保理公司重要的融資新渠道

1、保理公司重要的融資新渠道商業(yè)保理是一個(gè)類金融行業(yè)， 主要依靠杠桿獲得業(yè)務(wù)發(fā)展資金。 自從2012 年我國商業(yè)保理發(fā)展以試點(diǎn)的形式推廣開來，監(jiān)管部門對(duì)其資金來源也做了規(guī)定。比如， 天津市商業(yè)保理業(yè)試點(diǎn)管理辦法第 10條規(guī)定： 商業(yè)保理公司的營運(yùn)資金為公司注冊(cè)資本金， 銀行貸款等間接融資， 發(fā)行債券等直接融資， 以及借用短期外債和中長期外債。 中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)商業(yè)保理業(yè)務(wù)管理暫行辦法 （中（滬）自貿(mào)管 2014 26 號(hào)）中規(guī)定：從事商業(yè)保理業(yè)務(wù)的企業(yè)可以通過銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)和股東借款、 發(fā)行債券、 再保理等合法渠道融資。監(jiān)管部門允許商業(yè)保理公司的資金渠道來源主要有： （ 1） 公司

2、注冊(cè)資本金； （ 2）銀行貸款等間接融資； （ 3）發(fā)行債券等直接融資；（ 4）借用短期外債和中長期外債； （ 5） 非銀行金融機(jī)構(gòu)借款； （ 6 ） 股東借款；（ 7）再保理融資；（ 8）其他合法合規(guī)的融資方式。監(jiān)管部門禁止保理公司使用吸收存款的方式獲得資金。 從國內(nèi)商業(yè)保理實(shí)踐來看， 保理公司可行的資金渠道并不多， 上述允許的很多資金來源方式在實(shí)踐中都沒走通。目前，保理公司主要資金來源包括： （ 1）自有資金，包括注冊(cè)資本金和自身盈利；（ 2）銀行融資；（ 3）股東借款或股東委托貸款；（ 4）與其他保理公司合作再保理融資； （ 5） P2P 等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)； （ 6）資產(chǎn)證券化（專項(xiàng)計(jì)劃

3、模式） ； （ 7）資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等融資。目前銀行融資仍是保理公司最主要的資金來源?！吧虡I(yè)保理”和 “資產(chǎn)證券化”兩者的結(jié)合無疑創(chuàng)造了一種獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性融資方式。商業(yè)保理資產(chǎn)證券化所具有的經(jīng)濟(jì)功能如下：1提高資產(chǎn)流動(dòng)性幫助保理商實(shí)現(xiàn)表外融資流動(dòng)性是指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，貨幣毫無疑問是最具有流動(dòng)性的資產(chǎn)，而諸如固定資產(chǎn)、 應(yīng)收賬款等未來收益權(quán)類的資產(chǎn)流動(dòng)性較差。 保理公司受讓了供應(yīng)商基于基礎(chǔ)交易合同項(xiàng)下產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)， 這時(shí)，保理公司向供應(yīng)商支付一筆保理預(yù)付款幫助其進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)， 保理公司在應(yīng)收賬款到期之后才能拿到債務(wù)人的回款。 在應(yīng)收賬款到期之前，保理公司的債權(quán)無法變現(xiàn)， 如果多受讓幾筆數(shù)額

4、較大的應(yīng)收賬款， 而這幾筆應(yīng)收賬款的賬期都比較長， 在到期之前保理公司很可能在放了幾筆款后就沒有資金再做保理業(yè)務(wù)了。 所以， 保理公司對(duì)資金的再融資需求是十分迫切的。實(shí)踐中， 各大券商也正是看中了保理業(yè)務(wù)模式的這一特性， 尋求保理資產(chǎn)證券化來幫助其進(jìn)行融資。SPW保理公司手中受讓了應(yīng)收賬款，通過資產(chǎn)證券化將未來到期的應(yīng)收賬款變現(xiàn)提前收回現(xiàn)金， 緩解了資金流動(dòng)性壓力，解決了保理公司的流動(dòng)困境。并且，大多數(shù)資產(chǎn)證券化從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和負(fù)債， 因此可以降低作為發(fā)起人的保理公司資產(chǎn)負(fù)債表的表內(nèi)杠桿水平， 表外融資有助于改進(jìn)證券化實(shí)行者的權(quán)益回報(bào)和其他重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。2利用證券化技術(shù)幫助保理公司實(shí)現(xiàn)

5、低成本融資作為一種新型融資工具，資產(chǎn)證券化在諸如資產(chǎn)評(píng)估、服務(wù)商開支、SPV的設(shè)立、證券承銷等各個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免地要承擔(dān)相應(yīng)的開銷，但是， 資產(chǎn)證券化相對(duì)于傳統(tǒng)的融資模式來說其成本優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。 保理公司通過內(nèi)外部信用增級(jí)技術(shù)的支持來提高證券的信用等級(jí)，以此發(fā)行有信用保障支撐的資產(chǎn)支持證券。SPV 只要以高于或者等于面值的價(jià)格來發(fā)行資產(chǎn)支持證券， 就可以做到使資產(chǎn)支持證券的發(fā)行完全不用依靠打折或提高利率的手段來吸引投資者， 因?yàn)樗睦释纫话愕娜谫Y方式發(fā)行證券的利率都要低。 因此， 如果利用資產(chǎn)證券化的形式盤活保理公司受讓的應(yīng)收賬款，那么保理公司的籌資成本將大幅度降低。商業(yè)保理資產(chǎn)證券

6、化的參與主體及交易結(jié)構(gòu)1商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的參與主體保理資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程涉及到的主體種類主要包含以下幾種：1）原始權(quán)益人也稱為發(fā)起人， 是資產(chǎn)證券化的發(fā)動(dòng)者， 在保理資產(chǎn)證券化中指保理公司，其為獲得資金周轉(zhuǎn)， 負(fù)責(zé)確定將來用于證券化的資產(chǎn)，組建資產(chǎn)池，把從供應(yīng)商處受讓過來的應(yīng)收賬款再次轉(zhuǎn)讓給SPV 從而獲得對(duì)價(jià)。2） SPVSPV（特殊目的載體），資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，是一個(gè)專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的獨(dú)立的法律主體， 其擁有一定民事權(quán)利能夠承擔(dān)相應(yīng)民事義務(wù)， 其目的是實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離， 在資產(chǎn)證券化過程中處于核心地位。廣義上“ SPV類型包括信托計(jì)劃、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（券商、基金子公

7、司資管） 、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃（保險(xiǎn)公司資管） 、資產(chǎn)支持票據(jù)、銀行資管、 私募基金等。狹義上企業(yè)資產(chǎn)證券化就是指由券商設(shè)立的 “專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃” 擔(dān)任SPV， 其負(fù)責(zé)從企業(yè)購買適合于證券化的資產(chǎn)池后發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS） 。傳統(tǒng)的SPV 的組織形式主要包括信托型、公司型和合伙型三種，而“專項(xiàng)計(jì)劃”是證監(jiān)會(huì)為回避信托模式而開創(chuàng)的具有中國特色的“類信托”型載體。3）計(jì)劃管理人其職責(zé)包括：負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃的發(fā)起與設(shè)立；代表SPV 從原始權(quán)益人處購買資產(chǎn)； 委托銀行進(jìn)行資金托管； 委托計(jì)劃服務(wù)商管理基礎(chǔ)資產(chǎn)；定期審查計(jì)劃服務(wù)商提供的有關(guān)資產(chǎn)組合的相關(guān)信息， 確定報(bào)告的真實(shí)性和充分性并向投資者及時(shí)披露

8、； 當(dāng)服務(wù)商不能履行其職責(zé)時(shí)取而代之等等。 商業(yè)保理資產(chǎn)證券化中的計(jì)劃管理人一般由證券公司及基金子公司擔(dān)任。4）服務(wù)商也稱為“計(jì)劃服務(wù)機(jī)構(gòu)” ，證券化操作中，多數(shù)情況下資金管理人由原始權(quán)益人向SPV 收取管理費(fèi)后繼續(xù)擔(dān)任，這一安排對(duì)于保理資產(chǎn)證券化具有重要意義。 考慮到保理公司是專業(yè)提供應(yīng)收賬款管理和催收服務(wù)的機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)組合的情況比較熟悉，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制更具專業(yè)化， 因此由其在證券化資產(chǎn)出售后繼續(xù)為服務(wù)商來管理資產(chǎn)是比較適宜的做法。 目前條件下計(jì)劃管理人證券公司及基金子公司可以委托保理公司擔(dān)任服務(wù)商來為 SPV 進(jìn)行應(yīng)收賬款管理及催收服務(wù)，代為管理基礎(chǔ)資產(chǎn)。5）資金托管人是指接受 SPV 委托

9、，向其收取托管費(fèi)后對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資金托管的機(jī)構(gòu)，一般由商業(yè)銀行擔(dān)任。托管人依據(jù)SPV 發(fā)出的指令接受從資產(chǎn)管理人處收取的現(xiàn)金流償付給證券化投資者； 對(duì)資金流轉(zhuǎn)情況進(jìn)行監(jiān)督管理；定期向 SPV 和投資人出具資產(chǎn)管理報(bào)告等。6）承銷商（投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)）在 ABS 發(fā)行中，投資銀行充當(dāng)包銷人或代理人的角色負(fù)責(zé)證券的發(fā)行銷售。另外，投資銀行還兼具充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問的角色，確保發(fā)行結(jié)構(gòu)和發(fā)行方案符合法律法規(guī)及財(cái)會(huì)、 稅務(wù)等各方面的要求， 同時(shí)還會(huì)與信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及受托人等進(jìn)行合作。承銷商也可以由證券公司及基金子公司自己擔(dān)任。7）信用增級(jí)機(jī)構(gòu)是指以提高資產(chǎn)支持證券對(duì)投資者的吸引力， 減輕資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)為目的， 為發(fā)行的證券提供額外的信用支持， 保證資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)達(dá)到投資級(jí)以上的風(fēng)險(xiǎn)管理人。 信用增級(jí)包括內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)， 內(nèi)部增級(jí)是指由發(fā)起人自身通過設(shè)置利差賬戶、 購買從屬證券、 超額擔(dān)保等方式來提供信用支持；外部增級(jí)主要是發(fā)起人之外的第三方（保險(xiǎn)公司、政府機(jī)構(gòu)、金融擔(dān)保公司等）來提供信用增級(jí)。8）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是指負(fù)責(zé)確定信用等級(jí)和提高信用質(zhì)量的機(jī)構(gòu)， 其通過信用評(píng)級(jí)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。 除發(fā)行前的初始評(píng)級(jí)之外， 還需進(jìn)行后續(xù)的追蹤評(píng)級(jí)來保證監(jiān)測(cè)到任何潛在的新風(fēng)險(xiǎn)。9）投資者主要包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者， 其根據(jù)對(duì)在金