第三章金融市場

1、第三章第三章 金融市場金融市場 1 1、金融市場是資金供求雙方借助金融工具進、金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行各種資金交易活動的場所。行各種資金交易活動的場所。 金融市場有廣義與狹義之分。金融市場有廣義與狹義之分。 廣義的金融市場包括社會一切金融活動，如存貸款業(yè)務(wù)、廣義的金融市場包括社會一切金融活動，如存貸款業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、黃金買賣、外匯買賣、信托業(yè)務(wù)、各種票據(jù)和有保險業(yè)務(wù)、黃金買賣、外匯買賣、信托業(yè)務(wù)、各種票據(jù)和有價證券買賣等。價證券買賣等。 狹義的金融市場僅包括從事貨幣資金借貸融通的市場。狹義的金融市場僅包括從事貨幣資金借貸融通的市場。2 2、融資方式、融資方式直接融資直接融資： 資

2、金供求雙方通過一定的金融工具直接形資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的融資形式。融成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的融資形式。融資的工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票、債券。資的工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票、債券。間接融資間接融資 資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通的活動。典型的間接融資是銀行的存資金融通的活動。典型的間接融資是銀行的存貸款業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)。 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工直接融資工具具直接融資工直接融資工具具貨貨幣幣資資金金貨貨幣幣資資金金貨貨幣幣資資金金貨貨幣幣資資金金間接融資工

3、間接融資工具具間接融資工間接融資工具具為什么要有間接融資？為什么要有間接融資？v交易成本交易成本v信息成本（信息不對稱）信息成本（信息不對稱）v逆向選擇逆向選擇v道德風險道德風險二、金融市場的要素二、金融市場的要素貨幣資金，但由于貨幣資金之間不能直接貨幣資金，但由于貨幣資金之間不能直接進行交易，金融工具就成為金融市場上進行進行交易，金融工具就成為金融市場上進行交易的載體。交易的載體。v貨幣資金借貸交易價格貨幣資金借貸交易價格-利率利率.v金融工具買賣交易價格金融工具買賣交易價格-行市。行市。3 3、市場參與者：、市場參與者：充當資金供給者、需求者和中充當資金供給者、需求者和中介人等多重角色。介

4、人等多重角色。管理監(jiān)督者身份以宏觀經(jīng)濟運管理監(jiān)督者身份以宏觀經(jīng)濟運行以及政府的政策需要為已任。行以及政府的政策需要為已任。主要的資金需求者。主要的資金需求者。最大的資金需求者和供應(yīng)者最大的資金需求者和供應(yīng)者重要的資金供給者。重要的資金供給者。三、金融市場的分類三、金融市場的分類1 1、按金融工具的期限分類：、按金融工具的期限分類： 貨幣市場和資本市場貨幣市場和資本市場 2 2、按金融交易的地理范圍分類：、按金融交易的地理范圍分類： 國內(nèi)金融市場、國際金融市場國內(nèi)金融市場、國際金融市場 3 3、按交割期限分類：、按交割期限分類： 現(xiàn)貨市場和期貨市場現(xiàn)貨市場和期貨市場4 4、按市場交易層次分類：、

5、按市場交易層次分類： 發(fā)行市場（初級市場）和發(fā)行市場（初級市場）和 流通市場（二級市場）流通市場（二級市場） 5 5、按交易場所分類：、按交易場所分類：有形市場與無形市場有形市場與無形市場四、金融市場的作用四、金融市場的作用v微觀層面的功能微觀層面的功能v 1、價格發(fā)現(xiàn)、價格發(fā)現(xiàn)v 2、提供流動性、提供流動性v 3、減少搜尋成本和信息成本、減少搜尋成本和信息成本v宏觀層面的功能宏觀層面的功能v 1、實現(xiàn)儲蓄、實現(xiàn)儲蓄-投資轉(zhuǎn)化投資轉(zhuǎn)化v 2、資源配置、資源配置v 3、宏觀調(diào)控、宏觀調(diào)控第二節(jié)第二節(jié) 金融工具金融工具v一、金融工具的定義與特征一、金融工具的定義與特征v1 1、定義：、定義：v 金

6、融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)或所有權(quán)關(guān)系并金融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證。據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證。v2 2、特征：、特征： 期限性：實際償還期期限性：實際償還期v一般金融工具規(guī)定的債務(wù)人從舉借債務(wù)到全部歸還本金與利一般金融工具規(guī)定的債務(wù)人從舉借債務(wù)到全部歸還本金與利息所經(jīng)歷的時間。息所經(jīng)歷的時間。流動性：流動性： 在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力；在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力；v一般說來，金融工具的流動性與償還期成反比。金融工具一般說來，金融工具的流動性與償還期成反比。金融工具的盈利率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性大小的

7、的盈利率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性大小的重要因素。重要因素。 風險性：風險性：v購買的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大??；購買的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大小；有信用風有信用風險、市場風險和購買力風險等。險、市場風險和購買力風險等。 收益性：收益性：v持有金融工具能夠帶來一定的收益持有金融工具能夠帶來一定的收益, ,即能夠帶來價值增值即能夠帶來價值增值的特性。的特性。v名義收益率；即期收益率；實際收益率；名義收益率；即期收益率；實際收益率；v不同種類的金融工具反映了各種特性的不同組合不同種類的金融工具反映了各種特性的不同組合,故能夠分別滿足投資者和籌資者的不同需求。故能夠分別滿足

8、投資者和籌資者的不同需求。二、金融工具的分類二、金融工具的分類v1 1、按金融工具的期限：、按金融工具的期限：v 貨幣市場工具和資本市場工具貨幣市場工具和資本市場工具v2 2、按融資形式：、按融資形式：v 直接融資工具和間接融資工具直接融資工具和間接融資工具v3 3、按權(quán)利義務(wù)：、按權(quán)利義務(wù)：v 債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證v4 4、按是否與實際信用活動直接相關(guān)：、按是否與實際信用活動直接相關(guān)：v 原生金融工具原生金融工具和衍生金融工具。和衍生金融工具。是在實際信用活動中出具是在實際信用活動中出具的能證明債券債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的合法憑證，的能證明債券債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的合法憑證

9、，主要有商業(yè)票據(jù)、債券等債權(quán)債務(wù)憑證和股票、主要有商業(yè)票據(jù)、債券等債權(quán)債務(wù)憑證和股票、基金等所有權(quán)憑證。原生金融工具是金融市場上基金等所有權(quán)憑證。原生金融工具是金融市場上最廣泛使用的工具，也是衍生金融工具賴以生存最廣泛使用的工具，也是衍生金融工具賴以生存的基礎(chǔ)。的基礎(chǔ)。 v是在原生金融工具基礎(chǔ)上是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱，派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱，主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。通主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。通常以雙邊常以雙邊的形式出現(xiàn)，的形式出現(xiàn)，根據(jù)原生性金融工具根據(jù)原生性金融工具價格走勢的預(yù)期而定值。價格走勢的預(yù)期而

10、定值。合約規(guī)定了持有人的權(quán)合約規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進行交易，可發(fā)揮套期保值的利或義務(wù)，并據(jù)此進行交易，可發(fā)揮套期保值的作用。金融衍生工具具有杠桿性、高風險性和虛作用。金融衍生工具具有杠桿性、高風險性和虛擬性的特點。擬性的特點。三、金融工具的種類三、金融工具的種類 起源于商業(yè)信用的一種傳統(tǒng)金融工具，起源于商業(yè)信用的一種傳統(tǒng)金融工具，是由企業(yè)簽發(fā)的以商品和勞務(wù)交易為基礎(chǔ)是由企業(yè)簽發(fā)的以商品和勞務(wù)交易為基礎(chǔ)的短期無擔保的債權(quán)債務(wù)憑證。的短期無擔保的債權(quán)債務(wù)憑證。v包括本票和匯票兩種。包括本票和匯票兩種。v商業(yè)票據(jù)：商業(yè)票據(jù)：主要是大型公司或企業(yè)發(fā)行的主要是大型公司或企業(yè)發(fā)行的融資性無擔保

11、期票。融資性無擔保期票。商業(yè)票據(jù)主要分為本票和匯票兩種商業(yè)票據(jù)主要分為本票和匯票兩種商業(yè)本票：商業(yè)本票：v 又叫期票，由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出，承諾在一又叫期票，由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出，承諾在一定時期內(nèi)支付一定款項的債務(wù)憑證。定時期內(nèi)支付一定款項的債務(wù)憑證。商業(yè)匯票：商業(yè)匯票： 由債權(quán)人發(fā)給債務(wù)人，命令他在一定時期內(nèi)向由債權(quán)人發(fā)給債務(wù)人，命令他在一定時期內(nèi)向指定的收款人或持票人支付一定款項的支付命令書。指定的收款人或持票人支付一定款項的支付命令書。匯票必須經(jīng)過承兌才有效匯票必須經(jīng)過承兌才有效v商業(yè)票據(jù)特點：商業(yè)票據(jù)特點：v在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，票面必須載明特定的內(nèi)容，具在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，票面

12、必須載明特定的內(nèi)容，具有不可爭議性和流動性。有不可爭議性和流動性。商業(yè)票據(jù)經(jīng)過背書可以轉(zhuǎn)讓流通。商業(yè)票據(jù)經(jīng)過背書可以轉(zhuǎn)讓流通。商業(yè)票據(jù)的持有人還可以用未到期的票據(jù)向銀行辦理貼現(xiàn)。商業(yè)票據(jù)的持有人還可以用未到期的票據(jù)向銀行辦理貼現(xiàn)。2 2、股票、股票( (stock)stock)：股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲得股息和紅利股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。的憑證。v股票一經(jīng)認購，持有者不能以任何理由要股票一經(jīng)認購，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過證券市場將股票轉(zhuǎn)求退還股本，只能通過證券市場將股票轉(zhuǎn)讓和出售。讓和出售。v

13、股票有多種分類法，其中最重要的是按股股票有多種分類法，其中最重要的是按股東權(quán)利劃分為普通股股票和優(yōu)先股股票，東權(quán)利劃分為普通股股票和優(yōu)先股股票，前者的股息隨公司的盈利而增減，后者的前者的股息隨公司的盈利而增減，后者的股息率固定。股息率固定。3 3、債券、債券（bondbond）v 債務(wù)人向債權(quán)人出具的、在一定時期債務(wù)人向債權(quán)人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。證。v 債券有規(guī)范的券面格式。上面載明債債券有規(guī)范的券面格式。上面載明債券發(fā)行機構(gòu)、面額、期限、利率等事項。券發(fā)行機構(gòu)、面額、期限、利率等事項。v 企業(yè)債券、政府債券和金融債券的發(fā)企

14、業(yè)債券、政府債券和金融債券的發(fā)行人不同，因此有不同的風險和利率。行人不同，因此有不同的風險和利率。v思考：股票和債券的比較。思考：股票和債券的比較。 4 4、基金、基金（investment fundsinvestment funds） 又稱投資基金，是通過發(fā)行基金憑證，將眾又稱投資基金，是通過發(fā)行基金憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)的投資多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)的投資機構(gòu)分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，機構(gòu)分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的投資制度。并將投資收益分配給基金持有者的投資制度。 具有集合投資、分散風險和專家管理的特點。具有

15、集合投資、分散風險和專家管理的特點。鏈接：中國基金網(wǎng)鏈接：中國基金網(wǎng)http:/http:/5 5、金融衍生工具、金融衍生工具(financial (financial derivatives instruments):derivatives instruments):簡稱金融遠期，合約雙方約定在未來某簡稱金融遠期，合約雙方約定在未來某一日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)一日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。主要有貨幣遠期合約、利率遠期協(xié)資產(chǎn)。主要有貨幣遠期合約、利率遠期協(xié)議等，交易集中在金融機構(gòu)之間或金融機議等，交易集中在金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與客戶之間。構(gòu)與客戶之間。v常見的金融遠期合

16、約包括四個大類：股權(quán)類常見的金融遠期合約包括四個大類：股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約、債權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約、資產(chǎn)的遠期合約、債權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約、遠期利率協(xié)議、遠期匯率協(xié)議。遠期利率協(xié)議、遠期匯率協(xié)議。 v遠期利率協(xié)議是交易雙方為規(guī)避利率風險或遠期利率協(xié)議是交易雙方為規(guī)避利率風險或利用未來的利率波動進行投機而簽訂的協(xié)議。利用未來的利率波動進行投機而簽訂的協(xié)議。 2007年年11月月1日起，我國的遠期利率協(xié)議業(yè)日起，我國的遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)（務(wù)（Forward Rate Agreement）正式推出。）正式推出。遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議v假設(shè)某一銀行某日的美元遠期利率協(xié)議報價假設(shè)某一銀行某日的美元遠期利率協(xié)

17、議報價是是 3x6 “7. 94-8.00”v其中其中“3x6”表示期限，表示從交易日后的第表示期限，表示從交易日后的第3個月開始為該交易的起息日，也是該交易的個月開始為該交易的起息日，也是該交易的結(jié)算日，而交易日后的第結(jié)算日，而交易日后的第6個月為到期日，期個月為到期日，期限為限為3個月；個月；v“7. 94-8.00”為利率價格，前者為報價銀行為利率價格，前者為報價銀行的買價，后者為銀行賣價；參照利率由雙方的買價，后者為銀行賣價；參照利率由雙方協(xié)商決定。協(xié)商決定。tTT*即期利率即期利率 起息日起息日（結(jié)算日）（結(jié)算日）2011.12.24約定利率約定利率 到期日到期日2012.3.24交

18、易日交易日達成協(xié)議達成協(xié)議2011.9.243個月個月3個月個月遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議v名義貸款人并不向名義借款人實際轉(zhuǎn)移借貸資金，名義貸款人并不向名義借款人實際轉(zhuǎn)移借貸資金，雙方只是在交割日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的雙方只是在交割日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差額以及名義本金額，由交易一方對另一方支付在差額以及名義本金額，由交易一方對另一方支付在結(jié)算日交割金。結(jié)算日交割金。v交割額交割額=（iR-iF）A Df/B/(1+ iR Df/B) v其中：其中：iR為參考利率；為參考利率；iF為協(xié)議利率；為協(xié)議利率；A為協(xié)議數(shù)為協(xié)議數(shù)額；額；Df為協(xié)議期限的天數(shù)；為協(xié)議期限的天數(shù)；B為轉(zhuǎn)換期的

19、天數(shù)。為轉(zhuǎn)換期的天數(shù)。例例vA公司在公司在3個月后需籌集一筆個月后需籌集一筆1000萬美元的萬美元的3個月短個月短期資金，公司預(yù)期市場利率有可能上升，為避免期資金，公司預(yù)期市場利率有可能上升，為避免3個月籌資成本增加，決定買入一項個月籌資成本增加，決定買入一項FRA來回避風險。來回避風險。2006年年3月月5日和日和B銀行達成了一筆銀行達成了一筆USD1000萬的萬的3x6個月的個月的FRA，參考利率為，參考利率為3個月的倫敦銀行同業(yè)個月的倫敦銀行同業(yè)拆放利率，協(xié)議利率為拆放利率，協(xié)議利率為8%,協(xié)議期限協(xié)議期限3個月。若個月。若3個個月后，市場利率果然上漲，月后，市場利率果然上漲，6月月5日

20、，英國銀行家協(xié)日，英國銀行家協(xié)會公布的會公布的3個月參考利率為個月參考利率為9%，則結(jié)算日，則結(jié)算日6月月5日的日的交割金額為交割金額為v交割額交割額=（9%-8%）x1000萬萬x3/12/ ( 1+9%x3/12) =24813.9美元美元期貨合約期貨合約：v 簡稱金融期貨簡稱金融期貨(financial futures)，是，是指協(xié)議雙方約定在將來某一特定時間按約指協(xié)議雙方約定在將來某一特定時間按約定的價格、交割地點、交割方式等條件，定的價格、交割地點、交割方式等條件，買入或賣出一定標準數(shù)量的某種特定金融買入或賣出一定標準數(shù)量的某種特定金融工具的標準化協(xié)議。工具的標準化協(xié)議。標的物是外匯

21、、利率、股票價格指數(shù)等金標的物是外匯、利率、股票價格指數(shù)等金融產(chǎn)品。相應(yīng)地形成外匯期貨、利率期貨、融產(chǎn)品。相應(yīng)地形成外匯期貨、利率期貨、股票價格指數(shù)期貨等金融期貨品種。集中股票價格指數(shù)期貨等金融期貨品種。集中在有組織的交易所內(nèi)進行。在有組織的交易所內(nèi)進行。v 簡稱金融期權(quán)簡稱金融期權(quán)(financial options)，賦賦予予購買者購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利權(quán)利的合約。的合約。v是一種約定選擇權(quán)的合約，即對標的物的是一種約定選擇權(quán)的合約，即對標的物的“買買或賣的權(quán)利或賣的權(quán)利”進行買賣而

22、簽訂的合約。買方也進行買賣而簽訂的合約。買方也可以根據(jù)市場變化情況放棄這種權(quán)利。在買方可以根據(jù)市場變化情況放棄這種權(quán)利。在買方選擇行使權(quán)利時，賣方必須履行合約規(guī)定的義選擇行使權(quán)利時，賣方必須履行合約規(guī)定的義務(wù)。務(wù)。買方買方購買這種選擇權(quán)必須購買這種選擇權(quán)必須付給賣方期權(quán)費付給賣方期權(quán)費。 v又稱買入期權(quán)，指期權(quán)的買又稱買入期權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格買入一方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。如果投資者預(yù)定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。如果投資者預(yù)期金融資產(chǎn)的價格近期將會上漲，按協(xié)期金融資產(chǎn)的價格近期將會上漲，按協(xié)議價買入該項資產(chǎn)并以市價賣出，可賺議價買入該項資產(chǎn)并以市

23、價賣出，可賺取市價與協(xié)議價之間的差額；判斷失誤取市價與協(xié)議價之間的差額；判斷失誤則損失期權(quán)費。則損失期權(quán)費。 又稱賣出期權(quán)，指期權(quán)的買又稱賣出期權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)議價賣出一定方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)議價賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。 v1月月1日，標的物是銅，它的看漲期權(quán)執(zhí)行價格為日，標的物是銅，它的看漲期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元美元/噸。噸。A買入這個權(quán)利，付出買入這個權(quán)利，付出5美元（權(quán)利美元（權(quán)利金）；金）；B賣出這個賣出這個 權(quán)利，收入權(quán)利，收入5美元。美元。2月月1日，銅日，銅價上漲至價上漲至1905美元美元/噸，看漲期權(quán)的價格漲至噸，看漲期權(quán)的價格

24、漲至55美美元元。vA可采取兩個策略：可采取兩個策略：v1.行使權(quán)利行使權(quán)利 vA有權(quán)按有權(quán)按1850美元美元/噸的價格從噸的價格從B手中買入銅；手中買入銅；B在在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便即便B手中沒有銅，也只能以手中沒有銅，也只能以1905美元美元 /噸的市價噸的市價在期貨市場上買入而以在期貨市場上買入而以1850美元美元/噸的執(zhí)行價賣給噸的執(zhí)行價賣給A，而而A可以可以1905美元美元/噸的市價在市場上拋出，獲利噸的市價在市場上拋出，獲利50美元。美元。B則損失則損失50美元。美元。 vv2.售出權(quán)利售出權(quán)利 vA可以可以55美元

25、的價格售出看漲期權(quán)，美元的價格售出看漲期權(quán)，A獲獲利利50美元（美元（55-5）。）。 v如果銅價下跌，即銅市價低于敲定價格如果銅價下跌，即銅市價低于敲定價格1850美元美元/噸，噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元美元權(quán)利金，權(quán)利金，B則凈賺則凈賺5美元。美元。 互換合約互換合約 簡稱金融互換簡稱金融互換(financial swaps)，是，是交易雙方在約定的有效期內(nèi)相互交換一系列交易雙方在約定的有效期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約。即當事人按照商定的條件，現(xiàn)金流的合約。即當事人按照商定的條件，在約定的時間交換不同金融工具的一系列支在約定的時間交換不同金融工具的一系列

26、支付款項或收入款項的合約。付款項或收入款項的合約。互換合約最主要和最常見的形式是利率互互換合約最主要和最常見的形式是利率互換和貨幣互換。換和貨幣互換。利率互換利率互換利率互換（利率互換（Interest Rate Swap）指交易雙方約）指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，按約定的名義本金和計定在未來的一定期限內(nèi)，按約定的名義本金和計息方式，用一種貨幣向?qū)Ψ街Ц独?。沒有實際息方式，用一種貨幣向?qū)Ψ街Ц独?。沒有實際本金的交換，本金只是為了計算利息額設(shè)定的。本金的交換，本金只是為了計算利息額設(shè)定的。v甲乙兩公司在歐洲美元市場上固定利率和浮動利率的甲乙兩公司在歐洲美元市場上固定利率和浮動利率的借款

27、成本如下表：借款成本如下表： 甲公司甲公司乙公司乙公司利差利差資信等級資信等級AAABBB固定利率固定利率12%13%1%浮動利率浮動利率LIBOR利率利率LIBOR+0.25%0.25%甲公司無論在固定利率上還是在浮動利率上，相對乙公司甲公司無論在固定利率上還是在浮動利率上，相對乙公司而言都具有絕對優(yōu)勢，這是由于兩家公司的信用等級不同而言都具有絕對優(yōu)勢，這是由于兩家公司的信用等級不同而造成的。然而甲公司在固定利率市場上的絕對優(yōu)勢更大，而造成的。然而甲公司在固定利率市場上的絕對優(yōu)勢更大，因此因此甲公司在固定利率上還具有比較優(yōu)勢甲公司在固定利率上還具有比較優(yōu)勢，乙公司在浮動，乙公司在浮動利率上具

28、有比較優(yōu)勢利率上具有比較優(yōu)勢。 利率互換業(yè)務(wù)流程利率互換業(yè)務(wù)流程甲公甲公司司固定利率貸固定利率貸款人款人中間中間人人乙公乙公司司浮動利率貸浮動利率貸款人款人支付（支付（LIBOR0.25%）利息）利息 支付支付LIBOR利息利息支付支付12%的利息的利息 支付支付12.5%的利息的利息12%LIBOR+0.25%v經(jīng)過互換交易后，甲方得到那筆浮動利率資經(jīng)過互換交易后，甲方得到那筆浮動利率資金的實際成本為金的實際成本為v(LIBOR-0.25%)=12%+LIBOR-0.25%-12% 節(jié)約了節(jié)約了0.25%的浮動利率借款成本；的浮動利率借款成本；v乙公司得到那筆固定利率資金的實際成本為乙公司得

29、到那筆固定利率資金的實際成本為12. 75%=12.5%+(LIBOR+0.25%-LIBOR)，也節(jié)約了也節(jié)約了0.25%；v另外另外0.25%為中間人所得，中間人同時承擔為中間人所得，中間人同時承擔了對甲、乙公司的風險。了對甲、乙公司的風險。 貨幣互換貨幣互換 v貨幣互換（貨幣互換（Currency Swap）是指交易雙方）是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種業(yè)務(wù)務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種業(yè)務(wù) 。它既交。它既交換本金也交換利息。換本金也交換利息。v有一家美國公司有一家美國公司(A)需要籌集一筆日元資金，需要籌集一

30、筆日元資金，但該公司籌集美元的能力比籌集日元的能力但該公司籌集美元的能力比籌集日元的能力強，因此采用先發(fā)行歐洲美元債券，然后向強，因此采用先發(fā)行歐洲美元債券，然后向某家銀行調(diào)換獲得日元資金。假設(shè)某家銀行調(diào)換獲得日元資金。假設(shè)A公司發(fā)公司發(fā)行歐洲美元債券的條件如下表：行歐洲美元債券的條件如下表：期期 限限5年年金金 額額US 1億億票票 息息 率率8.5%（每年）（每年） v那家銀行則為了抵補外匯風險，同時安排一那家銀行則為了抵補外匯風險，同時安排一筆與筆與A公司所處情況正好相反的公司所處情況正好相反的B公司的公司的“資資產(chǎn)互換產(chǎn)互換”交易，即以那筆從交易，即以那筆從A公司互換而來公司互換而來的

31、美元資產(chǎn)交換的美元資產(chǎn)交換B公司的日元資產(chǎn)，假定此公司的日元資產(chǎn)，假定此時貨幣互換的匯價為時貨幣互換的匯價為1美元美元=100日元，日元日元，日元利率為利率為7.5%，互換開始日為，互換開始日為2006年年1月，每月，每年支付一次利息，為期年支付一次利息，為期5年年 v第一步，期初相互交換本金，如下第一步，期初相互交換本金，如下圖：圖： 100億日元本金億日元本金 100億日元本金億日元本金v 1億美元本金億美元本金 1億美元本金億美元本金銀銀 行行A公司公司B公司公司v第二步，期間每年年初各方進行利息第二步，期間每年年初各方進行利息互換，如下圖：互換，如下圖：v 750 000 000日元利

32、息日元利息 750 000 000日元利息日元利息 8 500 000美元利息美元利息 8 500 000美元利息美元利息銀銀 行行A公司公司B公司公司 第三步，期末各方進行利息和本金互換，如下圖：第三步，期末各方進行利息和本金互換，如下圖： 10 750 000 000日元本息日元本息 10 750 000 000日元本息日元本息 108 500 000美元本息美元本息 108 500 000美元本息美元本息銀銀 行行A公司公司B公司公司第三節(jié)第三節(jié) 貨幣市場貨幣市場v貨幣市場貨幣市場( (money market)money market)是指以期限在一是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介

33、進行短期資金融年以內(nèi)的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場。通的市場。v貨幣市場具有交易期限短、流動性強、風貨幣市場具有交易期限短、流動性強、風險相對較低、金融工具有較強的貨幣性等險相對較低、金融工具有較強的貨幣性等特征。特征。v貨幣市場功能與作用主要體現(xiàn)在三個方面：貨幣市場功能與作用主要體現(xiàn)在三個方面：調(diào)劑資金余缺，滿足短期融資需要，為政調(diào)劑資金余缺，滿足短期融資需要，為政策調(diào)控提供條件和場所。策調(diào)控提供條件和場所。 一、同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場v同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場( (inter-bank offered credit inter-bank offered credit mark

34、et)market)：是各類金融機構(gòu)之間進行短期資金拆借是各類金融機構(gòu)之間進行短期資金拆借活動所形成的市場?；顒铀纬傻氖袌觥Ｖ饕兄饕泻秃蛢煞N類型。兩種類型。前者是銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場，后者前者是銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場，后者主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)之間的一種短期主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)之間的一種短期資金拆借形式。資金拆借形式。主要滿足金融機構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)常發(fā)生主要滿足金融機構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑的需要。的頭寸余缺調(diào)劑的需要。市場特性活躍、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求市場特性活躍、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策

35、意圖，影響貨幣市場利率。關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。v/shibor/web/html/index.html二、二、票據(jù)市場票據(jù)市場（bill marketbill market） 各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所。各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所。主要包括主要包括和和，也包括，也包括和和。承諾兌付的簡稱，指票據(jù)到期前其付款人或指定銀行承諾兌付的簡稱，指票據(jù)到期前其付款人或指定銀行確認票據(jù)載明事項，在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。確認票據(jù)載明事項，在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。沒有商品交易背景而只是為了融通資金所簽發(fā)，沒有商品交易背景而只是為

36、了融通資金所簽發(fā)，一般由大工商企業(yè)及金融公司簽發(fā)，銀行或?qū)ｉT的承兌機構(gòu)一般由大工商企業(yè)及金融公司簽發(fā)，銀行或?qū)ｉT的承兌機構(gòu)對其承兌后，出票人即可去貼現(xiàn)以實現(xiàn)融資目的。對其承兌后，出票人即可去貼現(xiàn)以實現(xiàn)融資目的。由中央銀行發(fā)行的以提高公開市場業(yè)務(wù)操作由中央銀行發(fā)行的以提高公開市場業(yè)務(wù)操作靈活性和效率的票據(jù)，央行票據(jù)可在銀行間市場上交易，也靈活性和效率的票據(jù)，央行票據(jù)可在銀行間市場上交易，也可以用作回購交易的工具可以用作回購交易的工具。貼現(xiàn)市場：貼現(xiàn)市場：通過貼現(xiàn)方式融通短期資金的市場通過貼現(xiàn)方式融通短期資金的市場銀行應(yīng)客戶的要求，買進其未到付款日期銀行應(yīng)客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)，并向

37、客戶收取一定的利息的業(yè)務(wù)。票據(jù)到的票據(jù)，并向客戶收取一定的利息的業(yè)務(wù)。票據(jù)到期后，銀行可以向票據(jù)載明的付款人收取票款，而期后，銀行可以向票據(jù)載明的付款人收取票款，而利息則預(yù)先扣除。利息則預(yù)先扣除。v貼現(xiàn)付款額貼現(xiàn)付款額 票據(jù)面額（票據(jù)面額（1 1年貼現(xiàn)率未到期天數(shù)年貼現(xiàn)率未到期天數(shù)360360天）天）是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式。銀行間相互拆借資金的一種方式。是商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)再向中央是商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼

38、現(xiàn)。銀行貼現(xiàn)。三、三、國庫券國庫券市場市場（treasury bill markettreasury bill market） 又稱為短期政府債券市場，是指政府對外發(fā)又稱為短期政府債券市場，是指政府對外發(fā)行的期限在行的期限在1 1年以內(nèi)的債務(wù)憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流年以內(nèi)的債務(wù)憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流通的場所。通的場所。具有市場風險小、流動性強和稅收優(yōu)惠的特征，具有市場風險小、流動性強和稅收優(yōu)惠的特征，是各國最重要的貨幣市場。是各國最重要的貨幣市場。發(fā)行方式與價格：一般有定期發(fā)行和不定期發(fā)發(fā)行方式與價格：一般有定期發(fā)行和不定期發(fā)行兩種發(fā)行方式。采取拍賣方式折扣發(fā)行，發(fā)行兩種發(fā)行方式。采取拍賣方式折扣發(fā)行，

39、發(fā)行價格由競拍者競價形成。行價格由競拍者競價形成。 四、四、回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場 國庫券、國庫券、CD 買方買方 買方買方（商業(yè)銀行、投行）（商業(yè)銀行、投行） （企業(yè)、政府）（企業(yè)、政府） 回購協(xié)議是指資金融入方在出售證券的同時和回購協(xié)議是指資金融入方在出售證券的同時和證券購買者簽定的在一定期限內(nèi)按原定價格或約證券購買者簽定的在一定期限內(nèi)按原定價格或約定價格購回所賣證券的協(xié)議。定價格購回所賣證券的協(xié)議。 從本質(zhì)上說，回購從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。協(xié)議是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。（counter purchasecounter purchase）；）；即同一內(nèi)容的資產(chǎn)即同一內(nèi)容的資產(chǎn)先

40、賣出再買進的合約；先賣出再買進的合約；（reverse repurchasereverse repurchase）：）：即同一內(nèi)容的資即同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進再賣出的合約。產(chǎn)先買進再賣出的合約。 五、五、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場v又稱為又稱為CDCD市場是經(jīng)營市場是經(jīng)營可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的市場。背景：市場。背景：2020世紀世紀5050年代，美國年代，美國Q Q條例條例v可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，簡稱可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，簡稱CDCD存單，是一種存單，是一種由銀行發(fā)給存款人一定金額、一定期限、約由銀行發(fā)給存款人一定金額、一定期限、約定利率、可以轉(zhuǎn)讓流通的金融工具。

41、定利率、可以轉(zhuǎn)讓流通的金融工具。v主要特點是：主要特點是：，起點高。存單，起點高。存單金額都是固定整數(shù)，且起點較高；金額都是固定整數(shù)，且起點較高；，但可通過轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)；，但可通過轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)；其利率通常高于同期的國庫券利率。其利率通常高于同期的國庫券利率。如何理解貨幣市場的地位如何理解貨幣市場的地位? ? v貨幣市場交易期限短、流動性強和風險相對較低，貨幣市場交易期限短、流動性強和風險相對較低，決定了貨幣市場決定了貨幣市場v同業(yè)拆借市場交易量最大，能敏感地反應(yīng)資金供求同業(yè)拆借市場交易量最大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率；票據(jù)市關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率；票據(jù)市場

42、是貨幣市場中參與者最多的市場；國庫券市場既場是貨幣市場中參與者最多的市場；國庫券市場既能滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要，又能為中央銀行能滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要，又能為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)操作提供工具；回購協(xié)議流動性強，的公開市場業(yè)務(wù)操作提供工具；回購協(xié)議流動性強，安全性高，收益穩(wěn)定。安全性高，收益穩(wěn)定。v貨幣市場是政府政策調(diào)控的重要場所。貨幣市場是政府政策調(diào)控的重要場所。第四節(jié)第四節(jié) 資本市場資本市場 資本市場（資本市場（capital market）又稱長期資金又稱長期資金市場，是以期限在市場，是以期限在1年以上的金融工具為媒介年以上的金融工具為媒介進行長期性資金交易活動的市場。進行長期性

43、資金交易活動的市場。廣義的資本市場包括銀行中長期信貸市場和有廣義的資本市場包括銀行中長期信貸市場和有價證券市場；狹義的資本市場則專指發(fā)行和流價證券市場；狹義的資本市場則專指發(fā)行和流通股票、債券、基金等證券的市場，統(tǒng)稱證券通股票、債券、基金等證券的市場，統(tǒng)稱證券市場。市場。特點：金融工具期限長，收益高而風險大；資特點：金融工具期限長，收益高而風險大；資金借貸量大，解決長期投資性資金的需要。金借貸量大，解決長期投資性資金的需要。一、銀行中長期信貸市場一、銀行中長期信貸市場 利用銀行進行中長期資金融通的市場。利用銀行進行中長期資金融通的市場。國際上多采用國際上多采用特點：特點：貸款數(shù)額大、期限長、貸

44、款銀行多、成本高貸款數(shù)額大、期限長、貸款銀行多、成本高銀行集團構(gòu)成：銀行集團構(gòu)成： 牽頭行（經(jīng)理集團）、代理行、參加行牽頭行（經(jīng)理集團）、代理行、參加行二、證券二、證券發(fā)行市場發(fā)行市場是發(fā)行人向投資者出售是發(fā)行人向投資者出售證券的市場。證券的市場。由于證券在發(fā)行市場上首次作為商品進由于證券在發(fā)行市場上首次作為商品進入資本市場，因此證券發(fā)行市場又被稱為入資本市場，因此證券發(fā)行市場又被稱為一級市場。一級市場。通常無固定場所，是無形的市場。通常無固定場所，是無形的市場。發(fā)行市場與證券流通市場相輔相成，構(gòu)發(fā)行市場與證券流通市場相輔相成，構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場。成統(tǒng)一的證券市場。1 1、市場參與者：、市場參

45、與者：是符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者準備進行證是符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者準備進行證券發(fā)行的政府組織、金融機構(gòu)或者商業(yè)組織。證券發(fā)行人是券發(fā)行的政府組織、金融機構(gòu)或者商業(yè)組織。證券發(fā)行人是證券上權(quán)利義務(wù)關(guān)系的當事人，是證券發(fā)行后果與責任的主證券上權(quán)利義務(wù)關(guān)系的當事人，是證券發(fā)行后果與責任的主要承擔者。要承擔者。v 是以取得利息、股息或資本收益為目的而買入證券的個人和是以取得利息、股息或資本收益為目的而買入證券的個人和機構(gòu)。它是構(gòu)成證券發(fā)行市場的另一基本要素。證券發(fā)行市機構(gòu)。它是構(gòu)成證券發(fā)行市場的另一基本要素。證券發(fā)行市場上的投資者包括個人投資者、工商企業(yè)和金融機構(gòu)。場上的投資

46、者包括個人投資者、工商企業(yè)和金融機構(gòu)。是媒介證券發(fā)行人與投資人交易的證券承銷人和相關(guān)的專是媒介證券發(fā)行人與投資人交易的證券承銷人和相關(guān)的專業(yè)機構(gòu)。包括負擔承銷義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投業(yè)機構(gòu)。包括負擔承銷義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司以及律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)等。資公司以及律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)等。2 2、證券發(fā)行方式、證券發(fā)行方式按發(fā)行對象不同：按發(fā)行對象不同： 是向廣泛的而非特定投資者發(fā)行證券的一種方式。是向廣泛的而非特定投資者發(fā)行證券的一種方式。 涉及到眾多的投資者，其社會責任和影響很大，政府對證券涉及到眾多的投資者，其社會責任和影響很大，政

47、府對證券的公募發(fā)行控制很嚴，要求發(fā)行人具備較高的條件，發(fā)行成本的公募發(fā)行控制很嚴，要求發(fā)行人具備較高的條件，發(fā)行成本較高。公募證券可以上市流通，具有較高的流動性，易被廣大較高。公募證券可以上市流通，具有較高的流動性，易被廣大投資者接受，能提高發(fā)行者的知名度。投資者接受，能提高發(fā)行者的知名度。僅向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的一種方式。僅向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的一種方式。 私募發(fā)行必須提供較優(yōu)厚的報酬，并易受認購人的干預(yù)，私募發(fā)行必須提供較優(yōu)厚的報酬，并易受認購人的干預(yù)，且私募證券一般不允許上市流通，證券的流動性較差。發(fā)行對且私募證券一般不允許上市流通，證券的流動性較差。發(fā)行對象一般是與發(fā)行者有特定

48、關(guān)系的投資者，發(fā)行者的資信情況為象一般是與發(fā)行者有特定關(guān)系的投資者，發(fā)行者的資信情況為投資者所了解，不必像公募發(fā)行那樣向社會公開內(nèi)部信息，也投資者所了解，不必像公募發(fā)行那樣向社會公開內(nèi)部信息，也沒有必要取得證券資信級別評定，可節(jié)省發(fā)行費用。沒有必要取得證券資信級別評定，可節(jié)省發(fā)行費用。按發(fā)行過程不同按發(fā)行過程不同 是指發(fā)行人不通過證券承銷機構(gòu)而自己發(fā)行證是指發(fā)行人不通過證券承銷機構(gòu)而自己發(fā)行證券的一種方式。直接發(fā)行簡便易行，發(fā)行費用低廉，券的一種方式。直接發(fā)行簡便易行，發(fā)行費用低廉，籌資速度快捷。在許多國家要受到法律法規(guī)的諸多籌資速度快捷。在許多國家要受到法律法規(guī)的諸多限制。限制。 也稱承銷發(fā)

49、行，是發(fā)行人不直接參與證券的也稱承銷發(fā)行，是發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機構(gòu)承發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機構(gòu)承銷的一種方式。銷的一種方式。 承銷機構(gòu)一般為投資銀行、證券公司、信托投資公司等。承銷機構(gòu)一般為投資銀行、證券公司、信托投資公司等。 雖然要支付一定的發(fā)行費用，但是有利于提高發(fā)行人的知雖然要支付一定的發(fā)行費用，但是有利于提高發(fā)行人的知名度，籌資時間也不長，風險也比較小名度，籌資時間也不長，風險也比較小 。 3 3、證券的發(fā)行價格、證券的發(fā)行價格(issue price)(issue price) 新發(fā)行的證券在對外發(fā)售時的實際價格。新發(fā)行的證券

50、在對外發(fā)售時的實際價格。有直接發(fā)行價格和間接發(fā)行價格之分。有直接發(fā)行價格和間接發(fā)行價格之分。直接發(fā)行價格直接發(fā)行價格是指完全由發(fā)行人自己辦理發(fā)行是指完全由發(fā)行人自己辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并直接向投資者發(fā)售時確定的價格，有平業(yè)務(wù)并直接向投資者發(fā)售時確定的價格，有平價、溢價和折價三種。價、溢價和折價三種。 間接發(fā)行價格間接發(fā)行價格是指受發(fā)行人的委托，由中介機是指受發(fā)行人的委托，由中介機構(gòu)辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并向投資者發(fā)售時確定的價格，構(gòu)辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并向投資者發(fā)售時確定的價格，包括中介機構(gòu)的承銷價格與投資者的認購價格包括中介機構(gòu)的承銷價格與投資者的認購價格兩個層次。兩個層次。三、證券流通市場三、證券流通市場（二級市場

51、）是對已經(jīng)發(fā)行（二級市場）是對已經(jīng)發(fā)行的證券進行交易的市場。的證券進行交易的市場。v其活動圍繞有價證券的轉(zhuǎn)讓流通而展開。其活動圍繞有價證券的轉(zhuǎn)讓流通而展開。v流通市場的主要功能是解決金融工具的長期流通市場的主要功能是解決金融工具的長期性和資金的流動性矛盾，通過有價證券的買性和資金的流動性矛盾，通過有價證券的買賣提高其流通性。賣提高其流通性。1 1、證券流通市場、證券流通市場按場所劃分按場所劃分 證券交易所交易證券交易所交易 證券交易所是專門的、有組織的證券集中交易場所。證券交易所是專門的、有組織的證券集中交易場所。證券交易所的組織方式有會員制和公司制兩種。證券交易所的組織方式有會員制和公司制兩

52、種。 又稱又稱柜臺市場柜臺市場，是通過各家證券商（證券公司）所設(shè)的專，是通過各家證券商（證券公司）所設(shè)的專門柜臺進行證券買賣。沒有固定的交易場所和交易時間，也沒門柜臺進行證券買賣。沒有固定的交易場所和交易時間，也沒有限制交易對象，由交易雙方協(xié)商議定價格。交易的證券主要有限制交易對象，由交易雙方協(xié)商議定價格。交易的證券主要是不具備上市條件，或不愿意上市交易的證券。是不具備上市條件，或不愿意上市交易的證券。2 2、證券流通價格、證券流通價格 是指在二級市場上買賣有價證券時是指在二級市場上買賣有價證券時的實際交易價格，是證券收益資本化最典型的例證。的實際交易價格，是證券收益資本化最典型的例證。 有價

53、證券的行市理論上取決于有價證券的收益和市場有價證券的行市理論上取決于有價證券的收益和市場利率，證券行市與證券收益成正比，與市場利率成反比，當利率，證券行市與證券收益成正比，與市場利率成反比，當這兩個因素已知時，就可以通過兩者的對比關(guān)系倒算出該證這兩個因素已知時，就可以通過兩者的對比關(guān)系倒算出該證券的市場價格。券的市場價格。 實際制約證券行市的因素是相當復(fù)雜的，證券的供求關(guān)實際制約證券行市的因素是相當復(fù)雜的，證券的供求關(guān)系，通貨膨脹率，國內(nèi)外的政治、軍事、經(jīng)濟形勢的動態(tài)，系，通貨膨脹率，國內(nèi)外的政治、軍事、經(jīng)濟形勢的動態(tài)，都會對證券行市發(fā)生影響。因此，證券行市的波動可以敏銳都會對證券行市發(fā)生影響。因此，證券行市的波動可以敏銳地反映出該國的經(jīng)濟情況和政治動向。地反映出該國的