2013浙財(cái)金融工程名詞解釋簡答

1、學(xué)習(xí)必備 歡迎下載 金融工程 一：名詞解釋 1 絕對定價(jià)法與相對定價(jià)法 ? 絕對定價(jià)法就是根據(jù)證券未來現(xiàn)金流的特征， 運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總 為現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是此證券的合理價(jià)格：股票和債券 ? 相對定價(jià)法的基本思想就是利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與衍生證券價(jià)格之間的內(nèi)在關(guān)系， 直接根 據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格求出衍生證券價(jià)格：衍生證券 2 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理 ? 在對衍生證券進(jìn)行定價(jià)時(shí)，我們可以作出一個(gè)有助于大大簡化工作的簡單假設(shè)： 所有投 資者對于標(biāo)的資產(chǎn)所蘊(yùn)涵的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度都是中性的，既不偏好也不厭惡。 ? 在此條件下，所有與標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同的證券的預(yù)期收益率都等于無風(fēng)險(xiǎn)利率， 因?yàn)轱L(fēng) 險(xiǎn)中性的投

2、資者并不需要額外的收益來吸引他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下， 所有與標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同的現(xiàn)金流都應(yīng)該使用無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。 這就是風(fēng) 險(xiǎn)中性定價(jià)原理。 3. 最小方差套期保值比率 最小方差套期保值比率就是指套期保值的目標(biāo)是使得整個(gè)套期保值組合收益的波動(dòng)最 小化的套期保值比率，具體表現(xiàn)為套期保值收益的方差最小化。 4. 利率互換和貨幣互換 利率互換 利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流， 其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算， 而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利 率計(jì)算。 貨幣互換 貨幣互換是在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一

3、貨幣的等價(jià)本金和 固定利息進(jìn)行交換。 5. 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（Intrinsic Value ）是 0 與多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益現(xiàn)值的較大值。 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)尚未到期時(shí)， 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的 可能性所隱含的價(jià)值。 二：簡答題 1. 無套利定價(jià)的主要特征 ? 1 ）無風(fēng)險(xiǎn)： 套利活動(dòng)在無風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下進(jìn)行。也就是說，最差的情況下，套利者的最終 損益（扣除所有成本）為零。 ? 2）復(fù)制 無套利的關(guān)鍵技術(shù)是所謂的“復(fù)制”技術(shù)，即用一組證券來復(fù)制另外一組 證券，使復(fù)制組合的現(xiàn)金流特征與被復(fù)制組合的現(xiàn)金流特征完全一

4、致； 復(fù)制組合的多頭 （空頭）與被復(fù)制組合的空頭（多頭）相互之間應(yīng)該完全實(shí)現(xiàn)頭寸對沖。 ? 3）零投資 無風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)從初始現(xiàn)金流看是零投資組合， 即初始套利者不需要任 何資金的投入，在投資期間也不需要任何的維持成本。學(xué)習(xí)必備 歡迎下載 G 2 遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格有什么關(guān)系？ ? 當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定且對所有到期日都相同時(shí)，交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)相等。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會高于期貨價(jià)格。 遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格的差異幅度還取決于合約有效期的長短。當(dāng)有效期只有幾個(gè)月時(shí)，兩者的 差距通常很小。此外，稅收、交

5、易費(fèi)用、保證金的處理方式、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等方面的因素 或差異都會導(dǎo)致遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格的差異。 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的定價(jià)思想在本質(zhì)上是相同的，其差別主要體現(xiàn)在交易機(jī)制和交易費(fèi)用的 差異上，在很多情況下常?？梢院雎裕蜻M(jìn)行調(diào)整。因此在大多情況下，我們可以合理地假定 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格相等，并都用 F 來表示。 3. 如何證明無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨一一遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ? 為了證明無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨 -遠(yuǎn)期平價(jià)定理，我們用反證法證明等式不成立時(shí)的情形是 不均衡的。 ? 若 KS e(T-t)，即交割價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格的終值。在這種情況下，套利者可以按無風(fēng)險(xiǎn) 利率 r 借入 S現(xiàn)金，期限為 T-t。然后用 S

6、購買一單位標(biāo)的資產(chǎn)，同時(shí)賣出一份該資產(chǎn) 的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為 K。在 T 時(shí)刻，該套利者就可將一單位標(biāo)的資產(chǎn)用于交割換來 K 現(xiàn)金，并歸還借款本息 Ser(T-t)，這就實(shí)現(xiàn)了 K-S er(T-t)的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。 4. 最小方差套期保值比率如何確定 在 1 單位現(xiàn)貨空頭用 n單位期貨多頭進(jìn)行套期保值的情形下，投資者的整個(gè)套期保值收益 可以表達(dá)為= n (G1 -G0) -(H1 -H0) = n. G ；_H, 當(dāng) U()是風(fēng)險(xiǎn)度量(方差)時(shí)， 最優(yōu)套期保值比率 n*是使得 U(|J 為最小值的解； 從而取為目標(biāo)函數(shù)，U(| 、.)二 Var| 、.,即 n*是使得 Var| 、.為最小的

7、解。這樣確定的 n*稱為 最小方差套期保值比率。 “2 2 2 記 J I丨為1丨【的方差，二G為的方差，二H為厶 H 的方差，；HG 為厶 H 和的協(xié) 方差，：卜 G 為陽和G 的相關(guān)系數(shù)，則由 Varl 丨 1二 Varn. G ：-H =n2Var. G-2nCov( ：G, H) Var. ：H 得到 匚=2n 二G -2入；匚=0 （ 2 2 2 2 2 2 22 H * n G _ 2n： HG = ： H * n G _ 2nHG 卄 G 2 學(xué)習(xí)必備 歡迎下載 G = 0 n n*G A從而得到 學(xué)習(xí)必備 歡迎下載 5. 金融互換的功能有哪些? 金融互換的主要功能有： 1、 通

8、過金融互換可雜全球各市場之間進(jìn)行套利， 從而一方面降低籌資者的融資成本或提 高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場的一體化 2、 利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。 3、 金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。 6 .期權(quán)價(jià)格的影響因素有哪些？ 它們是怎樣影響期權(quán)價(jià)格的？ 影響期權(quán)價(jià)格的五大因素： 1. 標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格 是影響期權(quán)價(jià)格最主要的因素。 因?yàn)檫@兩個(gè)價(jià)格及其相互關(guān)系不僅決定著內(nèi)在價(jià)值， 而 且還進(jìn)一步影響著時(shí)間價(jià)值。 2. 期權(quán)的有效期 期權(quán)有效期的剩余時(shí)間影響期權(quán)的時(shí)間價(jià)值， 在一般情況下，期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值都是

9、 正的，也就是說，隨著時(shí)間的增加，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是增加的。 然而，隨著時(shí)間的延長， 期權(quán)時(shí)間價(jià)值的增幅是遞減的。 3. 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率 即資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差， 它反映了標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)狀況， 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率越 高，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大。 4. 無風(fēng)險(xiǎn)利率 從期權(quán)的時(shí)間價(jià)值來理解； 以股票為例，買入看漲期權(quán)，對于一支股票，要是無套利的 話，股票的到期價(jià)格就是現(xiàn)在的股價(jià) +這段時(shí)間按無風(fēng)險(xiǎn)收益率的收益。 5. 標(biāo)的資產(chǎn)的收益 按照美國市場慣例，標(biāo)的資產(chǎn)分紅或者是獲得相應(yīng)現(xiàn)金收益的時(shí)候， 期權(quán)的協(xié)議價(jià)格合 約并不進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整； 但標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格卻發(fā)生了變化， 因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資

10、 產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，而使看跌期權(quán)價(jià)格上升。 7. 期權(quán)價(jià)格上下限時(shí)如何確定的？ 以歐式期權(quán)為例： 1.1 看漲期權(quán)價(jià)格的上限 看漲期權(quán)的價(jià)格都不會超過標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。因?yàn)?，如果期?quán)價(jià)格高于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格， 套利者可以通過買入標(biāo)的資產(chǎn)并賣出期權(quán)來獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。 因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格是歐 式期權(quán)的上限： CS 1.2 看跌期權(quán)價(jià)格的上限 由于歐式看跌期權(quán)只能在到期日 T 執(zhí)行，因此歐式看跌期權(quán)不能高于未來協(xié)議價(jià)格 X 的 現(xiàn)值：p _Xef(T-t) 2下限，均以無收益情形為例 2.1 看漲期權(quán)價(jià)格的下限一一無收益情形 為了推導(dǎo)出期權(quán)價(jià)格下限，我們考慮如下兩個(gè)組合： 組合 A:一

11、份歐式看漲期權(quán)加上金額為 Xe-r(T T)的現(xiàn)金 組合 B: 單位標(biāo)的資產(chǎn) 在組合 A 中，如果現(xiàn)金按無風(fēng)險(xiǎn)利率投資則在 T 時(shí)刻將變?yōu)?X,即等于協(xié)議價(jià)格。此時(shí) 多頭要不要執(zhí)行看漲期權(quán)，取決于 T 時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格(ST)是否大于 X。 若 STX， 則 執(zhí)行看漲期權(quán)，學(xué)習(xí)必備 歡迎下載 組合 A 的價(jià)值為 ST ;若 STsX,則不執(zhí)行看漲期權(quán)，組合 A 的價(jià)值為 X。 因此，在 T 時(shí)刻，組合 A 的價(jià)值為：max(ST X) 而在 T 時(shí)刻，組合 B 的價(jià)值為 ST。由于 max(ST XST，因此，在 t 時(shí)刻組合 A 的價(jià)值 也應(yīng)大于等于組合 B,即：cXe_r(T_t) _S,

12、 c _ST _Xe_r(T _t) 由于期權(quán)的價(jià)值一定為正， 因此無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限為： c max(S _Xe_r(T),0) 2.2 看跌期權(quán)價(jià)格的下限一一無收益情形 考慮如下兩個(gè)組合： 組合 C: 一份歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn) 組合 D：金額為 Xe J(T)的現(xiàn)金 在 T 時(shí)刻，如果 STX，期權(quán)將不被執(zhí)行， 組合 C 價(jià)值為ST ,即在組合 C 的價(jià)值為：max(ST X) 假定組合 D 的現(xiàn)金以無風(fēng)險(xiǎn)利率投資，則在 T 時(shí)刻組合 D 的價(jià)值為 X。由于組合 C 的價(jià)值 在 T 時(shí)刻大于等于組合 D,因此組合 C 的價(jià)值在 t 時(shí)刻也應(yīng)大于等于組合 D,即： p S _Xe-r(T -t)p _S-Xe-r(T -t) 由于期權(quán)價(jià)值一定為正，因此無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格下限為： p _ max(Xe_r(Tt) _S, 0) 8. 歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系如何確定 以無收益資產(chǎn)為例 為了推導(dǎo) c 和 p 的關(guān)系，考慮以下兩個(gè)組合： 組合 A: 份歐式看漲期權(quán)加上金額為執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值的現(xiàn)金 組合 B: 份有效期和協(xié)議價(jià)格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資