凈現(xiàn)值和其他投資準(zhǔn)則培訓(xùn)資料(共40頁(yè)).ppt

1、第九章第九章 凈現(xiàn)值和其他投資準(zhǔn)則凈現(xiàn)值和其他投資準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 回收期回收期 貼現(xiàn)回收期貼現(xiàn)回收期 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率 獲利能力指數(shù)獲利能力指數(shù)資本預(yù)算資本預(yù)算 資本預(yù)算資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資的計(jì)劃和管理過程。是企業(yè)長(zhǎng)期投資的計(jì)劃和管理過程。 資本預(yù)算又稱投資預(yù)算資本預(yù)算又稱投資預(yù)算, ,是指企業(yè)為了今后更好是指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展的發(fā)展, ,獲取更大的報(bào)酬而作出的資本支出計(jì)劃。獲取更大的報(bào)酬而作出的資本支出計(jì)劃。 長(zhǎng)期投資是企業(yè)生存、發(fā)展的基礎(chǔ)，資本預(yù)算追長(zhǎng)期投資是企業(yè)生存、發(fā)展的基礎(chǔ)，資本預(yù)算追求有限的資本帶來(lái)企業(yè)價(jià)值最大化。求有限的資本帶來(lái)企業(yè)價(jià)值

2、最大化。 資本預(yù)算的程序資本預(yù)算的程序 篩選資本可能去向，形成備選篩選資本可能去向，形成備選方案集合方案集合 分析備選方案的現(xiàn)金流分析備選方案的現(xiàn)金流分析、預(yù)測(cè)分析、預(yù)測(cè) 根據(jù)備選方案的現(xiàn)金流，生成根據(jù)備選方案的現(xiàn)金流，生成決策指標(biāo)決策指標(biāo) 根據(jù)根據(jù)決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)，選出方案，選出方案 資本預(yù)算的資本預(yù)算的結(jié)論結(jié)論有兩類：可行有兩類：可行VSVS最優(yōu)最優(yōu)什么樣的決策標(biāo)準(zhǔn)才是好的？什么樣的決策標(biāo)準(zhǔn)才是好的？評(píng)價(jià)決策標(biāo)準(zhǔn)的好壞時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)考慮：評(píng)價(jià)決策標(biāo)準(zhǔn)的好壞時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)考慮： 這一標(biāo)準(zhǔn)有考慮到資金的時(shí)間價(jià)值嗎？這一標(biāo)準(zhǔn)有考慮到資金的時(shí)間價(jià)值嗎？ 這一標(biāo)準(zhǔn)有考慮到項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的差別嗎？這一標(biāo)準(zhǔn)有考慮

3、到項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的差別嗎？這一標(biāo)準(zhǔn)能為我們提供項(xiàng)目是否為公司創(chuàng)造了這一標(biāo)準(zhǔn)能為我們提供項(xiàng)目是否為公司創(chuàng)造了價(jià)值等方面的信息嗎？?jī)r(jià)值等方面的信息嗎？一、凈現(xiàn)值：一、凈現(xiàn)值：NPV 定義：某項(xiàng)投資的市價(jià)與投資成本之間的差值定義：某項(xiàng)投資的市價(jià)與投資成本之間的差值（net present value, NPV） 凈現(xiàn)值是投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率折凈現(xiàn)值是投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額?，F(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：NPV接受某項(xiàng)投資能創(chuàng)造多少價(jià)值？接受某項(xiàng)投資能創(chuàng)造多少價(jià)值？首先需要預(yù)計(jì)與項(xiàng)目有關(guān)的首先需要預(yù)計(jì)與項(xiàng)目有關(guān)的未來(lái)現(xiàn)金流量未來(lái)現(xiàn)金流量 然后

4、需要預(yù)計(jì)對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)程度的投資應(yīng)要求的然后需要預(yù)計(jì)對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)程度的投資應(yīng)要求的必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 最后，根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算最后，根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算現(xiàn)值現(xiàn)值，然后，然后減去減去初始投資成本初始投資成本凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：NPV 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn) NPV為正，意味著項(xiàng)目能為公司創(chuàng)造價(jià)值，并因此為正，意味著項(xiàng)目能為公司創(chuàng)造價(jià)值，并因此增加股東財(cái)富。增加股東財(cái)富。若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)為正，則接受該項(xiàng)目；為正，則接受該項(xiàng)目；若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)為負(fù)，則拒絕該項(xiàng)目。為負(fù)，則拒絕該項(xiàng)目。 備選方案項(xiàng)目的凈現(xiàn)值多個(gè)正值，則備選方案項(xiàng)目的凈現(xiàn)值多個(gè)正值，則選其中凈現(xiàn)值最大者。選其中

5、凈現(xiàn)值最大者。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：NPV 凈現(xiàn)值法的凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)特點(diǎn)：（1 1）凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量；）凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量；（2 2）凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；）凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；（3 3）凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)，）凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)， 即時(shí)間價(jià)值。即時(shí)間價(jià)值。NPV是一個(gè)好的決策標(biāo)準(zhǔn)嗎是一個(gè)好的決策標(biāo)準(zhǔn)嗎? ?優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1 1）考慮到資金的時(shí)間價(jià)值；）考慮到資金的時(shí)間價(jià)值； （2 2）能夠反映各種投資方案的凈收益。）能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn)缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。際報(bào)酬率。 二、

6、投資回收期法則二、投資回收期法則定義定義：收回項(xiàng)目初始投資的名義金額所需要的時(shí)間：收回項(xiàng)目初始投資的名義金額所需要的時(shí)間普通回收期普通回收期計(jì)算方法計(jì)算方法 （1 1）估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量）估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量 （2 2）從初始投資中一步一步地減去收回的現(xiàn)金流量，）從初始投資中一步一步地減去收回的現(xiàn)金流量，直到收回現(xiàn)金恰好等于初始投資時(shí)直到收回現(xiàn)金恰好等于初始投資時(shí) 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)如果計(jì)算出的投資回收期小于某一預(yù)如果計(jì)算出的投資回收期小于某一預(yù)先設(shè)定的年限標(biāo)準(zhǔn)，則接受該項(xiàng)目。先設(shè)定的年限標(biāo)準(zhǔn)，則接受該項(xiàng)目。投資回收期法則的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法則的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 理解容易理解容易 考慮到了遠(yuǎn)期現(xiàn)金考慮

7、到了遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的不確定性流量的不確定性 偏向于高流動(dòng)性偏向于高流動(dòng)性 劣勢(shì)劣勢(shì) 忽視資金時(shí)間價(jià)值忽視資金時(shí)間價(jià)值 要求一個(gè)主觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)要求一個(gè)主觀的判斷標(biāo)準(zhǔn) 忽視回收期后的現(xiàn)金流量忽視回收期后的現(xiàn)金流量 不利于對(duì)長(zhǎng)期項(xiàng)目的判斷不利于對(duì)長(zhǎng)期項(xiàng)目的判斷投資回收期法則投資回收期法則 回收期法是一種相對(duì)簡(jiǎn)單的投資決策方法，其回收期法是一種相對(duì)簡(jiǎn)單的投資決策方法，其定義為收回投資所花費(fèi)的時(shí)間。定義為收回投資所花費(fèi)的時(shí)間。 這一方法在理論上存在很大的缺陷，但是由于這一方法在理論上存在很大的缺陷，但是由于其使用方便，所以在實(shí)務(wù)中仍然得到了較多的應(yīng)其使用方便，所以在實(shí)務(wù)中仍然得到了較多的應(yīng)用，特別是在進(jìn)行

8、用，特別是在進(jìn)行小規(guī)模項(xiàng)目小規(guī)模項(xiàng)目時(shí)。時(shí)。投資回收期法則投資回收期法則 大公司在處理規(guī)模相對(duì)比較小的投資決策時(shí)，大公司在處理規(guī)模相對(duì)比較小的投資決策時(shí)，通常采用回收期法。通常采用回收期法。（篩選大量的小型投資項(xiàng)目）（篩選大量的小型投資項(xiàng)目） 回收期法決策過程簡(jiǎn)便，也便于管理控制。回收期法決策過程簡(jiǎn)便，也便于管理控制。 如果有很好的投資機(jī)會(huì)，缺乏現(xiàn)金的公司利用如果有很好的投資機(jī)會(huì)，缺乏現(xiàn)金的公司利用回收期法還是比較合適的。回收期法還是比較合適的。 在進(jìn)行關(guān)系重大的投資決策時(shí)，回收期法就很在進(jìn)行關(guān)系重大的投資決策時(shí)，回收期法就很少被采用。少被采用。 三、貼現(xiàn)回收期三、貼現(xiàn)回收期 定義定義：使項(xiàng)目

9、的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量總和等于其初：使項(xiàng)目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量總和等于其初始投資時(shí)所需要的時(shí)間。始投資時(shí)所需要的時(shí)間。 將計(jì)算結(jié)果與某個(gè)特定的主觀值進(jìn)行比較將計(jì)算結(jié)果與某個(gè)特定的主觀值進(jìn)行比較 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)如果計(jì)算出的貼現(xiàn)投資回收期如果計(jì)算出的貼現(xiàn)投資回收期小于某一預(yù)先設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，則接受該項(xiàng)目小于某一預(yù)先設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，則接受該項(xiàng)目計(jì)算貼現(xiàn)回收期計(jì)算貼現(xiàn)回收期每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)的計(jì)算方法每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)的計(jì)算方法 在這種情況下，應(yīng)把每年的在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值來(lái)確來(lái)確定回收期。定回收期。貼現(xiàn)回收期貼現(xiàn)

10、回收期為了規(guī)避回收期法本身的問題，對(duì)回收期方為了規(guī)避回收期法本身的問題，對(duì)回收期方法進(jìn)行改進(jìn)，得到貼現(xiàn)回收期法，即基于貼法進(jìn)行改進(jìn)，得到貼現(xiàn)回收期法，即基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流來(lái)計(jì)算的回收期?，F(xiàn)現(xiàn)金流來(lái)計(jì)算的回收期。 一般而言一般而言, ,貼現(xiàn)回收期要比回收期長(zhǎng)。但是貼現(xiàn)回收期要比回收期長(zhǎng)。但是貼現(xiàn)回收期仍然有很多的缺陷。貼現(xiàn)回收期仍然有很多的缺陷。 貼現(xiàn)回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)貼現(xiàn)回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 容易理解容易理解 不會(huì)接受預(yù)期不會(huì)接受預(yù)期NPVNPV為負(fù)為負(fù)的投資的投資* * 偏向于高流動(dòng)性偏向于高流動(dòng)性 劣勢(shì)劣勢(shì) 可能會(huì)拒絕掉可能會(huì)拒絕掉NPVNPV為正

11、的投資為正的投資 判斷標(biāo)準(zhǔn)仍然是主觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)仍然是主觀的 忽視回收期后的現(xiàn)金流量情況忽視回收期后的現(xiàn)金流量情況 對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的判斷不利對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的判斷不利四、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率（四、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率（AAR） AAR = 平均凈利潤(rùn)平均凈利潤(rùn) / / 平均賬面價(jià)值平均賬面價(jià)值 注意：平均賬面價(jià)值受資產(chǎn)折舊政策的影響注意：平均賬面價(jià)值受資產(chǎn)折舊政策的影響 需要設(shè)定一個(gè)需要設(shè)定一個(gè)目標(biāo)會(huì)計(jì)報(bào)酬率目標(biāo)會(huì)計(jì)報(bào)酬率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)作為判斷標(biāo)準(zhǔn) 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)：如果平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于某個(gè)事前：如果平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于某個(gè)事前設(shè)定的目標(biāo)報(bào)酬率，則接受項(xiàng)目。設(shè)定的目標(biāo)報(bào)酬率，則接受項(xiàng)目。 理解課本理解課本P P

12、220220例題例題平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 計(jì)算簡(jiǎn)單計(jì)算簡(jiǎn)單 所需信息容易取得所需信息容易取得 劣勢(shì)劣勢(shì) 不是真正的報(bào)酬率不是真正的報(bào)酬率, ,忽略忽略時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 取舍標(biāo)準(zhǔn)主觀取舍標(biāo)準(zhǔn)主觀 依據(jù)的是會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)和依據(jù)的是會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)和賬面價(jià)值而非現(xiàn)金流量和賬面價(jià)值而非現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值五、內(nèi)部報(bào)酬率五、內(nèi)部報(bào)酬率是是NPVNPV法的最重要替代方法法的最重要替代方法在實(shí)務(wù)中應(yīng)用廣泛在實(shí)務(wù)中應(yīng)用廣泛完全依賴于項(xiàng)目的估計(jì)現(xiàn)金流量，而不受完全依賴于項(xiàng)目的估計(jì)現(xiàn)金流量，而不受其他主觀因素的影響其他主觀因素的影響內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率（IRRIRR） 定義定義：使項(xiàng)

13、目：使項(xiàng)目NPVNPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率等于零時(shí)的貼現(xiàn)率 NCF為凈現(xiàn)金流量為凈現(xiàn)金流量?jī)?nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率（IRRIRR） 定義定義：使項(xiàng)目：使項(xiàng)目NPVNPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率等于零時(shí)的貼現(xiàn)率 決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)：如果：如果IRRIRR超過要求的必要報(bào)酬率，超過要求的必要報(bào)酬率，則接受該項(xiàng)目。則接受該項(xiàng)目。必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率( (Required Return) )是人們?cè)敢膺M(jìn)是人們?cè)敢膺M(jìn)行投資（購(gòu)買資產(chǎn)）所必需賺得的最低報(bào)酬率行投資（購(gòu)買資產(chǎn)）所必需賺得的最低報(bào)酬率n0tttIRR)(1NCF0內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)(1)如果每年的現(xiàn)金流量不相等如果每年的現(xiàn)金流量不相

14、等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。個(gè)貼現(xiàn)率。 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率例題例題某一項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì)如下：某一項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì)如下： 第第0 0期期: : CF = -165,000CF = -165,000 第第1 1期期: : CF = 63120; CF = 63120; 第第2 2期期: : CF = 70800; CF = 70800; 第第3 3期期: : CF = 91080.CF = 91

15、080.公司對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)程度投資的必要報(bào)酬率為公司對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)程度投資的必要報(bào)酬率為12%12%。內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率例題例題計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率IRRIRR當(dāng)當(dāng)IRR=16%IRR=16%時(shí)，時(shí)，NPV = 459.03當(dāng)當(dāng)IRR=17%IRR=17%時(shí)，時(shí)，NPV =- -2463.25 使用插值法使用插值法0165000IRR)(191080IRR)(170800IRR)(163120NPV321內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率例題例題計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率IRRIRR當(dāng)當(dāng)IRR=16%IRR=16%時(shí)，時(shí)，NPV = 459.03當(dāng)當(dāng)IRR=17%IRR=17%時(shí)

16、，時(shí)，NPV =- -2463.25 使用插值法使用插值法求得求得 IRR = 16.16% 由于由于IRR 12%，接受該項(xiàng)目，接受該項(xiàng)目459.032463.2502463.2516%17%IRR17%內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率（IRRIRR）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(2)(2)如果每年的現(xiàn)金流量相等如果每年的現(xiàn)金流量相等 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(2)(2)如果每年的現(xiàn)金流量相等如果每年的現(xiàn)金流量相等 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資的某投資項(xiàng)目在

17、建設(shè)起點(diǎn)一次性投資的254580254580元元，當(dāng)完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為，當(dāng)完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為1515年，每年可獲凈現(xiàn)年，每年可獲凈現(xiàn)金流量金流量5000050000元。按簡(jiǎn)單方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收元。按簡(jiǎn)單方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。益率。 5000050000（P/A,IRR,15) = 254580P/A,IRR,15) = 254580 （P/A,IRR,15)= 254580/50000 = 5.0916P/A,IRR,15)= 254580/50000 = 5.0916 查查1515年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：IRR=18%IRR=18%內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)勢(shì)內(nèi)部報(bào)酬率法

18、的優(yōu)勢(shì)可知道項(xiàng)目本身的報(bào)酬率大小可知道項(xiàng)目本身的報(bào)酬率大小容易理解容易理解（盈虧平衡點(diǎn)的貼現(xiàn)率）盈虧平衡點(diǎn)的貼現(xiàn)率）如果如果IRRIRR很大很大，則不必要再去估計(jì)一個(gè)很大很大，則不必要再去估計(jì)一個(gè)必要報(bào)酬率了必要報(bào)酬率了方法比較：方法比較：NPV NPV 與與 IRR IRR在通常情況下，在通常情況下，NPVNPV和和IRRIRR的結(jié)果是一致的。的結(jié)果是一致的。滿足兩個(gè)重要條件：滿足兩個(gè)重要條件： 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須是符合常規(guī)的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須是符合常規(guī)的，也就是說(shuō)第一筆現(xiàn)金流量（初始投資）應(yīng)該是負(fù)的，而其余第一筆現(xiàn)金流量（初始投資）應(yīng)該是負(fù)的，而其余所有現(xiàn)金流量都是正的；所有現(xiàn)金

19、流量都是正的； 項(xiàng)目應(yīng)該是獨(dú)立的，其接受與否不影響到其他項(xiàng)目應(yīng)該是獨(dú)立的，其接受與否不影響到其他項(xiàng)目的決策。項(xiàng)目的決策。 方法比較：方法比較：NPV NPV 與與 IRR IRR特殊情況下，特殊情況下，NPVNPV和和IRRIRR的結(jié)果不一致的結(jié)果不一致有兩種情況：有兩種情況： 非常規(guī)現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量符號(hào)（非常規(guī)現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量符號(hào)（+ +、- -）的）的變動(dòng)超過了一次。變動(dòng)超過了一次。 項(xiàng)目之間存在互斥關(guān)系。項(xiàng)目之間存在互斥關(guān)系。IRRIRR與非常規(guī)現(xiàn)金流量與非常規(guī)現(xiàn)金流量問題：當(dāng)現(xiàn)金流量的符號(hào)變動(dòng)在一次以上時(shí)，問題：當(dāng)現(xiàn)金流量的符號(hào)變動(dòng)在一次以上時(shí)，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)會(huì)出現(xiàn)多個(gè)IRRIRR 如

20、果發(fā)現(xiàn)某個(gè)項(xiàng)目具有多個(gè)如果發(fā)現(xiàn)某個(gè)項(xiàng)目具有多個(gè)IRRIRR，應(yīng)選用哪一個(gè)，應(yīng)選用哪一個(gè)IRRIRR用作決策用作決策標(biāo)準(zhǔn)呢？標(biāo)準(zhǔn)呢？IRRIRR與非常規(guī)現(xiàn)金流量與非常規(guī)現(xiàn)金流量IRR IRR 與互斥項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目互斥項(xiàng)目互斥項(xiàng)目定義：互相排斥的項(xiàng)目，即，選擇了項(xiàng)目定義：互相排斥的項(xiàng)目，即，選擇了項(xiàng)目A A則不則不能再選擇項(xiàng)目能再選擇項(xiàng)目B B一般情況下可用以下兩種方法來(lái)決策：一般情況下可用以下兩種方法來(lái)決策： NPVNPV：選擇：選擇NPVNPV大的大的 IRRIRR：選擇：選擇IRRIRR最高且大于必要報(bào)酬率的最高且大于必要報(bào)酬率的 例：互斥項(xiàng)目的抉擇例：互斥項(xiàng)目的抉擇 要求的報(bào)酬率都是要求的報(bào)酬率都是10%10%，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目呢？，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目呢？NPVNPV與與IRRIRR的沖突小結(jié)的沖突小結(jié) NPV NPV直接計(jì)量了公司價(jià)值是否增加，當(dāng)直接計(jì)量了公司價(jià)值是否增加，當(dāng)NPVNPV的結(jié)的結(jié)果與其他計(jì)量結(jié)果相沖突時(shí)，果與其他計(jì)量結(jié)果相沖突時(shí)，請(qǐng)總是相