財務管理投資分析學習教案

1、會計學1財務管理投資財務管理投資(tu z)分析分析第一頁，共79頁。1，現(xiàn)金流出量 包括：購置(guzh)該生產(chǎn)線的價款； 墊支的流動資金； 其他相關費用支出。2，現(xiàn)金流入量 包括：營業(yè)現(xiàn)金流入 =銷售收入付現(xiàn)成本 =銷售收入（銷售成本-折舊） =（銷售收入銷售成本）+折舊 =利潤+折舊 殘值收入； 收回墊支的流動資金。3，現(xiàn)金凈流量 當現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量時，凈流量為正值。 當現(xiàn)金流入量0的方案；多個互斥方案中，選擇(xunz)NPV最大者為最優(yōu)。計算步驟：1）計算每年的營業(yè)(yngy)凈現(xiàn)金流量2）計算未來報酬的總現(xiàn)值3）計算凈現(xiàn)值第20頁/共79頁第二十一頁，共79頁。0 1 2 3

2、4 nCI1 CI2 CI3 CI4 CInCO1 CO2 CO3 COn P0P=F/(1+i)n第21頁/共79頁第二十二頁，共79頁。0 1 2 3 4 51402050000書例A方案(fng n)現(xiàn)金流量圖 第22頁/共79頁第二十三頁，共79頁。A方案每年現(xiàn)金流入量相等，可按年金求現(xiàn)值（AP）的公式(gngsh)計算 NPV（A）=A（P/A,10%,5）-P0 =140203.791-50000 =3150可查年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)表第23頁/共79頁第二十四頁，共79頁。01234 5A方案稅后利潤4020- -折舊10000- -現(xiàn)金流量5000014020- -B方案稅后利

3、潤10050103851072011055 11390折舊10500- -現(xiàn)金流量7500020550208852122021555 4439020550 41435 62655 84210第24頁/共79頁第二十五頁，共79頁。B方案(fng n)現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 57500020550 20885 21220 21555 44390第25頁/共79頁第二十六頁，共79頁。B方案(fng n)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值計算表年份 現(xiàn)金(xinjn)流入量 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值1 20550 0.909 186802 20885 0.826 172513 21220 0.751 159364 21

4、555 0.683 147225 44390 0.621 275666 合計(hj) 94155第26頁/共79頁第二十七頁，共79頁。B方案各年現(xiàn)金凈流量不相等，分別(fnbi)求出每一筆未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(FP)，然后加以匯總。NPV（B）=20550(P/F,10%,1) +20885(P/F,10%,2) +21220(P/F,10%,3) +-75000 =94155-75000=19155第27頁/共79頁第二十八頁，共79頁。 2，利潤指數(shù)(zhsh)法 未來報酬總現(xiàn)值 利潤(lrn)指數(shù)=初始(ch sh)投資額 決策原則：單方案決策中，當NPI1時，接受方案；多方案決策中，選

5、擇NPI最大的方案為最優(yōu)。計算步驟：1）計算未來報酬的總現(xiàn)值2）計算利潤指數(shù)第28頁/共79頁第二十九頁，共79頁。NPV（A）=53150/50000 =1.06NPV（B）=94155/75000 =1.26第29頁/共79頁第三十頁，共79頁。 3，內(nèi)含報酬率法 是使投資(tu z)項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。即計算(j sun) t時的投資(tu z)報酬率i。 ntttiCOCI11C0第30頁/共79頁第三十一頁，共79頁。內(nèi)含報酬率的計算用如下(rxi)方法 如果各年的凈現(xiàn)金流量相等，則按如下(rxi)步驟 1）計算年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額/年凈現(xiàn)金流量 第31頁/共79頁第三

6、十二頁，共79頁。 2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)(q sh)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。 3）據(jù)上述貼現(xiàn)率和已求得年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案(fng n)的內(nèi)部報酬率。第32頁/共79頁第三十三頁，共79頁。如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則 1）先預估一個(y )貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如為正數(shù)，應提高貼現(xiàn)率，再測算；如為負數(shù)，應降低貼現(xiàn)率再測算。如此反復，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近零的兩個貼現(xiàn)率。 2）據(jù)上述(shngsh)兩個相鄰的貼現(xiàn)率在用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。第33頁/共79頁第三十四頁，共79頁。 決策原則(y

7、unz)：單方案決策時，如計算出的i公司資本成本或期望報酬率，則可行；多方案決策時，則選擇i超過最多的方案。第34頁/共79頁第三十五頁，共79頁。第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資實例(shl)分析 一、固定資產(chǎn)(gdngzchn)更新決策 二、投資期決策 *三、資本限量決策 *四、投資開發(fā)時期決策第35頁/共79頁第三十六頁，共79頁。二、投資(tu z)期決策 1，差量分析法 2，凈現(xiàn)值法第36頁/共79頁第三十七頁，共79頁。1，使用(shyng)年限相等項目的更新決策例 舊設備：購置成本8萬元，已用4年，預計還可使用4年，已提折舊4萬元，無殘值；年銷售收入10萬，年付現(xiàn)成本6萬；目前(mqin)市

8、價2萬； 新設備：購置成本12萬，可用4年，殘值2.8萬，年銷售收入16萬，年付現(xiàn)成本8.7萬;假設資本成本為10%，采用直線折舊第37頁/共79頁第三十八頁，共79頁。 可采用差量分析法來計算一個方案(fng n)比另一個方案(fng n)增減的現(xiàn)金流量： 初始投資(tu z)=12-2=10萬 年折舊=(12-2.8)/4-8/8=1.3萬 下面是從新設備的角度計算兩個方案(fng n)的差量現(xiàn)金流量 1）分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量第38頁/共79頁第三十九頁，共79頁。2）利用表計算(j sun)各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量第39頁/共79頁第四十頁，共79頁。時間(shjin)項

9、目(xingm)14年差量銷售收入1 60000 付現(xiàn)(f xin)成本2 27000 折舊額 3 13000 稅前利潤4=1-2-3 20000 所得稅 5=433% 6600 稅后利潤6=4-5 13400 營業(yè)現(xiàn)金流量7=6+3 26400第40頁/共79頁第四十一頁，共79頁。 3）計算(j sun)兩個方案現(xiàn)金流量的差量時間(shjin)項目(xingm) 0 14差量初始投資差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量差量現(xiàn)金流量-100000 上表數(shù)字 題目給出 計算得出第41頁/共79頁第四十二頁，共79頁。1000000 1 2 3 426400 26400+28000第42頁/共79頁

10、第四十三頁，共79頁。 4）計算兩方案凈現(xiàn)值的差量 NPV=26400(P/A,10%,3) +54400(P/F,10%,4) -10000 =2812決策：選擇(xunz)用新設備取代舊設備，這樣可以增加凈現(xiàn)值2812元。第43頁/共79頁第四十四頁，共79頁。例 某公司擬用新設備取代舊設備舊設備 購置成本4萬，使用5年，還可用5年，已提折舊2萬，無殘值，現(xiàn)在銷售可得價款2萬，每年可獲收入5萬，每年的付現(xiàn)(f xin)成本3萬；新設備 購置成本6萬，估計可用5年，殘值1萬，每年收入可達8萬，年付現(xiàn)(f xin)成本為4萬。假設該公司的資本成本為10%,所得稅率為40%。第44頁/共79頁第

11、四十五頁，共79頁。 a.分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量（從新設備(shbi)角度）初始投資=60000-20000=40000年折舊=10000-4000=6000 b.利用表計算(j sun)各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量第45頁/共79頁第四十六頁，共79頁。項目(xingm) 15年銷售收入1 30000 付現(xiàn)成本(chngbn)2 10000 折舊額 3 6000稅前凈利(jngl)4=1-2-3 14000所得稅 5=440% 5600稅后凈利6=4-5 8400營業(yè)現(xiàn)金凈流量7=6+3 14400第46頁/共79頁第四十七頁，共79頁。c.利用(lyng)表來計算兩個方案現(xiàn)金流量

12、的差量項目初始投資(tu z)營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第0年 第1年 .第4年 第5年40000 14400 14400 14400 1000040000 14400 14400 24400第47頁/共79頁第四十八頁，共79頁。4000014400 14400+100000 1 2 3 4 5第48頁/共79頁第四十九頁，共79頁。d.計算(j sun)凈現(xiàn)值的差量NPV=14400（P/A,10%,4） +24400（P/F,10%，5） -40000 =144003.17+244000.621 -40000=20800 第49頁/共79頁第五十頁，共79頁。2，使用年限不等項目(

13、xingm)的更新決策1）更新系列(xli)法 仍然通過相同年度內(nèi)兩個項目的凈現(xiàn)值來比較。但必須將兩個項目的不同年份統(tǒng)一為相同的年份，可用兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)作為共同年限。2）年均(nin jn)凈現(xiàn)值法 ANPV=NPV/（P/A ,i% ,n）第50頁/共79頁第五十一頁，共79頁。例 某公司擬用新設備取代舊設備。舊設備原值20萬，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量4.3萬，尚可使用3年，3年期滿無殘值必須更新；換新設備，舊設備可出售10萬，新設備投資需25萬，年產(chǎn)生現(xiàn)金流量6萬，使用6年，6年后無殘值需更新。假設資金(zjn)成本為10%，作決策。第51頁/共79頁第五十二頁，共79頁。用方法(

14、fngf)1）求出舊設備在未來6年內(nèi)的凈現(xiàn)值并與舊設備比較。假定對舊設備在第3年進行相同(xin tn)的投資1 2 3 4 5 6P0=10萬A=43000 A=43000F3F3P3P3P=10萬第52頁/共79頁第五十三頁，共79頁。見圖解(tji)NPV(舊) =43000（P/A，10%，3） -100000+P3 =430002.487-100000+P3 =6941+6941（P/F,10%,3） =6941+5213=12154元第53頁/共79頁第五十四頁，共79頁。NPV（新） =60000（P/A,10%,6） -250000 =600004.355-250000 =11

15、300用此方法有時計算(j sun)工作量比較大第54頁/共79頁第五十五頁，共79頁。用方法(fngf)2）ANPV（新）=NPV/年金現(xiàn)值系數(shù) =11300/4.355 =2595元ANPV（舊）=6941/2.487 =2791元第55頁/共79頁第五十六頁，共79頁。例 某公司要在兩個投資項目中選取一個半自動化的A項目 初始(ch sh)投資16萬，每年產(chǎn)生8萬元的凈現(xiàn)金流量，可用3年，無殘值；全自動化的B項目 初始(ch sh)投資21萬，壽命6年，每年產(chǎn)生6.4萬的凈現(xiàn)金流量，無殘值。企業(yè)的資本成本為16%，企業(yè)選哪一個項目？第56頁/共79頁第五十七頁，共79頁。1）用更新系列(

16、xli)法 對二項目來說，他們的最小公倍壽命為6年NPV(A) =80000(P/A,16%,3)-C =800002.246-160000 =19680NPV(A) =19680+19680(1+16%) =322883-36第57頁/共79頁第五十八頁，共79頁。NPV(B)=64000(P/A,16%,6)-C =640003.685-210000 =258402)用年均(nin jn)凈現(xiàn)值法ANPV(A)=19680/2.246=8762.24ANPV(B)=25840/3.685=7012.21第58頁/共79頁第五十九頁，共79頁。3，購買或租賃的決策購買 一次支付設備價款(ji

17、kun)，或是自有資金，或向銀行借款。租賃 需分期支付租金例 購置設備 價值10萬，使用5年，年維修費8000元，殘值收入1萬元，用借款方式，借款的資金成本為6%，每年等額償還本利(bn l)；如租賃5年，年初支付租金3萬。T=40%第59頁/共79頁第六十頁，共79頁。計算步驟1）計算租賃條件(tiojin)下的稅后現(xiàn)金流出量年份租金(zjn)支出 稅收抵免 稅后現(xiàn)金流出量 1 2=1*40% 3=1-20 30000 3000014 30000 12000 180005 12000 -12000第60頁/共79頁第六十一頁，共79頁。2）計算借款購買設備的稅后現(xiàn)金流出量（1）計算借款的償還

18、額和利息(lx) 用現(xiàn)金求等額年金公式 A=100000(A/P,6%,5) =1000001/4.212=23740 年折舊=（10-1）/5=1.8萬為年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)第61頁/共79頁第六十二頁，共79頁。 借款分期(fn q)償還計算表年份(ninfn)償還額A 償還利息 償還本金 本金余額 1 2=46% 3=1-2 4=4-30 1000001 23740 6000 17740 822602 23740 4936 18804 634563 23740 3808 19932 435244 23740 2612 21128 223965 23740 1344 22396 0第62

19、頁/共79頁第六十三頁，共79頁。(2)計算借款購買(gumi)設備的稅后現(xiàn)金凈流量年份償還(chnghun)額 利息費 維修費折舊費稅收抵免 1 2 3 4 5=(2+3+4) 40% 稅后殘值 稅后現(xiàn)金(xinjn)流出6 7=1+3 -5-61 23740 6000 8000 18000 12800 189402 23740 4936 8000 18000 12374 103663 23740 3808 8000 18000 11923 198174 23740 2612 8000 18000 11445 202955 23740 1344 8000 18000 10938 6000 1

20、4802 第63頁/共79頁第六十四頁，共79頁。3)計算(j sun)購買或租賃的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值年 現(xiàn)值系數(shù)(xsh) 借款購買 租賃 1 稅后現(xiàn)金 現(xiàn)值 稅后現(xiàn)金 現(xiàn)值流出 2流出 4 5=413=210 1 0 0 30000 30000 0.943 18940 17860 18000 16974 0.890 19366 17235 18000 16020 0.747 14802 11057 -12000 -8964現(xiàn)值合計(hj) 78872 83406第64頁/共79頁第六十五頁，共79頁。二、投資期決策 縮短工期，需要(xyo)增加投資是否必要。常用的分析方法是差量分析法，即根據(jù)縮

21、短投資期與正常投資期相比的增量現(xiàn)金流量來計算增量凈現(xiàn)值如增量(zn lin)凈現(xiàn)值為正，為有利；否則不利。第65頁/共79頁第六十六頁，共79頁。例 某公司進行一項投資(tu z)，正常投資(tu z)期為3年，年投資(tu z)500萬。第4年至13年每年現(xiàn)金凈流量為390萬；如投資(tu z)期縮短為2年，每年需投資(tu z)800萬，其他不變。資金成本12%，無殘值收入。該項目應否縮短投資(tu z)期。方法(fngf)1 直接計算兩方案的凈現(xiàn)值第66頁/共79頁第六十七頁，共79頁。正常(zhngchng)投資期的凈現(xiàn)值 =-500-500(P/A,12%,2) +390(A/P,1

22、2%,10)(P/F,12%,3) =223.89 500萬390萬0 1 2 3 4 5 12 13 第67頁/共79頁第六十八頁，共79頁。縮短(sudun)投資期的凈現(xiàn)值 =-800-800(P/F,12%,1) +390(P/A,12%,10)(P/F,12%,2) =241.79800萬390萬0 1 2 3 4 11 12第68頁/共79頁第六十九頁，共79頁。方法(fngf)2 用差量分析法時間(shjin)項目(xingm)0 1 2 3 412 13正常投資期的現(xiàn)金流量縮短投資期的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-500 -500-500 0 390 390-800 -800 0 39039

23、0 0-300 -300 500 390 0 -390第69頁/共79頁第七十頁，共79頁。計算縮短(sudun)投資期的凈現(xiàn)值 =-300-300(P/F,12%,1) +500(P/F,12%,2) +390(P/F,12%,3) -390(P/F,12%,13) =18.97萬第70頁/共79頁第七十一頁，共79頁。 第四節(jié) 投資(tu z)風險分析 決策時的投資風險分析，主要是根據(jù)風險程度(chngd)調(diào)整折現(xiàn)率或現(xiàn)金流量，剔除投資風險對決策的影響。一、按風險(fngxin)調(diào)整折現(xiàn)率法二、按風險(fngxin)調(diào)整現(xiàn)金流量第71頁/共79頁第七十二頁，共79頁。一、按風險調(diào)整折現(xiàn)率法1，用資本資產(chǎn)(zchn)定價模型來調(diào)整折現(xiàn)率2，用風險報酬率模型來調(diào)整折現(xiàn)率項目按風險(fngxin)調(diào)整的折現(xiàn)率iifiVbRK風險(fngxin)報酬系數(shù)項目的變異系數(shù)第72頁/共79頁第七十三頁，共79頁。二、按風險調(diào)整現(xiàn)金流量1，確定(qudng)當量法2，決策樹法步驟1）計算(j sun)各序列現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值2）計算(j sun)各序列的聯(lián)合概率3）計算(j sun)期望凈現(xiàn)值