宏觀不平衡下中國經(jīng)濟增長和挑戰(zhàn)

1、宏觀不平衡下中國經(jīng)濟增長和挑戰(zhàn)過去的二十多年中，中國經(jīng)濟有兩大特點備受世 人矚目。一是中國經(jīng)濟的快速增長；二是中國宏觀經(jīng)濟的兩 大不平衡。二十多年來，中國經(jīng)濟保持了年均約10%的增長 速度，即使在危機重重的2011年，增長速度也達到了 9.2%。 如此高速的增長，在世界發(fā)展史上是沒有先例的。中國經(jīng)濟 這些年來的增長，其主要動力是高投資、高出口，這種中國 模式在帶來快速增長的同時，也使中國經(jīng)濟出現(xiàn)了巨大的不 平衡，即投資與消費的不平衡和生產(chǎn)與支出的不平衡，后者 導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的大量盈余。那么，這兩個不平衡是如何產(chǎn) 生的，會導(dǎo)致什么后果，兩大不平衡下的經(jīng)濟增長可持續(xù) 嗎？我國2012年的數(shù)據(jù)暫時沒

2、有公布，但是，一般認(rèn)為， 保8目標(biāo)的實現(xiàn)已有一定困難。這是否是經(jīng)濟增速長期下滑 的開始？是否和宏觀不平衡有關(guān)？本文將對此做出分析。一、我國的宏觀經(jīng)濟不平衡現(xiàn)狀第一，從投資和消費的關(guān)系上來看，我國的投資占國民 生產(chǎn)總值的比重過高而消費不足。chenery、syrquin (1975) 根據(jù)101個國家的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，得到了一國人均gnp和投資消 費結(jié)構(gòu)的一個標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)錢納里標(biāo)準(zhǔn)，一國的人均gnp在1000 美元(1964年美元價格)以上時，一國投資和消費比例應(yīng)該 為76.5 : 23.4,而20052011年，我國消費和投資占國民 生產(chǎn)總值的比重分別為49.7%和44.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過錢納里標(biāo) 準(zhǔn)，也

3、高于國際通行的2/3和1/3的標(biāo)準(zhǔn)。表1列出了世界 主要國家20052011年的支出法gdp結(jié)構(gòu)。從表1中可以 看出，同時期美國消費率為86. 8%,英國為85.9%，德國為 76. 3%o亞洲國家中的日本、印度和韓國，其消費率也高達 77.8%、68. 8%和6& 8%。與此同時，這些國家的投資率大多 在25%以下，一些發(fā)達國家甚至低于20%o即使同為亞洲的 日本和韓國，在其快速工業(yè)化時期(日本為19601985年, 韓國為19701995年)，投資率也只有30%左右(john knight. wei wang, 2011)o從歷史變化上看，我國的資本 形成占gdp比重從2003年開

4、始快速上升，一直維持在40% 以上，2009年甚至達到近50%。而消費自2000年開始下滑, 從2000年的62%下降到了 2010年的48. 2%, 2011年有所回 升，也僅為49. 7%,不平衡不斷加劇。第二，從出口和進口的關(guān)系上看，我國一直處于出口盈 余狀態(tài)。這一盈余在2004年加劇，到2007年達到頂峰，凈 出口占gdp比重達到9. 9%o其后，這一不平衡由于美國金融 危機、歐債危機和全球經(jīng)濟的衰退而有所減緩，但我國仍然 處于出口盈余狀態(tài)，這從大量的外匯儲備上可略見一斑。二、我國宏觀不平衡的原因第一，我國較高的資本回報率以及金融錯配造成了我國 的高投資。我們通過將投資分成企業(yè)投資、住

5、戶投資和政府 投資可以發(fā)現(xiàn)，我國的住戶投資從2002年開始略有增長， 但增幅不大，政府投資占gdp的比重也在5%左右。造成高投 資以及投資波動的主要是企業(yè)投資（kuijs, 2006）o企業(yè)投 資主要是利潤導(dǎo)向，而我國的資本回報率自1998年左右開 始強勁上升（ccer研究中心，2007； lu et al, 2008）,恰 好迎合了這一趨勢，使投資居高不下。同時，根據(jù)白重恩等 人的研究（bai et al, 2006；孫文凱、肖耿、楊秀科，2010）, 我國的資本回報率或稱利潤率在世界主要國家中處于高位， 在資本自由流動時，資本將流入我國，這從我國這些年不斷 上升的fdi中可以看出。并且，外

6、資主要投資在我國的資本 密集型行業(yè)中（bai et al, 2010）,這些行業(yè)的特點是資本 需求量大，更造成了我國投資率的居高不下。另外，我國金融市場的扭曲進一步加劇了投資率的高 企。由于我國的金融市場，特別是證券市場在創(chuàng)立的初期， 其目標(biāo)就是為國有企業(yè)籌資（林毅夫，2012）,因此，我國 的銀行和證券市場總是偏好給國有企業(yè)融資。眾所周知，國 有企業(yè)不論從貸款難易程度以及貸款的利率上都要遠(yuǎn)高于 私營企業(yè)。大量的資本集中到國有企業(yè)，造成了國有企業(yè)的 高投資，進一步加劇了我國的高投資率。根據(jù)邵挺等人的研 究（邵挺、李井奎，2010；邵挺，2010）,若消除這種現(xiàn)象, 我國的gdp增速還可以提高2

7、到8個百分點。第二，收入分配不平衡，信貸約束以及社會保障體系不 健全造成了我國的高儲蓄。將儲蓄分為政府儲蓄、居民住戶 儲蓄和企業(yè)儲蓄可以發(fā)現(xiàn)，我國的高儲蓄主要是高的企業(yè)儲 蓄和政府儲蓄造成的。首先，從收入分配角度看，我國的勞 動收入份額自90年代中后期開始不斷下降，社會新增財富 中勞動者收入占比減小，財富更多的向企業(yè)和政府部門分 配。而企業(yè)和政府部門的消費傾向天然的較小，造成了儲蓄 率的升高。另外，我國的收入差距不斷拉大，由于邊際消費 傾向遞減規(guī)律的作用，也導(dǎo)致儲蓄率升高。其次，我國的信 貸約束使廣大民營企業(yè)貸款難，致使企業(yè)利潤中留存比例較 高，上市公司不愿分紅，加上近年來企業(yè)利潤的大幅上漲，

8、 故企業(yè)儲蓄率不斷上升，其占gdp的比重已經(jīng)超過居民儲蓄。 再次，政府對社會保障、醫(yī)療和教育等公共服務(wù)投入不夠， 使得政府消費不足從而儲蓄過多的同時，居民由于缺乏養(yǎng) 老、醫(yī)療的保障，未來不確定性增大，加上“鐵飯碗”的消 失、子女教育和不斷攀升的房價等因素，使居民儲蓄升高， 居民消費占可支配收入的比重不斷下降。第三，我國的匯率扭曲、低廉的勞動力成本和產(chǎn)能過剩 造成了高出口。2007年，中國工人小時工資僅為1美元，而 中國的貿(mào)易競爭國家中，巴西為6美元，墨西哥2.9美元， 歐洲7. 3美元，印度1.7美元。低廉的勞動力成本，以及人 民幣幣值長期人為低估，使我國的產(chǎn)品在貿(mào)易中十分具有競 爭力，出口長

9、期高企；同時，我國許多行業(yè)特別是重工業(yè)產(chǎn) 能過剩嚴(yán)重，鋼鐵、水泥等行業(yè)長期產(chǎn)能利用率低于70%, 使得大量的過度產(chǎn)能必須通過外需釋放，從而為出口推波助 瀾。三、宏觀不平衡下經(jīng)濟增長的挑戰(zhàn)長期以來，我國依賴的宏觀不平衡增長，即依靠高投資、 高出口的“雙高”模式正受到越來越大的挑戰(zhàn)。第一，中國的高投資增長難以持續(xù)。首先，產(chǎn)能過剩、外圍經(jīng) 濟不景氣和資本回報率下降抑制企業(yè)投資需求。過剩的產(chǎn)能 在20082010年的大量信貸擴張、投資的盲目上馬和4萬 億的投資計劃后更為嚴(yán)重。21世紀(jì)初我國的產(chǎn)能過剩曾因為 出口的迅猛增加得到緩解，然而，當(dāng)下外圍經(jīng)濟不景氣，主 要發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇前景慘淡，美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏

10、力，故這一 情況短期難以重現(xiàn)，從而抑制了企業(yè)的投資需求。另外，根 據(jù)競爭經(jīng)濟理論，資本回報率隨著資本勞動比的上升將趨于 下降。雖然由于我國的人力資本提升、技術(shù)進步和自主創(chuàng)新 能力的加強會延緩資本回報率的下降，但是，由于勞動成本 的上升，資本回報率終將回落。因此，企業(yè)的投資增長速度 有限。其次，"限購”政策限制居民投資增長。2011年“國 八條”的頒布和各地推行的房地產(chǎn)“限購令”，抑制了投機 炒房的同時，也使得很多有購房需求的人達不到條件購房， 抑制了住房投資。再次，地方還債周期的到來和官員考核方 式的變化抑制政府投資。2011年和2012年兩年到期債務(wù)將 占地方政府總債務(wù)規(guī)模的44%

11、左右，總額約4. 6萬億元，而 第二個還款高峰期在2016年到2018年，還債壓力使地方政 府難以加大投資。此外，官員考核從唯gdp論到更加注重民 生的轉(zhuǎn)變，也使地方政府官員的投資沖動有所降低。第二，中國的高出口難以持續(xù)。首先，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩 慢導(dǎo)致我國出口受阻。中國的主要貿(mào)易國家中，美國經(jīng)濟雖 然在消費特別是以汽車為代表的耐用消費品上增長較大，但 是，注意到美國居民消費增長速度快于居民收入的增長速 度，該增長是否可持續(xù)仍是未知數(shù)。并且，根據(jù)美國2013 年度的預(yù)算，財政緊縮壓力有所增大，加上美國公司2011 年4季度上市公司業(yè)績出現(xiàn)放緩，這與歷史規(guī)律相違背，因 此，美國的復(fù)蘇之路仍然漫長。歐

12、洲經(jīng)濟在去年四季度的增 速為-0. 1%,由于主權(quán)債務(wù)危機未解決，金融市場動蕩和財 政緊縮政策的影響，預(yù)計2012年經(jīng)濟出現(xiàn)負(fù)增長。主要發(fā) 達國家的增速放緩，導(dǎo)致我國凈出口減少。2011年我國貿(mào)易 順差1551.4億美元，比上年凈減少263. 7億美元，收窄 14. 5%；到2012年2月甚至出現(xiàn)-314. 83億美元的貿(mào)易逆差, 創(chuàng)10年單月貿(mào)易逆差最高值。我國出口的困境已開始顯現(xiàn)。 其次，貿(mào)易保護主義的抬頭也阻礙了我國的出口。由于前期 的大量出口盈余，我國已經(jīng)連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最 多的國家，而且貿(mào)易摩擦形式不斷地翻新，涉及的產(chǎn)業(yè)不斷 擴大，發(fā)起的國別也不斷地增加。據(jù)商務(wù)部消息，僅2

13、012 年以來，我國共遭受了 8起貿(mào)易摩擦，涉案金額22.8億美 元，同比增長了 80%o再次，中國高額的外匯儲備導(dǎo)致我國 維持凈出口的風(fēng)險加大。截至2011年底，我國外匯儲備達 到了 3. 18萬億，其中約有2/3為美元資產(chǎn)。如此高的外匯 儲備使得中國的政策日益受制于美國。央行若拋售美元資 產(chǎn)，將導(dǎo)致外匯儲備大幅貶值。而隨著人民幣的不斷升值， 外匯儲備的損失將不斷增大。因此，我國的高投資、高出口模式已經(jīng)出現(xiàn)危機，改變 增長方式已經(jīng)刻不容緩。四、加大改革力度，實現(xiàn)增長轉(zhuǎn)變要實現(xiàn)中國經(jīng)濟的良性增長，就必須實現(xiàn)增長方式從外 需到內(nèi)需的轉(zhuǎn)變，從投資向消費的轉(zhuǎn)變。第一，加大收入分配格局的調(diào)整，增加消費

14、率。要“提 低、限高、擴中”，即提高最低工資水平，逐步提高低收入 人群的收入，擴大中等收入人群比重，限制高收入者的收入, 將壟斷行業(yè)高收入和高管薪酬控制在合理范疇之內(nèi)。逐步放 開對電力、金融、電信等壟斷行業(yè)的準(zhǔn)入限制，減少政府對 這些行業(yè)的干預(yù)，使行業(yè)收入差距縮小。加大稅收改革力度, 提高對高收入人群的稅收征收比例，征收遺產(chǎn)稅和房產(chǎn)稅。 加快服務(wù)業(yè)的發(fā)展，在吸收更多失業(yè)人員就業(yè)的同時，提升 全社會勞動收入份額。第二，通過相關(guān)制度和機制，降低企業(yè)利潤中留存的比 例，減少儲蓄率和投資率。加大國有企業(yè)向政府和股東分紅 的比例，建立上市公司定期分紅的制度和文化。拓寬民營企 業(yè)的外部融資渠道，加大金融體

15、制改革，放開銀行業(yè)準(zhǔn)入限 制，鼓勵民間資本成立小額貸款公司，參股村鎮(zhèn)銀行，建立 起與經(jīng)濟社會相匹配的多元化金融體系，緩解民營企業(yè)融資 難從而不敢分紅的困境，這在降低企業(yè)儲蓄率的同時，有利 于提升居民收入，增加消費率。第三，加大政府對醫(yī)療、教育、社會保障的投入，減少 居民的不確定性，降低預(yù)防性儲蓄和政府投資，增加消費率。 改革政府官員考核機制，加大民生評價的權(quán)重，使地方政府 將收入的更大比重用于政府消費，改善民生，減少政府直接 投資力度。第四，逐漸提高匯率市場化程度，抑制產(chǎn)能過剩行業(yè)， 實現(xiàn)進出口平衡。進一步提升匯率作為價格機制對進出口的 調(diào)節(jié)作用，同時，對產(chǎn)能過剩的鋁、水泥、汽車等行業(yè)的投 資

16、嚴(yán)格審批，避免重復(fù)建設(shè)，降低過剩產(chǎn)能出口的壓力，從 而實現(xiàn)內(nèi)外平衡。【參考文獻】1 chenery, h and moises syrquin. patterns ofdevelopment, 1950-1970m. oxford university press, 1975.2 knight j , wang w. china ' s macroeconomic imbalances : causes and consequencesj the world economy, 2011, 34 (9).3 kuijs l, wang t. chin* s pattern of grow

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