國儲(chǔ)銅事件的分析

1、“國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的分析期貨事件的分析小組成員：張宇 黃濤 張祥宏 周達(dá)城 陸錢榮 萬增榮 黃薇 段小鳳 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件背景期貨事件的事件背景 自2003年下半年以來，國際銅價(jià)快速攀升，持續(xù)上漲的時(shí)間和上漲幅度均超過以往，世界各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)在此輪上漲之后，國際銅價(jià)將步入下跌時(shí)期。如英國商品研究所2004年11月預(yù)測(cè)，2005年全球銅供應(yīng)將出現(xiàn)10萬多噸的過剩；2004年11月中旬舉行的倫敦金屬交易所(LME)年會(huì)上，國際大投資銀行也大多預(yù)測(cè)2005年銅價(jià)會(huì)下調(diào)，市場將繼續(xù)過剩。 但實(shí)際情況卻是國際銅價(jià)的逆市上漲，在2005年11月更是達(dá)到期銅市場百年來的最高紀(jì)錄，每噸高

2、達(dá)41466.5美元?！皣鴥?chǔ)銅”事件正是發(fā)生在有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)國際銅價(jià)會(huì)下跌，但實(shí)際卻持續(xù)上漲的時(shí)期。揭秘國儲(chǔ)揭秘國儲(chǔ)“交易員交易員”-劉其兵劉其兵（一）“最出色”的交易員1997年7月，國儲(chǔ)局同意劉其兵所任職的國儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心在期貨市場進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，劉其兵被授權(quán)為國儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心在倫敦金屬交易所（LME）開立交易賬戶的交易下達(dá)人。劉其兵在1999年就開始積極做多，從銅價(jià)1000多美元到3000美元期間，他做得非常順手，獲利頗豐。 “國儲(chǔ)銅”的主角 -劉其兵劉其兵揭秘國儲(chǔ)揭秘國儲(chǔ)“交易員交易員”-劉其兵劉其兵（二）獨(dú)攬交易大權(quán) 倫敦金屬交易所圈內(nèi)交易商指出，和劉共事的另一位交易員被剝奪下單權(quán)利可能為該

3、事件的發(fā)生埋下了隱患。揭秘國儲(chǔ)揭秘國儲(chǔ)“交易員交易員”-劉其兵劉其兵（三）致命性的結(jié)構(gòu)性期權(quán) 據(jù)市場傳言，劉拋空銅期貨的數(shù)量大約為10萬噸，此外他進(jìn)行了相當(dāng)數(shù)量的期貨交易，業(yè)內(nèi)俗稱“結(jié)構(gòu)性期權(quán)”。一位交易商強(qiáng)調(diào)： “ 10萬噸銅并不可怕，結(jié)構(gòu)性期權(quán)才是最致命的?！薄皣鴥?chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 也許是因?yàn)楸还姺Q之為“神話”，又也許是因?yàn)槔娴尿?qū)使，使得劉其兵放大了膽子，一步一步向不可挽回的深淵靠攏。從銅價(jià)漲上3000 美元開始，劉其兵就做出預(yù)測(cè)，未來銅價(jià)將下跌，2004 年中國實(shí)施宏觀調(diào)控后，受國內(nèi)需求大幅下降的影響，國內(nèi)銅價(jià)于下半年開始下滑，這加深了劉其兵看空銅市的判

4、斷，于是他的膽子更加大了。到2005年9月中下旬，劉其兵已累計(jì)開出8000手空倉合約?！皣鴥?chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 然而天有不測(cè)之風(fēng)云，劉其兵不幸遇上了國際銅市史上絕無僅有的暴漲行情, 國際銅價(jià)一次次刷新歷史新高。下表為近5個(gè)年度的倫敦金屬交易所3月期銅價(jià)的報(bào)價(jià)情況表1 五年度倫敦金屬交易所3月期銅價(jià)“國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 從上表中，我們可以獲知自99年以后，3月期銅價(jià)逐年攀升，在07年中旬有過短暫的調(diào)整，最低觸到5245美元噸后，又繼續(xù)反彈，到08年4月上摸到8880美元/噸的最高歷史高位。 我們還可以從以下的折線圖中直觀的看到國際銅價(jià)的

5、持續(xù)走高的走勢(shì)、“國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述圖1 國際銅價(jià)走勢(shì)圖“國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述 銅市繼續(xù)暴漲, 令劉其兵虧損嚴(yán)重。隨后，劉其兵第一次離家出走, 即發(fā)生在銅價(jià)越過3000 美元大關(guān)不久。2005 年9 月, 倫敦金屬交易所銅價(jià)從3500 美元/ 噸上攻至3700美元/ 噸。深受原期貨空頭和結(jié)構(gòu)性期權(quán)的雙重壓力, 劉其兵終于爆倉。當(dāng)年“十一”國慶長假過后, 銅價(jià)突破4000 美元/ 噸大關(guān)。劉其兵再度失蹤。此時(shí), 他所建的空頭頭寸已達(dá)到20 萬噸。按照法庭認(rèn)定的數(shù)據(jù), 賬面虧損達(dá)到了6.06 億美元。至此，“國儲(chǔ)銅”的巨額虧損案才告一段

6、落。2006 年6 月21 日，劉其兵在云南被捕。 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述“國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”期貨事件的事件概述期貨事件的事件概述下圖是“國儲(chǔ)銅”事件的對(duì)陣雙方 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅” 事件：一場主角缺失的悲劇事件：一場主角缺失的悲?。ㄒ唬┍P點(diǎn)國儲(chǔ)銅的損失： 直接：累計(jì)虧損數(shù)額為9.2億元 間接：期銅價(jià)格上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨銅價(jià)一路上漲，我們相關(guān)企業(yè)由此承受的損失，將是一個(gè)天文數(shù)字?！皣鴥?chǔ)銅國儲(chǔ)銅” 事件：一場主角缺失的悲劇事件：一場主角缺失的悲?。ǘ└瘮∈潜瘎「矗?在海外做期貨交易，關(guān)鍵是為了牟取私利。這些公司的賬戶往往是公私不分，換句通俗的話說，賺了錢是自己的，虧了錢是國

7、家的。 在這次事件中，國儲(chǔ)中心之所以在國內(nèi)和國外市場均選擇做空，其根本原因也是“想掙錢”。 這次“國儲(chǔ)銅”事件，媒體披露出來的老鼠倉的情況同樣令人觸目驚心。據(jù)分析，劉其兵近兩年通過在期銅上的投機(jī)，就給自己的小金庫增加了不下3億美元的收益，這是一筆可觀的收益。假如不是此次空單被套，這些重重黑幕，恐怕永遠(yuǎn)不會(huì)進(jìn)入公眾的視野?？梢姾芏嘀袊髽I(yè)、公司中的個(gè)人或集體為了利益的驅(qū)使，敢于鋌而走險(xiǎn) “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅” 事件：一場主角缺失的悲劇事件：一場主角缺失的悲?。ㄈ徒淙蔽皇潜瘎〉耐庖颍?國儲(chǔ)中心沒有資格從事境外期貨交易，踐踏法律法規(guī)。（四）期貨市場應(yīng)走向開放：2.應(yīng)對(duì)危機(jī)方面的方法3.開放期貨市場1.

8、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)“國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”事件的啟示事件的啟示 v1、完善內(nèi)控 所有的前車之鑒都無一例外地表明之所以發(fā)生且損失巨大，內(nèi)控不嚴(yán)格是直接的導(dǎo)火線。就期貨等衍生產(chǎn)品的交易而言，與交易員的膽大妄為和所在單位主管領(lǐng)導(dǎo)及上級(jí)單位監(jiān)管不力有直接關(guān)系。 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”事件的啟示事件的啟示v2、強(qiáng)化監(jiān)管 境外期貨市場監(jiān)管是資本市場監(jiān)管的重要組成部分，我國法律對(duì)境外期貨市場的監(jiān)管最主要是通過對(duì)經(jīng)營主體資格以及行為的規(guī)范而得以實(shí)現(xiàn)的。 具體使用的手段有二： 其一是設(shè)定準(zhǔn)入門檻，政府發(fā)牌。 其二是持續(xù)監(jiān)管。 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”事件的啟示事件的啟示v3、甄別行為 在發(fā)生國儲(chǔ)銅事件后，政府監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)境外期貨交易資格

9、審查采取更為審慎的態(tài)度，選擇具有風(fēng)險(xiǎn)分散與規(guī)避能力的企業(yè)從事境外期貨交易，通過主體監(jiān)管從源頭上杜絕類似事件的發(fā)生，才為實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的正確路徑。 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”事件的啟示事件的啟示v4、強(qiáng)化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，及早防范和化解 在金融領(lǐng)域，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制歷來是很重要的環(huán)節(jié)。隨著修訂后的證券法的實(shí)施，我國在金融業(yè)務(wù)監(jiān)管上，除國務(wù)院另有規(guī)定外，仍采取了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的模式。 對(duì)于境外期貨業(yè)務(wù)而言，通過業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與隔離健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制是避免潛在隱患的一劑良藥。 “國儲(chǔ)銅國儲(chǔ)銅”事件的總結(jié)事件的總結(jié) 中國市場經(jīng)濟(jì)近20 年，特別是近幾年積極參與國際市場中，特別是在金融衍生品方面，出現(xiàn)了諸多問題，在株冶事件，中儲(chǔ)棉巨虧，中航油事件，大豆風(fēng)波，中盛糧油事件以及