季節(jié)性調(diào)整壓力愈加明顯

1、季節(jié)性調(diào)整壓力愈加明顯摘要1、國內(nèi)終端消費依舊保持旺盛，但車市后期已呈現(xiàn)高增長后的乏力狀態(tài)；2、近期政策調(diào)控力度強于預期引發(fā)大宗商品高位回落；3、新膠開始大量上市，季節(jié)性的供應旺季逐步來臨；一、市場回顧 滬膠1009價格走勢圖 日膠連續(xù)價格走勢圖清明節(jié)后歸來，滬膠市場經(jīng)歷了半個月的高位震蕩，后在諸多利空的打壓下不斷震蕩下滑。4月份上半月，滬膠一直處于多空博弈狀態(tài)。經(jīng)濟面上雖然央行繼續(xù)出臺措施收緊銀根，但歐元區(qū)財長就救援希臘的方案達成一致，刺激歐美股市及商品市場走強，日膠居高不下維持強勢。基本面上，產(chǎn)區(qū)供應吃緊使得國際價格一漲再漲，泰國政局動蕩亦令市場擔憂加重，同時國內(nèi)外天膠庫存不斷下降，中國3

2、月份汽車產(chǎn)銷雙破170萬再創(chuàng)新高。基本面強勁利好支撐下滬膠上半月一直維持高位震蕩走勢，然而價格的抬升導致上方壓力不斷增大，市場恐高心理嚴重。進入下半月后，外圍金融市場頻遭利空消息打壓。美國證券交易委員會針對高盛集團提起民事訴訟指控其涉嫌欺詐，歐洲債務危機愈演愈烈，國內(nèi)則出臺一系列抑制房價增長過快的舉措，均對商品市場形成較大沖擊。另外基本面亦轉(zhuǎn)為利空主導，國儲6萬噸舊膠進入市場流通，對新膠市場沖擊逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)區(qū)開割后供應增多預期亦加重業(yè)者擔憂情緒。加之滬膠經(jīng)過前一輪上漲，迫切面臨回調(diào)需要。諸多利空打壓下滬膠脫離高位，節(jié)節(jié)敗退。目前市場看空氣氛占據(jù)主導，五一節(jié)后新膠供應將逐步增多，預計短期內(nèi)滬膠在

3、新膠上市和國內(nèi)外宏觀面不確定因素影響下仍維持震蕩偏弱走勢。二、市場分析1、金融環(huán)境（1）外圍數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)強勁 商品的金融屬性增強整個4月份大部分時間，歐美市場均拿出了華麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這也讓投資者對二季度經(jīng)濟持續(xù)增長充滿了信心。我們還是著重關注就業(yè)數(shù)據(jù)，各企業(yè)的一季度盈利數(shù)據(jù)及一季度GDP增長數(shù)據(jù)。從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，由于經(jīng)濟出現(xiàn)了較為平穩(wěn)的增長態(tài)勢，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)在前幾周持續(xù)下降，截止4月底，美勞工部宣布，上周的初次申請就業(yè)金人數(shù)下降至44.8萬人，環(huán)比減少1.1萬人，基本符合市場的預期，美國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇為就業(yè)市場提供了穩(wěn)定的就業(yè)機會。從企業(yè)盈利狀況來看，一季度各行業(yè)的龍頭企業(yè)均出現(xiàn)不同程度的盈

4、利增長，根據(jù)彭博社的報道，在已經(jīng)公布的一季度標普500成分股中的企業(yè)有83%的公司盈利超出了市場預期，較2009年4季度的79.5%高，是自1993以來的最大超預期比例。在企業(yè)盈利如此強勁的基礎上，我們也不難想象美股在4月份頻創(chuàng)新高的強勁走勢，未來美國市場對投資者充滿了吸引力。GDP數(shù)據(jù)方面，美國商務部公布的一季度GDP增幅達3.2%, 雖低于市場普遍預計的3.4%，但總體經(jīng)濟增速仍然保持強勁。但在4月中旬，高盛被指控欺詐的消息，使投資者擔心美國聯(lián)邦政府可能將再度嚴格審查整個金融行業(yè)。SEC在18日指稱高盛構建并銷售了一種基于次貸證券表現(xiàn)的抵押債務債券，但未向投資者及時透露其它基金同時在做空此

5、債權的事實，從而使此債權的投資者蒙受將近10億美元的損失。從市場表現(xiàn)來看，CRB商品指數(shù)與股票市場呈現(xiàn)出了較同步的走勢：從上圖中我們不難發(fā)現(xiàn)，美國股市的的走勢積極地引領者近期CRB商品的趨勢，并且這種趨勢在4月下旬非常明顯。在3月份，股市與商品的相關性僅為0.002，也就是說幾乎不相關。3月道指上漲了5.15%，而CRB指數(shù)下跌了2.31%。整個4月份，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了1.4%，而CRB指數(shù)上漲了2.97%，從中我們也可以觀察到商品回歸金融屬性的體現(xiàn)。 從美元指數(shù)走勢看，4月美元指數(shù)震蕩走高，我們維持美元中期走強的判斷。從基本面看，歐元區(qū)和英國糟糕的基本面狀況令歐元和英鎊前景黯淡，希臘

6、和葡萄牙等國的主權危機的憂慮仍在，歐元區(qū)的一系列主權降級使得美元成為了國際游資的避風港，也是美元在短期內(nèi)出現(xiàn)了大幅升值的主要原因。技術上，美元指數(shù)有效突破83.6以后中線趨勢進一步向好，下一目標位在89-90處。CRB指數(shù)與美元的相關性正日趨背離：從上圖的CRB指數(shù)和美元指數(shù)的相關性看，2001年-2008年，美元指數(shù)的CRB指數(shù)的相關性在-0.8以上，而2-3月份CRB指數(shù)和美元的相關性僅為-0.27，表明美元指數(shù)與商品的相關性在減弱，而4月份兩者的相關性為正的0.18，4月CRB指數(shù)上漲2.97%，美元指數(shù)上漲1.11%。但我們認為美元指數(shù)和CRB指數(shù)出現(xiàn)同漲，只是暫時現(xiàn)象，而長期來看，美

7、元和商品必將是負相關，因此如果美元指數(shù)進一步上揚，則必將對商品價格產(chǎn)生打壓。（2）國內(nèi)房價走勢和4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)值得關注4月中下旬以來，國家對于樓市接二連三重拳出擊，“國十條”的出臺讓一線城市樓市的成交量大幅萎縮。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，北京、上海、深圳等城市4月下旬以來的成交量環(huán)比減少五成以上，二手樓大量涌出，二手樓價出現(xiàn)松動，但是一手樓的樓價目前還較堅挺，部分城市甚至出現(xiàn)漲價現(xiàn)象。本次“國十條”的出臺，主要是為了遏制投機性炒房，把房價打下來，而不是要把房地產(chǎn)行業(yè)打垮。如果相關政策在短期內(nèi)能把房價控制住，甚至出現(xiàn)一定幅度的下調(diào)，那么出臺更嚴厲的政策的可能性不大。但是一旦調(diào)控效果不佳，或許會有物業(yè)稅等更

8、加嚴厲的措施陸續(xù)出臺。根據(jù)預測，4月份我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測報告，認為4月份CPI將會同比上漲2.8%，環(huán)比或上漲0.5個百分點；俠義貨幣供應量同比上漲22.3%，環(huán)比可能下降0.2%。顯示通脹壓力依然存在，流動性趨緊已成為不爭的事實。在五一期間，人民銀行宣布從今年5月10日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。主要目的還是防范通貨膨脹和經(jīng)濟過熱風險，預計可一次性凍結金融機構資金超過3,000億元人民幣。在4月數(shù)據(jù)尚未公布之前，央行又急于調(diào)整存款準備金，表明國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲的壓力較大。如果4月份CPI出現(xiàn)預期之外的大幅上漲，那么不排除5月份就會加息。中國CPI 中國季度GDP增長（

9、和訊財經(jīng)原創(chuàng)）2、供需情況數(shù)據(jù)來源：IRSG供應方面，4月國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)供應逐漸恢復，而東南亞產(chǎn)區(qū)新膠供應也將在5月恢復，在已經(jīng)開割的產(chǎn)區(qū)，新膠供應比較正常，近期，2010年天膠供應預期也被上調(diào)，而產(chǎn)區(qū)原料的增加更是直接帶動天膠外盤價格的走低，停割期被市場資金炒高的期貨膠價也隨供應增加之際將理性回歸。需求方面，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的3月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，當月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量雙雙越過 170萬輛，超過1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車集中發(fā)力，銷量環(huán)比增速更為明顯。3月屬于傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷兩旺符合規(guī)律。一季度，汽車產(chǎn)銷分別達到 455.45萬輛和461.06萬輛，同比增長雙雙超過70%。盡管一

10、季度汽車銷量大幅增長，但按照汽車產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)周期來看，3月份通常是產(chǎn)銷最好的月份，而接下來的48月份將是持續(xù)回落的過程，目前汽車經(jīng)銷商已經(jīng)出現(xiàn)庫存逐步積壓的情況。近期油價再度上調(diào)，停車費也開始調(diào)高，養(yǎng)車成本增加限制了一部分購買需求。今年車市將呈現(xiàn)高增長后的乏力狀態(tài)，庫存較多，消費空間提前透支。中國汽車產(chǎn)銷 美國汽車行業(yè)銷售 國內(nèi)輪胎產(chǎn)量進口方面，一季度我國天膠進口同比增長30.3%，至49萬噸，其中3月份的進口量為19萬噸，環(huán)比激增46.15%。根據(jù)最新的關稅政策，2010年將繼續(xù)對天然橡膠實施選擇稅，并適當調(diào)低從量計征的稅額標準。這種稍微緩和的傾向性政策暗示著國內(nèi)天膠供應方面的擔憂。2010年

11、天膠進口稅率規(guī)定（和訊財3、庫存情況復合膠與國產(chǎn)膠的高升水已經(jīng)導致國內(nèi)庫存的大幅下降，目前來看這種升水格局已經(jīng)有所修復，而低庫存的格局將有利于國內(nèi)外行情的強弱發(fā)生一次轉(zhuǎn)換。2010年國產(chǎn)標膠與復合膠成本對比日期SICOM：20號標膠復合膠成本滬膠近月合約升貼水20100420 332826755 25415 +1340 20100421 330026532 25450+108220100422 327526333 25150+118320100423 323125981 24905+107620100426 32302597

12、3 24985+98820100427 318525614 24510+110420100429 317025495 24195+130020100430 31002493624230+706201005052920235002373523520100506283722837234856482010050727502214323185104220100510287023100233002004、合成膠因素 目前，天膠與合成膠的價差已處相對高位，用膠企業(yè)更愿意使用合成膠。而且由于國內(nèi)化工行業(yè)產(chǎn)能過剩，壓制合成膠價格上行，所以預計天膠價格會逐步向合成膠靠近。 

13、; 5、泰國市場現(xiàn)貨RSS3和TSR20走勢出現(xiàn)分化 泰國現(xiàn)貨RSS3價格持續(xù)向上攀升，而TSR20則在沖高之后開始徘徊。最終兩者都受內(nèi)弱趨勢影響而出現(xiàn)調(diào)整，但是RSS3的價格形態(tài)依然沒有破壞，為之后的行情醞釀新變局。6、天膠5、9月份合約價差逐步拉大 由于當時天膠現(xiàn)貨價格徘徊于高位，使得滬膠期貨5、9月份合約價差逐步拉大，最大拉開到1000點以上，巨大的價差也顯示了投資者對后市的看淡，隨著割膠旺季的逐步來臨，必然對天膠帶來季節(jié)性的調(diào)整壓力。（三、技術面分析及其操盤建議技術上看，4月份滬膠共有三次沖擊26000的動作，但均以失敗告終，26000門檻積聚的阻力日趨增大。寬幅震蕩行情的啟動使得波段投資者空忙一場，而震蕩行情延續(xù)的過程中，三重頂形態(tài)若隱若現(xiàn)。隨著國家拋