第五章 外匯交易2015

1、l第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述l第二節(jié)第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易方式傳統(tǒng)的外匯交易方式 l第三節(jié)第三節(jié) 衍生的外匯交易方式衍生的外匯交易方式 l第四節(jié)第四節(jié) 外匯風(fēng)險及其防范外匯風(fēng)險及其防范l一、一、外匯市場的概念及類型外匯市場的概念及類型l l二、二、外匯市場的特點外匯市場的特點l三、三、國際外匯市場的構(gòu)成國際外匯市場的構(gòu)成l1 1、概念、概念l外匯市場（Foreign Exchange Market）是由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的進(jìn)行外匯買賣的交易場所，它是金融市場的重要組成部分。 l時間：每天24小時交易l地點：全球l銀行網(wǎng)絡(luò)l每日交易規(guī)模超過1萬億美元l上海的

2、競爭性從經(jīng)度上中國經(jīng)濟正在興起的國家l2 2、類型、類型l根據(jù)交易方式的不同，一是正式的或稱為有形的市場（Tangible Market），二是非正式或稱為無形的市場（Intangible Market）l根據(jù)外匯交易額度的不同，外匯市場分為批發(fā)外匯市場和零售外匯市場兩類l1、24小時全天候運作的市場 l2、匯率波動劇烈的市場l3、政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強l4、金融創(chuàng)新層出不窮（一）外匯市場的參與者（一）外匯市場的參與者l外匯銀行（Foreign Exchange Bank） l外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker） l顧客 l中央銀行（二）（二） 外匯市場交易的

3、層次外匯市場交易的層次l銀行與顧客之間的外匯交易l銀行同業(yè)間的外匯交易 l銀行與中央銀行之間的外匯交易 l一、一、即期外匯交易即期外匯交易l二、二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 l三、三、掉期外匯交易掉期外匯交易 l四、套匯交易四、套匯交易 l五、套利交易五、套利交易 l1、概念 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction），又稱現(xiàn)匯買賣，是指買賣雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并在當(dāng)日或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。它是外匯市場上最常見、最普遍的買賣的形式。 l2 2、即期外匯交易的交易慣例即期外匯交易的交易慣例 （1）采用美元報價（2）采用雙報價方法（3）只報

4、匯價的最后兩位數(shù)l3即期外匯交易的交易程序即期外匯交易的交易程序（1）自報家門：詢價者必須首先說明自己的單位名稱，以便讓報價者知道交易對方是誰，并決定交易對策；（2）詢價：詢價內(nèi)容一般包括交易貨幣、起息日和交易金額；（3）報價：一般只報匯率的最后兩位數(shù)，并同時報出買入價和賣出價；（4）成交：詢價銀行首先表示買或賣的金額，然后由報價銀行承諾；（5）證實：交易雙方互相證實買或賣的匯率、金額、交割日期以及資金結(jié)算。l4、交叉匯率的計算、交叉匯率的計算（1）若兩個即期匯率都是以美元作為單位貨幣，則交叉匯率為交叉相除；（2）若兩個即期匯率都是以美元作為計價貨幣，則交叉匯率為交叉相除；（3）若一個即期匯率

5、是以美元作為單位貨幣，另一個即期匯率是以美元作為計價貨幣，則交叉匯率為同邊相乘。l1 1、概念、概念l遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣成交時，交易雙方并不立即辦理交割，而是事先簽訂合同，約定買賣外匯的數(shù)量、匯率、交割時間等交易條件，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。 l2 2、進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的目的進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的目的 （1）進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變動風(fēng)險；（2）外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易； （3）外匯投機者為謀取投機利潤而進(jìn)行期匯買賣l3、遠(yuǎn)期交易的報價、遠(yuǎn)期交易的報價

6、 直接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水，或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水；間接標(biāo)價法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水，或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水。l如果標(biāo)價中將買賣價格全部列出，并且遠(yuǎn)期匯水也有兩個數(shù)值時，只要掌握下述規(guī)則即可求出正確的遠(yuǎn)期外匯買賣價格。（1）若遠(yuǎn)期匯水前大后小時，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計算遠(yuǎn)期匯率時應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。 （2）若遠(yuǎn)期匯水前小后大時，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計算遠(yuǎn)期匯率時應(yīng)用即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。l4、遠(yuǎn)期匯水的決定因素及計算、遠(yuǎn)期匯水的決定因素及計算l 利率高的貨幣會貼水，利率低的貨幣會升水。 遠(yuǎn)期匯率升水、貼水公式： 升（貼）水=即期匯率*（A貨幣利率-

7、B貨幣利率）*天數(shù)/360l 或?qū)憺椋荷ㄙN）水=即期匯率*兩地利差*月數(shù)/12l1、概念l掉期外匯交易（Foreign Exchange Swap Transaction)是指外匯交易者同時買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。即客戶委托銀行買入A貨幣，賣出B貨幣的同時，確定將來另一工作日反向操作，賣出同等金額A貨幣，買入B貨幣的過程。 l2掉期外匯交易的形式掉期外匯交易的形式（1）即期對遠(yuǎn)期（Spot Against Forward），即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時，賣出或買進(jìn)相同金額該種貨幣的期匯。 （2）明日對次日（Tomorrow Next or Rollo

8、ver），即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)貨的同時，賣出或買進(jìn)相同金額該種貨幣的另一筆即期交易，但兩筆即期交易交割日不同。 （3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期（Forward to Forward），即同時買進(jìn)并賣出兩筆相同金額、不同交割期限的同種貨幣遠(yuǎn)期外匯。 l1 1概念概念l套匯（Arbitrage）指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異,在匯率低的市場上買進(jìn)，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。l2 2套匯交易的種類套匯交易的種類 ： （1）兩點套匯（Two-point Arbitrage），又稱直接套匯（Direct Arbitrage）是指套匯者利用兩個外匯市場之間某種貨幣匯率的

9、差異，在一個外匯市場上以低價買入一種貨幣，同時在另一個外匯市場以高價賣出該種貨幣，以賺取利潤。 （2）三點套匯（Three-point Arbitrage），又稱為間接套匯（Indirect Arbitrage）是指套匯者利用三個外匯市場上外匯的差價，在三個外匯市場同時進(jìn)行賤買貴賣，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。l假設(shè)有三種貨幣在三地的匯率如下：紐約是2美元1英鎊，倫敦是400日元1英鎊，東京是180日元1美元?，F(xiàn)在有一個商人用100萬英鎊進(jìn)行套利，試描述其套利過程并說明套利活動對匯率的影響結(jié)果。l1 1概念概念l套利（Interest Arbitrage）是指投資者或借貸者同時利用不同國家

10、或地區(qū)的短期投資利率的差價，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進(jìn)行投放，以賺取利率差額的一種外匯交易。 l2分類分類 （1）非抵補套利（uncovered interest arbitrage）指套利者僅僅利用兩種不同貨幣所帶有的不同利息的差價，而將利息率較低的貨幣轉(zhuǎn)換成利息率較高的貨幣以賺取利潤，在買或賣某種即期通貨時，沒有同時賣或買該種遠(yuǎn)期通貨，承擔(dān)了匯率變動的風(fēng)險。 （2）抵補套利(Covered Arbitrage)是指套利者把資金調(diào)往高利率貨幣國家或地區(qū)的同時，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險。 l一個英國人持有100萬

11、英鎊，此時英國年利率9%，美國年利率12%。即期匯率是1英鎊兌換2美元。預(yù)期一年后英鎊遠(yuǎn)期升水0.02美元。請問如何進(jìn)行抵補套利以抵補外匯風(fēng)險？如果預(yù)測準(zhǔn)確，一年后的凈盈利是多少？問：在遠(yuǎn)期外匯交易中，外匯銀行依據(jù)什么報出問：在遠(yuǎn)期外匯交易中，外匯銀行依據(jù)什么報出某種貨某種貨 幣遠(yuǎn)期匯率的升貼水呢？幣遠(yuǎn)期匯率的升貼水呢？即：遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水究竟取決于什么因素即：遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水究竟取決于什么因素？ 答：兩種貨幣的答：兩種貨幣的利差利差是主要是主要決定決定它們它們遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率的的基礎(chǔ)?；A(chǔ)。 利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會貼水；利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會貼水； 利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會

12、升水；利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會升水； 兩貨幣利差為零，遠(yuǎn)期匯率為平價兩貨幣利差為零，遠(yuǎn)期匯率為平價.l一、一、外匯期貨交易 l二、外匯期權(quán)交易 l三、貨幣互換交易 l1概念 l外匯期貨交易(Foreign Exchange Futures)是指在固定的貨幣交易場所，買賣雙方通過公開競價的方式買進(jìn)或賣出具有標(biāo)準(zhǔn)合同金額和標(biāo)準(zhǔn)交割日期的外匯合約的交易。l2外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別：（1）市場組織形式不同（2）交易的合同內(nèi)容不同（3）市場價格形成機制不同（4）交易的保證金不同（5）交割日期和方式不同（6）價格變化不同l3外匯期貨交易的分類外匯期貨交易的分類

13、（1）套期保值性外匯期貨交易 外匯期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值 （2）投機性外匯期貨交易 投機性期貨交易指那些沒有現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)的期貨交易者，根據(jù)自己對價格變動趨勢的預(yù)測，而進(jìn)行的以牟取期貨價格差額為目的，承擔(dān)風(fēng)險的期貨交易。 l1 1、概念、概念l外匯期權(quán)交易（Foreign Exchange Option）指交易雙方在規(guī)定的期間按商定的條件和一定的匯率，就將來是否購買或出售某種外匯的選擇權(quán)進(jìn)行買賣的交易。 l2外匯期權(quán)交易的種類外匯期權(quán)交易的種類 （1）按到期日劃分，期權(quán)可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán) （2）按交易方式劃分，期權(quán)可分為場內(nèi)交易期權(quán)和場外交易期權(quán)（3）按期權(quán)合約賦予期

14、權(quán)購買者的權(quán)利不同，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 1 1、概念、概念l貨幣互換交易(Currency Swap)是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 2貨幣互換的具體操作過程貨幣互換的具體操作過程（1）本金的初期互換，其主要目的是確定交易雙方各自本金的金額，以便將來計算應(yīng)支付的利息和再換回本金。（2）利息的互換，即交易雙方按議定的利率，以未償還本金額為基礎(chǔ)，進(jìn)行利息支付。（3）本金的再次互換，即在合約到期日，雙方換回交易開始時互換的本金。 l一、一、外匯風(fēng)險的概念 l二、外匯風(fēng)險的防范措施 l外匯風(fēng)險是指國際金融市場上匯率和利率的變化對經(jīng)濟主體持有的以外幣計值的資產(chǎn)和負(fù)債帶來損失的可能性。外匯風(fēng)險包括匯率風(fēng)險(Exchange Risk)和利率風(fēng)險（Interest Risk）。 （一）貨幣選擇法規(guī)避外匯風(fēng)險 （二）利用貨幣保值條款 （三）利用衍生金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險 （四）其他外匯風(fēng)險規(guī)避方