外匯市場行情分析(2017年1-8月)

1、外匯市場行情分析外匯市場行情分析內(nèi)容內(nèi)容第一部分：外匯市場行情分析第一部分：外匯市場行情分析第二部分：外匯資金產(chǎn)品介紹第二部分：外匯資金產(chǎn)品介紹第一部分：外匯市場行情分析第一部分：外匯市場行情分析v 2017年市場匯率變動(dòng)表年市場匯率變動(dòng)表 (至至8月月14日日)市場匯率變動(dòng)表市場匯率變動(dòng)表 2017年以來的市場主要特點(diǎn)是：美元指數(shù)出現(xiàn)下跌，主要貨幣相對美元年以來的市場主要特點(diǎn)是：美元指數(shù)出現(xiàn)下跌，主要貨幣相對美元均出現(xiàn)上漲，商品貨幣走勢相對比較弱均出現(xiàn)上漲，商品貨幣走勢相對比較弱 幣種 美元指數(shù) 歐元 英鎊 澳元 日元 瑞郎 加元 人民幣 離岸人民幣開盤價(jià) 102.311.0529 1.23

2、44 0.7225 116.911.0196 1.3436 6.9430 6.9713 最高價(jià) 103.821.1909 1.3264 0.8065 118.61.0335 1.3793 6.9603 6.9872 最低價(jià) 92.551.0339 1.1986 0.7160 108.110.9440 1.2416 6.6450 6.6567 收盤價(jià) 93.281.1804 1.2995 0.7878 109.730.9653 1.2700 6.6670 6.6857 波幅 1127157012789051049895137731533305漲跌幅 -8.83%12.11%5.27%9.04%-

3、6.14%-5.33%-5.48%-3.98%-4.10%v 2017年各幣種對人民幣匯率變動(dòng)表年各幣種對人民幣匯率變動(dòng)表 (至至8月月14日日)市場匯率變動(dòng)表市場匯率變動(dòng)表 2017年以來，人民幣除了對美元出現(xiàn)升值，對主要貨幣及金磚國家貨幣年以來，人民幣除了對美元出現(xiàn)升值，對主要貨幣及金磚國家貨幣都出現(xiàn)下跌。都出現(xiàn)下跌。幣種 美元?dú)W元 英鎊 澳元 日元 瑞郎 加元 印度盧比 俄羅斯盧布 巴西雷亞爾南非蘭特開盤價(jià) 6.9430 7.3061 8.5704 5.0003 5.9435 6.7995 5.1671 0.0981 0.1090 2.0500 0.4862 最高價(jià) 6.9603 7.9

4、885 8.9904 5.4258 6.3646 7.1677 5.4389 0.1049 0.1198 2.1949 0.5420 最低價(jià) 6.6450 7.1900 8.2621 4.9719 5.8646.7287 4.9972 0.0974 0.1086 1.9562 0.4772 收盤價(jià) 6.6670 7.8657 8.6550 5.2508 6.0755 6.9061 5.2488 0.1041 0.1115 2.0883 0.4993 波幅 315379857283453950.0643904417751122387648漲跌幅 -3.98%7.66%0.99%5.01%2.22

5、%1.57%1.58%6.12%2.29%1.87%2.69%美元兌人民幣匯率走勢回顧美元兌人民幣匯率走勢回顧匯改以來走勢匯改以來走勢2005年7月央行啟動(dòng)第一次匯改美國次債危機(jī)，人民幣暫停升值2010年6月央行啟動(dòng)第二次匯改2015年8月11日人民幣中間價(jià)制度改革日期 05.7.20 05.7.21 200620072008200920102011201220132014201520162017收盤價(jià) 8.2765 8.1100 7.8065 7.3036 6.8225 6.8259 6.5900 6.2939 6.2301 6.0537 6.2046 6.4921 6.9430 6.667

6、0 累計(jì)升值 2.05%6.02% 13.32% 21.31% 21.25% 25.59% 31.50% 32.85% 36.72% 33.39% 27.49% 19.21% 24.14%當(dāng)年升值 3.40%6.89%7.05% -0.05% 3.58%4.70%1.02%2.91% -2.43% -4.43% -6.49% 4.14%人民幣匯率走勢圖人民幣匯率走勢圖l美元指數(shù)從美元指數(shù)從2014年年7月份開始出現(xiàn)月份開始出現(xiàn)大幅上漲，而同大幅上漲，而同期人民幣匯率雖期人民幣匯率雖有波動(dòng)，但匯率有波動(dòng)，但匯率變化不大。變化不大。l從從2015年年初開年年初開始，美元指數(shù)一始，美元指數(shù)一直維持在

7、直維持在93-100的箱體內(nèi)運(yùn)行，的箱體內(nèi)運(yùn)行，同期人民幣匯率同期人民幣匯率出現(xiàn)了逐步下跌出現(xiàn)了逐步下跌的走勢。的走勢。人民幣匯率走勢人民幣匯率走勢美元指數(shù)走勢美元指數(shù)走勢幣種美元指數(shù)人民幣2014年年初80.126.0537目前93.286.6670漲跌幅16.43%10.13%美元對人民幣漲幅小美元對人民幣漲幅小于美元指數(shù)漲幅，但于美元指數(shù)漲幅，但漲跌幅度趨于一致。漲跌幅度趨于一致。人民幣匯率制度人民幣匯率制度v 以以市場供求市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有有管理管理的浮動(dòng)匯率制度。的浮動(dòng)匯率制度。 市場供求為基礎(chǔ)市場供求為基礎(chǔ) 客戶的結(jié)售匯交易頭

8、寸最終通過金融機(jī)構(gòu)在中國外匯交易中心買賣成交，結(jié)售匯供求狀況形成市場匯率。 人民幣和外幣之間的兌換實(shí)行實(shí)需原則。區(qū)別與其他貨幣的投機(jī)交易原則。 有管理有管理 金融機(jī)構(gòu)開辦結(jié)售匯業(yè)務(wù)需要得到外匯管理局的審批。客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)需要符合外匯管理規(guī)定。 央行干預(yù)。包括中間價(jià)區(qū)間價(jià)格控制和直接入市干預(yù)。如何分析人民幣匯率走勢如何分析人民幣匯率走勢v 分析人民幣走勢的幾條主線分析人民幣走勢的幾條主線 市場的力量：外匯資金凈流動(dòng)方向決定人民幣升貶方向。市場的力量：外匯資金凈流動(dòng)方向決定人民幣升貶方向。 央行調(diào)控的影響：央行干預(yù)市場力度決定人民幣升貶幅度。央行調(diào)控的影響：央行干預(yù)市場力度決定人民幣升貶幅度。 離

9、岸市場人民幣匯率對境內(nèi)人民幣匯率的影響。離岸市場人民幣匯率對境內(nèi)人民幣匯率的影響。v 人民幣匯率市場基本特點(diǎn)人民幣匯率市場基本特點(diǎn)相對封閉的市場相對封閉的市場兌換實(shí)行實(shí)需原則兌換實(shí)行實(shí)需原則兌換受到監(jiān)管管制兌換受到監(jiān)管管制較難進(jìn)行匯率投機(jī)較難進(jìn)行匯率投機(jī)如何分析人民幣匯率走勢如何分析人民幣匯率走勢v 人民幣匯率定價(jià)人民幣匯率定價(jià) 錨定美元：中國的貿(mào)易結(jié)算、跨境流動(dòng)結(jié)算以美元為主，錨定美元：中國的貿(mào)易結(jié)算、跨境流動(dòng)結(jié)算以美元為主，大部分時(shí)間，人民幣匯率主要盯住美元，并根據(jù)供求關(guān)系大部分時(shí)間，人民幣匯率主要盯住美元，并根據(jù)供求關(guān)系在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。 錨定一攬子貨幣：人民幣畢竟也是

10、一種非美元貨幣，當(dāng)美錨定一攬子貨幣：人民幣畢竟也是一種非美元貨幣，當(dāng)美元指數(shù)走出大幅波動(dòng)的獨(dú)立行情時(shí)，人民幣匯率直接錨定元指數(shù)走出大幅波動(dòng)的獨(dú)立行情時(shí)，人民幣匯率直接錨定美元就不合適，需要盯住一攬子貨幣進(jìn)行波動(dòng)。美元就不合適，需要盯住一攬子貨幣進(jìn)行波動(dòng)。v 2005年匯改以來人民幣持續(xù)走強(qiáng)的主要原因年匯改以來人民幣持續(xù)走強(qiáng)的主要原因 國際收支順差。國際收支順差。 利差交易推升人民幣匯率。利差交易推升人民幣匯率。 美元走勢疲弱，波動(dòng)較小。美元走勢疲弱，波動(dòng)較小。 境內(nèi)投資者持有外幣意愿較弱。境內(nèi)投資者持有外幣意愿較弱。 影響人民幣匯率的主要因素影響人民幣匯率的主要因素匯改以來美元和人民幣匯率走勢

11、圖匯改以來美元和人民幣匯率走勢圖美元指數(shù)影響美元對人民幣的走勢，大多數(shù)情況下，美元指數(shù)的漲美元指數(shù)影響美元對人民幣的走勢，大多數(shù)情況下，美元指數(shù)的漲跌和美元對人民幣的漲跌會趨于一致。跌和美元對人民幣的漲跌會趨于一致。美元指數(shù)走勢圖人民幣匯率走勢圖v 2014年以來人民幣對美元走弱的主要原因年以來人民幣對美元走弱的主要原因 美元加息，美元指數(shù)走勢強(qiáng)勁。美元加息，美元指數(shù)走勢強(qiáng)勁。 美元加息中國降息，利差交易解除。美元加息中國降息，利差交易解除。 跨境資金大規(guī)模流出，國際收支順差縮減或出現(xiàn)逆差。跨境資金大規(guī)模流出，國際收支順差縮減或出現(xiàn)逆差。 境內(nèi)投資者持有外幣意愿大幅增加。境內(nèi)投資者持有外幣意愿

12、大幅增加。影響人民幣匯率的主要因素影響人民幣匯率的主要因素 2014年11月起，人民幣開啟降息周期，連續(xù)6次下調(diào)存款基準(zhǔn)利率 美聯(lián)儲在2014年10月停止了QE3，一直等到2015年12月，才開始第一次加息。在2016年12月、2017年3月、6月又三次加息。影響人民幣匯率的主要因素影響人民幣匯率的主要因素美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率人民幣1年期存款利率人民幣匯率走勢v 利率對匯率的影響利率對匯率的影響2008年黑10月，澳元對日元單月下跌35%。歷史上著名的套息交易存在于澳元和日元之間。從2001年開始盛行，2008年由于遇到美債危機(jī)，套息交易快速解除，引發(fā)外匯市場動(dòng)蕩。歷史上著名的套息交易歷史上著名的

13、套息交易澳元澳元/日元日元v 澳元澳元/日元套息交易及解除日元套息交易及解除影響人民幣匯率的主要因素影響人民幣匯率的主要因素v 貿(mào)易數(shù)據(jù)貿(mào)易數(shù)據(jù)2017年以來，整個(gè)外貿(mào)形勢出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，貿(mào)易順差仍能維持較高水平。紅線：出口增幅綠線：進(jìn)口增幅貿(mào)易順差v 今年以來影響人民幣匯率的主要因素今年以來影響人民幣匯率的主要因素 美元指數(shù)走弱。美元指數(shù)走弱。 監(jiān)管部門的資本管制。監(jiān)管部門的資本管制。 中國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)向好。中國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)向好。 人民幣市場利率提升。人民幣市場利率提升。 市場預(yù)期出現(xiàn)分化。市場預(yù)期出現(xiàn)分化。人民幣匯率分析人民幣匯率分析 2016年下半年，市場對特朗普上臺新政充滿樂觀預(yù)期，美

14、元指數(shù)出現(xiàn)大幅上漲。人民幣受壓下跌。 進(jìn)入2017年，隨著特朗普國內(nèi)政策不斷受挫，市場投資者對美元失去信心，美元指數(shù)出現(xiàn)大幅回調(diào)，人民幣被動(dòng)升值。影響人民幣匯率的主要因素影響人民幣匯率的主要因素v 美元指數(shù)與人民幣匯率走勢對比圖美元指數(shù)與人民幣匯率走勢對比圖l 2014年年6月外匯儲月外匯儲備達(dá)到備達(dá)到3.99萬億美元萬億美元的歷史高峰值，之后出的歷史高峰值，之后出現(xiàn)快速下跌。現(xiàn)快速下跌。l 2015年外儲下降年外儲下降5127億美元，億美元，2016年年外儲下降外儲下降3198億美元，億美元，至至 3.01萬億美元，外萬億美元，外儲下降速度有所放緩。儲下降速度有所放緩。l2017年年7月份外

15、匯儲月份外匯儲備回升至備回升至3.08萬億美萬億美元。元。人民幣匯率分析人民幣匯率分析v 外匯儲備變化圖外匯儲備變化圖 自2017年以來，外匯儲備保持小幅增長態(tài)勢，逆轉(zhuǎn)了持續(xù)下降的趨勢，表明人民幣和外幣之間的市場供求趨于平衡，人民幣貶值壓力 出現(xiàn)緩解。 2017年以來監(jiān)管部門推出金融去杠桿，導(dǎo)致市場人民幣拆借利率大幅上漲，人民幣與美元利差不跌反升，支持人民幣匯率保持強(qiáng)勢。 鑒于市場投資者對人民幣匯率的預(yù)期出現(xiàn)改變，跨境資金流動(dòng)趨于平衡，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)保持穩(wěn)定，人民幣利率可能出現(xiàn)回升，因此預(yù)計(jì)下半年人民幣匯率將在目前水平基本保持穩(wěn)定。影響人民幣匯率的主要因素影響人民幣匯率的主要因素v 3個(gè)月人

16、民幣個(gè)月人民幣Shibor利率利率v 下一步人民幣匯率的分析要點(diǎn)下一步人民幣匯率的分析要點(diǎn) 美元指數(shù)如何運(yùn)行。短期可能反彈，但中期走勢仍可能比較美元指數(shù)如何運(yùn)行。短期可能反彈，但中期走勢仍可能比較弱。弱。 境內(nèi)外匯管制是否會放松。由于人民幣匯率大幅升值，市場境內(nèi)外匯管制是否會放松。由于人民幣匯率大幅升值，市場對人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)分化，監(jiān)管部門有可能適當(dāng)放松外匯對人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)分化，監(jiān)管部門有可能適當(dāng)放松外匯管制。但由于許多管制措施是今年剛推出，從保持政策連續(xù)管制。但由于許多管制措施是今年剛推出，從保持政策連續(xù)性的角度看不宜頻繁調(diào)整，因此政策不會出現(xiàn)性的角度看不宜頻繁調(diào)整，因此政策不會出現(xiàn)1

17、80度逆轉(zhuǎn)。度逆轉(zhuǎn)。 央行是否會繼續(xù)直接入場干預(yù)匯率。除了年初和央行是否會繼續(xù)直接入場干預(yù)匯率。除了年初和5月底兩次月底兩次小規(guī)模的調(diào)控，今年以來央行以基本退出對外匯市場的干預(yù)。小規(guī)模的調(diào)控，今年以來央行以基本退出對外匯市場的干預(yù)。但如果人民幣升值幅度超預(yù)期，央行再次入賬平抑匯率的可但如果人民幣升值幅度超預(yù)期，央行再次入賬平抑匯率的可能性比較大。能性比較大。 人民幣利率。流動(dòng)性緊張會緩解，利率可能小幅下跌，但維人民幣利率。流動(dòng)性緊張會緩解，利率可能小幅下跌，但維持高位的可能性比較大。持高位的可能性比較大。人民幣匯率分析人民幣匯率分析v 基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn) 貶值壓力減小，還有最后的貶值壓力需要得到

18、釋放。但貶值貶值壓力減小，還有最后的貶值壓力需要得到釋放。但貶值壓力的釋放并不代表人民幣一定對美元出現(xiàn)下跌，對一攬子壓力的釋放并不代表人民幣一定對美元出現(xiàn)下跌，對一攬子貨幣出現(xiàn)下跌也是釋放貶值壓力的一種方式。貨幣出現(xiàn)下跌也是釋放貶值壓力的一種方式。 2017年，人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，年，人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)， 全年出現(xiàn)小幅升全年出現(xiàn)小幅升值的概率增加。值的概率增加。 美元指數(shù)的漲跌對人民幣匯率影響非常大。如果美元指數(shù)繼美元指數(shù)的漲跌對人民幣匯率影響非常大。如果美元指數(shù)繼續(xù)大幅下跌，人民幣匯率會出現(xiàn)升值壓力，但考慮到中央金續(xù)大幅下跌，人民幣匯率會出現(xiàn)升值壓力，但考慮到中央金融工作匯率

19、對人民幣匯率保持穩(wěn)定的表述，年內(nèi)人民幣總體融工作匯率對人民幣匯率保持穩(wěn)定的表述，年內(nèi)人民幣總體升值幅度有限。升值幅度有限。結(jié)論結(jié)論美元指數(shù)美元指數(shù) 美元指數(shù)自2014年7月開始，在聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期下出現(xiàn)大幅上漲。而自2015年以來，由于加息進(jìn)程不及市場預(yù)期，美元指數(shù)一直維持在93-100的區(qū)間運(yùn)行，在2016年年底一度向上突破箱體，但進(jìn)入2017年后，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，繼續(xù)在之前的大箱體中運(yùn)行。美元指數(shù)美元指數(shù)圖1：美國就業(yè)狀況美國失業(yè)率非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)圖2：美國PCE指標(biāo)，通脹指標(biāo) 自2009年美國失業(yè)率見頂以來，失業(yè)率持續(xù)保持下降，目前美國失業(yè)率僅為4.3%

20、，已達(dá)到充分就業(yè)的水平。 美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)保持增長，7月份為增加20.9萬人，表明整個(gè)就業(yè)狀況良好，印證美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。 受到低油價(jià)等因素的影響，美國的國內(nèi)通脹一直維持較低水平，最近一期的PCE僅為1.4%，而正常情況下，美聯(lián)儲如果選擇加息，PCE要在2%以上。通脹持續(xù)走低，限制了未來美聯(lián)儲的加息進(jìn)程。美元指數(shù)美元指數(shù) 年初以來，市場預(yù)期美聯(lián)儲將加息3次，目前已加息兩次。而由于美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，如GDP的增長疲弱，房屋開工低迷，通脹持續(xù)走低，市場對未來美聯(lián)儲是否能持續(xù)加息保持懷疑，將導(dǎo)致美元走勢表現(xiàn)疲弱。 展望下半年，由于上半年美元指數(shù)回調(diào)相對充分，因此下半年存在反彈的機(jī)會

21、。但由于美聯(lián)儲加息進(jìn)程可能不及市場預(yù)期，而其他國家和地區(qū)央行都開始表示未來可能加息，因此美元指數(shù)仍可能受壓。下半年美元指數(shù)出現(xiàn)大漲的可能性不大。最大可能仍在之前的箱體中維持震蕩走勢。歐元?dú)W元 之前幾年，由于美國和歐元區(qū)貨幣政策出現(xiàn)分化，歐元區(qū)采用量化寬松政策，歐元出現(xiàn)負(fù)利率，同時(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長疲弱，導(dǎo)致歐元對美元出現(xiàn)下跌并一直維持在低位震蕩。 進(jìn)入2017年，歐元對美元出現(xiàn)反彈，主要原因是美元走弱以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，歐元區(qū)GDP增長超出市場預(yù)期。而近期歐洲央行討論的歐元區(qū)逐步退出量化寬松政策及歐元加息的可能性，更是助推歐元強(qiáng)勢上漲。歐元?dú)W元 展望下半年，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向

22、，歐元存在繼續(xù)沖高的機(jī)會。但恐襲陰影、難民問題仍將困擾歐元區(qū)，對歐元產(chǎn)生不利的影響?？傮w看，下半年歐元走勢會相對比較強(qiáng)。日元日元 之前幾年，日元匯率出現(xiàn)大幅震蕩，低利率低通脹導(dǎo)致日元匯率走弱，但當(dāng)市場恐慌情緒提升時(shí)，避險(xiǎn)效應(yīng)又會讓日元出現(xiàn)較大幅度的反彈。 未來日本央行仍將維持寬松的貨幣政策，推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)走出通縮泥潭。在主要貨幣的央行紛紛表示要收緊貨幣政策的背景下，日本央行的做法將使日元在未來一段時(shí)間維持弱勢。英鎊英鎊 英國脫歐是導(dǎo)致近兩年英鎊匯率出現(xiàn)大幅下跌的主要原因。 首相特蕾莎.梅提前大選的失利，導(dǎo)致執(zhí)政黨對未來脫歐進(jìn)程的把控更為艱難，對英國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生更大不利影響。 英國央行同樣發(fā)表聲明

23、表示正在討論未來加息的可能性，推動(dòng)英鎊短期走強(qiáng)。 英鎊英鎊 展望下半年，英國脫歐將使英鎊在較長的時(shí)間維持弱勢，未來英鎊出現(xiàn)大幅反彈的可能性比較小。但由于前兩年英鎊下跌幅度較大，利空因素消化得比較徹底，未來英鎊繼續(xù)大幅下跌的可能性也比較小。下半年英鎊繼續(xù)維持低位震蕩的可能性比較大。澳元澳元 受美元大漲、大宗商品價(jià)格下跌的拖累，澳大利亞央行在之前兩年連續(xù)降息，導(dǎo)致澳元匯率承壓下跌，2015年以來澳元匯率在低位維持震蕩。 近期大宗商品價(jià)格雖然有所反彈，但全球經(jīng)濟(jì)增長的疲弱限制了大宗商品價(jià)格的上漲空間，澳洲經(jīng)濟(jì)增長乏力的狀態(tài)不會出現(xiàn)太大的改變，澳元匯率出現(xiàn)大幅上漲的可能性不大，將繼續(xù)在低位維持震蕩。

24、加元加元 受美元走強(qiáng)及原油等大宗商品價(jià)格的下跌，同屬商品貨幣的加元在之前幾年匯率同樣出現(xiàn)了大幅下跌，直到2016年原油價(jià)格出現(xiàn)反彈，加元匯率才出現(xiàn)一波凌厲地上漲。 由于未來大宗商品價(jià)格上漲空間有限，加元走勢仍將疲弱。但加拿大央行率先加息，提升了加元的短期走勢。 企業(yè)交易避險(xiǎn)策略企業(yè)交易避險(xiǎn)策略v 進(jìn)口企業(yè)交易策略。進(jìn)口企業(yè)交易策略。 人民幣匯率穩(wěn)定升值的背景下人民幣匯率穩(wěn)定升值的背景下 負(fù)債外幣化，資產(chǎn)本幣化 美元結(jié)算，延后購匯 人民幣匯率前景不明或貶值背景下人民幣匯率前景不明或貶值背景下 選擇跨境人民幣結(jié)算。 減少外幣負(fù)債。 如果美元結(jié)算需要提前鎖定匯率v 出口企業(yè)交易策略。出口企業(yè)交易策略

25、。 人民幣匯率穩(wěn)定升值的背景下人民幣匯率穩(wěn)定升值的背景下 選擇跨境人民幣結(jié)算 如美元結(jié)算需提前鎖定美元匯率 人民幣匯率前景不明或貶值背景下人民幣匯率前景不明或貶值背景下 盡量選擇美元結(jié)算。 一般不鎖定匯率或擇機(jī)部分鎖定匯率。 利用未來美元收匯可以擇機(jī)做一些掛鉤匯率合理的賣出期權(quán)的交易企業(yè)交易避險(xiǎn)策略企業(yè)交易避險(xiǎn)策略v 企業(yè)做好交易避險(xiǎn)的注意事項(xiàng)企業(yè)做好交易避險(xiǎn)的注意事項(xiàng) 鑒于未來人民幣匯率波動(dòng)率提升，波幅擴(kuò)大，匯率不確定性鑒于未來人民幣匯率波動(dòng)率提升，波幅擴(kuò)大，匯率不確定性增加，客戶更應(yīng)該通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣外匯期權(quán)等工具增加，客戶更應(yīng)該通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣外匯期權(quán)等工具做好交易避險(xiǎn)。做好

26、交易避險(xiǎn)。 交易避險(xiǎn)以實(shí)需為原則，盡量不做活少做賭市場方向的投機(jī)交易避險(xiǎn)以實(shí)需為原則，盡量不做活少做賭市場方向的投機(jī)交易。交易。 對于不屬于完全避險(xiǎn)的交易，注意交易頭寸的控制和交易時(shí)對于不屬于完全避險(xiǎn)的交易，注意交易頭寸的控制和交易時(shí)機(jī)的選擇。機(jī)的選擇。企業(yè)交易避險(xiǎn)策略企業(yè)交易避險(xiǎn)策略第二部分：外匯資金產(chǎn)品介紹第二部分：外匯資金產(chǎn)品介紹遠(yuǎn)期結(jié)售匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)v 遠(yuǎn)期結(jié)售匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯 定義定義 指銀行與客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，再按照約定幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。 案例案例 20

27、15年4月7日某企業(yè)與銀行簽訂一筆遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，約定在一個(gè)月以后按6.2165的價(jià)格賣出100萬美元。 一個(gè)月以后無論人民幣匯率是漲到6.19還是跌到6.23，客戶都只能向銀行交割100萬美元，換回621.65萬人民幣。v 遠(yuǎn)期結(jié)售匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯 功能功能 該產(chǎn)品主要作用在于事先確定結(jié)售匯匯率，鎖定企業(yè)匯率成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 若到期日人民幣匯率出現(xiàn)大幅度貶值（升值），則遠(yuǎn)期結(jié)匯（售匯）交易存在市值評估虧損。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)v 遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià) 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率+掉期點(diǎn)掉期點(diǎn)(升貼水點(diǎn)升貼水點(diǎn)) 6.7800 = 6.6700 + (1100/

28、10000)。 6.7800為1年期遠(yuǎn)期匯率，6.6700為即期匯率，1100點(diǎn)為升水點(diǎn)。期限美元/人民幣歐元/人民幣買入價(jià)賣出價(jià)買入價(jià)賣出價(jià)即期6.67836.70917.81757.89131M6.68706.74237.83747.94513M6.70826.76427.88887.99816M6.73716.79417.96508.07659M6.75926.81928.03088.14891Y6.78426.84438.10578.2249l 遠(yuǎn)期升水，表明遠(yuǎn)期賣出外幣的匯率優(yōu)于即期賣出外幣的匯率。2017年8月16日報(bào)價(jià)買入價(jià)：客戶賣出外幣買入人民幣報(bào)價(jià)；賣出價(jià)：客戶買入外幣賣出人

29、民幣報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)v 遠(yuǎn)期即期結(jié)售匯價(jià)格比較圖遠(yuǎn)期即期結(jié)售匯價(jià)格比較圖注：注：1年期遠(yuǎn)期升年期遠(yuǎn)期升水點(diǎn)逐步擴(kuò)大，表水點(diǎn)逐步擴(kuò)大，表明近期人民幣流動(dòng)明近期人民幣流動(dòng)性收緊的背景下，性收緊的背景下，人民幣和美元利差人民幣和美元利差在擴(kuò)大。在擴(kuò)大。綠線：1年期遠(yuǎn)期匯率；紅線：即期匯率；綠色填充圖塊：即遠(yuǎn)期價(jià)差(遠(yuǎn)期升水點(diǎn))。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)6.2000價(jià)格價(jià)格收益收益6.2000價(jià)格價(jià)格收益收益圖2：遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格收益圖圖1：遠(yuǎn)期售匯價(jià)格收益圖遠(yuǎn)期售匯鎖定，到期是即期匯率越高，遠(yuǎn)期交割的收益越大。遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定，到期是即期匯率越低，遠(yuǎn)期交割的收益越大。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)

30、售匯業(yè)務(wù)人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)v 人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán) 定義：期權(quán)是指期權(quán)合約的買方具有在未來某一特定日期或定義：期權(quán)是指期權(quán)合約的買方具有在未來某一特定日期或未來一段時(shí)間內(nèi)，以約定的價(jià)格向期權(quán)合約的賣方購買或出未來一段時(shí)間內(nèi)，以約定的價(jià)格向期權(quán)合約的賣方購買或出售約定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利。售約定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利。 分類：看漲期權(quán)，看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)是期權(quán)的買入方未來分類：看漲期權(quán)，看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)是期權(quán)的買入方未來有權(quán)選擇按約定價(jià)格買入標(biāo)的物；看跌期權(quán)是期權(quán)的買入方有權(quán)選擇按約定價(jià)格買入標(biāo)的物；看跌期權(quán)是期權(quán)的買入方未來有權(quán)按約定價(jià)格賣出標(biāo)

31、的物。未來有權(quán)按約定價(jià)格賣出標(biāo)的物。 買賣方向：客戶可以買入期權(quán)，需要支付期權(quán)費(fèi)；也可以賣買賣方向：客戶可以買入期權(quán)，需要支付期權(quán)費(fèi)；也可以賣出期權(quán)，可以收取期權(quán)費(fèi)。出期權(quán)，可以收取期權(quán)費(fèi)。人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)v 人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán) 功能：買入期權(quán)主要作用在于事先確定結(jié)售匯匯率，鎖定企功能：買入期權(quán)主要作用在于事先確定結(jié)售匯匯率，鎖定企業(yè)匯率成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)握有放棄行權(quán)的權(quán)利可以業(yè)匯率成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)握有放棄行權(quán)的權(quán)利可以享受更有利的市場價(jià)格。享受更有利的市場價(jià)格。 功能：賣出期權(quán)用于額外獲取收益。功能：賣出期權(quán)用于額外獲取收益。 通俗說法：期權(quán)是一筆到期以后

32、又可能需要按約定匯率交割通俗說法：期權(quán)是一筆到期以后又可能需要按約定匯率交割的的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。是否交割，由期權(quán)買入方?jīng)Q定。是否交割，由期權(quán)買入方?jīng)Q定。 人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)v 人民幣外匯期權(quán)案例人民幣外匯期權(quán)案例(買入期權(quán)買入期權(quán)) 2017年年8月月16日某企業(yè)與銀行簽訂一筆買入期權(quán)業(yè)務(wù)，約定日某企業(yè)與銀行簽訂一筆買入期權(quán)業(yè)務(wù)，約定客戶有權(quán)在一個(gè)月后的到期日按客戶有權(quán)在一個(gè)月后的到期日按6.6870的價(jià)格賣出的價(jià)格賣出100萬美萬美元。元。 客戶需要支付期權(quán)費(fèi)客戶需要支付期權(quán)費(fèi)1.5萬元人民幣。萬元人民幣。 一個(gè)月以后如果美元兌人民幣市場即期匯率一個(gè)月以后如果美元兌人

33、民幣市場即期匯率 6.6870 ，客，客戶放棄行權(quán)；客戶可以按市場即期匯率交割戶放棄行權(quán)；客戶可以按市場即期匯率交割100萬美元。萬美元。v 買入期權(quán)期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)：買入期權(quán)期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)：期限結(jié)匯期權(quán)售匯期權(quán)結(jié)匯價(jià)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)比例售匯價(jià)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)比例1M 6.68701500.22%6.70912600.39%3M 6.70823300.49%6.74234100.61%6M 6.73715400.80%6.76426500.96%9M 6.75926851.01%6.79417851.16%1Y6.78428801.30%6.81929851.44%l 2017年8月16日客戶買入期權(quán)報(bào)價(jià)人民幣

34、外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)l(xiāng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯和買入結(jié)售匯期權(quán)比較遠(yuǎn)期結(jié)售匯和買入結(jié)售匯期權(quán)比較人民幣匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品比較人民幣匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品比較避險(xiǎn)產(chǎn)品是否鎖定匯率約定交割匯率到期交割交易費(fèi)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯是沒有選擇必須交割零費(fèi)用買入結(jié)售匯期權(quán)是可選擇可以交割，可以放棄交割支付期權(quán)費(fèi)PLLP遠(yuǎn)期結(jié)匯買入結(jié)匯期權(quán)執(zhí)行匯率簽約匯率PLLP遠(yuǎn)期售匯買入售匯期權(quán)執(zhí)行匯率簽約匯率6.86.86.86.8人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)v 人民幣外匯期權(quán)案例人民幣外匯期權(quán)案例(賣出期權(quán)賣出期權(quán)) 2017年年8月月16日某企業(yè)與銀行簽訂一筆賣出期權(quán)業(yè)務(wù)，約定日某企業(yè)與銀行簽訂一筆賣出期權(quán)業(yè)務(wù)，約定銀行銀行有權(quán)在一個(gè)月后的到期日按

35、有權(quán)在一個(gè)月后的到期日按6.6870的價(jià)格買入的價(jià)格買入100萬美萬美元。元。 客戶收取期權(quán)費(fèi)客戶收取期權(quán)費(fèi)1萬元人民幣。萬元人民幣。 一個(gè)月以后如果美元兌人民幣市場即期匯率一個(gè)月以后如果美元兌人民幣市場即期匯率 6.6870 ，銀，銀行選擇行權(quán)，客戶需要按市場行選擇行權(quán)，客戶需要按市場6.6870匯率交割匯率交割100萬美元。萬美元。人民幣外匯期權(quán)人民幣外匯期權(quán)l(xiāng) 2017年8月16日客戶賣出期權(quán)報(bào)價(jià)期限購匯期權(quán)結(jié)匯期權(quán)結(jié)匯價(jià)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)比例售匯價(jià)期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)比例1M6.68701000.15%6.7091800.12%3M6.70823200.48%6.74233000.44%6M6.73715500.82%6.76424600.68%9M6.75927301.08%6.794168