股權(quán)價(jià)值的評估方法

1、股權(quán)價(jià)值的評估方法一、股權(quán)定義1、所謂股權(quán)，是指股東因出資而取得的、依法定或者公司章程的規(guī)定和 程序參與事務(wù)并在公司中享受財(cái)產(chǎn)利益的、具有可轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利。2、從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)是產(chǎn)權(quán)的一部分，即財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，而不包括 法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。3、從會計(jì)學(xué)角度看，二者本質(zhì)是相同的，都體現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)；但從量 的角度看可能不同，產(chǎn)權(quán)指所有者的權(quán)益，股權(quán)則指資本金或?qū)嵤召Y本。4、按照企業(yè)股權(quán)持有者對企業(yè)的影響程度，一般可以將企業(yè)的股東分 為：控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。5、控制性股東將有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策；重大影響性股東 則對一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策有參與決策的能力，但并不決

2、定這些政 策；非重大影響性股東則對被持股企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策幾乎沒有什么影 響。二、股權(quán)價(jià)值的評估方法（一）股權(quán)價(jià)值的評估概述價(jià)值評估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)評估，是對企業(yè) 整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過程，主要是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn) 讓或產(chǎn)權(quán)交易。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)改革的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的推行，以企 業(yè)兼并、收購、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、合并、分設(shè)、股票發(fā)行、聯(lián)營等經(jīng) 濟(jì)交易行為的出現(xiàn)和增多，企業(yè)價(jià)值評估的應(yīng)用空間得到了極大的拓展， 企業(yè)價(jià)值評估在市場經(jīng)濟(jì)中的作用也越來越突出。目前，企業(yè)價(jià)值評估方 法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場比較法和期權(quán)價(jià)值評 估法等四種。（二）資產(chǎn)價(jià)值評估法資產(chǎn)

3、價(jià)值評估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄， 對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評估，然后加總的一種靜態(tài)評估方式，主要有賬面價(jià) 值法和重置成本法。1、賬面價(jià)值法（1）賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的價(jià)值或凈值，主要由投資者 投入的資本加企業(yè)的經(jīng)營利潤構(gòu)成，計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公 司的賬面凈資產(chǎn)。（2）但這僅對于企業(yè)的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，無法反映企業(yè)的贏利能力、 成長能力和行業(yè)特點(diǎn)。（3）為彌補(bǔ)這種缺陷，在實(shí)踐中往往采用調(diào)整系數(shù)，對賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào) 整，變?yōu)椋耗繕?biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)x（l+調(diào)整系數(shù)）。2、重置成本法（1）重置成本足指并購企業(yè)自己，重新構(gòu)建一個(gè)與目標(biāo)企業(yè)完全相同的 企業(yè)，需要花費(fèi)的

4、成本。當(dāng)然，必須要考慮到現(xiàn)存企業(yè)的設(shè)備貶值情況。（2）計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=企業(yè)資產(chǎn)目前市場全新的價(jià)格-有形折 舊額無形折舊額。（3）以上兩種方法都以企業(yè)的歷史成本為依據(jù)對企業(yè)價(jià)值的評估，最重 要的特點(diǎn)是采用了將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行分別股價(jià)，再相加綜合的思路， 實(shí)際操作簡單一行。其最致命的缺點(diǎn)在于將一個(gè)企業(yè)有機(jī)體割裂開來：企 業(yè)不是土地、生產(chǎn)設(shè)備等各種生產(chǎn)資料的簡單累加，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是企業(yè) 整體素質(zhì)的體現(xiàn)。（4）將某項(xiàng)資產(chǎn)脫離整體單獨(dú)進(jìn)行評估，其成本價(jià)格將和它所給整體帶 來的邊際收益相差甚遠(yuǎn)。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與企業(yè)創(chuàng)造未來收益的能力 相關(guān)性極小。因此，其評估結(jié)果實(shí)際上并不是嚴(yán)格意義上的企業(yè)

5、價(jià)值，充 其量只能作為價(jià)值參照，提供評估價(jià)值的底線。3、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金 的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn) 率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。4、市場比較法市場比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推 斷，其理論依是“替代原則”。市場法實(shí)質(zhì)就是在市場上找出一個(gè)或幾個(gè)與 被評估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基 礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場價(jià)值，最后確定被評估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市 場法的評估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。(1) 首先在選擇可比企業(yè)時(shí)，通常依靠兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，

6、一是 財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。其次確定企業(yè)價(jià)值可比指標(biāo)時(shí)，要遵循一個(gè)原則即可比指標(biāo)要 與企業(yè)的價(jià)值直接相關(guān)。其中，現(xiàn)金流量和利潤是最主要的指標(biāo)，因?yàn)樗?們直接反映了企業(yè)盈利能力，與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)。(2) 市場比較法通過參照市場對相似的或可比的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)來估計(jì)目 標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。由于需要企業(yè)市場價(jià)值作為參照物，所以市場比較法較多 地依賴效比現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所需信息少。但假定，即“市場整體上對目標(biāo)企 法將失靈”。在實(shí)異和交易案例的市場尚不完善，的使用受到一定現(xiàn)限 制。5、期權(quán)價(jià)值評估法在某給定日期或固定價(jià)格購進(jìn)或權(quán)價(jià)值來源于本礎(chǔ)資 產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收scholes模型。(1) 期權(quán)價(jià)值評估法下，利用期權(quán)定價(jià)

7、模型可以確定并購中隱含的期權(quán) 價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企業(yè)的 價(jià)值。期權(quán)價(jià)值評估法考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種機(jī)會與經(jīng)營靈活性的 價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)價(jià)值評估法的缺陷，能夠使并購方根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來選擇機(jī) 會、創(chuàng)造經(jīng)營的靈活性，風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)擁有的機(jī)會與靈活性的價(jià)值就越 高。(2) 在研究中還存在一些需要解決的問題，例如在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí) 并未對該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)。事實(shí)上，很多經(jīng)濟(jì)活動的機(jī)會 收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動規(guī)律，有待繼續(xù)研究。在實(shí)務(wù)中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，往往是是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上考慮 并購期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評估值。（

8、3）總之，企業(yè)價(jià)值評估是以一定的科學(xué)方法和經(jīng)驗(yàn)水平為依據(jù)的，但 本質(zhì)上是一種主觀性很強(qiáng)的判斷，在實(shí)踐中，應(yīng)該針對不同對象選用不同 方法進(jìn)行估價(jià)，必要的時(shí)候可以交叉采取多種方法同時(shí)估價(jià)。（4）評估企業(yè)價(jià)值需要兩種技巧，第一是分析能力，既需要明白及應(yīng)用 數(shù)學(xué)模式去評估公司價(jià)值。第二也是更重要的，就是擁有良好的判斷能 力。很多時(shí)候數(shù)學(xué)模式均帶有假設(shè)成分，很多資料如公司經(jīng)營管理能力是 不能量化的或沒有足夠數(shù)據(jù)去衡量，因此在運(yùn)用數(shù)學(xué)模式所得到的企業(yè)價(jià) 值只能作參考。（5）由于目前估價(jià)目的十分狹窄，企業(yè)價(jià)值評估除了可以為產(chǎn)權(quán)交易提 供一個(gè)合理的基礎(chǔ)價(jià)格外，更重要的是重組前后的價(jià)值對比可以成為企業(yè) 管理層是否進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決策工具。價(jià)值評估在西方國家獲得了很大成 功，正確推行以價(jià)值評估為手段的價(jià)值最大化管理，是使我國企業(yè)走出困 境的必要條件。因此，無論是在理論上還是在實(shí)踐上，探討和研究企業(yè)價(jià) 值評估方法以及合理運(yùn)用都具有重要的意義。三、根據(jù)國有資產(chǎn)管理要求,資參股的企業(yè)股權(quán)評估原則:1、涉及國有股權(quán)變動，無論股權(quán)比例大小，原則上要求兩種方法評