人民大學(xué)證券法筆記葉林教授主講

1、證券法人大葉林教授一、證券的概述1、證券的概念列舉定義法F2功能定義法賬戶(hù)定義法2、證券的性質(zhì)投資性、財(cái)產(chǎn)性、流通性（可否轉(zhuǎn)讓 財(cái)產(chǎn)的共性在于流通性）、公眾性、依附性標(biāo)準(zhǔn)化。3、證券的類(lèi)型股票、政府債券、公司債券、衍生產(chǎn)品等公司債券實(shí)際上是標(biāo)準(zhǔn)化的借據(jù)。我國(guó)只有國(guó)家債券，不允許地方政府發(fā)債。4、近期的發(fā)展證券從有紙化向無(wú)紙化的轉(zhuǎn)變證券向金融商品的轉(zhuǎn)化中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司 (China Securities Depository and Clearing Company Limited,CSDCC)二、證券持有與證券權(quán)利1、證券持有類(lèi)型：直接持有 ：發(fā)行人制備的名冊(cè)直接記載投資者的姓名或名稱(chēng)

2、， 投資者無(wú)需中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助和證明，即擁有全部權(quán)利。中國(guó)的 A 股是實(shí)名制。間接持有 ：發(fā)行人制作的名冊(cè)只記載名義持有人的姓名或名稱(chēng)，不記載實(shí)際持有人的信息，實(shí)際持有人通過(guò)名義持有人而行使權(quán)力。QFII （Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。2、證券賬戶(hù)與證券公司的關(guān)系。（以及與證券持有人、證券發(fā)行人、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的關(guān)系）證券公司對(duì)證券賬戶(hù)是可識(shí)別的。3、證券的指示交付三、證券法的概念1、實(shí)質(zhì)意義上的證券法（如證券投資基金法也算證券法等）形式意義上的證券法2、證券法規(guī)范的行為：證券發(fā)行（創(chuàng)設(shè)證券權(quán)利的過(guò)程發(fā)生在發(fā)行人和投

3、資者之間）證券交易（是指某投資者或者證券權(quán)利人將自己名下的證券讓渡給別人）證券服務(wù)3、投資者 or 消費(fèi)者有的國(guó)家的證券法叫投資者為消費(fèi)者。消費(fèi)者的概念在擴(kuò)張。為什么證券法要保護(hù)投資者？票據(jù)可能會(huì)發(fā)生資本證券的功能。四、資產(chǎn)證券化1、概念和要點(diǎn)一級(jí)證券化（初級(jí)證券化）：證券的發(fā)行人或資金的短缺者通過(guò)發(fā)行股票、 債券、基金份額等方式，在市場(chǎng)上向投資者（資金提供者）直接融通資金的過(guò)程。二級(jí)證券化（結(jié)構(gòu)融資） ：將缺乏流動(dòng)性 （比如債權(quán)）但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)， 通過(guò)真實(shí)出售 的方式，出售給特殊目的載體， 轉(zhuǎn)化為資本證券并得以流通的過(guò)程。2、資產(chǎn)證券化的要點(diǎn)（ Special Purpo

4、se Vehicle，簡(jiǎn)稱(chēng) SPV。在證券行業(yè)， SPV 指特殊目的的載體也稱(chēng)為特殊目的機(jī)構(gòu) /公司，其職能是在離岸資產(chǎn)證券化過(guò)程中，購(gòu)買(mǎi)、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國(guó)外投資者融資。 ）點(diǎn)一：資產(chǎn)證券化的發(fā)起人建立一個(gè)經(jīng) 破產(chǎn)隔離 的被稱(chēng)為 SPV 的法人或合伙，由這個(gè) SPV 作為資產(chǎn)證券化債券的正式發(fā)行機(jī)構(gòu)。點(diǎn)一：SPV 正式購(gòu)買(mǎi)了與發(fā)起人資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流， 從而將這些資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)。點(diǎn)三：SPV 購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需要的現(xiàn)金， 是通過(guò)在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券取得的， 而且通常包含了一部分或一個(gè)由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份。點(diǎn)四：這些債券通常由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)， 這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)

5、級(jí)既要反映資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量，也要反映降低信用風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施。點(diǎn)五：只要基礎(chǔ)資產(chǎn)池不發(fā)生重大違約事件，投資者就能夠獲得本息的償付。第二講證券的發(fā)行、承銷(xiāo)、上市、交易一、證券發(fā)行以股票發(fā)行為例：階段一：股份公司應(yīng)當(dāng)提交相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)告，并進(jìn)行勸誘。階段二：公司依照認(rèn)募者的申請(qǐng)，決定股票的分配。階段三：公司將證券交付給投資者。葉教授講的步驟：審慎調(diào)查（ due diligence）：梳理公司歷史。幫助企業(yè)做出決定（如發(fā)行多少）公司是否在根本上符合上市條件“上市公司的質(zhì)量是證券市場(chǎng)的基石。 ”同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 不能上市重大關(guān)聯(lián)交易 不適宜交易證券公開(kāi)發(fā)行：證券法 F10發(fā)行人是否是募集對(duì)象？理論

6、上募集對(duì)象是發(fā)起人以外的人。而證監(jiān)會(huì)認(rèn)為發(fā)起人與募集對(duì)象共不能超過(guò)200 人。F10 第三款的理解：其是指上市公司增發(fā)新股。上市公司所有新增股份的行為都是公開(kāi)發(fā)行。即再融資的行為招股說(shuō)明書(shū)：只適用于公開(kāi)發(fā)行的場(chǎng)合備忘錄：適用于非公開(kāi)發(fā)行。二、承銷(xiāo)與保薦證券承銷(xiāo)：是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為。直接（非公開(kāi)發(fā)行）發(fā)行人投資者間接即承銷(xiāo)證券公司承銷(xiāo)中：理論上是證券公司是代理人，實(shí)際上不是。證券公司是買(mǎi)斷的，存入自己的賬戶(hù)。實(shí)際上是兩個(gè)交易行為。發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)證券公司承擔(dān)。超額配售權(quán) 又名超額配售選擇權(quán)， 是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，比如獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售

7、不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額 15%的股份，即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額 115%的股份向投資者發(fā)售。確定股票的發(fā)行價(jià)格：1、市盈率法：股票價(jià)格 =發(fā)行后的每股收益（變量） · PE（市盈率）PE 不超過(guò) 20 倍，定量。2、現(xiàn)在的基本做法：用詢(xún)價(jià)系統(tǒng)確定市場(chǎng)價(jià)格。PE=市場(chǎng)價(jià)格 /發(fā)行后的每股收益保薦制度（Sponsor System）：保薦人是根據(jù)法律規(guī)定為公司申請(qǐng)上市承擔(dān)推薦責(zé)任，并為上市公司上市后一段時(shí)間的信息披露行為向投資者承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的股票承銷(xiāo)商。國(guó)外在高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板使用。三、證券上市與交易1、證券上市：公司與證券交易所達(dá)成協(xié)議。 （證券上市是指發(fā)行人的股票、債券等按照法定條件和程序

8、， 在證券交易所或其他依法設(shè)立的證券交易所公開(kāi)掛牌交易的行為，為上市證券）證券上市與證券發(fā)行的關(guān)系：證券上市（發(fā)行人與證券交易所） 、證券發(fā)行（發(fā)行人與投資者）。證券上市與證券交易的關(guān)系：證券上市是為交易的便利性提供條件。2、證券上市的條件法律規(guī)定了最低的條件（F50），證券交易所可以制定更具體的條件3、證券上市的終止與暫停（F56）上市合同產(chǎn)生了什么問(wèn)題？交易所能否譴責(zé)上市公司，罰款等。4、證券交易及其結(jié)構(gòu)上市公司委托中央證券登記結(jié)算公司證券交易所投資者A會(huì)員A會(huì)員B投資者B會(huì)員：即證券公司真實(shí)的交易關(guān)系發(fā)生在會(huì)員之間投資者證券賬戶(hù)開(kāi)在中央證券登記結(jié)算公司，資金賬戶(hù)開(kāi)在交易所。5、交易方式集合競(jìng)價(jià)（集中競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)）協(xié)議轉(zhuǎn)讓大宗交易受投資者指令驅(qū)動(dòng)的交易方式裁判轉(zhuǎn)讓繼承贈(zèng)與證券商報(bào)價(jià)制度上市公司收購(gòu)（證券交易的特殊表現(xiàn)形式