上市公司主要融資方式及比較

1、上市公司主要融資方式及比較上市公司在首次發(fā)行新股后，會不斷地進行融資來滿足 生產經營和投資活動等所需的資金，融資的方式具有多樣性，如公開市場發(fā)行股票、發(fā)行債券等直接融資和其他間接 融資。公司通過掌握多樣性的融資方式來規(guī)劃和調整合適的 融資結構，有利于達到融資成本最低、市場約束最小、市場 價值最大的目標。一、債權融資1、企業(yè)債、公司債及銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具（ 1） 企業(yè)債：企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價證券，企業(yè)債券的發(fā)行主體 是股份公司，也可以是有限責任公司，歸發(fā)改委監(jiān)管。 2018年 2 月 8 日，國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合發(fā)布關于進一步增強企業(yè)

2、債券服務實體經濟能力嚴格防范地方債務風 險的通知（發(fā)改辦財金 2018 194 號），旨在進一步發(fā) 揮企業(yè)債券直接融資功能，增強金融服務實體經濟能力，堅 決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，嚴格防范地方債務風險， 堅決遏制地方政府隱性債務增量。（ 2 ） 項目收益?zhèn)▽倨髽I(yè)債）： 項目收益?zhèn)侵競谋鞠斶€資金完全或主要來源于項目建成后運營收益 的企業(yè)債券。 2015 年 8 月 5 日，國家發(fā)展改革委制定并 印發(fā)了項目收益?zhèn)芾頃盒修k法，重點鼓勵基礎設施 和公用事業(yè)特許經營項目，以及其他有利于結構調整和改善 民生的項目、提供公共產品和服務的項目。在目前國家穩(wěn)增 長的大背景及城鎮(zhèn)化建設不斷推進

3、的情況下，項目收益?zhèn)鶎?成為支撐基建融資的新通道。項目收益?zhèn)哂腥筇卣鳎?一是在發(fā)行主體方面，以公司下屬承擔各類固定資產投資項 目的項目公司為主；二是在募集資金投向方面，在開展初期 應主要投向市政基礎設施建設以及國家產業(yè)政策支持行業(yè) 的項目建設；三是在償債資金來源方面，以項目產生的現(xiàn)金流作為債券還本付息的第一來源，附加適當?shù)膬韧獠吭鲂?。?3 ） 公司債：公司債是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，是由證監(jiān)會監(jiān)管的中長期直接融資品種。根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，若符合“雙50% 的甄別標準，不允許發(fā)行公司債。所謂“雙50%，即最近三年（非公開發(fā)行的為最近兩年）來自所屬地方政府的

4、現(xiàn)金流入與發(fā)行人經營活動現(xiàn)金流入占比平均超過50%且最近三年（非公開發(fā)行的為最近兩年）來自所屬地方政府的收入與營業(yè)收入占比平均超過50%（4） 可轉債 / 可交債（屬公司債）： 可轉債全稱為可轉換公司債券，在目前國內市場，是在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券?？赊D換債券兼具債權、期權和可能的股權特征，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付 息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。對上市公司來說，發(fā)行可轉換債券的優(yōu)點為融 資成本較低：可轉債較同期限其他債券發(fā)行利率低，如到期 未被轉換，則相當于發(fā)行了低利率的長期債券； 融資規(guī)模較 大：由于可轉債的轉股價格一般比發(fā)

5、行時公司股票的市場價 格多出一定比例，如果可轉債被轉換了，相當于發(fā)行了比市 價高的股票，可為發(fā)行人籌得更多的資金。（ 5 ）銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具： 根據(jù)發(fā)行期限、發(fā)行方式、是否含權等要素，非金融企業(yè)債務融資工 具可分為短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)中票、非公開定向發(fā) 行債務融資工具（私募債）、資產支持票據(jù)等種類。 2017 年， 銀行間市場債務融資工具發(fā)行規(guī)模占我國信用債市場發(fā)行 總量約89%的比重。中國銀行間市場交易商協(xié)會對于公開發(fā) 行的短期融資券及中期票據(jù)規(guī)模實行余額管理，核定企業(yè)最 高發(fā)行上限：AA 級以下企業(yè)短融最高待償還余額不超過企業(yè)凈資產的40%; AA級及以上企業(yè)短融與中

6、票+公司債+企業(yè) 債最高待償余額各自可達企業(yè)凈資產的40%在此限額內發(fā)行人自主決定每期發(fā)行額度，發(fā)行額度自核準之日起24 個月內有效，企業(yè)必須在核準之日起2 個月內進行首期發(fā)行。歡迎下載企業(yè)債、公司債及銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具比較表1主管機構交易向協(xié)云發(fā)改委證監(jiān)會交易場所銀行間市場銀行間、交易所交易所發(fā)行主體非金融企業(yè)目前以國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)為主股份有限公司或有限責任公司投資機構銀行間市場參與者（銀行、 商、保險、基金、城商、 等）券 農信銀行間市場參與者、交易所市場參與者（包括個人）交易所市場參與者（包括個人）資金用途用于企業(yè)的生產經營、償還貸款主要限制在固定資產投資 和技

7、術革新改造方面，并與政府部 門的審批項目直接相關主要投向市政基礎設施建設 以及國家產業(yè)政策支持 行業(yè) 的項目建設主要用途包括固定資產投資、技術更新改造、改善公司資金來源結構、調整公司資產結構、降低公司財務成本、支持公司并購和資產重組等審批機制注冊制審批制登記注冊能L即只要發(fā)債公司的登記材料符合法律等制度規(guī)定，監(jiān)管機關無權限制其發(fā)債行為歡迎下載項目運營期內的每個計息年特殊限制暫無明確限制純公益性募投項目不得申 報企 業(yè)債券，194號文要 求“嚴禁 將公立學校、公立醫(yī)院、公共 文化設施、公園、公共廣場、 機關事業(yè)單位辦公樓、市政 道路、非收費橋梁、非經營性 水利設施、非收費管網(wǎng)設施 等公益性資產及

8、儲備土地使用 權計入申報企業(yè)資產?！倍龋椖渴杖霊撃軌?完全覆 蓋債券當年還本付 息的規(guī)模。 同時，原則要 求項目內部收益 率應大于8%寸于政府購買服務 項目或債券存續(xù)期內財政補 貼占全部收入比例超過 30%勺 項目，或運營期超過 20年的 項目，內部收益率的要求可適 當放寬，但原則上不低于 6%發(fā)行企業(yè)受“雙50%的甄別 標準限制，即最近三年（非公開發(fā)行的為最近兩 年）來自所屬地方政府的現(xiàn) 金流入與發(fā)行人經營活動現(xiàn) 金流入占比平均超過 50殂最 近三年（非公開 發(fā)行的為最 近兩年）來自所屬地方政府 的收入與營 業(yè)收入占比平均 超過50%除公司債“雙50%夕卜，暫 無明確限制歡迎下載2、股票

9、質押及質押式回購上市公司的母公司（股東）可通過股票質押及質押式回 購在不轉移所有權的前提下，實現(xiàn)以持有股票融資，達到盤 活存量資產的目的。由于股票質押式回購較傳統(tǒng)的股票質押存在程序便捷、 資金到位快、風控措施強等多種優(yōu)勢，得到了市場的大力追捧。截至 2017年末，根據(jù)Wind 資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，兩市股票已 質押規(guī)模合計近6 萬億，占總市值比例高達到9.6%，其中采用質押式回購方式進行質押的市值規(guī)模約 2 萬億，股票質押（式回購）已經成為上市公司股東最重要和最便捷的融資方 式之一。二、股權融資股權融資就是企業(yè)的股東讓出部分企業(yè)所有權，通過增 資方式引進新股東或增加原股東持股數(shù)的融資方式。主要方 式有

10、配股和增發(fā)。1、 配 股：上市公司可向原有股東發(fā)行新股，是公司擴 大股本、進行再籌資的一項重要活動，具有實施時間短、操作簡單、成本較低等優(yōu)點。其特點是僅向股權登記日在冊的 原股東發(fā)行。2、 公 開增發(fā)：上市公司可面對社會大眾再發(fā)新股，以 達到融資的目的，其優(yōu)勢有：融資規(guī)模不受限制；除受短線交易限制（六個月）的股東之外，其它認購者沒有鎖定期限 制。上市公司可通過向有限3、非公開增發(fā)（定向增發(fā)）：數(shù)目的機構（或個人）投資者發(fā)行股票，弓 I入戰(zhàn)略投資者的 同 時，實現(xiàn)融資的目的定向增發(fā)與公開增發(fā)對比發(fā)行目的進行重組及并購向公眾投資者籌資發(fā)行對象特定人社會公眾投資者對價方式不限于現(xiàn)金現(xiàn)金認購限制不受公

11、司法關于 3年連續(xù) 盈 利及發(fā)行時間間隔的限制受公司法關于 3年連續(xù)盈 利 及發(fā)行時間間隔的限制成本較低（不需要承銷）較圖根據(jù)股權融資的特征，股權融資的廣泛性表現(xiàn)在募集資金使用上，不像債務融資受債權人和政策等限制，既可以充實企業(yè)的營運資金，也可以用于企業(yè)的投資活動；通過股權融資，企業(yè)籌集的是永久性資金，沒有到期日，不需歸還，除非公司清算才需償還，這對保證公司最低的資金需求具有重要意義。股權融資后，企業(yè)不用支付固定的利息，股利的 支付與否和支付多少視公司的經營需要安 排，不存在到期不 能償還而引發(fā)破產的財務風險，降低了企業(yè)財務風險。同時， 股權融資與債務融資相比，股權融資不受企業(yè)凈資產規(guī)模的限制，可以實現(xiàn)相對較大的融資規(guī)模。股權融資除了具有上述獨特優(yōu)勢外，更重要的是上市公司通過股權融資可提高公司資