公司金融助學(xué)指導(dǎo)

1、公司金融助學(xué)指導(dǎo)第一章 公司金融導(dǎo)論 一、學(xué)習(xí)要求1、 掌握企業(yè)組織形式及其優(yōu)缺點，掌握公司、公司金融的概念及公司金融管理的主要內(nèi)容；2、 了解公司與金融市場、公司與金融機構(gòu)的關(guān)系，了解公司財務(wù)機構(gòu)及其職能。二、 主要內(nèi)容 個體企業(yè)（獨資企業(yè)） 合伙企業(yè) 公司組織形式 有限責(zé)任公司 公司 * 股份有限公司 公司與金融市場 公司與金融的關(guān)系 公司與金融機構(gòu)的關(guān)系 公司金融的概念* 公司金融（財務(wù)）管理 公司金融管理的主要內(nèi)容* 公司財務(wù)機構(gòu)及其職能 上圖帶 * 號的為重點掌握內(nèi)容三、 基本概念1、 公司：公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。我國公司法界定的公司

2、指在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司。2、 公司金融：公司金融是研究當(dāng)前與未來經(jīng)營行為所需資源的取得與分配的活動。這里的資源體現(xiàn)為最一般的形式貨幣。 四、重點、難點輔導(dǎo)1、 公司金融與金融有何關(guān)系？金融是指貨幣資金的融通運動，包括政府金融（即以財政收支形成的資金運動）和市場金融（即以市場資金借貸形成的資金運動）。市場金融以銀行為中心，公司是市場金融的重要參與者。公司金融是市場金融的基礎(chǔ)部分，它從公司的角度出發(fā)，研究公司經(jīng)營所需貨幣資金的取得、投向與分配問題。2、 公司金融與企業(yè)金融在何關(guān)系？不同的企業(yè)組織形式對金融管理有不同的要求。公司作為現(xiàn)代企業(yè)組織形式的典型代表，其金融管理體制

3、所涉及的領(lǐng)域最為廣泛，內(nèi)容也最為復(fù)雜，它不僅涵蓋了企業(yè)金融探討的所有問題，而且還有不少獨有的內(nèi)容，如證券發(fā)行、股利分配等。3、 現(xiàn)代企業(yè)有哪幾種組織形式？各有什么優(yōu)缺點？現(xiàn)代企業(yè)有三種組織形式：個體企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。（1） 個體企業(yè)只有一個出資者，該出資者對企業(yè)債務(wù)負(fù)無限責(zé)任。優(yōu)點：組建程序簡單，產(chǎn)權(quán)自由轉(zhuǎn)讓；經(jīng)營靈活，決策迅速；經(jīng)營者與產(chǎn)權(quán)關(guān)系緊密。缺點：本身財務(wù)和償債能力有限，籌資困難；（2） 合伙企業(yè)由兩個或兩個以上業(yè)主出資組成，合伙人共同對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。優(yōu)點：籌資能力比個體企業(yè)高，合伙人對企業(yè)負(fù)有完全責(zé)任，因此責(zé)任心強。缺點：企業(yè)生命有限，合伙人加入、退出或死亡都會引起合伙關(guān)系

4、的變化；合伙人承擔(dān)無限連帶清償責(zé)任，風(fēng)險較大。（3）公司是依法組建的具有法人地位的企業(yè)組織形式。優(yōu)點：責(zé)任有限，籌資方便，產(chǎn)權(quán)流動，生命永續(xù)，專業(yè)經(jīng)營。缺點：承擔(dān)雙重稅負(fù)，存在內(nèi)部人控制問題，負(fù)有信息披露義務(wù)。4、 比較有限責(zé)任公司與股份有限公司的異同比較項目有限責(zé)任公司股份有限公司共同點法律地位獨立的法人組織股東責(zé)任股東以其出資為限對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任治理結(jié)構(gòu)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，設(shè)立股東會、董事會、經(jīng)營等公司管理機構(gòu)不同點股票發(fā)行不公開發(fā)行公開發(fā)行股票轉(zhuǎn)讓不能隨意轉(zhuǎn)讓在證券市場上自由轉(zhuǎn)讓股東人數(shù)較少較多經(jīng)營管理股東通常直接參與公司經(jīng)營管理股東一般通過董事會對公司進行間接控制組建程序簡單復(fù)雜經(jīng)濟

5、地位重要的資本聯(lián)合形式現(xiàn)代企業(yè)組織形式的典型5、 公司與金融市場有何關(guān)系？一般來說，金融市場是公司最重要的理財環(huán)境之一。首先，金融市場是公司投資的場所；其次，通過金融市場交易，公司可以實現(xiàn)資金期限和用途的轉(zhuǎn)化，提高資金使用效率；最后，金融市場為公司理財提供必要的信息。6、 公司金融管理的目標(biāo)是什么？公司金融管理的目標(biāo)主要有三種觀點：一是利潤最大化，二是每股盈余最大化，三是公司價值最大化或股東財富最大化。本書采用第三種觀點。這種觀點認(rèn)為：股東創(chuàng)辦公司的目的是為了擴大財富，公司的價值就在于它能給股東帶來未來報酬，包括獲得股利或獲得股權(quán)買賣差價即資本利得。上市公司的價值表現(xiàn)為它的股票價格。7、 公司

6、金融管理的內(nèi)容有哪些？ 籌資決策 投資決策 營運資金管理 股利政策 資本經(jīng)營 跨國公司金融管理8、 公司金融（財務(wù)）與會計有何區(qū)別？公司金融（財務(wù)）與會計的區(qū)別在于：（1） 職能不同。會計為公司金融管理提供基礎(chǔ)信息，會計數(shù)據(jù)與報表是金融管理的基本工具；公司財務(wù)在匯合會計信息的基礎(chǔ)上進行金融決策和資金運營。（2） 地位不同。會計處于公司內(nèi)部，負(fù)責(zé)反映、監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資金動用；財務(wù)作為公司與金融市場的中介，負(fù)責(zé)籌資、投資管理。第二章 公司的金融環(huán)境一、學(xué)習(xí)要求 1、掌握金融市場的主要分類、商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別，重點掌握有效率資本市場的概念、形式和啟示； 2、掌握公司經(jīng)營目標(biāo)，3、 掌握票據(jù)貼現(xiàn)的

7、計算、證券交易的方式、利率互換和貨幣調(diào)換4、 了解貨幣市場和資本市場的概念和內(nèi)容，了解金融中介機構(gòu)體糸的主要構(gòu)成。二、主要內(nèi)容 短期證券市場 貨幣市場 票據(jù)市場 短期信貸市場 金融市場* 證券發(fā)行市場Page: 5 資本市場 證券流通市場 可變利率存款單和 可變利率抵押貸款市場 金融工具遠(yuǎn)期市場 金融衍生工具市場 金融工具期權(quán)市場 利率互換 貨幣調(diào)換 商業(yè)銀行 金融機構(gòu)體糸構(gòu)成 非銀行金融機構(gòu) 利潤最大化 公司經(jīng)營目標(biāo)* 資本利潤率最大化 股東財富最大化 有效率資本市場理論* 資金流量 資金流量與利率 資金成本 利率打 * 號者為重點要求內(nèi)容三、基本概念1、貨幣市場買賣期限在一年以下的證券交易

8、市場。（P12）2、資本市場進行期限在一年以上的資金借貸和有價證券交易的市場。（P19）3、國庫券一國政府為了解決臨時短期國庫支出的需要所發(fā)行的短期有價證券。（P13）5、 短期拆放市場銀行業(yè)之間買賣它們在中央銀行存款的余額或其他超額儲備而進行同行業(yè)間短期的資金融通的市場。（P17）6、 期貨交易買賣雙方在成交后按雙方契約規(guī)定的價格，在約定的時間、地點進行交割的證券交易。交易時間一般有1個月、2個月、3個月不等。（P22）7、 期權(quán)交易購買期權(quán)的人不直接買賣證券，而與專門交易商達(dá)成契約，購買者有權(quán)在指定時間內(nèi)，以規(guī)定價格買進或賣出一定數(shù)量的有價證券的行為。（P24）8、 套期保值指當(dāng)投資者以現(xiàn)

9、金交易買進有價證券，為防止以后該種有價證券價格下跌遭受損失，再用期貨交易方式賣出同等數(shù)量的有價證券的行為。（P22）9、 可變利率存款單指銀行等金融機構(gòu)發(fā)行的利率可隨市場利率變動的存款單。（P25）10、可變利率抵押貸款利率可隨市場利率變動的一種貸款。（P25）11、金融工具遠(yuǎn)期市場按協(xié)議價格在一定期限內(nèi)購買或出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的交易活動。（P26）12、利率互換由交易雙方按商定的條件將雙方同一種貨幣利率的不同債務(wù)，以對各方在利率上有利的基礎(chǔ)上進行的交換。（P27）13、貨幣調(diào)換指有互補需要的雙方按照協(xié)議安排，將不同貨幣的債務(wù)或投資進行互利的交換。（P28）14、有效率的資本市場指有關(guān)信息

10、廣泛傳播而且非常便宜，并且所有的這些信息已經(jīng)被價格所吸收的資本市場形態(tài)。（P40）四、重點、難點輔導(dǎo)1、 金融市場可以分為哪些類型？ 貨幣市場； 按交易憑證期限的長短分為 資本市場 現(xiàn)貨市場 按交割日期不同分 期貨市場 有形資本市場 按交易對象不同分為 金融資本市場3、 貨幣市場與資本市場有何區(qū)別？貨幣市場又稱為短期資金市場，是進行一年期以下短期金融工具交易的場所。它為市場參與者提供流動性頭寸，以補充臨時性、周轉(zhuǎn)性資金需求，從而保證簡單再生產(chǎn)的正常循環(huán)。資本市場又稱為長期資金市場，是進行一年期以上金融工具交易的場所。它為市場參與者融通長期資金并使長期投資具有流動性，在促進擴大再生產(chǎn)方面起推動作

11、用。4、 什么是金融衍生工具市場？金融衍生工具市場有哪些交易工具？金融市場衍生工具是在貨幣市場與資本市場傳統(tǒng)交易工具的基礎(chǔ)上，根據(jù)投資者和籌資者對融資的多樣化需求而設(shè)計的新的金融交易工具。金融衍生工具市場是上述金融創(chuàng)新工具交易的場所。金融衍生工具市場主要交易工具有：金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、可變利率存單、可變利率抵押貸款等。5公司經(jīng)營目標(biāo)有哪些類型？一般來說，公司經(jīng)營管理的目標(biāo)有三種：（1）利潤最大化；（2）資本利潤率（或每股凈利）最大化；（3）股東財富（或企業(yè)價值）最大化。傳統(tǒng)的公司經(jīng)營管理目標(biāo)是利潤最大化。追求利潤最大化可以引導(dǎo)資源的有效配置。但利潤最大化這一目標(biāo)存在以下不足

12、：（1）沒有考慮資金的時間價值；（2）僅考慮利潤絕對值，而未考慮投入和產(chǎn)出之比；（3）未考慮風(fēng)險問題；（4）忽視長遠(yuǎn)利益，導(dǎo)致短期行為。資本利潤率最大化經(jīng)營目標(biāo)克服了利潤最大化目標(biāo)未考慮投入產(chǎn)出比的缺陷，但利潤最大化目標(biāo)的其它三種不足仍然存在。股東財富最大化這一目標(biāo)考慮了營利與風(fēng)險之間的關(guān)系，考慮了短期利益與長期發(fā)展之間的關(guān)系。因此，這一目標(biāo)為西方財務(wù)理論界和實務(wù)工作者廣泛認(rèn)同，也是本書所采用的觀點。5、 什么是有效率資本市場？資本市場有效理論給予我們什么啟示？有效率的資本市場是指有關(guān)信息廣泛傳播而且非常便宜，并且這些信息都已經(jīng)被證券價格所吸收的資本市場。有效率的資本市場分為弱式、半強式和強式

13、三種形式，其特征分別為：（1）弱式：價格中包含了過去價格記錄中的全部信息； （2）半強式：價格中不僅包含了全部有關(guān)的公開信息，而且包含全部其他有關(guān)的公開信息（3）強式（即有效率資本市場）：價格中不僅包含全部有關(guān)的公開信息，而且包含全部原本分析家們對企業(yè)和經(jīng)濟所作的分析。在這樣的市場中，沒有人能持續(xù)取得超過市場平均水平的收益，市場價格將始終保持為“公正”的價格，即給所有投資者以均等機會的價格。市場有效理論給予我們?nèi)缦碌膯⑹荆?、 市場沒有記憶力。只要價格中已經(jīng)包含了全部過去價格的信息（弱式），當(dāng)前價格與未來價格的變化就毫無關(guān)系，有關(guān)過去的記憶對未來的預(yù)測就毫無幫助。2、 市場價格可信賴。在有效率

14、的資本市場上，價格是可以信賴的。一般情況下，不可能持續(xù)地得到超過市場平均水平的收益，收益的大小只取決于所承擔(dān)的風(fēng)險大小。3、 市場沒有幻覺。在有效率市場上，投資者注視著企業(yè)的現(xiàn)金流，不會被某種財務(wù)假象所迷惑。4、 投資者可以自己選擇。投資者可以通過證券組合多樣化，以消除非糸統(tǒng)風(fēng)險 ，也可以通過借債來增加財務(wù)杠桿。5、 每一種股票的價格需求彈性都非常高。在有效率市場上，各種股票都是極好的替代品，投資者所要求的只是風(fēng)險與收益的關(guān)系。只要某種股票的收益一降低，其需求量就會大大降低，迫使股票的價格迅速下降到新的平衡。6、 股票指數(shù)可以作為市場狀況的主要指數(shù)。這是由于股票價格中包含的信息量是非常大的。第

15、三章 資金的時間價值與價格的決定一、學(xué)習(xí)要求重點掌握資金時間價值的概念、計算及運用。二、主要內(nèi)容 復(fù)利終值 復(fù)利現(xiàn)值 普通年金終值 資金時間價值* 普通年金 普通年金現(xiàn)值 先付年金終值 年金 先付年金 先付年金現(xiàn)值 永續(xù)年金 特殊年金 延期年金 古典學(xué)派理論 利率決定理論 凱恩斯學(xué)派理論 新古典學(xué)派理論 名義利率與實際利率 基準(zhǔn)利率與套算利率 利率分類 利率決定 固定利率與浮動利率 市場利率與官定利率 純粹利率 通貨膨脹貼補 利率水平測試 違約風(fēng)險報酬 （市場利率構(gòu)成要素） 流動性風(fēng)險報酬 期限風(fēng)險報酬 購買力平價論 費雪效應(yīng) 匯率決定理論 匯率理論 國際費雪效應(yīng) 利率平價論 匯率與公司決策

16、圖中 * 號為重點掌握內(nèi)容。三、基本概念1、 資金時間價值資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素形成的差額價值。（P60）2、 復(fù)利計算資金未來值時，不僅計算本金的利息，而且還要將經(jīng)過一定時期本金獲得的利息也加入本金計算利息，逐期滾算，利上加利。（P62）3、 年金指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額收付款項的現(xiàn)金流序列。（P65）四、 重點、難點輔導(dǎo)（一）資金時間價值基本計算符號約定：FVnn年復(fù)利終值 PV復(fù)利現(xiàn)值A(chǔ)年金FVA年金終值PVA年金現(xiàn)值 i 貼現(xiàn)率n 期數(shù) 1、復(fù)利終值（1）一年記息一次n年復(fù)利終值FVn = PV· = PA·FVIF i,n其中，F(xiàn)VIFi

17、,n=稱為復(fù)利終值糸數(shù)。 （2）一年記息 m 次，則實際年利率為n 年復(fù)利終值FVn = PV·2、復(fù)利現(xiàn)值 PV= FV·PVIF i , n其中：PVIF i , n = 稱為復(fù)利現(xiàn)值糸數(shù)。3、年金（1）普通年金（后付年金） 普通年金終值 FVA = A· = A·FVIFA i,n其中：FVIFA i ,n = 稱為普通年金終值糸數(shù)。 普通年金現(xiàn)值PVA = A·其中：稱為普通年金現(xiàn)值糸數(shù)。（2）先付年金（預(yù)付年金、即付年金） 先付年金終值FVA = A· = A·FVIFA i ,n ·（1+i） 先付年金

18、現(xiàn)值PVA = A· = A·PVIFA i ,n ·(1+i)（3）特殊年金 永續(xù)年金現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 6 A A A A A A PVA= 推導(dǎo)：PVA = A+A·+A·+A·+ = A·1+ = A·1+ + = A · = 延期年金 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n A A A A PVA = A··（二）資金時間價值的運用（P75-76例12、例13、例14、例15）五、 習(xí)題指導(dǎo)（導(dǎo)學(xué)P33-37）（二）單項選擇題1、C 2、B 3、C 4、

19、C 5、A 6、D 7、A 8、C 9、D 10、D11、B 12、C 13、A 14、D 15、B 16、D 17、D 18、C注：第12題加條件“期限5年”。第13題刪除條件“期限5年”。（三）計算題1、 某投資項目的工程預(yù)算為1000萬元，全部向銀行申請貸款，年利率為12%，建設(shè)工期為3年，按借款合同規(guī)定，自第四年開始?xì)w還第一筆款項，第七年年末全部還清。計算在投產(chǎn)后四年中每年年末應(yīng)還款數(shù)額為多少？ 解：（1） 該項投資的現(xiàn)金流量圖為： 1000 F3 1 2 3 4 5 6 7 A A A A（2） 第三年末終值F3 = 1000 = 1404.93（萬元）（3） 第四年起每年末還款A(yù)

20、= = 2、 如果年利率為10%，那么5年后100美元的終值是多少？5年后100美元的現(xiàn)值又是多少？解：F5 = 100× = 100×1.6105 = 161.05P5 = 100× = 100×0.6209 = 62.093、 如果年利率為10%，100美元的三年期普通年金的終值是多少？如果是現(xiàn)值為多少？如果是先付年金則終值和現(xiàn)值又是多少？解：（1） 普通年金年金終值FVA3 = A·FVIFA 10%,3 = 100× = 100×3.31 = 331(元)年金現(xiàn)值PVA3 = A·PVIFA 10% 3 =

21、 100× = 100×2.4896 = 248.96（元）（2） 先付年金年金終值FVA 3= A·FVIFA 10% 3· = 100×3 .31× = 364.1（元）年金現(xiàn)值PVA3 = A·PVIFA 10% 3· = 100×2.4896× = 273.86(元)4、 現(xiàn)在投入10000元，在利率為10%的情況下，10年后的投資收入是多少？解：10年后的投資收入即為10年后的本息和，也即是終值。F10 = P· = 10000× = 10000×2.59

22、37 = 25937(元)5、 若某人欲在5年后擁有 2858.76元，年報酬率為12%，那么他每年應(yīng)存入多少錢？解： F5 = A·FVIFA 12% 5 A = F5/FVIFA 12% 5 = = = 450(元)6、 某人在未來10年中，每年底存入3000元，他想擁有60912元，則年利率應(yīng)為多少？解：設(shè)年利率為 i將已知數(shù)據(jù)代入公式： FVA = A·FVIFA i 10 60912 = 3000×FVIFA i 10則： FVIFA i 10 = 20.304直接查表得： = 20.304則 ： i = 15% 7、 假設(shè)你的孩子10年后要上大學(xué)，大學(xué)

23、生4 年間每年需要10000元。那么，從現(xiàn)在開始的10年內(nèi)，你每年需要存入多少錢才能保證將來孩子的學(xué)習(xí)費用，假定年利率為10%。解：假定存款于每年末存入，孩子學(xué)費于每年年初支付?，F(xiàn)金流量圖如下： A A A A 10000 10000 10000 10000（1） 四年讀書每年先付10000元，共需資金（第10年末價值）為 10000××（1+i） = 10000×× = 10000×3.1699× = 34868.9(2)十年中每年末應(yīng)存款為 A = = = 2187.928、 制定10000元抵押貸款，年利率為10%，三年里等額還

24、款，那么借款的年利息支出是多少？解：（1） 年等額還款A(yù) = = 4016.71（2）各年償還本息： 第一年還息 = 10000×10% = 1000 第一年還本 = 4016.71-1000 = 3016.71 第二年還息 =（10000-3016.71）×10% =698.33 第二年還本 = 4016.71-698.33 = 3318.38 第三年還息 = (10000-3016.71-3318.38) ×10% =366.49 第三年還本 = 10000-3016.71-3318.38 = 3664.91下表列出各年所還本息：第0年第1年第2年第3年合計本

25、金余額100006983.293664.910應(yīng)還利息1000698.33366.492064.82 各年還本3016.713318.383664.9110000年等額還款4016.714016.714016.7112064.829、 某人以分期付款的方式買了一幢價值20萬元的房屋，分10年等額付款，年利率6%，問每年年末需付款多少？若按月付款，每月應(yīng)付多少？解：（1）每年還款A(yù)年 = = = 27173.54(元)（2）若每月付款，月利率為0.5%(6%/12)，付款期為120個月。每月還款A(yù)月 = = = = 2220.41第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、 學(xué)習(xí)要求 1、 重點掌握資本成本的

26、概念、主要決定因素及其計算；2、 掌握邊際成本的概念、3、 掌握三種杠桿度的計算方法和意義；4、 掌握資本結(jié)構(gòu)的概念及最佳資本結(jié)構(gòu)的計算。二、 主要內(nèi)容 長期資本成本 負(fù)債成本 長期債券成本 個別資本成本 優(yōu)先股成本 資本成本* 權(quán)益成本 普通股成本 留存盈利成本 加權(quán)平均資本成本 邊際資本成本 營業(yè)杠桿效益 杠桿效益 財務(wù)杠桿效益 資本結(jié)構(gòu)* 綜合杠桿效益 最佳資本結(jié)構(gòu)決策三、 基本概念1、 資本成本指公司為了取得所需資金而付出的代價。資本成本主要包括支付給股東的股利和支付給長期債權(quán)人的利息。2、 機會成本公司將資產(chǎn)安排于某種用途所放棄的其最佳替代用途的報酬。投資機會成本一般用無風(fēng)險利率表示

27、。3、 市場風(fēng)險指由經(jīng)濟周期、利率、匯率以及政治、軍事等種種非企業(yè)因素而使證券市場價格波動，形成投資人持有的金融資產(chǎn)貶值以及資本損失的風(fēng)險。市場風(fēng)險一般不可以通過分散化的投資而降低甚至消除。4、 非市場風(fēng)險指企業(yè)由于自身經(jīng)營及融資狀況對投資人形成的風(fēng)險。非市場風(fēng)險往往可以通過分散投資而得以降低。非市場風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。5、 經(jīng)營風(fēng)險指假定公司不負(fù)債或不考慮負(fù)債的情況下，由于種種原因?qū)е聽I業(yè)收入不穩(wěn)定給投資人收益帶來的風(fēng)險。6、 財務(wù)風(fēng)險指公司以負(fù)債方式融資后，給普通股股東帶來的額外風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營將會導(dǎo)致公司獲得額外收益或遭受額外損失，因此，負(fù)債加大了股東的風(fēng)險。7、 邊際資本成本指公

28、司新增1單位資本所需負(fù)擔(dān)的成本。也稱為隨融資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本。8、 營業(yè)杠桿（經(jīng)營杠桿）指公司固定成本在全部成本中所占的比重。即指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤的作用。營業(yè)杠桿的大小用營業(yè)杠桿度來表示。9、 營業(yè)杠桿效益指銷售數(shù)量或銷售收入對營業(yè)利潤的影響。10、 財務(wù)杠桿指債務(wù)對投資者收益的影響。財務(wù)杠桿的大小用財務(wù)杠桿度來表示。11、 財務(wù)杠桿效益指財務(wù)杠桿對公司利潤的影響，即負(fù)債比例對每股盈利的影響。12、 綜合杠桿效益指將營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿綜合考慮、運作所產(chǎn)生的效益，即銷售數(shù)量或者銷售收入對每股盈利的影響。13、 資本結(jié)構(gòu)指公司的資金來源中負(fù)債與凈資產(chǎn)（股東

29、權(quán)益）的對比關(guān)系。14、 最佳資本結(jié)構(gòu)指能使公司的平均資本成本最低、公司價值最高的負(fù)債率的范圍或者點。四、 重點、難點輔導(dǎo)1、 怎樣理解資本成本？資本成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價。從投資人的角度看，資本成本表示與投資機會成本和投資風(fēng)險相適應(yīng)的回報率；從籌資者的角度看，資本成本表示公司為取得資金必須支付的價格。從表現(xiàn)形式來看，資本成本分為籌資費用和資金占用費用。籌資費用主要包括發(fā)行股票和債券的印刷費、律師費、公證費、廣告費、擔(dān)保費等；資金占用費主要是支付給股東的股利和支付給債權(quán)人的利息?；I資費用是在資金籌集時一次性發(fā)生的，而資金占用費則是在資金使用過程中經(jīng)常發(fā)生的。2、 投資者可能承

30、擔(dān)的風(fēng)險有哪些類型？投資者可能承擔(dān)的風(fēng)險有市場風(fēng)險和非市場風(fēng)險兩類。 （1）市場風(fēng)險指由經(jīng)濟周期、利率、匯率以及政治、軍事等種種非企業(yè)因素而使證券市場價格波動，形成投資人持有的金融資產(chǎn)貶值以及資本損失的風(fēng)險。 （2）非市場風(fēng)險指企業(yè)由于自身經(jīng)營及融資狀況對投資人形成的風(fēng)險。非市場風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。 經(jīng)營風(fēng)險指假定公司不負(fù)債或不考慮負(fù)債的情況下，由于種種原因?qū)е聽I業(yè)收入不穩(wěn)定給投資人收益帶來的風(fēng)險。 財務(wù)風(fēng)險指公司以負(fù)債方式融資后，給普通股股東帶來的額外風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營將會導(dǎo)致公司獲得額外收益或遭受額外損失，因此，負(fù)債加大了股東的風(fēng)險。3、 資本成本計算 長期借款成本 負(fù)債成本 個別資本

31、成本 債券成本 優(yōu)先股成本 主權(quán)資本成本 普通股成本 留存收益成本 加權(quán)平均資本成本計算資本成本基本公式： 資本成本率 = = （1） 負(fù)債成本 長期借款成本 借款資本成本率 = = = 由于借款籌資費率較低，若將其忽略不計，則長期借款資本成本可近似為：利率。若借款的年計息次數(shù)超過一次時，應(yīng)在實際利率基礎(chǔ)上計算資本成本率：資本成本率 = 實際利率 ×（1-所得稅率） = ×（1-所得稅率） 長期債券成本計算法一：債券資本成本率 = 例 某公司發(fā)行面值為1000元、10年期、票面利率為12%的債券，發(fā)行費率為5%，公司所得稅率為33%。 A 以平價發(fā)行 資本成本率 = = 8

32、.46% B 以1200元溢價發(fā)行 資本成本率 = = 7.05% C 以800元折價發(fā)行 資本成本率 = = 10.58%計算法二：當(dāng)債券發(fā)行價格與票面額不一致時，可以通過以下兩個步驟計算其資本成本：第一步 計算債券收益率（內(nèi)部報酬率）設(shè)：P0債券發(fā)行價格凈額（即發(fā)行價格扣除發(fā)行成本后的余額） Pn債券面值 It債券利息 n 債券期限 Pi債券收益率由 P0 = 或 - P0 = 0測算出Ri，作為債券的實際利率。第二步 計算債券資本成本率債券資本成本率 = （例題請看教材P99例3）（2） 主權(quán)資本成本 優(yōu)先股成本優(yōu)先股資本成本 = = 例：某公司以1020元發(fā)行面值為1000元、年股息率

33、為10%的優(yōu)先股，發(fā)行費率為5%。優(yōu)先股資本成本率 = = 10.32% 普通股成本計算法一股息增長率法：普通股資本成本率 = 計算法二資本資產(chǎn)定價模型：資本資產(chǎn)定價模型以普通股預(yù)期收益率作為資本成本率。普通股預(yù)期收益率 = 無風(fēng)險收益率 + 投資風(fēng)險糸數(shù)×（市場平均收益率-無風(fēng)險收益率）計算法三債券收益率加風(fēng)險溢價法：普通股資本成本率 = 企業(yè)債券利率 + 風(fēng)險溢價 留存收益成本留存收益成本率 = (3)加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本率 = = （例題請看教材P106例8）4、 杠桿效益的計算及理解符號約定：Q業(yè)務(wù)量 P產(chǎn)品單價v 產(chǎn)品單位變動成本 a 固定成本總額（不含利息）I

34、 利息 T 所得稅率N 發(fā)行在外股數(shù) C主權(quán)資本額EBIT營業(yè)利潤（或息稅前利潤）EPS每股凈利潤或資本利潤率以上幾個概念的數(shù)值可以通過下列公式計算出來： 貢獻毛益 = Q（Pv） 營業(yè)利潤 = Q（Pv）a 稅前利潤 = Q（Pv）a 稅后利潤 = Q（Pv）a（1T） 每股凈利潤 = 資本利潤率 = （1） 營業(yè)杠桿度營業(yè)杠桿度DOL = = = = = 式與式的推導(dǎo)如下： EBIT = EBIT1-EBIT0 = = = EBIT/EBIT =DOL = = ×= = 對營業(yè)杠桿的理解： 營業(yè)杠桿作用產(chǎn)生于固定成本； 一般情況下，營業(yè)杠桿度大于1（DOL>1）。當(dāng)固定成本

35、為0時，營業(yè)杠桿度等于1，（即a=0時，DOL=1），營業(yè)杠桿效益為0； 將上式變形： = DOL· 可看出，由于 DOL>1，可知>，即營業(yè)利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率。式中，DOL起到的是一種放大作用，DOL的數(shù)值越大，放大作用越大，但這里的放大是雙向的，既放大收益，又放大風(fēng)險。 例如，若DOL=3 當(dāng) = 10% 時， = 3×10% = 30% 當(dāng) = -10%時， = 3×（-10%）= -30%即：當(dāng)業(yè)務(wù)量擴大時，營業(yè)杠桿放大了收益；當(dāng)業(yè)務(wù)量減少時，營業(yè)杠桿放大了損失。（2） 財務(wù)杠桿度財務(wù)杠桿度 = = = = = 式與式的推導(dǎo)如下： EP

36、S = EPS1-EPS0 = = = = = DFL = = = = 對財務(wù)杠桿的理解： 財務(wù)杠桿效益產(chǎn)生于企業(yè)負(fù)債； 一般情況下，財務(wù)杠桿度大于1（DFL>1）。當(dāng)企業(yè)負(fù)債為0時，利息為0，財務(wù)杠桿度等于1，（即I=0時，DFL=1）財務(wù)杠桿效益為0； 將上式變形： = DFL· 可看出，由于 DFL>1，可知>，即每股利潤變動率大于營業(yè)利潤變動率。式中，DFL起到的是一種放大作用，DFL的數(shù)值越大，放大作用越大，但這里的放大是雙向的，既放大收益，又放大風(fēng)險。 例如，若DFL=3 當(dāng) = 10% 時， = 3×10% = 30% 當(dāng) = -10%時，

37、= 3×（-10%）= -30%即：當(dāng)營業(yè)利潤擴大時，財務(wù)杠桿放大了收益；當(dāng)營業(yè)利潤減少時，財務(wù)杠桿放大了損失。（3） 綜合杠桿度綜合杠桿度DCL = = = · = DFL·DOL = · = = · = = 式與式可根據(jù)上述、式推導(dǎo)得出。對綜合杠桿度的理解： 綜合杠桿作用產(chǎn)生于企業(yè)固定成本和負(fù)債經(jīng)營，是營業(yè)杠桿與財務(wù)杠桿作用的迭加； 一般情況下，綜合杠桿度大于1（DCL>1）。如果企業(yè)不存在固定成本和負(fù)債，綜合杠桿度為1（DCL=1），綜合杠桿作用為0。五、 習(xí)題指導(dǎo)（導(dǎo)學(xué)P62-65）（二）單項選擇題1、C 2、A 3、A 4、B

38、5、A 6、A 7、（原答案均錯，正確答案應(yīng)是）8、B 9、B 10、A 11、C 12、A 13、C 14、A 15、A（三）多項選擇題1、AC 2、BD（五）計算題1、 當(dāng)資產(chǎn)的貝它糸數(shù)為1.5，市場組合的期望收益率為10%，無風(fēng)險收益率為6%時，求該資產(chǎn)的必要收益率為多少？解：必要收益率 = 6%+1.5×(10%-6%) = 12%2、 假定某公司預(yù)計下年支付普通股股利1.75元/股，之后股利增長率為9%，其權(quán)益成本為16%，則此普通股現(xiàn)行市價為多少？由： 普通股權(quán)益成本 = 則： 普通股市價 = = = 253、 某企業(yè)平價發(fā)行一批債券，票面利率12%，籌資費用率2%，企業(yè)

39、適用34%所得稅率，問債券成本為多少？解： 債券資本成本率 = = 8.08%4、 某公司糸數(shù)為2，無風(fēng)險利率9%，市場平均收益率12%，試計算該公司資本成本。解： 資本成本率 = 9%+2×（12%-9%）= 15%5、 凱達(dá)公司權(quán)益資本成本為15%，稅前債務(wù)成本核算2%，公司所得稅率40%，其股票以帳面價值以行。根據(jù)以下資產(chǎn)負(fù)債表，計算公司稅后平均資本成本。資產(chǎn)金額負(fù)債金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總計10020030018002400長期負(fù)債所有者權(quán)益負(fù)債總計80016002400解：稅后資本成本率 = = 15% = 10.4%6、某企業(yè)全部資本為150萬美元，負(fù)債比率

40、為45%，債務(wù)利息率12%，當(dāng)銷售額為100萬美元，稅息前利潤為20萬美元時，財務(wù)杠桿度為多少？ 解： DFL = = = 1.687、 某企業(yè)基期銷售額為200萬美元，變動總成本為100萬美元，固定總成本為50萬美元，利息費用為10萬美元，則該企業(yè)總杠桿糸數(shù)為多少？解：DCL = = = 2.58、 某公司按面值發(fā)行5年期的債券2000萬元，票面利率為8%，發(fā)行費率為3%，該公司所得稅率為33%，試計算債券成本。解：債券成本率 = = 5.53%9、某股份有限公司普通股現(xiàn)行市價為每股25元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)60000股，預(yù)計籌集費率為12%，第一年發(fā)放股利為每股2.5元，以后每年股利增長率為6%，試計算該公司本次增發(fā)普通股的資金成本。解：普通股資本成本率 = = 17.36%1