論中央銀行貨幣政策工具的三大法寶

1、13序號(hào)：37序號(hào)： 學(xué)年論文論中央銀行貨幣政策工具的“三大法寶”學(xué) 院： 商學(xué)院 專 業(yè)： 金融系 班 級(jí)： 09級(jí)1班 學(xué)生姓名： 完成時(shí)間：二一二年 六月二十九日摘要隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策的重要性正日益增強(qiáng)。貨幣政策對(duì)一個(gè)國(guó)家的貨幣供求均衡、利率和匯率的合理水平、資本流動(dòng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展與穩(wěn)定具有支配性的作用。中央銀行作為貨幣政策的制定者，主要通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)，無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的貨幣政策都是通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策工具有一般性政策工具、選擇性政策工具和其他補(bǔ)充性政策工具三類。一般性政策工具作為中央銀行的主要貨幣政策工具

2、包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策、和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，俗稱“三大法寶”。本文主要通過(guò)分析一般性貨幣政策工具的傳導(dǎo)機(jī)制及其現(xiàn)實(shí)效應(yīng)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際國(guó)情來(lái)研究中央銀行是如何運(yùn)用這“三大法寶”對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效調(diào)節(jié)進(jìn)而影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。關(guān)鍵詞：貨幣政策，“三大法寶”，傳導(dǎo)機(jī)制，現(xiàn)實(shí)效應(yīng)abstractwith modern the development of market economy，the importance of monetary policy is growing by. monetary policy on a the currency of the country of the

3、equilibrium of supply and demand， interest rate and exchange rate of a reasonable level，capital flows and economic development and stability has the dominant role. the central bank as a monetary policymakers， mainly through the control of the money supply to adjust interest rates and the whole econo

4、my affect investment and，whether the deflating monetary policy or expansionary monetary policy is through the use of monetary policy tool to realize. monetary policy tools have general policy tools，selective policy tools and other complementary policy tools three categories. general policy tools as

5、the central bank's main monetary policy tools including legal deposit reserve discount policy, the policy，and the open market operations，commonly known as the “three magic weapons”. this paper mainly through the analysis of general monetary policy tools in the transmission mechanism and its prac

6、tical effect，with china's actual conditions to study the central bank is how to use this “three magic weapons”on the national economy and effectively regulate the impact the entire macroeconomic performance.keywords： monetary policy，“three magic weapons”， conduction mechanism，the reality effect

7、目錄論中央銀行貨幣政策工具的“三大法寶”中央銀行的貨幣政策工具以一般性貨幣政策工具為主，以選擇性政策工具和其他補(bǔ)充性政策工具為輔。一般性政策工具是對(duì)貨幣供應(yīng)量和信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具主要包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策、和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，俗稱“三大法寶”。中央銀行正是運(yùn)用這“三大法寶”對(duì)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)以達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，從來(lái)影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。一、 法定存款準(zhǔn)備金政策法定存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定比率上繳存款準(zhǔn)備金，中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率以增加或減少商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備，以收縮或擴(kuò)張信

8、用實(shí)現(xiàn)貨幣政策所要達(dá)到的目標(biāo)。（一）法定存款準(zhǔn)備金政策的傳導(dǎo)機(jī)制由于商業(yè)銀行必須按照法定的比率保留規(guī)定數(shù)額的準(zhǔn)備金，其余部分才能用作放款，中央銀行通過(guò)調(diào)高調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹時(shí)期，中央銀行通過(guò)提高法定存款準(zhǔn)備金率，使商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)上繳的存款準(zhǔn)備金增多,其可運(yùn)用的資金就減少,從而導(dǎo)致社會(huì)信貸總量減少，在一定程度可以抑制投資和消費(fèi)進(jìn)而給經(jīng)濟(jì)“降溫”；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮時(shí)，中央銀行會(huì)降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)上繳的存款準(zhǔn)備金就減少，其可運(yùn)用的資金來(lái)源就增多，從而導(dǎo)致社會(huì)信貸量增大，在一定程度上鼓勵(lì)投資和消費(fèi)進(jìn)而給經(jīng)濟(jì)“升溫”。（二）法定存

9、款準(zhǔn)備金政策的作用法定存款準(zhǔn)備金政策為中央銀行提供了一個(gè)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量，實(shí)施貨幣政策的強(qiáng)有力工具，對(duì)于貨幣政策的實(shí)行具有重大作用。1保證了商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性。它強(qiáng)制商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)將準(zhǔn)備金存入中央銀行，避免商業(yè)銀行可能受較好貸款條件的誘惑而將資金大量貸出從而影響銀行的流動(dòng)性和清償力，保證了資金的流動(dòng)性。2集中一部分信貸資金。法定存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施使中央銀行集中了一部分信貸資金，可以履行中央銀行的職能，辦理銀行同業(yè)之間的清算，向金融機(jī)構(gòu)提供信用貸款和再貼現(xiàn)貸款，以調(diào)劑不同地區(qū)和不同銀行之間短期資金的余缺。3調(diào)節(jié)貨幣供給總量。法定存款準(zhǔn)備金制度的建立為商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)

10、構(gòu)派生存款規(guī)定了一個(gè)量的界限，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將直接影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)創(chuàng)造派生存款的能力從而影響貨幣乘數(shù)。同時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整還直接影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)。（三）法定存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點(diǎn)法定存款準(zhǔn)備金政策對(duì)于所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對(duì)貨幣供給量具有較強(qiáng)的影響力，力度大、速度快、效果明顯。但是作為一種貨幣政策工具，也有一定的局限性。1.它對(duì)經(jīng)濟(jì)的振動(dòng)太大，由于整個(gè)銀行存款規(guī)模巨大，法定存款準(zhǔn)備金率的輕微變動(dòng)將帶動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金量的巨大變動(dòng)。我國(guó)存款貨幣銀行2004年底非金融機(jī)構(gòu)的存款總額為239671億元，法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)1%將使超額準(zhǔn)備金變動(dòng)

11、2396億元。通過(guò)貨幣乘數(shù)的放大作用，將對(duì)貨幣供給總量產(chǎn)生巨大的影響，甚至可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈振蕩。2法定存款準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境，為了減少這種沖擊力，中央銀行被迫通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)或貼現(xiàn)窗口向急需流動(dòng)性的銀行提供流動(dòng)性支持。3.存款準(zhǔn)備金對(duì)各種類別的金融機(jī)構(gòu)和不同種類的存款的影響不一致，因而貨幣政策的效果可能因這些復(fù)雜情況的存在而不易把握。由于法定存款準(zhǔn)備金政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的極大沖擊力，因而中央銀行使用時(shí)一般都比較慎重。（四）我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金政策的現(xiàn)實(shí)效應(yīng)回顧我國(guó)過(guò)去幾年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策，自2007年以來(lái)央行頻繁調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，主要的緊縮的貨幣政策為

12、主。2007年我國(guó)處于通貨膨脹時(shí)期，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，股票市場(chǎng)也進(jìn)入了前所未有的大牛市，央行上調(diào)了10次法定存款準(zhǔn)備金率，每次0.5 個(gè)百分點(diǎn)，法定存款準(zhǔn)備金率由9%上調(diào)到14.5%。2008年受金融危機(jī)的影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，股市低迷投資下降但經(jīng)濟(jì)仍未擺脫通貨膨脹的陰影，央行推行穩(wěn)健的貨幣政策先上調(diào)了6次使法定存款準(zhǔn)備金率由14.5%上調(diào)到17.5%，后下調(diào)了四次，其中大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至15.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至13.5%。2010年繼續(xù)推行緊縮的貨幣政策，法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了6次，大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至18.5%，中小型金融

13、機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至15.00%。自2011年3 月起，cpi 漲幅均在5%以上的高位，3 月、4 月分別為5.4%和5.3%，5 月更是達(dá)到5.5%，創(chuàng)近兩年新高。為抑制通貨膨脹，2011年上半年，央行每月上調(diào)一次法定存款準(zhǔn)備金率，共計(jì)6 次，每次0.5 個(gè)百分點(diǎn)，大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)到了21.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率先上調(diào)至18.00%。2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下滑和增長(zhǎng)乏力風(fēng)險(xiǎn)，目前處于滯漲時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在今年第一季度繼續(xù)減速，2012年1月的 gdp增速為8.1%，低于2011年12月的8.9%。2月份的cpi為3.2%并且ppi進(jìn)入了負(fù)值區(qū)，3月份

14、的cpi為3.6%，4月份的cpi為3.4%，顯然cpi的持續(xù)回落與保增長(zhǎng)目標(biāo)的相違背。貨幣量量值太低且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，不足以支持完成gdp增速為7.5%的目標(biāo)。目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要積極的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)刺激，緊縮的貨幣政將面臨轉(zhuǎn)向，寬松的貨幣政策是2012年的主要方向。央行以調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，2012年3月和5月分別下調(diào)了2次法定存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至20.00%，中小型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至16.50%。通過(guò)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率增大社會(huì)的信貸量，保證貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)能夠滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，預(yù)計(jì)到2013年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)有一定的好轉(zhuǎn)。二、再

15、貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備，達(dá)到增加或減少貨幣供應(yīng)量、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。（）再貼現(xiàn)政策的傳導(dǎo)機(jī)制再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具?，F(xiàn)代許多國(guó)家中央銀行都把再貼現(xiàn)作為控制信用的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具，對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)是買進(jìn)商業(yè)銀行持有的票據(jù)，流出現(xiàn)實(shí)貨幣，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)是出讓已貼現(xiàn)的票據(jù)，解決一時(shí)資金短缺。整個(gè)再貼現(xiàn)過(guò)程，實(shí)際上就是商業(yè)銀行和中央銀行之間的票據(jù)買賣和資金讓渡的過(guò)程。再貼現(xiàn)率的高低及其變動(dòng)也影響到中央銀行的貨幣政策，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹

16、時(shí)期，中央銀行會(huì)采取再貼現(xiàn)率高于市場(chǎng)利率的政策，提高再貼現(xiàn)成本，隨之提高貸款利率，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，起到緊縮信用的作用。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮時(shí)期，中央銀行會(huì)降低再貼現(xiàn)率，以放寬貼現(xiàn)條件，降低再貼現(xiàn)成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，起到放寬信用的作用。（二）再貼現(xiàn)政策的作用再貼現(xiàn)作為一種貨幣政策工具，相對(duì)于法定準(zhǔn)備金率來(lái)說(shuō)，比較易于調(diào)整，再貼現(xiàn)政策的制定對(duì)中央銀行貨幣政策的實(shí)施具有重大作用。1.再貼現(xiàn)率的升降會(huì)影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響它們的貸款量和貨幣供給量。中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率間接的干預(yù)商業(yè)銀行的融資政

17、策，使其改變放款和投資活動(dòng)，可以影響或干預(yù)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和市場(chǎng)銀根縮緊。2.再貼現(xiàn)政策對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定的效果。中央銀行通過(guò)再貼現(xiàn)政策不就能夠影響貨幣供給總量的增減，而且還可以調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，使之與產(chǎn)業(yè)政策相適應(yīng)。其方法有二種：一是商業(yè)銀行可以規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向；二是對(duì)再貼現(xiàn)的票據(jù)實(shí)行差別再貼現(xiàn)率，從而影響各種再貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)數(shù)量，是貨幣供給機(jī)構(gòu)與中央銀行的政策意圖相符合。3.再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)期。擋在貼現(xiàn)率提高時(shí)，意味著中央銀行將實(shí)施較為緊縮的貨幣政策，反之則意味著中央銀行將實(shí)施較

18、為寬松的貨幣政策，這對(duì)于引導(dǎo)公眾預(yù)期具有重要作用。4.防止金融恐慌。在發(fā)生銀行危機(jī)的時(shí)候，再貼現(xiàn)是向銀行系統(tǒng)提供準(zhǔn)備金的一種特別有效的方法。通過(guò)該渠道，資金可以立即被送到急需它們的銀行手里，再貼現(xiàn)政策是中央銀行作為最后貸款人而發(fā)揮作用的主要形式。（三） 再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)再貼現(xiàn)政策的最大優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)了中央銀行的政策用途，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。但它同樣存在著一定的局限性：1.從控制貨幣供應(yīng)量來(lái)看，再貼現(xiàn)政策并不是一個(gè)理想的控制工具。利用再貼現(xiàn)率的調(diào)整來(lái)控制貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)權(quán)并不完全在中央銀行，中央銀行能調(diào)整再貼現(xiàn)率，但不能強(qiáng)迫

19、商業(yè)銀行借款。再貼現(xiàn)率高低也有一定限度，而在經(jīng)濟(jì)繁榮或經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，再貼現(xiàn)率無(wú)論高低，都無(wú)法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款，這也使中央銀行難以有效地控制貨幣供應(yīng)量。2.從對(duì)利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常不能改變利率的結(jié)構(gòu)，只能影響利率水平。當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水平時(shí)，市場(chǎng)利率與再貼現(xiàn)率之間的利差隨市場(chǎng)利率變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。這些波動(dòng)可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模乃至貨幣供應(yīng)量發(fā)生非政策意圖的較大波動(dòng)。3.就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的，一方面，再貼現(xiàn)率的隨時(shí)調(diào)整，通常會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)，這會(huì)使企業(yè)或商業(yè)銀行無(wú)所適從；另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時(shí)調(diào)整，又不宜于中央銀

20、行靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量，因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。（五）我國(guó)再貼現(xiàn)政策的現(xiàn)實(shí)效應(yīng)再貼現(xiàn)政策在我國(guó)的金融運(yùn)行過(guò)程中，由于實(shí)際操作時(shí)間短,加上社會(huì)信用和票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等因素的制約，使其具有特殊的運(yùn)作機(jī)理和特殊的功能效應(yīng)。但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)起步較晚，目前仍處于探索發(fā)展和逐步加快發(fā)展的階段，再貼現(xiàn)政策在我國(guó)金融宏觀間接調(diào)控中的作用還沒(méi)有得到有效發(fā)揮。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)：從1995年到1998年中國(guó)人民銀行辦理再貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額分別為844億元、1358億元、1332億元和1001億元；1998年末，中國(guó)人民銀行再貼現(xiàn)余額僅為322億元。從總體上看，再貼現(xiàn)所占基礎(chǔ)貨幣的比重偏低

21、。隨著制度建設(shè)的規(guī)范，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模也發(fā)展迅速，2000年全國(guó)商業(yè)匯票累計(jì)發(fā)生額7445億元，商業(yè)銀行累計(jì)辦理貼現(xiàn)6447億元，中央銀行再貼現(xiàn)2667億元，同比分別增長(zhǎng)47%、158%和132%。到了2003年全國(guó)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票2.77萬(wàn)億元，同比增加1.16萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 72.2%；累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)4.44萬(wàn)億元，同比增加2.12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)91%。12月末，已簽發(fā)的未到期的商業(yè)匯票余額為1.28萬(wàn)億元，同比增加0.54萬(wàn)億元，增長(zhǎng)73.5%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額8934億元，同比增加3669億元，增長(zhǎng)69.7%。再貼現(xiàn)作為一項(xiàng)重要的政策工具正在起著日益重要的作用。我國(guó)應(yīng)該逐步擴(kuò)大再

22、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模,發(fā)揮再貼現(xiàn)工具的作用,以此調(diào)節(jié)和影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模與貨幣供應(yīng)量。三、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證劵，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。（一）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的傳導(dǎo)機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是貨幣政策工具之一，指的是中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣政府債券來(lái)控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)國(guó)家中央銀行控制貨幣供給量的重要和常用的工具。與一般金融機(jī)構(gòu)所從事的證券買賣不同，中央銀行買賣證券的目的不是為了盈利，而是為了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于過(guò)熱時(shí)，中央銀行賣出政府債券回籠貨幣，

23、使貨幣流通量減少，導(dǎo)致利息率上升，促使投資減少，達(dá)到壓縮社會(huì)總需求的目的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)過(guò)慢、投資銳減不景氣的狀態(tài)時(shí)，中央銀行買進(jìn)政府債券，把貨幣投放市場(chǎng)，使貨幣流通量增加，導(dǎo)致利息率下降，從而刺激投資增長(zhǎng)，使總需求擴(kuò)大。 （二） 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用1.控制貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量。在公開(kāi)市場(chǎng)買賣有價(jià)證券，是中央銀行影響金融市場(chǎng)狀況的有效手段。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條，金融市場(chǎng)上資金比較匱乏時(shí)，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)買進(jìn)有價(jià)證券，實(shí)質(zhì)是注入一筆基礎(chǔ)貨幣，商業(yè)銀行在新增準(zhǔn)備金的同時(shí)也增加了對(duì)企業(yè)的放款，其結(jié)果必然是信用規(guī)模的擴(kuò)大和貨幣供應(yīng)量的多倍增加。反之，在金融市場(chǎng)貨幣過(guò)多，通貨膨脹抬頭時(shí)，中央銀行可以出售有價(jià)

24、證券以減少商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，使商業(yè)銀行減少或收回貸款，貨幣供應(yīng)量也相應(yīng)減少，從而使通貨膨脹勢(shì)頭得到控制，經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定。 2.對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)的直接影響。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)通過(guò)變動(dòng)貨幣供應(yīng)量會(huì)改變利率水平，這是一種間接影響。但實(shí)際上，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)還具有直接影響利率水平的能力，當(dāng)中央銀行在市場(chǎng)上大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，會(huì)使證券的需求額上升，從而推動(dòng)有價(jià)證券上漲，利率則下降。由于利率下降對(duì)借款和消費(fèi)的刺激作用，又在一定程度上促進(jìn)擴(kuò)張政策的實(shí)現(xiàn)。中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣不同期限的證券，可以直接改變社會(huì)公眾對(duì)不同期限證券的需求額，而使利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這種作用是其它政策工具所不具備的。 3.與再貼現(xiàn)率政策相輔而

25、行。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與再貼現(xiàn)率政策的配合使用，往往能夠達(dá)到較為理想的政策效果。例如，當(dāng)中央銀行提高貼現(xiàn)率時(shí)，商業(yè)銀行因擁有一定數(shù)額的超額準(zhǔn)備而不依賴中央銀行的融通，使貨幣政策難以奏效。此時(shí)若中央銀行以公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)相佐，在市場(chǎng)上賣出證券，則商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金必然減少，緊縮目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。由于兩者相互配合比使用單一的工具效果更為顯著，許多國(guó)家都十分注意它們的相互配合運(yùn)用。 （三） 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)與其他貨幣政策工具相比公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以通過(guò)買賣有價(jià)證券把商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金控制得當(dāng)，這方面的作用較之其它工具更為有效。 （2）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)能夠進(jìn)行主動(dòng)性的操作，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主動(dòng)

26、權(quán)完全在中央銀行，其操作規(guī)模大小完全受中央銀行自己控制。使其效果無(wú)論在質(zhì)上或在量上均達(dá)到中央銀行預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)，而不象再貼現(xiàn)率政策那樣，處于被動(dòng)地位。 （3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以靈活精巧的進(jìn)行，按較少的規(guī)模和較小的步驟操作，使中央銀行能夠準(zhǔn)確地調(diào)整準(zhǔn)備金，且不會(huì)像存款準(zhǔn)備率政策那樣，產(chǎn)生過(guò)于猛烈的影響。 （4）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，具有較強(qiáng)的伸縮性，因而是中央銀行進(jìn)行日常調(diào)整的比較理想的工具。 （5）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)性，當(dāng)中央銀行在市場(chǎng)操作中發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)，可立即逆向使用該工具以糾正錯(cuò)誤。其他貨幣政策工具則不能迅速的逆轉(zhuǎn)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)最為一種貨幣政策工具，也不可避免的存在

27、著局限性，主要是： （1）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)因操作較為細(xì)微，所以對(duì)大眾預(yù)期的影響和對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制影響均較弱。（2）公開(kāi)市場(chǎng)的隨時(shí)發(fā)生和持續(xù)不斷，使其預(yù)告性效果不大。 （3）各種市場(chǎng)因素的存在，以及各種民間債券的增減變動(dòng)，可能減輕或抵銷公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力。 （4）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展在一定程度上需要商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的配合，因?yàn)榻灰椎某闪⒁Q于雙方的意愿。 （四） 我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)效應(yīng)我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作從1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。到了2001年公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作規(guī)模達(dá)到16781億元，交易量比1998年增長(zhǎng)了4.9倍，而且在交易方式上也有了明顯的改善，過(guò)去主要以回購(gòu)交易為主，2001年現(xiàn)券交易量增加迅速。近年來(lái),