華電國(guó)際財(cái)務(wù)分析

1、華電國(guó)際電力股份有限公司財(cái)務(wù)分析班級(jí):姓名:學(xué)號(hào):目錄：一、公司及行業(yè)簡(jiǎn)介51、公司發(fā)展：52、行業(yè)分析5二、償債能力分析 61、短期償債能力 6(1 )流動(dòng)性比率分析 6(2) 具體因素分析72、 長(zhǎng)期償債能力 8(1 )安全性比率分析 8(2)具體因素分析93、償債能力綜合評(píng)價(jià)及建議 1.1.三、營(yíng)運(yùn)能力11.1、效率性比率分析1.12、具體因素分析 12(1 )非流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率 12.(2 )固流結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)構(gòu)成分析 133、效率性綜合評(píng)價(jià)及建議 1.4.四、盈禾利能力分析14.1、盈禾利能力分析 14.(1) 盈利能力比率分析 14.(2) 具體因素分析16.2、收益質(zhì)量分

2、析 18.(1)收益的持續(xù)性分析 1.8.(2 )盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分析 19(3) 具體因素分析 20.(4) 創(chuàng)造現(xiàn)金能力分析 21.3、盈利能力綜合評(píng)價(jià)及建議 21.四、發(fā)展能力22.1、發(fā)展能力指標(biāo)分析 22.2、具體因素分析 23.3、宏觀行業(yè)分析 24.4、發(fā)展能力綜合評(píng)價(jià)及建議24.一、公司及行業(yè)簡(jiǎn)介1、公司發(fā)展：華電國(guó)際全稱(chēng)華電國(guó)際電力股份有限公司，于1994年在中國(guó)山東省濟(jì)南市注冊(cè)成立，主要業(yè)務(wù)為建設(shè)、經(jīng)營(yíng)發(fā)電廠和其它與發(fā)電相關(guān)產(chǎn) 業(yè)。目前華電國(guó)際電力股份有限公司及其附屬公司是中國(guó)最大型的上市 發(fā)電公司之一，在同行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。華電國(guó)際作為中國(guó)電力行業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，發(fā)

3、展規(guī)模日益擴(kuò)大， 發(fā)電機(jī)組遍布全國(guó)12個(gè)省市，煤炭資產(chǎn)也遍布全國(guó)，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較為完 善。除擁有燃煤發(fā)電機(jī)組外，還擁有燃?xì)獍l(fā)電、風(fēng)能、生物質(zhì)能等環(huán)保 發(fā)電設(shè)備，發(fā)電機(jī)組也較為先進(jìn)，生產(chǎn)能力和規(guī)模均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。 公司在內(nèi)地和香港同時(shí)上市， 融資渠道較為廣泛，且在資本市場(chǎng)上具有 良好的信譽(yù)和投資前景。2、行業(yè)分析2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，GDP保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，全國(guó)電力需 求同比增長(zhǎng)11%，且根據(jù)我國(guó)目前的工業(yè)化水平，作為能源的基礎(chǔ)行 業(yè)，電力未來(lái)的需求仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)前景較為樂(lè)觀。煤炭?jī)r(jià)格雖持 續(xù)回升，但仍維持在一個(gè)較低的水平，電力行業(yè)成本壓力較小，經(jīng)營(yíng)狀 況持續(xù)向好，利潤(rùn)整體保持快速增長(zhǎng)

4、。行業(yè)增速雖有所回落，但仍然明 顯高于全國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)速度。而且隨著新能源新技術(shù)的不斷發(fā)展， 發(fā)電企業(yè)均不斷提高能源利用 效率、保護(hù)環(huán)境，不斷開(kāi)發(fā)新的清潔能源技術(shù)成為電力行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向 標(biāo)。風(fēng)電、核電、生物發(fā)電等清潔能源比重不斷增強(qiáng)，大型國(guó)有電力企 業(yè)也開(kāi)始發(fā)展新型能源發(fā)電。1、償債能力分析說(shuō)明：在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，選取了華能?chē)?guó)際作為對(duì)比企業(yè)。因?yàn)槿A電 國(guó)際和華能?chē)?guó)際同為電力行業(yè)的龍頭企業(yè)，雖然華能較華電國(guó)際規(guī)模和盈 利水平都高一些，但兩者同屬于供電范圍較廣的電力企業(yè)且相比較其他企 業(yè)而言更具有可比性。在有些方面的分析中為了說(shuō)明行業(yè)情況也選取了國(guó) 電電力作進(jìn)一步的比較說(shuō)明，但主要的對(duì)比企業(yè)為華能

5、國(guó)際。1、短期償債能力（1 ）流動(dòng)性比率分析流動(dòng)性指標(biāo)縱橫向分析項(xiàng)目華電國(guó)際華能?chē)?guó)際國(guó)電電力行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值2012年2013年2013 年2013年優(yōu)秀良好平均較低較差流動(dòng)比率0.30.270.340.2速動(dòng)比率0.240.220.280.170.6570.4570.3270.1960.111現(xiàn)金比率0.060.050.10.03現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率0.220.350.410.280.2940.2220.1570.049-0.048從上表來(lái)看，華電國(guó)際的流動(dòng)性從 2012年到13年前三項(xiàng)指標(biāo)處 于下降的態(tài)勢(shì)，但現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率有顯著的提高， 說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 現(xiàn)金流彌補(bǔ)流動(dòng)負(fù)債的能力有所增強(qiáng)。 而與同行

6、業(yè)相比，其速動(dòng)比率不 斷下降處于較低水平，位于華能?chē)?guó)際和國(guó)電電力的中間。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率處于三家企業(yè)的中間水平， 在全行業(yè)中處于優(yōu)秀水平，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債利息的償還能力較好。（2）具體因素分析 從資產(chǎn)負(fù)債表具體來(lái)看，華電國(guó)際速動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的預(yù) 付賬款占企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)的比重非常小，占比重最大的是應(yīng)收賬款項(xiàng)目， 而應(yīng)收賬款之中，賬齡在一年以?xún)?nèi)的占比約為95%。這反映其速動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性是較強(qiáng)的，因此速動(dòng)比率指標(biāo)可以較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)償還 短期債務(wù)的能力。則從速動(dòng)比率指標(biāo)來(lái)看：華電國(guó)際流動(dòng)性是較差的， 雖然現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率較高，但它反映的是企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債利息支付保障 水平較高，但是對(duì)于

7、償還流動(dòng)負(fù)債的能力仍然是較弱的。 流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)非貨幣性流動(dòng)負(fù)債1.71%貨幣性流動(dòng)負(fù)債98.29%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)100%從上表來(lái)看，其流動(dòng)負(fù)債中貨幣性負(fù)債占到了98%，到期需要用現(xiàn)金進(jìn)行償還，因此償還壓力較大，進(jìn)一步說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)性較差，存在 較大的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)問(wèn)題，需要進(jìn)一步改善。然而雖然速動(dòng)比率在行業(yè)中處于較低水平，不過(guò)對(duì)比華能?chē)?guó)際和國(guó)電電力， 它的流動(dòng)性在平均位 置上。這三家大企業(yè)的流動(dòng)性都并不是太高，因此雖然華電國(guó)際流動(dòng)性低，但不會(huì)對(duì)企業(yè)造成特別大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2、長(zhǎng)期償債能力(1 )安全性比率分析安全性指標(biāo)縱橫向分析分析項(xiàng)目華電國(guó)際華能?chē)?guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值2012年2013 年2013 年優(yōu)

8、秀良好平均較低較差資產(chǎn)負(fù)債率0.830.810.720.5850.660.7590.8130.898帶息負(fù)債比率0.8522 ().82180.760.5650.6570.7490.8150.892已獲利息倍數(shù)1.422.23.344.43.11.80.80-0.1現(xiàn)金負(fù)債總額比0.090.160.220.2940.2220.1570.049-0.048由上表可知，華電國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中處于一個(gè)較高的水平，雖有所下降，但2013年仍達(dá)到81%，負(fù)債所占的規(guī)模較大。而在 負(fù)債中其帶息負(fù)債比率在行業(yè)中也處于較高的水平，資產(chǎn)中負(fù)債規(guī)模較大，而負(fù)債中帶息負(fù)債又較多，因此企業(yè)利息的負(fù)擔(dān)是較重的。不

9、過(guò)從 企業(yè)已獲利息倍數(shù)來(lái)看，其償還利息的水平保持在平均水平。從其現(xiàn)金負(fù)債總額比來(lái)看，也處于一個(gè)行業(yè)的平均水平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的能力也一般，但是處于上升的狀態(tài)。而相比較來(lái)看華能?chē)?guó)際的已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金負(fù)債總額比都處于一個(gè)良好的水平。(2)具體因素分析 負(fù)債期限成本結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債：年初占比年末占比非流動(dòng)負(fù)債：年初占比年末占比短期借款14.24% -0.82%長(zhǎng)期借款46.87%41.72%應(yīng)付票據(jù)0.33%0.53%應(yīng)付債券7.56%8.52%應(yīng)付賬款6.46%8.16%長(zhǎng)期應(yīng)付款0.96%1.36%預(yù)收款項(xiàng)0.68%0.73%預(yù)計(jì)負(fù)債0.00%0.06%應(yīng)付利息0.44%0.47%遞延

10、所得稅負(fù)債1.94%1.99%其他應(yīng)付款2.08%2.68%其他非流動(dòng)負(fù)債1.46%1.74%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7.86%8.20%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)58.80%55.40%應(yīng)付短期融資券8.52%12.39%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)41.20% 44.60%負(fù)債合計(jì)100.00%100.00%總體來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占比較 2012年有所上升，13年占到了將 近45%。具體來(lái)看，企業(yè)的短期借款和長(zhǎng)期借款占比均降低，而應(yīng)付 短期融資券占比增加，短期融資券一般期限在一年以?xún)?nèi)，用于短期資金 使用和周轉(zhuǎn)，應(yīng)付賬款所占比例也有所提高， 因此短期的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債總 體比例增加。而從負(fù)債的成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，結(jié)合前面的帶息負(fù)債

11、比率，雖 帶息負(fù)債有所降低但仍保持在較高的水平，因此負(fù)債和其利息負(fù)擔(dān)水平過(guò)重，企業(yè)安全性較弱。 所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)分析所有者權(quán)益：華電國(guó)際華能?chē)?guó)際國(guó)電電力2012 年2013 年2013 年實(shí)收資本26.66%21.98%18.98%0.00%資本公積20.80%17.18%22.50%26.09%減：庫(kù)存股0.00%0.00%0.00%0.00%專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備0.15%0.18%0.06%0.00%盈余公積5.62%4.84%9.63%6.44%未分配利潤(rùn)16.59%24.27%33.32%18.56%所有者權(quán)益合計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%從橫向與縱向?qū)Ρ葋?lái)看，華電國(guó)際

12、從12年到13年留存收益所占比 重在增加，接近 30%，處于平均的水平，對(duì)投資者的保護(hù)程度也處于 平均水平。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)華電國(guó)際華能?chē)?guó)際國(guó)電電力2012 年2013 年2013 年2013 年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)10.43%9.79%12.88%7.06%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)89.57%90.21%87.12%92.94%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)34.00%36.00%37.34%34.59%非流動(dòng)負(fù)債及股東權(quán)、人益66.00%64.00%62.66%65.41%從三家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)來(lái)看，它們的流動(dòng)負(fù)債均或多或少地被用于滿(mǎn)足非流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，都處于風(fēng)險(xiǎn)性結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，但

13、是由于這三家企業(yè)普遍都是這種情況，華電國(guó)際的流動(dòng)負(fù)債用 于長(zhǎng)期資金需要雖然相對(duì)華能?chē)?guó)際更多一些，但還是少于國(guó)電電力，存在一定的安全性風(fēng)險(xiǎn)，需要予以改進(jìn)。3、償債能力綜合評(píng)價(jià)及建議綜上所述，華電國(guó)際的現(xiàn)金流動(dòng)性較好， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)負(fù)債 利息的保障程度較好，說(shuō)明華電國(guó)際對(duì)利息的償還能力較好，這點(diǎn)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持。然而也存在一定的問(wèn)題，華電國(guó)際的財(cái)務(wù)杠桿較高，債權(quán)比 例不協(xié)調(diào)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能會(huì)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)發(fā)展。況且企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債所占比例較高， 資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu) 處于風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)，可能會(huì)發(fā)生短期債務(wù)到期無(wú)法償還的情況。因此，針對(duì)其償債能力方面的問(wèn)題，提出以下三點(diǎn)建議：

14、適當(dāng)?shù)馗淖冑Y產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)較不穩(wěn)定且容易發(fā)生問(wèn) 題，考慮到同行業(yè)基本上均為此種結(jié)構(gòu)， 華電國(guó)際對(duì)此應(yīng)盡量進(jìn)行調(diào)整， 避免借入過(guò)多的流動(dòng)負(fù)債用于長(zhǎng)期資金需求?？梢赃M(jìn)行股權(quán)融資或長(zhǎng)期 債務(wù)融資的方式來(lái)滿(mǎn)足其長(zhǎng)期的資金需求。 華電國(guó)際應(yīng)適當(dāng)調(diào)整債權(quán)和股權(quán)比例，適當(dāng)改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，更 多地通過(guò)增發(fā)股票等形式進(jìn)行股權(quán)融資，而減少銀行貸款或者是增發(fā)債 券、短期融資券等債權(quán)形式。 考慮到流動(dòng)性的需要，華電國(guó)際對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)也需做些調(diào)整，盡 量減少過(guò)多流動(dòng)負(fù)債而增加長(zhǎng)期負(fù)債，雖然增加融資成本但是可以保證 企業(yè)發(fā)展的流動(dòng)性及安全性。三、營(yíng)運(yùn)能力1、效率性比率分析效率性指標(biāo)縱橫向分析項(xiàng)目華電國(guó)際華能?chē)?guó)電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

15、值2012201320132013優(yōu)秀良好平均較低現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期32.9316.3627.0719.09存貨周轉(zhuǎn)期22.4223.0623.6121.64應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期34.9137.7240.0141.5718.8524.634.6153.73流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期91.3792.0792.3197.0367.9294.74150固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期590590428.57679總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期947.36923.07 (592.311200360514.297201200資產(chǎn)現(xiàn)金回收率7.67%13%15.47%32.57%12.70%8.80%5.70%1.80%通過(guò)比率分析我們可以看出， 華電國(guó)際的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)

16、率提高， 存貨周 轉(zhuǎn)率略有提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則相應(yīng)降低，最終導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期并未有太大的變化。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，說(shuō)明其收入與 收現(xiàn)的周轉(zhuǎn)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，不利于企業(yè)的收現(xiàn)能力，制約企業(yè)發(fā)展。然而企 業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期較2012年有所減少，總的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所提高。然而經(jīng)過(guò)橫向比較可以看出, 非流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)導(dǎo)致的, 期較短，對(duì)現(xiàn)金的利用效率較高, 企業(yè)相差不大。2、具體因素分析（1 ）非流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期相對(duì)較長(zhǎng)主要是由于 相比于華能和國(guó)電來(lái)說(shuō)，其現(xiàn)金回收 而應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率則與對(duì)比非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期：2012 年2013 年可供出售金融資產(chǎn)0.240.16長(zhǎng)期

17、應(yīng)收款0.880.57長(zhǎng)期股權(quán)投資62.3657.52固定資產(chǎn)646.79596.88在建工程70.6379.45工程物資0.084.22工程及工程物資預(yù)付款10.547.42無(wú)形資產(chǎn)81.2580.97、* 、/ 商譽(yù)5.284.64遞延所得稅資產(chǎn)2.201.42其他非流動(dòng)資產(chǎn)11.819.16非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)892.06842.42（為了分析方便，選取的只是年末余額來(lái)考慮周轉(zhuǎn)期，因?yàn)椴粫?huì)影響其總的結(jié)構(gòu)）從上表可以看出，非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期的降低主要是由于固定資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)期下降導(dǎo)致的，其余的非流動(dòng)資產(chǎn)也有降低但影響并不太大，然而對(duì) 比華能?chē)?guó)際和國(guó)電電力其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期在行業(yè)中處于平均狀態(tài)，因此說(shuō)明其

18、生產(chǎn)利用能力有所提高，但其在行業(yè)中的水平仍一般。（2 ）固流結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)構(gòu)成分析只看固流比率的話其一單位固定資產(chǎn)配置的流動(dòng)資產(chǎn)有所降低， 但比率2012 年2013 年華能?chē)?guó)際國(guó)電電力固流比率6.236.534.808.01是實(shí)際上固流比率在同行業(yè)中處于一般水平，而且其 2013年其銷(xiāo)售收 入增長(zhǎng)12%其流動(dòng)資產(chǎn)卻降低1%，而固定資產(chǎn)也只增加 3%，說(shuō)明存 在流動(dòng)資產(chǎn)的絕對(duì)節(jié)約和固定資產(chǎn)的相對(duì)節(jié)約，生產(chǎn)能力有所提高。而在華電國(guó)際全部資產(chǎn)中，其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所占比重基本保持不變，因比例經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)：非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)：2012 年91%91%2013 年9%9%此不對(duì)其效率性產(chǎn)生較大影響。3、效率性綜合評(píng)

19、價(jià)及建議綜合來(lái)看，華電國(guó)際效率性較 2012年有所提高，生產(chǎn)能力運(yùn)用能力 加強(qiáng)，且現(xiàn)金周轉(zhuǎn)器減少，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)效率提高，需要繼續(xù)保持。然而 華電國(guó)際的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均較低，需要進(jìn)一步改 進(jìn)。況且華電國(guó)際在行業(yè)中仍處于平均偏下水平的問(wèn)題，特別是與華能 國(guó)際相比其效率性相對(duì)較低。 加之前面提到的流動(dòng)性和安全性，華電國(guó) 際與之相比都是較低的。作為行業(yè)中的大企業(yè)，如果想要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī) 模以謀求更高的發(fā)展，不僅要在資產(chǎn)負(fù)債表各方面努力提高，而且應(yīng)當(dāng)努力提升資產(chǎn)配置效率，具體來(lái)說(shuō)就是要提高存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn) 率，以及進(jìn)一步提高固定資產(chǎn)的利用效率。 企業(yè)可以適當(dāng)縮減信用條件，采用較為嚴(yán)格的信

20、用條件，同時(shí)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行信用狀況評(píng)價(jià)，建立賒銷(xiāo)授權(quán)審批，以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。 企業(yè)應(yīng)努力提高固定資產(chǎn)利用效率， 加強(qiáng)電網(wǎng)配電供應(yīng)管理，提高電 力分配及輸送效率，不斷提高固流比率，使大型發(fā)電設(shè)備的生產(chǎn)效率不 斷提高，提高企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)效益。四、盈利能力分析1、盈利能力分析（1）盈利能力比率分析盈利性指標(biāo)分析指標(biāo)華電國(guó)際華能?chē)?guó)際行業(yè)平均值2012 年2013 年2013 年優(yōu)秀良好平均較低主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（）15.5522.7122.3610.27.54.51成本費(fèi)用利潤(rùn)率（）4.4912.1815.366.64.830.6營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率()3.4711.0013.71銷(xiāo)售凈利率(%)3.228.499

21、.79銷(xiāo)售毛利率(%)16.0123.3923.14總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.380.390.52權(quán)益乘數(shù)5.955.153.51凈資產(chǎn)收益率(%)7.3418.0217.047.45.13.20.9扣除非經(jīng)營(yíng)損益后的凈資產(chǎn)收益率3.2414.6715.10從水平分析來(lái)看，2013年華電國(guó)際凈資產(chǎn)收益率有大幅度提高,在行業(yè)中也由原來(lái)的平均水平上升到了優(yōu)秀值。這主要源于其凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，而從指標(biāo)來(lái)看，其銷(xiāo)售凈利率有明顯的提高，將近原來(lái)的三 倍。進(jìn)一步分析其銷(xiāo)售毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售 毛利率等一系列指標(biāo)的大幅度提高，貝V企業(yè)的毛利率有所提高，成本費(fèi) 用相對(duì)節(jié)約。然而在同行業(yè)對(duì)比的時(shí)候，

22、由于會(huì)計(jì)估計(jì)的不同， 會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)企業(yè) 的盈利能力有一定的不可比， 因此需要進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)政策的調(diào)整， 來(lái)進(jìn) 一步比較其凈資產(chǎn)收益率以及盈利能力。會(huì)計(jì)政策會(huì)計(jì)、估計(jì)調(diào)整原值華電國(guó)際計(jì)提比例華能?chē)?guó)際計(jì)提比例華能固定資產(chǎn)殘值率應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備單項(xiàng)重大69836560000.27%0%單項(xiàng)不重大3990720003.87%1%其他應(yīng)收款單項(xiàng)重大68044100019.39%0%壞賬準(zhǔn)備單項(xiàng)不重大658680003.77%3.72%存貨跌價(jià)準(zhǔn)備32311580002.31%2.68%固定資產(chǎn)折舊：房屋及建筑物459676270003.50%7.50%4%發(fā)電機(jī)組1.08091E+1112.10%7.58%

23、2.50%其他31003400014.45%13.40%2.50%備注：華電國(guó)際固定資產(chǎn)的殘值率均為4%，且固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提比例原來(lái)為區(qū)間的形式，表中直接轉(zhuǎn)換為平均值經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)政策估計(jì)的調(diào)整后，企業(yè)的凈利潤(rùn)為8587987524元，較原來(lái)增加了 2932728524 元，而凈資產(chǎn)收益率則增加到 27.36%，比 華能?chē)?guó)際的凈資產(chǎn)收益率高出很多，然而通過(guò)簡(jiǎn)單的杜邦分析對(duì)比企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，華電國(guó)際的凈資產(chǎn)收益率較高很大程度上是由于 其較高的權(quán)益乘數(shù)，而其銷(xiāo)售凈利率其實(shí)并沒(méi)有華能?chē)?guó)際的高，且結(jié)合 前面對(duì)償債能力的分析，華電國(guó)際的負(fù)債過(guò)高有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)高的權(quán)益乘數(shù)并不應(yīng)該繼續(xù)維持，因此企

24、業(yè)仍是應(yīng)當(dāng)著重從本身的銷(xiāo)售盈 利能力入手，若要不斷前進(jìn)發(fā)展，仍需進(jìn)一步提高盈利能力。(2)具體因素分析利潤(rùn)表具體項(xiàng)目項(xiàng)目2013 年變動(dòng)百分比華電各項(xiàng)占收入百分比華能各項(xiàng)占收入百分比一、營(yíng)業(yè)收入6662466600011.99%100.00%100.00%減：營(yíng)業(yè)成本510420800002.15%76.61%83.70%營(yíng)業(yè)稅金及附加44974600067.53%0.68%0.78%管理費(fèi)用1763713000-4.31%2.65%2.56%財(cái)務(wù)費(fèi)用6019207000-3.27%9.03%5.62%資產(chǎn)減值損失527659000134.72%0.79%1.09%投資收益509154000-

25、53.89%0.76%0.64%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7331415000254.75%11.00%13.70%力廿：營(yíng)業(yè)外收入475415000-37.16%0.71%0.34%減：營(yíng)業(yè)外支岀586450000182.13%0.88%0.86%三、利潤(rùn)總額7220380000176.08%10.84%13.17%減：所得稅費(fèi)用1565121000124.12%2.35%3.39%四、凈利潤(rùn)5655259000195.01%8.49%9.78%結(jié)合具體的利潤(rùn)表變動(dòng)項(xiàng)目：2013年由于GDP的增長(zhǎng)及全社會(huì) 用電的增長(zhǎng)，華電國(guó)際發(fā)電量增長(zhǎng)11.8%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 12%，然而由于2013年煤炭?jī)r(jià)格的低迷

26、，企業(yè)的成本大幅節(jié)約，而在收入提 高的情況下企業(yè)的管理費(fèi)用甚至絕對(duì)下降了4%，企業(yè)的整體管理能力提高。華電國(guó)際2013年?duì)I業(yè)稅金及附加增加比例較大，這其中是銷(xiāo)售 規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的應(yīng)交城建稅和教育費(fèi)附加增多。所得稅費(fèi)用的增加則主要是由于企業(yè)利潤(rùn)的增加導(dǎo)致的， 且所得稅的變動(dòng)較利潤(rùn)總額的變動(dòng)仍 較少，還存在相對(duì)的節(jié)約。而相比較而言，企業(yè)的資產(chǎn)減值損失和營(yíng)業(yè) 外支出項(xiàng)目增長(zhǎng)較多，不利于企業(yè)的盈利能力，經(jīng)過(guò)具體分析，前者是 由于特定固定資產(chǎn)發(fā)生減值，而后者則是因?yàn)槌鍪鄯橇鲃?dòng)資產(chǎn)的損失， 均屬于偶然情況，不會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生持續(xù)性影響。從各個(gè)項(xiàng)目的具體分析來(lái)看， 華電國(guó)際的成本費(fèi)用率仍是過(guò)高，但 其營(yíng)

27、業(yè)成本并不高主要是各項(xiàng)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)予以控制，但由于受到前面提高的資產(chǎn)減值損失的影響其費(fèi)用本身并不過(guò)高。而且經(jīng)過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)華電國(guó) 際的非經(jīng)營(yíng)損失較華能?chē)?guó)際多， 這仍主要是由于前面提到的非流動(dòng)資產(chǎn) 的出售所導(dǎo)致的，不具有長(zhǎng)期性。2、收益質(zhì)量分析(1)收益的持續(xù)性分析、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：2012 年2013 年變動(dòng)額變動(dòng)百分比銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金6811749977125916900841713.22%收到的稅費(fèi)返還1135613801244521.53%收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1021234972814-48420-4.74%現(xiàn)金流入小計(jì)69150089 73112531896244

28、212.96%購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金-48665045-450841733580872-7.36%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金-2902545-3480479-57793419.91%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-3120899-5624454-250355580.22%支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金-2178995-2037767141228-6.48%現(xiàn)金流出小計(jì)-56867484-56226873640611-1.13%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1228260521885658960305378.18%通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的具體項(xiàng)目分析可以看出來(lái)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的大幅度增加一方面是由于

29、銷(xiāo)售增長(zhǎng)，且收款能力有略微的增強(qiáng)，導(dǎo)致銷(xiāo)售商品提高勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年增加。而另一方面其購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少， 這主要是因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格的大幅度下降 引起，支付給職工的薪酬有所上升但結(jié)合宏觀形勢(shì)這也是合理的，收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的披露具有一定的偶然性 因此不具有分析的意義，而支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金減少主要 是由于管理費(fèi)用等的大幅節(jié)約。而銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)主要與宏觀形勢(shì)及全國(guó)用電量需求普遍上漲有 關(guān)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，用電需求仍會(huì)逐步提高，因此銷(xiāo)售的增 長(zhǎng)具有持續(xù)性，但購(gòu)買(mǎi)材料的現(xiàn)金流出的減少卻是由于煤炭?jī)r(jià)格的下 降，未來(lái)是否繼續(xù)下降或者回升并不能保證，而且

30、隨著2013年發(fā)改委取消電煤價(jià)格雙軌制，取消重點(diǎn)電煤合同，煤炭?jī)r(jià)格如果上漲電力企業(yè) 可能會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)，因此存在一定的不確定性。而對(duì)于其費(fèi)用的節(jié) 約，如果企業(yè)進(jìn)行合理的控制，這一項(xiàng)是可以持續(xù)的，總體來(lái)看，其利 潤(rùn)收入增長(zhǎng)有持續(xù)性但成本下降卻不一定持續(xù)，未來(lái)利潤(rùn)率可能會(huì)有所 下降但收入仍會(huì)保持增長(zhǎng)。(2 )盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分析評(píng)價(jià)優(yōu)秀良好平均較低標(biāo)準(zhǔn)值8.95.83.21.7公司華電國(guó)際12華電國(guó)際13華能?chē)?guó)際國(guó)電電力盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)6.413.873.175.24華電國(guó)際的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為3.87，較2012年有大幅度下降，這主要是由于2013年企業(yè)的凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)

31、相對(duì)較緩。在行業(yè)中也僅位于平均水平且遠(yuǎn)低于國(guó)電電力，但略高于華能?chē)?guó)際，其收益質(zhì)量并不好。（3）具體因素分析當(dāng)然許多項(xiàng)目可能仍需要具體的調(diào)整過(guò)后再進(jìn)行比較，因此作具體的調(diào)整分析：結(jié)合前面對(duì)盈利持續(xù)性分析時(shí)的各項(xiàng)指標(biāo)變化，包括支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金等項(xiàng)目的節(jié)約等均是合理的，故不需要作進(jìn)一步的調(diào)整，而應(yīng)當(dāng)考慮存貨和應(yīng)付項(xiàng)目對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的實(shí)際影響， 在銷(xiāo)售收入提高了 12%的同時(shí)存貨卻減少了 6.7%，這主要是由于煤炭 價(jià)格下跌為防止原料跌價(jià)以及增加倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用故不進(jìn)行煤炭的過(guò)多購(gòu)買(mǎi)， 因此此時(shí)存貨的減少被視為合理的減少。應(yīng)付項(xiàng)目則是綜合了應(yīng)付票 據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目綜合分析其 2013年較

32、2012年提高了 30.3%，雖 然其明細(xì)賬中不存在期限超過(guò)一年的應(yīng)付款，但是在銷(xiāo)售收入增加存貨減少的情況下應(yīng)付項(xiàng)目大幅提高確實(shí)不合理的，應(yīng)當(dāng)予以調(diào)整。調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為：（ 30.3%-12%）項(xiàng)目2013 年凈利潤(rùn)5655259000非付現(xiàn)成本7446243000非經(jīng)營(yíng)損失（收益為“-”-1051407000調(diào)整后的凈利潤(rùn)12050095000故經(jīng)過(guò)調(diào)整后的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為：1.6，處于較差水平，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于華能?chē)?guó)際和國(guó)電電力，實(shí)際的收益質(zhì)量非常差。且較2012年有大幅度減少，這主要是由于企業(yè)銷(xiāo)售獲現(xiàn)能力變差，在企業(yè)盈利大幅度 提升的同時(shí)收現(xiàn)能力卻沒(méi)有提升，結(jié)合前面提到的企業(yè)的應(yīng)

33、收賬款周轉(zhuǎn)率的下降以及在行業(yè)中的較低水平也可以看出其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較慢，企業(yè)收款能力變?nèi)酢?4) 創(chuàng)造現(xiàn)金能力分析項(xiàng)目2013 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~21,885,658000減：財(cái)務(wù)費(fèi)用6,019,207000應(yīng)付股利12,906 000等于：15,853,445,000非付現(xiàn)成本7,446,243,000華電國(guó)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減去財(cái)務(wù)費(fèi)用和應(yīng)付股利后仍遠(yuǎn)大 于非付現(xiàn)成本，則其創(chuàng)造現(xiàn)金能力較好。3、盈利能力綜合評(píng)價(jià)及建議結(jié)合前面的盈利能力及收益質(zhì)量的分析，華電國(guó)際2013年由于宏觀形勢(shì)和行業(yè)的良好發(fā)展銷(xiāo)售收入大幅提升，加之煤炭?jī)r(jià)格的大幅下降使企 業(yè)的凈利潤(rùn)有了巨大的提升，且管理費(fèi)用有較

34、大的節(jié)約也有利于其利潤(rùn) 的增加，但是通過(guò)對(duì)其盈利的持續(xù)性及收益質(zhì)量進(jìn)行分析我們看到，由 于煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)，企業(yè)的高利潤(rùn)增長(zhǎng)率不能完全有效地維持下去，與 此同時(shí)較差的收現(xiàn)能力也需要改進(jìn)， 在凈利潤(rùn)大幅提升的同時(shí)如果不能 保障收益的質(zhì)量，貝懷能視為良好有效的發(fā)展。為此我們提出點(diǎn)建議： 對(duì)于管理費(fèi)用的節(jié)約企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以保持，固定資產(chǎn)的減值損失雖然具有偶然性但也應(yīng)當(dāng)予以重視，不能因此項(xiàng)持續(xù)影響企業(yè)利潤(rùn)。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，提高銷(xiāo)售的收現(xiàn)能力，使企業(yè)在銷(xiāo)售 擴(kuò)大的同時(shí)現(xiàn)金流入也增多，努力提高收益質(zhì)量。企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇在全國(guó)用電需求增加原材料價(jià)格低迷的良好形勢(shì) 下努力發(fā)展，繼續(xù)保持銷(xiāo)售收入的穩(wěn)定增

35、加， 在能源行業(yè)市場(chǎng)化改革的 大浪潮中要抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)，大力發(fā)展。四、發(fā)展能力1、發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)展能力指標(biāo)華電國(guó)際 2011華電國(guó)際2012華電國(guó)際2013華能?chē)?guó)際國(guó)電電力主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率19.8%9.17%12%-1%19%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率36%1224.21%195%91%37%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率9.53%16.9%21%14%14%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率16.04%10.1%5%1.3%15%資本保值增值率1.151.191.291.381.16華電國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在 2011年有大幅度上升，2012年有 所放緩，這與整個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也有關(guān)系，2013年又有所回升。由于2012年煤炭?jī)r(jià)格的陡然下降

36、導(dǎo)致華電國(guó)際的利潤(rùn)率驟升，因此其不 具有真正的參考價(jià)值，2013年由于煤炭的持續(xù)低迷和不景氣以及企業(yè) 自身的費(fèi)用控制較好，利潤(rùn)率仍保持在較高的水平上。凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是連年增加。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則表現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，2013年時(shí)達(dá)到5%，雖高于華能?chē)?guó)際，但遠(yuǎn)低于國(guó)電電力且低于行業(yè)的平均值。華電國(guó)際的資本保值增值率不斷上升，2013年位于兩家對(duì)比企業(yè)的中間，但它們的資本保值增值率均處于行業(yè)的優(yōu)秀水平，說(shuō)明其資本的保值增值情況較好，具有較強(qiáng)的發(fā)展能力，而從主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈 利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，較對(duì)比企業(yè)的比率來(lái)看都較好， 在行業(yè)中也處于良好 值，這對(duì)于較為成熟的企業(yè)來(lái)說(shuō)也是很不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。因此從行業(yè)來(lái)看總 體發(fā)展水平較好。注：此處由于表格篇幅所限沒(méi)有列出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，但對(duì)其作了分析。2、具體因素分析華電國(guó)際的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較低主要是負(fù)債增加較少，僅有 1.