第三章財務(wù)分析與風(fēng)險預(yù)警

1、第四章第四章 財務(wù)分析財務(wù)分析n一、財務(wù)報表解讀一、財務(wù)報表解讀n二、基于報表的財務(wù)分析二、基于報表的財務(wù)分析n三、基于戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析三、基于戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析n四、基于報表分析的風(fēng)險預(yù)警四、基于報表分析的風(fēng)險預(yù)警n第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)報表解讀財務(wù)報表解讀n財務(wù)管理是企業(yè)管理的財務(wù)管理是企業(yè)管理的”神經(jīng)中樞神經(jīng)中樞”和和“信息中心信息中心”，財務(wù)報，財務(wù)報表是企業(yè)經(jīng)營管理的財務(wù)展現(xiàn)，是經(jīng)營管理決策的主要依據(jù)。表是企業(yè)經(jīng)營管理的財務(wù)展現(xiàn)，是經(jīng)營管理決策的主要依據(jù)。閱讀財務(wù)報表是收集決策信息的主要手段。閱讀財務(wù)報表是收集決策信息的主要手段。n第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)報表解讀財務(wù)報表解讀n一、資產(chǎn)負(fù)債表

2、一、資產(chǎn)負(fù)債表n第一報表，主導(dǎo)利潤表。第一報表，主導(dǎo)利潤表。n（一）宏觀了解n1.觀察企業(yè)資產(chǎn)總額。代表了企業(yè)的融資能力、抗風(fēng)險能力。n2.2.觀察流動資產(chǎn)與流動負(fù)債是否匹配，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債是否匹配， 了解營運資本戰(zhàn)略。了解營運資本戰(zhàn)略。n3.3.觀察負(fù)債與權(quán)益之比，代表財務(wù)彈性負(fù)債與權(quán)益之比，代表財務(wù)彈性n4.4.觀察應(yīng)收賬款比重，了解信用政策和市場地位。應(yīng)收賬款比重，了解信用政策和市場地位。n5.5.觀察應(yīng)付賬款比重，了解與供應(yīng)商的關(guān)系。應(yīng)付賬款比重，了解與供應(yīng)商的關(guān)系。n6.6.觀察其他資產(chǎn)比重。不良資產(chǎn)，不可變現(xiàn)性。其他資產(chǎn)比重。不良資產(chǎn)，不可變現(xiàn)性。n （二）缺陷（二）缺陷n1.

3、資產(chǎn)的不完整性。人力資源（人不是商品）、無形資產(chǎn)資產(chǎn)的不完整性。人力資源（人不是商品）、無形資產(chǎn)n2.資產(chǎn)被低估，成本計量基礎(chǔ)。資產(chǎn)被低估，成本計量基礎(chǔ)。n3.表外負(fù)債。表外負(fù)債。n第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)報表解讀財務(wù)報表解讀n二、利潤表二、利潤表n（一）宏觀了解n1.毛利率毛利率n2.非經(jīng)常性收益非經(jīng)常性收益n（二）缺陷（二）缺陷n利潤有水分：收益確認(rèn)基礎(chǔ)。利潤有水分：收益確認(rèn)基礎(chǔ)。n第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)報表解讀財務(wù)報表解讀n三、現(xiàn)金流量表三、現(xiàn)金流量表n（一）現(xiàn)金為王（一）現(xiàn)金為王n資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，只能反映資產(chǎn)存量，不能說明能不能順資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，只能反映資產(chǎn)存量，不能說明能不能順利變成現(xiàn)

4、金，如何能讓銀行放心。利變成現(xiàn)金，如何能讓銀行放心。n利潤表是動態(tài)的，但卻是應(yīng)計制，不能充分揭示風(fēng)險。利潤表是動態(tài)的，但卻是應(yīng)計制，不能充分揭示風(fēng)險。n現(xiàn)金不會撒謊，是應(yīng)對危機的根本?，F(xiàn)金不會撒謊，是應(yīng)對危機的根本。n從現(xiàn)金的角度判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，獲取現(xiàn)金能力，從現(xiàn)金的角度判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，獲取現(xiàn)金能力，預(yù)測未來財務(wù)狀況。預(yù)測未來財務(wù)狀況。n （二）企業(yè)理想的現(xiàn)金流量組合（二）企業(yè)理想的現(xiàn)金流量組合n經(jīng)營現(xiàn)金流量為正經(jīng)營現(xiàn)金流量為正n投資現(xiàn)金流量為負(fù)投資現(xiàn)金流量為負(fù)n籌資現(xiàn)金流量為正籌資現(xiàn)金流量為正對財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行挖掘，增加會計信息供給。對財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行挖掘，增加會計信

5、息供給。第二節(jié)第二節(jié) 基于報表的財務(wù)分析基于報表的財務(wù)分析償債能力分析償債能力分析營運能力分析營運能力分析盈利能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析第二節(jié)第二節(jié) 基于報表的財務(wù)分析基于報表的財務(wù)分析n一、償債能力分析一、償債能力分析n（一）短期償債能力分析（一）短期償債能力分析n短期償債能力：指流動資產(chǎn)在短期償債能力：指流動資產(chǎn)在時間時間上和上和數(shù)量數(shù)量上對流動負(fù)債的上對流動負(fù)債的保證程度。保證程度。n如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就會加大臨時性緊急籌如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就會加大臨時性緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)分析財

6、務(wù)分析n1、營運資本（存量指標(biāo)）、營運資本（存量指標(biāo)）n營運資本營運資本=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動負(fù)債n如果不存在錯配風(fēng)險，營運資本只要不小于如果不存在錯配風(fēng)險，營運資本只要不小于0，流動資產(chǎn)便能，流動資產(chǎn)便能夠償還流動負(fù)債。夠償還流動負(fù)債。n引伸公式引伸公式n營運資本營運資本=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動負(fù)債n=長期資本長期資本-長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)n【緩沖墊緩沖墊】n流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相等，并不能絕對保證償債能力。因為債流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相等，并不能絕對保證償債能力。因為債務(wù)到期與流動資產(chǎn)變現(xiàn)，不可能完全同步。務(wù)到期與流動資產(chǎn)變現(xiàn)，不可能完全同步。n營運資本大于營運資本大于0，對錯配風(fēng)

7、險起到了緩沖作用。，對錯配風(fēng)險起到了緩沖作用。n2、流動比率（存量指標(biāo)）、流動比率（存量指標(biāo)）n流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)/流動負(fù)債流動負(fù)債n（1）流動比率的標(biāo)準(zhǔn)值（）流動比率的標(biāo)準(zhǔn)值（經(jīng)驗值）經(jīng)驗值）n由于由于“錯配風(fēng)險錯配風(fēng)險”的存在，流動比率必須大于的存在，流動比率必須大于1。因為分析者。因為分析者并不能夠確信存貨中包含的利潤一定會實現(xiàn)。并不能夠確信存貨中包含的利潤一定會實現(xiàn)。n傳統(tǒng)上認(rèn)為財務(wù)健康的標(biāo)準(zhǔn)值（平均值）上限為傳統(tǒng)上認(rèn)為財務(wù)健康的標(biāo)準(zhǔn)值（平均值）上限為2.0，流動比，流動比率小于率小于1是一個警告信號。是一個警告信號。n流動比率過高，也不符合公司利益，可能是由于存貨積壓

8、呆流動比率過高，也不符合公司利益，可能是由于存貨積壓呆滯所引起。滯所引起。n值得注意的是，不少企業(yè)成功地運用了營運資本管理的OPM戰(zhàn)略，使流動比率小于流動比率小于1。n3、速動比率、速動比率n速動比率速動比率=（流動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)-存貨）存貨）/流動負(fù)債流動負(fù)債n速動比率指標(biāo)的提出，主要是基于存貨變現(xiàn)能力的不確定性。速動比率指標(biāo)的提出，主要是基于存貨變現(xiàn)能力的不確定性。如存貨價值可能已經(jīng)貶、已被抵押、估價可能不正確。如存貨價值可能已經(jīng)貶、已被抵押、估價可能不正確。n速動比率支持流動比率時，流動比率的可靠性會得到提高。速動比率支持流動比率時，流動比率的可靠性會得到提高。n（1）標(biāo)準(zhǔn)值）標(biāo)準(zhǔn)值n一

9、般認(rèn)為速動比率的標(biāo)準(zhǔn)值為一般認(rèn)為速動比率的標(biāo)準(zhǔn)值為1；最低值不能低于；最低值不能低于0.5。n但是，不同行業(yè)速動比率差別很大。有些企業(yè)，存貨很少，但是，不同行業(yè)速動比率差別很大。有些企業(yè)，存貨很少，速動比率低于速動比率低于1是很正常的。是很正常的。n速動比率不承認(rèn)存貨，可能會歪曲償債能力。因此，速動比速動比率不承認(rèn)存貨，可能會歪曲償債能力。因此，速動比率只可作次級指標(biāo)使用！率只可作次級指標(biāo)使用！n削弱償債能力的表外因素削弱償債能力的表外因素n1、與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債、與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債n表外項目，在附注中披露。表外項目，在附注中披露。n2、經(jīng)營租賃中的付款承諾、經(jīng)營租賃中的付款承諾n表外項目

10、，且不在附注披露。表外項目，且不在附注披露。（二）長期償債能力分析（二）長期償債能力分析n1、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率n資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額n資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定，適宜衡量長期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定，適宜衡量長期償債能力。n資產(chǎn)負(fù)債率是一個極其重要的指標(biāo)！資產(chǎn)負(fù)債率是一個極其重要的指標(biāo)！n（1）資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)值）資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)值n一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率等于一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率等于50%，表明公司比較健康。因為債，表明公司比較健康。因為債權(quán)人與股東承擔(dān)的風(fēng)險均衡。權(quán)人與股東承擔(dān)的風(fēng)險均衡。n資產(chǎn)負(fù)債率高于資產(chǎn)負(fù)債率高于70%是一個預(yù)警信號！風(fēng)險主要由銀行承擔(dān)。是一

11、個預(yù)警信號！風(fēng)險主要由銀行承擔(dān)。n但是，資產(chǎn)負(fù)債率過低，會引起股東不滿。因為銀行沒有為但是，資產(chǎn)負(fù)債率過低，會引起股東不滿。因為銀行沒有為股東承擔(dān)風(fēng)險，等于商有為公司作貢獻(xiàn)。股東承擔(dān)風(fēng)險，等于商有為公司作貢獻(xiàn)。n經(jīng)營者在選擇資產(chǎn)負(fù)債率時，既要服從股東利益，也會顧及經(jīng)營者在選擇資產(chǎn)負(fù)債率時，既要服從股東利益，也會顧及財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險。n杠桿利益和控制權(quán)（不會稀釋）會激勵經(jīng)理層舉債經(jīng)營。杠桿利益和控制權(quán)（不會稀釋）會激勵經(jīng)理層舉債經(jīng)營。n資產(chǎn)負(fù)債率是衡量經(jīng)理人進取精神的標(biāo)桿。不善于舉債的企資產(chǎn)負(fù)債率是衡量經(jīng)理人進取精神的標(biāo)桿。不善于舉債的企業(yè)，至少是比較保守的，也可能是對前途缺乏信心。業(yè)，至少是

12、比較保守的，也可能是對前途缺乏信心。n討論討論n請評價本公司資產(chǎn)負(fù)債率。請評價本公司資產(chǎn)負(fù)債率。影響企業(yè)長期償債能力的表外因素影響企業(yè)長期償債能力的表外因素n當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃期限比較長或具有經(jīng)常性時（非融資租當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃期限比較長或具有經(jīng)常性時（非融資租賃），則構(gòu)成了一項長期負(fù)債。到期支付的租金，會對企業(yè)賃），則構(gòu)成了一項長期負(fù)債。到期支付的租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生長期影響。的償債能力產(chǎn)生長期影響。二、營運能力分析二、營運能力分析 n（一）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率（一）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指一定時期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成銷售收入的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指一定時期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成銷售收入的次數(shù)。次數(shù)。

13、n1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）n=主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額n應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=（期初（期初+期末）期末）2n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)差異極大。原因在于該指標(biāo)用銷售收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)差異極大。原因在于該指標(biāo)用銷售收入替代了賒銷收入。替代了賒銷收入。n（二）存貨周轉(zhuǎn)率（二）存貨周轉(zhuǎn)率n存貨周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間存貨轉(zhuǎn)換成營業(yè)成本的次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率是指一定會計期間存貨轉(zhuǎn)換成營業(yè)成本的次數(shù)。n1、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)成本存貨平均余額存貨平均余額n存貨平均余額存貨平均余額=（期初（期初+期末）期末）2三、盈

14、利能力分析三、盈利能力分析n（一）毛利率（一）毛利率n毛利率毛利率=（毛利（毛利營業(yè)收入）營業(yè)收入）100%n毛利毛利=營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)收入營業(yè)成本n毛利率是一個容易被忽視的，極其重要的指標(biāo)。毛利率是一個容易被忽視的，極其重要的指標(biāo)。n一般而言，毛利率長期維持在一般而言，毛利率長期維持在40%以上的公司可能具有持續(xù)以上的公司可能具有持續(xù)競爭優(yōu)勢；競爭優(yōu)勢；n而毛利率長期低于而毛利率長期低于40%的公司一般都處于競爭性的行業(yè)；的公司一般都處于競爭性的行業(yè)；n如果一個行業(yè)的毛利率長期低于如果一個行業(yè)的毛利率長期低于20%，說明這個行業(yè)存在過，說明這個行業(yè)存在過度競爭。度競爭。n可口可樂：一瓶普

15、通的汽水！可口可樂：一瓶普通的汽水！n毛利率卻達(dá)到毛利率卻達(dá)到60%：競爭力使然?。焊偁幜κ谷?！n（二）營業(yè)利潤率（二）營業(yè)利潤率n營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=（營業(yè)利潤營業(yè)收入）（營業(yè)利潤營業(yè)收入）100%n該指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)經(jīng)營收入與銷售成本、財務(wù)費用、管該指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)經(jīng)營收入與銷售成本、財務(wù)費用、管理費用、營業(yè)費用等因素，是綜合反映銷售創(chuàng)利能力的關(guān)鍵理費用、營業(yè)費用等因素，是綜合反映銷售創(chuàng)利能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一。指標(biāo)之一。n因為銷售是企業(yè)創(chuàng)利的唯一的真正來源。因為銷售是企業(yè)創(chuàng)利的唯一的真正來源。n（三）成本費用利潤率（投入產(chǎn)出比）（三）成本費用利潤率（投入產(chǎn)出比）n成本費用利潤率成本費用

16、利潤率=（利潤總額（利潤總額成本費用總額）成本費用總額）100%n成本費用成本費用=營業(yè)成本營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加+銷售費用銷售費用+管理費用管理費用+財務(wù)費用財務(wù)費用n成本費用利潤率是綜合反映投入產(chǎn)出效果的關(guān)鍵指標(biāo)成本費用利潤率是綜合反映投入產(chǎn)出效果的關(guān)鍵指標(biāo)。n（四）總資產(chǎn)報酬率（四）總資產(chǎn)報酬率n總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率=（息稅前利潤（息稅前利潤總資產(chǎn)平均余額）總資產(chǎn)平均余額）100%n該指標(biāo)是利用財務(wù)杠桿的臨界點。該指標(biāo)是利用財務(wù)杠桿的臨界點。n（五）凈資產(chǎn)收益率（五）凈資產(chǎn)收益率n凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= （凈利潤（凈利潤凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)）100% n是財務(wù)分析的核心

17、指標(biāo)，是股東財富最大化目標(biāo)的集中體現(xiàn)。是財務(wù)分析的核心指標(biāo)，是股東財富最大化目標(biāo)的集中體現(xiàn)。四、現(xiàn)金流量分析四、現(xiàn)金流量分析n現(xiàn)金流量分析可以增強銀行收回債權(quán)的信心?，F(xiàn)金流量分析可以增強銀行收回債權(quán)的信心。n企業(yè)在經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量是銀行貸款企業(yè)在經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量是銀行貸款的第一還款來源，抵押的資產(chǎn)是貸款的第二還款來源。的第一還款來源，抵押的資產(chǎn)是貸款的第二還款來源。n銀行貸款是以現(xiàn)金償還，而非銷售額、盈余或利潤。因此，銀行貸款是以現(xiàn)金償還，而非銷售額、盈余或利潤。因此，銀行最關(guān)心的就是企業(yè)是否有能力提供足額的現(xiàn)金償付到期銀行最關(guān)心的就是企業(yè)是否有能力提供

18、足額的現(xiàn)金償付到期的本金和利息。的本金和利息。n現(xiàn)金流量表所揭示的現(xiàn)金流量信息可以從現(xiàn)金角度對企業(yè)償現(xiàn)金流量表所揭示的現(xiàn)金流量信息可以從現(xiàn)金角度對企業(yè)償債能力和支付能力作出更可靠、更穩(wěn)健的評價。債能力和支付能力作出更可靠、更穩(wěn)健的評價。四、現(xiàn)金流量分析四、現(xiàn)金流量分析n一般來說，一個健康成長的公司，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)該是正值，至少可以說明企業(yè)日常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入能夠滿足現(xiàn)金流出的需要；投資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)值，說明企業(yè)有對外和對內(nèi)投資的能力；籌資活動的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的，如果是正數(shù)說明擁有一定的籌資能力，如果是負(fù)值說明企業(yè)具有一定的償債能力。五、利潤與現(xiàn)金流量組合分析五、利潤與現(xiàn)金流

19、量組合分析n（一）收入質(zhì)量分析（一）收入質(zhì)量分析n銷售收現(xiàn)率銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷售收現(xiàn)率銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/ /主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入。收入。n（二）利潤質(zhì)量分析（二）利潤質(zhì)量分析n經(jīng)營現(xiàn)金流量收益比經(jīng)營現(xiàn)金流量收益比=經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量/凈利潤凈利潤n經(jīng)營性現(xiàn)金流量-凈利潤=投資活動影響因素+籌資活動影響因素十經(jīng)營活動中非現(xiàn)金因素+經(jīng)營活動中的營運資金因素等。n如果“經(jīng)營性現(xiàn)金流量”大于等于“凈利潤”，說明凈利潤全部是由經(jīng)營現(xiàn)金流量支持的。Du Pont 體系三驅(qū)動因素分析凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷 售利潤率資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期

20、間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存 貨其他流動-+第三節(jié)第三節(jié) 基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析n沒有戰(zhàn)略的企業(yè)就像個流浪漢一樣無家可歸。沒有戰(zhàn)略的企業(yè)就像個流浪漢一樣無家可歸。n會計數(shù)據(jù)是企業(yè)戰(zhàn)略的會計數(shù)據(jù)是企業(yè)戰(zhàn)略的“財務(wù)表現(xiàn)財務(wù)表現(xiàn)”，脫離了戰(zhàn)略的財務(wù)分，脫離了戰(zhàn)略的財務(wù)分析只是一種析只是一種“數(shù)字游戲數(shù)字游戲”。第三節(jié)第三節(jié) 基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析n不識廬山真面目，只緣生在此山中！不識廬山真面目，只緣生在此山中！n基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析，目的是拓展財務(wù)分析的視野，基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析，目的是拓展財務(wù)分析

21、的視野，“跳出跳出財務(wù)看財務(wù)財務(wù)看財務(wù)”，因為只有從財務(wù)視野之外，才能識別財務(wù)績，因為只有從財務(wù)視野之外，才能識別財務(wù)績效的驅(qū)動因素，更好地評價財務(wù)績效。效的驅(qū)動因素，更好地評價財務(wù)績效。n基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析，目的是基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析，目的是引導(dǎo)分析人員從細(xì)節(jié)分析轉(zhuǎn)向引導(dǎo)分析人員從細(xì)節(jié)分析轉(zhuǎn)向全局分析，從更高的層面理解公司的財務(wù)表現(xiàn)。全局分析，從更高的層面理解公司的財務(wù)表現(xiàn)。第三節(jié)第三節(jié) 基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析n如果不了解如果不了解DELL的戰(zhàn)略，我們將無法理解，毛利率很低的的戰(zhàn)略，我們將無法理解，毛利率很低的ELL，其凈利潤率卻并不比毛利率非常出色的，其凈利潤率卻并不比毛利率非

22、常出色的Microsoft遜色。遜色。n同樣，如果我們不了解同樣，如果我們不了解Microsoft的戰(zhàn)略，我們也無法理解戰(zhàn)略，我們也無法理解Microsoft的研發(fā)支出會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于的研發(fā)支出會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于DELL。第三節(jié)第三節(jié) 基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析基于戰(zhàn)略的財務(wù)分析n最讓難以理解的是：當(dāng)企業(yè)定位于差異化戰(zhàn)略時，財務(wù)管理最讓難以理解的是：當(dāng)企業(yè)定位于差異化戰(zhàn)略時，財務(wù)管理人員的卻把主要的精力用于壓縮產(chǎn)品成本上面。人員的卻把主要的精力用于壓縮產(chǎn)品成本上面。n（一）行業(yè)分析（一）行業(yè)分析n1、行業(yè)生命周期分析、行業(yè)生命周期分析n一般來說，如果行業(yè)進入衰退階段，除非進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，否一般來說，如果行業(yè)進入衰退階

23、段，除非進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，否則整個行業(yè)的企業(yè)都會面臨困境。則整個行業(yè)的企業(yè)都會面臨困境。n如果企業(yè)所屬行業(yè)處于發(fā)展階段，則其財務(wù)狀況有進一步改如果企業(yè)所屬行業(yè)處于發(fā)展階段，則其財務(wù)狀況有進一步改善的空間；如果是處于衰退期，即使目前尚好，也存在著比善的空間；如果是處于衰退期，即使目前尚好，也存在著比較大的財務(wù)風(fēng)險。較大的財務(wù)風(fēng)險。 n2、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析n“五力模型五力模型”。五力分別代表了現(xiàn)有公司之間的競爭、新進。五力分別代表了現(xiàn)有公司之間的競爭、新進人者的威脅、替代品的威脅、購買者討價還價能力、供貨商人者的威脅、替代品的威脅、購買者討價還價能力、供貨商的討價還價能力等。的討價還

24、價能力等。n行業(yè)競爭決定了財務(wù)表現(xiàn)行業(yè)競爭決定了財務(wù)表現(xiàn)n例如，電力企業(yè)應(yīng)收票據(jù)為什么規(guī)模龐大？例如，電力企業(yè)應(yīng)收票據(jù)為什么規(guī)模龐大？n（二）企業(yè)在行業(yè)中地位分析（二）企業(yè)在行業(yè)中地位分析n企業(yè)在行業(yè)中的地位是制定戰(zhàn)略的內(nèi)部條件。企業(yè)在行業(yè)中的地位是制定戰(zhàn)略的內(nèi)部條件。n一個企業(yè)的行業(yè)地位主要體現(xiàn)在：一個企業(yè)的行業(yè)地位主要體現(xiàn)在：n（1）市場占有率。一個企業(yè)的競爭力最終要體現(xiàn)在市場上，）市場占有率。一個企業(yè)的競爭力最終要體現(xiàn)在市場上，優(yōu)異的財務(wù)指標(biāo)必須要有一定的市場占有率作支撐。優(yōu)異的財務(wù)指標(biāo)必須要有一定的市場占有率作支撐。n（2）技術(shù)領(lǐng)先度。在技術(shù)上的領(lǐng)先度，尤其是行業(yè)核心技術(shù)）技術(shù)領(lǐng)先度。

25、在技術(shù)上的領(lǐng)先度，尤其是行業(yè)核心技術(shù)領(lǐng)先度，決定了企業(yè)的行業(yè)地位。領(lǐng)先度，決定了企業(yè)的行業(yè)地位。n（三）企業(yè)競爭戰(zhàn)略分析（三）企業(yè)競爭戰(zhàn)略分析n戰(zhàn)略是企業(yè)的龍頭，進行戰(zhàn)略分析，才能全局性和系統(tǒng)性地戰(zhàn)略是企業(yè)的龍頭，進行戰(zhàn)略分析，才能全局性和系統(tǒng)性地把握財務(wù)數(shù)據(jù)。把握財務(wù)數(shù)據(jù)。n1.成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略n該戰(zhàn)略的優(yōu)點是降低產(chǎn)品成本，從而當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)的利潤很低該戰(zhàn)略的優(yōu)點是降低產(chǎn)品成本，從而當(dāng)整個產(chǎn)業(yè)的利潤很低時依舊保持相對較高的利潤。時依舊保持相對較高的利潤。nDELL低成本戰(zhàn)略的楷模低成本戰(zhàn)略的楷模n戴爾公司以低成本取得競爭優(yōu)勢，并一直為更低成本戴爾公司以低成本取得競爭優(yōu)勢，并一直為更低成本

26、進行流進行流程再造程再造，將低成本應(yīng)用到極致，刻在員工的骨髓里。在戴爾，將低成本應(yīng)用到極致，刻在員工的骨髓里。在戴爾公司，打印紙都是雙面使用公司，打印紙都是雙面使用的的。n戴爾的低成本戰(zhàn)略成功的關(guān)鍵是按單定制、直銷、供應(yīng)鏈管理。戴爾的低成本戰(zhàn)略成功的關(guān)鍵是按單定制、直銷、供應(yīng)鏈管理。n戴爾最初創(chuàng)立公司的理念非常簡單，就是按照客戶要求制造計算機，并向客戶戴爾最初創(chuàng)立公司的理念非常簡單，就是按照客戶要求制造計算機，并向客戶直接發(fā)貨。戴爾的這一理念一直堅持至今。直接發(fā)貨。戴爾的這一理念一直堅持至今。n戴爾的生產(chǎn)是按單定制的，并且發(fā)生于客戶預(yù)付款之后。這種商業(yè)模式，減少戴爾的生產(chǎn)是按單定制的，并且發(fā)生

27、于客戶預(yù)付款之后。這種商業(yè)模式，減少了材料庫存，基本實現(xiàn)了產(chǎn)品零庫存，并且無償?shù)卣加昧丝蛻舻馁Y金。了材料庫存，基本實現(xiàn)了產(chǎn)品零庫存，并且無償?shù)卣加昧丝蛻舻馁Y金。n為了為了“以信息代替庫存以信息代替庫存”，戴爾建立了供應(yīng)鏈管理平臺，借助這一平臺，供應(yīng)，戴爾建立了供應(yīng)鏈管理平臺，借助這一平臺，供應(yīng)商可以在第一時間看到戴爾客戶的訂單信息，從而可以預(yù)測戴爾原材料需求量商可以在第一時間看到戴爾客戶的訂單信息，從而可以預(yù)測戴爾原材料需求量。供應(yīng)商的倉庫就設(shè)立在戴爾旁邊，大部分的原材料可以直接上戴爾的生產(chǎn)線。供應(yīng)商的倉庫就設(shè)立在戴爾旁邊，大部分的原材料可以直接上戴爾的生產(chǎn)線，產(chǎn)成品可以直接上物流車。無怪乎麥

28、克爾戴爾說，產(chǎn)成品可以直接上物流車。無怪乎麥克爾戴爾說“我們的工廠一間倉庫也我們的工廠一間倉庫也不需要不需要”。n低成本戰(zhàn)略的成功實施使戴爾公司的財務(wù)表現(xiàn)十分優(yōu)異，低成本戰(zhàn)略的成功實施使戴爾公司的財務(wù)表現(xiàn)十分優(yōu)異，2006年戴爾公司的年戴爾公司的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為4天，應(yīng)收款天數(shù)天，應(yīng)收款天數(shù)12天，應(yīng)付款為天，應(yīng)付款為79天，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為天，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為-63天天。戴爾以供應(yīng)商。戴爾以供應(yīng)商“墊資墊資”的方式在運營自己的生產(chǎn)，成功地實施了的方式在運營自己的生產(chǎn)，成功地實施了OPM戰(zhàn)略戰(zhàn)略。n2.差異化戰(zhàn)略差異化戰(zhàn)略n將公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)差異化，形成一些在全產(chǎn)業(yè)范圍中具有獨特性將公

29、司提供的產(chǎn)品或服務(wù)差異化，形成一些在全產(chǎn)業(yè)范圍中具有獨特性的東西，并以此取得競爭優(yōu)勢。的東西，并以此取得競爭優(yōu)勢。 nMicrosoftMicrosoft差異化戰(zhàn)略的典范差異化戰(zhàn)略的典范n致力于技術(shù)創(chuàng)新，維護軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新，維護軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位n注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷n專注于拿手好戲，避開多元化陷阱專注于拿手好戲，避開多元化陷阱n竭盡全力保護版權(quán)竭盡全力保護版權(quán)n拒絕技術(shù)的授權(quán)使用拒絕技術(shù)的授權(quán)使用n（3）聚焦戰(zhàn)略）聚焦戰(zhàn)略n成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略都要求企業(yè)在整個價值鏈中取得成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略都要求企業(yè)在整個價值鏈中取得競爭優(yōu)勢，然而這

30、不是任何企業(yè)都能做到的。競爭優(yōu)勢，然而這不是任何企業(yè)都能做到的。n對于中小企業(yè)來說，專注于價值鏈的某一環(huán)節(jié)，或者某一細(xì)對于中小企業(yè)來說，專注于價值鏈的某一環(huán)節(jié)，或者某一細(xì)分市場，將其所有資源集中在某一個點上，也可以獲得競爭分市場，將其所有資源集中在某一個點上，也可以獲得競爭優(yōu)勢。優(yōu)勢。n思考思考n本公司戰(zhàn)略對財務(wù)表現(xiàn)有哪些影響？本公司戰(zhàn)略對財務(wù)表現(xiàn)有哪些影響？n實踐證明，我國經(jīng)濟發(fā)展是也是有周期性的，這種宏觀經(jīng)濟實踐證明，我國經(jīng)濟發(fā)展是也是有周期性的，這種宏觀經(jīng)濟波動所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，是任何企業(yè)都無法幸免的。波動所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，是任何企業(yè)都無法幸免的。n風(fēng)險管理是財務(wù)管理的第一要務(wù)，因為

31、生存比發(fā)展更重要。風(fēng)險管理是財務(wù)管理的第一要務(wù)，因為生存比發(fā)展更重要。n財務(wù)危機由萌芽到惡化通常都經(jīng)歷了一個逐漸積累和轉(zhuǎn)化的財務(wù)危機由萌芽到惡化通常都經(jīng)歷了一個逐漸積累和轉(zhuǎn)化的過程，這就使得財務(wù)危機預(yù)警機制的建立成為可能。過程，這就使得財務(wù)危機預(yù)警機制的建立成為可能。第四節(jié)第四節(jié) 基于財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)警基于財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)警n一、營運資本一、營運資本n營運資本小于營運資本小于0，即，即“短借長用短借長用”，是一個危險的信號。n二、二、資產(chǎn)負(fù)債率n資產(chǎn)負(fù)債率，用于判斷財務(wù)彈性，彈性不好容易斷裂。資產(chǎn)負(fù)債率，用于判斷財務(wù)彈性，彈性不好容易斷裂。n如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高于70%，是一個預(yù)警信號。 第

32、四節(jié)第四節(jié) 基于財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)警基于財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)警n三、營業(yè)毛利率三、營業(yè)毛利率n反映競爭程度。競爭使價格下降、成本上升，現(xiàn)金枯竭。反映競爭程度。競爭使價格下降、成本上升，現(xiàn)金枯竭。n如果一個行業(yè)的毛利率長期低于如果一個行業(yè)的毛利率長期低于20%，說明這個行業(yè)存在過，說明這個行業(yè)存在過度競爭，是一個危險的信號。度競爭，是一個危險的信號。第四節(jié)第四節(jié) 基于財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)警基于財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)警n四、股東權(quán)益增長率四、股東權(quán)益增長率n由于資產(chǎn)規(guī)模是按照銷售規(guī)模配置的，因此，銷售收入增長率由于資產(chǎn)規(guī)模是按照銷售規(guī)模配置的，因此，銷售收入增長率= =資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率= =股東權(quán)益增度率。假設(shè)不發(fā)行股票股東權(quán)益增度率。假設(shè)不發(fā)行股票, ,n股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率= =留存收益增長期初所有者權(quán)益留存收益增