對當前控制股市泡沫的監(jiān)管機制分析

1、對當前控制股市泡沫的監(jiān)管機制分析 內(nèi)容摘要：隨著我國股市規(guī)模不斷擴大，股市在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，如何使股市健康、穩(wěn)定地發(fā)展，防范股市泡沫風險是其中的一項重要內(nèi)容。 長期以來，中國股市以追逐價差利益為主要的動力源，它的運作不可避免地會產(chǎn)生泡沫成分。規(guī)范股市運行已經(jīng)提了多年，監(jiān)管層為此也做了不少工作。但是政府部門制定證券市場發(fā)展及監(jiān)管政策的觀念仍然相對滯后。政府部門在監(jiān)管目標上，重籌資數(shù)量和融資規(guī)?？刂疲p廣大投資者的利益保護；在監(jiān)管內(nèi)容上，重點對證券公司的直接檢查和監(jiān)督管理，輕相關(guān)市場信息披露的真實性。從根源而言，中國股票市場的低效率是制度缺陷造成市場運行機制不能充分發(fā)揮，進而導致

2、市場信息形成能力的非有效性。因此，提高證券市場效率，必須嚴格執(zhí)行強制性信息披露制度，才能保證上市公司全面、準確、及時地披露信息。在這一基本前提下，股票市場價格才能有效反映信息，投資者根據(jù)市場信息做出自己的投資決策，而不是通過過多的非市場手段，從不完善制度安排中尋求租金。規(guī)范和監(jiān)管股市需要正本清源，尋找出股市運行機制扭曲的癥結(jié)所在，當務之急是要切實有效地消除把股市當作“圈錢”的地方的不正之風，促使投資者不斷增強風險意識，重塑科學的投資理念，努力發(fā)掘股票真正的內(nèi)在投資價值，減少乃至消除過度的市場投機行為，平抑股市的大起大落，控制泡沫風險。只有這樣，才能促進股市的規(guī)范、穩(wěn)健、高效和有序運行，才能促使

3、中國股市從非理性逐步走向理性，從不規(guī)范、不成熟逐漸走向規(guī)范、成熟。一般說來股票市場監(jiān)管目標有!個，即保護投資者，確保市場的公平、高效、透明，降低系統(tǒng)風險。中國股票市場監(jiān)管體制的構(gòu)建應圍繞這三個目標的實現(xiàn)而進行，而這三個目標都跟控制股市泡沫有著密切的聯(lián)系。 隨著我國加入wto的實現(xiàn)，國內(nèi)股票市場要在%年后對”#$成員國逐漸開放，這在客觀上要求我國的監(jiān)管體制也應盡快與國際接軌，在充分考慮中國股票市場現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，應充分借鑒世界各國股票市場監(jiān)管經(jīng)驗，完善我國的監(jiān)管體制。我國股票市場監(jiān)管的目標模式是：在建立一整套完善的證券監(jiān)管法律的基礎(chǔ)上，在單一證券監(jiān)管機構(gòu)集中、統(tǒng)一的監(jiān)管下，充分發(fā)揮自律組織的作用，

4、形成政府監(jiān)管與市場自律協(xié)調(diào)運行，各司其責的監(jiān)管體系。具體有如下幾方面： 一、逐步完善和細化股票市場 監(jiān)管的法律完善的市場監(jiān)管必須具有較強可操作性的法律體系。目前看來，特別是應盡快建立民事賠償制度，只有落實民事賠償制度，廣大投資者才能通過行使民事訴訟的方式保護自己的利益，并參與對市場的監(jiān)管，同時也緩解了證監(jiān)會的監(jiān)管壓力。面對可能引起的民事索賠，證券欺詐者就會權(quán)衡違法成本，面對高額的民事索賠和行政罰款及可能引發(fā)的一連串曠日持久的訴訟官司，欺詐活動的猖獗勢頭肯定能得到一定程度的遏制。去年，在“億安科技”“、銀廣夏”等民事索賠案的推動下，在制定有關(guān)民事賠償?shù)囊?guī)則方面已經(jīng)有了初步的進展。由于目前短期內(nèi)不

5、可能馬上修訂民法通則和證券法，因此最高人民法院于不久前正式開始研究起草證券法司法解釋文件關(guān)于證券法司法解釋若干問題的意見。其中，司法解釋的范圍主要包括以下條款的解釋：證券發(fā)行、交易、上市民事責任、持續(xù)公開民事責任、禁止交易行為民事責任、上市公司收購民事責任、交易所民事責任、證券公司民事責任、證券交易服務機構(gòu)民事責任和民事賠償優(yōu)先問題。在此文件中，將證券欺詐行為定性為特殊侵權(quán)行為。在內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假、誤導、重大遺漏的情況下，在同理財前沿!”審計與理財!”“#$%理財廣場一期間從事相同證券交易的投資者所出現(xiàn)的損失，推定為由被告的行為所造成。原告只需證明侵權(quán)行為和損失的存在而將舉證的責任推給

6、被告。這一原則體現(xiàn)了法律對中小投資者的保護。這些舉措無疑將可以減少一些惡意的投機和操縱市場的行為。 二、真正實現(xiàn)我國股票市場的集中、統(tǒng)一的監(jiān)管 集中、統(tǒng)一的監(jiān)管是股市穩(wěn)定發(fā)展的必要條件，在這方面我們可以借鑒外國發(fā)達股票市場的監(jiān)管模式。世界銀行提供的資料表明，大多數(shù)國家只有一個主要的證券監(jiān)管機構(gòu)，因為一個單一監(jiān)管者會為股票市場的發(fā)展提供最實用的解決辦法。例如美國聯(lián)邦證券交易管理委員會（!”#）是全美的證券監(jiān)管最高行政機關(guān)，與美聯(lián)儲和財政部是并行的三大經(jīng)濟管理部門，兼有立法、執(zhí)法和準司法權(quán)，獨立行使對股票市場的全面監(jiān)管職權(quán)，集股票市場的所有管理權(quán)限于一身，在向國會負責的前提下，進行效率較高的監(jiān)管工

7、作。有鑒于此，隨著我國股票市場的發(fā)展，多元化管理應由單一監(jiān)管者所代替，真正實現(xiàn)我國股票市場的集中、統(tǒng)一管理，只有這樣才能提高股票市場的監(jiān)管效率，在發(fā)現(xiàn)股市泡沫有可能造成威脅的時候，適時采取措施控制風險。 三、改進股票市場的監(jiān)管方式，提高透明度 股票市場的基本功能是優(yōu)化資源配置，即產(chǎn)權(quán)明晰的經(jīng)濟主體通過充分的競爭來決定價格，在價格的引導下實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，而股市本身對泡沫有著一定程度調(diào)節(jié)作用，使過高的價格向其內(nèi)在價值回歸。因此政府監(jiān)管的立足點應放在維護市場的“三公”原則上，即公開、公平、公正。在防范由于信息不對稱所產(chǎn)生的市場參與者的道德風險和逆向選擇方面，在促進信息傳播、增加市場可用信息的公開

8、性方面，政府具有獨特的作用。因此，政府干預股市是不可避免的和必要的。市場對資源的配置并非萬能，也并非永遠高效。當市場規(guī)模過小，壟斷出現(xiàn)和市場非均衡等現(xiàn)象出現(xiàn)時，單靠市場進行資源配置就是低效甚至是無效的。在目前我國股票市場發(fā)展的初期，應特別強調(diào)政府對股票市場政策的建立與操作，從而避免出現(xiàn)股價過度波動和資源無效分配以及可能產(chǎn)生的金融恐慌與危機。但是，政府對市場的直接參與，陡增了市場的不確定性，實際上是額外增加了市場的風險性，也容易傷害市場參與者的信心。因此政府對股票市場的監(jiān)管理念，應采取控制風險與揭示風險并重的態(tài)度，并逐漸轉(zhuǎn)移到以揭示風險為主。如果能夠通過監(jiān)管實現(xiàn)股市風險的充分揭示，風險控制就會自

9、然地成為投資者、上市公司及中介機構(gòu)等市場參與者的自覺反應和行動，從而對股市泡沫風險的膨脹產(chǎn)生抑制。此外，政府應減少行政手段干預股市，更多地采用經(jīng)濟手段，健全法律、制度。同時，應靈活選擇與運用市場干預工具。例如，交易量限制、價格限制、最低資本限制、保證金限制、交易自動停止措施和其他形式的市場干預手段，以及在特殊情況下政府對股市的直接支持等。 四、加強中國股票市場監(jiān)管中的自律管理 自律管理對防范股市泡沫風險有著重要的作用。自律管理的自發(fā)性。沒有秩序的市場，市場參與者很難實現(xiàn)其利潤最大化。因此股票市場的參與者在利益機制的驅(qū)動下，有自發(fā)維護市場秩序的內(nèi)在動力，大多數(shù)市場參與者并不希望有一個大起大落，泡

10、沫滋生的市場。自律管理的不可替代性。政府監(jiān)管對于股票市場中的灰色領(lǐng)域難以奏效，證券從業(yè)者的信譽準則和同行之間的相互牽制可以對其進行自我約束，從而維護正常的市場秩序，達到降低泡沫風險的目的。自律管理的效率較高。自律管理沒有繁瑣的條條框框，操作起來簡便易行。但是自律管理發(fā)揮作用需要一定的條件。從法律方面看，自律機構(gòu)必須得到法律的承認與授權(quán)和對其規(guī)章制度的支持，才能對其規(guī)范對象產(chǎn)生約束力。從被約束者利益方面看，規(guī)范對象只有在接受自律規(guī)則能給其帶來長遠利益，違反自律規(guī)則會給其帶來利益損失時才有自覺自律和相互監(jiān)督的動力?？偟膩碚f，從長遠看自律管理是成本低、效率高的一種管理方式。所以應強化我國證券監(jiān)管的自

11、律機制，以降低各種違規(guī)帶來的股市風險。具體來說，有如下兩個方面：證券業(yè)協(xié)會、證券交易所和證券公司作為自律監(jiān)管的主體，其實際發(fā)揮功能上應進一步加強。特別是證券公司，作為中介機構(gòu)是股票市場的主要參加者之一，起著非常重要的橋梁作用。券商能否守法自律、規(guī)范經(jīng)營、有效防范風險，強化各環(huán)節(jié)監(jiān)管，將直接影響到投資者利益和其自身的生存問題，乃至影響整個股票市場的穩(wěn)定。因此提升證券公司的實力，加強其規(guī)范化運作意識，充分發(fā)揮其自律作用對市場而言顯得尤為重要。應加強社會性監(jiān)督組織會計師事務所的建設，推動事務所上規(guī)模，加強內(nèi)部控制建設，完善行業(yè)監(jiān)管制度，增強行業(yè)監(jiān)管能力和制止弄虛作假行為?！爸袊詴嫀焻f(xié)會”最近提出，證券業(yè)事務所必須首先推行合伙制，現(xiàn)有的有限責任證券業(yè)事務所應該在年內(nèi)完成向合伙制的過渡。這是“中注協(xié)”加強行業(yè)管理的有力舉措之一。其他參考文獻：1.趙慧芝.加強高?？蒲薪?jīng)費管理的幾點思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高校科研經(jīng)費