【精品論文】籌資決策中的所得稅籌劃

1、稅務(wù)研討論文籌資決策中的所得稅 籌劃一、籌劃的首要前提：適度掌握負(fù)債比例負(fù)債融資的稅收屏蔽作用，主要體現(xiàn)為利息的減稅效應(yīng)能提高權(quán)益資木收益 率。負(fù)債越人，屏蔽越人，増加所有者權(quán)益的機(jī)會越人，所以很多投資者選擇在 投資總額中壓縮注冊資本比例，增加貸款的方式。如某企業(yè)投資總額2000萬元, 當(dāng)年稅前利潤300萬元，所得稅率30%。若投資全部為注冊資金，則年應(yīng)稅所得 300萬元，資本收益率300x70%一2000二10.5%。若將注冊資金降為1200萬元， 另800萬元改為負(fù)債融資，假設(shè)因此増加利息支出70萬元（年利率8.75%）, 則應(yīng)稅所得降為230萬元，資本收益率卻提高至230x70%120（

2、上13.4%。那么所有負(fù)債都能帶來稅務(wù)利益嗎？非也。我們看到，在負(fù)債增加的同時， 企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也增大了，就是說資本收益率對投資回報(bào)率（息稅前利潤率） 的敏感程度增加了，投資冋報(bào)率下降或提高必將帶來資木收益率更大幅度的下降 或提高。當(dāng)負(fù)債比例不斷提高時，這種風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)擴(kuò)大。企業(yè)如有高比例回報(bào)為 基礎(chǔ)，現(xiàn)金凈流量充分，能較容易地承擔(dān)高利率、大比例的負(fù)債成本，自然可獲 相應(yīng)的杠桿收益。但如果企業(yè)經(jīng)營不善或效益一般，當(dāng)負(fù)債增大到一定程度，投 資回報(bào)水平便可能無法承受不斷上升的債務(wù)成木，甚至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如上例， 假設(shè)負(fù)債率增至80%即1600萬元時，企業(yè)因此資信不足，只能用高利貸借款等 方式籌資，

3、加上債權(quán)人代理費(fèi)用和籌資費(fèi)用隨負(fù)債增加而大量增加達(dá)280萬元（年利率17.5%）,則年應(yīng)稅所得僅20萬元，資本收益率降為20x70%/400=3.5%, 形成了杠桿的負(fù)作用。而若息稅前利潤達(dá)400萬，則資本收益率12（） x 70%/400二21%,與全額權(quán)益融資的資本收益率400x70%/2000二14%相比，高風(fēng)險(xiǎn) 帶來了高收益。假使稅前利潤僅200萬元，尚不夠付息，那高額負(fù)債就成了金業(yè) 陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的禍?zhǔn)?。出此，要獲得穩(wěn)健的稅務(wù)利益，須根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況，確泄適當(dāng) 的負(fù)債比例，將稅收成本的降低和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，追求適度的財(cái)務(wù)杠桿利o二、籌劃的主要工作：分析不同方式的稅后資金成

4、本總的說，負(fù)債融資是稅前付息，只要符合規(guī)定均有稅收屏蔽作用，而權(quán)益融 資是稅后分配，不能抵消所得稅，所以前者的資金成本一般均小于后者，但具體 到不同的負(fù)債方式其成本與效果述是非常不同的。1、負(fù)債融資：向金融機(jī)構(gòu)借款的利息和費(fèi)用一般都較高，資金成本也較高； 公開發(fā)行債券屬直接融資，發(fā)行費(fèi)較高，但利息因避開了屮間商，在同等資信條 件下，往往比銀行貸款低；向非金融機(jī)構(gòu)借款和企業(yè)間拆借資金曲于涉及機(jī)構(gòu)和 人員較多，容易利用還本付息的不同方式，利息計(jì)算、資金冋收期等的彈性尋找 籌劃途徑；企業(yè)內(nèi)部集資也具有拆借方式的特點(diǎn)，月操作更方便靈活，對資金的 實(shí)際擁有或風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任更小，稅負(fù)一般也更低。從上可以發(fā)現(xiàn)，僅

5、從稅收角度籌劃，向非金融機(jī)構(gòu)借款、企業(yè)間籌資及內(nèi)部 集資雖然透明度低，限制條款多(如對一個關(guān)聯(lián)企業(yè)融資超過注冊資木5()%部分 的利息不準(zhǔn)在稅前扣除等)，但效果最佳。特別對于集團(tuán)企業(yè)，通過設(shè)立財(cái)務(wù)中 心(核心控股金業(yè))，對外可利用集團(tuán)的資源和信譽(yù)優(yōu)勢，整體籌資，承擔(dān)財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)。對內(nèi)可層層分貸，解決集團(tuán)內(nèi)部籌資，并調(diào)節(jié)資金結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例。這樣， 除了因財(cái)務(wù)功能集中而節(jié)約費(fèi)用外，財(cái)務(wù)中心還能為集團(tuán)帶來可觀的稅務(wù)利益和 資金管理效益，如通過內(nèi)部拆借，在差別稅率的兩金業(yè)間轉(zhuǎn)移稅負(fù)；通過對利息 收入的籌劃，取得抵免稅或延緩納稅的效果；集中優(yōu)勢資金、有效利用閑置資金、 轉(zhuǎn)移利潤等。例如：a、b兩關(guān)聯(lián)公司互

6、相提供1000萬資金(設(shè)未超稅法限額),a向b提供的是長期借款，年息3%； b則每年與a簽訂短期合同，年息10%,利 率均低于銀行同期貸款水平。假設(shè)此關(guān)聯(lián)交易前，雙方稅前利潤均為1()()萬，a 適用所得稅率30%, b為15%,則a所得稅支出30萬元，稅后凈利為70萬元，b 所得稅支出為15萬元，稅后凈利85萬元，集團(tuán)總稅負(fù)45萬元，稅后凈利155 萬元。關(guān)聯(lián)交易發(fā)生后,a稅前利潤則為(100+1000x3% 1000x 10%)二30萬元,納稅9萬元，稅后凈利21萬元；同理b稅前利潤170萬元，所得稅支出25.5 萬元，凈利144.5萬元；集團(tuán)總稅負(fù)則為34.5萬元，凈利潤165.5萬元。

7、利潤 及稅負(fù)向低稅率b企業(yè)的成功轉(zhuǎn)移使集團(tuán)共節(jié)稅1().5萬元。2、權(quán)益融資：自我積累是保守的稅后留利再投資，金額小，速度慢，雖穩(wěn) 健但不利快速擴(kuò)張。發(fā)行股票或認(rèn)繳資本能快速籌資，但發(fā)行費(fèi)用大(這部分有 抵稅效應(yīng))，投資者對股息有持續(xù)增長的要求，根據(jù)“股利增長模型法”的原理, 這種方式資金成本最高。3、租賃：作為一種特殊的籌資方式，租賃使承租人既避免承擔(dān)資金占用風(fēng) 險(xiǎn)，乂可通過租費(fèi)抵減稅收。在集團(tuán)企業(yè)或關(guān)聯(lián)企業(yè)屮，特別是雙方適用稅率有 差別的悄況下，租賃更可方便地達(dá)到轉(zhuǎn)移利潤和減稅目的。舉例說明：某集團(tuán)有a、b兩子公司，所得稅率分別為15%與30%, a擬處置一臺年經(jīng)營利潤100萬元(折舊已扣

8、)的閑置設(shè)備給b,方案一是出售獲400萬凈收入，其二是以40萬 年租租賃。不考慮營業(yè)稅，則方案一增加集團(tuán)所得稅：a(400x 15%)+b(100x 30%)=90 萬元；同理方案二稅負(fù):a(40x15%)+b <(100-40)x30%) =24 萬元?？?見,集團(tuán)至少獲得三人稅務(wù)利益：其一避免交納資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅400x 15%二60 萬元；其二因稅率差別稅前多扣租金成本的抵稅收益40x(30%-15%)=6萬元；其 三避免交納租金收入所得稅40x 15%=6萬元。其中前兩項(xiàng)形成方案一與方案二的 稅收差距66萬元。一般地，租賃的稅務(wù)籌劃以經(jīng)營租賃為主，對于融資租賃，因會計(jì)處理要求 確認(rèn)

9、租賃資產(chǎn)和負(fù)債，是一種表內(nèi)籌資，可能引起不利的資金結(jié)構(gòu)變化。但融資 租賃也有其優(yōu)點(diǎn)：如融資租入資產(chǎn)的改良支出，可在不短于5年的時間內(nèi)攤?cè)氤?本，與自有資產(chǎn)改良增加原值，按年限提折舊相比，有快速攤銷的節(jié)稅效應(yīng)。三、籌劃的最終冃的：確定最佳籌資結(jié)構(gòu)既然籌資對企業(yè)經(jīng)營理財(cái)業(yè)績的影響主要是通過資木結(jié)構(gòu)的變動發(fā)生作用 的，而資本結(jié)構(gòu)又是由籌資方式?jīng)Q定的，因此籌劃的口的即是在適度負(fù)債基礎(chǔ)上, 通過比較不同籌資方式的稅務(wù)影響和稅后資金成木，選擇最佳籌資結(jié)構(gòu)。所謂最 佳籌資結(jié)構(gòu)，是在特定籌資規(guī)模下，稅后加權(quán)資金成本最低的籌資方案。它綜合 了不同方式個別資金成木的作用，因此能獲得最大的稅后利益。例：某上市公司所得稅率30%,息稅前利潤率20%,擬籌資6000萬元，計(jì)劃 當(dāng)年股利率12%,并每年增加2%,不考慮籌資費(fèi)用。備選方案：a面額1元增發(fā) 普通股6000萬：b普通股3000萬，債券3000萬，年利6%； c普通股2000萬， 債券4000萬，年利7%； d普通股1500萬，債券4500萬，年利9%。不難計(jì)算， 四種方案稅后加權(quán)資金成本分別是14%、9.1%、7.93%> 8.23%,其中三種債券方 案均有效降低了資金成本，尤以c為最優(yōu)。那為何發(fā)行債券最多、利息撲i除最大 的d不是最佳方案呢？簡單說，是因在息稅前利潤相同的條件下，利息占掉了過 多收益，若要深究，則涉及到籌資邊際成本和籌資突