金融衍生工具計(jì)算題

1、套利案例套利案例 假設(shè)現(xiàn)有6個(gè)月即期利率為10%，一年期即期率12%，如果有人把今后6個(gè)月到1年期的遠(yuǎn)期利率定位11%，試問(wèn)這樣的市場(chǎng)行情是否產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)？ 套利過(guò)程套利過(guò)程：1、套利者按10%的利率借入一筆6個(gè)月資金1000萬(wàn)元2、簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定套利者可以按11%利率6個(gè)月后從市場(chǎng)借入資金1000 萬(wàn)元（1051萬(wàn)元）；3、按12%的利率貸出一筆一年期的款項(xiàng)金額1000萬(wàn)元4、一年后收回貸款本息1000 （1127萬(wàn)元），并用1051 （ 1110萬(wàn)元）償還一年期債務(wù)后，交易者凈賺17萬(wàn)元，即 1127-1110=17（萬(wàn)元） 0.11 0.5e0.12 1e0.100.5

2、e一、二章無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的定價(jià)無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的定價(jià) 所謂無(wú)收益資產(chǎn)即為到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)。所謂無(wú)收益資產(chǎn)即為到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)。 基本思路基本思路：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等。 組合構(gòu)建如下： A A組組：一份遠(yuǎn)期協(xié)議多頭加上一筆數(shù)額為 現(xiàn)金 B B組組：一單位標(biāo)的資產(chǎn)。在組合A中， 以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率投資，投資期限為(T-t)，在T時(shí)刻，其金額為K。（ ).在遠(yuǎn)期協(xié)議到期時(shí)，這筆資金剛好可以用來(lái)認(rèn)購(gòu)一單位標(biāo)的資產(chǎn)。即這兩組合在T時(shí)刻具有相同的價(jià)值。根據(jù)無(wú)套利原理，這兩組合在t時(shí)刻的價(jià)值必相等。即式中f為遠(yuǎn)期協(xié)議t時(shí)刻的價(jià)值，s為標(biāo)的資產(chǎn)在t時(shí)刻價(jià)格。(

3、)r T tKe()r TtKe()()r Ttr TtKeeK()r T tfKeS結(jié)論：無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割結(jié)論：無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割價(jià)格現(xiàn)值的差額。價(jià)格現(xiàn)值的差額。遠(yuǎn)期合約合理價(jià)格即為合約初始價(jià)值為零的交割價(jià)遠(yuǎn)期合約合理價(jià)格即為合約初始價(jià)值為零的交割價(jià)格，即：格，即： 式中 即為遠(yuǎn)期協(xié)議無(wú)套利條件下的理論價(jià)格。例例: :假設(shè)市場(chǎng)上有以不支付紅利的股票為標(biāo)的的期貨合約，合約在三個(gè)月后到期。當(dāng)前股票價(jià)格為20元，3個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，那么該合約的合理定價(jià)是多少？根據(jù)上式有：()r TtFSeF0.04 3/122020.2(Fe

4、元）支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的定價(jià)支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的定價(jià) 一般方法：一般方法：設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)在（設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)在（0，T）期限內(nèi)有）期限內(nèi)有D的收益，該收益的現(xiàn)的收益，該收益的現(xiàn)值為值為首先構(gòu)建如下兩個(gè)組合：首先構(gòu)建如下兩個(gè)組合：組合組合A：購(gòu)買一單位：購(gòu)買一單位 的標(biāo)的資產(chǎn)期貨合約，并同時(shí)購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)期貨合約，并同時(shí)購(gòu)買買 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；即該組合原始投入為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；即該組合原始投入為組合組合B：在：在0時(shí)刻購(gòu)買一單位價(jià)格為時(shí)刻購(gòu)買一單位價(jià)格為 的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)的資產(chǎn) 并且持有，并且持有， 借入的現(xiàn)金借入的現(xiàn)金 并用標(biāo)的資產(chǎn)收益去償還。并用標(biāo)的資產(chǎn)收益去償還。即該組合原始投入為即該組合原

5、始投入為由于這兩組合具有相同的終值由于這兩組合具有相同的終值 ，其初始成本相等。，其初始成本相等。 故故 1=rtI DerTF eFSTSSI,()rTrTFeSIFSI e所 以 有 rTFeI例：例：1 1單位股票即期價(jià)格為單位股票即期價(jià)格為1010元，并且元，并且3 3個(gè)月后將有個(gè)月后將有1 1元的收益。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為元的收益。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%3%。那么。那么6 6個(gè)月后交割的個(gè)月后交割的此股票的合約價(jià)格是多少？此股票的合約價(jià)格是多少？ 解：據(jù)條件可知：0.03 1/40.03 1/2100.99259.15SeerT元；r=0.03; T=1/2;I=1（元）； 即求解 F=?根據(jù)公式

6、 F=(S-I)e 得 F=(10-0.9925)（元）轉(zhuǎn)換因子及其計(jì)量轉(zhuǎn)換因子及其計(jì)量 轉(zhuǎn)換因子：?jiǎn)挝粐?guó)債面值按標(biāo)準(zhǔn)債券率（每半年復(fù)利轉(zhuǎn)換因子：?jiǎn)挝粐?guó)債面值按標(biāo)準(zhǔn)債券率（每半年復(fù)利一次）貼現(xiàn)到交割月第一天的價(jià)值。一次）貼現(xiàn)到交割月第一天的價(jià)值。 例：某長(zhǎng)期國(guó)債息票利率為例：某長(zhǎng)期國(guó)債息票利率為14%14%，剩余期限還有，剩余期限還有1818年。年。試問(wèn)相應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子是多少？試問(wèn)相應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子是多少？363607100163.731.041.04iizz解：設(shè)所求轉(zhuǎn)換因子為,根據(jù)條件可得：（美元）即符合本題假設(shè)條件，面值為100美元長(zhǎng)期國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子應(yīng)是163.73美元。確定交割最合算的債券確

7、定交割最合算的債券 交割最合算債券即為購(gòu)買交割債券的成本與空方收到的現(xiàn)金之差最小的那個(gè)債券。交割最合算債券即為購(gòu)買交割債券的成本與空方收到的現(xiàn)金之差最小的那個(gè)債券。 一般方法：一般方法：1、計(jì)算交割差距、計(jì)算交割差距C：C=債券報(bào)價(jià)債券報(bào)價(jià)+應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息-期貨報(bào)價(jià)期貨報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換因子轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息=債券報(bào)價(jià)債券報(bào)價(jià)-期貨報(bào)價(jià)期貨報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換因子轉(zhuǎn)換因子例：若期貨報(bào)價(jià)為例：若期貨報(bào)價(jià)為93-16，即，即93.50美元，可供空頭選擇用于交割的美元，可供空頭選擇用于交割的3種國(guó)債的報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)換因子以種國(guó)債的報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)換因子以及相應(yīng)交割差距計(jì)算結(jié)果如下表列示：及相應(yīng)交割差距計(jì)算結(jié)果如下表列示： 2

8、、比較，選擇交割差距最小者；、比較，選擇交割差距最小者； 顯然，交割最合算的國(guó)債是國(guó)債顯然，交割最合算的國(guó)債是國(guó)債2國(guó)債報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換因子交割差距1144.50151.86144.5-93.51.5186=2.51092120.00126.14120-93.51.2614=2.0591399.80103.8099.8-93.51.038=2.747例：設(shè)已知某國(guó)債期貨最合算交割券是息票利率為例：設(shè)已知某國(guó)債期貨最合算交割券是息票利率為14%14%，轉(zhuǎn)換因子為，轉(zhuǎn)換因子為1.36501.3650的國(guó)債現(xiàn)的國(guó)債現(xiàn)貨報(bào)價(jià)是貨報(bào)價(jià)是118118元，該國(guó)債期貨的交割日為元，該國(guó)債期貨的交割日為270270天后

9、。該債券上一次付息是天后。該債券上一次付息是6060天前，下天前，下一次付息是在一次付息是在122122天后，再下一次付息是在天后，再下一次付息是在305305天后，市場(chǎng)任何期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率均天后，市場(chǎng)任何期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率均為為10%10%（連續(xù)復(fù)利），那么該國(guó)債的理論價(jià)格是多少？（連續(xù)復(fù)利），那么該國(guó)債的理論價(jià)格是多少？解：解：1、交割券現(xiàn)金價(jià)格為：、交割券現(xiàn)金價(jià)格為：118+760/182=120.308(美元）；美元）；2、先計(jì)算、先計(jì)算I.由于期貨的有效期內(nèi)只有一次付息，是在由于期貨的有效期內(nèi)只有一次付息，是在122天（天（0.3342年）后年）后支付支付7美元利息因此利息的現(xiàn)值為：美

10、元利息因此利息的現(xiàn)值為：由于該期貨合約的有效期還有由于該期貨合約的有效期還有270天（天（0.7397年），那么該交割券期貨的理論年），那么該交割券期貨的理論上的現(xiàn)金價(jià)格為：上的現(xiàn)金價(jià)格為：3、計(jì)算交割券理論報(bào)價(jià)。由于交割時(shí)，交割券還有、計(jì)算交割券理論報(bào)價(jià)。由于交割時(shí)，交割券還有148天（天（270-122）的累）的累計(jì)利息，而該付息總天數(shù)為計(jì)利息，而該付息總天數(shù)為183天（天（305-122），故該交割券的理論報(bào)價(jià)為：），故該交割券的理論報(bào)價(jià)為： 121.178-7148/183=115.5168（美元）（美元）4、標(biāo)準(zhǔn)債券的期貨報(bào)價(jià)為：、標(biāo)準(zhǔn)債券的期貨報(bào)價(jià)為： 115.1568/1.365

11、0=84.628,或或84-200.3342 0.176.770Ie（美元）0.7397 0.1(120.308-6.770121.178Fe）（美元）支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的定價(jià)支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議的定價(jià) 首先構(gòu)建以下兩個(gè)組合：組合A：一份遠(yuǎn)期協(xié)議多頭加上一筆數(shù)額為的 現(xiàn)金；組合B： 單位標(biāo)的資產(chǎn)并且所有收入投資于該資產(chǎn)，其中q為該資產(chǎn)按復(fù)利計(jì)算的已知收益率。顯然，組合A在 時(shí)刻的價(jià)值等于一單位的證券； 組合B在 時(shí)刻正好擁有一單位證券。故，在初始時(shí)刻兩者的價(jià)值也應(yīng)相等，即有下列等式成立：()rTtK e()()()()()(),0r Ttq Ttq Ttr TtrqTtfKeSe

12、fSeKeffFSe即為遠(yuǎn)期協(xié)議多頭價(jià)值 由 ， 可得我們所需要的定價(jià)解析式： TT()q Tte已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期或期貨合約定價(jià)方法的應(yīng)用已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期或期貨合約定價(jià)方法的應(yīng)用 應(yīng)用一：外匯遠(yuǎn)期或期貨的定價(jià)應(yīng)用一：外匯遠(yuǎn)期或期貨的定價(jià)外匯屬于支付已知收益率的資產(chǎn)，其收益率可認(rèn)定是外匯發(fā)外匯屬于支付已知收益率的資產(chǎn)，其收益率可認(rèn)定是外匯發(fā)行國(guó)連續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。由公式：行國(guó)連續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。由公式： 上述公式即為國(guó)際金融領(lǐng)域著名的利率平價(jià)關(guān)系上述公式即為國(guó)際金融領(lǐng)域著名的利率平價(jià)關(guān)系 利差決定匯差。利差決定匯差。 ()(),r q T tFSeq其中的 可認(rèn)定為外匯發(fā)行國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

13、顯然有以下結(jié)論：若rq, 外匯的遠(yuǎn)期或期貨價(jià)格價(jià)格大于或等于現(xiàn)匯價(jià)格若rq, 外匯的遠(yuǎn)期或期貨價(jià)格小于現(xiàn)匯價(jià)格 指數(shù)期貨定價(jià)案例指數(shù)期貨定價(jià)案例 假設(shè)2007年3月1日，標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)價(jià)格是3000美元，連續(xù)紅利收益率為3.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，那么這時(shí)一份6個(gè)月到期的股指期貨的價(jià)格是多少？解：連續(xù)紅利收益率可以理解為股指對(duì)應(yīng)的投資組合在相應(yīng)期限內(nèi)的已知收益率。那么由定價(jià)公式得： (8% 3.5%)(8/12 2/12)30003068.27Fe（美元）注：時(shí)間是3月1日至9月1日，即T-t可以理解為8/12-2/12.即期利率與遠(yuǎn)期利率的關(guān)系即期利率與遠(yuǎn)期利率的關(guān)系 由無(wú)套利定價(jià)原理

14、可得下列公式：1121()()()1111212111,r)1()()()()()r TTrTtr TteeeTT rTr Ttr TTr Ttr Ttr TtTT211（ ）其中，為(t,T)時(shí)間段內(nèi)的即期利率，為（t,時(shí)間段內(nèi)的即期利率，r即為所求解的遠(yuǎn)期利率。由公式（ ）可得：(2)由公式（2）整理可得：r(3)例：假設(shè)例：假設(shè)2 2年即期利率為年即期利率為10.5%,310.5%,3年即期利率為年即期利率為11%11%，本金為，本金為100100萬(wàn)萬(wàn)元元2 2年年3 3年遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同利率為年遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同利率為11%11%，請(qǐng)問(wèn)該遠(yuǎn)期利率協(xié)，請(qǐng)問(wèn)該遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值和理論上的

15、合約利率是多少？議的價(jià)值和理論上的合約利率是多少？ 解：設(shè)所求利率為 ,由即期利率與遠(yuǎn)期理論價(jià)格關(guān)系式 得： =(0.1130.1052)/(3 2)=12.0%11()()()0.105 (2 0)(0.11 0.12)(3 2)(1)100(1)8065.31krrTTr TtfAeefee根據(jù)公式 得： （元）故該遠(yuǎn)期利率協(xié)議多頭的價(jià)值是8065.31元1r1r211()()rTtr TtTT1r首先，達(dá)成互換可能性分析首先，達(dá)成互換可能性分析第三章其次，操作過(guò)程與各自所承擔(dān)的利率水平其次，操作過(guò)程與各自所承擔(dān)的利率水平再次，金融機(jī)構(gòu)介入下的互換效益瓜分再次，金融機(jī)構(gòu)介入下的互換效益瓜分

16、浮動(dòng)利率債券價(jià)值的確定：浮動(dòng)利率債券價(jià)值的確定： 設(shè)一年期浮動(dòng)利率債券，利息以LIBOR按季度來(lái)支付，假設(shè)每季度有90天，債券面值為1元。在0時(shí)刻90天期的LIBOR利率記為 ，90天之后，90天期的LIBOR利率記為 ， 分別是180天和270天之后的90天期的LIBOR利率。當(dāng)然，只有 在一開始是知道的。 債券到期日的支付額，即第360天所得到的支付，其值為本金加最后90天按 所計(jì)的利息之和。 現(xiàn)在回到第270天來(lái)計(jì)算將來(lái)得到支付額的現(xiàn)值。我們將 用一個(gè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率即 來(lái)貼現(xiàn)，顯然可得： 即，該浮動(dòng)利率債券在第270天價(jià)值等于其面值。繼續(xù)上面的步驟直到0時(shí)刻，可以看到浮動(dòng)利率債券的價(jià)值在任

17、意一個(gè)支付日以及初始日期都等于其面值。結(jié)論：1、如果息票率相對(duì)于LIBOR沒(méi)有溢價(jià)，那么上述結(jié)果永遠(yuǎn)成立； 2、浮動(dòng)利率債券可以設(shè)計(jì)成使其價(jià)值等于或接近于其面值。0(90)l90(90)l1 8 02 7 0(9 0 )(9 0 )ll和0(90)l270(90)l2 7 09 01( 9 0 )3 6 0l270(90)l270270901+(90)360270=1901+(90)360ll在第天時(shí)的債券現(xiàn)值例：假設(shè)某金融機(jī)構(gòu)同一支付例：假設(shè)某金融機(jī)構(gòu)同一支付6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBORLIBOR，每年收取，每年收取8%8%（半年復(fù)利）的利息，名義本金為（半年復(fù)利）的利息，名義本金為1001

18、00億美元。該互換還有億美元。該互換還有1.251.25年時(shí)間到期。按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的年時(shí)間到期。按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的3 3個(gè)月期、個(gè)月期、6 6個(gè)月期及個(gè)月期及1515個(gè)月期的相關(guān)貼現(xiàn)率分別為個(gè)月期的相關(guān)貼現(xiàn)率分別為10%10%、10.5%10.5%和和11%11%。上一支付日。上一支付日6 6個(gè)月期的個(gè)月期的LIBORLIBOR為為10.2%10.2%，試問(wèn)該互換的價(jià)值是多少？，試問(wèn)該互換的價(jià)值是多少？ 解：*31.25 0.1110.1 0.250.105 0.750.11 1.250.1 0.254,5.14410498.24(100 5.1)102.5198.24 102.514.27i

19、irtfixifixflfixflKKBKeLeBeeeBeBB根據(jù)已知條件可得億美元億美元，且有，故有（億美元）（億美元），因此，該互換價(jià)值為：（億美元）運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議對(duì)利率互換定價(jià)運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議對(duì)利率互換定價(jià) 即將互換的價(jià)值視為一系列遠(yuǎn)期利率協(xié)議價(jià)值的貼現(xiàn)值之和。即只要知道組成利率互換的每筆遠(yuǎn)期利率的價(jià)值，便可計(jì)算出利率互換的價(jià)值。承接上例，前三個(gè)月現(xiàn)金流為8%的利率與10.2%的利率互換，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，交換價(jià)值為：0.1 0.250.105 0.750.5 1000.8-1.021.07911.04%90.5 1000.8-11.041.411512.102%-ee（）（億美元）對(duì)

20、于 個(gè)月期的交換價(jià)值，半年復(fù)利的利率為。因此，個(gè)月期的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值為：（）（億美元）同理，對(duì)于 個(gè)月期的交換價(jià)值，由于其半年復(fù)利利率為，相應(yīng)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值為1.79億美元，故其利率交換價(jià)值為：-1.07-1.41-1.79=-4.27(億美元）請(qǐng)思考例題中的遠(yuǎn)期利率是如何求解的？說(shuō)明：年利息率與年復(fù)利利率的關(guān)系說(shuō)明：年利息率與年復(fù)利利率的關(guān)系 設(shè) 因此，根據(jù)上例條件：/(1)1(1)ccccmR nRnmmRmmmARRnAeARReRmRm e如果本金為 ，年存款利率為 ，年復(fù)利利率為，存續(xù) 年，則應(yīng)由下列等式成立： 或者 若可分 次計(jì)息，則有 例：假設(shè)在美國(guó)和日本例：假設(shè)在美國(guó)

21、和日本LIBORLIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是水平的，在日本是利率的期限結(jié)構(gòu)是水平的，在日本是4%4%而而在美國(guó)是在美國(guó)是9%9%（均是連續(xù)復(fù)利）。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收（均是連續(xù)復(fù)利）。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入日元，利率為入日元，利率為5%5%，同時(shí)付出美元，利率為，同時(shí)付出美元，利率為8%8%。兩種貨幣本金分別為。兩種貨幣本金分別為10001000萬(wàn)美元和萬(wàn)美元和120000120000萬(wàn)日元。這筆互換還有萬(wàn)日元。這筆互換還有3 3年期限，即期匯率為年期限，即期匯率為1 1美元美元=110=110日元日元. .如果以美元為本幣，其互換價(jià)值是多少？如果以美元為本幣，其互換

22、價(jià)值是多少？解：0.09 10.09 20.09 30.04 10.04 20.04 380801080964.4()60006000126000123055()1123055964.4154.3()110DFHBeeeBeeeV根據(jù)條件可得：萬(wàn)美元萬(wàn)日元故對(duì)收入日元支出美元一方其互換價(jià)值為：萬(wàn)美元顯然，對(duì)支付日元收入美元一方其互換價(jià)值則為-154.3萬(wàn)美元。貨幣互換的定價(jià)貨幣互換的定價(jià)運(yùn)用遠(yuǎn)期組合方法定價(jià) 貨幣互換中每一次支付都可以用一筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的現(xiàn)金流來(lái)代替。因此貨幣互換定價(jià)問(wèn)題可轉(zhuǎn)換為分解貨幣互換中每一次支付都可以用一筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的現(xiàn)金流來(lái)代替。因此貨幣互換定價(jià)問(wèn)題可轉(zhuǎn)換為分解出來(lái)

23、的每筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的價(jià)值計(jì)量問(wèn)題。出來(lái)的每筆遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的價(jià)值計(jì)量問(wèn)題。 根據(jù)上例條件，即期匯率根據(jù)上例條件，即期匯率1美元美元=110日元，或日元，或1日元日元=0.009091美元。美元。) ()( 0 . 0 90 . 0 4 )1( 0 . 0 90 . 0 4 )2( 0 . 0 90 . 0 4 )30 . 0 911230 . 0 0 9 0 9 10 . 0 0 9 5 5 70 . 0 0 9 0 9 10 . 0 1 0 0 4 70 . 0 0 9 0 9 10 . 0 1 0 5 6 2( 8 06 0 0 00 . 0 0 9 5 5 7 )2 0 . 7 1 ()(

24、 8 06 0 0 00 . 0 1 0 0 4frrTtFS eeeee根據(jù)， 年期、 年期、 年期的遠(yuǎn)期匯率分別為：對(duì)應(yīng)的三份遠(yuǎn)期協(xié)議的價(jià)值分別為：萬(wàn)美元0 . 0 920 . 0 930 . 0 937 )1 6 . 4 7 ()( 8 06 0 0 00 . 0 1 0 5 6 2 )1 2 . 6 9 ()(1 0 0 01 2 0 0 0 00 . 0 1 0 5 6 2 )2 0 1 . 4 6 ()2 0 . 7 1 + 1 6 . 4 7 + 1 2 . 6 9 +=eee萬(wàn)美元萬(wàn)美元最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為：萬(wàn)美元該筆收美元付日元一方互換價(jià)值為：（- 2 0 1 . 4 6 ）- 1 5 4 . 3 ( 萬(wàn)美元）故與運(yùn)用債券組合方法定價(jià)結(jié)果一致。寶潔與信孚的兩份利率互換協(xié)議寶潔與信孚的兩份利率互換協(xié)議 1993年年10月