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文檔簡介
1、宏觀不平衡下中國經(jīng)濟增長和挑戰(zhàn)過去的二十多年中,中國經(jīng)濟有兩大特點備受世 人矚目。一是中國經(jīng)濟的快速增長;二是中國宏觀經(jīng)濟的兩 大不平衡。二十多年來,中國經(jīng)濟保持了年均約10%的增長 速度,即使在危機重重的2011年,增長速度也達到了 9.2%。 如此高速的增長,在世界發(fā)展史上是沒有先例的。中國經(jīng)濟 這些年來的增長,其主要動力是高投資、高出口,這種中國 模式在帶來快速增長的同時,也使中國經(jīng)濟出現(xiàn)了巨大的不 平衡,即投資與消費的不平衡和生產(chǎn)與支出的不平衡,后者 導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的大量盈余。那么,這兩個不平衡是如何產(chǎn) 生的,會導(dǎo)致什么后果,兩大不平衡下的經(jīng)濟增長可持續(xù) 嗎?我國2012年的數(shù)據(jù)暫時沒
2、有公布,但是,一般認(rèn)為, 保8目標(biāo)的實現(xiàn)已有一定困難。這是否是經(jīng)濟增速長期下滑 的開始?是否和宏觀不平衡有關(guān)?本文將對此做出分析。一、我國的宏觀經(jīng)濟不平衡現(xiàn)狀第一,從投資和消費的關(guān)系上來看,我國的投資占國民 生產(chǎn)總值的比重過高而消費不足。chenery、syrquin (1975) 根據(jù)101個國家的經(jīng)驗數(shù)據(jù),得到了一國人均gnp和投資消 費結(jié)構(gòu)的一個標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)錢納里標(biāo)準(zhǔn),一國的人均gnp在1000 美元(1964年美元價格)以上時,一國投資和消費比例應(yīng)該 為76.5 : 23.4,而20052011年,我國消費和投資占國民 生產(chǎn)總值的比重分別為49.7%和44.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過錢納里標(biāo) 準(zhǔn),也
3、高于國際通行的2/3和1/3的標(biāo)準(zhǔn)。表1列出了世界 主要國家20052011年的支出法gdp結(jié)構(gòu)。從表1中可以 看出,同時期美國消費率為86. 8%,英國為85.9%,德國為 76. 3%o亞洲國家中的日本、印度和韓國,其消費率也高達 77.8%、68. 8%和6& 8%。與此同時,這些國家的投資率大多 在25%以下,一些發(fā)達國家甚至低于20%o即使同為亞洲的 日本和韓國,在其快速工業(yè)化時期(日本為19601985年, 韓國為19701995年),投資率也只有30%左右(john knight. wei wang, 2011)o從歷史變化上看,我國的資本 形成占gdp比重從2003年開
4、始快速上升,一直維持在40% 以上,2009年甚至達到近50%。而消費自2000年開始下滑, 從2000年的62%下降到了 2010年的48. 2%, 2011年有所回 升,也僅為49. 7%,不平衡不斷加劇。第二,從出口和進口的關(guān)系上看,我國一直處于出口盈 余狀態(tài)。這一盈余在2004年加劇,到2007年達到頂峰,凈 出口占gdp比重達到9. 9%o其后,這一不平衡由于美國金融 危機、歐債危機和全球經(jīng)濟的衰退而有所減緩,但我國仍然 處于出口盈余狀態(tài),這從大量的外匯儲備上可略見一斑。二、我國宏觀不平衡的原因第一,我國較高的資本回報率以及金融錯配造成了我國 的高投資。我們通過將投資分成企業(yè)投資、住
5、戶投資和政府 投資可以發(fā)現(xiàn),我國的住戶投資從2002年開始略有增長, 但增幅不大,政府投資占gdp的比重也在5%左右。造成高投 資以及投資波動的主要是企業(yè)投資(kuijs, 2006)o企業(yè)投 資主要是利潤導(dǎo)向,而我國的資本回報率自1998年左右開 始強勁上升(ccer研究中心,2007; lu et al, 2008),恰 好迎合了這一趨勢,使投資居高不下。同時,根據(jù)白重恩等 人的研究(bai et al, 2006;孫文凱、肖耿、楊秀科,2010), 我國的資本回報率或稱利潤率在世界主要國家中處于高位, 在資本自由流動時,資本將流入我國,這從我國這些年不斷 上升的fdi中可以看出。并且,外
6、資主要投資在我國的資本 密集型行業(yè)中(bai et al, 2010),這些行業(yè)的特點是資本 需求量大,更造成了我國投資率的居高不下。另外,我國金融市場的扭曲進一步加劇了投資率的高 企。由于我國的金融市場,特別是證券市場在創(chuàng)立的初期, 其目標(biāo)就是為國有企業(yè)籌資(林毅夫,2012),因此,我國 的銀行和證券市場總是偏好給國有企業(yè)融資。眾所周知,國 有企業(yè)不論從貸款難易程度以及貸款的利率上都要遠(yuǎn)高于 私營企業(yè)。大量的資本集中到國有企業(yè),造成了國有企業(yè)的 高投資,進一步加劇了我國的高投資率。根據(jù)邵挺等人的研 究(邵挺、李井奎,2010;邵挺,2010),若消除這種現(xiàn)象, 我國的gdp增速還可以提高2
7、到8個百分點。第二,收入分配不平衡,信貸約束以及社會保障體系不 健全造成了我國的高儲蓄。將儲蓄分為政府儲蓄、居民住戶 儲蓄和企業(yè)儲蓄可以發(fā)現(xiàn),我國的高儲蓄主要是高的企業(yè)儲 蓄和政府儲蓄造成的。首先,從收入分配角度看,我國的勞 動收入份額自90年代中后期開始不斷下降,社會新增財富 中勞動者收入占比減小,財富更多的向企業(yè)和政府部門分 配。而企業(yè)和政府部門的消費傾向天然的較小,造成了儲蓄 率的升高。另外,我國的收入差距不斷拉大,由于邊際消費 傾向遞減規(guī)律的作用,也導(dǎo)致儲蓄率升高。其次,我國的信 貸約束使廣大民營企業(yè)貸款難,致使企業(yè)利潤中留存比例較 高,上市公司不愿分紅,加上近年來企業(yè)利潤的大幅上漲,
8、 故企業(yè)儲蓄率不斷上升,其占gdp的比重已經(jīng)超過居民儲蓄。 再次,政府對社會保障、醫(yī)療和教育等公共服務(wù)投入不夠, 使得政府消費不足從而儲蓄過多的同時,居民由于缺乏養(yǎng) 老、醫(yī)療的保障,未來不確定性增大,加上“鐵飯碗”的消 失、子女教育和不斷攀升的房價等因素,使居民儲蓄升高, 居民消費占可支配收入的比重不斷下降。第三,我國的匯率扭曲、低廉的勞動力成本和產(chǎn)能過剩 造成了高出口。2007年,中國工人小時工資僅為1美元,而 中國的貿(mào)易競爭國家中,巴西為6美元,墨西哥2.9美元, 歐洲7. 3美元,印度1.7美元。低廉的勞動力成本,以及人 民幣幣值長期人為低估,使我國的產(chǎn)品在貿(mào)易中十分具有競 爭力,出口長
9、期高企;同時,我國許多行業(yè)特別是重工業(yè)產(chǎn) 能過剩嚴(yán)重,鋼鐵、水泥等行業(yè)長期產(chǎn)能利用率低于70%, 使得大量的過度產(chǎn)能必須通過外需釋放,從而為出口推波助 瀾。三、宏觀不平衡下經(jīng)濟增長的挑戰(zhàn)長期以來,我國依賴的宏觀不平衡增長,即依靠高投資、 高出口的“雙高”模式正受到越來越大的挑戰(zhàn)。第一,中國的高投資增長難以持續(xù)。首先,產(chǎn)能過剩、外圍經(jīng) 濟不景氣和資本回報率下降抑制企業(yè)投資需求。過剩的產(chǎn)能 在20082010年的大量信貸擴張、投資的盲目上馬和4萬 億的投資計劃后更為嚴(yán)重。21世紀(jì)初我國的產(chǎn)能過剩曾因為 出口的迅猛增加得到緩解,然而,當(dāng)下外圍經(jīng)濟不景氣,主 要發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇前景慘淡,美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏
10、力,故這一 情況短期難以重現(xiàn),從而抑制了企業(yè)的投資需求。另外,根 據(jù)競爭經(jīng)濟理論,資本回報率隨著資本勞動比的上升將趨于 下降。雖然由于我國的人力資本提升、技術(shù)進步和自主創(chuàng)新 能力的加強會延緩資本回報率的下降,但是,由于勞動成本 的上升,資本回報率終將回落。因此,企業(yè)的投資增長速度 有限。其次,"限購”政策限制居民投資增長。2011年“國 八條”的頒布和各地推行的房地產(chǎn)“限購令”,抑制了投機 炒房的同時,也使得很多有購房需求的人達不到條件購房, 抑制了住房投資。再次,地方還債周期的到來和官員考核方 式的變化抑制政府投資。2011年和2012年兩年到期債務(wù)將 占地方政府總債務(wù)規(guī)模的44%
11、左右,總額約4. 6萬億元,而 第二個還款高峰期在2016年到2018年,還債壓力使地方政 府難以加大投資。此外,官員考核從唯gdp論到更加注重民 生的轉(zhuǎn)變,也使地方政府官員的投資沖動有所降低。第二,中國的高出口難以持續(xù)。首先,世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩 慢導(dǎo)致我國出口受阻。中國的主要貿(mào)易國家中,美國經(jīng)濟雖 然在消費特別是以汽車為代表的耐用消費品上增長較大,但 是,注意到美國居民消費增長速度快于居民收入的增長速 度,該增長是否可持續(xù)仍是未知數(shù)。并且,根據(jù)美國2013 年度的預(yù)算,財政緊縮壓力有所增大,加上美國公司2011 年4季度上市公司業(yè)績出現(xiàn)放緩,這與歷史規(guī)律相違背,因 此,美國的復(fù)蘇之路仍然漫長。歐
12、洲經(jīng)濟在去年四季度的增 速為-0. 1%,由于主權(quán)債務(wù)危機未解決,金融市場動蕩和財 政緊縮政策的影響,預(yù)計2012年經(jīng)濟出現(xiàn)負(fù)增長。主要發(fā) 達國家的增速放緩,導(dǎo)致我國凈出口減少。2011年我國貿(mào)易 順差1551.4億美元,比上年凈減少263. 7億美元,收窄 14. 5%;到2012年2月甚至出現(xiàn)-314. 83億美元的貿(mào)易逆差, 創(chuàng)10年單月貿(mào)易逆差最高值。我國出口的困境已開始顯現(xiàn)。 其次,貿(mào)易保護主義的抬頭也阻礙了我國的出口。由于前期 的大量出口盈余,我國已經(jīng)連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最 多的國家,而且貿(mào)易摩擦形式不斷地翻新,涉及的產(chǎn)業(yè)不斷 擴大,發(fā)起的國別也不斷地增加。據(jù)商務(wù)部消息,僅2
13、012 年以來,我國共遭受了 8起貿(mào)易摩擦,涉案金額22.8億美 元,同比增長了 80%o再次,中國高額的外匯儲備導(dǎo)致我國 維持凈出口的風(fēng)險加大。截至2011年底,我國外匯儲備達 到了 3. 18萬億,其中約有2/3為美元資產(chǎn)。如此高的外匯 儲備使得中國的政策日益受制于美國。央行若拋售美元資 產(chǎn),將導(dǎo)致外匯儲備大幅貶值。而隨著人民幣的不斷升值, 外匯儲備的損失將不斷增大。因此,我國的高投資、高出口模式已經(jīng)出現(xiàn)危機,改變 增長方式已經(jīng)刻不容緩。四、加大改革力度,實現(xiàn)增長轉(zhuǎn)變要實現(xiàn)中國經(jīng)濟的良性增長,就必須實現(xiàn)增長方式從外 需到內(nèi)需的轉(zhuǎn)變,從投資向消費的轉(zhuǎn)變。第一,加大收入分配格局的調(diào)整,增加消費
14、率。要“提 低、限高、擴中”,即提高最低工資水平,逐步提高低收入 人群的收入,擴大中等收入人群比重,限制高收入者的收入, 將壟斷行業(yè)高收入和高管薪酬控制在合理范疇之內(nèi)。逐步放 開對電力、金融、電信等壟斷行業(yè)的準(zhǔn)入限制,減少政府對 這些行業(yè)的干預(yù),使行業(yè)收入差距縮小。加大稅收改革力度, 提高對高收入人群的稅收征收比例,征收遺產(chǎn)稅和房產(chǎn)稅。 加快服務(wù)業(yè)的發(fā)展,在吸收更多失業(yè)人員就業(yè)的同時,提升 全社會勞動收入份額。第二,通過相關(guān)制度和機制,降低企業(yè)利潤中留存的比 例,減少儲蓄率和投資率。加大國有企業(yè)向政府和股東分紅 的比例,建立上市公司定期分紅的制度和文化。拓寬民營企 業(yè)的外部融資渠道,加大金融體
15、制改革,放開銀行業(yè)準(zhǔn)入限 制,鼓勵民間資本成立小額貸款公司,參股村鎮(zhèn)銀行,建立 起與經(jīng)濟社會相匹配的多元化金融體系,緩解民營企業(yè)融資 難從而不敢分紅的困境,這在降低企業(yè)儲蓄率的同時,有利 于提升居民收入,增加消費率。第三,加大政府對醫(yī)療、教育、社會保障的投入,減少 居民的不確定性,降低預(yù)防性儲蓄和政府投資,增加消費率。 改革政府官員考核機制,加大民生評價的權(quán)重,使地方政府 將收入的更大比重用于政府消費,改善民生,減少政府直接 投資力度。第四,逐漸提高匯率市場化程度,抑制產(chǎn)能過剩行業(yè), 實現(xiàn)進出口平衡。進一步提升匯率作為價格機制對進出口的 調(diào)節(jié)作用,同時,對產(chǎn)能過剩的鋁、水泥、汽車等行業(yè)的投 資
16、嚴(yán)格審批,避免重復(fù)建設(shè),降低過剩產(chǎn)能出口的壓力,從 而實現(xiàn)內(nèi)外平衡。【參考文獻】1 chenery, h and moises syrquin. patterns ofdevelopment, 1950-1970m. oxford university press, 1975.2 knight j , wang w. china ' s macroeconomic imbalances : causes and consequencesj the world economy, 2011, 34 (9).3 kuijs l, wang t. chin* s pattern of grow
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