美國次貸危機(jī)對我國金融監(jiān)管的若干啟示

1、美國次貸危機(jī)對我國金融監(jiān)管的若干啟示摘要：美國次貸危機(jī)為我國金融風(fēng)險的防范與監(jiān)管提供 了反面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市 場潛在風(fēng)險的高度關(guān)注。我國要加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理,完善證 券化風(fēng)險防范法律制度;加強(qiáng)市場化監(jiān)管，完善金融機(jī)構(gòu)破 產(chǎn)法律制度;加強(qiáng)監(jiān)管成本意識，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制；防 范國際金融風(fēng)險,加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。 關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)險防范;金融監(jiān)管美國次貸危機(jī)無疑為中國金融風(fēng)險的防范與監(jiān)管提供 了反面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尤其是引起人們對中國住房按揭貸款市 場潛在風(fēng)險的高度關(guān)注。中國會不會重蹈美國次貸危機(jī)之 覆轍?他山之石，可以攻玉。美國次貸危機(jī)對完善我國金融 風(fēng)險的

2、防范與監(jiān)管具有重要啟示。一、加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理，完善證券化風(fēng)險防范法律制度次貸危機(jī)表面上是美國房價走低、利率走高所致，根本 原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險管理，需求方過 度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險基本上通過證券化 的方式已經(jīng)分散了，但是這些風(fēng)險并沒有消失，一旦條件具 備，風(fēng)險就會暴露出來，而且風(fēng)險通過證券化的渠道影響更 為廣泛。著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為，中國按揭貸款實(shí)際上比 美國次級債券的風(fēng)險要高。如果中國的房地產(chǎn)市場價格出 現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其潛在風(fēng)險必然會暴露出來，國內(nèi)銀行所面臨的危 機(jī)肯定會比美國次級債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。1可以說, 完善房地產(chǎn)信貸及其證券化風(fēng)險防范的法律制度是中國避

3、免重蹈覆轍的當(dāng)務(wù)之急。首先，要加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理，提高住房按揭貸款的信用 門檻。xx年中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會 關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知規(guī)定,9 0平方米 以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低于20%;90平方 米以上的不得低于30%;對已利用貸款購買住房、又申請購 買第二套（含）以上住房的，貸款首付款比例不得低于40%,貸 款利率不得低于中國人民銀行公布的同期同檔次基準(zhǔn)利率 的1.1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應(yīng)隨套數(shù)增加而 大幅度提高，且借款人償還住房貸款的月支出不得高于其月 收入的5 0%。在緊接著的補(bǔ)充通知中明確“以借款人 家庭（包括借款人、配偶及未成年子女

4、）為單位認(rèn)定房貸次 數(shù)”。在次貸危機(jī)陰云密布的背景下出臺上述嚴(yán)格住房消 費(fèi)信貸管理的措施，表明我國監(jiān)管層已經(jīng)意識到了住房按揭 貸款市場的高風(fēng)險，顯示了監(jiān)管層切實(shí)加強(qiáng)信貸風(fēng)險管理的 決心。其次,要完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險防范法律制度。 金融資產(chǎn)證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱 點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛探討了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險,如交易結(jié)構(gòu)風(fēng) 險、信用風(fēng)險、提前償還風(fēng)險和利率風(fēng)險。法學(xué)界則重點(diǎn) 研究了我國開展資產(chǎn)證券化所面臨的主要法律障礙,如資產(chǎn) 支持證券性質(zhì)界定的模糊性、sp v（特殊目的公司）運(yùn)作模式 所存在的法律問題、“破產(chǎn)隔離”與“真實(shí)出售”以及實(shí)質(zhì) 性風(fēng)險轉(zhuǎn)讓的法律依據(jù)等2。目前規(guī)范資產(chǎn)證

5、券化的主要 法律是xx年央行頒布的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法 和中國銀監(jiān)會頒布的金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督 管理辦法。以上法律對信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入和風(fēng)險管 理做出了專門規(guī)定，專門設(shè)立了 “業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險管理” 一 章,對資產(chǎn)證券化的各個參與主體提出了統(tǒng)一的風(fēng)險管理要 求，強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險隔離和風(fēng)險揭示問題，要求 參與證券化交易的金融機(jī)構(gòu)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險隔離機(jī)制。 以上法律屬于部門規(guī)章，法律層次較低，難以解決現(xiàn)存的一 些法律問題。應(yīng)當(dāng)借鑒國外資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范的經(jīng)驗(yàn)教 訓(xùn)，盡快制定專門的金融資產(chǎn)證券化法，處理好外部監(jiān)管和 內(nèi)控制度之間的關(guān)系，完善我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管。二、加強(qiáng)

6、市場化監(jiān)管,完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度 次貸危機(jī)表明，要減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險，必須構(gòu)建 完善的市場紀(jì)律約束機(jī)制，加強(qiáng)市場化監(jiān)管。以存款保險為 核心的金融安全網(wǎng)在強(qiáng)調(diào)金融安全的同時也加大了金融機(jī) 構(gòu)經(jīng)營上的道德風(fēng)險。也許激勵結(jié)構(gòu)的最重要的部分是:使 所有方都明白，即是管理良好，銀行也可能倒閉，因?yàn)殂y行業(yè) 務(wù)涉及風(fēng)險承擔(dān)的問題。而監(jiān)管當(dāng)局將允許那些償付能力 不足的銀行倒閉。不幸的是，監(jiān)管當(dāng)局不可能做出一個完全 可信的、不救助破產(chǎn)銀行的事前承諾，但是，可以建立一個 增加承諾難度的體制3 。新巴塞爾銀行監(jiān)管委員會銀行 監(jiān)管核心原則也強(qiáng)調(diào)監(jiān)管不能夠代替市場約束。加強(qiáng)市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機(jī)

7、制、 金融市場行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場退出機(jī)制。必須根除金 融領(lǐng)域“不破產(chǎn)、無風(fēng)險”的傳統(tǒng)觀念，并充分認(rèn)識到金融 破產(chǎn)制度的重要價值和意義:第一，可以有效抑制金融機(jī)構(gòu) 的道德風(fēng)險。第二，存款人的破產(chǎn)觀念轉(zhuǎn)變必然帶來風(fēng)險意 識的提高,進(jìn)而自覺對銀行通過“用腳投票”等方式來監(jiān)督 銀行的監(jiān)督管理，從而加強(qiáng)市場約束的力量。4盡管我國 的商業(yè)銀行法、保險法和證券法等法律已經(jīng)明 確規(guī)定商業(yè)銀行、保險公司及證券公司等金融機(jī)構(gòu)是自我 經(jīng)營、自我約束、自擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)法人，但是我國的金融市 場退出機(jī)制尚不完善。xx年制定的企業(yè)破產(chǎn)法第134 條規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)實(shí)施破產(chǎn)的，國務(wù)院可以根據(jù)本法和其 他有關(guān)法律的規(guī)定制定

8、實(shí)施辦法?！蹦壳埃y行業(yè)金融機(jī) 構(gòu)破產(chǎn)條例已進(jìn)入立法進(jìn)程。它對于完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn) 法律制度,提供銀行經(jīng)營風(fēng)險的激勵具有重要意義。一旦危 機(jī)發(fā)生，它能夠?yàn)檎深A(yù)危機(jī)措施的效果提供威懾力，同 時也有利于確定政府干預(yù)的合理界限，防止政府過度干預(yù)破 壞市場約束機(jī)制。三、加強(qiáng)監(jiān)管成本意識，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制美國的 金融監(jiān)管體制是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式，被稱為傘 式監(jiān)管+功能監(jiān)管的體制，實(shí)際上是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管的 混合體，監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成橫向和縱向交叉的網(wǎng)狀監(jiān)管格局5 。 這種監(jiān)管體系存在的明顯不足是容易造成重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管 真空，從而導(dǎo)致金融體系的風(fēng)險。因此，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管 機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。19

9、99年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案規(guī)定由 美聯(lián)儲作為綜合監(jiān)管的上級機(jī)構(gòu)對金融控股公司進(jìn)行總體 監(jiān)管，其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)功能性監(jiān)管,occ、fdic等監(jiān)管機(jī)構(gòu) 負(fù)責(zé)對銀行進(jìn)行監(jiān)管,sec和州保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別對證券公 司和保險公司進(jìn)行監(jiān)管，即美國在原有分業(yè)監(jiān)管的框架下加 強(qiáng)了各金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和綜合。次貸危機(jī)發(fā)生以后,美聯(lián)儲以及美國財政部聯(lián)邦住房局 等監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了干預(yù)措施，但收效甚微。這引發(fā)了人們對 美國金融監(jiān)管體制的反思，最終引發(fā)了美國金融監(jiān)管體制的 革命。美國財政部長保爾森xx年3月31日宣布，美國政府 將對金融監(jiān)管體制進(jìn)行全面改革:第一，擴(kuò)大美國聯(lián)邦儲備 委員會的監(jiān)管權(quán)限，除監(jiān)管商業(yè)銀行外，還將有權(quán)監(jiān)管

10、投資 銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風(fēng)險的商業(yè)機(jī) 構(gòu)。第二，新建“金融審慎管理局”，整合銀行監(jiān)管權(quán)。把 目前由5個聯(lián)邦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的日常銀行監(jiān)管事務(wù)收歸“金融 審慎管理局”統(tǒng)一負(fù)責(zé)。第三，新建“商業(yè)行為監(jiān)管局”， 負(fù)責(zé)規(guī)范商業(yè)活動和保護(hù)消費(fèi)者利益。主要行使目前證券 交易委員會和商品期貨交易委員會的職能。此外，還新建了 '抵押貸款創(chuàng)設(shè)委員會”和“全國保險管理局”，將抵押貸 款經(jīng)紀(jì)人和保險業(yè)監(jiān)管權(quán)從各州政府分管逐步收歸聯(lián)邦政 府統(tǒng)一管理。美國媒體稱，這將是美國自上世紀(jì)經(jīng)濟(jì)“大蕭 條”以來最大的一次金融監(jiān)管體制改革。次級按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險等各個金 融行業(yè)，如保險公司、投資

11、公司甚至養(yǎng)老基金都是次級債的 重要投資者。次貸危機(jī)的發(fā)生表明美國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之 間缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，對投機(jī)風(fēng)險產(chǎn)生了監(jiān)管真空，最終 引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險爆發(fā)。此次金融大改革中美聯(lián)儲 的監(jiān)管權(quán)力進(jìn)一步擴(kuò)大，作為"市場穩(wěn)定監(jiān)管者”不僅可以 監(jiān)管銀行、金融控股公司，還可以有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對沖 基金等其他可能給金融體系造成風(fēng)險的商業(yè)機(jī)構(gòu)。這表明 其加大了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的力度。另外，減少多頭監(jiān)管者，整 合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，為協(xié)調(diào)金融監(jiān)管清除了障礙。美國的經(jīng)驗(yàn) 教訓(xùn)警示中國必須加快建立和完善適合本國國情的金融監(jiān) 管協(xié)調(diào)機(jī)制。xx年中國銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著“一行三會” 的金融分業(yè)監(jiān)管體制的形成。在

12、混業(yè)經(jīng)營趨勢下，完善金融 監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制也成為我國近年來理論和實(shí)踐中的熱點(diǎn)問題。 在立法上，中國人民銀行法第35條規(guī)定：“中國人民銀 行應(yīng)當(dāng)和國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、國務(wù)院其他金融監(jiān) 督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理信息共享機(jī)制?！便y行業(yè)監(jiān)督管 理法第6條規(guī)定：“國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)和中 國人民銀行、國務(wù)院其他金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理 信息共享機(jī)制?！痹趯?shí)踐中,xx年6月28日，中國銀監(jiān)會、 證監(jiān)會、保監(jiān)會正式公布三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分 工合作備忘錄，以制度形式賦予了監(jiān)管聯(lián)席會議制度:積 極協(xié)調(diào)配合,避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的使命。但監(jiān)管聯(lián)席 會議制度的實(shí)踐效果不盡人意,而且作為重要金融宏觀調(diào)控 與監(jiān)管主體的中國人民銀行被排除在外。財政部副部長李 勇在國際金融論壇第三屆年會上透露,我國正在嘗試建立中 央銀行、財政部門和金融監(jiān)管等有關(guān)部門之間的金融監(jiān)管 協(xié)調(diào)機(jī)制，以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢的需要。另外，我們必須要加強(qiáng)金融監(jiān)管的成本意識。不僅要考 慮到新增監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加的直接費(fèi)用以及采取金融監(jiān)管措施 的必要費(fèi)用，還應(yīng)當(dāng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場損失，這 是政府監(jiān)管替代市場調(diào)節(jié)的一種機(jī)會成本。這是我們過去 往往容易忽略的。例如我國是否真的需要建立一個凌駕于 “一行三會”之上的機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會?還是通過擴(kuò)大中央銀行的權(quán)力賦予其