網(wǎng)上交易中國(guó)證券行業(yè)的新課題

1、【標(biāo) 題】網(wǎng)上交易:中國(guó)證券行業(yè)的新課題【正 文】 隨著網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的到來(lái)，證券網(wǎng)上交易正日益成為全球證券市場(chǎng)一種新型的交易委托方式，網(wǎng)上交易的開(kāi)展將改變投資者、券商的活動(dòng)方式，這對(duì)我國(guó)眾多的券商來(lái)說(shuō)，既是一種挑戰(zhàn)，又是一個(gè)機(jī)遇。目前國(guó)內(nèi)已有部分券商推出網(wǎng)上交易的業(yè)務(wù)，但由于我國(guó)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)還比較落后，與其配套的通訊軟件等行業(yè)仍待完善，所以，網(wǎng)上交易仍處于實(shí)驗(yàn)階段，使用過(guò)程中仍存在很多問(wèn)題。但是，我們要看到畢竟網(wǎng)絡(luò)化是大勢(shì)所趨，對(duì)我國(guó)的證券機(jī)構(gòu)來(lái)講，必須做好準(zhǔn)備，迎接證券交易網(wǎng)絡(luò)化時(shí)代的到來(lái)。 一、網(wǎng)上交易：一場(chǎng)深刻的革命 （一）網(wǎng)上交易，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的新寵兒 所謂證券網(wǎng)上交易，通常是指投資者利用互

2、聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源，獲取證券的即時(shí)報(bào)價(jià)，分析市場(chǎng)行情，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)委托下單，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)交易。交易的品種包括股票、債券和共同基金，以及指數(shù)的期權(quán)和期貨。它具有成本低、不受地域限制、高效便捷的特點(diǎn)，在西方一些國(guó)家已經(jīng)普及。證券網(wǎng)上交易的主要服務(wù)對(duì)象是散戶投資者，它使得散戶交易的條件和手段“大戶化”了，同時(shí)也有利于早已參加聯(lián)網(wǎng)的大戶提高投資質(zhì)量。 美國(guó)的網(wǎng)上交易始于年代初，當(dāng)時(shí)主要向機(jī)構(gòu)投資者提供及時(shí)行情和網(wǎng)上交易。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和電腦網(wǎng)絡(luò)的普及，涌現(xiàn)出許多網(wǎng)上證券商，向機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者提供分析資料，發(fā)布公司信息等。更有甚者，公司跳過(guò)證券承銷商，直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向投資者發(fā)行股票。由于網(wǎng)上證券交易有成

3、本低，不受地域限制等特點(diǎn)，它很快就受到投資者的歡迎。目前，網(wǎng)上證券交易在全美非常普及，擁有多個(gè)網(wǎng)上用戶，有大大小小超過(guò)個(gè)網(wǎng)上券商（最大的網(wǎng)上券商是某某），股市網(wǎng)上交易的帳戶總數(shù)超過(guò)萬(wàn)，估計(jì)到年網(wǎng)上交易的帳戶總數(shù)會(huì)超過(guò)萬(wàn)。據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（）估計(jì)，全美約有的散戶交易量是通過(guò)網(wǎng)上交易來(lái)完成的。 網(wǎng)上證券交易在推出以后，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度極快，而且網(wǎng)上券商的股票也成了市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一。比如某某 年底，客戶總量高達(dá)萬(wàn)，客戶總資產(chǎn)為億美元，網(wǎng)上交易的年交易額超過(guò)億美元，年總收入達(dá)億美元。某某的股票也受到市場(chǎng)的追捧，它的市場(chǎng)值為億美元，躋身于全美十大券商之列，股票市盈率高達(dá)倍，而美林證券只有倍。在世界的其他地

4、區(qū)，臺(tái)灣在年初出現(xiàn)第一家網(wǎng)上券商，現(xiàn)有寶來(lái)、大信等八家券商開(kāi)展網(wǎng)上交易，最高的月交易量達(dá)到多億臺(tái)幣。網(wǎng)上交易在英國(guó)、瑞典等國(guó)家也方興未艾，證券交易網(wǎng)絡(luò)化正成為世界潮流。 （二）網(wǎng)上交易的優(yōu)勢(shì) 其一，網(wǎng)上交易是無(wú)形的交易市場(chǎng)，它利用四通八達(dá)的通訊網(wǎng)絡(luò)，打破時(shí)空界限，將身處各地的投資者聚集在這個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)之中。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的網(wǎng)上證券交易使那些有資金、有投資欲望卻無(wú)暇或不便前往證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行交易的人士和機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資成為可能。 其二、網(wǎng)上交易可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)有營(yíng)業(yè)部主要存在的風(fēng)險(xiǎn)包括營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和行為風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指營(yíng)業(yè)部的基本經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可能會(huì)失靈或被打亂，如計(jì)算機(jī)故障、天災(zāi)等等。網(wǎng)上交易則可以通過(guò)

5、設(shè)立兩個(gè)網(wǎng)址、兩套系統(tǒng)規(guī)避由于硬件設(shè)施發(fā)生故障而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；而且，由于證券交易行為不再依賴實(shí)在場(chǎng)所，因此可以克服氣候惡劣造成的證券交易的不便，以及避免天災(zāi)和其它人為因素造成的證券交易營(yíng)業(yè)部毀損使得證券交易被迫中斷的風(fēng)險(xiǎn)。行為風(fēng)險(xiǎn)是指不管用意是好是壞，因職員犯錯(cuò)而給公司帶來(lái)?yè)p失，例如違規(guī)透支、越權(quán)自營(yíng)帶來(lái)的損失。通過(guò)一系列的計(jì)算機(jī)管理規(guī)則和減少傳統(tǒng)的營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)，網(wǎng)上交易的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的概率可大為降低。如投資者直接通過(guò)自己的網(wǎng)站實(shí)施投資決策，縮短了原先營(yíng)業(yè)部交易方式的中間環(huán)節(jié)，可以極大避免營(yíng)業(yè)部職員工作差錯(cuò)以及敗德行為造成的違規(guī)透支、越權(quán)自營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 其三、網(wǎng)上交易可以克服市場(chǎng)信息不充分的缺點(diǎn)，提高

6、資源配置效率。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一個(gè)致命弱點(diǎn)是信息不對(duì)稱和信息不完全，這是市場(chǎng)在配置資源方面失靈的一個(gè)重要原因。證券交易中的信息不對(duì)稱和不充分助長(zhǎng)了證券交易中的投機(jī)成分，使得一些掌握信息資源的人濫用比較優(yōu)勢(shì)，任意操縱市場(chǎng)，進(jìn)行內(nèi)幕交易，牟取暴利。盡管證券法及國(guó)家有關(guān)法令細(xì)則對(duì)此作了各種各樣的規(guī)制，但仍然不能從根本上消除這一缺點(diǎn)。開(kāi)展證券網(wǎng)上交易，提供快速方便的信息服務(wù)，可以大大提高證券市場(chǎng)信息流通速度，使證券投資者之間獲得信息的時(shí)間差縮短，可以有效地提高證券市場(chǎng)的定價(jià)功能、資源配置功能。 其四，網(wǎng)上交易使得證券交易安全性能大大提高。網(wǎng)上交易通常采取對(duì)稱加密和不對(duì)稱加密組合的方式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行雙重加密，以確保

7、交易內(nèi)容的保密性。證券公司可以通過(guò)多種方法實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的安全，如通過(guò)數(shù)字簽名與身份證以確保投資者身份的唯一性，券商和銀行服務(wù)器與互聯(lián)網(wǎng)隔離，足以保障數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)業(yè)務(wù)流程的控制，從而使證券網(wǎng)上交易的安全性無(wú)懈可擊。美國(guó)若莎公司年初運(yùn)用萬(wàn)臺(tái)電腦破譯位的數(shù)字密碼，花了天時(shí)間。一般的人去窺探證券交易的秘密就更不用說(shuō)了。 （三）網(wǎng)上交易對(duì)現(xiàn)有證券經(jīng)營(yíng)方式的沖擊 首先是交易所、證券商和普通投資者這三者之間的相互關(guān)系受到挑戰(zhàn)，委托代理的地位受到威脅。在網(wǎng)上交易模式下，交易席位已經(jīng)具備了“無(wú)形席位”的全部特征，加之技術(shù)設(shè)備費(fèi)用的降低，導(dǎo)致普通交易者直接入市所需條件可能不再成為巨大的瓶頸。在這種條件下，投資者有可能直接

8、越過(guò)券商這一層進(jìn)行交易，代理交易的券商的地位就會(huì)受到威脅，致使其在傳統(tǒng)的三點(diǎn)一線中的代理作用逐漸弱化。在這種趨勢(shì)面前，交易者對(duì)券商的依賴則可能更多的是技術(shù)支持、信息咨詢等服務(wù)而不是代理。網(wǎng)上交易的發(fā)展，由此將深刻地改變現(xiàn)有的市場(chǎng)格局。 其次是網(wǎng)上交易體制下的證券公司之間的關(guān)系。網(wǎng)上交易體系的出現(xiàn)導(dǎo)致各個(gè)證券公司的差別減小，其差異更多地體現(xiàn)在技術(shù)及提供的服務(wù)上。因此各個(gè)證券公司在向互聯(lián)網(wǎng)上的網(wǎng)上交易邁進(jìn)時(shí)，他們所面臨的將是對(duì)手更直接的、面對(duì)面的競(jìng)爭(zhēng)。由于證券經(jīng)營(yíng)受到時(shí)空的限制將越來(lái)越小，證券公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位將更大程度上取決于證券公司所提供資訊的準(zhǔn)確及全面程度，以及對(duì)于投資者投資指導(dǎo)的及時(shí)和

9、完善程度。網(wǎng)上交易使證券公司在面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也碰到了前所未有的機(jī)遇，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)使各地的客戶縮短了時(shí)空距離，投資者無(wú)論身處何地，都有可能成為某個(gè)證券公司的潛在顧客，這對(duì)于以收取交易手續(xù)費(fèi)而贏利的交易機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是有吸引力的。 網(wǎng)上交易還將使證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得激烈異常，而在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)的券商會(huì)因此而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者愈弱。網(wǎng)絡(luò)化將深刻變革現(xiàn)有的交易模式和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，要求券商培養(yǎng)超前經(jīng)營(yíng)意識(shí)，努力改變管理營(yíng)銷模式，同時(shí)它對(duì)證券公司的人才素質(zhì)、技術(shù)、業(yè)務(wù)拓展和客戶服務(wù)等都提出了全新的要求。 二、網(wǎng)上交易：我國(guó)券商的必然選擇 國(guó)內(nèi)證券營(yíng)業(yè)部要開(kāi)拓新的客源，吸引更多的投

10、資者，創(chuàng)造出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，就要求必須改變現(xiàn)有簡(jiǎn)單的交易模式。建設(shè)網(wǎng)上遠(yuǎn)程證券交易體系，開(kāi)展網(wǎng)上經(jīng)營(yíng)，無(wú)疑是一條可行之路。 年月，某信托湛江營(yíng)業(yè)部推出了多媒體公眾信息網(wǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)。這是我國(guó)證券交易網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)端，該網(wǎng)上交易系統(tǒng)目前已經(jīng)有多個(gè)用戶。閩發(fā)證券可以說(shuō)是我國(guó)證券界開(kāi)展網(wǎng)上證券交易的大戶，該公司年月，在深圳萬(wàn)用網(wǎng)上推出了網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)，年月在上海推出了網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)，同年月又在福建熱線上推出該系統(tǒng)。迄今，在閩發(fā)網(wǎng)上總開(kāi)戶數(shù)達(dá)戶，網(wǎng)上交易金額分別占其深滬營(yíng)業(yè)部的強(qiáng)。另外，君安證券、廣發(fā)證券、江蘇證券、長(zhǎng)城證券等公司也紛紛開(kāi)通了網(wǎng)上證券交易服務(wù)。 我國(guó)目前證券網(wǎng)上交易具體有兩種形式。第一

11、種是證券營(yíng)業(yè)部直接和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)（客戶營(yíng)業(yè)部網(wǎng)站證券交易所）。對(duì)于這種網(wǎng)上交易方式，券商可以直接在網(wǎng)站為客戶提供各種特色服務(wù)，如股市模擬操作，國(guó)內(nèi)外宏觀信息報(bào)導(dǎo)，本公司證券分析師對(duì)市場(chǎng)分析講解等。第二種網(wǎng)上交易方式，是證券營(yíng)業(yè)部通過(guò)（網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商）網(wǎng)站和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)。網(wǎng)上客戶的下單請(qǐng)求通過(guò)的網(wǎng)站送達(dá)營(yíng)業(yè)部，并從網(wǎng)站上實(shí)時(shí)獲取股市行情和成交結(jié)果（客戶網(wǎng)站營(yíng)業(yè)部證券交易所）。 對(duì)于第一種交易方式，因?yàn)橥顿Y成本太高，客戶交易規(guī)模太小，不足以補(bǔ)償投入的巨額固定成本，或者券商缺少自己的技術(shù)人員，如網(wǎng)絡(luò)維修人員、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)人員等，所以，營(yíng)業(yè)部多數(shù)采取第二種方式，不專門建立自己的交易網(wǎng)站，而是暫時(shí)

12、租用別的商家網(wǎng)站開(kāi)展網(wǎng)上交易。我國(guó)提供網(wǎng)站服務(wù)的有電信局、有線電視臺(tái)及其它一些專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)站服務(wù)商。 國(guó)內(nèi)大多數(shù)券商積極支持公司所屬營(yíng)業(yè)部開(kāi)發(fā)早期的網(wǎng)上交易，但從運(yùn)營(yíng)交易來(lái)看，多數(shù)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)上用戶少，交易量較小，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效果的證券營(yíng)業(yè)部效益普遍不理想。究其原因，主要有：首先，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)的普及程度不高，網(wǎng)上交易對(duì)硬件設(shè)備的要求使大多數(shù)投資者望而卻步。截至年初，中國(guó)上網(wǎng)人數(shù)約萬(wàn)，同期美國(guó)擁有網(wǎng)民約萬(wàn)，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距很大。其次，投資者對(duì)網(wǎng)上交易的安全性、保密程度心存疑慮，擔(dān)心泄露交易秘密，危害資金和交易安全；國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行緩慢、費(fèi)用昂貴也極大制約了證券網(wǎng)上交易的發(fā)展。另外，網(wǎng)上交易費(fèi)用較高，

13、降低了投資者的參與熱情。網(wǎng)上交易費(fèi)用主要是電話費(fèi)，在網(wǎng)絡(luò)股務(wù)商不收信息服務(wù)費(fèi)的條件下，如果每天盤中聯(lián)線小時(shí)，每月需支付元左右電話費(fèi)。如果需盤后分析，還要支付更高的電話費(fèi)。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心調(diào)查，網(wǎng)民抱怨收費(fèi)太高。 從券商的角度看，首先，投資者對(duì)這種新型“金融產(chǎn)品”需求不足，難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，券商涉足此領(lǐng)域回報(bào)微薄；其次，開(kāi)展證券網(wǎng)上交易，券商前期一次性投入較大，易形成大量沉淀成本，網(wǎng)絡(luò)日常維護(hù)與管理費(fèi)用也令券商猶豫不決；第三，網(wǎng)上交易的開(kāi)展需求有宏觀環(huán)境配套支持，而我國(guó)目前，通訊基礎(chǔ)設(shè)施落后、相關(guān)軟件產(chǎn)品缺乏，使得證券網(wǎng)上交易的開(kāi)展比較艱難。最后，有關(guān)信息披露法律建設(shè)滯后。盡管我國(guó)證券法對(duì)上

14、市公司的信息披露以及有關(guān)信息披露作了法律規(guī)定，但是對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)送信息的合法性尚未加以嚴(yán)格規(guī)定，對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布謠言或其它擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為的制裁仍舊缺少具體規(guī)定。 三、積極迎接網(wǎng)上交易時(shí)代 在世界范圍內(nèi)的信息發(fā)展熱潮中，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也得到了迅猛的發(fā)展。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)和企業(yè)也開(kāi)始從事在證券業(yè)中應(yīng)用的努力和實(shí)踐。盡管還存在諸多限制，然而隨著信息技術(shù)在我國(guó)的發(fā)展，電腦、網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的普及以及證券市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，在我國(guó)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易的條件也正在日益成熟。我國(guó)券商要開(kāi)展網(wǎng)上業(yè)務(wù)，并形成規(guī)模，就要認(rèn)真解決以下這些問(wèn)題。 一是提高證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化水平。證券網(wǎng)上交易首先要有一個(gè)“網(wǎng)”，各個(gè)交易商的機(jī)

15、器必須與證券交易終端相連接，通訊線路必須暢通。證券網(wǎng)上交易人員要有一定的網(wǎng)絡(luò)操作水平。證券網(wǎng)上交易對(duì)網(wǎng)絡(luò)的安全性要求很高，必須加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)的安全檢查工作。 二是降低網(wǎng)上交易成本。網(wǎng)上交易與傳統(tǒng)交易方式的主要成本差異包括：網(wǎng)上交易新增有通訊費(fèi)（上網(wǎng)費(fèi)）、初始設(shè)備投資與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行費(fèi)；同時(shí)減少了傳統(tǒng)交易方式的時(shí)間成本、旅行成本、填單、報(bào)單成本。網(wǎng)上交易的盛行必須使得前者的成本增加低于后者的成本減少。滿足這一條件的途徑有：證券網(wǎng)上交易能比傳統(tǒng)交易方式提供更便捷、可靠、全方位的投資服務(wù)和信息服務(wù)；由券商幫助投資者購(gòu)買設(shè)備（如電腦），券商可以象銀行設(shè)立自動(dòng)取款機(jī)一樣在街頭巷尾安裝證券網(wǎng)絡(luò)交易設(shè)備，客戶使用劃卡方

16、式，輸入所在營(yíng)業(yè)部帳戶，進(jìn)行證券交易；政府實(shí)行差別稅收，對(duì)從事網(wǎng)上交易的客戶收取較低的交易費(fèi)和印花稅。 三是提高網(wǎng)上交易安全性和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行便捷性。如果通信系統(tǒng)線路不穩(wěn)定，下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄缘貌坏奖ＷC，就會(huì)增加證券網(wǎng)上交易的風(fēng)險(xiǎn)。比如，目前通過(guò)網(wǎng)站進(jìn)行的網(wǎng)上證券交易，常常涉及到電信局、以及券商營(yíng)業(yè)部的線路和設(shè)備問(wèn)題。為了提高這些設(shè)備和線路的可靠性，必須派專人維護(hù)、保養(yǎng)，使設(shè)備輪流接受檢查和修理，確保在實(shí)際運(yùn)行中不成問(wèn)題。為了保證證券網(wǎng)上交易的可靠性和保密性，必須保證營(yíng)業(yè)部客戶只能通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易軟件登錄營(yíng)業(yè)部的服務(wù)器，而且軟件由營(yíng)業(yè)部單獨(dú)提供，防止一些病毒被客戶帶入網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。其次，對(duì)每筆交易進(jìn)行加密保護(hù)。還要不斷提高通訊線路的信息運(yùn)載量。 四是投資者素質(zhì)的提高與國(guó)民經(jīng)濟(jì)信