科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制研究

1、 分類號： 密 級： 公開 U D C： 編 號： 20151102 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制研究 The Study of the Financial Risk Appraisal and Control of Small and Mid-sized Scientific Enterprises 學(xué)位授予單位及代碼：長春理工大學(xué) （10186） 學(xué)科專業(yè)名稱及代碼：企業(yè)管理 (120202) 研 究 方 向：財(cái)務(wù)管理 申請學(xué)位級別：碩 士 指 導(dǎo) 教 師：張紅漫 教授 研 究 生：賈蔓蔓 論文起止時(shí)間： 2013.11-2014.12 摘摘 要要 科技型中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來

2、越大，多數(shù)都面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要是運(yùn)用了風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論對科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評價(jià)和控制研究。首先，本文總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與概念以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型；其次，分析了中小企業(yè)自身的特點(diǎn)和生命周期各個(gè)階段的特點(diǎn)并研究了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀和成因；然后，運(yùn)用層次分析法對科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，并提出了具體的控制對策；最后，對安徽某電子科技企業(yè)進(jìn)行了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，并有針對性地提出了控制策略。本文目的在于提高科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，增強(qiáng)其可持續(xù)競爭的能力，促進(jìn)其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。 關(guān)鍵字：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)控制 ABSTRACT The role of mid-

3、sized scientific enterprises in Chinas economic development is increasing, but most of them face serious financial risk. This paper use the theory of risk to research the financial risk appraisal and control of Small and Mid-sized Scientific Enterprises. First, the paper summarizes the theory and co

4、ncepts of risk management and the type of financial risk; Secondly, the paper analyses the characteristics of Small and Mid-sized Scientific Enterprises and every stage their life cycle and researches the status and causes of financial risks; Then, the paper using AHP evaluates the financial risk an

5、d proposes specific control measures; Finally, evaluates the financial risk of electronic technology enterprises in Anhui and proposes specific control measures. This paper aims to improve the risk management capabilities of Small and Mid-sized Scientific Enterprises and enhance its sustainable comp

6、etitive ability and promote it to play a greater role in economic development. Keywords: Financial Risk Risk Appraisal Risk Control 目目 錄錄 摘摘 要要 ABSTRACTABSTRACT 目目 錄錄 第一章第一章 緒論緒論 . 1 1.1 研究背景及意義 . 1 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 . 2 1.3 研究思路與方法 . 4 1.4 創(chuàng)新點(diǎn)與不足 . 4 第二章第二章 相關(guān)理論概述相關(guān)理論概述 . 6 2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念 . 6 2.2 風(fēng)險(xiǎn)管理理論 .

7、8 2.3 內(nèi)部控制理論 . 8 2.4 企業(yè)生命周期理論 . 9 第三章第三章 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及成因分析科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及成因分析 . 10 3.1 科技型中小企業(yè)的界定和特點(diǎn) . 10 3.2 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀 . 13 3.3 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析 . 16 第四章第四章 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) . 18 4.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的原則 . 18 4.2 基于層次分析法的科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià) . 19 第五章第五章 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的對策科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的對策 . 26 5.1 財(cái)務(wù)風(fēng)

8、險(xiǎn)控制的總體要求 . 26 5.2 籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制 . 27 5.3 投資風(fēng)險(xiǎn)的控制 . 28 5.4 資金回收風(fēng)險(xiǎn)的控制 . 28 5.5 收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制 . 30 5.6 技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制 . 30 第六章第六章 案例分析案例分析 . 32 6.1 公司基本概況 . 32 6.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) . 32 6.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對策 . 36 結(jié)結(jié) 論論 . 38 致致 謝謝 . 39 參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn) . 40 1 第一章第一章 緒論緒論 1.1 研究背景及意義研究背景及意義 1.1.1 研究背景 隨著我國經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深， 科技與創(chuàng)新是一個(gè)國家競爭力大小的決定性因素。面對著科技水平

9、的不斷發(fā)展、企業(yè)間激烈的競爭、市場與經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的環(huán)境，科技型中小企業(yè)憑借著企業(yè)靈活、創(chuàng)新能力強(qiáng)等自身優(yōu)勢脫穎而出，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)就業(yè)，提供稅收等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。 據(jù)調(diào)查顯示， 2013科技型中小企業(yè)數(shù)量為 16萬多戶， 雖只占全部中小企業(yè)的 1.3%，科技型中小企業(yè)大多數(shù)是掌握著某一產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)或能夠創(chuàng)新商業(yè)管理模式， 通常能夠?qū)Ｗ⒂诒淮笃髽I(yè)忽略的那部分市場，因此，他們成為了某一行業(yè)或者細(xì)分市場的領(lǐng)先者?？萍夹椭行∑髽I(yè)為促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展做出了突出的貢獻(xiàn)。 隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，科技型中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的重要組部分，卻面臨著壽命短暫的困境

10、。根據(jù)普華永道調(diào)查研究，中小企業(yè)的平均壽命也僅為 2.5 年，每年將近有 8 萬家的科技型中小企業(yè)倒閉?？萍夹椭行∑髽I(yè)通常第三年會遇到各種困難，經(jīng)過奮力掙扎，還是面臨破產(chǎn)的危機(jī)，如曾經(jīng)的巨人、飛龍經(jīng)過短暫的輝煌走向破產(chǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)壽命短的原因有很多，如外界環(huán)境的復(fù)雜多變，國家的產(chǎn)業(yè)政策，企業(yè)的研發(fā)技術(shù)不先進(jìn)，產(chǎn)品在市場上沒有價(jià)值，企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)的規(guī)劃，缺乏完善的管理制度。然而中小企業(yè)倒閉的最重要原因是企業(yè)過度注重市場占有率，擴(kuò)大銷售，忽略了內(nèi)部的管理制度，不重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，沒有對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。 在國內(nèi)外競爭日益激烈和內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下， 科技型中小企業(yè)迫切需要進(jìn)行有針對性

11、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。 本文從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制兩個(gè)角度進(jìn)行了研究與分析，并進(jìn)一步提出了有針對性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法與控制的對策。 1.1.2 研究意義 科技型中小企業(yè)是我國的技術(shù)創(chuàng)新主體，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要力量。外界環(huán)境的不確定性和企業(yè)自身存在的問題使科技型中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 并且在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，企業(yè)之間的競爭越來越激烈，他們很難在競爭中得到長遠(yuǎn)的發(fā)展。很多科技型中小企業(yè)的管理者沒有意識到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，在決策中忽略風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致決策失誤。有的企業(yè)雖然意識到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，卻沒有科學(xué)有效的方法管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能科學(xué)的識別、評價(jià)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終還是面臨巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。 在理論

12、方面，為了使科技型中小企業(yè)在競爭中能夠長遠(yuǎn)發(fā)展，迫切要提出一套適合其發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)管理方法?？萍夹椭行∑髽I(yè)有著獨(dú)特的特點(diǎn)，并且在其生命周期的各階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)也是不相同的。因此，本文在生命周期理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用層次 2 分析法對其進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，并且有針對性地提出了風(fēng)險(xiǎn)控制的策略，在完善風(fēng)險(xiǎn)管理理論方面有著重要的理論意義。 在實(shí)踐方面，本文的研究可以提高科技興型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理意識，進(jìn)而增強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視；本文為其評價(jià)和控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了理論上的指導(dǎo)，希望能夠提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1.2.1 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

13、我國對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論的研究與國外相比起步比較遲， 是從 20世紀(jì) 80年代開始的，最早對其進(jìn)行介紹的是吳世農(nóng)與黃世忠【1】。于廉在 1999 年對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析進(jìn)行了深入研究，是我國進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究的最早的人。 1996 年，周首華在 Z-score 模型中加入了現(xiàn)金流量變動(dòng)情況這一因素，并修正了資產(chǎn)報(bào)酬率， 他選取了從 1990 年以來國外證券市場的 4160 家公司作為研究對象【2】。 2000 年，張玲將運(yùn)用了二類線性判別模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，選取來自 14 個(gè)行業(yè)的 120 多家上市公司并將這些公司分為兩組，其中一組數(shù)據(jù)是運(yùn)用該模型進(jìn)行估計(jì)，另一組數(shù)據(jù)對模型估計(jì)進(jìn)行的驗(yàn)證。得出了結(jié)論

14、，該模型能夠在虧損公司的前兩年和上市公司的前四年做出危機(jī)的預(yù)測【3】。陳曉運(yùn)用多元回歸模型進(jìn)行研究，研究對象是上市公司， 對其財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測， 模型中采用了四個(gè)指標(biāo)： 主營業(yè)務(wù)利潤率、和負(fù)債權(quán)益的比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)留存收益比率，研究表明了這四個(gè)指標(biāo)在公司困境的前一年進(jìn)行預(yù)測，準(zhǔn)確度達(dá)到 78%【4】。 2004 年，章之旺以 2003 與 2004 兩年中遇到財(cái)務(wù)困難的公司為研究對象，研究結(jié)果是，在公司出現(xiàn)困境的一至兩年，現(xiàn)金流量這一指標(biāo)會有顯著地變化【5】。 2008 年，徐鳳菊根據(jù)主成分分析法的原理構(gòu)建了主成分分析法的模型，運(yùn)用該模型進(jìn)行實(shí)證研究， 結(jié)論表明該模型是科學(xué)和實(shí)用

15、的， 并且在文中指出了其優(yōu)缺點(diǎn)【6】。 2009 年，甘甜、李軍訓(xùn)、郭偉運(yùn)用 Z-SCORE 模型進(jìn)行實(shí)證研究，選取的是紡織類的上市公司。 基于競爭戰(zhàn)略模式理論， 提出了在運(yùn)用該模型的時(shí)候要考慮多種因素，并且得出了該模型能有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的分析的結(jié)論【7】。 2010 年，周平研究構(gòu)建了灰色關(guān)聯(lián)靜態(tài)模型，將屬于一個(gè)會計(jì)期間的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對比研究。 選取的研究對象是有著較為接近的資本總量的的有色金屬行業(yè)的上市企業(yè)，利用該模型進(jìn)行了評價(jià)【8】。 從我國的研究可以看出，越來越多的模型在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)中得到運(yùn)用，但是目前的研究還比較分散，缺少深層次和總體性的的理論研究。并且在研究的過程中，較多

16、的運(yùn)用了財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)指標(biāo)，缺乏將相關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素考慮進(jìn)去，在理論的應(yīng)用方面更是缺乏。 1.2.2 國外研究現(xiàn)狀 3 國外在 18 世紀(jì)就對風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了研究，在 20 世紀(jì) 80 年代之前，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理并未得到學(xué)者們的重視，一直到 1998 年才引起關(guān)注。 1932 年，F(xiàn)itzpatrick 最早進(jìn)行了單變量預(yù)測模型研究，他分別選取了破產(chǎn)與非破產(chǎn)的兩類企業(yè)為研究對象，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對其進(jìn)行比對，得出了結(jié)論：產(chǎn)權(quán)比率與凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測能力相對于他其指標(biāo)最強(qiáng)的【9】。 1968 年,Edward I. Altman 首次運(yùn)用了多變量分析的方法進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，并建立了 Z-s

17、core 模型，研究對象仍是破產(chǎn)與非破產(chǎn)的企業(yè)。研究表明總資產(chǎn)運(yùn)營資金比率、總資產(chǎn)息稅前利潤比率、總資產(chǎn)留存收益比率、總資產(chǎn)權(quán)益市價(jià)比率以及總資產(chǎn)銷售收入率這五個(gè)指標(biāo)的預(yù)測能力最強(qiáng)， 在破產(chǎn)的前兩年對企業(yè)進(jìn)行預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)到 72%，破產(chǎn)的前一年進(jìn)行預(yù)測能達(dá)到 95%【10】。 1980 年,Olsen 選取了 105 家破產(chǎn)的公司作為研究對象，運(yùn)用了回歸模型進(jìn)行分析，研究表明，公司規(guī)模、業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)和融資能力這四個(gè)因素與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率有著高度的相關(guān)性【11】。 1984 年，Mark E Zmijewski 在財(cái)務(wù)預(yù)警分析時(shí)運(yùn)用了回歸模型，并提高了該模型的預(yù)測的準(zhǔn)確性【12】。 1

18、990 年，R.Sharda 和 M.Odom 是首次運(yùn)用了人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的兩位學(xué)者，他們將上市公司與非上市公司分為訓(xùn)練組與測試組， 財(cái)務(wù)指標(biāo)沿用了 Z-score 模型中的指標(biāo)，研究表明，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型預(yù)測的準(zhǔn)確度很高【13】。 1992 年， Coasts 和 Fant 利用 Altman 的 5 個(gè)財(cái)務(wù)比率建立的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型,其預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)到了 91%【14】。 1996 年，美國 Beaver2l 首次運(yùn)用財(cái)務(wù)比率和單變量分析進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)研究,他用 79家經(jīng)營失敗及未失敗的公司作為樣本,選取5個(gè)財(cái)務(wù)比率作為變量對樣本進(jìn)行判定預(yù)測,其中誤判率最低的變量為現(xiàn)金流量與總債務(wù)比,其次為負(fù)債

19、比率。Beaver 發(fā)現(xiàn)離破產(chǎn)越近,這些比率的誤判率就越低,預(yù)見性也就越強(qiáng)【15】。 2001 年， 英國的 FengYuLin 和 SallyMcClean 選用了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法、 邏輯回歸法、判別分析法及決策樹這四種財(cái)務(wù)預(yù)警研究方法， 對四種方法進(jìn)行不同的組合建立了三種混合模型,實(shí)證分析表明同等條件下，混合模型得到的結(jié)果要比單個(gè)方法模型要好得多【16】。 2004 年，Beatriz 和 Rafael 利用函數(shù)概念建立了多元財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獨(dú)立結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)模型。他們選擇一些特殊的函數(shù)并識別每一函數(shù)中的獨(dú)立變量的類型，針對不同的風(fēng)險(xiǎn)類型情況選擇不同的函數(shù)模型進(jìn)行模擬和判斷。 通過建立的模型模擬出的數(shù)據(jù)與理

20、論獲得的數(shù)據(jù)相比，說明了該函數(shù)模型具有一定的實(shí)用性【17】。 2006 年，Zhengjun 和 James 基于最大穩(wěn)定過程、馬爾夫過程以及 garch 過程建立了統(tǒng)計(jì)模型。該模型具有很大的應(yīng)用價(jià)值，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)評估價(jià)值約束情況下的投資組合問題上【18】。 4 2009 年，Strong, R.A.和 Steiger，N.M.構(gòu)建了蒙特卡羅模型。界定了影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有現(xiàn)值、平均值、變異系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差等。文中還運(yùn)用了仿真評估的原理比較平價(jià)投資方案【19】。 2010 年，Guam 和 Kevin 提出了模擬品格程序進(jìn)行評估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是針對期權(quán)持倉。這一程序能運(yùn)用于期權(quán)種類的

21、選擇。這一程序克服了其他方法的缺點(diǎn)【20】。 1.3 研究思路與方法研究思路與方法 1.3.1 研究思路 首先，本文根據(jù)科技型中小企業(yè)的發(fā)展所面臨的困境，提出了本文的選題背景與選題意義，并總結(jié)闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)生命周期的相關(guān)理論；其次，具體分析了科技型中小企業(yè)的特征和在生命周期各階段的特點(diǎn)，總結(jié)了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀和成因，在此基礎(chǔ)之上提出了評價(jià)與控制中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策。最后，根據(jù)安徽某電子科技企業(yè)的具體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了案例分析，具體運(yùn)用了層次分析法進(jìn)行評價(jià)，并有針對性地提出控制策略。 1.3.2 研究方法 （1）文獻(xiàn)總結(jié)法。在論文前期準(zhǔn)備過程中，本人閱讀了大量有關(guān)科技型中小企業(yè)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

22、、控制等方面的書籍、期刊、學(xué)術(shù)報(bào)告和論文，了解了國內(nèi)外現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢，這些為我論文的寫作提供了理論依據(jù)。 （2）定性與定量相結(jié)合法。對科技型中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)運(yùn)用了層次分析法，不僅用到了數(shù)據(jù)進(jìn)行定量的分析，還涉及到定量分析。 （3）理論與實(shí)踐相結(jié)合法。本文將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制的理論作為指導(dǎo)，結(jié)合了科技型中小企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理這一方面存在的問題。本文所涉及的有關(guān)問題的提出、原因及解決方案均是通過理論與實(shí)踐相結(jié)合的方法來研究的，而且這一研究方法貫穿論文的始終。 （4）案例分析法。本文最后以安徽某電子科技有限公司的案例，對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評價(jià)與控制對策。 （5）模型分析法。本文分析時(shí)運(yùn)用到了層次

23、分析的方法，這是本文的重要分析方法。 1.4 創(chuàng)新點(diǎn)與不足創(chuàng)新點(diǎn)與不足 1.4.1 創(chuàng)新點(diǎn) 由于科技新型中小企業(yè)獨(dú)特的自身特點(diǎn)，在生命周期各階段面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)也不同，因此本文結(jié)合生命周期各階段的特點(diǎn)，總結(jié)出了科技型中小企業(yè)各階段所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)，在生命周期各階段都運(yùn)用了層次分析法來具體分析，并得出了相應(yīng)的評價(jià)結(jié)果。 5 1.4.2 不足之處 (1)運(yùn)用層次分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，當(dāng)矩陣不滿足一致性的檢驗(yàn)時(shí)，有效改進(jìn)矩陣的方法沒有進(jìn)行深入探討； （2)構(gòu)建判斷矩陣時(shí)，專家根據(jù) 1-9 比例標(biāo)度量化表確定各要素之間的相對重要性進(jìn)行打分，這種方法往往具有一定的個(gè)人主觀性。 6

24、第二章第二章 相關(guān)理論概述相關(guān)理論概述 2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念 2.1.1 風(fēng)險(xiǎn)的概念 “風(fēng)險(xiǎn)” 一詞在財(cái)務(wù)中是一個(gè)重要的概念， 目前， 學(xué)術(shù)界對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識尚未統(tǒng)一，主要觀點(diǎn)有以下四種觀點(diǎn)。 1、風(fēng)險(xiǎn)損失觀 1895 年，美國的海尼斯學(xué)者曾經(jīng)在風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)因素這篇文章中提到了風(fēng)險(xiǎn)的概念。他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)即意味著某種損失或者損害的可能性。如果一個(gè)行為是否產(chǎn)生損失或損害能夠以不確定性來衡量，那么這個(gè)行為就是具有風(fēng)險(xiǎn)的【21】。 2、風(fēng)險(xiǎn)主觀說 1986 年，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)者羅伯特梅爾在保險(xiǎn)原理一文中對風(fēng)險(xiǎn)做出的定義是“在一定條件下可能帶來的損失的不確定性”【22】。 臺灣的學(xué)者宋明有著

25、一致的觀點(diǎn)，認(rèn)為某一事件在未來造成的損失或者傷害是客觀的、確定的，其不確定性是人們主觀上對這一事件的估計(jì)。 3、風(fēng)險(xiǎn)客觀說 1985 年，美國的學(xué)者小阿瑟威廉姆斯和里查德M.漢斯將風(fēng)險(xiǎn)定義為： “在特定的時(shí)間和特定的情形之下，可能發(fā)生的各種結(jié)果之間的差異的大小。如果結(jié)果只有一個(gè)，那么差異是零，風(fēng)險(xiǎn)為零；如果存在兩種及以上的可能結(jié)果，那么風(fēng)險(xiǎn)與差異成正相關(guān)。 ”【23】。 美國的學(xué)者佩弗爾認(rèn)為，一個(gè)事件的發(fā)生由他自身的規(guī)律決定，他可能會出現(xiàn)不同的結(jié)果，正是這種結(jié)果的差異導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn) 。 4、風(fēng)險(xiǎn)可度量觀 1921 年，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家富蘭克.H.奈特認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但是可以用概率或者統(tǒng)計(jì)的方法

26、度量的” 。其不確定性是指人們不了解事件本身及其結(jié)果，不能用已有的理論和方法對其進(jìn)行預(yù)見和分析。 綜合以上的觀點(diǎn)，我們可以得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)的概念與不確定相聯(lián)系。首先，未來的事件本身具有不確定性，它會隨著自身規(guī)律的變化而變化，各種結(jié)果具有差異性；其次，人們對于事件本身的了解有限，對于事件的預(yù)測是不確定的；第三，實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異就是收益和損失。 2.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念 目前，在理論界，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”指的就是“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)” ，但是對于其內(nèi)涵的認(rèn)識尚有統(tǒng)一觀點(diǎn)，主要由形成以下幾種觀點(diǎn)。 7 1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于企業(yè)的負(fù)債 2003 年，汪平在財(cái)務(wù)理論一書中認(rèn)為，企業(yè)在籌集資金的時(shí)候

27、，會運(yùn)用到負(fù)債這種方式，由于負(fù)債的增加，會使股東的風(fēng)險(xiǎn)加大。也就是說企業(yè)的負(fù)債導(dǎo)致了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)【24】。 1997 年，陳長年認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的不合理所導(dǎo)致的。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與負(fù)債的比例呈正相關(guān)。 2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于活動(dòng)的不確定性 1999 年，蘭艷澤提出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指在企業(yè)的活動(dòng)中，由于市場、技術(shù)、國家政策等環(huán)境的不確定性使企業(yè)獲得的預(yù)期財(cái)務(wù)成果也具有不確定性【25】。這個(gè)觀點(diǎn)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性來界定的。也就是說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀地存在于任何一個(gè)企業(yè)，并且不能夠完全消除。 綜合以上兩種觀點(diǎn)，本文認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于外界宏觀經(jīng)濟(jì)因素與企業(yè)自身一系列

28、的不確定因素所導(dǎo)致的企業(yè)預(yù)期的財(cái)務(wù)結(jié)果與實(shí)際的結(jié)果不相符，使企業(yè)承受損失的可能。它體現(xiàn)在財(cái)務(wù)活動(dòng)與關(guān)系之中。 2.1.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類 1994 年，博士向德偉在其發(fā)表的文章論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容劃分為了四部分：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌集資金之后，有著喪失償還的能力的可能性；投資風(fēng)險(xiǎn)指由于不確定因素導(dǎo)致了投資報(bào)酬率達(dá)企業(yè)預(yù)期的報(bào)酬率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資金收回風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有可能面臨著無法銷售出去，或者產(chǎn)品銷售之后，收回資金的金額和時(shí)間也具有不確定性；收益分配風(fēng)險(xiǎn)是由于分配方案不合理進(jìn)而影響到企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所帶來的風(fēng)

29、險(xiǎn)【26】。 2000 年，房玲在其發(fā)表的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理芻議一文中，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為了四部分：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)與連帶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【27】。 2008 年，楊華在其發(fā)表的關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的探討一文中，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：外部性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所處的外界環(huán)境的不斷變化給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)的內(nèi)部軟環(huán)境和企業(yè)活動(dòng)的不確定給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)【28】。 從時(shí)間的角度考慮，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為短期與長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。前者對企業(yè)的資金的變現(xiàn)能力要求比較高；后者則對于企業(yè)盈利的能力要求比較高。 表 2-1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類 劃分角度 具體類別 業(yè)務(wù)活

30、動(dòng) 籌資風(fēng)險(xiǎn) 投資風(fēng)險(xiǎn) 資金收回風(fēng)險(xiǎn) 8 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 收益分配風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)來源 籌資風(fēng)險(xiǎn) 投資風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) 連帶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì) 內(nèi)部性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 外部性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 時(shí)間角度 短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 長期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2.2 風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)管理理論 首次提出“風(fēng)險(xiǎn)管理”這一詞的是美國的學(xué)者哥拉爾，是在他 1952 年的費(fèi)用控制的新時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)管理這篇調(diào)查報(bào)告中。美國的學(xué)者，克里斯蒂將風(fēng)險(xiǎn)管理定義為：一個(gè)企業(yè)或者組織為了控制住偶然的可能性給企業(yè)帶來的損失，所作出的保全其能力和資產(chǎn)的努力。美國的學(xué)者，威廉斯和漢斯在風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)一書中，將風(fēng)險(xiǎn)管理定義為：風(fēng)險(xiǎn)管理是一種科學(xué)的管理方法，通過對風(fēng)險(xiǎn)的識別、衡量與處理，

31、用最低的成本來減少風(fēng)險(xiǎn)所帶來的不利的后果。臺灣的學(xué)者袁宗慰對于風(fēng)險(xiǎn)管理做出的定義是：通過對風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素進(jìn)行考察、預(yù)測、收集以及分析，進(jìn)而做出的風(fēng)險(xiǎn)識別、衡量、處置處理的一種科學(xué)管理方法。 風(fēng)險(xiǎn)管理的過程具體包括了風(fēng)險(xiǎn)的識別、估測、評價(jià)、控制以及效果評價(jià)這五個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)時(shí)刻處于不斷競爭的環(huán)境之中，企業(yè)所進(jìn)行的任何運(yùn)營和管理活動(dòng)都包含著風(fēng)險(xiǎn)因素，稍有不慎，企業(yè)就有可能面臨巨大損失。企業(yè)要想避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失，就要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。首先，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識別，即判斷有哪些風(fēng)險(xiǎn)是可能將會發(fā)生的；第二，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的估測，即對風(fēng)險(xiǎn)的因素以及不確定性進(jìn)行估測，判斷風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性的大小以及各種風(fēng)

32、險(xiǎn)可能性下?lián)p失的大小；第三，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，即運(yùn)用各種定性和定量的方法對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，判斷風(fēng)險(xiǎn)的影響的大小以及給企業(yè)將會帶來的損失；第四，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制，要決定采取何種方案和措施來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的到來，使企業(yè)可能面臨的損失降低到最小的程度；最后，在企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束之后，企業(yè)要對本次風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行評價(jià)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 目前，風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為了企業(yè)管理活動(dòng)的重要組成部分，科技型中小企業(yè)應(yīng)該依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論做出相應(yīng)的制度安排。 2.3 內(nèi)部控制理論內(nèi)部控制理論 內(nèi)部控制是企業(yè)或者組織制定了一系列的方法措施、程序?yàn)榱四軌蜻_(dá)到既定目標(biāo)的經(jīng)營活動(dòng)、提供有可靠性的財(cái)務(wù)報(bào)告、保全資產(chǎn)、保障貫徹執(zhí)行相關(guān)的法律法規(guī)。

33、9 內(nèi)部控制理論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種結(jié)果，是能夠讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要理論，也能夠滿足外界社會環(huán)境發(fā)展的需要。 比較有效的內(nèi)部控制模型有 COOS 模型、 CboTi 模型和 eSAC 模型這三種模型。 COOS模型主要是讓企業(yè)或者組織能夠識別內(nèi)外存在的風(fēng)險(xiǎn)，有五個(gè)組成要素分別為：環(huán)境的控制、風(fēng)險(xiǎn)評估、控制的活動(dòng)、監(jiān)控、信息和溝通。CboTi 模型認(rèn)為控制即是通過制定相關(guān)的的政策、程序、標(biāo)準(zhǔn)和組織結(jié)構(gòu)來保證公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、檢測和糾正意外事件的發(fā)生。該模型將風(fēng)險(xiǎn)評估分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)評估方法、確認(rèn)、評定、行動(dòng)計(jì)劃和接受六個(gè)部分。eSAC 報(bào)告強(qiáng)調(diào)的是計(jì)算機(jī)的信息系統(tǒng)的作用，以及評估風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)衡成

34、本與收益在風(fēng)險(xiǎn)管理中的的重要作用，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把控制融入到系統(tǒng)中，而不是在實(shí)施相關(guān)措施以后再進(jìn)行的控制。 科技型中小企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較高，主要原因是其內(nèi)部控制的制度不健全。一套健全有效的內(nèi)部控制的制度能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起到防范與控制的重要作用。因此，健全該類型企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度是十分必要的。 2.4 企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期理論 1959 年，馬森海爾瑞首次提出了用生命的周期性觀點(diǎn)來看待企業(yè)的發(fā)展歷程，他認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展同樣也遵循生物學(xué)中的生命成長的曲線規(guī)律，在企業(yè)的發(fā)展過程中也會有誕生、生長、停滯和消亡的現(xiàn)象出現(xiàn)。 1989 年，愛迪斯將企業(yè)的生命周期劃分為生長和老化兩個(gè)階段。這

35、兩個(gè)階段的出現(xiàn)主要是通過企業(yè)的靈活性和企業(yè)的可控性來決定的。理查德L達(dá)夫特認(rèn)為企業(yè)發(fā)展主要會經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、集體化、規(guī)范化、精細(xì)化四個(gè)階段。陳佳貴把其分為求生存、高速發(fā)展、成熟、衰退和蛻變這五個(gè)階段。周三多、鄒統(tǒng)釬將企業(yè)的發(fā)展歷程總結(jié)為專業(yè)化、多元化和歸核化三個(gè)階段。而一般教材通常將其劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。 企業(yè)在各個(gè)階段的特點(diǎn)是不同的，但是具有共性，通過掌握它們的共性使企業(yè)了解自己所處的階段，找到不足之處，延長企業(yè)的壽命。 10 第三章第三章 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及成因分析科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及成因分析 3.1 科技型中小企業(yè)的界定和特點(diǎn)科技型中小企業(yè)的界定

36、和特點(diǎn) 3.1.1 科技型中小企業(yè)的界定 科技型中小企業(yè)在我們國家經(jīng)濟(jì)中的作用越來越大，也受到了國家越來越大的政策扶持，那么什么樣的企業(yè)才能算是科技型中小企業(yè)。目前，在我們國家，對于該類企業(yè)的界定，學(xué)術(shù)界有著不同的觀點(diǎn)。 1、定性的角度界定 科技型中小企業(yè)是知識密集型的一類企業(yè)，主要以科技人員為主體，進(jìn)行一些高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售或者是將科技成果進(jìn)行轉(zhuǎn)化、轉(zhuǎn)讓、咨詢等業(yè)務(wù)。 該類企業(yè)應(yīng)該符合以下 5 項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)： （1）企業(yè)成立的時(shí)間比較短，科技人員是其主要從業(yè)人員。 （2）從技術(shù)的角度來講，主要是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新研究的階段。 （3）從企業(yè)發(fā)展的角度來講，大多數(shù)是初創(chuàng)期與成長期的企業(yè)，企業(yè)的規(guī)

37、模小。 （4）從投入與收益來講，是高投入，高收益，高風(fēng)險(xiǎn)并存的企業(yè)。 （5）從企業(yè)管理的角度來講，組織結(jié)構(gòu)很靈活，富有彈性【29】。 2、定量的角度界定 （1)從企業(yè)員工的構(gòu)成上來講，企業(yè)全體員工人數(shù)少于 500 人，能為企業(yè)研究開發(fā)高技術(shù)含量的新產(chǎn)品的科技人才占企業(yè)在職員工的比例不少于 10%， 大專以上學(xué)歷的職工占企業(yè)在職員工的比例不能低于 30%。 （2）從經(jīng)濟(jì)效益上來講，每年的銷售收入在 3 億元以下，由高新技術(shù)產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)造的收入不低于總收入的 50%。 （3）科研經(jīng)費(fèi)的支出應(yīng)當(dāng)不少于總收入的 10%。 3、 科技部、財(cái)政部關(guān)于科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的暫行規(guī)定對該類企業(yè)的做出的界

38、定如下： （1）企業(yè)的高新技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的范圍是符合國家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策要求的，具有高創(chuàng)新水平、市場競爭力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)和社會效益好的特點(diǎn)。 （2） 企業(yè)已依法進(jìn)行登記注冊， 并且具備企業(yè)法人資格， 財(cái)務(wù)管理制度基本健全；原則上，全體職工的人數(shù)不能夠超過 500 人，大專以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)在職職工的比例不能低于 30% （3） 企業(yè)用于產(chǎn)品研究開發(fā)的支出不能低于銷售額的 3%， 并且能夠直接為企業(yè)從事研究開發(fā)的科技人員占全體在職員工的比例應(yīng)當(dāng)在 10%以上。 （4）企業(yè)擁有自己的主導(dǎo)產(chǎn)品并且能夠?qū)a(chǎn)品逐步進(jìn)行批量化和規(guī)?；a(chǎn)。 11 3.1.2 科技型中小企業(yè)的基本特點(diǎn) 1、企業(yè)規(guī)模較小、

39、多為民營機(jī)制 該類型的企業(yè)大多是民營企業(yè)，自己籌措資金，自己經(jīng)營，自己承擔(dān)盈虧，其員工人數(shù)往往低于 500 人。一方面，在追求規(guī)模效益上往往不如大企業(yè)，會導(dǎo)致其成本高于大企業(yè)，因此其盈利空間就小于大企業(yè)，若以提高價(jià)格的方式來追求經(jīng)濟(jì)效益，那么將會失去一部分的市場，在市場上的競爭力將會下降。另一方面，這種小規(guī)模的企業(yè)，管理機(jī)制靈活，在追求創(chuàng)新這一方面就有很大的優(yōu)勢。 2、科技創(chuàng)新性強(qiáng) 科技型中小企業(yè)是技術(shù)密集型的企業(yè)，主要是對高技術(shù)含量的技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，因此，它的科技創(chuàng)新型要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。這種高技術(shù)含量是形成其成本優(yōu)勢、差異化優(yōu)勢的主要原因，也為其形成了行業(yè)壁壘，使得其他企業(yè)很

40、難進(jìn)入該行業(yè)。 2012 年,全國共 88 個(gè)高新區(qū)內(nèi)企業(yè)申請專利數(shù)量為 169161 件， 其中申請的發(fā)明專利有 79693 件，占全國發(fā)明專利申請總量的 15.2%；發(fā)明專利授權(quán) 29438 件，占全國發(fā)明專利授權(quán)總量的 17.1%。 3、員工素質(zhì)高 科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品有著高技術(shù)含量，這也就需要大量的科技型人才，而且在這個(gè)知識經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，企業(yè)之間的競爭表現(xiàn)為人才之間的競爭，在科技型的企業(yè)上表現(xiàn)的更為明顯突出。調(diào)查研究表明，在該類企業(yè)中，能為企業(yè)研究開發(fā)高技術(shù)含量的新產(chǎn)品的科技人才占企業(yè)在職員工的比例不少于 10%， 大專以上的學(xué)歷的員工占企業(yè)在職質(zhì)工的比例不能低于 30%。 4、擁有核心

41、競爭力 該類企業(yè)具有雙重優(yōu)勢：技術(shù)上的優(yōu)勢與人才的優(yōu)勢，只有能夠很好的整合這兩種優(yōu)勢的企業(yè)才能獲得持久競爭優(yōu)勢。 5、資金投入高 在資金方面，一方面，企業(yè)為了研發(fā)具有高技術(shù)含量的產(chǎn)品，通常需要大量資金的投入，這種資金的短缺在企業(yè)的初創(chuàng)期、成長期表現(xiàn)的更為顯著。2011 年，高新區(qū)內(nèi)企業(yè)內(nèi)部科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)支出 4052 億元，R&D 費(fèi)用更是達(dá)到 2269 億元，占到全國 R&D經(jīng)費(fèi)支出的 34.7%，R&D 投入強(qiáng)度（R&D/GDP）為 5.45，高出全國平均水平 2.98 倍。 銀行一般都希望把資金借給那些發(fā)展穩(wěn)定、效益好的企業(yè)，中小企業(yè)從銀行很難取得借款。中小

42、企業(yè)為了解決這種資金短缺的問題往往會采取民間借貸的方式，而這種借貸方式的高額利息又在資金需求上為其增加了壓力。另一方面，在這個(gè)人才競爭的時(shí)代，對于科技型中下企業(yè)來講更是如此。企業(yè)為了增加競爭了留住核心人才，會加大對人力資本的資金投入，這樣更加大了企業(yè)對于資金的需求。 6、風(fēng)險(xiǎn)大，收益高 科技型中小企業(yè)把大量的資金投入到了高科技項(xiàng)目的研發(fā)，而這種項(xiàng)目是具有非常高的風(fēng)險(xiǎn)。首先，前沿的科學(xué)技術(shù)的未知性的使得失敗的概率大于成功。其次，在 12 研發(fā)的過程中往往需要投入大量的人、才、物，如果在某一方面沒有得到充分的支持，尤其是在資金需求這方面，那么這項(xiàng)研發(fā)很有可能以失敗告終。再者，外界市場、國家政策法規(guī)

43、等外界環(huán)境是時(shí)刻變化著的，尤其是當(dāng)競爭對手率先研發(fā)出新技術(shù)，現(xiàn)產(chǎn)品，那么也意味著企業(yè)的研發(fā)失敗了。最后，研發(fā)的新產(chǎn)品是需要市場的認(rèn)可的，只有研發(fā)成果能夠轉(zhuǎn)化成有市場價(jià)值的產(chǎn)品，形成知識產(chǎn)權(quán)，并且批量化和規(guī)模化，占有一定的市場，才能獲得利潤?？萍夹椭行∑髽I(yè)的大量資金投入，并不一定都能研發(fā)成功，這就是其高風(fēng)險(xiǎn)的所在。據(jù)統(tǒng)計(jì)，西方發(fā)達(dá)的國家，該類企業(yè)的成功率通常不到 20%，成功的企業(yè)也只有不到 30%的維持比較長時(shí)間的繁榮，由此可見該類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)非常大。 “風(fēng)險(xiǎn)與收益并存”來形容該類企業(yè)最適合不過了。如果企業(yè)將自己的創(chuàng)新科技成功轉(zhuǎn)化為具有市場價(jià)值、知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，這種具有高競爭性的產(chǎn)品可以迅速占領(lǐng)

44、市場，獲得巨大的經(jīng)濟(jì)效益。如果這種高技術(shù)產(chǎn)品在市場上具有技術(shù)優(yōu)勢，那么很容易就在市場上獲得壟斷地位、攫取高額利潤。 3.1.3 科技型中小企業(yè)生命周期各階段的特點(diǎn) 結(jié)合科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)，對其生命周期各階段的特點(diǎn)進(jìn)一步研究，對于研究企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制有著重要的意義。根據(jù)生命周期理論，科技型中小企業(yè)的發(fā)展歷程可以劃分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期，成長期，穩(wěn)定期以及衰退期。 1、初創(chuàng)期 初創(chuàng)期是指企業(yè)從成立到研發(fā)出具能被市場認(rèn)可的產(chǎn)品的這段時(shí)間。這一階段的主要任務(wù)是科技人員研發(fā)相關(guān)的產(chǎn)品。此時(shí)，企業(yè)沒有獲利能力，需要大量的資金投入研發(fā)，但是企業(yè)很難從外部籌集資金。企業(yè)的資金來源主要是企業(yè)投資者的自有資金

45、，以及某些行業(yè)的企業(yè)獲得的政府的扶持資金。來自世界銀行國際金融公司的一項(xiàng)調(diào)查表明， 我國的中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資金 90%左右都是自有資金。 這一時(shí)期的企業(yè)從業(yè)人員很少，組織結(jié)構(gòu)較為簡單。面臨的的風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)與資金收回的風(fēng)險(xiǎn)。 2、成長期 成長期是指企業(yè)研發(fā)出了具有市場價(jià)值和競爭性的產(chǎn)品后，將產(chǎn)品投入到市場到在市場中占有穩(wěn)定的份額的這段期間。這一階段主要任務(wù)是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加強(qiáng)營銷能力，將研發(fā)出來的產(chǎn)品向市場推廣。由于具有技術(shù)上的的優(yōu)勢，產(chǎn)品的銷售量不斷增長，并且形成規(guī)模生產(chǎn)，在市場上的地位逐漸上升。由于企業(yè)需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要追加投入的資金，企業(yè)有了一定的盈利能力，可以獲得多種籌

46、資渠道。這一階段的企業(yè)有了一定的規(guī)模，增加了市場開拓的人員，管理制度逐漸開始健全了，大多數(shù)企業(yè)會采用矩陣型的組織結(jié)構(gòu)。面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是投資風(fēng)險(xiǎn)與資金收回的風(fēng)險(xiǎn)。 3、穩(wěn)定期 穩(wěn)定期是指企業(yè)的產(chǎn)品形成特色或者具有品牌，在市場長占有一定的地位甚至達(dá)到壟斷市場地位，大規(guī)模生產(chǎn)的時(shí)期。這一階段主要任務(wù)是向市場提供足夠的有價(jià)格、 13 質(zhì)量競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，并且尋找創(chuàng)新機(jī)遇，進(jìn)行技術(shù)更新。企業(yè)獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流和最大的利潤，各方面的實(shí)力得到進(jìn)一步提高，這一時(shí)期企業(yè)的發(fā)展空間較小。企業(yè)能夠從各種渠道籌集到所需的資金，但要使資本結(jié)構(gòu)達(dá)到合理范圍。企業(yè)的規(guī)模達(dá)到最大的階段，網(wǎng)絡(luò)型或者扁平化的組織結(jié)構(gòu)比較適合這一階

47、段的企業(yè)。面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是籌資與投資的風(fēng)險(xiǎn)。 4、衰退期 衰退期也即是蛻變期，如果企業(yè)在穩(wěn)定期積極創(chuàng)新，使企業(yè)繼續(xù)保持良好的發(fā)展，那么它將進(jìn)入了蛻變期，否則它將進(jìn)入衰退期，企業(yè)面臨著破產(chǎn)。這一時(shí)期的主要任務(wù)是創(chuàng)新研究。蛻變期的企業(yè)在規(guī)模上向大企業(yè)轉(zhuǎn)變，在組織文化、組織結(jié)構(gòu)、營銷管理、人才素質(zhì)、產(chǎn)品品牌等方面有著質(zhì)的變化。企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是籌資風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)【30】。 3.2 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀 根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型，本文對科技型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的分析將從籌資、投資、資金收回、收益分配四個(gè)方面來進(jìn)行。 3.2.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀 籌資風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)的做出

48、的籌資活動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)，包括籌集資金的落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)、籌資的成本過高、到期無法償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。外界環(huán)境的多邊性，籌資方式的多樣性，會導(dǎo)致籌資的難易程度、籌資成本、籌集資金數(shù)量的不同，進(jìn)而影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為以下四個(gè)方面。 1、內(nèi)部融資能力低 科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本主要是發(fā)起人自有的資金和政府的創(chuàng)業(yè)扶持資金，而這些資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于企業(yè)的需求。根據(jù) 2013 年小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告指出，62%的企業(yè)沒有得到過任何的借款，38%的企業(yè)獲得過資金，其中有八成以上的企業(yè)只有兩次（包含兩次）以下的借款經(jīng)歷。企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期和成長期的資金需求比較大，企業(yè)的盈利

49、非常少，因此內(nèi)部留存收益很少。另一方面，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款與存貨的周轉(zhuǎn)速度比較低，將會大量占用企業(yè)的流動(dòng)資金，進(jìn)一步增加了企業(yè)對資金的需求，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能。 2、外部籌資渠道單一 科技型中小企業(yè)規(guī)模比較小，資產(chǎn)實(shí)力比較弱，內(nèi)部管理制度不完善，在信用方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上大企業(yè)，因此，很難從銀行取得貸款，即使是取得借款，借款的利率也比較高。2013 年我國中小企業(yè)的短期貸款占銀行全部貸款的比例只有 18%左右，而且中小企業(yè)來自于股票和公司債券的籌資占全部直接融資的比例為 1.3%左右，該類企業(yè)往往會選擇民間借貸的方式來解決資金需求的問題，這種該借款方式的利率也很高， 14 又加大了資金的壓力。目前的

50、短期半年到 1 年的貸款利率約是 6%，而長期一年到三年的貸款利率約為 6.15%，據(jù) 2013 年網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道，民間的貸款利率高達(dá) 17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率。 3、籌資策略的不合理 為了滿足資金的需求，企業(yè)通常會有大量的負(fù)債，各種負(fù)債的數(shù)量、期限、籌資成本不同，而企業(yè)缺乏對負(fù)債的管理，導(dǎo)致總體籌資成本較高，另一方面，企業(yè)的部分債務(wù)到期時(shí)，企業(yè)往往選擇重新借貸或者申請延期。這樣都會加大籌資的成本，導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能。 4、資本結(jié)構(gòu)的不合理 根據(jù)企業(yè)籌資來源的不同，可以將籌資分為債務(wù)性籌資和權(quán)益性籌資，二者之間的比例表現(xiàn)為了籌資結(jié)構(gòu)。合理范圍內(nèi)的的籌資結(jié)構(gòu)減少企業(yè)將要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？萍?/p>

51、型中小企業(yè)的自有資金有限，為了解決資金需求的問題大量舉債，導(dǎo)致負(fù)債率比較高。根據(jù)科技型中小企業(yè)和金融市場的特點(diǎn)，其資產(chǎn)負(fù)債率的合理范圍是在 35%至65%。 3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀 投資風(fēng)險(xiǎn)指由于外界因素或者企業(yè)自身因素的不確定導(dǎo)致了投資報(bào)酬率達(dá)企業(yè)預(yù)期的報(bào)酬率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在資金的投入與收回的過程中，存在著眾多不確定因素，很有可能導(dǎo)致實(shí)際的報(bào)酬率達(dá)不到預(yù)期的報(bào)酬率，甚至是投入的資金收不回來的可能，投資風(fēng)險(xiǎn)主要是由于單一投資以及投資失誤所導(dǎo)致的。 1、單一投資風(fēng)險(xiǎn) 傳統(tǒng)企業(yè)的投資分為對內(nèi)和對外投資兩種投資，對內(nèi)投資主要是對企業(yè)的固定資產(chǎn)和產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)行投資，對外投資主要是購買各種類型的債券股票

52、的投資?？萍夹椭行∑髽I(yè)的研發(fā)生產(chǎn)對于資金的需求比較大，籌資渠道較少，因此，很少有閑余的資金對外投資，主要是將資金對內(nèi)研發(fā)投入投資。這樣導(dǎo)致了企業(yè)的投資比較單一，不能有效地分散非系統(tǒng)的投資風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)的產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)活動(dòng)本身是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)投資，一旦研發(fā)失敗或者研發(fā)的產(chǎn)品沒有市場價(jià)值就意味著投資的失敗。目前我國每年形成科研成果約 3 萬余項(xiàng)，但最后成為產(chǎn)品的不過 10%20%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的只有 5%。在企業(yè)的衰退期，如果沒有技術(shù)更新，那么企業(yè)就進(jìn)入了破產(chǎn)，也即面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于該類企業(yè)來講，企業(yè)長期生存的關(guān)鍵是技術(shù)創(chuàng)新，而在對技術(shù)創(chuàng)新投資的時(shí)候，一定要合理分配各部分的投資比例，是投資

53、效率達(dá)到最優(yōu)。 2、投資失誤風(fēng)險(xiǎn) 科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品往往是更新?lián)Q代比較快的產(chǎn)品，對于技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的要求比較高，很多企業(yè)為了提高產(chǎn)品的競爭力，將大量的資金都投入到了技術(shù)研發(fā)和固定資產(chǎn)。首先，企業(yè)在進(jìn)行投資的時(shí)候，往往忽略企業(yè)自身的實(shí)力，沒有平衡技術(shù)研發(fā)、市場開發(fā)所需資金的，盲目地決策。其次，企業(yè)對于投資的項(xiàng)目沒有進(jìn)行可行性的調(diào)研，并且信息的不對稱。這些是導(dǎo)致投資失誤的主要原因，一旦投資失誤，企業(yè)將達(dá) 15 不到預(yù)期的報(bào)酬率，甚至所有投資成本收不回來，使企業(yè)陷入投資風(fēng)險(xiǎn)。 3.2.3 資金回收風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀 資金收回風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的產(chǎn)品在庫存保管這一環(huán)節(jié)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)或者產(chǎn)品有可能無法銷售出去，或者是產(chǎn)品銷

54、售之后，收回資金的金額和時(shí)間仍具有不確定性，進(jìn)而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在存貨風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)上。 1、存貨風(fēng)險(xiǎn) 存貨風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的產(chǎn)品在庫存保管環(huán)節(jié)出現(xiàn)的不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要通過不良存貨的出現(xiàn)、存貨價(jià)格降低和存貨規(guī)模不合理來表現(xiàn)的。 對于科技型中小企業(yè)來講，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，如果企業(yè)的技術(shù)跟不上發(fā)展，生產(chǎn)的產(chǎn)品比較落后，很容易造成滯銷，甚至是形成產(chǎn)品積壓、產(chǎn)品報(bào)廢，因此形成不良存貨，庫存商品的資金難以收回。一般具有高技術(shù)含量的產(chǎn)品的價(jià)格都比較高，新的產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，庫存產(chǎn)品的價(jià)格就會降低很多，出現(xiàn)了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對于更新?lián)Q代較快的高技術(shù)含量產(chǎn)品來講，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)要高于一般的產(chǎn)品?？萍夹?/p>

55、中小企業(yè)沒有完善的庫存管理制度，庫存產(chǎn)品的量很難保持最佳水平。當(dāng)庫存量過多的時(shí)候，會占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金；當(dāng)庫存量過少的時(shí)候，會減少企業(yè)的銷售量。以上三個(gè)方面都會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)最為突出的是不良存貨風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 2、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的產(chǎn)品銷售出去后，貨款收回的時(shí)間與金額具有不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。貨款收回時(shí)間的不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為機(jī)會成本的風(fēng)險(xiǎn)，貨款收回金額的不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)為壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。 首先，科技型中小企業(yè)面臨著激烈的競爭環(huán)境，為了能夠能夠在激烈的競爭中生存下來，必須占領(lǐng)一定的市場份額；其次，在初創(chuàng)期投入了大量的資金進(jìn)行研發(fā)

56、與生產(chǎn)，在成長期與穩(wěn)定期為了能夠快速回收資金，也會擴(kuò)大銷售。賒銷的方式對于那些想擴(kuò)大銷售額的企業(yè)來講是一個(gè)非常有效的方式。購買方常常希望能夠賒銷購買商品，這樣可以給自己減輕資金壓力，但對于銷售方來來講，卻給企業(yè)帶來了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)對于信用管理的意識低下，沒有完善的信用管理制度，缺乏對客戶信用資料進(jìn)行管理，因此，當(dāng)收回的貨款的時(shí)間不確定，企業(yè)會喪失一些投資機(jī)會，甚至導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難；如果銷售給不良信用客戶，很有可能收不回貨款導(dǎo)致壞賬的損失。 3.2.4 收益分配風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀 收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指對企業(yè)所獲得的收益進(jìn)行分配，由于分配的方案不合理給企業(yè)的持續(xù)發(fā)展所造成的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，

57、既要保留一部分作為留存收益，為企業(yè)的研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營提供資金，又要對投資者進(jìn)行分配?？萍夹椭行∑髽I(yè)往往不能兼顧這二者，做到合理分配，收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為以下四個(gè)方面。 1、過度分配所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)為了提高聲譽(yù)，在報(bào)表上往往會少計(jì)成本與費(fèi)用，使利潤虛增，當(dāng)期稅費(fèi)增加，進(jìn)而導(dǎo)致增大當(dāng)期現(xiàn)金流出引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)以貨幣的形式對投資者分配了過多的收益，降低了企業(yè)的償債能力， 16 甚至沒有充足的資金用于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。 2、分配過少所帶來的風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)的資金需求較大，尤其是在初創(chuàng)期和成長期，但是籌資方式比較少，企業(yè)往往采取少分配收益的方式來滿足資金的需求。這種情況下，一方面

58、，對投資者分配收益過少，容易導(dǎo)致企業(yè)籌資的困難，另一方面，企業(yè)的員工和投資者比較注重短期收益，收益分配過少會引起他們的不滿情緒，不利于調(diào)動(dòng)他們工作上的積極性。 3.3 科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析 導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因有很多，具體可以分為外界環(huán)境的不確定性和企業(yè)自身管理的缺陷這兩個(gè)方面，下面將從這兩個(gè)方面來具體分析【31】。 3.3.1 外界環(huán)境的不確定性 外界環(huán)境主要包經(jīng)濟(jì)、法律、文化、資源等方面的因素，其中對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大的主要是經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境【32】。 1、宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。我們國家處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升期，各行各業(yè)對資金的需求都比較大，加大了科

59、技型企業(yè)的籌資的困難程度或者使企業(yè)的籌資成本相對較高，進(jìn)而增加了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2、我國的金融市場的開放。外資金融機(jī)構(gòu)越來越多出現(xiàn)在我國金融市場，國家對金融行業(yè)的政策比較嚴(yán)格，例如，如貸款信用和貨幣政策。這些政策直接影響了給企業(yè)的籌資和投資活動(dòng)，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利率和外匯的變化，影響企業(yè)的貸款和應(yīng)收款，也會給企業(yè)帶來一定會的損失，產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3、相關(guān)法規(guī)政策的變化。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是受法律法規(guī)的制約的，國家對于科技型中小企業(yè)有相關(guān)的政策，政策的變化對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生很大影響，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 科技型中小企業(yè)應(yīng)該時(shí)刻注意外界環(huán)境的變化，及時(shí)作出應(yīng)對措施，才能減少外界環(huán)境對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

60、的影響。 3.3.2 企業(yè)自身管理的缺陷 雖然企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受外界環(huán)境的影響，但最主要還是由于企業(yè)自身管理存在的問題所導(dǎo)致的，主要包括以下四個(gè)方面。 1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識低。一方面，科技型中小企業(yè)注重創(chuàng)新研發(fā)和生產(chǎn)，對于財(cái)務(wù)管理的意識比較薄弱；另一方面，科技型中小企業(yè)認(rèn)為自身規(guī)模較小，資金較少，不涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，導(dǎo)致企業(yè)在做決策的時(shí)候忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。 2、財(cái)務(wù)決策不科學(xué)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在決策的時(shí)候，管理者往往憑主觀判斷，盲目地作出決定，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。一方面，企業(yè)的籌資活動(dòng)沒有考慮資本結(jié)構(gòu)的合理性，使企業(yè)的負(fù)債較高，并且負(fù)債的期限安排不合理，導(dǎo)致企業(yè)的籌資成本高，負(fù)債的償還存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)的投資活動(dòng)