資產(chǎn)證券化的會計與稅收問題

1、我國資產(chǎn)證券化會計與稅收問題探討資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務，它涉及到金融、會計、稅收和法律等多領(lǐng)域的業(yè)務范 疇，操作過程非常復雜，因而必須有良好的法律制度來調(diào)整參與資產(chǎn)證券化各當事人之間錯 綜復雜的法律關(guān)系,規(guī)范和保障各個環(huán)節(jié)的良性運轉(zhuǎn)。資產(chǎn)證券化在我國的日益發(fā)展，不僅 給金融機構(gòu)帶來了新的業(yè)務形式和利潤來源，同時也給會計、稅收制度提岀了新的問題。不 同的會計、稅收處理方式會導致證券化參與各方不同的證券化成本與收益，同時也影響到政 府主管部門對證券化過程的有效監(jiān)管?？梢哉f能否妥善解決證券化過程中的會計、稅收問題， 關(guān)系到證券化的成敗。本文試圖簡要探討我國資產(chǎn)證券化屮主要涉及的會計、稅收問題。

2、1.我國資產(chǎn)證券化的會計處理1.1發(fā)起人“真實出售”的會計處理資產(chǎn)證券化中發(fā)起人轉(zhuǎn)移證券化資產(chǎn)的會計處理方式一般有表外處理和表內(nèi)處理兩種 方式，具體采用哪種方式取決于證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式,若發(fā)起人是以“真實出售”方式轉(zhuǎn) 移證券化資產(chǎn)，那么發(fā)起人就能釆用其最希望釆用的表外處理方式。發(fā)起人往往傾向于通過 表外處理將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表屮剔除出去，以優(yōu)化資產(chǎn)、降低負債水平、改善發(fā)起人 的資產(chǎn)負債管理和提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及資產(chǎn)收益率。在對證券化資產(chǎn)進行表外處理時,證券化 資產(chǎn)就被轉(zhuǎn)移到發(fā)起人的資產(chǎn)負債表之外，發(fā)起人的資產(chǎn)中增加了岀售證券化資產(chǎn)的收入， 而產(chǎn)生的交易損益，即證券化資產(chǎn)的帳面價值與出售收入之

3、間的差異，由發(fā)起人確認。如上所述，發(fā)起人要實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的表外處理最終決定于對證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否是“真實出售”的認定，這是資產(chǎn)證券化過程屮的核心問題。否則，證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移就會被視 為融資處理，發(fā)起人所獲得的資金將不能被視為證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入,達不到表外處理的冃 的,相關(guān)的損益也得不到確認。目前，國際上有兩種確認標準,sfas no. 125的確認標準和tas no. 39的確認標準，其主要采用的是風險與報酬分析法和金融合成分析法。然而，因我國目前 的資產(chǎn)證券化還處于個案試點的初級階段，尚未有針對資產(chǎn)證券化交易的會計準則和會計處 理制度，加上缺乏統(tǒng)一的會計準則及風險與報酬分析法和金融合成分析法

4、有很多不確定因素, 在操作上存在一定的難度，這使得證券化資產(chǎn)交易者很難把握證券化資產(chǎn)“真實岀售”的構(gòu) 建，同樣也使得人民法院認定證券化資產(chǎn)是否是“真實出售”的不確定性。不過，在當前要求 國家立法機關(guān)制訂或修改規(guī)范證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的有關(guān)會計法律法規(guī)還不現(xiàn)實的情況下，作為 權(quán)宜之計，我國財政部頒布的企業(yè)會計制度第5章中的第85條可以作為認定證券化資產(chǎn)是 否“真實出售”的標準，該條規(guī)定:銷售收入“應當在下列條件均能滿足時予以確認：（一）企 業(yè)己將商品所有權(quán)上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給購貨方；（二）企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)相 聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒有對己售岀的商品實施控制；（三）與交易相關(guān)的經(jīng)濟利益能夠流

5、入 企業(yè)；（四）相關(guān)的收入和成本能夠可靠地計量。雖說該條規(guī)定的是銷售商品的收入的確認原 則，但實際上可以看作是從確認收入的角度對商品“真實出售”的認定。待到我國的資產(chǎn)證 券化已發(fā)展到一定的階段、形成一定的規(guī)模，并有了證券化會計處理方面足夠的經(jīng)驗積累， 有關(guān)的立法機關(guān)就可以適時地制訂或修改我國的會計法律法規(guī)以推動和規(guī)范資產(chǎn)證券化在 我國的進一步發(fā)展。1.2特殊目的實體享有資產(chǎn)所有權(quán)的會計處理無論特殊目的采取何種形式，既然已將特殊目的實體（spv）定位為信托人，特殊目的實 體對證券化資產(chǎn)享有所有權(quán)的會計問題應以受托人對“信托財產(chǎn)”享有所有權(quán)的會計處理 方式來處理。根據(jù)我國信托法第29條“受托人必須

6、將信托財產(chǎn)與其固有財產(chǎn)分別管理、分別記帳, 并將不同委托人的信托財產(chǎn)分別管理、分別記帳?！钡囊?guī)定和“信托財產(chǎn)”非人格獨立性的 特點。特殊目的實體的固有資產(chǎn)及負債與證券化資產(chǎn)及由其承擔的負債必須分別管理、分別 核算，也就是說,對于特殊目的實體固有資產(chǎn)及負債，在特殊目的實體的會計核算體系內(nèi)應全 部納入特殊目的實體的資產(chǎn)與負債、資本框架內(nèi)進行核算，并編制特設(shè)冃的實體自身的財務 報表，反映特設(shè)目的實體自身的資產(chǎn)負債情況和財務狀況；而證券化資產(chǎn)和由其承擔的負債 不能納入特設(shè)目的實體的資產(chǎn)負債表。為此，由于特設(shè)目的實體的資產(chǎn)負債表不能反映特設(shè) 目的實體實際管理和經(jīng)營的證券化資產(chǎn)總量，所以有必要建立表外科目

7、，具體反映特殊目的 實體經(jīng)營管理證券化資產(chǎn)的情況，以作為特殊目的實體財務報告的一個重要組成部分。最后 在表外科目中，為了正確、客觀地核算特殊冃的實體經(jīng)營管理的每一項證券化資產(chǎn)及由證券 化資產(chǎn)承擔的負債，為了正確、客觀地核算特殊目的實體以每一項證券化資產(chǎn)為基礎(chǔ)對外發(fā) 行證券的經(jīng)營管理狀況，應當將以每一項證券化資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的證券情況作為獨立的核 算主體，并就該核算主體編制獨立的資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表等，這樣可以避免資產(chǎn)發(fā)生混 合的危險。1.3特殊目的實體發(fā)行出售債券以基礎(chǔ)資產(chǎn)作保證的會計處理證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到特殊目的實體后，特殊目的實體即以該證券化資產(chǎn)為擔保對外發(fā)行證 券。對于以基礎(chǔ)資產(chǎn)作保證的會

8、計問題,根據(jù)上文分析，特殊目的實體的固有資產(chǎn)及負債與證 券化資產(chǎn)及由其承擔的負債必須分別管理、分別核算。特殊目的實體為證券化資產(chǎn)及由其產(chǎn) 生的負債編制獨立于特殊目的實體本身的資產(chǎn)負債表。因此，以該證券化資產(chǎn)為擔保對外發(fā) 行證券業(yè)務不應該在特殊目的實體的資產(chǎn)負債表中核算，而應該在反映證券化資產(chǎn)及負債的 獨立的資產(chǎn)負債表中核算。所以作為擔保的證券化資產(chǎn)，是以或有負債還是以現(xiàn)實負債反映 在資產(chǎn)負債表中是由資產(chǎn)證券化的本質(zhì)決定的，證券化結(jié)構(gòu)融資設(shè)計和證券化資產(chǎn)本身性質(zhì) 決定了證券化資產(chǎn)隨著預期現(xiàn)金流的產(chǎn)生必然地逐步減少至完全實現(xiàn)，且產(chǎn)生的現(xiàn)金流也確 定地要在償付證券本息期限到來時支付給投資者，因此，我

9、們可以認為,雖然以證券化資產(chǎn)產(chǎn) 生的現(xiàn)金流支付投資者本息的負債的履行是將來的，但該履行是不以任何的將來的不確定的 事項的發(fā)生與否為前提，也就是說，負債是現(xiàn)實的,作為擔保的證券化資產(chǎn)應以現(xiàn)實負債在資 產(chǎn)負債表中反映。2.我國資產(chǎn)證券化的稅收處理2.1發(fā)起人“真實出售”的稅收處理發(fā)起人利用資產(chǎn)證券化進行融資的動因有很多，是否對以降低融資成本就是其中之一， 而稅負的大小又是發(fā)起人能否降低證券化融資成本的重要決定性因素，過重的稅收負擔會使 資產(chǎn)證券化失去相對其他融資方式的成本優(yōu)勢。因此，發(fā)起人是否愿意進行資產(chǎn)證券化，稅收 負擔是發(fā)起人做出決定時須重點考慮的問題。在我國若發(fā)起人以“真實出售”轉(zhuǎn)移證券化資

10、產(chǎn)方式進行證券化,那發(fā)起人要考慮的主 耍稅負有以下幾種。首先為所得稅,對發(fā)起人而言，如果證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移符合“真實岀售”的 條件，那么獲得的任何收益都會被記入損益表內(nèi)而必然繳納所得稅（應稅所得額二證券化資產(chǎn) 出售收入總額-轉(zhuǎn)移證券化資產(chǎn)成本）。不過依我國目前所得稅征收實務，如杲該證券化資產(chǎn) 轉(zhuǎn)移產(chǎn)生了損失,稅務機關(guān)會認為該損失不在發(fā)起人的正常經(jīng)營范圍以內(nèi)，因而不能作為成 本、不能扣稅。這樣做盡管可以增加國家稅收收入，但同時也增加了證券化成本，在我國證券 化之初級階段不利于證券化的發(fā)展。因此,證券化所帶來的收益和損失都應作為計稅依據(jù)， 這種做法對減輕證券化的成本負擔、推動我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展無疑具

11、有重要的意義。其次 為營業(yè)稅，按我國現(xiàn)行的稅收制度,發(fā)起人“真實出售”的屬于無形財產(chǎn)范疇的證券化資產(chǎn) 須繳納營業(yè)稅，且根據(jù)營業(yè)稅稅目稅率表無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓要繳納的稅率為5%和計稅依據(jù) 為總營業(yè)額（應納稅額二營業(yè)額x稅率）的規(guī)定，再加上證券化往往涉及上億甚至兒h乙的交 易額,發(fā)起人在我國進行證券化繳納的營業(yè)稅將是一筆不小的數(shù)目。最后要考慮的是，依中 華人民共和國印花稅暫行條例笫2條的規(guī)定發(fā)起人轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)也須以總營業(yè)額為計稅 依據(jù)繳納5%的印花稅，這同發(fā)起人繳納的營業(yè)稅一樣，將極大的挫傷發(fā)起人進行資產(chǎn)證券化 的積極性?？梢缘贸龅慕Y(jié)論是發(fā)起人繳納的營業(yè)稅和印花稅將是龐大的數(shù)字,這將使許多證 券化項

12、目無法進行，原因在于證券化的融資成木可能將遠遠高于其他融資方式，證券化將失 去成本優(yōu)勢。因此，針對我國資產(chǎn)證券化還處于起步階段,有必要考慮減免營業(yè)稅和印花稅以 降低融資成本，推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展。綜上所述，發(fā)起人在我國的稅收政策現(xiàn)狀中進行資產(chǎn)證券化必須承擔繳納所得稅、營業(yè) 稅和印花稅等較重的稅收負擔。一方面，該稅負猶如一道屏障阻礙著發(fā)起人進行資產(chǎn)證券化 的嘗試、重重地打擊了發(fā)起人的證券化積極性；另一方面,在現(xiàn)行的稅制框架下，發(fā)起人將尋 求能夠規(guī)避繳納所得稅、營業(yè)稅和印花稅的可行的其他融資方式，這就是作為表內(nèi)處理的在 國內(nèi)占據(jù)重要地位的擔保融資。因此，要使資產(chǎn)證券化這種新型的融資工具在國內(nèi)得到應

13、用 甚至超過擔保融資的地位，首先就要從稅收的角度給予發(fā)起人一定的優(yōu)惠從而激發(fā)發(fā)起人進 行證券化的動力,這是由發(fā)起人處于決定證券化產(chǎn)品供給的地位決定的。2.2特殊目的實體合理避稅處理特殊目的實體是資產(chǎn)證券化中的核心機構(gòu)，其稅負的大小對整個證券化的成本有重大的 影響，為此，如何使特殊目的實體合理規(guī)避稅負、使其承擔的稅負達到最小化，是證券化架構(gòu) 者需考慮的問題。首先可以通過特殊目的實體的設(shè)立形式來合理避稅。公司是一種普遍的經(jīng)濟實體組織形 式，為大家所熟悉，在資產(chǎn)證券化過程中，公司形式的特殊目的實體的最大的特點是能夠在 資產(chǎn)證券化過程中反復的使用且能靈活地發(fā)行各類證券，不過其不足之處是公司是一個納稅

14、實體，必須繳納所得稅。這樣，證券投資者就要承擔雙重的納稅義務，因此，從合理避稅的角度 來說，特殊目的實體不宜以公司形式設(shè)立。從制度功能上看，信托是一種具有長期規(guī)劃性質(zhì)、 富有彈性空間ii能充分保障受益人權(quán)益的結(jié)構(gòu)設(shè)計。信托形式的特殊目的實體z所以能在資 產(chǎn)證券化國際實踐屮受到青u來，是因其與其他形式特殊目的實體相比，具有明顯的優(yōu)勢，正基 于此信托形態(tài)的spv有兩種模式：授了人信托，在該種形式下，信托形式特殊冃的實體只 能發(fā)行一種代表對證券化資產(chǎn)享有權(quán)利的信托受益憑證，而不能發(fā)行其他證券；且證券化資 產(chǎn)（即信托資產(chǎn)）是固定的,受托人不能將證券化資產(chǎn)任意投資，只能消極地管理證券化資產(chǎn)。 授予人信托

15、的實質(zhì)是發(fā)起人將證券化資產(chǎn)作為出售處理，只不過購買人是投資者（即信托受 益憑證持有人），而投資者按比例從證券化資產(chǎn)中獲取本金和利息的支付。在這種情況下，信 托形式的特殊目的實體無須交納所得稅，只有投資者是納稅主體,須繳納所得稅，從而信托形 式的特殊目的實體達到了避稅的目的。（2）所有人信托，與授予人信托不同的是，信托形式的 特殊目的實體除了可以發(fā)行代表亨有證券化資產(chǎn)權(quán)利的信托受益憑證外，還可以發(fā)行其他股 權(quán)類和債權(quán)類證券，發(fā)行證券方面具有較大的靈活性。其不足之處在于，當信托形式的特殊目 的實體發(fā)行多種證券z后,就會很有可能被定性為公司。因公司是一個單獨的納稅主體，一旦 信托形式的特殊目的實體被

16、定性為公司，就得繳納所得稅，使得所有人信托達不到避稅的冃 的。因此，采用所有人信托時，有必要確保其不被定性為公司。我國己頒布的信托法雖己 確立了信托的法律地位，但并未就信托的具體組織形式做出明確具體的規(guī)定。因此,還有待信托法的對此有明確規(guī)定的實施細則的出臺。最后,有限合伙形式的特殊目的實體由普 通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人承擔無限連帶責任，而有限合伙人則不參與合伙事 務的經(jīng)營管理，只根據(jù)出資額享受利潤承擔責任，即承擔有限責任。有限合伙形式的特殊冃的 實體很好地避免了雙重征稅的問題,但是風險隔離上卻相對欠缺，因此，為了實現(xiàn)破產(chǎn)隔離， 它通常要滿足一些有關(guān)的條件。比如:有限合伙至少有一個普

17、通合伙人為破產(chǎn)隔離的實體， 只要有一個普通合伙人尚有清償能力，有限合伙就會繼續(xù)存在而不會解體；有限合伙不能被 合并等。雖然有限合伙特殊目的實體能夠達到合理避稅的目的,但目前我國的合伙企業(yè)法 尚未有有限合伙的規(guī)定0因此，在我國以有限合伙形式組建特殊目的實體沒有法律上的依據(jù)。其次,可以通過選擇特殊目的實體的設(shè)立地點來實現(xiàn)合理避稅。證券化設(shè)計者可以在某 些被稱為“避稅天堂”的地方（如英屬維爾京群島、巴哈馬等）注冊特殊目的實體以規(guī)避稅收 負擔。但在國外設(shè)立特殊目的實體開展資產(chǎn)證券化活動，必然的要涉及我國目前的外匯管理 問題，根據(jù)我國外匯管理條例的規(guī)定，經(jīng)常項目下除符合一定條件的企業(yè)可保留外匯交易 額的

18、15%外,一律進行售匯，需要外匯時，再進行購匯。而資本項fi則必須通過外匯專戶進行專 項留存，不得隨意結(jié)、售匯。因此,我國目前實行的是一種購、存、售匯自主權(quán)相分離的外匯 管理體制，這使得在國外設(shè)立特殊目的實體進行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實性希望較為渺茫。2.3發(fā)起人行使剩余索取權(quán)收益的稅收處理發(fā)起人將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的實體后，接下來特殊目的實體要對證券化資產(chǎn)進行 信用增級。其中有一種稱為高級/次級結(jié)構(gòu)（senior/subordinate structure）的內(nèi)部信用增 級方式，這種方式首先由特殊目的實體以證券化資產(chǎn)為擔保發(fā)行高級和次級兩種證券，高級 證券本息的償付優(yōu)先于次級證券本息的償付，只有在高級證券的本息支付完畢后才開始著手 次級證券本息的支付。也就是說，次級證券的權(quán)利落后于高級證券的權(quán)利，一旦證券化資產(chǎn) （即基礎(chǔ)資產(chǎn)）違約，則首先保證高級證券的償付，若有剩余才支付給次級證券購買者。在證 券化實務中，多數(shù)情況下就是由發(fā)起人通過購買次級證券以最大程度地減少高級證券的風險 從而達到內(nèi)部信用增級的目的。為此，從信用增級的角度看，發(fā)起人購買次級證券是對證券化 資產(chǎn)的一種擔保,發(fā)起人是一個信用增級者;而從購買次級證券的角度看，發(fā)起人是對證券化 證券的投資，如果證券化