第7章期投資決策分析

1、三明職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系三明職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系 蔡維燦蔡維燦 副教授副教授第第7章章 長(zhǎng)期投資決策分析長(zhǎng)期投資決策分析n知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)了解長(zhǎng)期投資決策的概念、特點(diǎn)和種類(lèi)。明確長(zhǎng)期投資決策中應(yīng)考慮的四個(gè)重要因素。熟練掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量指標(biāo)的涵義與計(jì)算方法。理解資本成本和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值指標(biāo)的涵義，了解其計(jì)算過(guò)程。明確長(zhǎng)期投資效益的各種評(píng)價(jià)方法的基本原理，并熟練掌握其評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。理解單一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和多個(gè)互斥方案的評(píng)價(jià)與選擇。n技能目標(biāo)技能目標(biāo)能夠運(yùn)用長(zhǎng)期投資效益的各種評(píng)價(jià)方法，對(duì)單一投資項(xiàng)目和多個(gè)互斥方案的進(jìn)行評(píng)價(jià)，并作出決策。通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法運(yùn)用實(shí)例的學(xué)習(xí)，掌握企業(yè)長(zhǎng)期

2、投資決策中相關(guān)的實(shí)際問(wèn)題。 n長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述n長(zhǎng)期投資決策的重要因素長(zhǎng)期投資決策的重要因素n長(zhǎng)期投資效益的評(píng)價(jià)方法長(zhǎng)期投資效益的評(píng)價(jià)方法n運(yùn)用不同指標(biāo)對(duì)方案的評(píng)價(jià)問(wèn)題運(yùn)用不同指標(biāo)對(duì)方案的評(píng)價(jià)問(wèn)題第第7章章 長(zhǎng)期投資決策分析長(zhǎng)期投資決策分析n長(zhǎng)期投資的概念長(zhǎng)期投資的概念n長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)n企業(yè)長(zhǎng)期投資的內(nèi)容企業(yè)長(zhǎng)期投資的內(nèi)容n長(zhǎng)期投資決策的概念長(zhǎng)期投資決策的概念n長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)n長(zhǎng)期投資決策的種類(lèi)長(zhǎng)期投資決策的種類(lèi)n進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策需要考慮的因素進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策需要考慮的因素7.1 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述n長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、

3、持有時(shí)間在一年長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間在一年以上的有價(jià)證券以及超過(guò)一年的其他投資。以上的有價(jià)證券以及超過(guò)一年的其他投資。 一、長(zhǎng)期投資的概念一、長(zhǎng)期投資的概念二、長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)二、長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)n效益回收期長(zhǎng)效益回收期長(zhǎng)n資金耗用量大資金耗用量大n投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大n對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資的內(nèi)容對(duì)內(nèi)投資的內(nèi)容n固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資對(duì)外投資的內(nèi)容對(duì)外投資的內(nèi)容n股票投資、債券投資、其他投資股票投資、債券投資、其他投資三、企業(yè)長(zhǎng)期投資的內(nèi)容三、企業(yè)長(zhǎng)期投資的內(nèi)容n短期投資決策短期投資決策(一年以?xún)?nèi)一年以?xún)?nèi))和長(zhǎng)期投資決策和長(zhǎng)期投資

4、決策(一年以上一年以上) n長(zhǎng)期投資決策是指對(duì)各種長(zhǎng)期投資方案進(jìn)行分析、評(píng)長(zhǎng)期投資決策是指對(duì)各種長(zhǎng)期投資方案進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)，最終確定一個(gè)最佳投資方案的過(guò)程。價(jià)，最終確定一個(gè)最佳投資方案的過(guò)程。四、長(zhǎng)期投資決策的概念四、長(zhǎng)期投資決策的概念五、長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)五、長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)n它是企業(yè)的戰(zhàn)略性決策它是企業(yè)的戰(zhàn)略性決策n決策者通常是企業(yè)高層管理人員決策者通常是企業(yè)高層管理人員n要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值n戰(zhàn)術(shù)性投資決策和戰(zhàn)略性投資決策戰(zhàn)術(shù)性投資決策和戰(zhàn)略性投資決策戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指那些對(duì)企業(yè)的前途和命運(yùn)影響不大的戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指那些對(duì)企業(yè)的前途和命運(yùn)影響不大的投資決策。投資決

5、策。戰(zhàn)略性投資決策是指那些可以改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企戰(zhàn)略性投資決策是指那些可以改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)全局產(chǎn)生重大影響的，關(guān)系到企業(yè)的前途和命運(yùn)的投資業(yè)全局產(chǎn)生重大影響的，關(guān)系到企業(yè)的前途和命運(yùn)的投資決策。決策。n初篩決策和選擇決策初篩決策和選擇決策初篩決策是指確定投資方案是否滿(mǎn)足某種預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)的決策初篩決策是指確定投資方案是否滿(mǎn)足某種預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)的決策選擇決策是指從若干可行方案中選擇最佳方案的決策。選擇決策是指從若干可行方案中選擇最佳方案的決策。六、長(zhǎng)期投資決策的種類(lèi)六、長(zhǎng)期投資決策的種類(lèi)n對(duì)內(nèi)投資要考慮的因素對(duì)內(nèi)投資要考慮的因素n對(duì)外投資要考慮的因素對(duì)外投資要考慮的因素股票投資首先要考慮國(guó)家

6、的政治及經(jīng)濟(jì)政策，股市行情，股票投資首先要考慮國(guó)家的政治及經(jīng)濟(jì)政策，股市行情，股票發(fā)行單位的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等方面的情況以及今后的發(fā)展股票發(fā)行單位的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等方面的情況以及今后的發(fā)展方向和潛力等。方向和潛力等。債券投資可分為企業(yè)債券和國(guó)債投資。購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券時(shí)，債券投資可分為企業(yè)債券和國(guó)債投資。購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券時(shí)，要充分考慮債券發(fā)行單位的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及今后要充分考慮債券發(fā)行單位的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及今后還本付息的能力等。還本付息的能力等。其他投資包括企業(yè)將現(xiàn)金、實(shí)物及無(wú)形資產(chǎn)等投入到其他其他投資包括企業(yè)將現(xiàn)金、實(shí)物及無(wú)形資產(chǎn)等投入到其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體，或與其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體共同投資舉辦新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)體

7、，或與其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體共同投資舉辦新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體等。等。七、進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策需要考慮的因素七、進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策需要考慮的因素n貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值n現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量n資本成本資本成本n投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值7.2長(zhǎng)期投資決策的重要因素n貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值值“增值增值”。 n現(xiàn)值（現(xiàn)值（p）和終值（）和終值（f） 、復(fù)利現(xiàn)值和復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值和復(fù)利終值 n利率（利率（i ）和時(shí)間年限（）和時(shí)間年限（n）n現(xiàn)值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)表和終值系數(shù)、終值系數(shù)表現(xiàn)值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)表和終值系數(shù)、終值系數(shù)表 一、一、貨幣時(shí)間價(jià)值n一次性收

8、付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算n系列收付款的終值與現(xiàn)值系列收付款的終值與現(xiàn)值系列收付款的終值的計(jì)算系列收付款的終值的計(jì)算系列收付款的現(xiàn)值的計(jì)算系列收付款的現(xiàn)值的計(jì)算n年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算普通年金終值的計(jì)算普通年金終值的計(jì)算年償債基金的計(jì)算年償債基金的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算年回收額的計(jì)算年回收額的計(jì)算其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用一、一、貨幣時(shí)間價(jià)值1、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)

9、值的計(jì)算n一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算nipf)1 ( 終值系數(shù)現(xiàn)值終值表示用終值系數(shù)),/()1 (nipfinn一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算nif)1 (p現(xiàn)值系數(shù)終值現(xiàn)值表示用現(xiàn)值系數(shù)),/p()1 ()1 (1nifiinn查表或計(jì)算器計(jì)算查表或計(jì)算器計(jì)算2、系列收付款的終值與現(xiàn)值n系列收付款的終值系列收付款的終值fr的計(jì)算的計(jì)算如在如在n年內(nèi)，已知每年年末存款年內(nèi)，已知每年年末存款rt(t=1，2，n)，求第求第n年末一次取出的本利和一共是多少。年末一次取出的本利和一共是多少。零存整取？零存整??？ 為年金終值anafiiaf1)1 ()1 ()

10、1 ()1 ()1 (102211211tnnttnnnnnttririririrfffff nrrra 21年金2、系列收付款的終值與現(xiàn)值n系列收付款的現(xiàn)值系列收付款的現(xiàn)值pr的計(jì)算的計(jì)算如在如在n年內(nèi)每年末取款年內(nèi)每年末取款(本利和本利和)rt(t=1，2，n)，第，第n年取完，問(wèn)事先應(yīng)一次性存入銀行多少錢(qián)才行年取完，問(wèn)事先應(yīng)一次性存入銀行多少錢(qián)才行? 整存零取？整存零?。?1 ()1 ()1 ()1 (12211211tnttnnnnttririririrppppp 為年金現(xiàn)值anapiiap)1 (1nrrra 21年金3、年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算、年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算n年金是系列收付

11、款項(xiàng)的特殊形式，它是指在一定時(shí)期年金是系列收付款項(xiàng)的特殊形式，它是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間內(nèi)每隔相同時(shí)間(如一年如一年)就發(fā)生就發(fā)生相同數(shù)額相同數(shù)額的系列收付的系列收付款項(xiàng)，也稱(chēng)等額系列款項(xiàng)?？铐?xiàng)，也稱(chēng)等額系列款項(xiàng)。n年金一般應(yīng)同時(shí)滿(mǎn)足下列兩個(gè)條件：年金一般應(yīng)同時(shí)滿(mǎn)足下列兩個(gè)條件：(1)連續(xù)性連續(xù)性 (2)等額性等額性n償債基金、折舊費(fèi)、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金、租金、等額分償債基金、折舊費(fèi)、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金、租金、等額分期收付款、零存整取、整存零取、定期發(fā)放的固定獎(jiǎng)期收付款、零存整取、整存零取、定期發(fā)放的固定獎(jiǎng)金、債券利息和優(yōu)先股股息以及等額回收的投資額等，金、債券利息和優(yōu)先股股息以及等額回收的投資額

12、等，都屬于年金的范疇。都屬于年金的范疇。n包括包括普通年金普通年金、先付年金先付年金、遞延年金遞延年金和和永續(xù)年金永續(xù)年金等等 3、年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算、年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算n普通年金終值的計(jì)算普通年金終值的計(jì)算n年償債基金的計(jì)算年償債基金的計(jì)算n普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算n年回收額的計(jì)算年回收額的計(jì)算n其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介n貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用1）、普通年金終值的計(jì)算）、普通年金終值的計(jì)算n凡在每期期末發(fā)生的年金為普通年金，又叫后付年金，用a表示。 iiniaffiiafnaana1)1 (),/(1)1 (年金終值系數(shù)為年金終值

13、1)1 (),/(1)1 (nanaiinifaiifa償債基金系數(shù)應(yīng)用一應(yīng)用二課堂練習(xí)課堂練習(xí)6一元年金一元年金終值系數(shù)終值系數(shù)的倒數(shù)的倒數(shù) 2）、）、年償債基金的計(jì)算年償債基金的計(jì)算 零存整取零存整取作業(yè)作業(yè)n課堂練習(xí)：【實(shí)訓(xùn)一】課堂練習(xí)：【實(shí)訓(xùn)一】n課外作業(yè)：課外作業(yè)： 【實(shí)訓(xùn)二】【實(shí)訓(xùn)二】 【實(shí)訓(xùn)三】【實(shí)訓(xùn)三】3）、）、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算n普通年金現(xiàn)值簡(jiǎn)稱(chēng)年金現(xiàn)值，它是等額系列收付款額現(xiàn)值的簡(jiǎn)化形式，記作pa。 iiniappiiapnaana)1 (1),/()1 (1年金現(xiàn)值系數(shù)為年金現(xiàn)值nanaiinipaiipa)1 (1),/()1 (1回收系數(shù)應(yīng)用一應(yīng)用二

14、課堂練習(xí)課堂練習(xí)8、9課堂練習(xí)課堂練習(xí)104）、）、年回收額的計(jì)算年回收額的計(jì)算 整存零取整存零取5）、）、其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介 n先付年金是在每期期初發(fā)生等額收付的一種年金形式，又稱(chēng)預(yù)付年金或即付年金，記作a。其終值可在普通年金終值的計(jì)算公式基礎(chǔ)上調(diào)整算出。先付年金終值fa )1 (1)1 () 11)1 (1iiiafiiafnana先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算 n轉(zhuǎn)化為后付年金注意：終值時(shí)間n+1及最后一年的a 現(xiàn)值時(shí)間n-1及最后一年的an或轉(zhuǎn)化為后付年金，再存一年每期期初為每期期初為上期期末上期期末)1)1 (1) 1)1 (1()1(ii

15、iapiiapnana（或課堂練習(xí)課堂練習(xí)12課堂練習(xí)課堂練習(xí)115）、）、其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介 n所謂遞延年金是指在一定期間內(nèi)(如n期)，從0期開(kāi)始隔s期(s1)以后才發(fā)生系列等額收付款的一種年金形式，記作a”。顯然，凡不是從第一年開(kāi)始的年金都是遞延年金。)1 (1)1 (iiiafna遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算n此為零存整取、整存零取等業(yè)務(wù)的綜合注意：時(shí)間如上兩問(wèn)題)1)1 (1iiiapna（n某企業(yè)年初存入一筆資金，從第6年年末起每年取出20萬(wàn)元，至第10年末取完，年利率為10。要求：計(jì)算最初一次存入的款項(xiàng)是多少錢(qián)?n分析：年初至第6年末業(yè)務(wù)？期限？ 第6

16、年至第10年末業(yè)務(wù)？期限？5）、）、其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介其他種類(lèi)年金問(wèn)題簡(jiǎn)介 n所謂永續(xù)年金是指無(wú)限等額支付的特種年金，即是當(dāng)期限n時(shí)的普通年金。 iaiiapna)1 (1永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算n求極限naapaiipa6）、）、貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用),/(nipf),/(nifp),/(niafa),/(niapan現(xiàn)金流量是指在長(zhǎng)期投資決策中，投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流量是指在長(zhǎng)期投資決策中，投資項(xiàng)目引起的企業(yè)在未來(lái)一定期間（項(xiàng)目計(jì)算期）可能或應(yīng)該發(fā)企業(yè)在未來(lái)一定期間（項(xiàng)目計(jì)算期）可能或應(yīng)該發(fā)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的統(tǒng)稱(chēng)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的統(tǒng)稱(chēng) n

17、廣義上的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括廣義上的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)投入企業(yè)的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值，以項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)投入企業(yè)的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值，以及在流動(dòng)資產(chǎn)上收回的投資的變現(xiàn)價(jià)值。及在流動(dòng)資產(chǎn)上收回的投資的變現(xiàn)價(jià)值。 二、二、現(xiàn)金流量以現(xiàn)金凈流量作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的原因：n 首先，是因?yàn)椴捎矛F(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。第一，購(gòu)置固定資產(chǎn)要支付大量的現(xiàn)金，但不計(jì)入成本；第二，將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或損耗的形式逐期計(jì)入成本時(shí)不需要付出現(xiàn)金；第三，計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，不必考慮墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的數(shù)量和回收時(shí)間；第四，計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，如果銷(xiāo)售行為已經(jīng)發(fā)生，

18、就要計(jì)算為當(dāng)期的銷(xiāo)售收入，盡管其中有一部分并未在當(dāng)期收到現(xiàn)金。n 其次，是因?yàn)椴捎矛F(xiàn)金流量能使投資決策更符合實(shí)際情況。第一，利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受到存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)偧罢叟f計(jì)提的不同方法的影響，因而凈利潤(rùn)的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不是十分可靠；第二，利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。二、二、現(xiàn)金流量n包括“現(xiàn)金流出量”、“現(xiàn)金流入量”和“現(xiàn)金凈流量” n1、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指該方案引起的

19、企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。一般包括：固定資產(chǎn)上的投資固定資產(chǎn)上的投資（建設(shè)投資）。它是指房屋、設(shè)備、生產(chǎn)線的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本、保險(xiǎn)費(fèi)、安裝成本等。流動(dòng)資產(chǎn)上的投資流動(dòng)資產(chǎn)上的投資（墊支流動(dòng)資金）。它是指企業(yè)為了提高生產(chǎn)能力，在原有基礎(chǔ)上追加的流動(dòng)資產(chǎn)(如原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、存貨和貨幣資金等)投入。其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用。它是指與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有關(guān)的融資的相關(guān)稅費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、營(yíng)業(yè)外凈支出等。付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本。它是指營(yíng)運(yùn)過(guò)程中需要每年支付現(xiàn)金的成本，如用現(xiàn)金支付的工資、材料費(fèi)用等。另外，成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱(chēng)為非付現(xiàn)成本，如固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)等。某年付現(xiàn)成本等于當(dāng)年

20、的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額等項(xiàng)目后的差額。二、二、現(xiàn)金流量2、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，由于開(kāi)展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入的數(shù)量。一般包括以下三項(xiàng)：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入。它是指項(xiàng)目建成之后，企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中所獲得的增量銷(xiāo)售收入?；厥展潭ㄙY產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值。它是指資產(chǎn)出售時(shí)企業(yè)所收回的現(xiàn)金，它引起企業(yè)的現(xiàn)金流入。收回的流動(dòng)資金收回的流動(dòng)資金。收回的原墊支的流動(dòng)資金額。收回的流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱(chēng)為回收額。 3、現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量又稱(chēng)凈現(xiàn)金流量（ncf），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同

21、年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo) 。）（ncft現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入該年原始投資額該年發(fā)生的）（建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量tncf回收額該年利息該年攤銷(xiāo)該年折舊該年利潤(rùn)該年）（凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期某年tncf簡(jiǎn)化計(jì)算：簡(jiǎn)化計(jì)算：【例15】甲企業(yè)計(jì)劃購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資投資500萬(wàn)萬(wàn)元，按平均年限法折舊，使用壽命使用壽命10年年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年每年可獲營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)60萬(wàn)元。假定不考慮所得稅和補(bǔ)充流動(dòng)資金因素。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。在建設(shè)起點(diǎn)投入自有資金自有資金5oo萬(wàn)元，當(dāng)年當(dāng)年完工并投產(chǎn)投產(chǎn)，期滿(mǎn)有30萬(wàn)元凈殘值萬(wàn)元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)投入自有資金自有資金5oo萬(wàn)

22、元，建設(shè)期為一年建設(shè)期為一年，期滿(mǎn)有30萬(wàn)元凈殘值萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為二年建設(shè)期為二年，每年初每年初分別投入投入250萬(wàn)元自有資金，期滿(mǎn)無(wú)殘值無(wú)殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金借入資金500萬(wàn)元，建設(shè)期為一年建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化資本化利息利息50萬(wàn)元，期滿(mǎn)無(wú)殘值無(wú)殘值。 固定資產(chǎn)折舊 ？項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期：建設(shè)期？建設(shè)期？經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期 ？n【例16】甲企業(yè)有一套生產(chǎn)設(shè)備共投資20萬(wàn)元，兩年后建成，每年投資10萬(wàn)元，使用壽命為5年，采用直接法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為2萬(wàn)元。此外，需增加流動(dòng)資金投資5萬(wàn)元。該設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可獲得銷(xiāo)售收入15萬(wàn)元。第一年的付現(xiàn)成本為8萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備

23、陳舊，修理費(fèi)逐年增加05萬(wàn)元。企業(yè)所得稅稅率為25(假設(shè)各年投產(chǎn)額為年初一次發(fā)生，營(yíng)業(yè)收入或支出都看做年末一次發(fā)生) 。n要求：計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量 回收額該年利息該年攤銷(xiāo)該年折舊該年利潤(rùn)該年）（凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期某年tncfn資本成本的概念資本成本的概念n資本成本的種類(lèi)資本成本的種類(lèi)n不同資本來(lái)源的資本成本的計(jì)算不同資本來(lái)源的資本成本的計(jì)算借入資本的資本成本的計(jì)算借入資本的資本成本的計(jì)算發(fā)行股票的資本成本發(fā)行股票的資本成本未分配利潤(rùn)的資本成本未分配利潤(rùn)的資本成本三、三、資本成本n資本成本是指企業(yè)取得并使用資本所負(fù)擔(dān)的成本。資本成本是指企業(yè)取得并使用資本所負(fù)擔(dān)的成本。 n長(zhǎng)期投資決策分析中所講

24、的資本成本是指為了取得長(zhǎng)期投資決策分析中所講的資本成本是指為了取得投資所需資本而發(fā)生的成本。投資所需資本而發(fā)生的成本。利息、股息、籌資費(fèi)用等 n表示方法：表示方法：絕對(duì)數(shù)絕對(duì)數(shù)(金額金額)相對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)(百分率百分率)1、資本成本的概念n按來(lái)源分為兩類(lèi)：按來(lái)源分為兩類(lèi)：借入資本的資本成本借入資本的資本成本自有資本的資本成本自有資本的資本成本n借入資本的資本成本借入資本的資本成本借入資本的資本成本是銀行借款利息、發(fā)行債券的利息、借入資本的資本成本是銀行借款利息、發(fā)行債券的利息、其他借款的利息以及發(fā)生的相關(guān)籌資費(fèi)用等。其他借款的利息以及發(fā)生的相關(guān)籌資費(fèi)用等。 n自有資本的資本成本自有資本的資本成本把

25、銀行存款利率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率把銀行存款利率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(國(guó)債利率國(guó)債利率)作為自有資本的作為自有資本的資本成本的最低標(biāo)準(zhǔn)。將這個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)加上企業(yè)對(duì)投資者資本成本的最低標(biāo)準(zhǔn)。將這個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)加上企業(yè)對(duì)投資者承諾的超過(guò)一般水平的投資期望值差異率，即構(gòu)成企業(yè)自承諾的超過(guò)一般水平的投資期望值差異率，即構(gòu)成企業(yè)自有資本的資本成本。有資本的資本成本。 2、資本成本的種類(lèi)n借入資本的資本成本的計(jì)算借入資本的資本成本的計(jì)算借入資本包括銀行借款、發(fā)行債券和向其他企業(yè)的借款等。借入資本包括銀行借款、發(fā)行債券和向其他企業(yè)的借款等。借入資本成本：利息支出及相關(guān)的籌資費(fèi)用。借入資本成本：利息支出及相關(guān)的籌資費(fèi)用。3、資本成本

26、的計(jì)算籌資費(fèi)用率所得稅率）（利息率稅后資本成本借入資本的11n發(fā)行股票的資本成本發(fā)行股票的資本成本股票分為優(yōu)先股和普通股。兩者的股票分為優(yōu)先股和普通股。兩者的股息股息都要由發(fā)行企業(yè)用都要由發(fā)行企業(yè)用稅后利潤(rùn)來(lái)支付稅后利潤(rùn)來(lái)支付3、資本成本的計(jì)算優(yōu)先股的資本成本優(yōu)先股的資本成本優(yōu)先股是沒(méi)有到期日的優(yōu)先股是沒(méi)有到期日的(除非企業(yè)決定收回優(yōu)先股股票除非企業(yè)決定收回優(yōu)先股股票)，每年的股息，每年的股息率大致固定，定期支付，這樣，就可把每年股息視同永續(xù)年金。率大致固定，定期支付，這樣，就可把每年股息視同永續(xù)年金。 籌資費(fèi)用率年股息率資本成本優(yōu)先股的1普通股的資本成本普通股的資本成本n普通股的資本成本有兩

27、種計(jì)算方法：普通股的資本成本有兩種計(jì)算方法：一種是假設(shè)普通股沒(méi)有到期日，每年的股息也相同，這樣，就一種是假設(shè)普通股沒(méi)有到期日，每年的股息也相同，這樣，就可采用優(yōu)先股資本成本的計(jì)算公式?？刹捎脙?yōu)先股資本成本的計(jì)算公式。一種是假定普通股股息有逐年上升趨勢(shì)，則在優(yōu)先股資本成本一種是假定普通股股息有逐年上升趨勢(shì)，則在優(yōu)先股資本成本計(jì)算公式的基礎(chǔ)上再加上股息增長(zhǎng)率。計(jì)算公式為：計(jì)算公式的基礎(chǔ)上再加上股息增長(zhǎng)率。計(jì)算公式為： 3、資本成本的計(jì)算增長(zhǎng)率股息年籌資費(fèi)用率年股息率資本成本普通股的1n未分配利潤(rùn)的資本成本未分配利潤(rùn)的資本成本未分配利潤(rùn)的資本成本相當(dāng)于普通股的成本，不同的是，未分配利潤(rùn)的資本成本相當(dāng)

28、于普通股的成本，不同的是，未分配利潤(rùn)沒(méi)有籌資費(fèi)用。未分配利潤(rùn)沒(méi)有籌資費(fèi)用。 3、資本成本的計(jì)算增長(zhǎng)率股息年年股息率的資本成本未分配利潤(rùn)作業(yè)作業(yè)n課堂練習(xí)：【實(shí)訓(xùn)五】課堂練習(xí)：【實(shí)訓(xùn)五】n課外作業(yè)：課外作業(yè)： 【實(shí)訓(xùn)四】【實(shí)訓(xùn)四】 【實(shí)訓(xùn)六】【實(shí)訓(xùn)六】 【實(shí)訓(xùn)七】【實(shí)訓(xùn)七】n投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值也稱(chēng)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)是指投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。n風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。結(jié)果的變動(dòng)程度。四、四、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n從個(gè)

29、別投資主體的角度來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn) (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn),是指那些對(duì)所有的公司產(chǎn)生影響的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。(2)公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)，如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失誤、投資方向錯(cuò)誤等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。 四、四、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)又可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。(1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)亦稱(chēng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的。(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。四、四、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值四、四、投資的

30、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量iik：p:收益期望概率)(1iniikpk預(yù)期收益期望收益的平均數(shù)？收益的平均數(shù)？n1ii2ipk)k(收益期望的標(biāo)準(zhǔn)差kr收益期望的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系n投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的額外投資報(bào)酬，也稱(chēng)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 n投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高。n投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，從而投資報(bào)酬率報(bào)酬率也就越高。投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系n投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：報(bào)酬額、報(bào)酬率n基本關(guān)系可表示為：投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資報(bào)酬額

31、=預(yù)期收益投資報(bào)酬率 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越大需要額外的補(bǔ)償率也就越大n風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(f)是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)，確定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有兩種方法：一種是采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)(客觀概率)作為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；另一種是從01之間選擇一個(gè)主觀概率作為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，它的確定可能會(huì)因人而異，但在一定的時(shí)期內(nèi)，就某一地區(qū)和行業(yè)來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)常數(shù)。 投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系rf風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率rfi投資報(bào)酬率rfik投資報(bào)酬額i為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系n若預(yù)期的預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值要求的要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值說(shuō)明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大，得到的報(bào)酬率小報(bào)酬率小，

32、方案不可行不可行。 n若預(yù)期的預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值要求的要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值說(shuō)明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)小，得到的報(bào)酬率大報(bào)酬率大，方案可行可行。 rfirfk預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額外的補(bǔ)償所占的比重預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和報(bào)酬額的計(jì)算預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和報(bào)酬額的計(jì)算n確定投資項(xiàng)目未來(lái)的各項(xiàng)預(yù)計(jì)收益-kn計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率-rn計(jì)算該投資方案預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率frn計(jì)算該投資方案預(yù)期的投資報(bào)酬率i+ frn計(jì)算該投資方案預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值rfirfkn假設(shè)甲公司在計(jì)劃年度準(zhǔn)備投資1,000萬(wàn)元引進(jìn)一套設(shè)備。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，該公司預(yù)計(jì)在三種不同的市場(chǎng)情況下可能獲得的年收益及其概率資料

33、如表所示： 市場(chǎng)情況預(yù)計(jì)每年收益概率繁榮3000.3一般2000.4蕭條1000.3 若該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.4，貨幣時(shí)間價(jià)值為8，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10。 要求：計(jì)算該投資方案預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，并評(píng)價(jià)該投資方案是否可行。n靜態(tài)分析方法靜態(tài)分析方法靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率法n動(dòng)態(tài)分析方法動(dòng)態(tài)分析方法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法動(dòng)態(tài)投資回收期法動(dòng)態(tài)投資回收期法7.3長(zhǎng)期投資效益的評(píng)價(jià)方法n靜態(tài)投資回收期法它是根據(jù)回收全部原始投資總額靜態(tài)投資回收期法它是根據(jù)回收全部原始投資總額的時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種方法。

34、包的時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種方法。包括兩種形式：括兩種形式：不包括建設(shè)期的投資回收期記作不包括建設(shè)期的投資回收期記作)pp包括建設(shè)期的投資回收期，記作包括建設(shè)期的投資回收期，記作)pp= pp+s1、靜態(tài)投資回收期法1）每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)的計(jì)算方法。）每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)的計(jì)算方法。金流量投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)原始投資合計(jì)期的回收期不包括建設(shè))( ppspppp)(期的回收期包括建設(shè)2）現(xiàn)金凈流量不等時(shí)的計(jì)算方法）現(xiàn)金凈流量不等時(shí)的計(jì)算方法n第一，至m期累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零包括建設(shè)期的投資回收期pp=mn第二，至m期累計(jì)凈現(xiàn)金流量不為零110101mmttmmttncfncfmpp

35、ncfncfmpp或00:100mttmttncfncf即00mtncf2、投資報(bào)酬率法n投資報(bào)酬率法是根據(jù)投資方案預(yù)期的投資報(bào)酬率的高低來(lái)評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種方法。它反映了利潤(rùn)與投資額之間的關(guān)系。計(jì)算公式為： %100)(投資總額年平均凈利潤(rùn)投資報(bào)酬率 roin投資報(bào)酬率越高，表明投資效益越好 n1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(npv)是指在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，是指在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值的代數(shù)和。的代數(shù)和。 二、二、動(dòng)態(tài)分析方法)ti(p/fncfi)(1nc

36、fnpvn0ttn0ttt，n凈現(xiàn)值的結(jié)果：正、負(fù)和零。凈現(xiàn)值的結(jié)果：正、負(fù)和零。p凈現(xiàn)值為正的方案可行凈現(xiàn)值為正的方案可行p凈現(xiàn)值為負(fù)的方案不可取凈現(xiàn)值為負(fù)的方案不可取p凈現(xiàn)值越大的方案越好。凈現(xiàn)值越大的方案越好。n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(npvr)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)。計(jì)算公式為：現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)。計(jì)算公式為： 2、凈現(xiàn)值率法原始投資現(xiàn)值總和凈現(xiàn)值npvrn優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相比，凈現(xiàn)值率指標(biāo)可用于進(jìn)行與凈現(xiàn)值指標(biāo)相比，凈現(xiàn)值率指標(biāo)可用于進(jìn)行投資水平不同的多個(gè)方案間的比較；投資水平不同的多個(gè)方案間的比較；比其他動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)指標(biāo)更

37、好計(jì)算比其他動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)指標(biāo)更好計(jì)算 n獲利指數(shù)(pi)是指投資方案的現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值流入量的總現(xiàn)值同現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值流出量的總現(xiàn)值之比，用以說(shuō)明每一元的現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值可以獲得的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值是多少，亦稱(chēng)現(xiàn)值比率或現(xiàn)值指數(shù)。 3、獲利指數(shù)法n獲利指數(shù)是一種反映投資回收能力的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，獲利指數(shù)是一種反映投資回收能力的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，它消除了投資規(guī)模不同的影響，適用性較廣泛。它消除了投資規(guī)模不同的影響，適用性較廣泛。n其評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是：獲利指數(shù)大于其評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是：獲利指數(shù)大于1，表明方案可行；，表明方案可行；各方案相互對(duì)比時(shí)，獲利指數(shù)大者為優(yōu)。各方案相互對(duì)比時(shí)，獲利指數(shù)大者為優(yōu)。現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值

38、之和現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和pin內(nèi)含報(bào)酬率也稱(chēng)內(nèi)部收益率(irr)是指用來(lái)對(duì)投資方案的現(xiàn)金流入量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得到的總現(xiàn)值恰好等于現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值，從而使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。滿(mǎn)足 ：4、內(nèi)含報(bào)酬率法0)1 (0ntttirrncf投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量原始投資總額現(xiàn)值),/(nirrapa4、內(nèi)含報(bào)酬率法n1）當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，采用一次計(jì)算法。）當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，采用一次計(jì)算法。根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值中的年金現(xiàn)值計(jì)算公式可得年根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值中的年金現(xiàn)值計(jì)算公式可得年金現(xiàn)值系數(shù)金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較小和較大的年金現(xiàn)值系數(shù)及其相對(duì)應(yīng)的兩鄰近的較小和較大的年金現(xiàn)值系數(shù)及其相對(duì)應(yīng)的兩個(gè)貼現(xiàn)率。個(gè)貼現(xiàn)率。利用插值法求得內(nèi)含報(bào)酬率的近似值。利用插值法求得內(nèi)含報(bào)酬率的近似值。4、內(nèi)含報(bào)酬率法n2）當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，采用逐次測(cè)試法）當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，采用逐次測(cè)試法 。先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，按此貼現(xiàn)率計(jì)算各年現(xiàn)金流先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，按此貼現(xiàn)率計(jì)算各年現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值，再將其與現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值入量的總現(xiàn)值，再將其與現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值(投資投資總現(xiàn)值總現(xiàn)值)相比較。相比較。根據(jù)上述測(cè)試出的兩個(gè)與凈現(xiàn)值根據(jù)上述測(cè)試出的兩個(gè)與凈現(xiàn)值正負(fù)相鄰正負(fù)相鄰的貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率，用插值法