第2章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析：銀河期貨付鵬

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)分析銀河期貨有限公司 第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容u分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢，對經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀、研判。u分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的期貨市場的影響 宏觀分析的重要性宏觀分析的重要性u宏觀經(jīng)濟(jì)決定期貨價(jià)格的趨勢；u供求決定次要趨勢；u周邊市場、突發(fā)事件影響短期趨勢。經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)u 國內(nèi)生產(chǎn)總值 1. 反應(yīng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最常用的綜合性指標(biāo)； 2. 三種表現(xiàn)形式：價(jià)值、收入和產(chǎn)品形態(tài) gdp=c+i+g+x u 工業(yè)增加值 1. 報(bào)告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)活動(dòng)最終成果。 2. 一方面反映工業(yè)部門的經(jīng)濟(jì)狀況，可作為原油、基本金屬

2、等工業(yè)原材料需求狀況判斷依據(jù)；另一方面，對經(jīng)濟(jì)周期反映迅速，能較好體現(xiàn)gdp增長變化。 u 失業(yè)率 1. 美國：非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率共同反映了美國就業(yè)市場的整體狀況 2. 失業(yè)率上升往往伴隨經(jīng)濟(jì)衰退；失業(yè)率對預(yù)測經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有幫助。u 價(jià)格指數(shù) 1. 衡量的是一定時(shí)期內(nèi)價(jià)格水平變動(dòng)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。 2. 主要價(jià)格指數(shù)：cpi、ppi、gdp deflator 3. 通貨膨脹：物價(jià)水平的持續(xù)普遍上漲u國際收支 1. 特定時(shí)期一國居民與非居民之間經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。 2. 基本結(jié)構(gòu)：經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目、平衡項(xiàng)目 3. 出口和進(jìn)口是國際收支中最主要的部分，對經(jīng)濟(jì)、期貨市場影響主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長、商品原材料需求

3、、匯率等方面。 需求類指標(biāo)需求類指標(biāo)u 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 1. 固定資產(chǎn)投資增長率、房地產(chǎn)開發(fā)投資及增速、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額等常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 2. 投資是gdp中變動(dòng)最大的一部分，對經(jīng)濟(jì)周期起著至關(guān)重要的作用。u 新屋開工、營建許可 數(shù)據(jù)增加，顯示出房地產(chǎn)市場景氣看好，對生產(chǎn)資料需求增加。u 社會(huì)消費(fèi)品零售總額 是研究國內(nèi)零售市場變動(dòng)情況、反映經(jīng)濟(jì)景氣度程度的重要指標(biāo)。 u 零售銷售 1. 衡量消費(fèi)者在零售市場的消費(fèi)金額變化，由美國商務(wù)部發(fā)布。 2. 零售銷售增加，表示消費(fèi)支出增加，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，對該國貨幣有利。貨幣類指標(biāo)貨幣類指標(biāo)u貨幣供給量 1. 單位、個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和

4、，其變化反映央行貨幣政策變化。 2. 貨幣供應(yīng)量的定義 1） m0，現(xiàn)金 2）m1，m0+活期存款 3）m2，m1+企業(yè)定期存款、自籌基建存款、機(jī)關(guān)存款。u 基準(zhǔn)利率 1. 在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用，決定其他利率水平和變化。 2. 中國：一年期存貸款利率；境外：libor、聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。 財(cái)政類指標(biāo)財(cái)政類指標(biāo)u 財(cái)政收入 1. 來源包括，稅收、公共收費(fèi)、國有資產(chǎn)收益 2. 財(cái)政收入變化和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，財(cái)政收入增長較快；經(jīng)濟(jì)增長回落時(shí)期，收入增長受到抑制。u 財(cái)政支出 1. 包括經(jīng)常性支出和資本性支出 2. 財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整有顯著的產(chǎn)出效應(yīng)。其他指標(biāo)其他指標(biāo)u領(lǐng)先指標(biāo) 預(yù)測

5、經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)，具有很強(qiáng)的前瞻性。 1. ism采購經(jīng)理人指數(shù) 2. 中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù) 3. oecd綜合領(lǐng)先指標(biāo)u美元指數(shù) 權(quán)重分布： 歐元，57.6%；日元，13.6%；英鎊，11.9%；加元，9.1%；瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%u 商品價(jià)格指數(shù) 1. 綜合反映商品價(jià)格的變動(dòng)； 2. 路透商品研究局指數(shù)（rj/crb），全球商品市場基準(zhǔn)指針； 3. 涵蓋的商品都是原材料性質(zhì)的大宗物資商品，可以作為通貨膨脹的指示器。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析經(jīng)濟(jì)周期對期貨市場的影經(jīng)濟(jì)周期對期貨市場的影響響 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢最重要的因素。 u 復(fù)蘇階段 1. 消費(fèi)、投資需求增加

6、、投資者預(yù)期企業(yè)利潤增長，股指走高； 2. 企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)要素需求增加，原油、基本金屬等商品需求穩(wěn)步增加，商品期貨價(jià)格緩慢回升。u繁榮階段 1. 企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，投資、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，期貨價(jià)格因商品需求的增加而上升。 2. 實(shí)際利率處于較高水平，持有黃金的機(jī)會(huì)成本過高導(dǎo)致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價(jià)格下降 3. 繁榮后期，經(jīng)濟(jì)高增長可能無法持續(xù)，企業(yè)利潤下降，股指下跌；投資者為了避免通脹風(fēng)險(xiǎn)，對黃金需求增加。u 衰退階段 1. 企業(yè)利潤下降，需求萎縮，庫存增加，供給過剩，商品期貨、股指期貨價(jià)格下跌。 2. 由于投資者無法明確經(jīng)濟(jì)前景以及投資風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，黃金期貨價(jià)格上漲。u 蕭條階段 1

7、. 經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期，需求持續(xù)下降，商品期貨價(jià)格處于較低水平； 2. 企業(yè)利潤下降，股指期貨價(jià)格低迷； 3. 收入減少導(dǎo)致黃金投資、保值需求下降，黃金期貨價(jià)格大幅回落。 物價(jià)水平對期貨市場的影物價(jià)水平對期貨市場的影響響u 通貨膨脹與通貨緊縮 1. 通脹，物價(jià)水平的持續(xù)普遍上漲； 2. 根據(jù)通脹程度，溫和通脹、惡性通脹； 3. 根據(jù)通脹原因，需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、混合性等類型u 通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的影響 1. 在溫和通脹下，政府增加通過通脹性稅收，并將之用于投資，刺激總需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。 2. 溫和通脹下，產(chǎn)品價(jià)格上漲速度快于名義工資增速，企業(yè)利潤增加，投資增加。 3. 通脹提高儲(chǔ)蓄率，而促

8、進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。u物價(jià)水平對商品期貨市場的影響 1. 溫和通脹促進(jìn)總需求擴(kuò)張，增加實(shí)物資產(chǎn)需求，推動(dòng)價(jià)格的上漲 2. 在通貨緊縮的預(yù)期下，投資者傾向于減少持有實(shí)物資產(chǎn)，導(dǎo)致商品價(jià)格下跌。 3. 黃金期貨是抵制通貨膨脹進(jìn)行資產(chǎn)保值的重要資產(chǎn)，通脹預(yù)期對黃金期貨價(jià)格影響較大。 4. 溫和通脹下，人們?yōu)榱吮Ｖ?，而轉(zhuǎn)向投資股市，股價(jià)走高；惡性通脹會(huì)減少人們實(shí)際收入，導(dǎo)致市場需求下降，股指下跌。匯率變動(dòng)及對期貨市場影匯率變動(dòng)及對期貨市場影響響u 美元指數(shù)與商品價(jià)格 1. 美元和商品總體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性； 2. 美元匯率變化對不同商品價(jià)格影響存在差異，美元與貴金屬、工業(yè)品期貨價(jià)格相關(guān)性較高；與農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格相關(guān)性

9、較弱。 3. 美元走勢與商品價(jià)格并不完全負(fù)相關(guān)，階段性也會(huì)出現(xiàn)共漲共跌。u幣值變化直接影響期貨價(jià)格或比價(jià)關(guān)系。 本幣升值或升值預(yù)期強(qiáng)烈，在商品價(jià)格普漲的情況下，國內(nèi)商品價(jià)格漲幅小于國際市場價(jià)格漲幅。u改變供求關(guān)系進(jìn)而影響商品價(jià)格 本幣貶值提升本國商品需求量，擴(kuò)大出口需求，總需求擴(kuò)大，增加對相關(guān)原材料需求，促進(jìn)現(xiàn)貨、期貨價(jià)格上漲。第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策對期貨市場的影財(cái)政政策對期貨市場的影響響u 財(cái)政政策概述 1. 財(cái)政政策是指政府通過支出和稅收等活動(dòng)影響總體經(jīng)濟(jì)狀況，以對抗經(jīng)濟(jì)周期的政策。 2. 政策分類：擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策 3. 財(cái)政支出政策：經(jīng)濟(jì)面臨衰退時(shí)，總需求小于總

10、供給，失業(yè)率上升；為克服衰退，政府增加財(cái)政支出，從而提高總需求。經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，政府減少財(cái)政支出，抑制總需求。 4. 稅收或收入政策：經(jīng)濟(jì)面臨衰退時(shí)，政府通過減免稅、或退稅等方法增加居民收入，刺激總需求。經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，措施相反。 財(cái)政政策對商品期貨市場財(cái)政政策對商品期貨市場的影響的影響u擴(kuò)大需求，推升價(jià)格。如果是以增加公共開支、政府購買等方式實(shí)行擴(kuò)張性政策，會(huì)直接增加商品需求；如果是以退稅、增加補(bǔ)貼等方式，則會(huì)引起居民收入增加，間接增加對商品需求?，F(xiàn)貨市場需求上升將會(huì)推升商品價(jià)格，進(jìn)而推動(dòng)商品期貨價(jià)格上漲。u增加商品進(jìn)口，減少出口。隨著商品進(jìn)口量增加，國內(nèi)供給增加，此時(shí)如果需求增速放緩，商品價(jià)格升勢

11、將放緩，或出現(xiàn)回落。u 對于股指期貨，如果財(cái)政政策使得經(jīng)濟(jì)從蕭條逐步復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步增長，則企業(yè)利潤會(huì)上升，股指走強(qiáng)；反之，如果經(jīng)濟(jì)已達(dá)到潛在產(chǎn)出，擴(kuò)張性政策對對企業(yè)盈利上升影響不大，反而會(huì)削弱企業(yè)盈利空間，使股指走弱。 貨幣政策及對期貨市場的貨幣政策及對期貨市場的影響影響u 貨幣政策概述 1. 貨幣政策終極目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡。 2. 貨幣政策中介目標(biāo)：貨幣供給量、利率u 貨幣政策工具 1. 再貼現(xiàn)利率 1）再貼現(xiàn)意味著中央銀行向商業(yè)銀行貸款，從而增加貨幣投放，間接增加貨幣供給。 2）經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，央行降低貼現(xiàn)率，增加貨幣供給；通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，減少貨幣供給。 2. 公開市場操作 1） 是指中央銀行為了將貨幣數(shù)量、利率控制在適當(dāng)范圍內(nèi)，而在金融市場上公開買賣有價(jià)證券的行為。 2）通脹時(shí)期，央行公開賣出政府債券，在貨幣乘數(shù)的作用下，貨幣供給成倍減少；蕭條時(shí)期，央行公開買進(jìn)政府債券，向市場投放貨幣，進(jìn)而刺激消費(fèi)投資增長。 3. 法定準(zhǔn)備金率 蕭條時(shí)期，降低法定存款準(zhǔn)備金率；通脹時(shí)期，提高法定準(zhǔn)備金率。u 寬松貨幣政策對期貨市場的影響 寬松貨幣政策是貨幣供給增加，降低實(shí)際利率水平，