期貨與期權(quán)投資分析

1、期貨與期權(quán)投資分析期貨投資的特征一、期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展1、期貨交易，是指買賣雙方在期貨交易所內(nèi)簽訂期貨交易合同，約定在未來某個確定的時間，按約定的價格買進或賣出若干標準單位數(shù)量的交易。2、遠期交易、期貨交易和現(xiàn)貨交易。與現(xiàn)貨交易不同的是，遠期交易和期貨交易不要求即期交割，而是通過合約的形式規(guī)定于未來某個確定的時間內(nèi)按約定的價格和數(shù)量交割。但是期貨交易又不同于遠期交易，其主要區(qū)別在于買賣雙方關系及信用風險、標準化規(guī)定、交易方式、清算和實際交割這幾個方面。3、期貨交易和遠期交易的主要交易表現(xiàn)在買賣雙方關系及信用風險、標準化規(guī)定、交易方式、清算和實際交割5 個方面。二、期貨市場的運行（一）期貨合約

2、期貨合約是買賣雙方通過期貨交易所和經(jīng)紀人簽訂的書面合同。一個期貨合約通常包括標的產(chǎn)品、成交價格、成交數(shù)量和成交期限四個必不可少的要素。標的產(chǎn)品期貨交易所通常按照等級標準對商品期貨交易商品的質(zhì)量予以明確規(guī)定。在國際貿(mào)易中最通用、 交易量較大的商品質(zhì)量等級一般被定為標準品。同時， 交易所還規(guī)定可供交易的該類商品的其他等級，并根據(jù)市場情況規(guī)定和公布可供交易的商品與標準品間的等級價差。成交價格期貨交易所對交易過程中價格變動方式三方面有明確規(guī)定。一是報價單位。 二是最小價格變動單位。三是每日價格變動限制。成交數(shù)量期貨交易所對每張期貨合約所包含的數(shù)量予以明確規(guī)定，這一數(shù)量也稱為交易單位。在各方進行交易時，

3、即以買賣和約的數(shù)量來計算交易數(shù)量的多少。成交期限交易所一般根據(jù)交易標的供求的特點，確定交割的月份和交割的日期。期貨合約相對于現(xiàn)貨合約和遠期合約而言，具有以下特點： 標準化和期貨合約不需要實際交割。（二）期貨交易制度1、 “對沖”制度“對沖” 制度是指期貨交易不一定需要進行實物交易，買賣雙方在合約到期前可以通過一個相反的交易來結(jié)束自己的義務。2、保證金制度保證金是一種履約的信用擔保，又是清算所實行每日結(jié)算制度的基礎。保證金包括初始保證金與追加保證金。在期貨交易所簽約期貨合約買賣雙方必須交納保證金。初始保證金是交易者在交易時按規(guī)定比例存入其保證金賬戶的那部分資金。追加保證金是交易者在持倉期間因價格

4、變動而發(fā)生虧損，使其保證金賬戶的余額減少到規(guī)定的維持保證金以下時所必須補交的保證金。維持保證金是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金賬戶中所必須保有的最低余額的保證金。3、每日結(jié)算制度期貨合約簽訂后，在到期前或通過對沖制度結(jié)束交易義務前，交易所的清算所將根據(jù)每日的結(jié)算價格計算出每一交易者未平倉部位的盈虧余額，并增減其保證金賬戶的余額。4、 日價格變動限制制度( 三) 期貨市場組織結(jié)構(gòu)期貨市場由以下四個部分構(gòu)成：一是交易所；二是清算所；三是經(jīng)紀人；四是交易者。1 期貨交易所期貨交易所是一非盈利的會員制組織。只有交易所會員才能直接進場從事交易。2 清算所清算所負責期貨合約的交易與登記工作，既可以是一個獨

5、立的組織，也可以隸屬于交易所。清算所是一盈利性機構(gòu)。3 經(jīng)紀人期貨經(jīng)紀人是一個代表金融、商業(yè)機構(gòu)或一般公眾進行期貨交易的個人或公司。4 交易者期貨市場的交易者按其交易目的不同大致可分為兩類：一是套期保值者；二是投機者。三、期貨交易的功能1 價格發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)， 也稱價格形成， 是指期貨市場能提供交易產(chǎn)品的價格信息。期貨市場上的成交價格具有較強的權(quán)威性和超前性，也具有較強的連續(xù)性。2 套期保值所謂套期保值， 是指為規(guī)避或減少風險，在期貨市場建立與其現(xiàn)貨市場相反的部位，并在期貨合約到期前實行對沖以結(jié)清部位的交易方式。包括賣出套期保值和買進套期保值。期貨投資分析一、商品期貨投資分析（一）供給需求分析1

6、、 期貨商品供給分析期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變動。商品市場的供給量期初存量、本期產(chǎn)量、本期進口量三部分構(gòu)成。 期初存量。是指上年或上季積存下來可供社會繼續(xù)消費的商品實物量。 本期產(chǎn)量。是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場商品供給量的主體。 本期進口量。 是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補充，通?；仉S著國內(nèi)市場供求狀況的變化而變動。2、 期貨商品需求分析商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下，消費者愿意購買并有能力購買的商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。（二）期貨交易風險分析期貨交易中的風險可分為：代理風險、流動性風險、強平風險和交割風險。（三）技術分

7、析技術分析法是通過對市場行為本身的分析來預測市場價格的變動方向，即主要是對期貨市場往日的日常交易狀態(tài)，包括成交量的波動幅度、成交量與空盤量的變化等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，然后針對這些圖形或圖表進行分析研究，以預測期貨價格走勢的方法。1 主要技術分析基礎指標有：開盤價、收盤價、最高價、最低價，成交量和未平倉合約量等。2 技術分析法的種類 圖形分析圖形分析是最主要、最普遍的分析方法，最基本的價格圖形有k線圖、條形圖和點數(shù)圖。 成交量分析成交量分析，是指結(jié)合合約交易量和未平倉合約量分析價格走勢方法。在一般情況下，如果交易量、 未平倉合約量與價格同向小幅變化，則其價格趨勢可繼續(xù)維持一段時間

8、；如兩者與價格反向變化時，價格走勢可能轉(zhuǎn)向。 移動平均線分析平均是指以數(shù)個交易日的價格為一組，對其進行加權(quán)平均得出的平均價格；移動是指根據(jù)市價變動不斷計算出新的平均價格。移動平均線分析是指通過移動平均值的計算和移動平均線的描繪， 消除期貨價格變動中的那些非正常因素或暫時性因素，從而較真實地反映出期貨價格在一定時期內(nèi)的走勢。 技術指標分析相對強弱指數(shù) （rsi） 。是反映市場氣勢強弱的指標，它通過計算某一段時間內(nèi)價格上漲時的合約買進量占整個市場中買進與賣出合約總量的份額，來分析市場超買和超賣情況及市場多空力量對抗態(tài)勢，從而判斷買賣時機。計算公式為：rsi = 100-100/（1+rs ）= 1

9、00rs/ （ 1+rs ） rs = 收盤價漲幅平均值 / 收盤價跌幅平均值 隨機指標。 又稱 kd線，是指以 k線和 d線的組合變化來說明市場價格變化的技術指標。k值是當前市價處于當期極點高價與低價差額的相對比例。d值是累積極點高低價差額，比較當前市價處于當期極點高低價差額的總和，然后再求出相對比例。k值、 d值的計算公式為：%k = 100 （c-ln）/(hn-ln) %d = 100(m3/n3) 指數(shù)平滑異同移動平均線（macd ） 。dif 為離差值，等于短期移動平均線之值 - 長期移動平均線之值。dem 為 dif 的移動平均線。計算公式為：macd = dif dem 二金融

10、期貨投資分析（一）金融期貨投資金融期貨交易主要包括外匯期貨、利率期貨和股價指數(shù)期貨。1、外匯期貨。是指交易雙方在集中性的交易市場以公開競價的方式約定在未來某個確定的時間，按約定的價格買進或賣出若干標準單位數(shù)量外匯的交易。2、利率期貨。是指期貨合約雙方約定在未來某個確定的時間，按約定的價格買進或賣出若干標準單位數(shù)量某種利率相關商品（亦即各種債務憑證）的交易。3、股價指數(shù)期貨。是指以股票市場的價格指數(shù)作為標的物的標準化期貨合約的交易。（二）金融期貨投資分析金融期貨價格是由交易雙方約定的、在未來某日期交割一定數(shù)量金融商品時所實際執(zhí)行的價格。 決定期貨價格的方法主要有兩種：一是根據(jù)現(xiàn)貨價格和持有成本決

11、定；另一種是由現(xiàn)貨持有套利來決定。1、 持有成本與理論期貨價格的決定所謂持有成本是指投資者為持有現(xiàn)貨金融工具至期貨合約到期日所必須支付的凈成本，即人們因持有現(xiàn)貨金融工具而取得的收益減去因購買現(xiàn)貨金融工具而付出的融資成本以后所得的差額。用公式表示為：c = s (y-r) t / 360 基差（ b）是指金融現(xiàn)貨價格（s）和金融期貨理論價格（f）的差額。 b=s-f。2、 按現(xiàn)貨持有套利確定期貨價格所謂“現(xiàn)貨持有套利”是指投資者在買進現(xiàn)貨金融工具的同時，賣出以該金融工具為標的物的期貨合約。如果人們預期基差將擴大，則做現(xiàn)貨- 持有套利；如果預期基差減小，則做反向現(xiàn)貨-持有套利。期權(quán)投資分析一、期權(quán)

12、投資策略分析期權(quán)又稱選擇權(quán)， 是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱, 是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。（一）期權(quán)投資特點1、 交易對象是一種權(quán)利，這種權(quán)利具有時效性。2、 交易雙方所享受的權(quán)利和所承擔的義務不一樣。期權(quán)購買者支付了權(quán)利金后獲得選擇權(quán)。3、 期權(quán)投資者能夠以有限的風險達到保值的目的。（二）權(quán)投資策略期權(quán)可分為買入期權(quán)與賣出期權(quán)兩種基本類型。買入期權(quán)， 又稱看漲期權(quán)， 是指期權(quán)購買者可在特定時間以特定價格向期權(quán)出售者買入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。賣出期權(quán)，又稱看跌期權(quán)， 是指期權(quán)購買者可在特定時間以特定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的

13、權(quán)利。期權(quán)交易中投資者又可分為期權(quán)購買者和期權(quán)出售者兩類基本交易者。期權(quán)兩種基本類型與兩類基本交易者的不同組合構(gòu)成期權(quán)交易的四種基本策略。1、 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)是指購買者支付權(quán)利金，獲得以特定價格向期權(quán)出售者買入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。當投資者預期某種特定商品市場價格上漲時，他可以支付一定的權(quán)利金買入看漲期權(quán)。2、 賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)是指賣出者獲得權(quán)利金，若買入看漲期權(quán)者執(zhí)行合約，賣出方必須以特定價格向期權(quán)買入方賣出一定數(shù)量的某種特定商品?？礉q期權(quán)賣出方往往預期市場價格將下跌。3、買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)是指購買者支付權(quán)利金，獲得以特定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種特定

14、商品的權(quán)利?？吹跈?quán)買入者往往預期市場價格將下跌。4、賣出看跌期權(quán)所謂賣出看跌期權(quán)，是指賣出者獲得權(quán)利金，若買入看跌期權(quán)者執(zhí)行合約，賣出方必須以特定價格向期權(quán)買入方買入一定數(shù)量的某種特定商品。當投資者預期某種特定商品市場價格上漲時，他往往賣出看跌期權(quán)。如果 pe為履約價格， pc為看漲期權(quán)權(quán)利金，pp為看跌期權(quán)權(quán)利金，p為市價，以上各種期權(quán)總結(jié)如下：項目類型最大收益最大風險盈虧平衡點價格買入看漲期權(quán)- pcpe + pc賣出看漲期權(quán)pc- pe + pc買入看跌期權(quán)pe - pp- pppe - pp賣出看跌期權(quán)pppe - pppe - pp二、期權(quán)定價（一）期權(quán)價格的構(gòu)成期權(quán)價格即權(quán)利金，

15、它是由兩個部分構(gòu)成：一是內(nèi)在價值；二是時間價值。1、內(nèi)在價值所謂內(nèi)在價值， 是指期權(quán)本身具有的價值，即期權(quán)的履約價格與該標的商品的現(xiàn)貨價格的差額。如果以 e表示期權(quán)的內(nèi)在價值，x表示期權(quán)合約的履約價格，以p表示期權(quán)標的物的市價，以 m表示期權(quán)合約的交易數(shù)量，則對于每一個看漲期權(quán)來說：e=x)(p0x)?(pmx)-(p反之，對于每一個看跌期權(quán)來說：e=x)(pm)p-x(x)?(p02、時間價值所謂時間價值， 也稱外在價值是指期權(quán)合約的購買者為購買期權(quán)而支付的權(quán)利金超過期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。期權(quán)購買者之所以愿意支付時間價值，是因為他預期隨著時間的推移和市價的變動，期權(quán)的內(nèi)在價值會增加。內(nèi)在

16、價值決定于履約價格與現(xiàn)貨價格的關系，而時間價值決定于投資者在合約到期前對市價變動的預期。（二）影響期權(quán)價格的主要因素影響內(nèi)在價值與時間價值的因素也就是影響期權(quán)價格的因素。這些因素主要包括：標的商品的市場價格、期權(quán)合約的履約價格、標的商品價格的波動性、權(quán)利期間、利率和標的資產(chǎn)的收益率等。期權(quán)定價模型：布萊克- 斯科爾斯模型1、布萊克 - 斯科爾斯模型的假設條件布萊克 - 斯科爾斯模型的假設前提是： 期權(quán)的標的物為一有風險的資產(chǎn)，其現(xiàn)行價格為p。該資產(chǎn)可被自由買進或賣出。 期權(quán)是歐式期權(quán)。 在期權(quán)到期日前，標的資產(chǎn)無任何收益（如股息、利息等）的支付。 存在一個固定的、無風險的利率，投資者可以此利率無限制地借入或貸出。 不存在影響收益的任何外部因素，標的資產(chǎn)的收益僅來自于價格變動。 標的資產(chǎn)的價格變動成正態(tài)分布。2、看漲期權(quán)的定價模型在上述假設下，布萊克- 斯科爾斯模型可以用下述方程表示：pc = pn (d1) peert n (d2) ttrppde)()/ln(212dtd1其中： pc：看漲期權(quán)價格（權(quán)利金）p：標的資產(chǎn)現(xiàn)行價格pe：期權(quán)履約價格n ( )：累積正態(tài)分布函數(shù)t：權(quán)利期間（以年表示）r：無風險年利率：標的資產(chǎn)收益率標準差在布萊克 - 斯科