第四章經(jīng)濟(jì)型評(píng)價(jià)方法

1、12學(xué)習(xí)目的 v1.熟練掌握經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念與計(jì)算方法；熟練掌握經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念與計(jì)算方法；v2.熟練掌握經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法；熟練掌握經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法；v3.熟練掌握互斥方案比較選優(yōu)的方法；熟練掌握互斥方案比較選優(yōu)的方法；v4.熟練掌握獨(dú)立方案比較選優(yōu)的方法；熟練掌握獨(dú)立方案比較選優(yōu)的方法；v5.了解混合方案比較選優(yōu)的方法；了解混合方案比較選優(yōu)的方法；3v對(duì)工程技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效對(duì)工程技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)，經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)指標(biāo)是多種多樣的，他們從果的評(píng)價(jià)，經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)指標(biāo)是多種多樣的，他們從不同的角度反映工程技

2、術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，但是經(jīng)濟(jì)效益不同的角度反映工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，但是經(jīng)濟(jì)效益是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，不能僅從一項(xiàng)指標(biāo)中得到完整的是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，不能僅從一項(xiàng)指標(biāo)中得到完整的評(píng)價(jià)。因此，為了系統(tǒng)而全面地評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目，往往需評(píng)價(jià)。因此，為了系統(tǒng)而全面地評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目，往往需要多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從多方面對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析考要多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從多方面對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析考察，這些既相互聯(lián)系又有相對(duì)獨(dú)立性的評(píng)價(jià)指標(biāo)，就構(gòu)察，這些既相互聯(lián)系又有相對(duì)獨(dú)立性的評(píng)價(jià)指標(biāo)，就構(gòu)成了項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。成了項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。4經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 評(píng)評(píng) 價(jià)價(jià) 指指 標(biāo)標(biāo) 體體 系系q指指 標(biāo)標(biāo) 性性 質(zhì)質(zhì)投資回收期投資

3、回收期借款償還期借款償還期比率性指標(biāo)比率性指標(biāo) 指 標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈年值凈年值費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值 費(fèi)用年值費(fèi)用年值 指 標(biāo)以水平量或絕以水平量或絕對(duì)量計(jì)量對(duì)量計(jì)量時(shí)間性指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo) 指 標(biāo)價(jià)值性指標(biāo)價(jià)值性指標(biāo)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率投資利稅率投資利稅率資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率速動(dòng)比率以時(shí)間計(jì)量以時(shí)間計(jì)量以相對(duì)量計(jì)量以相對(duì)量計(jì)量5v是否考慮時(shí)間價(jià)值是否考慮時(shí)間價(jià)值財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 評(píng)評(píng) 價(jià)價(jià) 指指 標(biāo)標(biāo) 體體 系系 與與 方方 法法靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期借款償還期借款償還期投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率投資利稅率投資利稅率資本金利潤(rùn)率資

4、本金利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率速動(dòng)比率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 指 標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 指 標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)6第一節(jié)第一節(jié) 投資回收期法投資回收期法一、基本概念一、基本概念二、靜態(tài)投資回收期計(jì)算二、靜態(tài)投資回收期計(jì)算三、動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算三、動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算四、判據(jù)四、判據(jù)五、優(yōu)缺點(diǎn)五、優(yōu)缺點(diǎn)7一、基本概念一、基本概念v投資回收期投資回收期：是指投資回收的期限，從項(xiàng)目投是指投資回收的期限，從項(xiàng)目投資開(kāi)始（第資開(kāi)始（第0 0年）算起，用項(xiàng)目?jī)羰找婊厥杖辏┧闫?，用?xiàng)目?jī)羰找婊厥杖客顿Y所需的時(shí)間。部投

5、資所需的時(shí)間。v靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。v動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素?？紤]資金時(shí)間價(jià)值因素。v投資回收期從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起，即投資回收期從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起，即包括建設(shè)期，單位通常用包括建設(shè)期，單位通常用“年年”表示。表示。8二、靜態(tài)投資回收期二、靜態(tài)投資回收期1）若投資一次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金）若投資一次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量相同流量相同00tTtCOCIP）（CBITP92)2)若投資分幾次完成，且投產(chǎn)后各年的凈若投資分幾次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相同現(xiàn)金流量不相同當(dāng)年凈現(xiàn)金流量

6、上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始投資回收期1pT2500 1 2 3 4 5 6100100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 Tp=5-1+50/100=4.5年年10例：例： 某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入 T Tp p=4-1+3500/5000=3.7=4-1+3500/5000=3.7年年項(xiàng)目項(xiàng)目 年份年份0123451、總投資、總投資600040002、收入、收入50006000800080003、支出、支出20002500300035004、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量3000350050004500

7、5、累計(jì)凈現(xiàn)金流量、累計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000-10000-7000-350015006000-6000-4000三、動(dòng)態(tài)投資回收期三、動(dòng)態(tài)投資回收期 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量折開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1TPPT000)1 ()(tttiCOCI12四、判別準(zhǔn)則四、判別準(zhǔn)則v采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期的投資回收期T Tp p與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期T Tb b進(jìn)行比進(jìn)行比較：較： （1 1）T Tp p T Tb b 該方案是合理的。該方案是合理的。 （2 2）T Tp p T

8、 Tb b 該方案是不合理的。該方案是不合理的。vT Tb b 可以是國(guó)家或部門(mén)制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是可以是國(guó)家或部門(mén)制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己確定的標(biāo)準(zhǔn)，其主要依據(jù)是全社會(huì)或企業(yè)自己確定的標(biāo)準(zhǔn)，其主要依據(jù)是全社會(huì)或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。望的投資回收期水平。13例：例： 某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入 年份年份0123456年份年份0123456600040005000600080008000750020002500300035003500-6000-400030003500500045004000

9、1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -6000 -3636 2479 2630 3415 2794 2258 1、總投資、總投資2、收入、收入3、支出、支出4、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量5、折現(xiàn)系數(shù)、折現(xiàn)系數(shù)i=(10%)6、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值7 7、累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值、累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1、總投資、總投資2、收入、收入3、支出、支出456-6000 -9636 -7157 -4527 -1112 1682 3940 pT =5-1+1112/2794=4.4 年年14例：某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率例：某項(xiàng)目

10、有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0 =10%，標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期=8年，試計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并評(píng)年，試計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并評(píng)價(jià)項(xiàng)目。價(jià)項(xiàng)目。15是可行性的。檢驗(yàn)該項(xiàng)目通過(guò)了本指標(biāo)的（年）（年）,884. 51 .1415 .11816TP當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量折開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1TP16v優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 投資回收期指標(biāo)直觀(guān)、簡(jiǎn)單，尤其是靜態(tài)投資投資回收期指標(biāo)直觀(guān)、簡(jiǎn)單，尤其是靜態(tài)投資回收期，表明投資需要多少年才能回收，便于回收期，表明投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。投資者關(guān)心的是用較短的為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。投資

11、者關(guān)心的是用較短的時(shí)間回收全部投資，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間回收全部投資，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。v缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 沒(méi)有反映投資回收期以后方案的情況，因而不沒(méi)有反映投資回收期以后方案的情況，因而不能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效果。所以投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià)，需要果。所以投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià)，需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用。和其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用。17 第二節(jié)第二節(jié) 凈凈 值值 法法一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（NPVNPV）1.1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 2.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則3.3.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 4.4.凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)5.5.基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率二、凈終值（

12、二、凈終值（NFVNFV）1.1.凈終值凈終值2.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則三、凈年值（三、凈年值（NAVNAV） 1.1.凈年值凈年值 2.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則四、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值四、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值18一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（NPVNPV）凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0將方案壽將方案壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到方案建設(shè)期初的命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到方案建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。現(xiàn)值之和。 nttiCOCINPV00t0)1 ()()i (公式公式1.1.概念概念192.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則單方案選擇單方案選擇當(dāng)當(dāng)NPV=0NPV=0時(shí)時(shí) 方案可行，效益一般；方案可

13、行，效益一般；當(dāng)當(dāng)NPVNPV0 0時(shí)時(shí) 方案可行，效益較好；方案可行，效益較好；當(dāng)當(dāng)NPVNPV0 0時(shí)時(shí) 方案不可行。方案不可行。如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；益率之外，還能得到超額收益；如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；益率水平；如果凈現(xiàn)值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。如果凈現(xiàn)值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。多方案選擇多方案選擇取取NPVNPVmaxmax的方案。的方案

14、。 20v例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前款，他提出在前4 4年的每年年末支付給你年的每年年末支付給你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元來(lái)歸還現(xiàn)在元來(lái)歸還現(xiàn)在 10001000元的元的借款。假若你可以在定期存款中獲得借款。假若你可以在定期存款中獲得1010的的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢(qián)嗎？他錢(qián)嗎？NPVNPV（10%10%）=-1000+300/(1+10%)=-1000+300/(1+10%)1 1+300/(1+10%)+300/(1+10%)2 2+

15、+ 300/(1+10%)300/(1+10%)3 3+300/(1+10%)+300/(1+10%)4 4 + 500/(1+10%) + 500/(1+10%)5 5=-1000 + 300(P/A,10%,4)+ 500(P/F,10%,5)=-1000 + 300(P/A,10%,4)+ 500(P/F,10%,5) =261.420=261.420 說(shuō)明除能達(dá)到說(shuō)明除能達(dá)到10%10%的收益外，還能得到超額收的收益外，還能得到超額收 益，應(yīng)該借錢(qián)給他益，應(yīng)該借錢(qián)給他0100012345i=10%30030030030050022v例例. .某工程項(xiàng)目第一年投資某工程項(xiàng)目第一年投資40

16、004000萬(wàn)元，第二年萬(wàn)元，第二年投資投資500500萬(wàn)元；第一年的收益為萬(wàn)元；第一年的收益為17001700萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第2 2年到第年到第5 5年的收益均為年的收益均為20002000萬(wàn)元；每年的經(jīng)營(yíng)萬(wàn)元；每年的經(jīng)營(yíng)成本為成本為500500萬(wàn)元。該項(xiàng)目壽命期為萬(wàn)元。該項(xiàng)目壽命期為5 5年，求當(dāng)基年，求當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%10%時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？50050012345020001700400023NPV=-4000+（1700-500-500）（）（P/F，10%，1）+（2000-500）（）（P/A，10%,4）(P/F,10%,1)=-400

17、0+700*0.9091+1500*3.170*0.9091=959.2(萬(wàn)元萬(wàn)元) 0 方案可行500500123450200017004000500243、凈現(xiàn)值率（、凈現(xiàn)值率（NPVR） 凈現(xiàn)值率是方案的凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率是方案的凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義：?jiǎn)挝煌顿Y現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，反映了單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，反映了投資資金的利用率投資資金的利用率公式公式P0K)NPV(iNPVR 式中：式中：K KP P方案總投資的現(xiàn)值方案總投資的現(xiàn)值25NoImage年份年份0 01 12 23 34 45 5總投資總投資4000500銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入

18、17002000200020002000經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本500500500500500凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-40007001500150015001500某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表所示，折現(xiàn)率為某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表所示，折現(xiàn)率為10%，求凈現(xiàn)值，求凈現(xiàn)值率率265005001234502000份年份0 01 12 23 34 45 5總投資總投資4000500銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入17002000200020002000經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本500500500500500凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-4000700150015001500150027NPV（10%）=-4000+（1700-500

19、-500） （P/F，10%，1）+（2000-500）（P/A，10%,4） (P/F,10%,1)=-4000+700*0.9091+1500*3.170*0.9091=-4000+636.4+4322.8=959.2(萬(wàn)元萬(wàn)元) 5005001234502000 1700400050028NPVR= NPV/KNPVR= NPV/KP P=959.2/=959.2/4000+500(P/F,10%,1)4000+500(P/F,10%,1)=959.2/4454.55=0.215=959.2/4454.55=0.215該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為0.2150.215。500500

20、1234502000 17004000500294.凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) NPV（i0）=f（i0）凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率（i i0 0）的函數(shù)的函數(shù)凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0有很大關(guān)系，當(dāng)有很大關(guān)系，當(dāng)i0變化時(shí)，變化時(shí)，NPV也隨之變化，并呈非線(xiàn)性關(guān)系。也隨之變化，并呈非線(xiàn)性關(guān)系。30凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) NPV（i0）=f（i0）凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率（i i0 0）的函數(shù)的函數(shù) 一般情況下，凈現(xiàn)值隨著折一般情況下，凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而減小，凈現(xiàn)值現(xiàn)率的增大而減小，凈現(xiàn)值函數(shù)是一條遞減的曲線(xiàn)。函數(shù)是一條遞減的曲線(xiàn)。從復(fù)利系數(shù)表也可以發(fā)現(xiàn)此從復(fù)利系

21、數(shù)表也可以發(fā)現(xiàn)此規(guī)律規(guī)律-(P/F,I,n),(P/A,I,n)NPVi031凈現(xiàn)值函數(shù)（圖）：凈現(xiàn)值函數(shù)（圖）：NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)iNPV( i )0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67-1000iNPV( i )19%-1000700032 凈現(xiàn)值函凈現(xiàn)值函數(shù)數(shù)曲線(xiàn)曲線(xiàn)當(dāng)當(dāng)i i* * = = i i0 0時(shí)時(shí)，NPV=0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值

22、)i*i0NPVi033當(dāng)當(dāng)i* i0時(shí)，時(shí)，NPV0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值)i*i0NPVi034 當(dāng)當(dāng)i i* * i i0 0時(shí)時(shí)，NPV0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值)i*i0NPVi35 當(dāng)當(dāng)i i* * = = i i0 0時(shí)，時(shí)，NPV=0NPV=0; 當(dāng)當(dāng)i i* * i i0 0時(shí)，時(shí)，NPVNPV0 0 當(dāng)當(dāng)i i* * i i0 0時(shí)，時(shí)，NPVNPV0 0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折

23、現(xiàn)率臨界值界值)i*i0i0NPVi36在計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)時(shí)，基準(zhǔn)在計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)時(shí)，基準(zhǔn)折現(xiàn)率是一個(gè)重要參數(shù)。它是折現(xiàn)率是一個(gè)重要參數(shù)。它是投資決策部門(mén)決定的重要決策投資決策部門(mén)決定的重要決策參數(shù)?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定得太高，參數(shù)。基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益較好的可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益較好的方案被拒絕；如果定得太低，方案被拒絕；如果定得太低，則可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益較差的則可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益較差的的方案被接受。的方案被接受。5.基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0 基準(zhǔn)折現(xiàn)率應(yīng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率應(yīng)高于貸款利率高于貸款利率注意啦！37優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：. .有惟一的有惟一的( (凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值) )指標(biāo)值；指標(biāo)值；

24、. .理論上更完善，適用性更廣泛。理論上更完善，適用性更廣泛。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：. .確定折現(xiàn)率較困難；確定折現(xiàn)率較困難；. .資金的使用率不易把握。資金的使用率不易把握。凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)38二、凈終值（二、凈終值（NFVNFV）v方案的凈終值（方案的凈終值（NFVNFV），是指方案在壽命），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CICICOCO）t t ，按照，按照一定的折現(xiàn)率一定的折現(xiàn)率 i i，計(jì)算到期末時(shí)的終值之，計(jì)算到期末時(shí)的終值之和，其表達(dá)式為：和，其表達(dá)式為： tiCOCIiNFVnttA0)1()()(0039100001234530030030030

25、0500i=10%421.02NFVNFV（10%10%）= -1000(1+10%)= -1000(1+10%)5 5 +300(1+10%)+300(1+10%)4 4+300(1+10%)+300(1+10%)3 3+300(1+10%)+300(1+10%)2 2+300(1+10%)+300(1+10%)1 1 + + 500500=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+)(F/P,10%,1)+500500=421.02=421.0240判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：用凈終值指標(biāo)評(píng)價(jià)

26、用凈終值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案單個(gè)方案的準(zhǔn)則是：的準(zhǔn)則是：v若若NFV 0NFV 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；v若若NFV NFV 0 0，則方案應(yīng)予否定。，則方案應(yīng)予否定。v如果方案的凈終值大于零，則表示方案除能如果方案的凈終值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；收益；v如果方案的凈終值等于零，表示方案正好達(dá)如果方案的凈終值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； v如果凈終值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定如果凈終值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。的基準(zhǔn)收益率水平。4

27、1三、凈年值（三、凈年值（NAVNAV）1.1.方案的凈年值（方案的凈年值（NAVNAV），它是通過(guò)資金等），它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。 與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo) ),/(),/(niFANFVniPANPVNAV0 0NPVn nNAV42判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則 NAV0 NAV0 方案可行方案可行 NAVNAV0 0 方案不可行方案不可行 NAVmax 凈年值的經(jīng)濟(jì)意義是方案在壽命期內(nèi)凈年值的經(jīng)濟(jì)意義是方案在壽命期內(nèi)除獲得按基準(zhǔn)收益率計(jì)算的收益外，除獲得按基準(zhǔn)收

28、益率計(jì)算的收益外，每年還可獲得等額的超額凈收益。每年還可獲得等額的超額凈收益。43指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)NPVNPV與與NAVNAV的關(guān)系的關(guān)系 NPV0NPV0則則NAV0NAV0 NPVNPV0 0則則NAVNAV0 0 （A/P A/P ，i i0 0 ,n,n）00NPV與與NAV是等是等效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。44四、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值四、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值v費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值（PC）是項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)）是項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流出按金流出按i0折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和v費(fèi)用年值費(fèi)用年值（AC）是通過(guò)等值計(jì)算將）是通過(guò)等值計(jì)算將PC分?jǐn)偡謹(jǐn)偟綁勖诟髂甑牡阮~年

29、值。到壽命期各年的等額年值。nttiFPCOtPC0),/(0，),/(0niPAPCAC PCAC= =（A/P,iA/P,i0 0,n,n）= =常數(shù)常數(shù)45PC和和AC的依據(jù)的依據(jù)諸方案具有諸方案具有相同的產(chǎn)出價(jià)值相同的產(chǎn)出價(jià)值，在計(jì)算增量現(xiàn)金，在計(jì)算增量現(xiàn)金流時(shí)，相同的部分實(shí)際上將被抵消。流時(shí)，相同的部分實(shí)際上將被抵消。諸方案能滿(mǎn)足諸方案能滿(mǎn)足相同的需求相同的需求，但其產(chǎn)出效益難以，但其產(chǎn)出效益難以用貨幣計(jì)算。如環(huán)保、教育、國(guó)防、公共設(shè)施等。用貨幣計(jì)算。如環(huán)保、教育、國(guó)防、公共設(shè)施等。46判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則PCminACmin費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值越小，其費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值越小，其方案經(jīng)濟(jì)效

30、益越好。方案經(jīng)濟(jì)效益越好。注意注意: :費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于 多個(gè)多個(gè)方案的比選方案的比選47PCPC和和ACAC的關(guān)系的關(guān)系PCAC（1 1） （A/P,iA/P,i0 0,n,n）= =常數(shù)常數(shù)（2）PC適用于多方案壽命期相同的情況適用于多方案壽命期相同的情況; 0 06 60 06 6AC適用于多方案壽命期不同的情況。適用于多方案壽命期不同的情況。060948v運(yùn)用費(fèi)用現(xiàn)值法選擇方案時(shí)，前提是各方運(yùn)用費(fèi)用現(xiàn)值法選擇方案時(shí)，前提是各方案產(chǎn)出相同或提供相同服務(wù)，計(jì)算和比較案產(chǎn)出相同或提供相同服務(wù)，計(jì)算和比較的是總費(fèi)用。的是總費(fèi)用。v注意：相互比較的各方

31、案的壽命期是否相注意：相互比較的各方案的壽命期是否相同，若不相同則用最小公倍數(shù)法或研究期同，若不相同則用最小公倍數(shù)法或研究期法將其壽命期調(diào)整到一致的基礎(chǔ)上方可比法將其壽命期調(diào)整到一致的基礎(chǔ)上方可比較。較。49例：有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，不同部分如表例：有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，不同部分如表所示，在所示，在i=15%的條件下進(jìn)行選擇。的條件下進(jìn)行選擇。設(shè)備設(shè)備初始投資初始投資/元元經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)殘值殘值/元元預(yù)期壽命預(yù)期壽命/年年23005000332004250400解：解：(1)A(1)A、B B兩設(shè)備壽命期不同，應(yīng)以最小公倍數(shù)兩設(shè)備壽命期不同，應(yīng)以最小公倍數(shù)1212年為共同的計(jì)年為共同的計(jì)算期，求出算

32、期，求出1212年的總費(fèi)用現(xiàn)值。年的總費(fèi)用現(xiàn)值。 兩方案兩方案1212年內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖所示年內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖所示 23005000123 4691223002300230032002500123 481232003200400PCPCB B=250=250(P/A,15%,12)+3200+(P/A,15%,12)+3200+（3200-4003200-400）(P/F,15%,4)+(P/F,15%,4)+（3200-4003200-400）(P/F,15%,8)-400(P/F,15%,8)-400(P/F,15%,12)=6996.75(P/F,15%,12)=6996.75(元）元）

33、PCPCA A=500=500(P/A,15%,12)+2300+2300(P/A,15%,12)+2300+2300(P/F,15%,3)+(P/F,15%,3)+23002300(P/F,15%,6)+2300(P/F,15%,6)+2300(P/F,15%,9)=8170.73(P/F,15%,9)=8170.73(元）元） PCPCB BPCACACB B 選選B B 2300500012332002500123 4400例：已知兩個(gè)方案各年經(jīng)營(yíng)成本與投資情況如圖，例：已知兩個(gè)方案各年經(jīng)營(yíng)成本與投資情況如圖， 若基準(zhǔn)收益率為若基準(zhǔn)收益率為8%8%，試選優(yōu)。，試選優(yōu)。方案方案 方案方案解

34、：兩方案壽命期不同，且各年經(jīng)營(yíng)成本也不同解：兩方案壽命期不同，且各年經(jīng)營(yíng)成本也不同。ACAC=1000+5001000+500(P/A,8%,3)+(P/A,8%,3)+600600(P/A,8%,2(P/A,8%,2) )(P/F,8%,3)(P/F,8%,3)( (A/P,8%,5)=786.04A/P,8%,5)=786.04ACAC=1100+450(P/A,8%,2)+580(P/A,8%,21100+450(P/A,8%,2)+580(P/A,8%,2)(P/F,8%,2)(P/F,8%,2)-)-300300(P/F,8%,4(P/F,8%,4)(A/P,8%,4)=775.49

35、 (A/P,8%,4)=775.49 選選53例：某公司長(zhǎng)期使用某類(lèi)設(shè)備，有例：某公司長(zhǎng)期使用某類(lèi)設(shè)備，有A A、B B兩種設(shè)備均能兩種設(shè)備均能滿(mǎn)足需要，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)收益率為滿(mǎn)足需要，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)收益率為10%10%，試用，試用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇經(jīng)濟(jì)合理的方案。適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇經(jīng)濟(jì)合理的方案。初始投初始投資（元）資（元）使用壽使用壽命（年）命（年）年使用年使用費(fèi)（元）費(fèi)（元）殘殘 值值（元）（元）設(shè)備設(shè)備A A55000550006 6120001200025002500設(shè)備設(shè)備B B80000800008 81000010000300030000655000550001120001

36、20002500250008800008000011000010000300054解：因設(shè)備解：因設(shè)備A A、B B使用壽命不同，故可用費(fèi)用年值進(jìn)行比選。使用壽命不同，故可用費(fèi)用年值進(jìn)行比選。ACACA A=I=IA A（A/PA/P，10%10%，6 6）+C+CA A-L-LA A（A/FA/F，10%10%，6 6）=55000=55000* *0.2296+12000-25000.2296+12000-2500* *0.129624304.40.129624304.4（元）（元）ACACB B=I=IB B（A/PA/P，10%10%，8 8）+C+CB B-L-LB B（A/FA/F

37、，10%10%，8 8）=80000=80000* *0.1874+10000-30000.1874+10000-3000* *0.087424733.20.087424733.2（元）（元）vACACA A AC ACB B ，應(yīng)選設(shè)備應(yīng)選設(shè)備A A。06550005500011200012000250008800008000011000010000300055 第三節(jié)第三節(jié) 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法v 一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（IRRIRR）v 二、判別準(zhǔn)則二、判別準(zhǔn)則v 三、案例三、案例56一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（IRRIRR）v內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRRIRR）簡(jiǎn)單地

38、說(shuō)就是凈現(xiàn)值為零）簡(jiǎn)單地說(shuō)就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。時(shí)的折現(xiàn)率。 00)1()(tIRRCOCIntt內(nèi)部收益率是除凈內(nèi)部收益率是除凈現(xiàn)值以外的另一個(gè)現(xiàn)值以外的另一個(gè)最重要的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)最重要的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值是求所得與所凈現(xiàn)值是求所得與所費(fèi)的費(fèi)的絕對(duì)值絕對(duì)值，而內(nèi)部，而內(nèi)部收益率是求所得與所收益率是求所得與所費(fèi)的費(fèi)的相對(duì)值相對(duì)值。57凈現(xiàn)金流序列符號(hào)僅變化一次的項(xiàng)目為凈現(xiàn)金流序列符號(hào)僅變化一次的項(xiàng)目為常規(guī)項(xiàng)常規(guī)項(xiàng)目目。凈現(xiàn)金流序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目為凈現(xiàn)金流序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目為非常規(guī)項(xiàng)非常規(guī)項(xiàng)目目。內(nèi)部收益率僅適用于常規(guī)項(xiàng)目且有唯一解內(nèi)部收益率僅適用于常規(guī)項(xiàng)目且有唯一解非常

39、規(guī)項(xiàng)目可能不存在或具有多個(gè)內(nèi)部收益率非常規(guī)項(xiàng)目可能不存在或具有多個(gè)內(nèi)部收益率58v常規(guī)項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。該類(lèi)項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大的項(xiàng)目。該類(lèi)項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的IRRIRR。 v非常規(guī)項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目。該類(lèi)項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，的項(xiàng)目。該類(lèi)項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)需根據(jù)IRRIRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的的IRRIRR。 59例：例：010001

40、2345300300300300500i=？NPVNPV（ i i ） -1000+300/(1+i )-1000+300/(1+i )1 1+300/(1+ i )+300/(1+ i )2 2+ + 300/(1+ i ) 300/(1+ i )3 3+300/(1+ i )+300/(1+ i )4 4 +500/(1+ i ) +500/(1+ i )5 5 -1000 + 300 (P/A, i ,4) +-1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) 500 (P/F, i ,5) 0 0 （1 1）給定折現(xiàn)率）給定折現(xiàn)率i i1 1和和i i2

41、 2，使，使i i1 1 i0 0， NPVNPV2 2 0 0=-130+35(P/A,15%,6)=2.45750令令i i2 2=16%, NPV=16%, NPV2 2=-130+35(P/A,16%,6)=-1.03550=-130+35(P/A,16%,6)=-1.035510%,13.5%10%,方案可行方案可行71（1 1）概念清晰明確）概念清晰明確 內(nèi)部收益率被認(rèn)為是項(xiàng)目投資的盈利率，反映了內(nèi)部收益率被認(rèn)為是項(xiàng)目投資的盈利率，反映了投資的使用效率。在可行性分析報(bào)告中是一個(gè)非常投資的使用效率。在可行性分析報(bào)告中是一個(gè)非常重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)重要的評(píng)價(jià)指標(biāo) 。（2 2）IRRIRR由內(nèi)

42、生決定由內(nèi)生決定 在計(jì)算凈現(xiàn)值和凈年值時(shí)，都需要事先給定基準(zhǔn)在計(jì)算凈現(xiàn)值和凈年值時(shí)，都需要事先給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率，這是一個(gè)既困難又容易引起爭(zhēng)論的問(wèn)題。折現(xiàn)率，這是一個(gè)既困難又容易引起爭(zhēng)論的問(wèn)題。而而內(nèi)部收益率不是事先給定，而是由項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)內(nèi)部收益率不是事先給定，而是由項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算出來(lái)的算出來(lái)的是內(nèi)生決定的。是內(nèi)生決定的。IRRIRR指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)72 第四節(jié)第四節(jié) 其它效率型指標(biāo)其它效率型指標(biāo)一、投資收益率一、投資收益率1 1投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率2 2投資利稅率投資利稅率3 3資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率二、效益二、效益費(fèi)用比費(fèi)用比73一、投資收益率一、投資收益率v投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年

43、份的凈投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。收益與投資總額的比值。INBR該指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮項(xiàng)目建設(shè)該指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多數(shù)據(jù)，因此一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)尚不完期、壽命期等眾多數(shù)據(jù)，因此一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)尚不完整的初步可行性研究階段整的初步可行性研究階段741 投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率v它是考查項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，計(jì)算它是考查項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，計(jì)算公式為公式為其中其中: 年利潤(rùn)總額年銷(xiāo)售收入一年銷(xiāo)售稅金及附加年利潤(rùn)總額年銷(xiāo)售收入一年銷(xiāo)售稅金及附加一年總成本費(fèi)用一年總成本費(fèi)用%100項(xiàng)目總投資潤(rùn)總額

44、年利潤(rùn)總額或年平均利投資利潤(rùn)率752 2投資利稅率投資利稅率v它是考察項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水它是考察項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平，其計(jì)算公式為平，其計(jì)算公式為: :其中，年利稅總額年銷(xiāo)售收入其中，年利稅總額年銷(xiāo)售收入- -年總成本費(fèi)用年總成本費(fèi)用或者：年利稅總額年利潤(rùn)總額或者：年利稅總額年利潤(rùn)總額+ +年銷(xiāo)售稅金年銷(xiāo)售稅金 及附加及附加項(xiàng)目總投資稅總額年利稅總額或年平均利投資利稅率100763.3.資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率v它反映投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力，計(jì)算它反映投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力，計(jì)算公式為公式為 資本金潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額或年平均利資本金利潤(rùn)率10077二、效益二、效益

45、費(fèi)用比費(fèi)用比( (比比) ) v它是通過(guò)比較各種被選方案的全部預(yù)期效益和它是通過(guò)比較各種被選方案的全部預(yù)期效益和全部預(yù)計(jì)代價(jià)（成本）的現(xiàn)值之比例來(lái)評(píng)價(jià)這全部預(yù)計(jì)代價(jià)（成本）的現(xiàn)值之比例來(lái)評(píng)價(jià)這些備選方案，以作為決策者進(jìn)行選擇和決策時(shí)些備選方案，以作為決策者進(jìn)行選擇和決策時(shí)的參考或依據(jù)。的參考或依據(jù)。v如果是非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)投資，其目的不是為了經(jīng)如果是非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)投資，其目的不是為了經(jīng)濟(jì)收益，則要以社會(huì)效果作為衡量。濟(jì)收益，則要以社會(huì)效果作為衡量。vB-C B-C 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 78第五節(jié)第五節(jié) 多方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法多方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法一、備選方案及其類(lèi)型一、備選方案及其類(lèi)型二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)

46、價(jià)方法二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（一）壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（一）壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 1.1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 2.2.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 3.3.凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法比較 4.4.例題例題（二）壽命期（二）壽命期不相等不相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 1.1.方案重復(fù)法方案重復(fù)法 2.2.研究期法研究期法 3.3.例題例題三、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法三、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法79在工程實(shí)踐中，我們經(jīng)常會(huì)遇到多方案的比在工程實(shí)踐中，我們經(jīng)常會(huì)遇到多方案的比較與選擇問(wèn)題。多方案的比較，首先是分析較與選擇問(wèn)題。多方案的比較，

47、首先是分析方案之間的可比性，然后確定方案之間的關(guān)方案之間的可比性，然后確定方案之間的關(guān)系類(lèi)型，再根據(jù)相應(yīng)的類(lèi)型選擇相應(yīng)的方法系類(lèi)型，再根據(jù)相應(yīng)的類(lèi)型選擇相應(yīng)的方法進(jìn)行比較選擇。以后的各節(jié)將介紹互斥方案、進(jìn)行比較選擇。以后的各節(jié)將介紹互斥方案、獨(dú)立方案、混合方案等幾種類(lèi)型多方案的比獨(dú)立方案、混合方案等幾種類(lèi)型多方案的比較方法。較方法。80一、備選方案類(lèi)型一、備選方案類(lèi)型 v1 1、互斥方案互斥方案指方案之間有排他性，即選擇了指方案之間有排他性，即選擇了一個(gè)方案，就不能選擇其他方案。一個(gè)方案，就不能選擇其他方案。 例：奧運(yùn)會(huì)比賽場(chǎng)館地址選擇，有許多方案選址，例：奧運(yùn)會(huì)比賽場(chǎng)館地址選擇，有許多方案選

48、址，但只能選擇一個(gè)。但只能選擇一個(gè)。v2 2、獨(dú)立方案獨(dú)立方案是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上互不相是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)，接受或放棄某個(gè)方案，并不影響其他方案的取關(guān)，接受或放棄某個(gè)方案，并不影響其他方案的取舍及其經(jīng)濟(jì)影響。舍及其經(jīng)濟(jì)影響。 例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購(gòu)置磨床、采購(gòu)運(yùn)輸車(chē)輛，例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購(gòu)置磨床、采購(gòu)運(yùn)輸車(chē)輛，各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系v3 3、混合型方案混合型方案指?jìng)溥x方案中有些具有互斥關(guān)指?jìng)溥x方案中有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨(dú)立關(guān)系系，有些具有獨(dú)立關(guān)系81一、備選方案類(lèi)型一、備選方案類(lèi)型 v1 1、互斥方案互斥方案指方案之間有指方案之間有排

49、他性排他性，即，即選擇了一個(gè)方案，就不能選擇其他方案。選擇了一個(gè)方案，就不能選擇其他方案。 例：奧運(yùn)會(huì)比賽場(chǎng)館地址選擇，有許多方案例：奧運(yùn)會(huì)比賽場(chǎng)館地址選擇，有許多方案選址，但只能選擇一個(gè)。選址，但只能選擇一個(gè)。1Xjn1j表達(dá)式表達(dá)式821Xjn1j10jX （代表選擇第（代表選擇第j個(gè)方案）個(gè)方案）（代表沒(méi)有選擇第（代表沒(méi)有選擇第j個(gè)方案）個(gè)方案）j=1,2,3,-n 代表共有代表共有n個(gè)方案構(gòu)個(gè)方案構(gòu) 成方案群成方案群式中：式中：83v2 2、獨(dú)立方案獨(dú)立方案是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)，接受或放棄某個(gè)方案，并不影響互不相關(guān)，接受或放棄某個(gè)方案，并不影響其他方案的

50、取舍及其經(jīng)濟(jì)影響。其他方案的取舍及其經(jīng)濟(jì)影響。 例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購(gòu)置磨床、采購(gòu)運(yùn)輸例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購(gòu)置磨床、采購(gòu)運(yùn)輸車(chē)輛，各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系車(chē)輛，各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系v3 3、混合型方案混合型方案指?jìng)溥x方案中有些具有指?jìng)溥x方案中有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨(dú)立關(guān)系互斥關(guān)系，有些具有獨(dú)立關(guān)系84混合型方案混合型方案特點(diǎn)特點(diǎn)在一組方案中，既有互斥型關(guān)系，又有獨(dú)立型關(guān)系在一組方案中，既有互斥型關(guān)系，又有獨(dú)立型關(guān)系。在一組獨(dú)立型多方案中，在一組獨(dú)立型多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案干個(gè)互斥方案在一組互斥型多方案中，在一組互斥型多方案中，每個(gè)互斥

51、方案下又有若每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案干個(gè)獨(dú)立方案85方案選擇方案選擇ABA1A2A3B1B2獨(dú)立方案層獨(dú)立方案層互斥方案層互斥方案層在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案方案86方案選擇方案選擇ACC2B1獨(dú)立方案層獨(dú)立方案層互斥方案層互斥方案層DC1C3D1D2在一組互斥多方在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥案中，每個(gè)互斥方案下又有若干方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案?jìng)€(gè)獨(dú)立方案87二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 u不僅要進(jìn)行方案本身的不僅要進(jìn)行方案本身的“絕對(duì)效果檢驗(yàn)絕對(duì)效果檢驗(yàn)”，還需進(jìn)行方案之間的還需進(jìn)行方案之

52、間的“相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。u通過(guò)計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流量評(píng)價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)通過(guò)計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流量評(píng)價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選的基本方法。的基本方法。u評(píng)價(jià)的常用指標(biāo)：凈現(xiàn)值、增量?jī)衄F(xiàn)值、增評(píng)價(jià)的常用指標(biāo)：凈現(xiàn)值、增量?jī)衄F(xiàn)值、增量?jī)?nèi)部收益率、增量投資回收期量?jī)?nèi)部收益率、增量投資回收期 。88（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1 1、用、用凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法對(duì)壽命期相等的互斥方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性對(duì)壽命期相等的互斥方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，須遵循以下三步驟：評(píng)價(jià)，須遵循以下三步驟：絕對(duì)效果檢驗(yàn)、相

53、對(duì)絕對(duì)效果檢驗(yàn)、相對(duì)效果檢驗(yàn)、方案選優(yōu)。效果檢驗(yàn)、方案選優(yōu)。 凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案的凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則判斷準(zhǔn)則是：是：v NPV0 NPV0 且且 NPVNPV最大的方案最大的方案89v對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案, , 一般情況下不需要進(jìn)行增量分析一般情況下不需要進(jìn)行增量分析, , 只須計(jì)算只須計(jì)算各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值, , 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。用年值最小的方案為最優(yōu)方案。90u采用采用凈現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且

54、大于零的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。u采用采用凈年值凈年值，即凈年值最大且大于零的方案為，即凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。u采用采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。 91例：現(xiàn)有例：現(xiàn)有A A、B B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i i0 01212）。）?；コ夥桨富コ夥桨窤 A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )年份年份

55、 0 0 1-10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.8 5.8B B方案方案 -30 -30 7.8 7.892v解：采用凈現(xiàn)值法解：采用凈現(xiàn)值法205.80110A方案307.80110B方案2100110B-A方案vNPVNPVA A20205.85.8（PAPA，12%12%，1010）12.7712.77vNPVNPVB B30307.87.8（PAPA，12%12%，1010）14.0714.07NPVNPVB B NPVNPVA A，B B方案好于方案好于A(yíng) A方案。方案。2021-7-7932 2、增量?jī)衄F(xiàn)值法、增量?jī)衄F(xiàn)值法指兩個(gè)方案的各年凈現(xiàn)金流量之差額的凈現(xiàn)值。指

56、兩個(gè)方案的各年凈現(xiàn)金流量之差額的凈現(xiàn)值?；騼蓚€(gè)方案的凈現(xiàn)值之差額?；騼蓚€(gè)方案的凈現(xiàn)值之差額。NPV2-1=ttntiCOCICOCI1012或或 NPVNPV2-12-1=NPV=NPV2 2-NPV-NPV1 194.如果如果NPV=0NPV=0，表明增額投資的收益率正好達(dá)，表明增額投資的收益率正好達(dá)到基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。到基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。 增量投資的收益率等于基準(zhǔn)收益率。增量投資的收益率等于基準(zhǔn)收益率。.如果如果NPVNPV0 0 ，表明增額投資的收益率超過(guò)，表明增額投資的收益率超過(guò)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案?；鶞?zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。 增量投資的收益

57、率大于基準(zhǔn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)。增量投資的收益率大于基準(zhǔn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)。.如果如果NPVNPV0 0 ，表明增額投資的收益率小于，表明增額投資的收益率小于基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資小的方案?；鶞?zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資小的方案。 增量投資沒(méi)有達(dá)到滿(mǎn)意的增量收益，增量增量投資沒(méi)有達(dá)到滿(mǎn)意的增量收益，增量投資的收益率小于基準(zhǔn)收益率投資的收益率小于基準(zhǔn)收益率95 用用增量?jī)衄F(xiàn)值法增量?jī)衄F(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：選擇最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：vNPV0NPV0，投資大的方案為優(yōu)；，投資大的方案為優(yōu)；vNPVNPV0 0，投資小的方案為優(yōu)。，投資小的方案為優(yōu)。96例：現(xiàn)有例：現(xiàn)有A A、B B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各兩

58、個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i i0 01212）。）?；コ夥桨富コ夥桨窤 A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )年份年份 0 0 1-10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.8 5.8B B方案方案 -30 -30 7.8 7.897vNPVNPVB BA A（12%12%）（）（30302020）（）（7.87.85.85.8）（）（PAPA，12%12%，1010）1.31.30 0B B方案與方案與A A方案的增額凈現(xiàn)值大于零，方案的增額凈現(xiàn)值大于零，B B方案方案好于好于A(yíng) A方案。方案。

59、 按凈現(xiàn)值最大原則選優(yōu)的結(jié)果與按增額凈按凈現(xiàn)值最大原則選優(yōu)的結(jié)果與按增額凈現(xiàn)值大于零選優(yōu)的結(jié)果是一致的?，F(xiàn)值大于零選優(yōu)的結(jié)果是一致的。100110B-A方案解解: :采用增量?jī)衄F(xiàn)值法采用增量?jī)衄F(xiàn)值法983 3、增量?jī)?nèi)部收益率、增量?jī)?nèi)部收益率u指兩個(gè)方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折指兩個(gè)方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率現(xiàn)率u也可理解為，使兩方案的凈現(xiàn)值相等時(shí)的折也可理解為，使兩方案的凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率現(xiàn)率u計(jì)算方法同單方案的內(nèi)部收益率相同，用試計(jì)算方法同單方案的內(nèi)部收益率相同，用試算法算法99IRR2IRR1 i0 i0NPViNPV1NPV2內(nèi)部收益率大小與互斥方案評(píng)選內(nèi)部收益率大小與互

60、斥方案評(píng)選100u采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案，必須采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案，必須用用增量?jī)?nèi)部收益率增量?jī)?nèi)部收益率來(lái)評(píng)價(jià)。來(lái)評(píng)價(jià)。u采用采用IRRIRR的判別準(zhǔn)則是：若的判別準(zhǔn)則是：若IRRiIRRi0 0（基（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若IRRIRRi i0 0，則投資小的方案為優(yōu)。，則投資小的方案為優(yōu)。101例：現(xiàn)有例：現(xiàn)有A A、B B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i i0 01212）。）?；コ夥桨富コ夥桨窤 A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流