第七章金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊

1、 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成和特點(diǎn) 國(guó)際金融市場(chǎng)，指資金在國(guó)際間流動(dòng)或金融產(chǎn)品在國(guó)際間買賣的場(chǎng)所。自自20世紀(jì)世紀(jì)70年代起，國(guó)際金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)與實(shí)際年代起，國(guó)際金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)和交換的直接聯(lián)系日益減弱，具有更生產(chǎn)和交換的直接聯(lián)系日益減弱，具有更為明顯的貨幣金融性質(zhì)，從而表現(xiàn)出自身為明顯的貨幣金融性質(zhì)，從而表現(xiàn)出自身獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和內(nèi)獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和內(nèi)外均衡的維系產(chǎn)生了重要的影響。外均衡的維系產(chǎn)生了重要的影響。 一、國(guó)際貨幣市場(chǎng) 主要指期限在一年內(nèi)的銀行短期信貸、短期證券在一年內(nèi)的銀行短期信貸、短期證券及票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。及票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。 1.國(guó)

2、際貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成 （1）短期信貸市場(chǎng) （2）短期證券市場(chǎng) （3）貼現(xiàn)市場(chǎng) 2.國(guó)際貨幣市場(chǎng)的作用 滿足短期資金需要單位的需求；為暫時(shí)資金閑置滿足短期資金需要單位的需求；為暫時(shí)資金閑置的單位提供投資渠道。的單位提供投資渠道。 二、國(guó)際資本市場(chǎng) 是指1年以上的中長(zhǎng)期融資市場(chǎng)年以上的中長(zhǎng)期融資市場(chǎng)。 1.國(guó)際資本市場(chǎng)的構(gòu)成 （1）信貸市場(chǎng) （2）證券市場(chǎng) 2.國(guó)際資本市場(chǎng)的作用 生產(chǎn)領(lǐng)域的資金需求得到融通，優(yōu)化了長(zhǎng)生產(chǎn)領(lǐng)域的資金需求得到融通，優(yōu)化了長(zhǎng)期資本的配置效率，促進(jìn)了產(chǎn)出的提高（期資本的配置效率，促進(jìn)了產(chǎn)出的提高（性質(zhì)）性質(zhì)） 三、歐洲貨幣市場(chǎng) 1.歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和內(nèi)涵 歐洲貨幣歐洲貨幣

3、歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) 在岸交易和離岸交易在岸交易和離岸交易 2.歐洲貨幣市場(chǎng)的分類 一體型 分離型 走賬型 3.歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù) 同業(yè)拆放、歐洲銀行存款、歐洲債券 4.歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) 歐洲貨幣市場(chǎng)是完全國(guó)際化的市場(chǎng)，是國(guó)際金融歐洲貨幣市場(chǎng)是完全國(guó)際化的市場(chǎng)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的主體市場(chǎng)的主體 （1）市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制，全球性市）市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制，全球性市場(chǎng)場(chǎng) （2）規(guī)模巨大，品種、幣種繁多，創(chuàng)新活躍）規(guī)模巨大，品種、幣種繁多，創(chuàng)新活躍 （3）利率結(jié)構(gòu)獨(dú)特）利率結(jié)構(gòu)獨(dú)特 四、國(guó)際外匯市場(chǎng)四、國(guó)際外匯市場(chǎng) 外匯買賣的場(chǎng)所外匯買賣的場(chǎng)所 即期交易、遠(yuǎn)期交易、

4、期貨交易即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易 、期權(quán)交易等、期權(quán)交易等 第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際資金流動(dòng)的原因和影響國(guó)際資金流動(dòng)的原因和影響 國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng) 國(guó)際資金流動(dòng)國(guó)際資金流動(dòng) 一、國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的特點(diǎn)一、國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的特點(diǎn) 1.交易量巨大，不依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng)交易量巨大，不依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng) 2.呈現(xiàn)批發(fā)市場(chǎng)的特征，主要載體是機(jī)構(gòu)投資者呈現(xiàn)批發(fā)市場(chǎng)的特征，主要載體是機(jī)構(gòu)投資者 3.衍生品比重上升，交易虛擬化程度提高衍生品比重上升，交易虛擬化程度提高 二、國(guó)際資本流動(dòng)的原因二、國(guó)際資本流動(dòng)的原因 1.資金供給充足資金供給充足 2.金融市場(chǎng)一體化促進(jìn)了資金在全球的配置

5、和套金融市場(chǎng)一體化促進(jìn)了資金在全球的配置和套利利 3.資金為規(guī)避管制或避險(xiǎn)而發(fā)生流動(dòng)資金為規(guī)避管制或避險(xiǎn)而發(fā)生流動(dòng) 4.金融創(chuàng)新的促進(jìn)金融創(chuàng)新的促進(jìn) 5.國(guó)際資金流動(dòng)管制的放松國(guó)際資金流動(dòng)管制的放松 三、國(guó)際資金流動(dòng)的正面影響三、國(guó)際資金流動(dòng)的正面影響 1.促進(jìn)了全球范圍內(nèi)資本的優(yōu)化配置促進(jìn)了全球范圍內(nèi)資本的優(yōu)化配置 2.促進(jìn)了財(cái)富效應(yīng)的傳導(dǎo)促進(jìn)了財(cái)富效應(yīng)的傳導(dǎo) 3.增強(qiáng)了資金的流動(dòng)性增強(qiáng)了資金的流動(dòng)性 4.推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化 四、國(guó)際資金流動(dòng)對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊四、國(guó)際資金流動(dòng)對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊 1.加大了各國(guó)為此外部平衡的難度加大了各國(guó)為此外部平衡的難度 2.加

6、大了微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)的困難加大了微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)的困難 3.國(guó)際金融市場(chǎng)的衍生工具放大了交易風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際金融市場(chǎng)的衍生工具放大了交易風(fēng)險(xiǎn) 4.國(guó)際資金的流動(dòng)會(huì)影響內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)國(guó)際資金的流動(dòng)會(huì)影響內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn) 5.國(guó)際資金流動(dòng)會(huì)將一國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)到其他國(guó)際資金流動(dòng)會(huì)將一國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)到其他國(guó)家國(guó)家 第三節(jié)第三節(jié) 金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)（略）和銀行危機(jī)（略） 第四節(jié) 金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī) 一、貨幣危機(jī)概述 1.定義 廣義上是指一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一廣義上是指一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定幅度，狹義上是指市

7、場(chǎng)參與者通過(guò)外匯市場(chǎng)的定幅度，狹義上是指市場(chǎng)參與者通過(guò)外匯市場(chǎng)的操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰和外匯市場(chǎng)持續(xù)操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰和外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的事件。動(dòng)蕩的事件。 2.分類 經(jīng)濟(jì)基本面型；政治或預(yù)期型；蔓延型（防范要經(jīng)濟(jì)基本面型；政治或預(yù)期型；蔓延型（防范要求不一樣）求不一樣） 3.貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制 4.貨幣危機(jī)的影響貨幣危機(jī)的影響 （1）對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的危害）對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的危害 （2）經(jīng)濟(jì)條件的變化）經(jīng)濟(jì)條件的變化 （3）補(bǔ)救性措施的危害）補(bǔ)救性措施的危害 二、貨幣危機(jī)的成因二、貨幣危機(jī)的成因 1.宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面因素宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面因素 2.國(guó)內(nèi)信貸的持續(xù)擴(kuò)張國(guó)內(nèi)信

8、貸的持續(xù)擴(kuò)張第一代危機(jī)理論第一代危機(jī)理論 3.預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)第二代危機(jī)理論第二代危機(jī)理論 4.貨幣危機(jī)的擴(kuò)散貨幣危機(jī)的擴(kuò)散 第一節(jié) 國(guó)際政策傳導(dǎo)和協(xié)調(diào)的理論分析（略） 第二節(jié) 國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)的制度安排（略） 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)中的主要問(wèn)題國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)中的主要問(wèn)題 一、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的不對(duì)稱問(wèn)題一、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的不對(duì)稱問(wèn)題 二、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非發(fā)行國(guó)的不對(duì)稱問(wèn)題二、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非發(fā)行國(guó)的不對(duì)稱問(wèn)題 三、以黃金為基礎(chǔ)的單一儲(chǔ)備貨幣體系的不穩(wěn)定三、以黃金為基礎(chǔ)的單一儲(chǔ)備貨幣體系的不穩(wěn)定問(wèn)題問(wèn)題 四、多元儲(chǔ)備貨幣制度下的不穩(wěn)定問(wèn)題四、多元儲(chǔ)備貨幣制度下的不穩(wěn)定問(wèn)題 五、發(fā)展中國(guó)

9、家與發(fā)達(dá)國(guó)家的匯率水平差距問(wèn)題五、發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的匯率水平差距問(wèn)題 （1）套（拋）補(bǔ)的利率平價(jià)（資金自由流動(dòng)） 通過(guò)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易消除匯率風(fēng)險(xiǎn)后的市通過(guò)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易消除匯率風(fēng)險(xiǎn)后的市場(chǎng)均衡：場(chǎng)均衡： =id-if公式的含義？公式的含義？ 如果不成立，情況如何？如果不成立，情況如何？ 經(jīng)濟(jì)生活基本關(guān)聯(lián)，實(shí)踐指導(dǎo)，經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)等經(jīng)濟(jì)生活基本關(guān)聯(lián)，實(shí)踐指導(dǎo)，經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)等 （2）非套（拋）補(bǔ)的利率平價(jià)（具有風(fēng)險(xiǎn)） E=id-if公式的含義？預(yù)期的異質(zhì)性公式的含義？預(yù)期的異質(zhì)性 （3）套補(bǔ)和非套補(bǔ)利率平價(jià)的關(guān)系 均衡條件下：f=Eef, =E=id-if 不均衡向均衡的調(diào)整過(guò)程？如何套利？ （4）對(duì)利

10、率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) A.角度的更新（資金流動(dòng)的角度）有利于認(rèn)識(shí)現(xiàn)角度的更新（資金流動(dòng)的角度）有利于認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)中匯率形成和變化機(jī)制實(shí)中匯率形成和變化機(jī)制 B.不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，只是強(qiáng)調(diào)關(guān)聯(lián)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，只是強(qiáng)調(diào)關(guān)聯(lián)的存在，而不強(qiáng)調(diào)互為因果或有共因的存在，而不強(qiáng)調(diào)互為因果或有共因 C.特別的實(shí)踐價(jià)值特別的實(shí)踐價(jià)值商業(yè)層面和政策層面商業(yè)層面和政策層面 3，國(guó)際收支說(shuō) 早期的國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō) （1）國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 國(guó)際收支均衡約束下的匯率決定 BP=CA+K=0 e=f(Y,Y*,P,P*;id,if,Eef) 各變量對(duì)匯率的影響：方式和方向？各變量對(duì)匯率的影響：方式和

11、方向？ （2）對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) A.指出了匯率與國(guó)際收支之間的密切關(guān)系，有助指出了匯率與國(guó)際收支之間的密切關(guān)系，有助于對(duì)匯率短期決定的理解于對(duì)匯率短期決定的理解 B.匯率決定的流量理論，即國(guó)際收支引起的外匯匯率決定的流量理論，即國(guó)際收支引起的外匯供求決定了短期匯率水平及其變動(dòng)。供求決定了短期匯率水平及其變動(dòng)。 4，匯兌心理說(shuō) 觀點(diǎn)：觀點(diǎn)：人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機(jī)、保值等。這些主觀欲望，如支付、投資、投機(jī)、保值等。這些主觀欲望是使外幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)望是使外幣具有價(jià)值的基礎(chǔ) 人們根據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的高低。（匯

12、率突變的基礎(chǔ)之一） 根據(jù)邊際效用學(xué)說(shuō)，外幣供應(yīng)增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯貶值 意義：意義：匯兌心理學(xué)說(shuō)和心理預(yù)期說(shuō)在解釋外匯投匯兌心理學(xué)說(shuō)和心理預(yù)期說(shuō)在解釋外匯投機(jī)、資金逃避、國(guó)際儲(chǔ)備下降及外債累積對(duì)未來(lái)機(jī)、資金逃避、國(guó)際儲(chǔ)備下降及外債累積對(duì)未來(lái)匯率的影響時(shí)具有重要的參考價(jià)值。匯率的影響時(shí)具有重要的參考價(jià)值。 四、匯率決定學(xué)說(shuō)（下） 國(guó)際資金流動(dòng)外匯市場(chǎng)匯率變動(dòng)極為頻繁將將匯率看成資產(chǎn)價(jià)格匯率看成資產(chǎn)價(jià)格匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 匯率的資產(chǎn)分析法在分析方法上的不同： A.決定匯率的是存量因素而不是流量因素 B.在當(dāng)期匯率決定中，預(yù)期發(fā)揮重要作用 C.偏重分析政府在市場(chǎng)上的行為對(duì)匯率的影響

13、 三大假設(shè)： 1.外匯市場(chǎng)有效 2.資產(chǎn)市場(chǎng)包括本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn) 3.套補(bǔ)利率平價(jià)成立 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的分類： A.貨幣分析法（本外幣資產(chǎn)可完全替代） a.彈性價(jià)格貨幣分析法 b.黏性價(jià)格貨幣分析法 B.資產(chǎn)組合分析法（本外幣資產(chǎn)不完全可替代） 1.彈性價(jià)格貨幣分析法 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克和比爾森等提出 貨幣模型的分析重點(diǎn)：貨幣模型的分析重點(diǎn)：貨幣供求變動(dòng)對(duì)匯率的影響 （1）基本模型 假設(shè)：垂直的總供給曲線；貨幣需求是國(guó)民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)；購(gòu)買力平價(jià)成立購(gòu)買力平價(jià)成立 貨幣分析法的基本模型： e=(mds-mfs)-(yd-yf) +(id-if) (0 ，0) 對(duì)基本模型的解釋（數(shù)學(xué)公式與經(jīng)

14、濟(jì)邏輯數(shù)學(xué)公式與經(jīng)濟(jì)邏輯）： 第一，本國(guó)貨幣供應(yīng)一次性增加，其它不變； 第二，本國(guó)實(shí)際收入增加，其它不變； 第三，本國(guó)利率上升，其它不變。 （2）引進(jìn)預(yù)期后的貨幣模型（為什么引進(jìn)？為什么引進(jìn)？） Etet+1-et=id-if et=Zt+ (Etet+1-et) et=(Zt+ Etet+1)/(1+ )公式的基本內(nèi)涵和意圖？公式的基本內(nèi)涵和意圖？ （3）對(duì)貨幣模型的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià) 第一，將匯率看成是資產(chǎn)價(jià)格，體現(xiàn)了匯率的特殊性質(zhì) 第二，模型引入了經(jīng)濟(jì)變量，具有較好的實(shí)用性 第三，貨幣模型是一般均衡分析（商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)） 第四，貨幣模型簡(jiǎn)單，但反映了基本特點(diǎn)，因而往往成為其它復(fù)雜匯

15、率理論的基礎(chǔ) 不足之處： 第一，購(gòu)買力平價(jià)成立的假設(shè) 第二，貨幣需求實(shí)穩(wěn)定的假設(shè) 第三，價(jià)格水平的充分彈性假設(shè) 2. 黏性價(jià)格貨幣分析法 多恩布施的“匯率超調(diào)模型匯率超調(diào)模型” 與貨幣模型相比，最大特點(diǎn)：商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市與貨幣模型相比，最大特點(diǎn)：商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整速度是不一樣的場(chǎng)的調(diào)整速度是不一樣的 （1）基本模型 假設(shè)的不同：短期內(nèi)購(gòu)買力平價(jià)不成立；短期內(nèi)總供給曲線不是垂直的。貨幣需求方程：貨幣需求方程：mdd=pd+ yd- id非套補(bǔ)利率平價(jià)方程：非套補(bǔ)利率平價(jià)方程：Etet+1-et=id-if （2）超調(diào)模型中的匯率超調(diào) 模型原點(diǎn)：本國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期均衡 經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡 長(zhǎng)期均衡的定

16、義：長(zhǎng)期均衡的定義：充分就業(yè)；貨幣升貼水為零；因而，價(jià)格和貨幣供給同比例變化，國(guó)內(nèi)利率等于國(guó)外利率等 長(zhǎng)期內(nèi)購(gòu)買力平價(jià)成立：el=e0+mds 經(jīng)濟(jì)的短期均衡 價(jià)格水平不變；利率和匯率最為資產(chǎn)價(jià)格迅速調(diào)整；利率平價(jià)始終成立 投資者理性：Etet+1 =el 本國(guó)利率初始水平：id0 貨幣供應(yīng)變動(dòng)后的利率水平：id1 兩者的關(guān)系？為什么？?jī)烧叩年P(guān)系？為什么？ 非套補(bǔ)利率平價(jià)成立：非套補(bǔ)利率平價(jià)成立： e1 = el -（ id1 -if）0公式的含義：一次性的貨幣供給增加帶來(lái)的沖擊，不但在長(zhǎng)期一次性的貨幣供給增加帶來(lái)的沖擊，不但在長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)本幣同比例的貶值，還會(huì)在短期會(huì)帶來(lái)本幣同比例的貶值，還會(huì)

17、在短期 使本幣貶使本幣貶值的幅度超過(guò)長(zhǎng)期貶值的幅度，這就是匯率的超值的幅度超過(guò)長(zhǎng)期貶值的幅度，這就是匯率的超調(diào)調(diào) （3）經(jīng)濟(jì)由短期平衡向長(zhǎng)期平衡調(diào)整的過(guò)程 貨幣超額貶值凈出口上升產(chǎn)出超出充分就業(yè)的水平 利率下降投資上升產(chǎn)出上升 產(chǎn)出上升，價(jià)格上升產(chǎn)出上升，價(jià)格上升利率上升利率上升本幣名義匯率本幣名義匯率下降（本幣升值，為什么？）（下降（本幣升值，為什么？）（+物價(jià)的上升）物價(jià)的上升）本幣實(shí)際匯率下降（本幣實(shí)際升值）本幣實(shí)際匯率下降（本幣實(shí)際升值）凈出口凈出口下降（下降（+投資下降）投資下降）總產(chǎn)出下降，向充分就業(yè)總產(chǎn)出下降，向充分就業(yè)調(diào)整調(diào)整 圖示詳解，圖示詳解，P87 （4）對(duì)超調(diào)模型的評(píng)價(jià)

18、與檢驗(yàn) 第一，貨幣框架，假設(shè)更切合實(shí)際第一，貨幣框架，假設(shè)更切合實(shí)際 第二，首次涉及了匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題，創(chuàng)立了匯第二，首次涉及了匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題，創(chuàng)立了匯率理論的重要分支率理論的重要分支匯率動(dòng)態(tài)學(xué)匯率動(dòng)態(tài)學(xué) 第三，模型意義不僅在于匯率決定，對(duì)于內(nèi)部均第三，模型意義不僅在于匯率決定，對(duì)于內(nèi)部均衡和外部均衡的分析也有擴(kuò)展衡和外部均衡的分析也有擴(kuò)展 第四，鮮明的政策含義第四，鮮明的政策含義 不足：貨幣框架的缺陷貨幣框架的缺陷 3.匯率決定的資產(chǎn)組合分析法 特點(diǎn)： 第一，本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)不完全替代，非套補(bǔ)利率平價(jià)不成立，對(duì)本外幣資產(chǎn)的供求平衡需要在兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)上進(jìn)行考察 第二，將本國(guó)資產(chǎn)總量引入模

19、型，本國(guó)資產(chǎn)總量直接制約著對(duì)各種資產(chǎn)的持有量，而經(jīng)常賬戶匯影響資產(chǎn)總量，從而將流量和存量結(jié)合起來(lái) （1）資產(chǎn)組合分析的基本思想 兩個(gè)前提：小國(guó)假設(shè)，國(guó)外利率給定；三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣、本國(guó)債券、外國(guó)債券 一國(guó)資產(chǎn)總量：W=M+B+eF三個(gè)市場(chǎng)的需求函數(shù)設(shè)定：三個(gè)市場(chǎng)的需求函數(shù)設(shè)定： 本國(guó)貨幣市場(chǎng)：本國(guó)貨幣市場(chǎng)：貨幣需求是本國(guó)利率、外國(guó)利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù) 本國(guó)債券市場(chǎng)：本國(guó)債券市場(chǎng)：對(duì)本國(guó)債券的需求是本國(guó)利率的增函數(shù)、外國(guó)利率的減函數(shù)、資產(chǎn)總量的增函數(shù) 外幣資產(chǎn)：外幣資產(chǎn)：需求是本國(guó)利率的減函數(shù)、外國(guó)利率的增函數(shù)，也是資產(chǎn)總量的增函數(shù) （2）資產(chǎn)組合模型的圖形分析 坐標(biāo)：橫軸為利率，

20、縱軸為匯率（直接法坐標(biāo)：橫軸為利率，縱軸為匯率（直接法） 本國(guó)貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)利率和匯率的組合：MM曲曲線的斜率為正，為什么？（圖線的斜率為正，為什么？（圖3-4）貨幣增加）貨幣增加MM曲線如何移動(dòng)？曲線如何移動(dòng)？ 本國(guó)債券市場(chǎng)平衡時(shí)利率和匯率的組合：BB曲線曲線的斜率為負(fù)，為什么？（圖的斜率為負(fù)，為什么？（圖3-5）本幣債券增加）本幣債券增加BB曲線如何移動(dòng)？曲線如何移動(dòng)？ 外幣資產(chǎn)市場(chǎng)平衡時(shí)利率和匯率的組合：FF曲線曲線的斜率為負(fù)，為什么？（圖的斜率為負(fù)，為什么？（圖3-4）貨幣增加）貨幣增加FF曲曲線如何移動(dòng)？線如何移動(dòng)？ （3）資產(chǎn)組合模型下的短期匯率決定 當(dāng)本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本國(guó)債券市場(chǎng)、

21、外幣資產(chǎn)市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)將處于短期均衡狀態(tài)，由此決定一個(gè)資產(chǎn)組合意義下的均衡匯率（圖3-7） 從匯率決定的角度，分析資產(chǎn)供應(yīng)的變化對(duì)匯率的影響：資產(chǎn)供給的相對(duì)變動(dòng)和絕對(duì)變動(dòng) 第一種情況：政府在本國(guó)債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，買入本國(guó)國(guó)債，則本國(guó)債券供給減少，本國(guó)貨幣供給增加（如圖3-8） 第二種情況：政府在外幣資產(chǎn)上進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，買入外幣資產(chǎn)，則外幣資產(chǎn)減少，本國(guó)貨幣供給增加。匯率如何改變？（圖3-9） 第三種情況：經(jīng)常賬戶盈余，外幣資產(chǎn)供給增加，將導(dǎo)致資產(chǎn)供給總量的增加，屬于絕對(duì)增加。（如圖3-10）。匯率如何變化？ 第四種情況：央行為財(cái)政赤字融資，本國(guó)貨幣供給增加，資產(chǎn)總量也將

22、增加，屬于絕對(duì)量的增加，如圖3-11。匯率如何變化？ （3）資產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期調(diào)整機(jī)制（略） （4）評(píng)價(jià) 第一，區(qū)別了本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)，引入了經(jīng)常賬戶的流量因素 第二，將政府的行為作為重要的分析對(duì)象，具有特殊的政策分析價(jià)值（很多分析政府行為有效性很多分析政府行為有效性的文章的文章） 第三節(jié) 匯率決定的原理（II） 思維：匯率作為自變量，對(duì)其他重要經(jīng)濟(jì)變量的思維：匯率作為自變量，對(duì)其他重要經(jīng)濟(jì)變量的影響，再設(shè)置一個(gè)有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的最優(yōu)（可接受影響，再設(shè)置一個(gè)有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的最優(yōu)（可接受 ）值，從而反推）值，從而反推“好的匯率水平究竟該如何決定好的匯率水平究竟該如何決定”的根本問(wèn)題。（以下以本幣貶值為例）

23、的根本問(wèn)題。（以下以本幣貶值為例） 一、本幣貶值一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易條件與國(guó)際貿(mào)易條件 二、本幣貶值二、本幣貶值與物價(jià)水平與物價(jià)水平 三、本幣貶值三、本幣貶值與總需求與總需求 四、本幣貶值四、本幣貶值與就業(yè)和民族工業(yè)與就業(yè)和民族工業(yè) 五、本幣貶值五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 六、匯率水平?jīng)Q定的六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和杠桿屬性比價(jià)屬性和杠桿屬性FIGURE 16-2 Derivation of the U.S. Demand and Supply Curves for Foreign Exchange. 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)類型與遠(yuǎn)期匯率決定遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)類型與遠(yuǎn)期匯率決定 遠(yuǎn)期外匯交易：買賣雙方預(yù)先簽訂合約，約定在將來(lái)某一特定的時(shí)間按照協(xié)議進(jìn)行外匯的實(shí)際交割。 遠(yuǎn)期合約的本質(zhì)是交易者期望鎖定未來(lái)的交易價(jià)格，以便到期按照已經(jīng)鎖定的匯率進(jìn)行交割，從而避免了外匯價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 人們參與遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)不同：三種類型的交易者：套期保值者；套匯者；投機(jī)者 一、套期保值者 套期保值機(jī)制：實(shí)際需要，或進(jìn)口或出口，或付匯或收匯 二、套匯者 套匯機(jī)制：通