創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)計(jì)劃書及其詳解

1、第八章第八章 創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)計(jì)劃書及其提要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的商業(yè)計(jì)劃書及其提要（教材（教材 P178）參考：中國(guó)商業(yè)計(jì)劃書網(wǎng)參考：中國(guó)商業(yè)計(jì)劃書網(wǎng)l創(chuàng)業(yè)者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家，要想在創(chuàng)業(yè)者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家，要想在五分鐘之內(nèi)、五分鐘之內(nèi)、兩分鐘之內(nèi)甚至更短一分鐘之內(nèi)就能夠得到兩分鐘之內(nèi)甚至更短一分鐘之內(nèi)就能夠得到你們的青睞你們的青睞、進(jìn)而如愿以償拿到資金，必須、進(jìn)而如愿以償拿到資金，必須 講清楚下列內(nèi)容：講清楚下列內(nèi)容：商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)、市商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)（多大、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較自己的地位）、場(chǎng)（多大、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較自己的地位）、公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域、公司運(yùn)作、設(shè)施、生產(chǎn)、供公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域、公司運(yùn)作、設(shè)施、生產(chǎn)、供應(yīng)

2、商、客戶、財(cái)務(wù)情況和公司規(guī)劃等。應(yīng)商、客戶、財(cái)務(wù)情況和公司規(guī)劃等。l遞上一份你的企業(yè)的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書（創(chuàng)業(yè)融資遞上一份你的企業(yè)的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書（創(chuàng)業(yè)融資的的“敲門磚敲門磚”）。）。 l對(duì)初創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書就是企業(yè)的名片。創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的好壞，往往決定了融資成敗。先推銷給創(chuàng)業(yè)者自己。l一個(gè)醞釀中的項(xiàng)目，往往很模糊，通過(guò)制訂創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書，把正反理由都書寫下來(lái)。再逐條推敲。創(chuàng)業(yè)者這樣就能對(duì)這一項(xiàng)目有更清晰的認(rèn)識(shí)。要錢其次，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書還能幫助把計(jì)劃中的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推銷給風(fēng)險(xiǎn)投資家，獲得資金。一、什么是商業(yè)計(jì)劃書二、商業(yè)計(jì)劃書的主要編寫格式三、撰寫商業(yè)計(jì)劃書應(yīng)注意的 幾個(gè)問(wèn)題l成功融資關(guān)鍵，避免被扔進(jìn)垃圾桶，

3、確保商業(yè)計(jì)劃書能“擊中目標(biāo)”，要突出賣點(diǎn)：l可以在其中有所側(cè)重，但是不要漏掉任何一點(diǎn)。獨(dú)特性：你應(yīng)該指出你的產(chǎn)品或者技術(shù)的獨(dú)特獨(dú)特性：你應(yīng)該指出你的產(chǎn)品或者技術(shù)的獨(dú)特性，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿，進(jìn)入堡壘較高。性，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿，進(jìn)入堡壘較高。管理層：你應(yīng)該表現(xiàn)出你有一支勝任并有經(jīng)驗(yàn)管理層：你應(yīng)該表現(xiàn)出你有一支勝任并有經(jīng)驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)。的管理團(tuán)隊(duì)。利潤(rùn)：你應(yīng)該指出你的公司將有豐厚的盈利。利潤(rùn)：你應(yīng)該指出你的公司將有豐厚的盈利。退出：你需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人的退出意愿有所考退出：你需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人的退出意愿有所考慮。慮。l公司名稱l聯(lián)系人、聯(lián)系電話、電子郵件l公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域l管理層l市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)市場(chǎng)分析、調(diào)查

4、與預(yù)測(cè)， 定位的目標(biāo)和細(xì)分市場(chǎng)描述，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式， 主要競(jìng)爭(zhēng)者分析 l需要的資金量、資金用途、財(cái)務(wù)歷史和預(yù)測(cè)l退出l六度傳媒有限公司商業(yè)計(jì)劃書提要 l一等獎(jiǎng)（獎(jiǎng)金25,000美元） 清華CoolBar 團(tuán)隊(duì) l二等獎(jiǎng)（獎(jiǎng)金15,000美元） JBI嘉午生物識(shí)別科技有限公司 l三等獎(jiǎng)（獎(jiǎng)金10,000美元）中國(guó)講座網(wǎng)l清華大學(xué)研究院和微軟研究院聯(lián)合舉辦的未來(lái)企業(yè)家之路這樣的創(chuàng)業(yè)大賽，那么這個(gè)創(chuàng)業(yè)大賽呢，是有一個(gè)學(xué)習(xí)的課程，在這16節(jié)的課程里邊，有很多企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資商，還有技術(shù)上研發(fā)的一些，很有名、很資深的研究員，他們跟我們分享很多關(guān)于創(chuàng)業(yè)的故事和理論。那么經(jīng)過(guò)半年的學(xué)習(xí)，最后參加微軟的

5、比賽。l一開始組建團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，就覺(jué)得應(yīng)該有懂技術(shù)的、懂財(cái)務(wù)的、懂金融的、懂管理的，這樣的話，整個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)比較平衡 （原材料/供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、 競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 、政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款/壞帳、黑社會(huì)壞帳、黑社會(huì)）、管理風(fēng)險(xiǎn)（含人事、人員流動(dòng)、關(guān)鍵雇員依賴）、 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ）l約瑪約瑪奧利拉（諾基亞首席執(zhí)行官）精彩觀點(diǎn)：奧利拉（諾基亞首席執(zhí)行官）精彩觀點(diǎn)：“做做CEO要具備兩條素質(zhì)，一條是人才管理能要具備兩條素質(zhì)，一條是人才管理能力；另一條是溝通能力。力；另一條是溝通能力。“人才管理能力溝通能力。作為一個(gè)首席執(zhí)人才管理能力溝通能力。作為一個(gè)首席執(zhí)行官，你每天需要作三到

6、四個(gè)演講，所以如果你行官，你每天需要作三到四個(gè)演講，所以如果你不喜歡發(fā)表演說(shuō)，也許你不該考慮做首席執(zhí)行官，不喜歡發(fā)表演說(shuō)，也許你不該考慮做首席執(zhí)行官，就這么簡(jiǎn)單就這么簡(jiǎn)單?！眑潘石屹（北京萬(wàn)通實(shí)業(yè)股份有限公司總經(jīng)理）潘石屹（北京萬(wàn)通實(shí)業(yè)股份有限公司總經(jīng)理）“他們準(zhǔn)備挖走四十個(gè)銷售人員，最后經(jīng)過(guò)說(shuō)服只挖走了二十三個(gè)，剩下的我們就連夜任命，就是一個(gè)個(gè)從睡夢(mèng)中叫醒了以后，就成了銷售副總監(jiān)。我對(duì)員工有兩個(gè)要求：一是不要打開汽車門吐痰，二是不要卷起來(lái)拿文件。”為了留住人才，股票期權(quán)，見下頁(yè)。為了留住人才，股票期權(quán)，見下頁(yè)。l（一）股票期權(quán)：（一）股票期權(quán)： “金手銬金手銬”是指企業(yè)所有者向主要經(jīng)營(yíng)者提供

7、的一種在未來(lái)的一定期限內(nèi)按照某一既定價(jià)格購(gòu)買的一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。人力資源管理最重要的是薪酬管理。人力資源管理最重要的是薪酬管理。l對(duì)初創(chuàng)企業(yè)來(lái)講特別重要。對(duì)初創(chuàng)企業(yè)來(lái)講特別重要。在這段時(shí)間內(nèi)，管理層可以行使期權(quán)（當(dāng)那時(shí)股票價(jià)格高于以前商定的價(jià)格），也可以不行使期權(quán)。超過(guò)期限沒(méi)有行使，則自動(dòng)作廢。l在2005年1月1日給你10萬(wàn)股股票期權(quán)，行使期限為5年，約定價(jià)格為1元股。如果到2010年1月1日，公司股票上市或上漲到50元股，你可以按1元股購(gòu)進(jìn)，再按50元股賣出，獲利490萬(wàn)元。如果預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)狀況良好、股票可進(jìn)一步升值，可以稍后再行使權(quán)利。當(dāng)然如果企業(yè)每況愈下，股票期權(quán)也可能等于廢紙一張

8、。 l激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者：激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者：只有經(jīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者若干年努力，使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)提高，股票市價(jià)上漲后期權(quán)價(jià)值才真正體現(xiàn)出來(lái)，從而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和所有者個(gè)人收益統(tǒng)一起來(lái)，激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。股票期權(quán)提供激勵(lì)管理層更積極工作錢就會(huì)更多公司業(yè)績(jī)上升公司股價(jià)上漲企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和所有者個(gè)人收益統(tǒng)一l留住人才：留住人才：擁有者只有等待一段時(shí)間后、企業(yè)股票價(jià)格上漲到一定程度后行使這種權(quán)利才有意義，因而股票期權(quán)制度也成為一些企業(yè)留住人才的一種措施。l在2002年，搜狐連續(xù)兩次共發(fā)放了230萬(wàn)股期權(quán)，發(fā)放價(jià)格分別為1.06美元和1.29美元。當(dāng)年的公告顯示，搜狐的原COO古永鏘獲得期權(quán)份額最多，占年度公司期權(quán)

9、的14.08%，張朝陽(yáng)9.37% 。l要激活期權(quán)賬戶,就必須登陸美國(guó)在線證券交易網(wǎng)站。沒(méi)幾人懂期權(quán)常識(shí)。國(guó)內(nèi)的期權(quán)制度還不完善，期權(quán)雖在國(guó)外交易，但錢拿回來(lái)后，還是要從公司賬面上走，再由公司按照人民共和國(guó)的個(gè)人所得稅法去交稅。 l那筆個(gè)人所得稅交得后離職的陳勇后離職的陳勇頗為心痛。至于沒(méi)到行使期的期權(quán)，陳勇只有放棄了。網(wǎng)易的情況也類似。2001年網(wǎng)易上市一年以后，網(wǎng)易期權(quán)是負(fù)資產(chǎn)，公司沒(méi)有人執(zhí)行；2002年開始有少數(shù)期權(quán)被執(zhí)行；到2003年，期權(quán)終于成為一筆富裕的資產(chǎn)了。 l2005年年8月月5日，百度在納斯達(dá)克上市。當(dāng)日收盤日，百度在納斯達(dá)克上市。當(dāng)日收盤價(jià)價(jià)122.54美元。國(guó)內(nèi)百度的所有

10、員工，如期權(quán)兌現(xiàn)，美元。國(guó)內(nèi)百度的所有員工，如期權(quán)兌現(xiàn)，資產(chǎn)都已超百萬(wàn)。資產(chǎn)都已超百萬(wàn)。業(yè)界流傳業(yè)界流傳“百度連前臺(tái)小姐都是百萬(wàn)富翁百度連前臺(tái)小姐都是百萬(wàn)富翁”。百度在上。百度在上市之前的期權(quán)激勵(lì)是，每個(gè)員工都擁有期權(quán)。當(dāng)年，百市之前的期權(quán)激勵(lì)是，每個(gè)員工都擁有期權(quán)。當(dāng)年，百度總裁李彥宏被評(píng)為最佳雇主。度總裁李彥宏被評(píng)為最佳雇主。 l百度規(guī)定，在公司工作滿一年，可以第一次行權(quán)百度規(guī)定，在公司工作滿一年，可以第一次行權(quán)1/4，滿一年之后，每個(gè)月可以行權(quán)，滿一年之后，每個(gè)月可以行權(quán)1/48。l谷澄宇進(jìn)入百度時(shí)，屬于經(jīng)理級(jí)別。他拿到了數(shù)谷澄宇進(jìn)入百度時(shí)，屬于經(jīng)理級(jí)別。他拿到了數(shù)千股期權(quán)。千股期權(quán)。2

11、006年年6月，他辭職離開百度，開始創(chuàng)月，他辭職離開百度，開始創(chuàng)業(yè)。如果他再堅(jiān)持幾個(gè)月，就可能第一次行權(quán)業(yè)。如果他再堅(jiān)持幾個(gè)月，就可能第一次行權(quán)1/4，以當(dāng)時(shí)股價(jià)推算，他大概因此以當(dāng)時(shí)股價(jià)推算，他大概因此“損失損失”10多萬(wàn)美多萬(wàn)美金。在另外一些百度員工眼中，期權(quán)是他們呆在金。在另外一些百度員工眼中，期權(quán)是他們呆在百度的重要原因之一。百度的重要原因之一。 l易趣公司CEO邵亦波則表示，在易趣員工工作滿半年后就可以拿到股票期權(quán)，三年可以全部拿到，如果以后你工作了一年然后由于各種原因離開公司，你可以拿到1/3。 l中華網(wǎng)人力資源部陳小姐表示，在中華網(wǎng)，“每個(gè)員工在入職時(shí)會(huì)收到一張通知書合同(有法律

12、效力)，告訴他公司給他多少股票期權(quán)，什么時(shí)間能拿，分幾年兌現(xiàn)。一般是分四年拿，每一年只能拿到1/4，他收到通知后要簽名確認(rèn)，心中有數(shù)。如果一個(gè)拿到股票期權(quán)的員工在中華網(wǎng)工作滿一年，他就可以擁有全部股票期權(quán)的1/4。如果離開公司，公司會(huì)規(guī)定在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)一定要賣掉這部分股票，否則就視為自動(dòng)棄權(quán)?！眑據(jù)統(tǒng)計(jì)（2003年3月），中國(guó)1000多家上市公司中，正在或已經(jīng)實(shí)施了不同類型的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，已有近100家。其中東方通信、上海貝嶺曾被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為首批股票期權(quán)試點(diǎn)企業(yè)；清華同方、清華紫光、方正科技作為校企改制的試點(diǎn)企業(yè)也向財(cái)政部提交了股票期權(quán)試點(diǎn)方案；此外，中關(guān)村、海星科技等高科技企業(yè)早前

13、也曾向證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部提交股票期權(quán)方案l1952年，菲澤爾公司，為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪金被高額的所得稅率“吃掉”，在雇員中推出了世界第一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃。到90年代，美國(guó)納斯達(dá)克上市的企業(yè)中，90%以上的公司都推行了股票期權(quán)計(jì)劃。lGoogle創(chuàng)始人佩奇和布林的管理理念是全員持股，而這是公司茁壯成長(zhǎng)的源泉。lGoogle員工及公司顧問(wèn)手中持有的股票期權(quán)高達(dá)2，694萬(wàn)股，平均每股作價(jià)5.21美元。 l首次公開募股(IPO)每股121.50美元 l2007年10月17日股價(jià)：601.45美元。l美國(guó)商業(yè)周刊2002年載文說(shuō)，股票期權(quán)制曾像魔法一般地刺激了美國(guó)世紀(jì)年代的經(jīng)濟(jì)繁榮，被稱為“.”革命的

14、推進(jìn)劑。l大量傳統(tǒng)公司的資深管理人員放棄穩(wěn)定的職務(wù)，為了股票期權(quán)而投奔名不見經(jīng)傳的小公司。大公司為留住人才，也開始增加向高級(jí)管理人員，甚至一般員工發(fā)放股票期權(quán)。l股票期權(quán)收入現(xiàn)已占這些公司首席執(zhí)行官們收入的。 l2001年12月2日美國(guó)安然公司（前身是休斯敦天然氣公司）正式申請(qǐng)破產(chǎn)，這家超級(jí)公司幾乎在一夜間從頂峰墜落至谷底去年初安然的股票價(jià)格最高達(dá)到過(guò)9O75美元，而在申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)卻只有50美分，創(chuàng)下了美國(guó)有史以來(lái)最大規(guī)模的破產(chǎn)紀(jì)錄。為什么會(huì)這樣?l安然很早就進(jìn)人了財(cái)富雜志的美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)名單。l人們對(duì)于安然公司破產(chǎn)的原因眾說(shuō)紛紜,但股票期權(quán)的先天缺陷無(wú)疑是其中很重要的一個(gè)。l美國(guó)安然公司破產(chǎn)

15、暴露出的財(cái)務(wù)和股票期權(quán)管理問(wèn)題令投資者目瞪口呆。2002年4月初，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘在講話中表示，安然公司出現(xiàn)巨大的財(cái)務(wù)“黑洞”，股票期權(quán)是漏洞之一。 l該公司29名高級(jí)主管在股價(jià)崩跌之前已出售173萬(wàn)股股票，獲得11億美元巨額利潤(rùn)。 l繼安然之后，隨著環(huán)球電信、世通、施樂(lè)等一批“經(jīng)濟(jì)巨人”會(huì)計(jì)造假案的紛紛曝光，在美國(guó)國(guó)內(nèi)引發(fā)對(duì)股票期權(quán)的質(zhì)疑，投資者意識(shí)到股票期權(quán)被濫用可能導(dǎo)致負(fù)面影響，要求改革股票期權(quán)的呼聲越來(lái)越高。 股票期權(quán)是否會(huì)誘發(fā)經(jīng)營(yíng)者新的道德風(fēng)險(xiǎn) l由于股價(jià)對(duì)公司高層管理人員報(bào)酬的重要性，很多公司高層管理人員已經(jīng)把推高股價(jià)作為工作的唯一目標(biāo)，并不顧一切追求公司股價(jià)的上漲。

16、如果單靠擴(kuò)大銷量，削減成本股價(jià)的上升就會(huì)很慢，因而經(jīng)理人員就會(huì)為謀了私利而去操縱股價(jià)。不惜通過(guò)做假賬采制造公司繁榮的假象，從而推動(dòng)公司股價(jià)上漲。 股票期權(quán)是否是一種支出 l當(dāng)期權(quán)持有人行使期權(quán)，從公司購(gòu)進(jìn)股票后，市場(chǎng)上的流通股增加，必然分薄了每股收益。有些公司為維持股票收益水平，不得不動(dòng)用儲(chǔ)備資金回購(gòu)自己的股票，這樣必然影響對(duì)其他投資和研發(fā)活動(dòng)的投入。l資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來(lái)源構(gòu)成及比例關(guān)系。不僅包括權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)資金，還包括短期債務(wù)資金。 lMM定理：Franco Modigliani 和 Merton Miller考慮企業(yè)所得稅的情況下，適當(dāng)?shù)脑黾觽鶆?wù)融資可以增加企業(yè)的利潤(rùn)。l企

17、業(yè)凈利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)貸款額利息率）33l現(xiàn)代企業(yè)籌資方式主要有兩種：一種是股權(quán)資本籌資，即在股票市場(chǎng)上發(fā)行股票；另一種是負(fù)債，即在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券，包括企業(yè)之間的借貸。 股權(quán)資本籌資沒(méi)有固定回報(bào)，公司經(jīng)營(yíng)得成功，股東的收益就高。 負(fù)債籌資要支付固定的、與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)直接關(guān)系的借款利息。借款利率與公司經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，信用好的公司，其債券利率往往較低；而信用不好的公司，其債券利率則相應(yīng)較高。所以高利率往往隱含著較大的風(fēng)險(xiǎn)。l風(fēng)險(xiǎn)投資家（VCS,：Venture Capitalists）投資項(xiàng)目后，希望每年達(dá)到的收益率。風(fēng)險(xiǎn)投資家投入300萬(wàn)美元，獲得30股份。4年后公司上市，盈利100

18、0萬(wàn)美元。假如公司市盈率是12（每股價(jià)格/每股盈利）。那么公司價(jià)值（市值）就是1，2000萬(wàn)美元。其中30股份轉(zhuǎn)讓后就是3600萬(wàn)美元，4年后12倍的回報(bào)。內(nèi)部收益率r計(jì)算：300萬(wàn)3600萬(wàn)/(1+r)4每年的內(nèi)部收益率r=86%l公積金貸款25萬(wàn) (1+r)20 40萬(wàn)（本金利息）l (1+r)20 1.6 r0.02377849 l告訴風(fēng)險(xiǎn)投資家未來(lái)幾年每年的增長(zhǎng)潛力怎么樣：內(nèi)部收益率是多少？l風(fēng)險(xiǎn)投資一般5年后就要退出。lN倍（1r）5l國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資一般內(nèi)部收益率為2030。投資回報(bào)內(nèi)部收益率5年升值2倍（75除以）除以）155年升值3倍255年升值5倍385年升值7倍485年升值10

19、倍58投資階段期望的內(nèi)部收益率種子期50以上樣品4060投產(chǎn)，銷量小3040開始銷售，但不知道多少2030Turnover（遇到經(jīng)營(yíng)困難）50收購(gòu)3040期望的回報(bào)是基于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的l市盈率亦稱本益比，是衡量股份有限責(zé)任公司盈利能力的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：市盈率=每股價(jià)格/每股盈利。分母可用最近一年盈利，也可用未來(lái)一年或幾年的預(yù)測(cè)盈利。l市盈率=公司市值/公司盈利。市盈率是估計(jì)普通股價(jià)值的最基本、最重要的指標(biāo)之一。一般認(rèn)為該比率保持在2030之間是正常的，過(guò)小說(shuō)明股價(jià)低，風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)買；過(guò)大則說(shuō)明股價(jià)高，風(fēng)險(xiǎn)大，購(gòu)買時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎。但高市盈率股票多為熱門股，低市盈率股票可能為冷門股。l美國(guó)、英

20、國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)香港香港等成熟股市的市盈率大約在至倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，日本和印度市場(chǎng)的平均市盈率則在至倍的區(qū)間內(nèi)。l2006年同期，滬深兩市的總體市盈率還維持在倍左右水平，年年底，就到了倍，至年月底，平均市盈率已經(jīng)飆升到了多倍。首先，該指標(biāo)一年內(nèi)由倍至倍，短期上升迅速；同時(shí)，市盈率高于世界平均水平兩倍以上，對(duì)日趨國(guó)際化的滬深股市來(lái)說(shuō)，是顯而易見壓力。 l2007年5月23日，香港恒生指數(shù)收于20798.97點(diǎn)，處在大牛市巔峰的香港主板收盤市盈率僅為17倍。2007年5月21日大陸A股收盤市盈率則為60倍（=15.36/0.26）。 l2007年11月2日，香港恒生指數(shù)30468.34點(diǎn)，20倍l20

21、07年6月，大陸A股市場(chǎng)不存在市盈率在15倍以下的股票，在1520倍之間的股票也僅存8只。相反，香港主板市盈率在20倍以下的股票卻高達(dá)476只，占63%，其中，市盈率在10倍以下的226只，占30%。 目前，有74%的大陸A股市盈率超過(guò)50倍，而香港僅占10%。從市盈率這個(gè)“價(jià)格-性能比”指標(biāo)來(lái)看，香港股市具有很大的投資潛力，而大陸A股價(jià)格卻是普遍嚴(yán)重高估的。 市盈率分布（倍）香港主板（只數(shù)）大陸A股（只數(shù)）10倍以下倍以下226 010202508 2030118 68305084 2345010034 401100倍以上倍以上43 480本表數(shù)據(jù)不包括虧損股及當(dāng)天停牌股！本表數(shù)據(jù)不包括虧損

22、股及當(dāng)天停牌股！合計(jì)合計(jì) 7551191 股價(jià)分布（元股價(jià)分布（元/港元）港元） 香港主板（只數(shù)）香港主板（只數(shù)）大陸大陸A股（只數(shù)）股（只數(shù)）1（港）元以下（港）元以下324 015 3580510 119 2671020 66746 2030 27 1773050 1989 50100 1828 100（港）元以上（港）元以上7 0合計(jì)合計(jì)938 1307 l假如現(xiàn)在允許大陸股民進(jìn)軍港股，大陸股民是否會(huì)在一夜之間幫助港人徹底消滅1港元以下的300多只“仙股”呢？然后，再消滅掉5港元以下的全部港股呢？ l2007年8月20日，境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資獲批，國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)中銀天津分行首家開

23、設(shè)大陸個(gè)人直投香港證券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。香港人好高興，解放軍來(lái)了香港人好高興，解放軍來(lái)了溫氏兄弟：溫氏兄弟：“我們要坐過(guò)山車了我們要坐過(guò)山車了,請(qǐng)系好安全帶請(qǐng)系好安全帶”l溫天納，是交銀國(guó)際控股董事總經(jīng)理。 l8-28，天津中行尚未能辦理開戶手續(xù)已有超過(guò)千人向中行天津分行辦理港股直通車預(yù)約登記。昨日(8月27日)大清早數(shù)百名客戶不遠(yuǎn)千里趕辦手續(xù)，有投資者直言準(zhǔn)備投資百萬(wàn)元買港股?？墒?，因?yàn)殂y行仍待上方審批，暫時(shí)仍只限于辦文件上預(yù)約，未能真正為客戶開戶。 進(jìn)度緩慢障礙多 客戶抱怨溫總理客戶抱怨溫總理l2007年11月05日 11:22:28 來(lái)源：南方都市報(bào) 溫家寶總理表示，開動(dòng)港股直通車必須考慮四個(gè)因素。分析人士稱，溫家寶總理的言論意味港股直通車短期內(nèi)不會(huì)推出，內(nèi)地資金不可能短期內(nèi)借港股直通車赴港，港股將面對(duì)較大調(diào)整壓力，對(duì)A股短期利好。 總理稱防止股市大起大落 l溫家寶總理是在烏茲別克塔什干，出席上海合作組織成員國(guó)總理理事會(huì)第六次會(huì)議上發(fā)表這番言論的。l港股直通車暫緩港股受拖累 。28942