配給金融論文范文-探討中國(guó)金融業(yè)改革對(duì)雙重信貸配給影響的實(shí)證檢驗(yàn)word版下載

1、配給金融論文范文:探討中國(guó)金融業(yè)改革對(duì)雙重信貸配給影響的實(shí)證檢驗(yàn)word版下載中國(guó)金融業(yè)改革對(duì)雙重信貸配給彩響的實(shí)證檢驗(yàn)論文導(dǎo)讀：本論文是 篇關(guān)于中國(guó)金融業(yè)改革對(duì)雙重信貸配給影響的實(shí)證檢驗(yàn)的優(yōu)秀論 文范文，對(duì)正在寫有關(guān)于配給論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作用, 論文片段：摘要：雙重信貸配給，指我國(guó)信貸市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)的信貸偏向（非均 衡信貸配給，mckinnon, 1973）和基于信息不對(duì)稱理由造成的信貸配 給（均衡信貸配給，stigutz和weiss, 1981）。本文采用深市a股上 市公司2001-2009年的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了國(guó)有商業(yè)銀行改革對(duì)雙重信貸配 給的影響，結(jié)杲發(fā)現(xiàn)，隨著利率市場(chǎng)化和國(guó)有

2、銀行改革的深入。民營(yíng) 上市公司遭遇非均衡信貸配給的程度減輕，而與信息透明度有關(guān)的均 衡信貸配給的現(xiàn)象增強(qiáng)。關(guān)鍵詞：雙重信貸配給；國(guó)有商業(yè)銀行改革；國(guó)有控股上市公 司；民營(yíng)控股上市公司jel 分類號(hào)：d5； e51； g321006-1428（2011） 12-0028-06一、引言根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，信貸資金的供需雙方在市場(chǎng)的力量下 會(huì)形成一個(gè)均衡的價(jià)格（貸款利率），均衡利率下貸款的供給等于貸款 的需求，市場(chǎng)出清。但現(xiàn)實(shí)中的金融市場(chǎng)上往往存在貸款的需求超過(guò) 供給導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法出清，稱為信貸配給現(xiàn)象。信貸配給是一個(gè)非常有 趣而重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它包含了利率管制、所有制歧視、信息不對(duì)稱、 國(guó)家戰(zhàn)略等

3、諸多因素，并與貨幣政策效應(yīng)傳導(dǎo)（惜貸、存差等）、金融 自由化、中小企業(yè)融資難等許多現(xiàn)實(shí)命題緊密聯(lián)系在一起。有多篇文獻(xiàn)認(rèn)為，我國(guó)信貸市場(chǎng)上存在著雙重信貸配給，也就 是說(shuō)，既有非均衡信貸配給（brandt and li, 2003； cull and xu, 2005；孫錚等，2005）,即對(duì)國(guó)有企業(yè)的信貸偏向和對(duì)非國(guó)有企業(yè)的 所有制歧視：也有均衡信貸配給（stiglitz and weiss, 1981）,即基 于信息不對(duì)稱理由造成的信貸配給。但是，這兩者在橫截面上的實(shí)際 分布情況如何，對(duì)此的實(shí)證研究卻少之又少。同吋，從縱向的角度講，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革從1996年啟動(dòng) 以來(lái)，到2006年10月

4、人民銀行取消金融機(jī)構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）人民 幣貸款利率上限。可謂穩(wěn)步推進(jìn)。而國(guó)有銀行的體制改革口 2003年 啟動(dòng)，至2010年農(nóng)行正式上市，基本完成了既定目標(biāo)。顯然，從邏 輯上講，這兩者都將對(duì)減少非均衡信貸配給發(fā)揮重要作用。在這一進(jìn) 程中，尤以2003年國(guó)有銀行開(kāi)始上市為重要的吋間分隔點(diǎn)，因此下 文將2003年以后簡(jiǎn)稱為“改革后” o那么，金融體系改革的實(shí)際效 果如何呢?對(duì)均衡與非均衡信貸配給的分布有怎樣的影響？顯然這完 全是一個(gè)實(shí)證理由，而我國(guó)資本市場(chǎng)屮日益增加的民營(yíng)上市公司，無(wú) 疑為我們提供了一個(gè)很好的檢驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)源。如果非均衡信貸配給較為 嚴(yán)重，那么即使是民營(yíng)的上市公司，也沒(méi)有理由不受到

5、影響。如果利 率市場(chǎng)化和國(guó)有銀行改革對(duì)減輕非均衡信貸配給有作用，同樣應(yīng)該在 民營(yíng)上市公司貸款情況的年度變遷屮體現(xiàn)岀來(lái)。本文余下部分安排如 下：第二部分是有關(guān)文獻(xiàn)回顧和理論分析；第三部分是制度背景和研 究假設(shè)的形成；第四部分是樣木和研究設(shè)計(jì)；第五部分是實(shí)證檢驗(yàn)和 分析；第六部分是研究結(jié)論。二、文獻(xiàn)回顧和理論分析()均衡信貸配給理論均衡信貸配給理論認(rèn)為信貸配給的主要理由包括：(1) 信息不對(duì)稱。jaffee和russell (1976)認(rèn)為事前的信息不對(duì) 稱會(huì)導(dǎo)致信貸配給。stiglitz和weiss (1981)將事前的逆向選擇引入 信貸配給owilliamson(1987)則認(rèn)為借款人事后隱藏

6、信息的行為會(huì)導(dǎo) 致信貸配給。信息不對(duì)稱一直被認(rèn)為是決定銀行信貸配給政策的重要 因索(hodgman, 1960； goudzwarrd, 1968)。(2) 客戶關(guān)ocukieman仃978)認(rèn)為如果銀行只能對(duì)不同的顧客 實(shí)行相同的貸款利率，由于不同的客戶對(duì)銀行其他金融服務(wù)的需求 (可看作是銀行與客戶關(guān)系程度)不同，即使沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行將利 率定在市場(chǎng)供給和需求的均衡水平上，信貸配給也會(huì)存在。對(duì)銀行其 他金融服務(wù)有較高邊際傾向的客戶不會(huì)遭到配給，邊際傾向較低的客 戶會(huì)遭到配給，信貸市場(chǎng)上的這種現(xiàn)象可能導(dǎo)致資源的無(wú)效分配。 fried和howitt (1980)也認(rèn)為客戶關(guān)系是銀行信貸配給的重

7、要因索， 由于借貸對(duì)象(包括借方信譽(yù))的異質(zhì)性，交易雙方更換交易對(duì)象的成 木較大，所以，無(wú)論是顯性契約還是隱性契約，都會(huì)考慮交易雙方長(zhǎng) 期合作的成本。但在更換交易對(duì)象成本為零的情況下，信貸配給現(xiàn)象 將不會(huì)存在，因?yàn)槠跫s雙方都沒(méi)有動(dòng)機(jī)選擇這樣的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)合同，這 也就解釋了為什么銀行關(guān)系越長(zhǎng)久的客戶越少受到信貸配給限制的 理由。(二)非均衡信貸配給理論早期的非均衡信貸配給主要從利率管制的角度出發(fā)。 ilodgman (i960)和goudzwarrd (1968)都認(rèn)為利率管制是銀彳亍選擇信貸 配給的重要理由。非均衡信貸配給理論隨著金融抑制理論(mckin non, 1973)的 產(chǎn)生與發(fā)展而逐漸

8、趨向成熟。mckinnon提出的金融抑制現(xiàn)象在許多 發(fā)展中國(guó)家存在。發(fā)展中國(guó)家由于其經(jīng)濟(jì)的“二元性”而選擇“政府 主導(dǎo)型”的發(fā)展戰(zhàn)略，否則經(jīng)濟(jì)只能是長(zhǎng)期處在低水平“陷阱”之 中。在此種發(fā)展戰(zhàn)略下，政府希望通過(guò)金融抑制來(lái)強(qiáng)化對(duì)金融資源的 制約，以期扶持一批“享有特權(quán)”的企業(yè)部門。在許多發(fā)展中國(guó)家的 趕超戰(zhàn)略和匝工業(yè)化政策下，政府對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行直接或者間接的干 預(yù)，對(duì)國(guó)家試圖扶植的投資項(xiàng)目采取優(yōu)惠利率等措施，對(duì)其他的項(xiàng)目 或者直接拒絕其貸款申請(qǐng)，或者在貸款數(shù)額和利率上施以苛刻的要 求。所以，金融抑制本質(zhì)上是政府高度管制金融市場(chǎng)，利率被政府規(guī) 定低于市場(chǎng)均衡的水平，導(dǎo)致市場(chǎng)存在對(duì)貸款的過(guò)度需求，因而

9、對(duì)信 貸資源采取配給的辦法以保證政府的目標(biāo)集團(tuán)的金融資源。實(shí)際上這 是信貸的行政性配給(廖肇輝，2005) o隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體制 改革的深入，吳軍和口云霞(2009)研究認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束有 了明顯硬化，朱秀麗(2009)則認(rèn)為，民營(yíng)上市公司“信貸歧視”的減 弱是金融業(yè)腐敗抽租和民營(yíng)企業(yè)交納租金的闿弈結(jié)果，而方軍雄 (2010)認(rèn)為金融市場(chǎng)上的“金融歧視”更可能是企業(yè)自主決策的結(jié) 果。但是，上述文獻(xiàn)存在一些共同的理由，所有研究都是局限于信 貸配給的某一方向，沒(méi)有考慮均衡性信貸配給和非均衡性信貸配給此 消彼長(zhǎng)的過(guò)程。而且。我國(guó)銀行業(yè)在2003年以后經(jīng)歷了一場(chǎng)較大的 變革，對(duì)此的影響

10、是否有變化?本文將對(duì)此做出延伸，使用2001-2009 年間的數(shù)據(jù)，分析國(guó)有商業(yè)銀行改革作為外生的制度變革對(duì)政府干預(yù) 型信貸配給的影響，為深入探討這一理由提供更有力的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。三、制度背景和研究假設(shè)雖然我國(guó)的證券市場(chǎng)正在逐步走向完善。但銀行貸款仍是上市 公司的主要融資渠道，而銀行壞賬的日益積累引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)我國(guó)商業(yè) 銀行資產(chǎn)質(zhì)量和信貸政策的質(zhì)疑。隨著金融體制改革的深入，政府逐 漸硬化了對(duì)銀行的預(yù)算軟約束，于1999年和2004、2005年對(duì)國(guó)有商 業(yè)銀行的不良貸款進(jìn)行了兩次大規(guī)模剝離后，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn) 提出了要求，要求銀行在發(fā)放貸款的吋候采取相對(duì)審慎的原則防范風(fēng) 險(xiǎn)，并且出臺(tái)了一系列緊縮性

11、的貨幣政策抑制信貸擴(kuò)張。1998年3月，中國(guó)放開(kāi)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率，同年。隨著中國(guó)銀 行間債券市場(chǎng)的建立，債券冋購(gòu)市場(chǎng)利率也同時(shí)實(shí)現(xiàn)自由化。自1996 年我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程正式啟動(dòng)以來(lái)，1998年、1999年人民銀行連 續(xù)三次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度。1998年10月31 h,中央 銀行擴(kuò)大了對(duì)中小企業(yè)貸款的浮動(dòng)幅度。商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款利 率的浮動(dòng)幅度由20%擴(kuò)大到30%,同年又對(duì)外幣存款實(shí)行浮動(dòng)利率。 中國(guó)人民銀行在2003年2月發(fā)布的2002年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 中公布了中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、 后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。2003年12月10

12、 h,中國(guó) 人民銀行宣布從2004年1月1日起擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。 2004年1月1 ei,人民銀行再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間， 貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。 2006年10月28日人民銀行上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率的同吋取消了除城鄉(xiāng) 信用社之外的貸款利率上限，即使是城鄉(xiāng)信用社，調(diào)整以后也可以在5. 04%到12.83%的較為寬廣的區(qū)間內(nèi)口主確定貸款利率。利率市場(chǎng) 化優(yōu)化了金融資源配置，從一定程度上將解決民營(yíng)企業(yè)融資困境。根據(jù)以上背景推論，如果金融市場(chǎng)化確實(shí)取得了進(jìn)展，那么在 國(guó)有商業(yè)銀行改革之后，均衡信貸歧視的現(xiàn)象可能會(huì)增加，由于均衡 信貸歧視取決于企業(yè)和

13、銀行之間的信息不對(duì)稱程度，因此，可以合理 預(yù)期，在國(guó)有商業(yè)銀行改革后，如果企業(yè)的信息披露質(zhì)量越高，則獲 得新增貸款1 2 3下一頁(yè)中國(guó)金融業(yè)改革對(duì)雙重信貸配給影響的實(shí)證檢驗(yàn)論文導(dǎo)讀：本論文 是一篇關(guān)于中國(guó)金融業(yè)改革對(duì)雙重信貸配給影響的實(shí)證檢驗(yàn)的優(yōu)秀 論文范文，對(duì)正在寫有關(guān)于配給論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作 用，論文片段： 3、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。 根據(jù)前文的分析，本文引入企 業(yè)性質(zhì)衡量非均衡性信貸配給的對(duì)象，該變量以soe表示。在總樣本 中，國(guó)有控股上市公司賦值為0,民營(yíng)控股上市公司賦值為lo 4、 信息透明度。 本文以深圳證券交易所公布的信息披露年度考核衡 量公司信息透明度，該變量以vdi表示。信

14、息透明度共分四個(gè)等級(jí)： 不合格、合格、良好和的量就多。據(jù)此，提出本文的假設(shè)1：假設(shè)1：國(guó)有商業(yè)銀行改革增強(qiáng)了企業(yè)信息透明度對(duì)信貸融資 的影響。根據(jù)以上背景，在國(guó)有商業(yè)銀行改革之前，預(yù)算約束較軟，政 策性負(fù)擔(dān)更多，如果民營(yíng)上市公司不愿意繳納租金，銀行未必能滿足 其貸款需求，顯然將更容易受到非均衡性信貸配給。而國(guó)有商業(yè)銀行 改革之后。顯然民營(yíng)上市公司在同等條件下融資需求被滿足的概率將 擴(kuò)大。利率市場(chǎng)化的作用與此類似，隨著貸款利率的逐漸放開(kāi)，銀行 自身將有更多的激勵(lì)來(lái)減少非均衡性信貸配給，而更容易滿足優(yōu)質(zhì)民 營(yíng)上市公司的貸款需求，但由于我國(guó)國(guó)有上市公司得到國(guó)家信用的擔(dān) 保，信息透明度的信號(hào)傳遞機(jī)制對(duì)

15、民營(yíng)上市公司的影響更為顯著。已 有研究發(fā)現(xiàn)，即使是非均衡性信貸配給，改革前也有新的表現(xiàn)形式， 即對(duì)民營(yíng)上市公司的信貸歧視可能被尋租機(jī)會(huì)替代。表現(xiàn)出民營(yíng)企業(yè) 獲得的貸款并不少于國(guó)有企業(yè)，本文的研究結(jié)果應(yīng)該是預(yù)算軟約束和 腐敗尋租的均衡影響，但改革后，無(wú)論是軟約束還是腐敗尋租主導(dǎo)的 非均衡性信貸配給現(xiàn)象都應(yīng)該有所減輕，而與信息不對(duì)稱相關(guān)的均衡 性信貸配給增強(qiáng)。根據(jù)以上分析，提出本文的假設(shè)2：假設(shè)2a：相對(duì)國(guó)有上市公司，國(guó)有商業(yè)銀行改革后，企業(yè)信息 透明度對(duì)民營(yíng)上市公司信貸融資影響更大。假設(shè)2b：國(guó)有商業(yè)銀行改革削弱了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)上市公司信貸融 資的影響。四、樣本和研究設(shè)計(jì)(一) 數(shù)據(jù)來(lái)源木文選取20

16、01-2009年深市a股上市公司作為考察對(duì)象，剔除 了金融類上市公司，剔除了股市異動(dòng)的2007年數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自 香港理工大學(xué)與深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)的csmar數(shù) 據(jù)庫(kù)，最終制約人數(shù)據(jù)來(lái)自上海萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司開(kāi)發(fā)的 wtnd資訊金融系統(tǒng)，信息透明度來(lái)自深圳證券交易所公布的信息披 露年度考核。最終獲得2323個(gè)樣木數(shù)據(jù)，其中國(guó)有控股上市公司1638 個(gè)觀測(cè)值，民營(yíng)控股上市公司685個(gè)觀測(cè)值。本文研究2003年末的國(guó)有商業(yè)銀行改革對(duì)雙重信貸配給的影 響，因此，下文以2003年為界分為國(guó)有商業(yè)銀行改革之前和國(guó)有商 業(yè)銀行改革之后兩個(gè)期間，即2001至2003年為改革前,200

17、4至2009 年為改革后。(二) 變量和模型設(shè)計(jì)1、外部融資需求。根據(jù)rajan and zingales (1998)與朱秀麗(2009)采用的外部融 資需求指標(biāo)：capxit為公司t年的資本性支出，等于公司當(dāng)年的長(zhǎng)期投資、 固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加額，cfoit為公司t年的 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量。2、貸款供給。本文分別以當(dāng)期獲得的短期貸款(loans)、長(zhǎng)期貸款(loanl)考 察銀行貸款對(duì)公司外部融資需求的滿足程度，其中短期貸款為該公司 當(dāng)年的短期借款期末期初余額之差占總資產(chǎn)的比例，長(zhǎng)期貸款為該公 司當(dāng)年的長(zhǎng)期借款期末期初余額之差加上一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款占 總資產(chǎn)的比例。3、產(chǎn)權(quán)

18、性質(zhì)。根據(jù)前文的分析，本文引入企業(yè)性質(zhì)衡量非均衡性信貸配給的 對(duì)象，該變量以soe表示。在總樣本中，國(guó)有控股上市公司賦值為0, 民營(yíng)控股上市公司賦值為lo4、信息透明度。本文以深圳證券交易所公布的信息披露年度考核衡量公司信息 透明度，該變量以vdi表示。信息透明度共分四個(gè)等級(jí)：不合格、合 格、良好和優(yōu)秀，分別賦值0、1、2和3。5、股權(quán)融資。如果公司當(dāng)年存在上市、配股或增發(fā)賦值為1,否則為0,該變 量以equity表示。6、其他制約變量。在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，引入如下制約變量：公司規(guī)模(size), 以總資產(chǎn)對(duì)數(shù)表示；盈利能力(roe),以當(dāng)期凈利潤(rùn)占凈資產(chǎn)的比例 表示；成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(grow),以

19、銷售增長(zhǎng)率表示；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(fix),以固 定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例表示；在此基礎(chǔ)上制約年份(year)和行業(yè)(in dus)?？紤]到長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的吋滯性，所有制約變量取滯后一期的 數(shù)值。本文所要檢驗(yàn)的模型如下：檢驗(yàn)假設(shè)1:五、實(shí)證檢驗(yàn)分析(-)描述性統(tǒng)計(jì)表1列示了本文主要變量改革前后描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示, 改革前上市公司短期貸款規(guī)模均值和中值分別為0. 0263和0. 0162, 顯著高于改革后的-0. 0012和0o改革前后長(zhǎng)期貸款規(guī)模沒(méi)有顯著變 化。融資需求的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，改革前后上市公司的融資需求 也沒(méi)有顯著變化。改革前，上市公司信息披露考評(píng)均值和中值分別為 1.5994和2,改革

20、后，該指標(biāo)的均值和中值顯著上升到了 1.739相關(guān) 范文由寫8和2。制約變量的描述性統(tǒng)計(jì)顯示，改革后，上市公司的 規(guī)模、負(fù)債率和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)都有了顯著增長(zhǎng)，而固定資產(chǎn)比率卻顯著下 降，此外，公司盈利能力沒(méi)有顯著改善。表2列示了國(guó)有和民營(yíng)上市公司主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，改革前，國(guó)有上市公司新增短期貸款均值和中值分別為0. 0254和0.0131c民營(yíng)上市公司新增短期貸款均值和中值分別為 0. 0299和0.0239, r.者在均值上沒(méi)有顯著差，民營(yíng)上市公司短期借 貸款中值顯著低于國(guó)有上市公司。國(guó)有上市公司長(zhǎng)期貸款均值和中值 分別為0. 0166和0,民營(yíng)上市公司長(zhǎng)期貸款均值和中值分別為0

21、. 0002 和0,民營(yíng)上市公司新增長(zhǎng)期貸款均值和中值均顯著高于國(guó)有上市公 司。國(guó)有上市公司信息披露考核無(wú)論是中值還是均值均顯著高于民營(yíng) 上市公司。其他變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，和對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，國(guó)有 企業(yè)規(guī)模較大。負(fù)債率較低，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較高，固定資產(chǎn)比率較高，但 二者在盈利能力上沒(méi)有顯著差異。改革后，國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司新增貸款減少，國(guó)有上 市公司新增短期貸款均值和中值分別為0. 0026和0,顯著高于民營(yíng) 上市公司的-0. 0098和-0. 0013o國(guó)有上市公司新增長(zhǎng)期貸款均值和 中值分別為0.0156和0,民營(yíng)上市公司新增長(zhǎng)期貸款均值和中值分 別為0.0175和0,二者沒(méi)有顯著差異。

22、國(guó)有上市公司信息披露考核 表現(xiàn)仍顯著高于民營(yíng)上市公司。其他變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，國(guó)有 企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在規(guī)模、負(fù)債率、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)和固定資產(chǎn)比率上的差異 進(jìn)一步擴(kuò)大，但盈利能力仍沒(méi)有顯著差異。（二）回歸結(jié)果表3列示了全樣本公司改革前后信息披露對(duì)公司新增貸款的實(shí) 證檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果顯示，改革前，信息披露與公司短期貸款之間相關(guān) 系數(shù)為一0. 0005,與長(zhǎng)期貸款之間相關(guān)系數(shù)為一0. 0059,統(tǒng)計(jì)結(jié)果均 不顯著；改革后，信息披露與短期貸款之間的相關(guān)系數(shù)轉(zhuǎn)為0.0207,與長(zhǎng)期貸款z間的相關(guān)系數(shù)轉(zhuǎn)為0. 0147,二者均在1 %水平上顯著。制約變量的結(jié)果顯示，改革前，債務(wù)比率和成長(zhǎng)性是公司獲得 貸款的重要

23、指標(biāo),債務(wù)比率越低、成長(zhǎng)性越好的公司獲得的貸款越多。 改革后，公司規(guī)模越大的公司獲得的短期貸款越多，而債務(wù)比率越高、 成長(zhǎng)性越低，但有固定資產(chǎn)作為擔(dān)保的公司獲得的長(zhǎng)期貸款越多，這 一點(diǎn)可以用薛云奎和朱秀麗(2010)的研究結(jié)論解釋，即改革改善了銀 行短期信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)制約能力和長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)制約，并增加 了抵押品的要求。表3的結(jié)果與假設(shè)1 一致。表4列示了改革前后信息披露對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的上市公司貸款 的影響，進(jìn)一步檢驗(yàn)了國(guó)有商業(yè)銀行改革對(duì)信息披露有用性的影響， 結(jié)果顯示，改革前，信息披露對(duì)國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司都沒(méi)有 顯著的制約作用，改革后，信息披露考核對(duì)民營(yíng)上市公司的制約作用 遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)有企業(yè)，信息披露只對(duì)國(guó)有企業(yè)獲得短期貸款產(chǎn)生制約， 而對(duì)民營(yíng)公司短期貸款和長(zhǎng)期貸款都有顯著制約作用。制約變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，改革前，公司規(guī)模、負(fù)債比率、成 長(zhǎng)機(jī)會(huì)和盈利能力都是影響國(guó)有上市公司獲得貸款的重要因素，改革 后，盈利能力對(duì)國(guó)有上市公司獲得貸款的影響變得不再顯著。對(duì)于民 營(yíng)上市公司而言，制約變量的影響主要表現(xiàn)在短期貸款上，改革前， 負(fù)債比率越低、固定資產(chǎn)比率越低的民營(yíng)上市公司獲得短期貸款的機(jī) 會(huì)越多；改革后，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)是影響民營(yíng)上市公司獲得短期貸款的重要 因素。表4的