調(diào)味品和植物油食品企業(yè)IPO風(fēng)險分析報告12

1、調(diào)味品和植物油食品企業(yè)ipo風(fēng)險分析報告201112一、市場風(fēng)險（一）市場競爭風(fēng)險目前，國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)發(fā)展較快，但行業(yè)集中度仍然偏低，較低的行業(yè)集中度導(dǎo)致國內(nèi)調(diào)味品市場競爭激烈。另外，在調(diào)味品行業(yè)巨大市場空間的吸引下，外資企業(yè)紛紛進(jìn)軍中國調(diào)味品市場，并利用資金、品牌優(yōu)勢大量收購國內(nèi)知名調(diào)味品品牌與企業(yè)，導(dǎo)致調(diào)味品行業(yè)的整合力度不斷加大。行業(yè)整合行為將可能在一段時期內(nèi)加劇國內(nèi)市場競爭，公司如不能及時有效地調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，將可能面臨市場發(fā)展空間受到擠壓的風(fēng)險。（二）主要原材料價格波動風(fēng)險公司主營業(yè)務(wù)涉及醬油、食用植物油、味精、食醋和雞精的生產(chǎn)和銷售，公司醬油產(chǎn)品主要原材料包括豆粕、焦糖色、味精等；食

2、用植物油產(chǎn)品主要原材料是原料油脂。2011 年1-6 月、2010 年、2009 年、2008 年醬油產(chǎn)品原材料成本占其生產(chǎn)成本的比例分別為50.24%、53.12%、51.98%和48.84%；食用植物油產(chǎn)品主要原材料成本占其生產(chǎn)成本的比例分別為91.55%、91.28%、91.58%和93.01%。本公司主要原材料采購均價變化如下：公司生產(chǎn)經(jīng)營所用原材料價格波動對公司生產(chǎn)成本影響較大。公司主要原材料價格受自然環(huán)境、供求關(guān)系等因素影響，報告期內(nèi)原材料價格行情呈現(xiàn)不規(guī)律的變化，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的毛利率波動，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。因此，如果未來公司產(chǎn)品主要原材料價格產(chǎn)生大幅波動，而公司不能適時采取

3、有效措施，可能會影響公司產(chǎn)品的市場競爭力，并對公司的收入增長和盈利提升構(gòu)成不利影響。二、業(yè)務(wù)與技術(shù)風(fēng)險（一）技術(shù)風(fēng)險公司具有較強的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)能力，先后投入大量資金，用于醬油、食用植物油、食醋、雞精等主要產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)與新產(chǎn)品開發(fā)，至今主要產(chǎn)品共推出了180 個品種規(guī)格。公司仍然在針對不同市場、不同消費層次的需求進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)，以保證市場競爭力。但是，隨著人們生活水平的日益改善，消費者對食品、調(diào)味品的口味、營養(yǎng)、質(zhì)量要求不斷提高，如果公司不能適時推陳出新，滿足不同層次消費者的需要，可能會影響公司的市場競爭力。（二）經(jīng)銷模式的風(fēng)險公司根據(jù)快速消費品的行業(yè)特性及自身的發(fā)展情況，絕大多數(shù)產(chǎn)品通

4、過經(jīng)銷商對外銷售，現(xiàn)階段經(jīng)銷商在公司產(chǎn)品銷售及創(chuàng)利方面發(fā)揮重要作用，這使得公司對經(jīng)銷商存在一定的依賴性。如果公司的重要經(jīng)銷商發(fā)生變動，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。在公司快速擴張時期，各產(chǎn)品通過共用經(jīng)銷商銷售渠道，能夠?qū)a(chǎn)品及時推向終端，提高產(chǎn)品的市場占有率，擴大品牌影響力，提升消費者對品牌的忠誠度，但若過多依賴經(jīng)銷商渠道，不僅會失去在流通環(huán)節(jié)的部分利潤，還可能在一定程度上影響公司對終端客戶的了解度，使企業(yè)不能真實、準(zhǔn)確地獲知消費者對產(chǎn)品的反饋信息，以至于不能對市場作出快速的反應(yīng)，導(dǎo)致終端的競爭失利。公司通過與經(jīng)銷商簽訂經(jīng)銷協(xié)議書的方式，對經(jīng)銷商銷售本公司產(chǎn)品的價格、鋪貨區(qū)域等主要方面進(jìn)行

5、規(guī)范。但經(jīng)銷商僅在業(yè)務(wù)上受公司指導(dǎo)，人、財、物皆獨立于公司，經(jīng)營計劃也根據(jù)其業(yè)務(wù)目標(biāo)和風(fēng)險偏好自主確定。而經(jīng)銷商直接面對消費者，其服務(wù)質(zhì)量直接關(guān)乎公司品牌形象，若部分經(jīng)銷商的經(jīng)營活動有悖于公司的品牌經(jīng)營宗旨，將對公司的品牌形象和未來發(fā)展造成不利影響。雖然公司致力于加強對經(jīng)銷商的管理，定期或不定期地對經(jīng)銷商及其銷售人員進(jìn)行培訓(xùn)，提高其服務(wù)水平，并制定了較為完善的管理制度及扶持政策，但隨著經(jīng)銷商銷售區(qū)域的持續(xù)擴展，若公司管理水平及相應(yīng)政策沒有跟上，則可能出現(xiàn)部分經(jīng)銷商管理滯后，或其經(jīng)營活動不能契合公司經(jīng)營理念的情形，進(jìn)而對公司的品牌形象和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。三、管理風(fēng)險（一）實際控制人控制的風(fēng)險

6、本公司實際控制人楊振家庭合計持有公司56.28%的股份（楊子江直接持股2.875%，楊振與肖賽平未直接持股，楊振家庭通過其三人共同投資的卓越投資間接持有發(fā)行人53.405%的股份）。本次發(fā)行后，公司實際控制人楊振家庭合計直接或間接持有公司6,753.6萬股的股份，占公司發(fā)行后總股本的42.21%。雖然其持有公司股份比例有所下降，但仍然不能排除實際控制人利用卓越投資的控股股東地位通過行使表決權(quán)或其它方式對公司的經(jīng)營決策、利潤分配、對外投資等進(jìn)行控制，進(jìn)而損害公司其他股東利益的可能性。（二）經(jīng)營規(guī)模擴大后的管理風(fēng)險截至2011 年6 月30 日，公司醬油年產(chǎn)能為20 萬噸，本次發(fā)行募集資金投資項目

7、實施后醬油年產(chǎn)能將達(dá)到40 萬噸，較現(xiàn)有年產(chǎn)能擴大1 倍。雖然公司經(jīng)過十余年的快速發(fā)展，培養(yǎng)并吸引了一大批管理人才和技術(shù)人才，核心管理團隊成員擁有多年行業(yè)管理經(jīng)驗且保持穩(wěn)定，但是，隨著募集資金投資項目的建成投產(chǎn)，公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模都將迅速擴大，這將對公司的經(jīng)營管理能力提出更高要求。若公司的組織機構(gòu)和管理制度不能進(jìn)一步健全和完善，采購、生產(chǎn)、銷售等方面的管理能力不能得到有效提高，將可能引發(fā)相應(yīng)的管理風(fēng)險，并對公司的盈利造成不利影響。四、募集資金項目風(fēng)險（一）募集資金項目實施風(fēng)險公司本次募集資金將主要投資于年產(chǎn)20 萬噸優(yōu)質(zhì)醬油項目和年產(chǎn)1 萬噸優(yōu)質(zhì)茶籽油項目，項目預(yù)計總投資分別為47,874

8、.42 萬元、14,916.12 萬元，合計62,790.54 萬元。募集資金投資項目的順利實施可以擴大公司生產(chǎn)規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好地發(fā)揮公司品牌與技術(shù)優(yōu)勢，增強公司盈利能力，提升公司的市場競爭力，促進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。雖然公司已對項目進(jìn)行了充分的可行性論證，但如果募集資金不能及時到位、項目延期實施、市場環(huán)境突變、宏觀經(jīng)濟狀況大幅下滑等情況發(fā)生，將可能導(dǎo)致產(chǎn)品市場需求低于預(yù)期或者供求失衡，影響募投項目的投資收益水平。（二）募集資金項目市場風(fēng)險2011 年1-6 月、2010 年、2009 年、2008 年，公司營業(yè)收入分別為81,056.34萬元、137,558.70 萬元、120,163

9、.60 萬元和111,401.37 萬元。待募集資金投資項目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增醬油年產(chǎn)能20 萬噸、茶油年產(chǎn)能1 萬噸。盡管醬油、茶油行業(yè)發(fā)展勢頭良好，但新增產(chǎn)能的消化具有一定的不確定性，銷售渠道建設(shè)和營銷力量配備若未能與產(chǎn)能增長有效結(jié)合，可能對公司募集資金項目新增產(chǎn)能的消化構(gòu)成一定風(fēng)險。同時，醬油、茶油行業(yè)競爭對手的發(fā)展也可能對本次募集資金項目的投資回報和預(yù)期收益產(chǎn)生影響。（三）固定資產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致利潤下滑的風(fēng)險本次募集資金投資項目建成后，公司固定資產(chǎn)將增加49,763.93 萬元，據(jù)此計算，項目建成后公司每年新增固定資產(chǎn)折舊費用3,776.73 萬元。盡管項目完全建成并達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計每年可新

10、增營業(yè)收入145,699.54 萬元，新增凈利潤22,705.97萬元，但若市場出現(xiàn)重大不利變化或募集資金投資項目涉及的產(chǎn)品銷售形勢不佳，投資項目的收益水平將難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，投資回報期將可能延長，公司將面臨因固定資產(chǎn)折舊費用大幅增加而導(dǎo)致利潤下滑的風(fēng)險。五、其他風(fēng)險（一）食品安全控制風(fēng)險隨著國家對食品安全的日趨重視、消費者食品安全意識的加深以及權(quán)益保護(hù)意識的增強，食品安全和質(zhì)量控制已成為食品加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重中之重。國家及相關(guān)部門相繼頒布了食品生產(chǎn)加工企業(yè)質(zhì)量安全監(jiān)督管理實施細(xì)則、中華人民共和國農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全法、中華人民共和國食品安全法、食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)管理辦法等一系列政策法規(guī)，用以規(guī)范食品加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營行為，以最大限度地保障消費者利益。相關(guān)行政主管部門將依法對公司產(chǎn)品加強檢查檢驗，如發(fā)生不合格情形，可根據(jù)情況對公司采取責(zé)令限期改正、處以罰款、責(zé)令停業(yè)、限期整頓以及吊銷營業(yè)執(zhí)照等處罰措施；一旦該等情況發(fā)生，公司還可能面臨消費者投訴及索賠的風(fēng)險，亦可能對公司品牌聲譽和市場推廣造成不利影響。（二）環(huán)保政策變化風(fēng)險2009 年12 月