公司企業(yè)財務分析——以特變電工為例

1、目錄中文摘要 3英文摘要 4一、研究背景與意義 5二、財務分析的相關概念及方法 5（一）私人成本 6（二）公司規(guī)模 6（三）財務杠桿 6（四）經(jīng)營績效 7（五）審計監(jiān)督 7（六）外部治理環(huán)境 7三、特變電工基本面分析 8（一）特變電工公司介紹 8（二）行業(yè)現(xiàn)狀 81、當前宏觀經(jīng)濟形勢 82、我國家電行業(yè)現(xiàn)狀 9四、特變電工財務報表分析 9（一）特變電工財務報表分析 91、資產(chǎn)負債表分析 92、利潤表分析 123、現(xiàn)金流量表分析 13五、特變電工財務問題的分析 15（一）融資管理方面存在的問題分析 151、潛在的財務風險和經(jīng)營風險較大 152、集團整體的融資成本過高 15（二）營運資本管理方面存

2、在的問題分析 161、固定資產(chǎn)周轉中的問題 162、存貨周轉中的問題 16（三）盈利能力管理方面存在的問題分析 16六、解決特變電工財務問題的對策 17（一）融資管理方面的建議 171、拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結構 172、吸納其他投資方對控股子公司的投資 17（二）營運資本管理方面的建議 181、提高固定資產(chǎn)的使用效率 182、加強對存貨的管理 18（三）盈利能力管理方面的建議 191、加大國內(nèi)、外市場的開拓力度 192、創(chuàng)新是利潤的新增長點 19七、結論 19參考文獻 21精選資料中文摘要財務資料記錄了一家企業(yè)的經(jīng)濟軌跡， 而將財務資料匯總而成財務報表能夠 綜合的反映一家企業(yè)的當前的財務狀況

3、以及一年來的經(jīng)營成果。 隨著社會大眾的 綜合素質不斷提高， 作為企業(yè)的管理者、 投資者或者其他信息使用者來說， 在做 出決策前， 先要對這家公司的整體情況進行了解和分析， 財務報表就是重要的渠 道之一。文章以特變電工的財務報表為例， 利用比率分析法對各種財務報表中的 各種數(shù)據(jù)進行分析， 然后運用著名的杜邦財務分析體系對報表進行分析， 并結合 特變電工在二級市場的表現(xiàn)以及相應的鼓勵政策、市盈率等指標的分析。 關鍵詞： 特變電工；財務報表分析；比率分析；投資價值AbstractEconomic track record of financial information of a business,

4、 and a summary of the financial information from the consolidated financial statements could reflect the current financial position of a business and operating results of the past year. With the overall quality of the community continues to improve, as business managers, investors, or other informat

5、ion users, before making a decision, first about the companys overall situation to understand and analyze financial statements is important one channel. Taking TBEAs financial statements, for example, the use of ratio analysis of various financial statements to analyze a variety of data, and then us

6、e the famous DuPont financial analysis system to analyze the report, combined with TBEA in the secondary market performance analysis and the corresponding incentives, earnings and other indicators.Key words: TBEA; financial statement analysis; ratio analysis; investment value一、研究背景與意義近年來隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，

7、很多公司都走上了上市的道路。投資者如 果想了解一家上市公司的情況，從財務報表來入手進行分析是重要的方法之一。 上市公司每年必須接受會計師事務所對公司財務狀況實施審計， 并出具審計報告， 該報告涵蓋的信息量較大。 然而， 隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入， 國際貿(mào)易的形式 多樣化，跨國公司的形式趨于復雜化， 促使了國際會計準則的興起， 推動了財務 會計體系的不斷發(fā)展，例如， 2011 年，由 IASB 發(fā)布的國際財務報告準則第 13 號公允價值計量已經(jīng)在韓國、加拿大以及中國香港等國家和地區(qū)開始 施行。財務會計體系的逐步發(fā)展， 引起了投資者對財務報告的質量問題越來越關 注。因此，本文對公司財務報告質量進行

8、研究具有重要的現(xiàn)實意義。二、財務分析的相關概念及方法根據(jù)成本收益論，公司財務報告質量的決策必須考慮成本和收益兩個方面， 只有存在成本與收益的對比， 才能為企業(yè)管理層對如何提高財務報告質量的決策 提供科學的依據(jù)， 同時避免了財務報告質量決策的盲目性。 高質量財務報告的披 露收益一般有融資成本的降低、 資本市場對企業(yè)估價的收益、 企業(yè)品牌度提高的 收益等， 成本包括高質量財務報告信息收集、 加工過程的成本提升等， 在此基礎 上，可以通過收益和成本的權衡， 當收益超過成本， 高質量的財務報告就值得提 供，當收益與成本均衡是一個企業(yè)管理層進行財務報告質量最優(yōu)化決策的臨界點， 這種綜合的分析框架避免了單

9、方面考慮成本給企業(yè)的財務報告質量決策帶來的 約束。以下從委托代理理論、財務特征，成本收益理論，來進行財務報告質量的影響因素分析，為企業(yè)管理層提供高質量財務報告的決策提供依據(jù)。（一）私人成本 公司管理層在財務報告信息披露方面處于一個兩難的境地。 對財務報告信息 披露不足的公司會在資本市場產(chǎn)生逆向選擇， 對于財務報告信息披露不足的公司 會被市場看做是公司競爭力不足或者內(nèi)部控制存在嚴重缺陷造成的選擇結果， 反 應到公司股價的波動或下跌上，于是公司管理層會選擇向市場披露更多的信息， 向投資者等傳遞公司盈利能力強、 內(nèi)部控制有效等信號， 將公司與那些盈利能力 差、內(nèi)部控制有缺陷的公司區(qū)別開來； 但是信息

10、披露更加充分的公司會被其競爭 對手利用， 導致企業(yè)之間的信息不均衡披露， 反過來盈利能力強、 內(nèi)部控制有效 的公司又會選擇少披露信息。（二）公司規(guī)模公司規(guī)模對財務報告質量有重要影響， 且公司規(guī)模與財務報告質量呈正相關 關系。具體來說，規(guī)模大的公司在行業(yè)的影響力大，更容易被監(jiān)管當局關注，同 時規(guī)模大的公司的融資需求大， 更容易受到市場和投資者的關注， 客觀情況也需 要通過信息披露質量的提升來加強監(jiān)管， 故規(guī)模大的公司披露信息的動力更充分， 減少與公眾和社會信息不對稱帶來的代理成本， 從而獲得公眾的支持， 付出較少 政治成本； 再者，規(guī)模大的公司一般而言具有較成熟的財務系統(tǒng)， 其編制財務報 表成本

11、更低，但是公司規(guī)模的過大和對其子公司監(jiān)管因素的復雜會減少公司財務 報告質量。 而規(guī)模小的公司由于在行業(yè)中處于相對劣勢而不被關注， 更有可能隱 藏重要財務信息。三）財務杠桿通常來說，現(xiàn)代企業(yè)的委托代理問題，帶來了監(jiān)督的需求，隨著現(xiàn)代會計體 系的不斷完善， 財務報告信息成為了降低代理成本， 同時提升監(jiān)督效率的重要手 段，因此企業(yè)的財務杠桿越高， 企業(yè)相應的代理成本就越大， 監(jiān)督需求就越強烈， 即財務杠桿是財務報告質量的重要影響因素。 如果股權人或債權人能夠通過其他 手段或途徑來獲得監(jiān)督信息的話， 那么財務杠桿對財務報告質量的影響作用就會 降低。（四）經(jīng)營績效 第一，經(jīng)營績效好的公司會導致外部競爭者

12、進入該行業(yè)，加劇未來市場的競 爭激烈程度， 從而導致提高財務報告質量的成本相應提高； 第二，為了區(qū)別與經(jīng) 營績效差的公司的區(qū)別， 盈利能力好的公司會披露更多財務信息， 希望市場對其 進行好的評價， 避免市值被低估。 通常公司在經(jīng)營績效好時， 機構財務分析師會 得到更多披露的財務信息用于分析，經(jīng)營績效差時，則相反。（五）審計監(jiān)督企業(yè)管理層與投資者的信息不對稱可以通過會計信息的充分披露來降低， 投 資者需要做的是研判公司披露的會計信息是否真實和可靠。 高質量審計可以更好 的合理保證會計信息的真實性和可靠性，使投資者對公司披露的信息更加信任， 減少投資者對公司的疑惑和不確定性， 增加投資者對公司的投

13、資機會， 同時更好 的對公司管理層進行監(jiān)督。 有實證研究指出四大會計事務所的客戶公司比其他會 計事務所的客戶公司的會計信息真實性、可靠性、透明度顯著要高。（六）外部治理環(huán)境外部治理環(huán)境對現(xiàn)代公司治理具有基礎性的作用， 外部治理環(huán)境可以通過公司治理行為等途徑對企業(yè)財務報告質量產(chǎn)生作用。 法律環(huán)境對公司治理及其對投 資者保護之間的不同影響， 也意味著法律因素通過這兩個途徑作用于財務報告質 量的不同。一方面，投資者保護法律相對較弱的地區(qū)， 公司為彌補法律保護不足， 披露更多財務信息， 減少公司與外部投資者的信息不對稱， 為公司在市場建立高 的聲譽，從而到達降低交易成本的目的。 另一方面， 投資保護程

14、度與資本市場的 成熟度正相關， 一個地區(qū)的投資保護越強， 其資本市場就越成熟， 投融資也就更 多，股權也會更分散， 委托代理問題就越多， 中小投資者則會透過資本市場向公 司管理層釋放壓力，公司管理層故會披露更多更及時的會計信息。三、特變電工基本面分析（一）特變電工公司介紹特變電工股份有限公司成立于 1993 年， 2012 年公司總資產(chǎn)達到 420.45 億元，營業(yè)收入達到 203.25 億元， 累計實現(xiàn)進出口總額 5.4 億美元，員工總數(shù) 1.3 萬人。建立了輻射美國、日本、歐盟、俄羅斯、東盟、上合組織、非洲、海 灣等 60 多個國家和地區(qū)的銷售服務網(wǎng)絡。特變電工股份有限公司是中國重大裝備制

15、造 - 業(yè)的核心骨干企業(yè)，國家級重 點高新技術企業(yè)。 目前已成為中國最大的變壓器、 電線電纜研發(fā)、 制造和出口企 業(yè)、最大的高壓電子鋁箔新材料生產(chǎn)基地和最大的太陽能核心控制部件組裝基地， 是中國重大裝備制造業(yè)首家獲得“中國馳名商標”和“中國名牌產(chǎn)品”的企業(yè)集 團。（二）行業(yè)現(xiàn)狀1、當前宏觀經(jīng)濟形勢近年來，我國國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展， 三大需求對經(jīng)濟增長的拉動都在正常 水平，內(nèi)需的作用增大。但當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境仍然十分復雜， 不穩(wěn)定、不確定因素還不少。從國際上看，世界經(jīng)濟正在復蘇之中，但復蘇進程還很脆弱、很不平衡。一 些國家經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落。 受主權債務危機困擾的國家經(jīng)濟低迷。 通貨

16、膨脹成為 新興經(jīng)濟體普遍面臨的突出問題。 總的來說， 我國經(jīng)濟運行的情況良好， 經(jīng)濟增 長的速度與質量、 結構和效益的關系趨于改善， 經(jīng)濟與社會發(fā)展趨于協(xié)調(diào)， 一些 突出矛盾正在逐步緩解。經(jīng)濟增速略為放緩，在很大程度上是主動調(diào)控的結果， 處在合理水平，沒有超出預期。2、我國家電行業(yè)現(xiàn)狀 在“九五”期間，國家出臺三年不上新項目的產(chǎn)業(yè)政策，導致我國電力行業(yè) 出現(xiàn)較大缺口，輸變電行業(yè)需求增加，為輸變電制造企業(yè)帶來巨大商機。目前， 我國的輸變電行業(yè)已經(jīng)成為我國的支柱性產(chǎn)業(yè)之一， 各設備制造、運行門類齊全， 形成了一個具有相當規(guī)模的產(chǎn)業(yè)體系。 在我國輸變電制造企業(yè)的努力下， 在僅僅 4 年里，取得的成效

17、就己經(jīng)超過了前蘇聯(lián)和日本用 15 至 20 年的發(fā)展成果。在 國家和省政府旳支持下，輸變電行業(yè)的未來發(fā)展可謂蒸蒸日上。四、特變電工財務報表分析（一）特變電工財務報表分析本文根據(jù)特變電工每年按照上市公司要求所披露的財務年報，從中選取了2010 年至 2012 年三年的相關財務報表進行分析。1 、資產(chǎn)負債表分析表 4-1 特變電工 2010-2012 年資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)單位：億元會計年度2010 年2011 年2012 年貨幣資金72.8698.87108.36應收票據(jù)3.156.9410.33應收賬款26.4030.5536.55預付款項13.7730.8832.75存貨26.2732.304

18、1.04流動資產(chǎn)合計144.86203.13232.06固定資產(chǎn)57.3472.3293.19非流動資產(chǎn)合計91.30133.00188.39資產(chǎn)總計236.16336.12420.45應付票據(jù)17.2455.9859.66應付賬款58.1477.7192.01預收款項38.8859.1880.08負債合計109.60195.59271.49股本20.2726.3626.36盈余公積11.5313.1314.91未分配利潤24.9539.3753.56股東權益合計126.56140.53148.96由表4-1可以看到特變電工三年來資產(chǎn)負債表中主要數(shù)據(jù)的變化情況。其中,貨幣資金從2010年的72

19、.86億上升到2012年的108.36多億。三年的時間，資 產(chǎn)的總額就從2010年的236.16億元上升到了 2012年的420.45億元，翻了一番 當然我們也應看到，在資產(chǎn)高速增長的同時，特變電工的負債的增長速度并不比 資產(chǎn)的增速低。從圖4-1中可以看到，特變電工三年來資產(chǎn)逐年穩(wěn)步增長。2010 年2011 年2012 年非流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計圖4-1特變電工2010年-2012年資產(chǎn)負債表流動和非流動資產(chǎn)從圖4-1中可以看到，特變電工三年來資產(chǎn)的總額已由2010年的236.16億元增長到2012年的420.45億元。從表2-1中可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)總額的飛速增長,非流動資產(chǎn)的增長功不可沒，其

20、占資產(chǎn)的比重逐年加大，到2012年已經(jīng)達到 45%。資產(chǎn)總計負債合計股東權益合計圖4-2 特變電工2010年-2012年資產(chǎn)負債表資產(chǎn)、負債及股東權益根據(jù)圖4-2可以看到，無論是資產(chǎn)、負債還是股東權益都呈現(xiàn)出了逐年上漲 的趨勢，說明特變電工的不斷發(fā)展，企業(yè)運營規(guī)模的不斷壯大。而負債總額增長 的速度是三者中最快的，2012年負債總額相對于2010年來說增長了 148%2、利潤表分析表4-2 特變電工2010-2012 年利潤表主要數(shù)據(jù)1單位：億元會計年度2010年度2011年度2012年度一、營業(yè)收入177.7181.65203.25減：營業(yè)成本140.22146.88168.97銷售費用14.

21、6819.3328.03管理費用4.245.226.59財務費用0.28-0.32-1.03二、營業(yè)利潤7.809.929.16營業(yè)外收入0.281.397.84三、利潤總額8.0211.2716.85四、凈利潤7.099.7714.34由表4-2可以看到，無論是營業(yè)收入還是營業(yè)利潤，特變電工始終一年一個 臺階。三年的時間里，營業(yè)收入從2010年的177.7億元增長到2012年的203.25 億元；凈利潤從7.09億多元增長到了 14.34億，增長了 1倍多。凈利潤增長的速 度遠遠超過了營業(yè)收入的增長速度。 凈利潤的快速飆升，充分說明了特變電工實 力的不斷壯大。營業(yè)收入營業(yè)成本圖4-3 特變電

22、工2010年-2012年營業(yè)收入與營業(yè)成本特變電工2010-2012年年報由圖4-3可以看出，特變電工的營業(yè)收入和成本保持了相對的增速，既收入 出現(xiàn)增長時，成本也相應的增長，營業(yè)收入與營業(yè)成本的比例始終保持在1:0.8 左右。收入的增長主要是依靠較高的市場占有率使得銷量的提升。 而成本主要是 由于近年來原材料成本上漲，從而帶動了營業(yè)成本的增長。凈利潤圖4-4 特變電工2010年-2012年凈利潤從圖4-4中可以看到，特變電工凈利潤增長速度非常的快，而且增長的趨勢 也在不斷的提升。對于未來而言，電力行業(yè)總需求空間還很大，公司的市場份額 也有上升空間；而特變電工、國電南瑞已形成電力內(nèi)銷的雙寡頭，基

23、于品牌、渠 道、規(guī)模等要素構建的軟壁壘已經(jīng)形成，隨著銷量的快速增長，公司的銷售凈利 潤率還有提升空間，這無疑將對公司未來的發(fā)展起到積極的作用。3、現(xiàn)金流量表分析表4-3 特變電工2010-2012 年現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)單位：億元報告年度2010 年2011 年2012 年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金166.57187.63206.76經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.4317.6819.18投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-17.73-40.73-50.97籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額27.7349.2736.25期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額196.00 I 213.85 I 211.22從表4-3中可以看

24、出，特變電工2010年到2012年三個會計年間經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量較為穩(wěn)定，盈余質量高，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額遠小于凈利潤水 平，主要由于投資活動產(chǎn)生大量的支出有關，2010年到2012年特變電工投資產(chǎn) 生現(xiàn)金凈流量合計-100多億，絕對值低于凈利潤近一倍，表明特變電工的盈余 完全可以支撐特變電工的擴張，屬于內(nèi)涵式增長。精選資料五、特變電工財務問題的分析（一）融資管理方面存在的問題分析1、潛在的財務風險和經(jīng)營風險較大 從特變電工現(xiàn)金流量表“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn) 金”規(guī)模與“投資支付的現(xiàn)金”規(guī)模的差異來看，特變電工當年擴張的戰(zhàn)略是明 顯的， 2010 年到 2012 年

25、特變電工投資產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量合計 -100 多億。在強 化特變電工的公司內(nèi)部經(jīng)營能力的同時， 積極實施對外擴張的戰(zhàn)略。 雖然特變電 工投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量絕對值低于凈利潤近一倍， 表明特變電工的盈余完 全可以支撐特變電工的擴張， 屬于內(nèi)涵式增長。 但特變電工的資產(chǎn)負債率很高也 是事實。其資產(chǎn)負債率超過了國電南瑞和東方電氣，近幾年始終維持在 80% 左 右。較高的資產(chǎn)負債率再加上未來投資支出的擴大將給公司帶來一定的財務和經(jīng) 營風險。2、集團整體的融資成本過高 不論是母公司，還是合并報表所表現(xiàn)出來的整個集團，均出現(xiàn)了在貨幣資金 存量較高的情況下仍有短期借款的情形。 特變電工披露的合并報表貨幣資金

26、的結 構信息表明， 其他貨幣資金占貨幣資金總額的比重較低。 這意味著，整個集團內(nèi) 貨幣資金自由支付的能力較強。 在這樣的背景下仍然出現(xiàn)短期借款， 可能的原因 是：盡管整個集團的貨幣資金存量充分， 但是，在集團內(nèi)的企業(yè)之間仍有貨幣資 金存量不均衡的問題， 即有的企業(yè)貨幣資金余額較高， 恰恰另一些企業(yè)貨幣資金 余額不足。 由于集團內(nèi)部沒有進行貨幣資金的統(tǒng)一調(diào)度， 貨幣資金余額不足的企 業(yè)只能自己去借款，照成了資源的嚴重浪費。因此，在融資管理上，特變電工需要進一步提高集中統(tǒng)一調(diào)度內(nèi)部資金資源的能力。 所以，如何防止控股子公司各 自為戰(zhàn)地融資所帶來的整個集團融資成本過高的風險，同時調(diào)動起融資積極性，

27、是特變電工亟待解決的問題。（二）營運資本管理方面存在的問題分析1、固定資產(chǎn)周轉中的問題 近年來，特變電工的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出現(xiàn)了處置、購建等一系列變化， 其主要發(fā)展趨勢是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的迅速擴張。 現(xiàn)金流量表中， 其本年度 “購 建固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金” 的支出規(guī)模有巨額增加。 可 見，特變電工處于迅速擴張的態(tài)勢。截至 2012 年底，合并報表的固定資產(chǎn)達到 188.39 億元。這一方面說明企業(yè)有較強的固定資產(chǎn)后勁， 如果利用率較為理性， 企業(yè)將在相當長一段時間內(nèi)保持較高的盈利能力。 然而，如果對特變電工這些固 定資產(chǎn)的利用不充分， 閑置的新增產(chǎn)能對特變電工的業(yè)績來

28、說， 將產(chǎn)生嚴重的負 面影響。2、存貨周轉中的問題 特變電工存貨周轉規(guī)模在不斷加大，然而特變電工的毛利率卻出現(xiàn)下降。這 可能是特變電工主動促銷， 或者是特變電工競爭更加激烈而不得不采取了降價促 銷措施。而這種措施所導致的后果則是存貨周轉規(guī)模營業(yè)成本比上年有較大 提高。特變電工輸變電產(chǎn)品的主要原材料銅、 鋁、硅鋼片等成本占產(chǎn)品生產(chǎn)成本 的比重較大， 大宗原材料的價格的寬幅波動直接影響特變電工的生產(chǎn)成本， 但當 前產(chǎn)品市場價格受市場競爭加劇的影響， 處于歷史低位， 特變電工成本管控壓力 不斷增加，這些都直接導致特變電工本年度毛利潤下降。（三）盈利能力管理方面存在的問題分析2011 年，國內(nèi)電力主市

29、場投資增幅放緩，輸變電行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場競爭 激烈，產(chǎn)品價格處于歷史低位， 大宗原材料價格及匯率寬幅波動， 經(jīng)濟環(huán)境錯綜 復雜，特變電工經(jīng)營面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。目前國內(nèi)、國際市場競爭激烈，特變電工 市場開拓、維護壓力加大，盈利能力受到進一步挑戰(zhàn)。 面對嚴峻復雜的經(jīng)濟形勢， 到了 2012 年，特變電工的銷售毛利出現(xiàn)明顯的下滑，銷售毛利由 2011 年的 25.05% ，下降到 2012 年的 21.55% 。造成特變電工 2012 年銷售毛利下滑的 主要原因是受通脹不斷加強及營運成本不斷增加的影響， 此外還包括節(jié)能惠民補 貼的大幅縮水。 在 2011 年 6 月該補貼到期后， 此種情況更加明顯，

30、部分自身造 血能力不足、 過度依賴補貼的電力企業(yè)在盈利能力上面臨考驗。 因此，特變電工 如何在錯綜復雜的市場環(huán)境和激烈的市場競爭中提高銷售毛利， 值得特變電工對 給予足夠重視。六、解決特變電工財務問題的對策（一）融資管理方面的建議1、拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結構 在融資管理上，對于特變電工的內(nèi)部資金來說，特變電工應該加強集中統(tǒng)一 調(diào)度內(nèi)部資金資源的力度， 從分利用自身的資金資源， 降低資金成本， 減少閑置 資金，提高資金的使用效率。特變電工將充分利用國家及金融機構的各項政策， 積極拓寬各類融資渠道， 優(yōu)化融資結構，調(diào)整公司資本構成，提高資金利用效率， 科學管控預算， 以銀行貸款、 發(fā)行中期票據(jù)、

31、 短期融資券等多種融資方式滿足特 變電工生產(chǎn)經(jīng)營、項目建設、轉型升級、戰(zhàn)略投資等資金需求，保障特變電工健 康長遠可持續(xù)發(fā)展。2、吸納其他投資方對控股子公司的投資在特變電工積極拓寬各類融資渠道，優(yōu)化融資結構，調(diào)整公司資本構成時， 有一種資金籌集方式是值得特變電工利用的， 那就是吸納其他投資方對控股子公 司的投資， 這種籌資方式對特變電工的意義是多方面的： 第一，在不增加母公司 融資壓力的條件下， 增加了控股子公司的資本實力和債務融資能力。 第二，分散 了投資風險， 讓更多的股東來分擔可能產(chǎn)生的投資風險。 當然，非控股股東也要 分享相應的收益。 第三，特變電工在與投資規(guī)模相比資金相對不足的條件下，

32、 可 以較少的資源投入駕馭較多的資源， 完成靠自身資本實力不可能完成的商業(yè)活動。（二）營運資本管理方面的建議 特變電工未來經(jīng)營性資產(chǎn)盈利能力的進一步提高，將取決于固定資產(chǎn)、存貨 等方面因素，因此，應該從這些方面出發(fā)，提高資產(chǎn)的周轉應用。1、提高固定資產(chǎn)的使用效率 從技術裝備水平的情況來看，要提高固定資產(chǎn)的使用效率，可以從以下兩方 面出發(fā)：一方面， 現(xiàn)有固定資產(chǎn)還可以繼續(xù)進行充分利用， 通過提高固定資產(chǎn)利 用率來降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本； 另一方面， 新增加的固定資產(chǎn) （從在建工程轉 入或者在未來年度直接購入） 在產(chǎn)品結構調(diào)整、 市場開拓等方面能夠盡快融入企 業(yè)，推動企業(yè)盈利能力的進一步提高。2、

33、加強對存貨的管理 從存貨的結構來看，特變電工將建立科學的成本傳導機制，深化與主要原材 料供應商的戰(zhàn)略合作關系，實現(xiàn)共贏和諧發(fā)展；推進工藝優(yōu)化、技術創(chuàng)新、標準 統(tǒng)一，提高原材料利用率，加強革新技術產(chǎn)業(yè)化的應用；采取集團采購、套期保 值、訂單立項控制等多種管控方式有效減少原材料價格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影 響。應該看到毛利率貢獻對特變電工盈利能力的極端重要性， 盡力研發(fā)毛利率高的產(chǎn)品并投入市場，以改善特變電工的綜合毛利率，提升綜合盈利能力。（三）盈利能力管理方面的建議 面對嚴峻復雜的經(jīng)濟形勢，特變電工必須在加快推動產(chǎn)業(yè)結構、產(chǎn)品結構、 市場結構、人才結構的調(diào)整，在國內(nèi)外市場開拓、 自主創(chuàng)新能力建設、成本管控、 質量提升、內(nèi)部控制建設、重大項目技術改造、人才戰(zhàn)略實施等方面取得進步， 保障特變電工健康長遠可持續(xù)發(fā)展。1、加大國內(nèi)、外市場的開拓力度 特變電工應當在輸變電產(chǎn)業(yè)加強市場研判、快速響應市場，加強市場開拓力 度，繼續(xù)保持了較高的市場份額。在新能源產(chǎn)業(yè)中， 2012 年特變電工承擔了總 功率超過 200MW 的大型并網(wǎng)電站項目，比 2011 年同期實現(xiàn)了大幅增長，這 說明特變電工新能源產(chǎn)業(yè)中的市場份額在不斷擴大， 因此，特變電工應該在這方 面繼續(xù)加大力度