板市場風(fēng)險投資課件

1、板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 風(fēng)險投資的目的并不是為了長期控制風(fēng)險企業(yè)和追求長期穩(wěn)定的經(jīng)營收益，而是希望借助退出風(fēng)險企業(yè)來追求資本升值，而資本增值的實現(xiàn)則要靠股本的一次性轉(zhuǎn)讓。 IPO可以使風(fēng)險投資家順利撤出資金，實現(xiàn)風(fēng)險投資的增值，并將變現(xiàn)的資金再投入新的風(fēng)險項目，形成風(fēng)險投資的良性循環(huán)。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 因此，一個支持創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)的股票市場，是風(fēng)險投資正常運作必不可少的。 可供風(fēng)險投資退出的股票市場，相對于正規(guī)的股票市場（主板市場），一般被

2、稱為二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場。 國際上成熟的股票市場絕大多數(shù)都設(shè)有二板市場。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 美國：納斯達(dá)克（NASDAQ）（1971） 歐洲：EASDAQ 日本：1991年創(chuàng)立二板市場 香港：1999年11月25日建立創(chuàng)業(yè)板市場 深圳：中小企業(yè)板市場板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 按照國際上二板市場的運行模式，大體分為三類： 1、附屬市場運行模式（英國、新加坡） 2、準(zhǔn)獨立運行模式（香港） 3、完全獨立運行模式（NASDAQ）板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 第一節(jié) 美國納斯達(dá)克市場

3、 1971年NASDAQ開始建立，最初100多家，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到5000多家。NASDAQ股市已經(jīng)成為全球最大的無形交易市場，也是全球最大的股票市場。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 一、風(fēng)險投資的天堂NASDAQ市場 1、美國納斯達(dá)克股票市場發(fā)展概況 是一個有多種市場參與者的市場結(jié)構(gòu)，建立了健康的競爭，并形成緊密控制之下的一個有序的和有效的市場。 為中小企業(yè)和風(fēng)險企業(yè)提供了解決融資渠道的有利條件，特別是其獨特的金融衍生工具，具有其他證券市場所沒有的魅力。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 納斯達(dá)克市場采用高效率的電子交易系統(tǒng),在全球

4、各地一共裝配了20多萬臺計算機(jī)終端,向世界各地的基金經(jīng)理、交易商和經(jīng)紀(jì)人傳送5000多種證券的報價和最新交易行情。因此，與其他證券市場相比，其管理與運作成本較低，效率較高，增加了市場的公開性、流動性和有效性。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 納斯達(dá)克市場的上市標(biāo)準(zhǔn)較低。如微軟在10多年前就是在小型資本市場上市，當(dāng)時交易額僅為200萬美元。到1997年底其市值達(dá)到1560萬美元。所以適合中小型高科技創(chuàng)業(yè)公司的上市和成長。 在納斯達(dá)克市場上市的公司，其行業(yè)構(gòu)成主要包括農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)、交通、商業(yè)、保險和高科技等，但主要是一個支持創(chuàng)新的市場，是美國風(fēng)險投資

5、退出的通道和高科技企業(yè)發(fā)展壯大的場所。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 2、美國納斯達(dá)克市場成功的原因 （1）先進(jìn)的技術(shù)交易手段； （2）合理的市場定位； （3）做市商制度。即為中小型高科技公司提供莊家，活躍交易氣氛。由于納斯達(dá)克市場本身具有的性質(zhì)，吸引了一大批著名證券機(jī)構(gòu)，包括美林、高盛和摩根士丹利。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 3、市場監(jiān)管和市場建設(shè) NASDAQ市場監(jiān)管是由全國證券交易商協(xié)會負(fù)責(zé)。該協(xié)會1939年成立，是美國證券業(yè)中最大的自律性組織?，F(xiàn)有近6000家公司會員，24000多個分之機(jī)構(gòu)。主要負(fù)責(zé)證券自動報價系

6、統(tǒng)的運作，收集、發(fā)布在場外市場上的證券交易的報價，并兼有制定NASDAQ證券交易法規(guī)和規(guī)范其會員行為的責(zé)任。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 二、做市商制度 1、做市商制度簡介。做市商制度（Market Maker Rule）是納斯達(dá)克市場的核心。也是區(qū)別與其他股票市場的主要方面所在。 做市商是指在其注冊的一種或多種股票上不斷進(jìn)行連續(xù)的雙向報價，并且作為交易的對方隨時同投資者或自營商進(jìn)行交易的證券商，做市商在其注冊的股票上不從事自營交易。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 做市商制度，又稱為“莊家制度”，是指在納斯達(dá)克上市的每一家公

7、司，都要有幾家相互獨立和相互競爭的做市商來主持該公司的股票在市場上的交易。 按照做市商制度，凡是在納斯達(dá)克市場的公司，最少有兩家以上的做市商為其股票報價。 做市商制度必然帶來競爭，有利于推動市場中證券和資金的流動。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 2、做市商制度的特點 （1）以終端為基礎(chǔ)的市場結(jié)構(gòu) 納斯達(dá)克是世界上第一個實現(xiàn)證券電子交易的場外柜臺市場。做事商對股票的報價、交易的達(dá)成、信息的發(fā)布都是通過自動報價系統(tǒng)來實現(xiàn)的。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 （2）多重做事商制度。 納斯達(dá)克市場的參與者主要有兩類：做事商和ECNs。納

8、斯達(dá)克市場規(guī)定每種證券至少要有2家做事商為其做市，實際每個證券平均有12家做事商做市。 ECNs的引入大大增機(jī)了市場的競爭，提高了市場的流動性，降低了交易成本。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 （3）報價與指令聯(lián)合驅(qū)動機(jī)制。 市場存在兩種指令：市價指令和限價指令?，F(xiàn)在的規(guī)則規(guī)定投資者的限價指令必須顯示在做事商和ECNs的報價中。實際上使納斯達(dá)克市場有單純的“指令驅(qū)動”變?yōu)椤皥髢r與指令”聯(lián)合驅(qū)動。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 （4）來自多層次的市場參與者的資本承擔(dān)。 資本承擔(dān)是指在被做市證券上所投入的資本數(shù)量。每種證券上投入的資

9、本數(shù)量是衡量市場深度和強(qiáng)度的指標(biāo)。 納斯達(dá)克市場上一種證券同時由多個做事商做市就保證了證券價格的穩(wěn)定和市場的流動性。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 （5）零售業(yè)務(wù)結(jié)合機(jī)構(gòu)批發(fā)業(yè)務(wù)。 納斯達(dá)克市場提供了兩套交易系統(tǒng)，分別處理零售和機(jī)構(gòu)批發(fā)業(yè)務(wù)。 （6）連續(xù)的交易指令。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 3、做市商制度的作用 （1）加深了納斯達(dá)克的市場深度 （2）幫助了上市公司提高知名度 （3）使股票價格具有較高的透明度 （4）具有發(fā)現(xiàn)價格的功能 （5）提高了上市公司的公開性和可信度板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退

10、出的最佳場所 三、納斯達(dá)克市場的發(fā)展趨勢 1、大大加快國際化進(jìn)程 2、網(wǎng)上股票交易時代的到來 3、市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，市場交易活躍 4、行業(yè)種類齊全，新股發(fā)行量大板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 第二節(jié) 歐洲的EASDAQ市場 美國的納斯達(dá)克市場吸引了全球大批高科技和高成長的企業(yè)到該市場上市和融資，并成為全球聞名的股票市場，特別是風(fēng)險投資退出的天堂。歐洲不甘落后，發(fā)展了歐洲證券經(jīng)紀(jì)協(xié)會自動報價系統(tǒng)。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 一、 EASDAQ市場的發(fā)展概況 1996年11月， EASDAQ正式成立 EASDAQ只規(guī)定上市公司

11、具有較好的發(fā)展前景和增長潛力。 EASDAQ規(guī)定上市公司總資產(chǎn)不得低于350萬歐元。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 二、 EASDAQ市場的制度建設(shè) 1、 EASDAQ的上市標(biāo)準(zhǔn) 2、 EASDAQ的法律和制度框架 3、 EASDAQ的市場監(jiān)管板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 第三節(jié) 香港的創(chuàng)業(yè)板市場 1999年11月25日，浩倫農(nóng)業(yè)與天時軟件在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板市場掛牌交易，以提升香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、扶持中小高科技企業(yè)融資為宗旨的香港創(chuàng)業(yè)板市場誕生。 目前香港市值達(dá)到10萬億港元，恒生指數(shù)達(dá)到17000點。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九

12、章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 2000年在香港創(chuàng)業(yè)板IPO融資的上市公司達(dá)到46家,合共籌集資金額度高達(dá)148.15億港元；但2005年在香港創(chuàng)業(yè)板作IPO融資的上市公司數(shù)目卻僅有10家,融資規(guī)模不過6.65億港元。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 一、 輝煌不再 香港創(chuàng)業(yè)板是為“增長型”企業(yè)而設(shè)立的市場,因此并不規(guī)定有關(guān)公司必須具有嚴(yán)格的盈利記錄才能上市。這種寬容的做法也令創(chuàng)業(yè)板市場的高增長性伴隨著巨大風(fēng)險。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 2000年前后,科技網(wǎng)絡(luò)熱潮曾使香港創(chuàng)業(yè)板市場門庭若市、風(fēng)光無限。當(dāng)年TOM

13、集團(tuán)(8001)在港公開售股的時候,曾有數(shù)10萬計的投資者在銀行排隊申請認(rèn)購表格,該股的超額認(rèn)購倍率也創(chuàng)下超過2000倍的記錄。如今的創(chuàng)業(yè)板市場不僅乏人問津,還淪落到不少好企業(yè)轉(zhuǎn)板出走的尷尬境地。繼TOM集團(tuán)和金碟國際(8133)之后,速達(dá)軟件(8263)也已經(jīng)于去年年底向香港聯(lián)交所遞交了撤回上市地位的申請,計劃通過私有化行動,將公司轉(zhuǎn)往納斯達(dá)克上市。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 速達(dá)軟件管理層表示,公司價值在香港創(chuàng)業(yè)板被低估是決定退出的重要原因。而這種狀況和科網(wǎng)熱之后香港創(chuàng)業(yè)板市場的運行特征有直接關(guān)系。近年來,創(chuàng)業(yè)板市場的投資理念和炒作因素并非主要來自于

14、企業(yè)盈利和增長性,更多地卻在于市場資金的動向和一些膚淺的短期概念。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 甚至從一定程度而言,近年來主流資金對創(chuàng)業(yè)板市場的參與,并沒有起到引導(dǎo)市場投資理念向健康方向發(fā)展的效果。盡管企業(yè)信息看似披露得更加充分,但頻頻出現(xiàn)的投資風(fēng)險仍給投資者帶來巨大的損失,不少創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)甚至淪落到“賣殼”的境地。這也是諸多投資者對創(chuàng)業(yè)板市場心存芥蒂的重要原因。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 二、未來出路成疑 上述狀況使得創(chuàng)業(yè)板市場繼續(xù)存在的必要性受到業(yè)內(nèi)置疑。香港聯(lián)交所方面一直對此不置可否。不過,近日聯(lián)交所發(fā)布的一份討

15、論文件,卻預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板去留問題的解決可能已經(jīng)為時不遠(yuǎn)。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 聯(lián)交所提出三種可供選擇的改革方案：其一,將創(chuàng)業(yè)板作為二板市場,令其成為那些以到主板上市為最終目標(biāo)的公司的踏腳石。監(jiān)管模式與主板基本相同。申請人只要符合資格,轉(zhuǎn)往主板的手續(xù)會盡量簡化；其二,創(chuàng)業(yè)板與主板合并成為單一板塊,現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)到該板塊。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 合并而成的單一板塊可以是一個無分級別的市場,亦可分出級別較低的增長型市場；其三,先將現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)到主板,然后再為增長型公司重新開展一個新的另類市場,市場制度要比目

16、前的創(chuàng)業(yè)板更加嚴(yán)格。新市場將有別于主板,為發(fā)行人提供一個可供長期掛牌的上市場地。此市場的審批制度可以較具彈性,但對保薦人的監(jiān)管可能會較為嚴(yán)格,也可能只限專業(yè)投資者參與。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 上述三種方案透露出來的一個共同信息,就是未來港交所將不會再行大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場,而對其采取一種限制態(tài)度。而在第二和第三種方案的情況下,創(chuàng)業(yè)板市場將不復(fù)存在。從港交所角度考慮,這種想法是可以理解的。近年來內(nèi)地企業(yè)蜂擁來港上市,為港交所帶來巨大的獲利機(jī)會。相比之下,創(chuàng)業(yè)板只是徒增麻煩。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 第四節(jié) 我國創(chuàng)

17、業(yè)板市場 建立中國創(chuàng)業(yè)板市場的目的，是為了給具有高成長性和高科技的中小風(fēng)險企業(yè)提供籌資渠道，從而促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；是為了給風(fēng)險投資提供必要的退出通道，以促進(jìn)我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 一、創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場），是針對中小型公司、新興企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)上市的市場。二板市場主要功能是為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是為中小型高科技企業(yè)服務(wù)，一般說它的上市標(biāo)準(zhǔn)與主板市場有所區(qū)別。板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場是世界上經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)的普遍做法，旨在支持那些一時不符合主板上市要求但又

18、有高成長性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。因此，它的建立將大大促進(jìn)那些具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 二、創(chuàng)業(yè)板上市條件 創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市條例規(guī)定到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)應(yīng)為：其產(chǎn)品具有高新技術(shù)含量的企業(yè)和有發(fā)展前景的成長型企業(yè)。且必須符合下列條件： 已改制設(shè)立或依法變更為股份有限公司，即企業(yè)應(yīng)當(dāng)是合法存續(xù)的股份有限公司； 在同一管理層下，持續(xù)經(jīng)營二年以上，原企業(yè)整體改制或有限責(zé)任公司依法變更的，可連續(xù)計算； 主營業(yè)務(wù)應(yīng)專注于某一行業(yè)，其產(chǎn)品具有高科技含量的企業(yè)和有發(fā)展前景的成長型企業(yè)； 。 板市場風(fēng)險投資PPT課件

19、第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所在最近二年無重大違法違規(guī)行為，財務(wù)會計文件無虛假記載； 首次公開發(fā)行新股后，股本總額不少于人民幣2000萬元； 首次公開發(fā)行新股后，持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于200人，首次公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上； 首次公開發(fā)行新股后，本次發(fā)行前的股東持有的股份達(dá)公司股份總數(shù)的35%以上； 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 在申請股票發(fā)行時的審計基準(zhǔn)日，其經(jīng)審計有形凈資產(chǎn)不少于人民幣800萬元； 最近二個會計年度經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入凈額不少于人民幣500萬 元，最近一個會計年度經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)凈額不

20、少于人民幣300萬元； 在申請股票發(fā)行時審計基準(zhǔn)日，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%； 已聘請主承銷商進(jìn)行輔導(dǎo)； 已聘請保薦人進(jìn)行保薦； 董事會中的獨立董事不少于2名板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 三、創(chuàng)業(yè)板與主板的區(qū)別： 1、上市對象 創(chuàng)業(yè)板：其產(chǎn)品具有高新技術(shù)含量的企業(yè)和有發(fā)展前景的成長型企業(yè) 主板：成熟型企業(yè) 2、股本規(guī)模 創(chuàng)業(yè)板：首次公開發(fā)行新股后，股本總額不少于人民幣2000萬元 主板：股本總額不少于人民幣5000萬元 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 3、無形資產(chǎn) 創(chuàng)業(yè)板：無形資產(chǎn)占公司注冊資本的比例根據(jù)發(fā)起人協(xié)議確定 主板：

21、無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例一般不高于20%（高科技公司可達(dá)35%） 4、經(jīng)營紀(jì)錄 創(chuàng)業(yè)板：同一管理層下，持續(xù)經(jīng)營2年以上 主板：開業(yè)時間在3年以上 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 5、主營業(yè)務(wù)收入 創(chuàng)業(yè)板：最近兩個會計年度經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入凈額不低于人民幣500萬元，最近一個會計年度主營業(yè)務(wù)收入凈額不低于人民幣300萬元 主板：無有關(guān)規(guī)定 6、盈利要求 創(chuàng)業(yè)板：無盈利要求 主板：最近3年連續(xù)盈利，并可向股東支付股利 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 7、業(yè)務(wù)要求 創(chuàng)業(yè)板：主營業(yè)務(wù)應(yīng)專注于一個行業(yè) 主板：主營業(yè)務(wù)可以多元化 8、最低公眾持股數(shù)量 創(chuàng)業(yè)板：社會公眾持有股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上 主板特別規(guī)定：公司股票總額超過人民幣4億元的，社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上 板市場風(fēng)險投資PPT課件第九章 二板市場風(fēng)險投資 退出的最佳場所 9、最少公眾股東數(shù)量 創(chuàng)業(yè)板：持股票面值達(dá)人民幣1000元以上股東人數(shù)不少于200人 主板：持股票