關(guān)于利用閑置資金進(jìn)行新股申購?fù)顿Y的可行性研究報(bào)告

1、關(guān)于利用閑置資金進(jìn)行新股申購?fù)顿Y的可行性研究報(bào)告一、 新股申購?fù)顿Y的現(xiàn)狀分析（一）收益方式和收益率分析我國股市的新股認(rèn)購經(jīng)歷了單一資金申購、資金申購加戰(zhàn)略配售、資金申購加市值配售和單一市值配售幾個(gè)階段。1997年至2002年5月，資金申購成為新股發(fā)行唯一方式。2002年5月后改為按市值配售新股的發(fā)行方式。2006年5月，滬深證券交易所分別發(fā)布了新股發(fā)行資金申購實(shí)施辦法，并沿用至今。兩大交易所的新股申購辦法基本相同，都規(guī)定新股申購時(shí)除特殊賬戶外的投資者需全額預(yù)繳認(rèn)購款，每個(gè)賬戶只能申購一次，交易所將根據(jù)申購量，進(jìn)行配號(hào)、搖號(hào)，決定誰能中簽。此辦法意味著新股發(fā)行方式從市值配售向資金申購方式回歸。通

2、常來說，新股投資的收益實(shí)現(xiàn)方式一般為投資者通過新股發(fā)行市場申購一定數(shù)量的新股后，視新股上市后在二級市場的表現(xiàn)擇機(jī)拋售變現(xiàn)，或者作為長期投資從上市公司的分紅、送股或者配股中獲益。但2007年以來，由于中國股市跌宕起伏、走勢變幻莫測，投資者對新股上市后在二級市場的表現(xiàn)明顯缺乏信心，且2007年中大多數(shù)新股上市首日的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其后期在二級市場的走勢，出于對“零風(fēng)險(xiǎn)高收益”的追求，絕大多數(shù)新股投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者、銀行等機(jī)構(gòu)推出的打新股理財(cái)產(chǎn)品）都選擇了在新股上市的首日拋售手中申購到的新股以實(shí)現(xiàn)收益。鑒于到目前為止我國股市的新股認(rèn)購方式仍以資金申購為唯一方式，因此分析歷年來采用資金申購方式階段新股

3、投資的收益率對我們分析當(dāng)前進(jìn)行新股申購?fù)顿Y的收益率有著很強(qiáng)的借鑒意義。表一為1996年至2002 年5 月之間資金申購新股歷史收益率的基本表現(xiàn)。表一 1996-2002.5間新股申購收益率情況IPO家數(shù)發(fā)行規(guī)模均值（億元）申購資金均值（億元）中簽率均值收益率均值名義年累積收益率股市背景19961451.3 163.00 3.77%1.95%282.32%牛市起步19971843.2 343.74 2.03%2.88%529.93%震蕩市1998993.3 808.64 0.60%0.55%54.20%盤整1999914.6 809.36 0.77%0.60%55.00%“519”行情20001

4、394.0 1135.83 0.55%0.52%82.06%牛市延續(xù)2001677.2 2087.16 0.53%0.39%25.62%6月見頂2002217.5 2917.25 0.25%0.21%4.46%5月停止申購從上表歷史數(shù)據(jù)分析得知，在資金申購的條件下，新股申購收益率經(jīng)歷了1996-1997年“暴利”(500%以上)階段、1998-2000年“高利”(50%以上)階段，和2001年以后的“中利”（10%以上）階段。自2006年6月恢復(fù)資金申購的新股發(fā)行方式以來，2006年全年共發(fā)行新股70只新股,共募集資金1639.83億元。從申購資金來看，平均約有6500億資金從事新股申購?fù)顿Y。

5、據(jù)統(tǒng)計(jì),70只新股的申購收益率平均為0.2861%。自2006年6月5日至12月31日的7個(gè)月時(shí)間內(nèi),新股申購資金共可以周轉(zhuǎn)24次,則新股申購資金累計(jì)收益率為6.87%。如按全年周轉(zhuǎn)40次計(jì)算,則新股申購資金年化收益率約在11.44%左右。截至2007年12月5日，2007年共有118只新股發(fā)行上市，共募集資金4096.72億元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，118只新股的申購收益率平均為0.45%。假設(shè)全年新股申購資金周轉(zhuǎn)38次，則2007年新股申購資金年化收益率約在17.75%左右。據(jù)國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道的預(yù)測，2008年中國資本市場將繼續(xù)IPO（即首次公開發(fā)行募股）的熱潮，上海和深圳兩個(gè)資本市場的募資總

6、額預(yù)計(jì)將達(dá)4800億元人民幣。要注意到的是，由于2006年重開新股發(fā)行以來，新股投資零風(fēng)險(xiǎn)高收益的不變神話使得更多的資金被吸引到新股投資市場，屆時(shí)新股申購的中簽將比2007年有所降低。但據(jù)有關(guān)證券分析機(jī)構(gòu)預(yù)測，2008年申購新股的年化收益率區(qū)間仍可達(dá)到10%到12%。（二）影響新股申購收益率的主要因素從歷史收益及相關(guān)分解指標(biāo)來看，采用資金申購的新股認(rèn)購方式階段，股市牛熊周期變化、IPO數(shù)目、申購資金的數(shù)量、新股中簽率及新股上市漲幅等是影響新股申購收益率的主要因素。上述各因素又可歸結(jié)為三個(gè)最重要的方面：第一個(gè)方面是證券市場用于申購新股的資金總量，資金總量的多少?zèng)Q定新股申購中簽率的高低，資金總量越

7、大中簽率越低，單個(gè)投資者一次新股申購可能申購到的新股數(shù)量就越少，以投入申購新股的總投資額計(jì)算的新股投資收益率下降；第二個(gè)方面是投資者用于申購新股的資金大小，由于目前采用的是配號(hào)、搖號(hào)的方式?jīng)Q定誰能中簽，中一個(gè)號(hào)對應(yīng)可購買一定數(shù)量的新股，以2007年新股發(fā)行的情況來看，要保證中一個(gè)號(hào)少則需要200多萬資金多則需要上千萬資金，因此投資者用于申購新股的資金越多其收益率趨于平均收益率的可能性就越大，資金太少則可能只能獲得很少收益甚至無法獲得收益。第三個(gè)方面是新股上市的漲幅，由于目前大多數(shù)投資者進(jìn)行新股投資都選擇在新股上市首日拋售以實(shí)現(xiàn)收益，因此新股上市的漲幅越大收益率越高。二、新股申購?fù)顿Y的風(fēng)險(xiǎn)分析（

8、一）證券市場風(fēng)險(xiǎn)由于目前新股投資的收益來源于將申購中簽的新股在公開交易市場出售后的價(jià)差收入，新股申購中簽率以及新股上市后的價(jià)格波動(dòng)情況直接影響到新股投資的收益乃至本金。首先，伴隨著市場走向成熟，在全流通發(fā)行的前提下，由于先有機(jī)構(gòu)的詢價(jià)，所以對新股的定價(jià)更趨于市場化，發(fā)行價(jià)與上市首日開盤價(jià)間的差價(jià)可能會(huì)大大縮小，新股投資投資者將非常有可能再也無法獲取到象以往那樣的高回報(bào)。其次，如果證券市場處于熊市，或者新股發(fā)行量稀少，用于申購新股投資的資金量可能相對比較大，中簽率降低，投資者的收益率自然降低。再有，如果新股上市后價(jià)格升幅不高，特別是遇到行情低迷之時(shí)，或者碰到基本面欠佳、發(fā)行市盈率又高的個(gè)股上市，

9、一上市就會(huì)跌破發(fā)行價(jià)的可能性都存在，上述情況下投資者的投資收益率將大幅度降低甚至損失本金。（二）政策風(fēng)險(xiǎn)2006年以來，出于對“零風(fēng)險(xiǎn)高收益”的追求，大量的市場資金（包括各類銀行資金或者其他機(jī)構(gòu)投資者的資金）被吸引到認(rèn)購新股的行業(yè)，例如2007年10月26日中國石油A股發(fā)行時(shí)，認(rèn)購該股的資金達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的3.3萬億元。并且，大多數(shù)資金都選擇在新股上市首日拋售套現(xiàn)。加上新股發(fā)行在安排上并不過多考慮時(shí)間因素，節(jié)奏時(shí)快時(shí)慢，結(jié)果導(dǎo)致巨額資金在銀行與股票一級市場之間無序流動(dòng)，若發(fā)生連續(xù)有大盤新股發(fā)行，使得市場資金極度緊張，而到發(fā)行結(jié)束又一下子松動(dòng)下來，合理的資金價(jià)格體系因?yàn)槊}沖式需求而被打亂。顯然，當(dāng)

10、幾萬億元的資金聚集在一級市場，為認(rèn)購新股而忙進(jìn)忙出，無暇進(jìn)入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域的時(shí)候，我國的金融體系運(yùn)行遭受到了嚴(yán)峻考驗(yàn)。中國人民銀行和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到了問題的嚴(yán)重性，并于2007年頒布了多項(xiàng)規(guī)定，限制部分機(jī)構(gòu)的資金流入新股發(fā)行市場。并且，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)目前也正在進(jìn)行多方論證，年內(nèi)將非常有可能對我國的新股發(fā)行機(jī)制進(jìn)行較大深度的改革，力求建立一套更合理的新股發(fā)行機(jī)制，更有利于我國金融市場的穩(wěn)定。新股發(fā)行機(jī)制的改革將擯棄現(xiàn)有新股發(fā)行制度的缺陷，降低新股投資的投機(jī)性，新股投資的收益率將更趨于合理性，而以往那種“零風(fēng)險(xiǎn)高收益”的情形將很很有可能不復(fù)存在。并且，如果國家宏觀政策以及

11、新股申購相關(guān)法規(guī)政策發(fā)生變化，導(dǎo)致市場變動(dòng)，新股投資的收益也可能發(fā)生較大變化。（三）操作風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行新股投資，操作方式對收益的高低也有很大的影響。根據(jù)中國股市19972004年新股上市三個(gè)月時(shí)的平均收益率為5754，20032004年這一數(shù)據(jù)為5293，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于首日平均收益率125，這說明了新股首日上市的投機(jī)性很強(qiáng)，各種資金在上市首日追捧新股，導(dǎo)致上市首日收益率要高于3個(gè)月及以后的水平。因此，最近幾年特別是2007年以來，大多數(shù)新股投資者都采取在新股上市的首日拋售新股以獲取最大收益。但是，隨著新股發(fā)行市場日漸成熟，新股發(fā)行機(jī)制更趨于合理性，新股投資的投機(jī)性將大大降低，如何進(jìn)行新股投資，將對操作者

12、的專業(yè)素養(yǎng)提出更高的要求。是利用專業(yè)操作者幫助進(jìn)行新股投資，還是投資者自行操作，這是需要投資者仔細(xì)考量的重要問題。二、 進(jìn)行新股申購?fù)顿Y的可行性研究1、 我公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀2、 幾種投資渠道的收益對比分析3、 收益率估計(jì)分析1、新股申購的資金收益率截至2007年12月5日，2007年共有109只新股發(fā)行上市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，109只新股的申購收益率平均為0.45%。假設(shè)全年新股申購資金周轉(zhuǎn)35次，則2007年新股申購資金年化收益率約在15.75%左右，考慮到打新資金日益增多，未來收益水平可能會(huì)有所下降，我們保守預(yù)計(jì)2008年新股申購年化收益率應(yīng)在10%15%左右。表二是2007年以來（截至2007年

13、12月5日）上市新股的統(tǒng)計(jì)情況。表二 新股收益率一覽表代碼名稱上市日期發(fā)行價(jià)格首日漲幅(%)中簽率(%)收益率(%)002189.SZ利達(dá)光電200712035.1116.66660.021931570.025587002190.SZ成飛集成200712039.986.86860.028787840.025008601390.SH中國中鐵200712034.868.54160.535360960.366945002187.SZ廣百股份2007112211.68233.04790.036179710.084316002188.SZ新嘉聯(lián)2007112210.07144.58780.0537028

14、60.077648002185.SZ華天科技2007112010.55104.92890.11589270.121605002186.SZ全聚德2007112011.39271.37840.037726560.102382002181.SZ粵傳媒200711167.49207.07610.035050840.072582002184.SZ海得控制2007111612.984.3410.061678350.05202002180.SZ萬力達(dá)2007111313.88163.54460.235353220.384907002182.SZ云海金屬2007111310.79100.5560.04597

15、480.04623002183.SZ怡亞通2007111324.89111.00840.084003410.093251601857.SH中國石油2007110516.7163.23351.942920373.171497002177.SZ御銀股份2007110113.79370.48580.057185270.211863002178.SZ延華智能200711017.89232.69960.056302240.131015002179.SZ中航光電2007110116.19181.40820.03680760.066772002175.SZ廣陸數(shù)測2007101211.09369.16140

16、.396408331.463387002176.SZ江特電機(jī)2007101211.8336.44060.415382151.397514601088.SH中國神華2007100936.9987.34792.392711032.089983601808.SH中海油服2007092813.48195.9940.270391230.529951002173.SZ山下湖2007092511.3232.74330.14263160.331965002174.SZ梅花傘200709255.68199.29570.12970260.258492601939.SH建設(shè)銀行200709256.4532.2482

17、.467730810.795794002171.SZ精誠銅業(yè)2007092111.66260.20580.334133220.869434002172.SZ澳洋科技2007092114.85170.57230.646064721.102007002168.SZ深圳惠程2007091919.13165.55140.208312570.344864002169.SZ智光電氣200709199.31255.6390.134227460.343138002170.SZ芭田股份2007091910.16187.40150.193531980.362682601169.SH北京銀行2007091912.5

18、81.440.780025350.635253002165.SZ紅寶麗2007091312.09297.35310.023580670.070118002166.SZ萊茵生物200709139.89277.14860.025060780.069456002167.SZ東方鋯業(yè)200709138.91496.07180.019408180.096279002162.SZ斯米克200708235.08215.55110.119849790.258338002163.SZ三鑫股份200708238.15193.74230.051804690.100368002164.SZ東力傳動(dòng)200708238.

19、2287.56090.162181830.466372002160.SZ常鋁股份200708216.98385.67330.107867590.416016002161.SZ遠(yuǎn)望谷2007082113.3329.32330.119915890.394911002157.SZ正邦科技2007081711.09261.94770.096772790.253494002158.SZ漢鐘精機(jī)200708179.08263.43610.082971190.218576002159.SZ三特索道200708175.68380.80980.107823460.410602002154.SZ報(bào)喜鳥200708

20、1612.6280.95230.421592791.184475002155.SZ辰州礦業(yè)2007081612.54280.199561880.854125002156.SZ通富微電200708168.82256.0090.316242190.809608002151.SZ北斗星通2007081312.18380.7060.103405040.393669002152.SZ廣電運(yùn)通2007081316.88363.7440.138334740.503184002153.SZ石基信息2007081321.5287.48830.125812770.361697002148.SZ北緯通信200708

21、1018264.44440.232260310.614199002149.SZ西部材料200708108.48415.44810.16785170.697337002150.SZ江蘇通潤2007081013.98221.88840.347150370.770286002146.SZ榮盛發(fā)展2007080812.93292.88470.118962760.348424002147.SZ方圓支承200708088.12478.81770.14212920.68054002144.SZ宏達(dá)經(jīng)編200708035.43538.12150.114405040.615638002145.SZ中核鈦白200

22、708035.58500.8960.060721170.30415002141.SZ蓉勝超微200707208.51197.88480.158525630.313698002143.SZ高金食品2007072010.15195.96050.363215880.71176002142.SZ寧波銀行200707199.2140.54340.473295050.665185601009.SH南京銀行200707191172.18180.601346140.434062002140.SZ東華科技2007071220147.60.243675820.359666601168.SH西部礦業(yè)20070712

23、13.48143.62010.382162480.548862002139.SZ拓邦電子2007062910.48472.5190.081125790.383335601919.SH中國遠(yuǎn)洋200706268.4893.16030.6174360.575205002137.SZ實(shí)益達(dá)2007061310.3212.13590.058373860.123832002138.SZ順絡(luò)電子2007061313.6152.20580.075036090.114209002135.SZ東南網(wǎng)架200705309.6154.68750.051014890.078914002136.SZ安納達(dá)2007053

24、08.08247.77220.021948250.054382002134.SZ天津普林200705168.28114.97580.228155460.262324601328.SH交通銀行200705157.971.39241.090823660.778765002131.SZ利歐股份2007042713.69117.5310.166922770.196186002132.SZ恒星科技200704278112.3750.148644540.167039002133.SZ廣宇集團(tuán)2007042710.875.92590.697579440.529643601998.SH中信銀行20070427

25、5.896.03440.570501590.547878601008.SH連云港200704264.98187.34930.100819420.188884002129.SZ中環(huán)股份200704205.81198.96720.13191940.262476002130.SZ沃爾核材2007042015.72233.96940.127409950.2981002126.SZ銀輪股份200704188.38143.9140.171464710.246762002127.SZ新民科技200704189.4121.48930.284639440.345806002128.SZ露天煤業(yè)200704189

26、.8168.36730.228042360.383949601007.SH金陵飯店200704064.25214.58820.063257730.135744002124.SZ天邦股份2007040310.25132.97560.233972370.311126002125.SZ湘潭電化200704036.5232.30760.177188270.411622002122.SZ天馬股份2007032829141.41370.163287550.230911002123.SZ榮信股份2007032818.9174.60310.113072320.197428002120.SZ新海股份200703

27、0610.22178.86490.501985790.897876002121.SZ科陸電子2007030611156.9090.390504740.612737002117.SZ東港股份2007030210.2864.20230.505163030.324326002118.SZ紫鑫藥業(yè)200703029.5675.73220.414485340.313899002119.SZ康強(qiáng)電子2007030211.197.74770.616529740.602644601318.SH中國平安2007030133.838.43192.30408810.885505601005.SH重慶鋼鐵200702282.88143.05550.362735450.518913601003.SH柳鋼股份2007022710.0663.61820.484015250.307922002114.