MBA財務管理作業(yè)答案匯總

1、第 03 章 財 務 報 表 分 析 與 財 務 模 型1. Y3K 公司的銷售收入為5 276 美元，資產(chǎn)總額為3 105 美元，債務權(quán)益率為1.40。如果它的權(quán)益報酬率為16%，凈利潤是多少？ROROAX （1+債務權(quán)益率）16% =凈利潤掇產(chǎn)總額 2.4凈利潤=3105X16% 2.4=$2072. 一家公司的凈利潤為218 000 美元，利潤率為8.7%，應收賬款余額為132 850 美元。假設銷售收入中的70%是賒銷，該公司的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少？利潤率 =凈利潤/銷售收入=8.7%銷售收入=218,000+ 8.7%=$2,505,747總賒銷額=2505747* 70%=$1,

2、754,022.9周轉(zhuǎn)天數(shù)=應收賬款余額X 365哪銷總額=132850 X 365+ 1,754,022.9=27.65 天3. Ashwood 公司的長期負債率為0.45， 流動比率為1.25， 流動負債為875 美元， 銷售收入為5 780美元，利潤率為 9.5%, ROE為18.5%。該企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值是多少？流動資產(chǎn)=流動負債麻動比率=1.25 X875=$1093.75凈禾I潤=銷售收入劑潤率=5780x 9.5%=$549.10權(quán)益總額=凈利潤/ROE=549.1/18.5%=$2968.11長期負債率=長期債務/（長期債務+權(quán)益總額）=0.45長期債務=$2428.45固定資

3、產(chǎn)=資產(chǎn)總額-流動資產(chǎn)=長期負債+短期負債+權(quán)益總額-流動資產(chǎn)=875+2428.45+2968.11 -1093.75=$5177.814. A 企業(yè)和 B 企業(yè)的債務/總資產(chǎn)比率分別為35%和 30%， 總資產(chǎn)報酬率分別為12%和 11%。 哪家企業(yè)的權(quán)益報酬率更高？A、 B 企業(yè)總資產(chǎn)分別為A、 B 企業(yè)總權(quán)益分別為A、 B 企業(yè)凈利潤分別為(TA1-TE1)/ TA1=35%(TA2-TE2)/ TA2 =30%ROA1= NI1/ TA1=12%ROE1=18.46%TA1， TA2TE1， TE2NI1， NI2ROA2= NI2/ TA2=11%ROE2=15.71%5. Hol

4、liman 公司的流動負債為365 000 美元，速動比率為0.85，存貨周轉(zhuǎn)率為5.8，流動比率為1.4 。該公司的銷售成本是多少？流動資產(chǎn)=1.4 X365,000=$511000速動比率=（ 511000-存貨） /365000=0.85存貨 =$200750存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨銷售成本=存貨周轉(zhuǎn)率 詒貨=5.8 X200750=$1164350 6. Smolira 高爾夫公司最近的財務報表如下根據(jù) Smolira 高爾夫公司計算下列財務比率（計算兩年）6.短期償債能力比率a. 流動比率b.速動比率c.現(xiàn)金比率7 .資產(chǎn)利用比率d.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率e.存貨周轉(zhuǎn)率f.應收賬款周轉(zhuǎn)率8

5、.長期償債能力比率g.總負債率h.債務權(quán)益率i.權(quán)益乘數(shù)j.利息保障倍數(shù)k.現(xiàn)金覆蓋率9 .獲利能力比率1.利潤率m.資產(chǎn)報酬率n.權(quán)益報酬率20092008流動比率60550/43235=1.41.44速動比率(60550 -24650)/43235=0.830.85現(xiàn)金比率22050/43235=0.510.56總負債率(43235+85000)/321075=0.40.39債務權(quán)益率128235/192840=66.49%0.65權(quán)益乘數(shù)321075/192840=1.661.65以下均是2009年的數(shù)據(jù)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30583/321075=95.25%存貨周轉(zhuǎn)率=210935/24

6、650=8.56應收賬款周轉(zhuǎn)率=305830/13850=22.08利息保障倍數(shù)=68045/11930=5.7現(xiàn)金覆蓋率=（68045+26850） /11930=7.95利潤率=36475/305830=11.93%資產(chǎn)報酬率=36475/321075=11.36%權(quán)益報酬率=36475/192840=18.91%7.杜邦恒等式為Smolira高爾夫公司構(gòu)建杜邦恒等式。ROE=PM （利潤率）X TAT總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）X EM（權(quán)益乘數(shù)）=11.93% X 0.9525 X 1.66=18.91%第04章長期財務計劃與增長1. Phillips公司的簡化財務報表如下(假設沒有所得稅)：Phi

7、llips公司預計的銷售收入增長率為10%。它預測資產(chǎn)負債表的所有項目都將增長10%。編制預計報表禾潤表銷售收入23000X 1.1=25300成本25300-7360=17940凈利潤6300+1060=7360(權(quán)益增加導致凈利潤增加，且增加額相等)資產(chǎn)負債表資產(chǎn) 15800X1.1=17380債務5200X 1.1=5720權(quán)益10600 X 1.1=11660總計 17380總計5720+11660=17380在上題中，假設Phillips公司將凈利潤的一半以股利的形式對外支付。成本和資產(chǎn)隨著銷售收入 變動，但是負債和權(quán)益不隨銷售收入變動。編制預計報表，并求出所需的外部籌資。對外支付的

8、股利=6930/2=3465禾潤表銷售收入23000X 1.1=25300成本16700X 1.1=18370凈利潤25300-18370=6930資產(chǎn)負債表資產(chǎn)15800X 1.1=17380債務17380-14065=3315權(quán)益10600+3465=14065總計17380總計17380EFN (外部融資需求額)=3315-5200=-18851. Live公司最近年度的財務報表如下所示：資產(chǎn)和成本與銷售收入成比例。債務和權(quán)益則不。公司保持30%的固定的股利支付率。沒有任何可用的外部權(quán)益籌資。內(nèi)部增長率是多少？ROA= 爭禾J潤 / 總資產(chǎn)=2262/39150=5.78%b=1-股利支

9、付率=0.7IGR=(ROAX b)/(-ROA< b)=4.21%2. 上一道題中，該公司的可持續(xù)增長率是多少？ROE將利J潤 / 總權(quán)益=2262/21600=0.1045B=1-0.3=0.7SGR= (ROEX b)/(ROE< b) =7.89%3. Fontenot公司最近年度的財務報表如下所示：資產(chǎn)和成本與銷售收入成比例。該公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的債務權(quán)益率。假設不發(fā)售新權(quán)益，所能持續(xù)的最大的銷售收入增長率是多少？ROE=8910/56000=0.16SGR=0.16X -0.3)/(1 -0.16 X 0.7)=12.53%所以最大收入增長 =

10、42000X 12.53%=5264.03美元4 .如果Baseball Shoppe的ROA為8%,股利支付率為 20%,內(nèi)部增長率是多少？ IGR=0.08 X 0.8/(0.08 X 0.8)=6.84%5 .如果Garnett公司的ROE為15%,股利支付率為 25%,可持續(xù)增長率是多少？ SGR=0.15X 0.757(-0.15 X 0. 75)=12.68%6 . 根據(jù)下列信息，計算Kaleb Ksickboxing 公司的可持續(xù)增長率：利潤率= 8.2%,資本密集率= 0.75,債務權(quán)益率=0.40,凈利潤=43 000美元，股禾1J = 12 000美元，這里的ROE是多少？

11、ROE=PMC TATX EM=8.2%X 1/0.751+0.4) =15.31%股利支付率=12000/43000=0.2891B=1-0.28=0.7209SGR=0.72X 0.153/(-0.7209 X 0.153)=12.4%7 . 根據(jù)下列信息，計算Hendrix Guitars 公司的可持續(xù)增長率：利潤率= 4.8% 總負債率= 0.65,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.25股利支付率=30%.這里的ROA是多少？ROA= 爭利J潤/資產(chǎn)總額=RJ潤率城肖售U入/ (銷售收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)=0.048 X 1.25=6% ROE= 爭利J潤/權(quán)益總額=禾1潤率送肖售U入/( ( 1-總負

12、債率)X總資產(chǎn)) 總資產(chǎn) =銷售收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ROE=0.048 X 1.25/0.35=17.14%SGR=0.17X 0.7/(0.17 X 0.7)=13.64%8 .你已經(jīng)搜集到關(guān)于 St.Pierre公司的下列信息：銷售收入=195,000美元，凈利J潤=17,500美元，股禾U= 9,300 美元,債務總額= 86,000 美元,權(quán)益總額= 58,000 美元 St.Pierre 公司的可持續(xù)增長率是多少？如果它按照這個比率增長，假設債務權(quán)益率保持固定，在下一年度將要新借入多少款項？在根本沒有外部籌資的情況下，能夠支撐的增長率是多少？第 56 章 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價1 計算終值假

13、定今天你在一個利率為6%的賬戶存了10 000 美元。 5 年后，你將有多少錢？計算在6%的利率下，10 000 美元在 5 年后的終值。終值系數(shù)為：1.065= 1.3382終值為：10,000 美元X 1.3382 = 13,382.26 美元。2 .計算現(xiàn)值假定你剛慶祝完19 歲生日。你富有的叔叔為你設立了一項基金，將在你30 歲時付給你 150 000 美元。如果貼現(xiàn)率是9%，那么今天這個基金的價值是多少？貼現(xiàn)系數(shù)為：1/(1.09) 11= 1/2.5804 = 0.3875PV=150000X ( P/F, 9%, 11) =150000 X0.3875=$581255 .第一城市

14、銀行支付給儲蓄存款賬戶7%的單利； 而第二城市銀行則支付7%的利息，每年復利一次。如果你分別在這兩家銀行存5 000 美元，那么，在第10 年年末時，你從第二城市銀行賬戶中多賺取了多少錢？第一城市銀行： 5000 X ( 1 + 10X 7%) =8500 第二城市銀行： 5000 X ( 1+7%) 10=9835.76 差額 =9835.76-8500=1335.766 .假定18 年后，當你的孩子要進大學時，大學教育總費用將是290 000 美元。目前你有55 000 美元用于投資，你的投資必須賺取多少報酬率，才能支付你孩子的大學教育費用？FV=290000=55000 MF/P, i,

15、 18)( F/P, i,18) =5.27查表得(F/P， 9%， 18) =4.717( F/P， 10%， 18) =5.56( 10%-9%) /( 5.56-4.717) =( i-9%) /( 5.27-4.717)i =9.65%7 .多期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值一位在第一輪選拔賽中選出的四分衛(wèi)簽了一項3年期、 2 500萬美元的合約。該合約當即給他200 萬美元的獎金；然后， 第 1 年年末， 他將收到500 萬美元的工資；第 2 年年末，收回 800 萬美元；最后1 年年末，收回1000 萬美元。假定貼現(xiàn)率是15%，這份合約值2 500 萬美元嗎？這份合約應該值多少錢？PV=200+5

16、00X (P/F,15%,1)+800X (P/F,15%,2)+1000 X (P/F,15%,3)=200+500 X 0.869+800 X 0.756+1000 X 0.657 =200+434.5+604.8+657 =1896.39 .年金現(xiàn)值你正在思量一項可以在接下來10 年中每年付給你12 000 美元的投資。如果你要求15%的報酬率，那么，你最多愿意為這項投資支付多少錢？PV=12000X (P/A, 15%, 10) =12000 X 5.0188=6022510 . APR和EAR現(xiàn)行學生貸款利率是以8%APR報價的，貸款條件為按月支付。這種學生貸款的實際年利率(EAR)

17、是多少？月實際利率=APR/12=0.667%EAR= (1+APR%/N) AN-1= (1+0.667%)人12-1=8.3%12. 每個月只要一點點最近你剛在Darnit 學院拿到MBA 學位。你自然必須馬上買一輛全新的寶馬( BMW) 。 汽車的價錢大約是21 000美元。 對于10%頭款的72個月貸款，銀行的報價利率是15%APR。你計劃2年后要把這輛車賣出去，再換輛新車。請問你每個月要付多少錢？這項貸款的EAR是多少？當你要換車時，貸款余額是多少？、月利率為：15%/12=1.25%年金現(xiàn)值系數(shù)=(1-現(xiàn)值系數(shù))/r=(1 -1/1.012572)/0.0125=(1 -1/2.4

18、459)/0.0125=(1 -0.4088)/0.0125=47.2925因為頭款是10%，我們借了21000 美元的90%，也就是18900 美元。要求付款額，即下列的C：18900美元=C><金現(xiàn)彳1系數(shù)=CX 47.2925每月支付：C=18900 美元 X 1/47.2925=18900 美元 X 0.02115=399.64美元、實際年利率是：EAR=(1.0125產(chǎn)一1=16.08%直接計算剩余付款額的現(xiàn)值。2 年后， 我們已經(jīng)付了24 期， 因此還剩下72 24=48 期， 每期償還399.64美元，月利率是1.25%，、年金現(xiàn)值系數(shù)=(1現(xiàn)值系數(shù))/r=(1 1/

19、1.0125 48)/0.0125=(1 0.5509)/0.0125=35.9315現(xiàn)值=399.64 美元 X 35.9315=14359.66美元2 年后，你的貸款余額為14360 美元。14. 某項投資提供15 年期、 每年 5 300 美元的給付，而且第 1 筆支付是在1 年后。 如果報酬率是7%，這項投資的價值是多少？如果這項支付持續(xù)40 年，那么價值是多少？75 年呢？永遠呢？1) 投資的價值：PV=5300X (P/A, 7%, 15) =5300X9.1079=48271.872) 支付 40年投資的價值：PV=5300X (P/A,7%,40)=5300X 13.3317=

20、70658.013)支付 75年的投資價值：PV=5300X (P/A,7%,75)=5300X 14.1964=75240.74) 永續(xù)年金下的投資價值：PV=5300/7%=75714.2915. 如果你在接下來的20 年中，每年年末在一個支付11.2%的利率的賬戶中存入4 000 美元，那么20 年后你的賬戶中有多少錢？40 年后呢？1) 20 年的終值：FV=4000X ( F/A, 11.2%, 20) =4000X65.695=262781.162) 40 年的終值：FV=4000X ( F/A, 11.2%, 40) =4000X614.768= 2459072.63第07章利率

21、與債券估值1 .債券價值Microgates產(chǎn)業(yè)公司的債券票面利率為 10%,面值為1 000美元，利息每半年支付一次， 而且該債券的到期期限為 20年。如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價值是多少？實際 年收益率是多少？2 .債券收益率 Macrohard公司的債券票面利率為 8%,每半年付息一次，面值為 1 000美元，而且到 期期限為6年。如果目前這張債券賣 911.37美元，則到期收益率是多少？實際年收益率是多少？4 .Ashes Divide公司在市場上的債券還有14.5年到期，YTM為6.8%,目前的價格為 924美元。該債券每半年付息一次。該債券的票面利率應該是多少？5

22、 .假定你去年所擁有的一項資產(chǎn)的總報酬率是11.4%。如果去年的通貨膨脹率是4.8%,你的實際報酬率是多少？講義 P47根據(jù)費雪效應：(1+R) = (1+r) (1+h)R=11.4%, h=4.8%,得到：r=6.3%6 . One More Time軟件公司的債券票面利率為9.2%, 9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的106.8%賣出。該債券的當期收益率是多少？YTM呢？實際年收益率呢？ 當期收益率=年禾1J息/價格=1000X 9.2%/1000 X 106.8%=8.61%r嚴根據(jù)債券定價公式：用試錯法求出 YTM=8.12% 實際收益率=(1+8.12/2%) 2-1=8.2

23、9%8 . River公司有一支利息率為 8%的債券，每年付息一次，YTM為7.2%。這支債券的當期收益率為7.55%。這支債券還剩下多少年到期？債券價值 以禾1J息 當期收益率=1000X 8% 7.55%=1059.6美元n=11.06 年=1件9 .零息債券假定你的公司需要籌資 3 000萬美元，而你希望通過發(fā)行 30年期債券達到這個目的。如 果你的債券的必要報酬率將是 8%,而你正在評價兩種選擇：年票面利率8%的債券和零息債券。你的公司的稅率是 35%。a.你必須發(fā)行多少帶息債券，才能籌集所需的3 000萬美元？如果是零息債券，你必須發(fā)行多少？b.如果你發(fā)行了帶息債券，那么， 30年后

24、你的公司必須償還多少本金？如果你發(fā)行的是零息債券， 必須償還多少a：帶息債券發(fā)行1分零息債券價值 =1000/1.04 60=95.06 零息債券發(fā)行b：帶息債券支付額=30000 x零息債券支付額=315589 X第 08 章 股票估價1. 股利增長和股票估價Brigapenski 公司剛剛派發(fā)每股2 美元的現(xiàn)金股利。投資者對這種投資所要求的報酬率為16%。如果預期股利會以每年8%的比率穩(wěn)定地增長，那么目前的股票價值是多少？5年后的價值是多少？股利增長模型2. 股利增長和股票估價在上題(9.1)中，如果預期接下來的3 年股利將以20%的比率增長，然后就降為一直是每年8%，那么目前股票應該賣多

25、少錢？R= 16%,為上題中的投資報酬率3. Hot Wings 公司下一次的股利將是每股2.10 美元， 預計股利將以5%的比率無限期地增長。如果公司的股票目前每股銷售價格為48 美元，則必要報酬率是多少？根據(jù)股利增長模型：P0=D1/( R-g)48=2.1/( R-5%)R=9.375%5. 大南瓜農(nóng)場剛剛發(fā)放了每股3.50 美元的股利。預計公司股利今后每年均以5%增長。投資者對最初三年的要求回報率是14%，之后三年的要求回報率是12%，其他時間的要求回報率是10%。計算公司股票的現(xiàn)價？第 6 年股票價格：P6=D0X (1+g)/(R-g)=3.5X 1.057/(10%-5%)=98

26、.5 美元P3=3.5X 1.054/(1+12%)+3.5 X 1.055/(1 + 12%)2+3.5 X 1.056/(1+12%) 3+98.5/(1+12%) 3=$80.81股票現(xiàn)價：P0=3.5X 1.05/(1 + 14%)+3.5 X 1.052/(1+14) 2+3,5 X 1.053/(1+14%) 3+80.81/(1+14%) 3=$63.476. Marcel 公司增長迅速。預期未來3 年的股利增長率為30%，此后，就掉到固定的6%。如果必要報酬率為13%，而且該公司剛剛派發(fā)每股1.80 美元的股利，目前的每股價格是多少？D1=1.8X (1+30%) =2.34

27、美元D2=1.8X (1+30%) 2=3.042 美元D3=1.8X (1+30%) 3=3.95 美元D4=3.95X (1+6%) =4.192 美元第三年股價P3=D4/(R-g)=4.192/(1.13 -0.06)=59.834 美元當前股價=P=D1/1.13+D 2/1.13 2+ D3/1.133+P3/1.133=48.7 美元8. Teder 公司的股票目前每股賣64 美元。市場對該公司所要求的必要報酬率為10%。如果該公司股利的穩(wěn)定增長率為4.5%，最近一期剛剛派發(fā)的股利是多少？股利增長模型P1=D1/(R-g)=D0(1+g)/(R-g)=64D0=64X 0.055

28、/1.045=3.3710. Chartreuse County Choppers 公司發(fā)展速度很快。根據(jù)預測，今后11 年公司股利將按每年25%的比例增長，之后則將永遠按6%恒定增長。如果公司股票的要求回報率為12%， 而且公司剛支付了每股 1.74 美元的股利，那么公司股票的價格應該為多少？第 11 年的股利：Dn=1.74x 1.2511=20.26第 11 年的股價：P11=D11(1+g)/(R-g)=357.93股票現(xiàn)價：P0=1.74X 1.25/1.12+1.74 X 1.252/1.12 2+1.74 X 1.2511/1.1211+357.93/1.12 11=142.14

29、美元第09章凈現(xiàn)值和投資評價的其他方法1、某個海外擴張方案的現(xiàn)金流量如下：在下表中，我們列出了現(xiàn)金流量、累計現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量(貼現(xiàn)率為10%)和累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量：當必要報酬率為10%時，計算回收期、貼現(xiàn)回收期和NPV。=84.23投資回收期=3+ (-200+50+60+70) +200=3.1年貝占現(xiàn)回收期=3+ (-200+45.45+49.59+52.59) +136.6=3.3孫NPV (貼現(xiàn))=-200+45.45+49.59+52.59+136.6=84.23 美元NPV= -200+50+60+70+200=180 美元3.一個投資項目的年現(xiàn)金流量為4 200美元、5 30

30、0美元、6 100美元和7 400美元，且貼現(xiàn)率為14%。如果初始成本為 7 000美元，這些現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)回收期是多長？如果初始成本是10 000美元呢？ 13 000美元呢？年限收回額未收回額7000未收回額 10000未收回額 1300014200/(1 + 14%)=3684.23315.8-6315.8-9315.825300/(1 + 14%) 2=4078.2-762.4-2237.6-5237.636100/(1 + 14%) 3=4117.333354.931879.73-1120.2747400/(1 + 14%) 4=4381.393261.12初始成本為7000時貼現(xiàn)回

31、收期=1+3315.8/4078.2=1.81 年初始成本為10000時？貼現(xiàn)回收期=1+(10000-3684.21 -4078.2)/4117.33=2.54 年？初始成本為13000時？貼現(xiàn)回收期=1+(13000-3684.21 -4078.2-4117.33)/4381.39=3.26 年？5.你正在考慮是否要興建新廠以擴展業(yè)務。工廠的安裝成本為1 500萬美元，將以直線法在 4年的壽命周期內(nèi)折舊完畢。如果該項目在這4年的預測凈利潤分別為：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，這個方案的平均會計報酬率 (AAR)是多少？平均賬

32、面價值1500/2=750萬平均凈利潤=(1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500)/4=1836325 美元AAR=1836325/7500000 X 100%=24.48%6.某公司采用IRR法則對它的項目進行評估。如果必要報酬率為16%,該公司是否應該接受下列投資項目？講義P224此外，假定該公司采用 NPV法則。在11%的必要報酬率下，公司是否應該接受這個項目？如果必要報酬率是30%呢？18000(1 IRR)215000 八 30(1 IRR)316000NPV 34000 1 IRR解出 IRR 20.97%所以IRR R應該接受此項目 在采用N

33、PV法則時，11%的必要報酬率下應該接受此項目；而在必要報酬率 30%的情況下應該拒絕此項目。8. Mahjong公司有下列兩個互斥項目：a.這兩個項目的IRR分別是多少？如果你采用IRR法則，公司應該接受哪一個項目？這樣的決定一定正確嗎？b.如果必要報酬率是 11%,這兩個項目的 NPV分別是多少？如果你采用NPV法則，應該接受哪個項目？c.貼現(xiàn)率在什么范圍之內(nèi)，你會選擇項目A?在什么范圍之內(nèi)，你會選擇項目B?貼現(xiàn)率在什么范圍之下，這兩個項目對你而言沒有區(qū)別？因此，綜合a、b、c可知，當貼現(xiàn)率15.3%時，選擇項目A;而當貼現(xiàn)率15.3%時，選擇項目B;當貼現(xiàn)率=15.3%時，兩個項目無差別

34、。9.Weiland 電腦公司試圖在下列兩個互斥項目中做出選擇：1 . 如果必要報酬率為10%，而且公司采用獲利能力指數(shù)決策法則，公司應該接受哪一個項目？b.如果公司采用 NPV法則，應該接受哪一個項目？10. 一個項目提供9 年期、每年28 500 美元的現(xiàn)金流量，目前的成本是138 000 美元。如果必要報酬率為8%， 這是一個好項目嗎？如果必要報酬率是20%呢？當貼現(xiàn)率是多少時，是否接受這個項目對你來說都沒有差別？第10章資本性投資決策I.Winnebagel公司目前每年以每輛 53 000美元的價格銷售 30 000輛房車，并以每輛 91 000美 元的價格銷售12 000輛豪華摩托艇

35、。公司想要引進一種輕便型車以填補它的產(chǎn)品系列，他們希望能 每年賣19 000輛，每輛賣13 000美元。一個獨立的顧問判定，如果引進這種新車，每年應該使目前 的房車多銷售4 500輛，但是，摩托艇的銷售每年將減少900輛。在評估這個項目時，年銷售收入額應該是多少？2 .某項擬議的新投資的預計銷售收入為830 000美元，變動成本為銷售收入的 60%,固定成本為181 000美元，折舊為77 000美元。請編制預計利潤表。假定稅率為35%,預計的凈利潤是多少？預計利潤表單位：美兀銷售收入830000-變動成本830000 X 60% 498000一固定成本181000折舊費用77000利潤總額7

36、4000應交稅金74000X 35%= 25900凈利潤481003 .一項擬議的新項目的預計銷售收入為108 000美元，成本為51 000美元，折舊為6 800美元，稅率為35%。請用本章介紹的不同方法計算經(jīng)營現(xiàn)金流量，并驗證計算的結(jié)果是相同的。以第一種計算方法結(jié)果為準。6 . Summer Tyme公司正在考慮一項初始固定資產(chǎn)投資為270萬美元的3年期擴張項目。這項固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢，此后該資產(chǎn)將一文不值。預計這個項目每年可以 創(chuàng)造2 400 000美元的銷售收入，其成本為960 000美元。如果稅率為35%,這個項目的OCF是多少？每年折舊費=2700000/

37、3=$900000OCF=修肖售U入-成本)X (1-T)+折舊X T=()X 65%+900000X 35%=1251000 美元7 .你正在評估兩個不同的硅晶研磨機器。其中Techron I的成本為290 000美元，使用壽命為 3年，稅前運轉(zhuǎn)成本為每年67 000美元；而Techron II的成本為510 000美元，使用壽命為 5年，稅前運轉(zhuǎn)成本為每年 35 000美元。兩者都采用直線法在項目壽命內(nèi)折舊完畢，并假定項目結(jié)束時的殘值都是40 000美元。如果稅率為35%,貼現(xiàn)率為10%,請計算兩者的EAG你會選哪一個？為什么？本題可參考公司理財?shù)谑鍼263年金系數(shù)：3年期2.4869,

38、 5年期3.7908OCF我后運營成本所舊稅盾NPV=成本+OCF的現(xiàn)值+殘值稅后的現(xiàn)值NPV=EACX年金系數(shù)對于 Techron I：OCF=-67,000 X (1-35%)+290,000 -3X 35%=-$9716.67NPV=-290,000-9716.67 X (PVIFA10%,3)+40,000 X (1-35%) - 1.1A3=-$294,630.2EAC=-294,630.2 + (PVIFA10%,3)=-$118,472.88對于 Techron II:OCF=-35,000 X (1-35%)+510,000 + 5X 35%=$12,950NPV=-510,0

39、00+12,950 X (PVIFA10%,5)+40,000 X (1-35%) + 1.1人5=-$444,765.18EAC=-444,765.18 + （PVIFA10%,5）=-$117,327.53由于 EAGI<EAGII,所以選擇 Techron II。9 .Alson企業(yè)需要別人在未來5年中，每年供應185 000箱螺絲釘，以?t足接下來5年中生產(chǎn)上的需要，你決定參加競標。啟動生產(chǎn)所需生產(chǎn)設備的成本為940 000美元，你采用直線法在其壽命內(nèi)折舊完畢。你估計這項設備5年后的殘值為70 000美元。每年的固定成本為305 000美元，變動成本為每箱9.25美元。開始時你還

40、需要 75 000美元的凈營運資本性投資。如果稅率為35%,必要貼 現(xiàn)率為12%,你應該提交的報價是多少？稅后殘值=70000 X (1-35%)=45500折舊=940000/5=188000年份012345經(jīng)營現(xiàn)金流量+OCF+OCF+OCF+OCF+OCFNWC變動-7500075000資本性支出-94000045500總現(xiàn)金流量-1015000+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF+120500總現(xiàn)金流量（合計）-946625+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF總現(xiàn)金流量（合計）=-1015000+120500 1.125=-9466255年期12%年金系數(shù)：3.6048NPV=

41、OCF< （PVIFA 12%,5）+1205005-11015000=0OCF=262601.3 凈禾I潤=OCF折舊=74601.3凈利潤=（銷售收入-成本-折舊）X （1 -稅率）銷售收入=74601/0.65+305000+9.25 X 185000+188000=2319021.2 銷售價格=2319020/185000=12.5410 .Vandalay實業(yè)公司正在考慮購買一臺新機器來生產(chǎn)乳膠。機器A需要花費2 900 000美元，可以使用6年。變動成本為銷售收入的35%,每年的固定成本為 170 000美元。機器B需要花費5 100000美元，可以使用9年。這臺機器的變動成

42、本為30%,每年的固定成本為 130 000美元。使用兩臺機器的年銷售收入均為1 000萬美元。必要報酬率為10%,稅率為35%。兩臺機器都采用直線法折舊。如果公司計劃永久替代現(xiàn)有的已經(jīng)磨損的機器，你應該選擇哪臺機器？A機器B機器變動成本-3,500,000-3,000,000固定成本-170,000-130,000折舊-483,333566,667EBT變動成本+固定成本+折舊）-4,153,333-3,696,667稅1,453,6671,293,833凈利潤2,699,6672,402,833+折舊483,333566,667OCF2,216,3331,836,167所以應當選擇B機器。

43、11、小案例：固特威輪胎項目分析你是一個固特威輪胎公司的財務分析師。公司的 CFQ Adam Smith先生要求你評估超級胎 面”項目并提供一份是否進行投資的建議書。你被告知所有過去對超級胎面”的投資都是沉沒成本，只須考慮未來的現(xiàn)金流量。除了馬上將發(fā)生的初始投資，假定所有的現(xiàn)金流量都是年末發(fā)生的。固特威公司需要馬上投資120,000,000美元購買生產(chǎn)設備以制造 超級胎面”。此設備預計有 七年的使用壽命，第四年年末時可以51,428,571美元出售。固特威公司打算在兩類市場上銷售超級胎面”：（1）初級設備制造商（OEM ）市場。OEM市場包括為新車購買輪胎白主要的大汽車公司（如通用汽車）。在O

44、EM市場上，超級胎面”預計能以每只輪胎36美元的價格出售，生產(chǎn)每只輪胎的變 動成本為18美元。（2）更換市場。更換市場包括所有汽車出廠后購買的輪胎。這個市場上的利潤率較高。 固特威公司預計能以每只輪胎59美元的價格出售超級胎面”，變動成本與OEM市場上的相同。固特威輪胎公司打算以高于通貨膨脹率1 %的速度提高價格。變動成本同樣也以高于通貨膨脹率1%的速度增加。止匕外，超級胎面”項目第一年將發(fā)生25,000,000美元的銷售和一般管理費用（這個數(shù)字在此后年份里預計將以通貨膨脹率的速度增加）。固特威公司的所得稅稅率為 40%。年通貨膨脹率預計保持在3.25 %不變。公司使用12%的貼現(xiàn)率來評價新產(chǎn)

45、品決策。汽車行業(yè)分析家預測汽車制造商今年將生產(chǎn)出 200萬輛新車，此后產(chǎn)量以每年 2.5%的速 度增長，每輛新車需要四個輪胎 （備用胎型號較小，劃分到另一類中 ）。固特威輪胎公司期望 超 級胎面”能占領11 %的OEM市場。行業(yè)分析家預測更換輪胎市場今年的規(guī)模為14,000,000只輪胎且每年將增長2%。固特威公司期望 超級胎面”能占領8%的市場份額。案例分析的問題：該設備適用于7年期改進的加速成本折舊法（MACRS安排，同時決定在上面給定的場景內(nèi)分 析凈營運資本（NWC淌求。眼下的初始營運資本需求為11,000,000美元，此后的凈營運資本需求 為銷售額的15%。請計算此項目的NPM回收期、

46、貼現(xiàn)回收期、 ARR IRRF口 PI?；厩闆r計算：產(chǎn)品價格：Pt=P1X （1+通貨膨脹率+1%）”-1）變動成本：VCt=VC1X （1+通貨膨脹率+1%）A（t-1）OEM 銷量：SQt=SQ1X 102.5%A（t-1）； SQ1=2,000,000X 4X 11%,更換市場銷量： RQt=RQ1X 102%A（t-1）； RQ1=14,000,000X 8%年凈營運資本： NWC=PX QX 15%:01234初級設備 制造商市 場（OEM價格3637.5339.1340.79產(chǎn)量880,000902,000924,550947,664收入31,680,00033,852,0603

47、6,173,041.938,653,156單位可變成本1818.7719.5620.39可變成本15,840,00016,926,03018,086,520.919,326,578更換市場價格5961.5164.1266.85產(chǎn)量1,120,0001,142,4001,165,2481,188,553收入66,080,00070,266,16879,450,885單位可變成本1818.7719.5620.39可變成本20,160,00021,437,13622,795,178.624,239,253流動資金總量14,664,00015,617,734.216,633,585.717,715,6

48、06流動資金增量3,664,000953,7341,015,8521,082,020項目現(xiàn)金流量表（單位：美元）銷售管理費用：Owt = Ow1 X （1+通貨膨脹率）A（t -1） ； OW1 = $25,000,000年折舊率（MACR妨法）=14.28%, 24.49%, 17.49%, 12.50%銷售收入=OEM收入+更換市場收入稅前利潤=銷售收入-可變成本-經(jīng)營成本-折舊序 號項目計算期012341現(xiàn)金流入097,760,000104,118,228110,890,572181,671,9901.1銷售收入097,760,000104,118,228110,890,572118,1

49、04,0411.2固定資產(chǎn)變價收入000045,852,3431.3收回流動資金000017,715,6062現(xiàn)金流出131,000,00064,664,00065,129,40068,548,95772,165,4292.1固定資產(chǎn)投資120,000,00000002.2流動資金增量11,000,0003,664,000953,7341,015,8521,082,0202.3可變成本036,000,00038,363,16640,881,69943,565,8312.4銷售和一般管理費025,000,00025,812,50026,651,40627,517,5773所得稅前凈現(xiàn)金流量 NI

50、NV-131,000,00033,096,00038,988,82842,341,614109,506,5624累計所得稅前凈現(xiàn)金流量-131,000,000-97,904,000-58,915,172-16,573,55892,933,004固定資產(chǎn)折舊（MA0RS）17,136,00029,388,00020,988,00015,000,000稅前利潤19,624,00010,554,56222,369,46632,020,6335所得稅7,849,6004,221,8258,947,78612,808,253稅后利潤11,774,4006,332,73713,421,68019,212,

51、3806所得稅后凈現(xiàn)金流量-131,000,00025,246,40034,767,00333,393,82896,698,3087累計所得稅后凈現(xiàn)金流量-131,000,000-105,753,600-70,986,597-37,592,76959,105,539凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)PVN0F 12%22,541,42927,716,04223,769,06761,453,523累計折現(xiàn)12%-131,000,000-108,458,571-80,742,529-56,973,4624,480,061各項投資指標計算內(nèi)部收益率IRR（所得稅后）13.30%內(nèi)部收益率IRR（所得稅前）20.32%凈

52、現(xiàn)值NPV所得稅后）$4,480,061凈現(xiàn)值NPV所得稅前）$29,362,979投資回收期（年）3.39折現(xiàn)投資回收期（年）3.93盈利能力指數(shù)PI1.03平均報酬率ARR10.57%案例計算如下：由于第四年殘值為$51,428,571,則第四年的固定資產(chǎn)變價收入：=51,428,571-51,428,571 -(120,000,000-17,136,000-29,388,000-20,988,000-15,000,000) X40% =45,852,343 美元。從上表可知各年的所得稅后凈現(xiàn)金流量如下：C0=-131,000,000, 01=25,246,400 , 02=34,767,

53、003 , 03=33,393,828, 04=96,698,308：計算NPV ,貼現(xiàn)率12% :NPV=C0+C1/(1+12%)+C2/(1 + 12%)2+03/(1+12%)3+04/(1 + 12%) 4=-131,000,000+22,541,429+27,716,042+23,769,067+23,769,067=4,480,061：根據(jù) 0=NPV= C0+C1/(1+IRR)+C2/(1+IRR)2+C3/(1 + IRR) 3+C4/(1 + IRR) 4用 Excel 計算得 IRR=13.3%：計算盈利能力指數(shù)PI:PI=PVNCF/NINV=(C1+C2+C3+C4)/(-C0)= 135,480,061 /131,000,000= 1.034：非折現(xiàn)情況下的回收期PB:PB= 完全彌補凈投資之前的年數(shù)+年初未彌補的初始投資/本年的現(xiàn)金流入=3+37,592,769/96,698,308=3.39 年：折現(xiàn)情況下的回收期PB:PB= 完全彌補凈投資之前的年數(shù)+年初未彌補的初始投資/本年的現(xiàn)金流入=3+56,973,