國創(chuàng)在線向你介紹期貨保證金

1、國創(chuàng)在線向你介紹期貨保證金期貨保證金(futures margin )什么是期貨保證金期貨保證金是指期貨結(jié)算會員按照結(jié)算規(guī)則存入制定賬戶的一定數(shù)量的資金或繳存符合標(biāo)準(zhǔn)的一定數(shù)量的有價(jià)證券，以作為期貨交易的結(jié)算和履約的保證。期貨保證金的分類根據(jù)實(shí)際情況的不同，保證金可以分成不同種類。例如，根據(jù)中國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則，在股指期貨交易中，保證金分為交易保證金和結(jié)算準(zhǔn)備金兩種。交易保證金是指結(jié)算會員存入交易所專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。當(dāng)買賣雙方成交后，交易所按公布標(biāo)準(zhǔn)向雙方收取交易保證金。交易所按買入和賣出的持倉量分別收取交易保證金。持倉量，是指期貨交易者所持有的未

2、平倉合約的數(shù)量。結(jié)算準(zhǔn)備金是指結(jié)算會員為了交易結(jié)算，在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。而在國際市場上，期貨保證金體系有兩種即固定保證金體系和比例保證金體系。(1)在固定保證金體系下，保證金概念分初始保證金(開戶按金)和維持保證金(維持按金)兩種。投資者初次買進(jìn)或賣出期貨合同時(shí)，就必須根據(jù)交易所的規(guī)定，為每一項(xiàng)合同存入一筆最低數(shù)量的美元。這筆錢被稱之為初始保證金，其目的是為該合同建立良好的信譽(yù)保證。初始保證金可以采取諸如某種短期國庫券這種付息有價(jià)證券的形式。當(dāng)期貨交易合同的價(jià)格發(fā)生波動時(shí)，投資者用于期貨合同上的資本價(jià)值也會隨之發(fā)生變動。在每個(gè)交易日收盤時(shí)，一個(gè)投資者的

3、頭寸會在市場上顯示出來。因此，該項(xiàng)期貨合同交易中的任何贏利或者虧損都會反映在投資者的資本賬戶上。用于顯示那種市場頭寸的價(jià)格，便是那一日的結(jié)算價(jià)格。所謂頭寸(Position)也稱為“頭襯”，就是款項(xiàng)的意思，是金融界及商業(yè)界的流行用語。如果銀行在當(dāng)日的全部收付款中收入大于支出款項(xiàng)，就稱為“多頭寸”，如果付出款項(xiàng)大于收入款項(xiàng)，就稱為“缺頭寸”。對預(yù)計(jì)這一類頭寸的多與少的行為稱為“軋頭寸”。到處想方設(shè)法調(diào)進(jìn)款項(xiàng)的行為稱為“調(diào)頭寸”。如果暫時(shí)未用的款項(xiàng)大于需用量時(shí)稱為“頭寸松”，如果資金需求量大于閑置量時(shí)就稱為“頭寸緊”。(2)交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧(結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之

4、差)，因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動贏利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金賬戶余額。維持保證金是保證金賬戶中必須維持的最低余額，我圍的維持保證金比率通常為075。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)問內(nèi)補(bǔ)充保證金，使保證金賬戶的余額>(結(jié)算價(jià)×持倉量×保證金比率)，否則在下一交易口，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。舉個(gè)例子，在玉米期貨交易中，某客戶以2500元噸的價(jià)格買入50噸玉米后的第三天，玉米結(jié)算價(jià)下跌至2400元噸。由于價(jià)格下跌，客戶的浮動虧損為5000元，

5、即(2500-2400)×50，客戶保證金賬戶余額為1250元(即6250-5000)，由于這一余額小于維持保證金(=2500×50×5×O75=46875元)，客戶需將保證金補(bǔ)足至6250元(2500×50×5)，需補(bǔ)充的保證金5000元(6250-1250)就是追加保證金。期貨保證金的法律性質(zhì)期貨保證金含有“保證”二字，但其法律性質(zhì)是否可以簡單地界定為擔(dān)保法中的“保證”擔(dān)保方式，仍然值得商榷。目前，關(guān)于期貨保證金的法律性質(zhì)尚有爭議，缺乏一致意見。例如，存在“違約金說”、“定金說”。現(xiàn)就以上兩種主要觀點(diǎn)展開以下法律分析。（一）期貨保

6、證金之“違約金說”的法律評析違約金是由當(dāng)事人約定或者法律約定的，在一方當(dāng)事人不履行或不完全履行合同時(shí)向另一方當(dāng)事人支付的一筆金錢或其他給付。違約金是否具有擔(dān)保性，在理論界觀點(diǎn)各異。違約金制度最早起源于羅馬法，為一種債的擔(dān)保制度。王利明教授認(rèn)為，當(dāng)事人約定保證金旨在擔(dān)保債的履行，故違約金主要具有擔(dān)保作用。然而，有的觀點(diǎn)卻認(rèn)為，違約金既不像物權(quán)擔(dān)保那樣使債權(quán)人對物享有附條件的支配權(quán)，也不像保證那樣是在債務(wù)人之外尋找第三人作擔(dān)保，而是以債務(wù)人自己的資歷為基礎(chǔ)的人的擔(dān)保，基本無擔(dān)保的意義，所以，我國擔(dān)保法僅僅規(guī)定了定金而未規(guī)定違約金，已經(jīng)不再把違約金作為一種獨(dú)立的擔(dān)保形式了。不論違約金是否具有擔(dān)保性，

7、期貨保證金都與違約金存在本質(zhì)的不同，主要體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)。第一，資金支付的時(shí)間不同。違約金并不一定要在合同訂立時(shí)或履行時(shí)支付，而期貨保證金必須在期貨交易提交結(jié)算時(shí)支付。合同違約金的支付具有事后支付性，守約方并不占用貨幣的時(shí)間價(jià)值。但是，期貨保證金則具有事前支付性，與結(jié)算主體是否已經(jīng)發(fā)生違約行為無關(guān)，只要結(jié)算主體將其期貨交易提交結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算，那么，該結(jié)算主體就必須向期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)繳納一定數(shù)額的保證金。第二，支付據(jù)以發(fā)生的法律事實(shí)不同。違約金的支付以發(fā)生違約事實(shí)為前提，當(dāng)事人雖然可以事前約定特定情形下的違約行為用違約金來加以規(guī)制，但如果此種特定情形未發(fā)生那么就不發(fā)生支付事宜。期貨保證金的支付與違約

8、事實(shí)無關(guān)，即使沒有發(fā)生違約行為，但是期貨結(jié)算會員依然應(yīng)為其提交結(jié)算的期貨交易支付保證金。第三，資金的功能有所不同。違約金是由違約方支付給守約方的，具有補(bǔ)償性和懲罰性雙重功能，期貨保證金是由期貨結(jié)算會員支付給期貨結(jié)算結(jié)構(gòu)的，僅僅具有補(bǔ)償性，即它只是用來彌補(bǔ)其賬戶內(nèi)的損失，而不具有懲罰性。合同雙方當(dāng)事人雖然約定了違約金，但是具體由誰支付并不確定，可能是一方或雙方履行支付，因而具有不確定性和雙向性。但是期貨保證金是由結(jié)算會員向期貨結(jié)算結(jié)構(gòu)支付的，是確定的、單向支付行為。綜上所述，期貨保證金的法律性質(zhì)并不能確定為違約金。（二）期貨保證金之“定金說”的法律評析定金，是指合同當(dāng)事人為了確保合同的履行，依據(jù)

9、法律規(guī)定或者雙方當(dāng)事人的約定，由當(dāng)事人一方在合同訂立時(shí)，或者訂立后、履行前，按合同標(biāo)的額的一定比例，預(yù)先支付給對方當(dāng)事人的金錢或其他代替物。我國擔(dān)保法第89 條規(guī)定，“當(dāng)事人可以約定一方向?qū)Ψ浇o付定金作為債務(wù)的擔(dān)保。債務(wù)人履行債務(wù)后，定金應(yīng)抵作價(jià)款或者收回。給付定金的一方不履行約定的債務(wù)的,無權(quán)要求返還定金；收受定金的一方不履行約定的債務(wù)的，應(yīng)雙倍返還定金。”那么，期貨保證金是不是定金呢？兩者在某些特征上具有相似性。從目的上看，期貨保證金和定金都是為主合同的履行提供擔(dān)保，以保證主合同的順利履行。從手段上看，二者大都是金錢擔(dān)保因而區(qū)別于人的擔(dān)保和物的擔(dān)保。期貨交易所管理辦法規(guī)定，期貨交易所可以接

10、受以下有價(jià)證券充抵保證金，經(jīng)期貨交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉單、可流通的國債、中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他有價(jià)證券。從作用上看，二者均可以充抵合同價(jià)款。從法律效果上看，二者均具有從屬性。定金的有效以主合同的有效成立為前提，定金合同是主合同的從合同。主合同無效時(shí)，定金合同也無效，除非擔(dān)保合同另有約定。期貨保證金的繳納也是以結(jié)算雙方建立期貨結(jié)算服務(wù)合同為前提條件的。但是，期貨保證金與定金卻存在本質(zhì)上的不同。第一，資金的功能不同。收受定金的一方不履行約定的債務(wù)的，應(yīng)雙倍返還定金。期貨交易所在收取結(jié)算會員的定金后不按規(guī)定進(jìn)行結(jié)算將會受到行政處罰，但不會雙倍返還期貨保證金。因而，前者具有懲罰性，后者僅有補(bǔ)償性。期貨結(jié)算結(jié)

11、構(gòu)在期貨合同全部了結(jié)后可以將期貨保證金余額返還給結(jié)算會員，未全部了結(jié)期貨合同時(shí)，交納人可以提取超過規(guī)定部分的余額，但是，交付定金一方當(dāng)事人在合同未履行完畢前無權(quán)要求返還定金。第二，定金的產(chǎn)生需要明確約定。我國<擔(dān)保法司法解釋> 第118條規(guī)定，“當(dāng)事人交付留置金、擔(dān)保金、保證金、訂約金、押金或者定金等，但沒有約定定金性質(zhì)的，當(dāng)事人主張定金權(quán)利的，人民法院不予支持。”由此可見，除非期貨結(jié)算雙方約定期貨保證金具有定金的法律性質(zhì)，否則，期貨保證金就不是定金。第三，定金的數(shù)目具有確定性，定金數(shù)額的變動要求雙方達(dá)成一致意見。期貨保證金具有動態(tài)變動性，結(jié)算會員可能被要求隨時(shí)追加期貨保證金，必須

12、保證期貨保證金的數(shù)額高于價(jià)格波動給期貨交易人可能造成的虧損數(shù)額。第四，給付定金的一方當(dāng)事人若沒有按約定履行債務(wù)，對方將可以依法行使定金沒收權(quán)。但是，即使支付期貨保證金的期貨結(jié)算會員未履行債務(wù)，期貨結(jié)算結(jié)構(gòu)也只能將期貨保證金抵作合同價(jià)款，而無權(quán)沒收期貨保證金。綜上所述，期貨保證金與定金雖然存在諸多相同點(diǎn)，但是不能用后者解釋前者的性質(zhì)。期貨保證金的作用期貨交易保證金對于保障期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)具有重要作用。(1)保證金交易制度的實(shí)施，降低了期貨交易成本，使交易者用5的保證金就可從事100的遠(yuǎn)期貿(mào)易，發(fā)揮了期貨交易的資金杠桿作用，促進(jìn)套期保值功能的發(fā)揮。(2)期貨交易保證金為期貨合約的履行提供財(cái)力擔(dān)保

13、。保證金制度可以保證所有賬戶的每一筆交易和持有的每一個(gè)頭寸都具有與其面臨風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的資金，交易中發(fā)生的盈虧不斷得到相應(yīng)的處理，杜絕了負(fù)債現(xiàn)象。因此，這一制度的嚴(yán)格執(zhí)行為期貨合約的履行提供了安全可靠的保障。(3)保證金是交易所控制投機(jī)規(guī)模的重要手段。投機(jī)者和投機(jī)活動是期貨市場的潤滑劑，但過度的投機(jī)則會加大市場風(fēng)險(xiǎn)，不利于期貨市場的穩(wěn)健運(yùn)行。當(dāng)投機(jī)過度時(shí)，可通過提高保證金的辦法，增大入市成本，以抑制投機(jī)行為，控制交易的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。反之，當(dāng)期貨市場低迷、交易規(guī)模過小時(shí)，則可通過適量降低保證金來吸引更多的市場參與者，活躍交易氣氛。我國期貨保證金在我國，期貨保證金（以下簡稱保證金按性質(zhì)與作用的不同?？煞?/p>

14、為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金兩大類。結(jié)算準(zhǔn)備金一般由會員單位按固定標(biāo)準(zhǔn)向交易所繳納，為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金。交易保證金是會員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際支付的保證金，它又分為初始保證金和追加保證金兩類。初始保證金是交易者新開倉時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，即初始保證金交易金額調(diào)保證金比率。我國現(xiàn)行的最低保證金比率為交易金額的5，國際上一般在38之間。例如，大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果某客戶以2 700元/噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6 750元（即2 700×50×5）的初始保證金。交易者

15、在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金，維持保證金結(jié)算價(jià)調(diào)持倉量調(diào)保證金比率×k（k為常數(shù)，稱維持保證金比率，在我國通常為075）。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，使保證金賬戶的余額>結(jié)算價(jià)×持倉量×保證金比率，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。仍按上例，假設(shè)客戶以

16、2 700元/噸的價(jià)格買入50噸大豆后的第三天，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2 600元噸。由于價(jià)格下跌，客戶的浮動虧損為5 000元，客戶保證金賬戶余額為1 750元（即6 750-5 000），由于這一余額小于維持保證金（2 600×50×5×075=4875元），客戶需將保證金補(bǔ)足至6500元（2 600×50×5），需補(bǔ)充的保證金4750元（6 500 - 1 750就是追加保證金。期貨保證金比例目前國內(nèi)上市期貨品種正常月份交易所收取交易保證金比例我國期貨保證金的確定原則我國期貨市場經(jīng)過不斷的整頓規(guī)范之后，中國證監(jiān)會對保留的3家交易所上市的12個(gè)品

17、種規(guī)定了不同的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。其中，上海期貨交易所的銅、錨，大連商品交易所的大豆，交易保證金收取比例為交易總額的5，其余品種均為10。根據(jù)不同品種每日最大漲跌幅度的標(biāo)準(zhǔn)，目前制定的收取比例可以認(rèn)為是確保安全的。但是，保證金收取比例的高低，既關(guān)系到交易所和會員單位風(fēng)險(xiǎn)控制的力度，也關(guān)系到每個(gè)交易者的交易成本。保證金收取標(biāo)準(zhǔn)超出正常風(fēng)險(xiǎn)范圍，會增加交易者的成本：保證金收取過低，交易所或經(jīng)紀(jì)公司又可能為客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，科學(xué)合理的保證金收取比例應(yīng)當(dāng)以確保交易無風(fēng)險(xiǎn)為下限。概括起來，應(yīng)考慮以下因素。第一，以某種歷史價(jià)格波動為依據(jù)，計(jì)算期貨價(jià)格每天變化標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算的方法一般分為三個(gè)時(shí)問范圍：即從當(dāng)日算

18、起，往回?cái)?shù)30個(gè)交易日內(nèi)、60個(gè)交易日內(nèi)、720個(gè)交易日內(nèi)，分別計(jì)算出平均每天的價(jià)格波幅和最大波幅。第二，以該品種每日價(jià)格最大波動限制為依據(jù)，計(jì)算保證金收取水平。目前，由于國內(nèi)每個(gè)期貨品種都有每日價(jià)格最大波動限制，這為合理收取保證金、有效控制風(fēng)險(xiǎn)提供了強(qiáng)有力的支持。以黃豆為例，在正常價(jià)幅限制內(nèi)，每天最大波幅為正負(fù)1200元，即絕對數(shù)為2400元。也就是說，一般情況下，如果一個(gè)合約交易所每天收取會員2400元，即可保證當(dāng)日交易所無風(fēng)險(xiǎn)。但是實(shí)際操作中也有特殊情況，即假如在一個(gè)單邊上漲市中，若某個(gè)交易者在當(dāng)日跌停板的位置賣出后，當(dāng)日又漲停板，在當(dāng)日結(jié)算后，理論上該交易者宜將當(dāng)日保證金(2400元)虧完，加入第二天開市前，該交易所未能及時(shí)追加保證金，恰又遇上當(dāng)日在該交易