外匯風險防范案例

1、實驗三：外匯風險防范 一、實驗內容 分析以下案例，寫出分析思路與結論。 案例1 （1）利用人民幣遠期結售匯業(yè)務規(guī)避匯率風險 某年9月20日，廣東一企業(yè)出口一批貨物，預計 3個月后即12月20日，收入2 000萬美元。若銀行9月20日開報的3個月遠期美元對人民幣雙邊價為 8. 36498. 4068,該企業(yè)同銀行簽訂了人民幣遠期結售匯合同。試分析該企業(yè) 避免外匯匯率風險的結果。而如果 12月20日市場匯率變?yōu)?. 26498. 3068, 若不做遠期結售匯，該企業(yè)的損益情況又會是怎樣？ （2）利用期權交易規(guī)避匯率風險 一美國制造商購買日本某企業(yè)商品，貨款為24億日元，雙方約定3個月后以日 元支付

2、。如果簽訂進出口合同時的期權價格為200 000$，協(xié)議價格為$仁JPY 240;同時，3個月的遠期匯率為$ 1=JP 240。則該美國企業(yè)有兩種選擇：一是 用外匯期權交易規(guī)避匯率風險；二是用遠期外匯交易規(guī)避匯率風險。 假設3個月后市場匯率將出現(xiàn)下列三種情況，試分析該美國企業(yè)分別采用這兩種 交易方式在三種情況下的損益情況，并比較這兩種交易方式的特點。 日元升值，3個月后現(xiàn)匯匯率為$ 1=JP 220; 日元穩(wěn)定不變，3個月后現(xiàn)匯匯率仍為$ 1=JP 240; 日元貶值，3個月后現(xiàn)匯匯率為$ 1=JP 260。 案例2 2009年下半年，人民幣升值的壓力逐漸增大，不少企業(yè)已做了相應的準備。但即

3、便如此，匯率依然成為出口企業(yè)為之困擾的難題之一。 最近，一服裝公司的經(jīng)理比較頭痛：公司準備向美國出口一批服裝。雙方將在 2010年1月1日簽訂合同，約定以美元支付總額為 500萬美元的貨款，結算日期 為2010年7月1日。目前，匯率為1美元兌人民幣6.85元。 由于美元一直貶值，公司結匯后的人民幣收入可能會明顯減少，如何回避美元貶 值所導致的外匯風險呢？如果選用避險工具后，美元卻升值了，又如何處理呢？ 銀行介紹，目前的匯率風險回避工具包括遠期、掉期、期權、掉期期權以及它們 的組合。具體的使用，要看企業(yè)使用外匯的實際狀況。 結合該服裝公司的情況，銀行設計了二種方案。 1用遠期外匯交易鎖定匯率，即

4、在 7月1日以實現(xiàn)約定的價格（1美元兌人民幣 6.80元）結匯。這樣就回避了匯率變動可能帶來的風險，至叩寸候該企業(yè)可以用 6.80的匯率換回3400萬人民幣。 2.企業(yè)買入一筆看跌美元期權。期權的標的是美元兌人民幣，執(zhí)行價為6.85,期 限是6個月，名義本金為500萬美元。按照目前報價，看跌期權的期權費是 3 萬美元。期權到期日，美元兌人民幣的匯率如果低于6.85就可執(zhí)行看跌期權，如 果高，可視情況放棄執(zhí)行期權，執(zhí)行期權，企業(yè)用500萬美元換回來的是3425 萬元人民幣。放棄或執(zhí)行所付出的成本：3萬美元的期權費，約折合20.55萬人 民幣。如果美元兌換人民幣價格高于 6.85時，企業(yè)將部分或全

5、部回收期權費，并 有可能獲取美元升值后的額外收益。 問題： 試對兩種方案作出點評。 案例3 某企業(yè)進出口業(yè)務外匯風險防范 中國某企業(yè)的業(yè)務涉及進出口交易，該企業(yè)進口支付的貨幣除美元外，主要還有 歐元和英鎊，這就存在非美元貨幣在實際對外支付時，與簽訂商務合同或開立遠 期信用證時的成本匯率相比升值的風險。從實際情況看，該企業(yè)簽訂的一批進口 合同大都是在2002年年中，那時歐元兌美元匯價在平價下方，英鎊兌美元也在 1.5美元左右，而2003年合同執(zhí)行到需要分批對外支付時，歐元、英鎊兌美元已 大幅上漲，企業(yè)為此蒙受了巨大的由于匯率大幅變動引起的匯率風險損失。 此外，該企業(yè)每個月大約還有100萬美元的外

6、匯收入，但有約合 400萬美元左右 的非美元（歐元、英鎊）對外支付，存在收入外匯的幣種、金額與支付外匯的幣 種、金額不匹配，而且這種不匹配的情況在可預見的未來一段時期內依然存在， 主要是支付的外匯金額大于收入的外匯金額，而且收入的貨幣主要是美元，而支 付的貨幣主要是歐元、英鎊等非美元，表明公司有必要采取積極的保值避險措 施，對未來可測算的外匯支付（特別是非美元貨幣的對外支付）鎖定匯率風險。 問題： 試分析該企業(yè)能夠采取什么方法防范匯率風險？ 案例4 利用外匯交易防范外匯風險 張先生是一家大型跨國貿易公司的財務部經(jīng)理，每天為公司業(yè)務忙的焦頭爛額。 一天下午，張先生正在看上月的會計報表，突然桌上的

7、電話鈴響了，原來是財務 經(jīng)辦王小姐：張經(jīng)理，進口歐洲的那批設備下個月到港，后天就要給外商支付 首付款560萬歐元，但現(xiàn)在咱們賬戶上只有120萬歐元，美元倒是有3000萬的富 余，怎么辦？ ”張先生不假思索地說：這好辦，找中國銀行做即期外匯交易?！?按照張先生的指點，李小姐找到中國銀行資金全球金融市場部客戶業(yè)務處交易員 高明，以當天市場價格EUR/USD = 1.0735的價格買到了需要的歐元，順利完成 了對外支付。 公司業(yè)務蒸蒸日上，營業(yè)額和利潤不斷增長。但是，由于公司主要出口對象在日 本和拉美，收到的貨幣以日元、瑞郎和巴西雷亞爾為主，而近期，這些貨幣的價 格波動劇烈，給公司造成很大風險。張先

8、生又找到了高明，高明建議張先生敘做 遠期外匯交易進行保值，鎖定風險。按照高明的建議，張先生將預計三個月后收 到的一筆14.5億日元按照目前遠期市場行情115.85賣出，賣得美元 12,516,185,從此高枕無憂，不再為市場匯率波動煩心。 做完交易，張先生突然想起一個問題：高明，三個月后是12月6號，萬一出點 意外那天外方款付不到怎么辦？”高明微笑著說：正是考慮到這種情況，我們銀 行提供擇期交易，擇期最長三個月，就是說企業(yè)可以在12月6號到明年3月6號 期間內任意一天都可以按照115.85的價格來交割日元?！?一天，張先生郁悶地打電話給高明：高明啊，還記得上次115.85賣的那筆日元 嗎？現(xiàn)在

9、市場價格到了 115.30,業(yè)務部門向公司老總告狀，說當時還不如不做保 值。”高明說：利潤鎖定的同時也就意味著放棄了更大利潤的可能，但也可以確 保不再承擔市場波動風險。按項目成本估算在117.00就可以保本，在115.85鎖 定利潤并沒有錯?！睆埾壬谑菃枺耗怯袥]有當時鎖定利潤，但市場價格上漲后 又可以按照市場價格賣日元的方法呢？” 問題： 1、根據(jù)上述資料背景，分析三筆外匯交易的類型，闡述各自的特點及作用。 2、針對張先生最后的提問，假如你是高明，你會建議他怎樣做？為什么？ 案例5 外匯風險管理之歷史經(jīng)典：海因茨的辯護 1986年2月14日，Lufghansa德國漢莎航空）集團主席赫爾 海因

10、茨 拉胡拉應公 司董事會要求回答公司外匯套保相關問題。本次會議的主要目的是確定是否應該 結束赫爾 海因茨 拉胡拉的任職。赫爾 海因茨拉胡拉已經(jīng)被前聯(lián)邦德國運輸部 長傳訊，要求其解釋Lufghansa公司在購買美國波音公司客機的過程的外匯風險 管理問題。1985年1月，在赫爾 海因茨 拉胡拉的主持下，Lufghansa公司從波 音公司購買了 20架737客機。合同的總金額達到5億美元，貨款在一個年后（即 1986年1月）用美元支付。由于自1980年以來美元持續(xù)上漲，至1985年1月1 美元差不多可兌換3.2德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，Lufghansa購買客機的成 本將大幅增加。海因茨在外匯匯

11、率的決策上有自己的主見或想法。像當時有些人 的看法一樣，他相信隨著美元的持續(xù)上漲，到1986年1月，美元價格也許會出 現(xiàn)回落。但是他并不是完全拿自己的錢作賭注，他采用了一個折衷方案，他以 3.2德國馬克=1美元價格購入2.5億遠期美元，剩下的2.5億美元則放任自流。 當時擺在Lufghansa公司前的幾個選擇： Lufgha nsa公司和海因茨可以采用下列幾種外匯管理方案： 1 不從事風險規(guī)避方案； 2采用遠期外匯買賣的方法； 3部分采用風險規(guī)避的方法，另一部分放任自流； 4采用外匯期權的方法； 5現(xiàn)時買入美元，一直持到付款日。 我們事先不知道每一種方案的最終的花費是多少，因為每種方案的最終結

12、果跟未 來匯率的變化息息相關。當然對于一般的公司來說，最常見的采用如遠期或期權 等金融合同來規(guī)避外匯風險的方法使公司外匯現(xiàn)金流配對。在正常情況下，如果 Lufgha nsa公司在美國出售機票時采用美元，公司就有美元的流入。盡管這種方 法正好通過美元的流入與購買波音客機的美元流出來配對在理論上是行得 通的，但是實際情況卻非常復雜，常常是現(xiàn)金融流不匹配，因為Lufgha nsa公司 在其美元的收入中，一年甚至是幾年達到5億美元幾乎是不可能的。 1不從事風險規(guī)避。不從事風險規(guī)避是風險最大的方法。它一方面有可能帶來 最大的收益（如果美元對馬克貶值），但也有可能帶來無限的潛在的虧損（如果 美元對馬克不斷

13、升值）。如果外匯的匯率1986年1月降到1美元=2.2德國馬克， 則購買波音737的貨款僅為11億德國馬克。當然如果1986年1月1美元=4德國 馬克，總貨款將高達20億馬克。 2完全規(guī)避風險的遠期外匯買賣。如果 Lufgha nsa對風險非常敏感而希望完全消 除外匯風險，其可以購買5億美元的遠期外匯合同。假定合同的價格為 1美元二 3.2德國馬克，則總成本為16億馬克。 3部分規(guī)避風險的遠期外匯買賣。這種方法只是對外匯頭寸中的風險作一部分 的補償，而剩下的部分不做任何風險規(guī)避。海因茨預測美元將會下跌，所以他希 望Lufghansa公司將從沒有規(guī)避的外匯頭寸中間獲得收益。這種策略在某種程度 上

14、來說有點主觀臆斷，但無論如何決定正確的頭寸有很多種方法，如 （20-80%、40-60%、50-50%等），如果采用50%-50%的策略，貝U 2.5億美元以1 美元兌換3.2德國馬克的遠期外匯買賣的合約，剩下的 2.5億美元在期末按照當 時市場的價格購買。采用部分遠期外匯買賣合約的策略必須要注意兩個要點：第 一，海因茨總的潛在風險是無窮大的，美元以天文數(shù)字般的大幅度升值的可能性 仍然存在。因此2.5億美元可以兌換無窮數(shù)量的德國馬克；第二點和第一點完全 不同，如果出現(xiàn)美元大幅下跌，那么遠期外匯頭寸將出現(xiàn)虧損，最大理論虧損就 是美元價值為零，此時達到最大虧損額即8億馬克。 4外匯期權交易。外匯期

15、權交易是一種非常常見的外匯風險管理辦法。如果海 因茨以1美元二3.2馬克的價格購買看跌期權，他就能使很多人相信他是目前最 好的方法。如果美元持續(xù)上漲到1美元二3.2德國馬克，購買5億美元的成本將會 鎖定16億美元。加上期權的費用。與此同時，如果美元按照海因茨的預測出現(xiàn) 下跌，Lufghansa公司在合約期滿進將放棄期權，而在即期市場以較低的價格購 買美元。在這個例子中海因茨將不得不以1美元=3.2德國馬克的執(zhí)行價格總計16 億美元購買看跌期權。1985年1月1日，當海因茨在眾多方案進行選擇德國馬克 的看跌期權費用大約為合同金額的 6%,也就是9600萬德國馬克或者是3000萬 美元，購買這單期

16、權的總成本將會是 11.6億德國馬克。 5購入即期現(xiàn)匯。購入即期現(xiàn)匯是在外匯市場上采用一定的金額進行套期保 值：首先購入5億美元，然后據(jù)此成立一個基金賬戶其期限直至付款日。盡管這 種方法可以消除外匯風險，但是他需要該公司現(xiàn)在拿出所有資金。購買波音公司 的客機必需跟該公司的融資計劃一起付之于實踐。因此，到1986年1月該不可 能從資本市場上籌集到資金。另外值得該公司需要關注的是在其財務收支平衡表 中對外匯付賬的數(shù)量和準備有很多非常嚴格的限制。 海因茨的決策 盡管海因茨的確相信美元在今后的一年里將會下跌，但是他相信如果完全不進行 外匯頭寸的規(guī)避管理將會對該公司產(chǎn)生很大風險。按照近期的統(tǒng)計資料，運用

17、技 術分析方法，美元在今后的3年里有可能對德國馬克出現(xiàn)加速上漲。因為海 因茨本人強烈的感到今后美元將會下跌。于是他選擇了部分的套期保值策略，他 選擇50%的外匯頭寸運用遠期外匯合約的方法（一年的遠期匯率的價格為1美元 =3.2德國馬克），另外50%未作任何風險管理。因為外匯期權對于絕大多數(shù)公 司還是一種非常新的外匯風險管理辦法，而且此方法需要大量的前端費用。因此 外匯期權的方法沒有被采用。 結果 海因茨的方法既有對的方面又有錯的方面。他的預測100%正確，美元在后來的 幾個月里連續(xù)下跌一直到1986年初。事實上，美元不僅僅越來越弱，而且出現(xiàn) 了大跳水，到1986年1月當該公司支付波音公司貨款市

18、場上的即期匯率下跌到1 美元兌換2.3德國馬克。這種市場上的即期價格無疑對該公司非常有利。壞消息 是由于50%外匯頭寸的套期保值的總成本為13.75億德國馬克，比不套期保值要 多2.25億德國馬克，而且比采用外匯期權合約總成本要多1.29億德國馬克。 Lufgha nsa公司內外的海因茨政治對手對此并不是十分高興，他們控告海因茨無 視該公司的利益而進行主觀臆斷而招致?lián)p失。 海因茨被控告犯了下列四個錯誤： 1購買波音公司客機的時間錯誤。在購買的過程中即1985年1月份，美元的價格 一直處在最高峰。 2當其預測美元的價格下跌而采用 50%外匯頭寸的套期保值。如果他始終堅持他 的觀點而對所有外匯頭寸

19、不采取套期保值則效果更佳。 3選擇采用遠期外匯的合同而不采用期權作為套期保值的工具。 案例討論： 以上這些批評能否作為該董事會辭退海因茨主席的理由？海因茨該怎樣為自己的 行為辯護？ 案例6 外匯風險管理在宣鋼的應用 宣化鋼鐵集團有限責任公司是國家大中型鋼鐵企業(yè)，自2001年開始，為配合企業(yè)上 規(guī)模上水平,設備更新改造和技術改進的節(jié)奏加快，進出口貿易額大幅度增加，而貿 易過程中潛在的外匯風險也在加劇。為規(guī)避風險，宣鋼利用遠期外匯結售匯、押 匯、期權等金融工具對宣鋼自營進出口貨物包括成套設備、備件以及大宗原料等 進口貿易適時采用不同的金融工具進行外匯風險管理 取得了顯著成效。在2001 2003年

20、總貿易額約35億元人民幣的項目中比較敞口管理和風險管理的差距，產(chǎn) 生直接經(jīng)濟效益1968.1萬元人民幣。同時宣鋼整體外匯風險管理水平也不斷提高 不僅較大程度地應用了中國金融體系下現(xiàn)有的金融工具.同時也為在未來進一步開 放的匯率體制下進行國際貿易、規(guī)避外匯風險奠定了基礎。 （一）宣鋼實施外匯風險管理的背景 我國目前已成為一個進出口貿易大國。2004年對外貿易再創(chuàng)新高，全國進出口貿 易總額達11547億美元，名列美國、德國之后，成為世界第三大貿易國.比上年增長 35.7%。凈增長3037億美元。在2004年，海關統(tǒng)計的進出口額度中,我國與歐盟國 家貿易量的比重很大.居日本之后列我國十大進口國的第二

21、位。我國從歐 盟國家進口產(chǎn)品中很大一部分是技術含量高的機械設備、精密儀器。這部分貿易 目前都直接或間接地使用歐元來報價和進行成本核算。由于人民幣匯率目前仍與 美元掛鉤。與歐元的兌換率隨外匯市場自由浮動.這就使得企業(yè)不可避免地要面對 匯率風險。而1999年歐元的全面啟動，更加大了外匯風險。經(jīng)營進出口業(yè)務的外 貿企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)一般在國際貿易中面臨三種風險：一是由于外匯匯率波動使企業(yè) 的未來收益變得很不確定的經(jīng)濟風險：二是由于外幣匯率波動而使企業(yè)的應收外幣 資金與應付外幣價值變得不確定的交易風險；三是由于外幣匯率變化而使涉外企業(yè) 的資產(chǎn)負債表中某些外匯項目金額發(fā)生變動的會計風險。宣鋼也無一例外要面對

22、 這些風險。 （二）以保值的理念控制外匯風險 由于匯率波動并不總是朝一個方向運動。因此在進行保值操作的事后評價時經(jīng)常 會發(fā)現(xiàn)保值后市場并沒有向想象的不利方向變動，與此時的市場價格相比，保值交 易會處于潛虧狀態(tài)，因此。有些人自然而然會認為保值策略失敗了 ，保值交易使自 己失去了享受到更好市場價格的機會。但實際上對于一個保值方案的正確評價，其 關注的要素主要應包含保值的水平與原來成本的比較.而不受日后市場的變動影響 只要所做保值的水平好于預算成本，保值交易就是成功的，市場的變動只是影響了 其保值功效而已。而不做保值從本質上講是將希望寄托在對市場波動方向的猜測 與幻想中，但沒有人能夠描繪出未來遠期市

23、場的運行軌跡，心存僥幸地等待，其結果 往往是與市場反向而行。 正確的保值理念首先要樹立 固定成本”的概念.鎖定成本、規(guī)避風險是保值交易的 根本出發(fā)點,當交易價格低于債務成本時，企業(yè)便應理智地開始保值。其次不應以 投機的思維看待保值，保值者的盈利狀況能夠進行事前的估算與衡量，它取決于債 務成本與保值成本的差額，因此，保值者關注市場的主要目的應是尋找更為有利的 降低及鎖定成本的市場時機。 為控制未來現(xiàn)金流并保持長期項目的連續(xù)性，宣鋼以保值的理念規(guī)避與管理匯率風 險,將債務成本固定在公司財務所能承受與認可的范圍之內保證按預算支出獲得 穩(wěn)定與可預見的現(xiàn)金流：固定甚至降低公司的債務成本支出.從而保障項目

24、持續(xù)盈 利:同時防范市場匯率向不利方向波動而導致公司債務成本增加。宣鋼在外匯管 理中隨著管理目標的不同。采取固定匯率、期權等金融工具來消除或適當保留匯 率波動的影響.從而達到多種保值增值的目標。經(jīng)過近幾年的實踐，目前在組織結 構、管理模式、實施步驟、風險評價上已經(jīng)形成了一套辦法。宣鋼公司成立了外 匯風險管理辦公室.秘書處設在進出口公司，成員單位是財務處、計劃處、工程指 揮部、進出口公司、企管辦及具體設備或原料的使用單位。公司董事長直接負責 . 并由董事長授權操作外匯額度、最高成本。管理模式是項目負責制，具體到每個項 目。 由相關的成員單位提出成本要求，并根據(jù)市場討論確定公司能承受的風險水平。董

25、 事長簽字確認項目計劃和風險水平以及最高成本線。進出口公司根據(jù)宣鋼公司對 項目簽署的意見，選擇可以實現(xiàn)預期目標的金融工具后，與銀行等金融機構簽署意 向協(xié)議。公司項目計劃、銀行協(xié)議、資金申請三單備妥后。進出口公司報由宣鋼 公司財務處進行審核、批準和資金撥付。然后，與銀行簽定正式協(xié)議并進行外匯鎖 定或期權買賣。項目進行完畢，設備或原料要對工廠進行交庫，按照實際執(zhí)行匯率 確定進廠價格，工廠在與計劃比較確定無超支的情況下完成交接。對公司進出口業(yè) 務財務處分季度、年進行項目風險評價。對比原來計劃水平確定項目完成情況和 實施水平，并與考核指標掛鉤進行獎罰。通過以上辦法.宣鋼把外匯風 險管理納入正常的管理程

26、序，建立了良好的運行機制，設立專門的操作和監(jiān)管部門 進行管理，由董事會負責保值政策的制定與重大問題的決策：成立專門的風險管理 辦公室秘書處。負責保值交易的具體實施并將相關情況向董事會匯報；建立健全內 部授權機制,明確秘書處職責與權利，確保成功保值：將進出口業(yè)務與財務核算銜接 起來,通過有效溝通使董事會能夠掌握資金的整體運作。 （三）外匯金融工具在宜鋼的應用 l、即期外匯買賣。 宣鋼的進口產(chǎn)品包括鐵礦石和設備、備件，出口產(chǎn)品主要為鋼材和化工產(chǎn)品。按照 國際大宗原料貿易慣例，鐵礦石的進口和鋼鐵、化工產(chǎn)品出口均以美元計價。在 19952000年，宣鋼還沒有外匯風險管理的概念,收款和付款同樣為美元，而

27、美元相 對人民幣多年保持穩(wěn)定，因此所有的業(yè)務都采用即期外匯買賣。以 2002年3月15 日提單的一船6.2萬噸礦石為例，該船礦石價格為CIF天津新港約36美元/噸。宣 鋼于2月10日開出100%的即期信用證，賣方實際交單日期為3月15日。3月21 日，銀行通知議付,3月25日，宣鋼通知銀行付款，付款金額為223.2萬美元。3月25 日的銀行美元現(xiàn)匯賣出價為 8.28，宣鋼實際付款為1848.096萬元人民幣。 2、期結售匯的操作。 宣鋼使用遠期外匯買賣是從2002年大量進口成套設備時開始的。當時的進口設 備供貨商90%為歐盟成員國，如德國、法國、意大利、盧森堡等，這些國家的公司 在投標時無一例

28、外是用歐元報價的，具體執(zhí)行時可以換算成美元，但換算比例是按 簽訂合同當日的匯率中間價格確定的。下面以2002年5月宣鋼進口 “ 15 00立方 米制氧機組”為例說明遠期結售匯的操作過程和成本核算。 (1) 進口項目說明:2002年5月20日宣鋼以國際招標的方式簽訂該項目.最后中標單 位為德國ATLAS公司,中標價格為279萬歐元，交貨時間為2003年4月30日之 前。付款方式：預付款在合同簽訂以后一個月之內，金額為合同總價的15%;合同交 貨前3個月，即在2003年1月30日之前，開立受益人為賣方的不可撤銷即期信用 證。金額為合同總額的85%。 (2) 實際執(zhí)行情況(敞口管理)。當時由于歐元剛

29、剛開始運行。匯率波動不明顯 ，同時 宣鋼也沒有匯率風險的管理意識，因此采用了即期外匯買賣。成本分析如下：2001 年5月20日，歐元匯率銀行賣出價為763.11成本預算為2129.0769萬元人民幣。 2002年6月19日，支付15%的合同預付款：金額為41.85萬歐元。當天中國銀行歐 元賣價為789.2,實際付款額為330.2802萬元人民幣。 (3) 損失計算。2003年4月30日,外方交貨,5月28日，設備到達天津新港。宣鋼于 5月15日從銀行贖單，當天歐元匯率為951.41實際付款額為2 256.2688萬人民 幣。由于歐元匯率的變化，實際支出成本為2 586.549萬元人民幣，比預算

30、成本增加 457.4721萬元人民幣。可見,如果對外匯風險不加以管理，企業(yè)將會因匯率波動產(chǎn) 生極大的損失。 假設A:若15 000立方米制氧機組項目采用遠期結售匯，支付成本如下：2002年 5月20日簽訂合同后，按照結售匯具體操作辦法，分兩筆向銀行提出保值外匯買 賣申請書，簽訂遠期結售匯協(xié)議，一筆金額為合同總值的15%。即:41.85萬歐元. 到期時間為一個月。當時遠期匯率為755.93。另一筆到期時間為180天,遠期匯率 為752.12到11月15日申請展期，匯率不變。宣鋼第一次付款 41.85萬歐元，合人民 幣316.36萬元。第二次付237.154萬歐元。合人民幣1783.68萬元?？傆嫴少彸?本2100.04萬元。 (5)假設B:如果簽訂合同時與外商協(xié)議換算成相對人民幣較為穩(wěn)定的美元計 價,根據(jù)國際慣例,2002年5月20日當天中國銀行的歐