借殼上市方法_流程與案例

1、NoImage借殼上市業(yè)務(wù)介紹借殼上市業(yè)務(wù)介紹n借殼上市基本情況介紹n借殼上市的主要模式n借殼上市操作流程n近三年上市公司重大資產(chǎn)重組概況n文化企業(yè)借殼上市案例借殼上市與IPO之比較(1/3) 公司經(jīng)過完整的上市準(zhǔn)備和申請(qǐng)階段，經(jīng)國(guó)務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，通過首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票并在交易所上市掛牌交易，以實(shí)現(xiàn)公司上市。 直接上市是較為完整和典型的上市途徑。 借助業(yè)已上市的公司，將非上市的企業(yè)或資產(chǎn)置入，并徹底改變上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人乃至名稱，從而實(shí)現(xiàn)非上市企業(yè)的上市，并在符合一定條件的情況下，通過增發(fā)股份，恢復(fù)上市公司的再融資功能。 進(jìn)入公開資本市場(chǎng)的途徑直接上市，

2、即直接上市，即首次公開發(fā)行股票并上市首次公開發(fā)行股票并上市 (IPO)間接上市，即間接上市，即借殼上市借殼上市 由于我國(guó)法律法規(guī)對(duì)公司通過IPO融資有較為嚴(yán)格的條件限制且運(yùn)作周期相對(duì)較長(zhǎng)，加之對(duì)部分產(chǎn)業(yè)實(shí)施限制性的政策，對(duì)企業(yè)各方面都提出了較高的要求，使得部分企業(yè)更適合通過借殼上市的方式進(jìn)入公開資本市場(chǎng)； 相對(duì)的，通過對(duì)上市公司的資產(chǎn)重組進(jìn)而實(shí)現(xiàn)借殼上市，可以促使IPO有障礙的公司進(jìn)入公開資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)融資的目標(biāo)。借殼上市與IPO之比較(2/3)借殼上市借殼上市IPO(主板、中小板主板、中小板)上市上市時(shí)間時(shí)間成本成本 上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上； 從啟動(dòng)到實(shí)施

3、完畢一般不超過1年； 受證券市場(chǎng)行情影響較小，不會(huì)被暫停審核。 公司需持續(xù)經(jīng)營(yíng)期3年以上； 從保薦人進(jìn)入到審核上市，流程時(shí)間較長(zhǎng)，包括上市輔導(dǎo)等程序在內(nèi)，一般需要2年左右時(shí)間； 受證券市場(chǎng)影響，存在被暫停審核的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)要求要求 有利于增強(qiáng)上市公司持續(xù)盈利能力； 最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣2000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)； 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣三千萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)； 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣五千萬(wàn)元；或者最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣三億

4、元； 發(fā)行前股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元，上市前股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元； 最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%； 最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。 證監(jiān)會(huì)在2011年8月發(fā)布了關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定，修改了上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法中的部分規(guī)定；并于2012年1月19日發(fā)布的問題與解答，明確了證監(jiān)會(huì)審核借殼上市時(shí)將參照首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法的相關(guān)規(guī)定。盡管目前尚有差別，但借殼上市與IPO的審核標(biāo)準(zhǔn)正開始趨同。借殼上市與IPO之比較(3/3)借殼上市借殼上市IPO(主板、中小板主板、中小板)上市主體上市主

5、體資格限制資格限制 可為有限責(zé)任公司或股份公司或其他組織形式，在被并購(gòu)方主體法律資格方面法律沒有嚴(yán)格的限制。 上市前需改制成股份有限公司。直接財(cái)直接財(cái)務(wù)成本務(wù)成本 除中介費(fèi)用外，還要支付買殼和資產(chǎn)置換的費(fèi)用；若不能順利上市或進(jìn)行再融資，則可能出現(xiàn)成本無法挽回的情況。 財(cái)務(wù)成本較低，僅支付中介費(fèi)用。融資融資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 要經(jīng)過買殼-置換-再融資三個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都要遵循一定的條件，并接受必要的審批。要實(shí)現(xiàn)最終的融資目的，必須各環(huán)節(jié)保證萬(wàn)無一失。 融資和上市合二為一，可以保證融資上市一次通過。財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn) 涉及主體較多，收購(gòu)方，被收購(gòu)方，上市公司，上市公司債權(quán)人、雇員及公眾股東及再融資

6、的投資者等；由于涉及多方利益，如不能平衡，將產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)。 涉及主體相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是發(fā)行人和投資者，故財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)較小。借殼上市的意義與風(fēng)險(xiǎn)5對(duì)于被收購(gòu)方對(duì)于被收購(gòu)方對(duì)于收購(gòu)方對(duì)于收購(gòu)方 更加方便快捷的進(jìn)入資本市場(chǎng)，獲得在資本市場(chǎng)上融資能力，從而降低收購(gòu)方的再融資成本； 新控股股東、實(shí)際控制人將資產(chǎn)及業(yè)務(wù)注入后，取得上市公司股票，并獲得基于股票上市流通所帶來的流動(dòng)性溢價(jià)； 以資本市場(chǎng)為平臺(tái)，創(chuàng)建資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的融合渠道，整合現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)資源，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈； 提高企業(yè)信用，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，提升企業(yè)知名度。 上市公司獲得盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股票市值提升，股東獲得較高收益； 上市公司

7、可摘星摘帽，退市公司恢復(fù)上市資格； 原控股股東獲得較高的賣殼收益，節(jié)約養(yǎng)殼保殼的成本。意義意義風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)幕信息泄露和內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)：- 由于進(jìn)行重大資產(chǎn)重組對(duì)殼公司的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)有明顯的改善，如提前泄露了該等信息，會(huì)造成市場(chǎng)上對(duì)殼公司股票價(jià)格的瘋狂操作。因此在申請(qǐng)殼公司股票停牌前，必須做好保密工作，謹(jǐn)防信息泄露造成股價(jià)異動(dòng)；- 一旦監(jiān)管部門核查發(fā)現(xiàn)殼公司存在信息披露不及時(shí)，或者相關(guān)方存在內(nèi)幕交易的情形，將會(huì)阻礙借殼上市的進(jìn)程。 未能獲得全部政府部門審批的風(fēng)險(xiǎn)：- 借殼上市涉及的審批部門眾多，審批程序繁復(fù)，借殼上市的完成需要所有的審批事項(xiàng)都獲得通過才能進(jìn)行，某項(xiàng)審批未獲得完全通過將影響整個(gè)審批事

8、項(xiàng)的進(jìn)程，甚至?xí)?dǎo)致借殼上市的失??； 殼公司債務(wù)重組失敗的風(fēng)險(xiǎn)- 如果未能設(shè)置好債務(wù)的隔離措施，即使所有審批手續(xù)完成，收購(gòu)方仍有可能陷入到殼公司復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，而導(dǎo)致借殼的失敗。借殼上市的成本與收益(1/2)收購(gòu)方的成本收購(gòu)方的成本被收購(gòu)方的成本被收購(gòu)方的成本l直接成本 收購(gòu)方支出的買殼和置換費(fèi)用； 上市公司其他公眾股東行使現(xiàn)金收購(gòu)選擇權(quán)的成本； 以較低價(jià)格置出上市公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債以實(shí)現(xiàn)凈殼帶來的成本，若大股東或非關(guān)聯(lián)方無接收能力，還要支付一定的補(bǔ)償金； 股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的所得稅及印花稅支出。l間接成本 債權(quán)人要求提前清償債務(wù)的成本； 由于上市公司具有社會(huì)公眾公司的特性，收購(gòu)方注入

9、的資產(chǎn)及由其產(chǎn)生的收益必將與其他股東共享，攤薄了收購(gòu)方的收益，稀釋了收購(gòu)方的控制權(quán)； 殼公司可能潛在的財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)較高； 對(duì)殼資源的整合成本，包括對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略、核心能力、業(yè)務(wù)、管理制度及人事等多方面的整合。 原控股股東以協(xié)議約定價(jià)格出售所持股票的，定價(jià)可能會(huì)低于二級(jí)市場(chǎng)股票的流通市價(jià)； 接收殼公司置出的資產(chǎn)、承繼債務(wù)、整合業(yè)務(wù)和人員的成本； 喪失融資平臺(tái)后，以其他方式再融資增加的成本； 股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的所得稅及印花稅支出。l對(duì)原控股股東/實(shí)際控制人而言注：國(guó)家稅務(wù)總局2011年第13號(hào)公告明確，自2011年3月1日起，納稅人在資產(chǎn)重組過程中將全部或者部分實(shí)物資產(chǎn)等轉(zhuǎn)讓的不再征收增值稅。借殼

10、上市的成本與收益(2/2)收購(gòu)方的收益收購(gòu)方的收益被收購(gòu)方的收益被收購(gòu)方的收益l對(duì)被收購(gòu)方原控股股東、實(shí)際控制人而言 從收購(gòu)方處獲得大量現(xiàn)金，補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)中對(duì)現(xiàn)金流的需求； 挽救面臨退市的殼公司，使股票仍具有在市場(chǎng)上流通的資格，從而避免退市后股票跌價(jià)的損失； 以較為合理價(jià)格取得殼公司置出的，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)； 基于收購(gòu)方注入資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益，使留存的股票獲得更高的收益。l對(duì)殼公司而言 提高經(jīng)營(yíng)效率、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；最大限度的盤活資產(chǎn)，尋找最佳途徑實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在不同所有者之間的轉(zhuǎn)移與組合，使資源的配置更加合理，以提高效率； 有利于上市公司各項(xiàng)資源的有效配置、提高上市公司的整體質(zhì)量。 節(jié)約進(jìn)入公開資本市

11、場(chǎng)的時(shí)間成本，獲得上市公司的融資平臺(tái)，降低公司的融資成本； 實(shí)現(xiàn)注入資產(chǎn)的證券化，增強(qiáng)了注入資產(chǎn)的流動(dòng)性，收購(gòu)方借助股票的流動(dòng)性溢價(jià)實(shí)現(xiàn)注入資產(chǎn)的增值及獲得在二級(jí)市場(chǎng)出售股票套現(xiàn)的機(jī)會(huì)； 確定已有業(yè)務(wù)和新注入業(yè)務(wù)之間的戰(zhàn)略關(guān)系，完善產(chǎn)業(yè)鏈；實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和降低多樣化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。NoImage第四部分第四部分借殼上市業(yè)務(wù)介紹借殼上市業(yè)務(wù)介紹n借殼上市基本情況介紹n借殼上市的主要模式n借殼上市操作流程n近三年上市公司重大資產(chǎn)重組概況n文化企業(yè)借殼上市案例2027365964借殼上市基本環(huán)節(jié)借殼上市基本環(huán)節(jié)借殼上市基本環(huán)節(jié) 由于上市公司、交易各方的情況及并購(gòu)重組預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)不同，所以在設(shè)計(jì)方案和具體

12、實(shí)施操作時(shí)，也會(huì)根據(jù)具體情況而采取有針對(duì)性的方案。但都包含相同的基本環(huán)節(jié)。 這些環(huán)節(jié)可以分步進(jìn)行，也可以一步同時(shí)完成。取得殼公司的控制權(quán)取得殼公司的控制權(quán) 取得殼公司控制權(quán)的方式通常包括以下三種- 股份轉(zhuǎn)讓方式：收購(gòu)方與殼公司原股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，或者在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)股份取得控制權(quán)；- 增發(fā)新股方式：殼公司向借殼方定向增發(fā)新股，并達(dá)到一定比例，使收購(gòu)方取得控制權(quán)；- 間接收購(gòu)方式：收購(gòu)方通過收購(gòu)殼公司的母公司，取實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的間接控制。 對(duì)殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組對(duì)殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組 包括殼公司原有資產(chǎn)負(fù)債的置出和借殼企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的置入，這兩個(gè)步驟完成后即實(shí)現(xiàn)了借殼上市。殼公司原有資產(chǎn)負(fù)債置出殼公司原

13、有資產(chǎn)負(fù)債置出 實(shí)施借殼上市，通常需要將借殼對(duì)象全部資產(chǎn)、負(fù)債及相應(yīng)的業(yè)務(wù)、人員置換出去，可以根據(jù)資產(chǎn)接收方與借殼對(duì)象的關(guān)系分為關(guān)聯(lián)置出和非關(guān)聯(lián)置出。- 關(guān)聯(lián)置出：向借殼對(duì)象大股東或?qū)嶋H控制人進(jìn)行轉(zhuǎn)讓 ；或者由借殼企業(yè)的大股東接收；- 非關(guān)聯(lián)置出：想與借殼對(duì)象不存在直接控制關(guān)系的第 三方轉(zhuǎn)讓，往往需要支付一定的補(bǔ)償。借殼企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債置入借殼企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債置入 借殼企業(yè)將全部(或部分)資產(chǎn)、負(fù)債及相應(yīng)的業(yè)務(wù)、人員置入借殼對(duì)象當(dāng)中，從而使得存續(xù)企業(yè)即為借殼企業(yè)，可以根據(jù)借殼企業(yè)資產(chǎn)上市的比例分為整體上市和非(或未）整體上市： - 整體上市：借殼企業(yè)全部資產(chǎn)、負(fù)債及相應(yīng)的業(yè)務(wù)、 人員均被置入借殼對(duì)

14、象 - 非(未)整體上市：借殼企業(yè)未將全部資產(chǎn)、負(fù)債及相應(yīng)的業(yè)務(wù)、人員置入借殼對(duì)象122.12.2借殼上市主要模式（1/2）：殼公司收購(gòu)模式取得殼公司控制權(quán)的主要模式取得殼公司控制權(quán)的主要模式 間接收購(gòu) 定向增發(fā)新股 收購(gòu)殼公司原股東股份收購(gòu)主體：鎖定期：優(yōu)勢(shì)： 擬上市企業(yè) 12個(gè)月 36個(gè)月 維持原鎖定期不變，可為零 鎖定期短 收購(gòu)過程涉及的審批手續(xù)較為簡(jiǎn)單 可通過協(xié)議收購(gòu)方式壓低收購(gòu)價(jià)格 收購(gòu)過程對(duì)現(xiàn)金需求較少 控制權(quán)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)重組一步完成，直接實(shí)現(xiàn)借殼上市，取得后續(xù)融資能力 鎖定期可能很短，甚至沒有 收購(gòu)過程涉及的審批手續(xù)較為簡(jiǎn)單 可通過協(xié)議收購(gòu)方式壓低收購(gòu)價(jià)格股權(quán)來源：收購(gòu)對(duì)價(jià)： 擬上

15、市企業(yè)股東 擬上市企業(yè) 擬上市企業(yè)股東 擬上市企業(yè) 擬上市企業(yè)股東 現(xiàn)金 現(xiàn)金 現(xiàn)金 現(xiàn)金現(xiàn)金擬上市資產(chǎn)現(xiàn)金擬上市企業(yè)股權(quán)劣勢(shì)： 需要大量現(xiàn)金 要實(shí)現(xiàn)借殼上市尚需進(jìn)行后續(xù)的資產(chǎn)重組，存在不確定性 鎖定期較長(zhǎng) 收購(gòu)過程涉及的審批較為復(fù)雜，且容易觸發(fā)要約收購(gòu) 有明確設(shè)定的收購(gòu)價(jià)格下限 需要大量現(xiàn)金 要實(shí)現(xiàn)借殼上市尚需進(jìn)行后續(xù)的資產(chǎn)重組，存在不確定性收購(gòu)價(jià)格： 未作特別規(guī)定 不低于基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90% 未作特別規(guī)定注：涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，須經(jīng)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)，并依照法定程序進(jìn)行股權(quán)的掛牌及轉(zhuǎn)讓。借殼上市主要模式（2/2）：資產(chǎn)重組模式上市公司資產(chǎn)重組的主要模式上市公司資產(chǎn)重組

16、的主要模式l殼公司資產(chǎn)置出環(huán)節(jié)l擬上市資產(chǎn)置入環(huán)節(jié) 第三方 借殼方殼公司原股東 不剝離原資產(chǎn)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)方： 擬上市資產(chǎn)/擬上市企業(yè)股權(quán) 現(xiàn)金 增發(fā)新股 原有資產(chǎn) 支付的對(duì)價(jià)：置入的資產(chǎn)：說明：支付的對(duì)價(jià)：現(xiàn)金殼公司股權(quán)現(xiàn)金擬上市資產(chǎn)擬上市企業(yè)股權(quán) 現(xiàn)金說明： 出售和置入的資產(chǎn)都要進(jìn)行評(píng)估，并以評(píng)估值作為交易作價(jià)的依據(jù)； 涉及國(guó)有資產(chǎn)的，還應(yīng)由相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)。 在實(shí)踐中通常被作為首選的殼公司原有資產(chǎn)剝離方法 通常以原有資產(chǎn)+增發(fā)新股置換擬上市資產(chǎn)/擬上市企業(yè)股權(quán) 如果資產(chǎn)質(zhì)量太差，資不抵債，則往往需要向第三方支付補(bǔ)償金 多用在上市公司自身經(jīng)營(yíng)正常，且重組方為同行業(yè)公司時(shí)注意事項(xiàng)： 與前

17、文以資產(chǎn)/股權(quán)認(rèn)購(gòu)新股相對(duì)應(yīng)，是同一件事 殼公司通常很難支付大筆現(xiàn)金，故實(shí)踐中較為少見 與前文以擬上市資產(chǎn)置換原有資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，是同一件事常見借殼上市方案與典型案例(1/5)借殼上市方案的選擇 由于在借殼上市的各個(gè)環(huán)節(jié)均有多種模式可供選擇，而且實(shí)踐中經(jīng)常多個(gè)模式混合使用，所以實(shí)踐中可以組合出各種各樣的借殼上市方案來； 在實(shí)際選擇方案時(shí)，既要考慮上市的直接成本和潛在成本、審批難易程度、后續(xù)融資能力、鎖定期、要約收購(gòu)等共性條件，也要考慮擬上市企業(yè)和殼公司的行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況、所有制類別、經(jīng)營(yíng)能力、談判能力等特性條件，才能制定出最適合的借殼上市方案。殼公司原控股股東將所持有的殼公司股份通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議

18、方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓給擬借殼上市企業(yè)，后者以現(xiàn)金作為對(duì)價(jià)收購(gòu)該部分股份；借殼方完成對(duì)上市殼公司的控股后，與上市殼公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，收購(gòu)其原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，同時(shí)將擬上市的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入上市公司，作為收購(gòu)其原有資產(chǎn)的對(duì)價(jià)；本方案常見的輔助交易：注入資產(chǎn)的評(píng)估值高于置出資產(chǎn)，差額部分作為上市公司對(duì)大股東的免息債務(wù)，無償使用若干年。借殼上市方案簡(jiǎn)述典型案例殼公司原控股股東上市殼公司注 入 盈 利能 力 較 強(qiáng)的 相 關(guān) 業(yè)務(wù)及資產(chǎn)置 出 原有 業(yè) 務(wù)及資產(chǎn)擬借殼上市企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持有的殼公司股份現(xiàn)金收購(gòu) 金融街集團(tuán)借殼重慶華亞，完成借殼后，公司更名為金融街，主營(yíng)業(yè)務(wù)由紙包裝轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)。常見借殼上市方案與典型案

19、例(2/5)殼公司原控股股東將所持有的殼公司股份通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓給擬借殼上市企業(yè)，后者以現(xiàn)金作為對(duì)價(jià)收購(gòu)該部分股份；借殼方完成對(duì)上市殼公司的控股后，由上市殼公司向擬借殼上市企業(yè)的全體（或控股）股東定向增發(fā)新股，收購(gòu)其持有的擬借殼上市企業(yè)股權(quán)；上市殼公司向其原控股股東出售其原有的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，后者以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)收購(gòu)該部分資產(chǎn)。本方案常見的輔助交易：增發(fā)新股收購(gòu)擬借殼企業(yè)股權(quán)時(shí)，屬于換股合并的，須給予反對(duì)本次交易的上市殼公司流通股股東現(xiàn)金選擇權(quán)。借殼上市方案簡(jiǎn)述典型案例 中南房地產(chǎn)借殼大連金牛，完成借殼后，公司更名為中南建設(shè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由冶金轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)。 大地傳媒借殼*ST 鑫新，借殼

20、完成后，公司更名為大地傳媒，主營(yíng)業(yè)務(wù)由客車生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槌霭鎮(zhèn)髅?。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的全體(或控股)股東轉(zhuǎn)讓所持有的殼公司股份現(xiàn)金收購(gòu)現(xiàn)金支付置出原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)交易類型對(duì)比分析 本方案在增發(fā)新股收購(gòu)擬上市企業(yè)股權(quán)環(huán)節(jié)可以按照兩種不同的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行：-第一種交易結(jié)構(gòu)是換股合并，即擬借殼企業(yè)的100%股權(quán)全部進(jìn)入上市殼公司，而后由上市殼公司吸收合并擬借殼企業(yè)，后者的法人主體資格不再存續(xù)；- 第二種交易結(jié)構(gòu)是股權(quán)收購(gòu)，即增發(fā)換股后擬借殼企業(yè)成為上市殼公司的子公司，法人資格存續(xù)。 本方案與方案一的主要區(qū)別在于資產(chǎn)重組環(huán)節(jié)，方案一中的資產(chǎn)置換完成后，擬借殼

21、企業(yè)成為上市殼公司的母公司，其主要資產(chǎn)進(jìn)入上市殼公司；而方案二中的增發(fā)換股完成后，擬借殼企業(yè)要么被吸收合并，要么成為上市殼公司的子公司，而擬借殼企業(yè)的控股股東則成為了上市殼公司的控股股東。常見借殼上市方案與典型案例(3/5)殼公司向原控股股東出售全部業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，同時(shí)回購(gòu)并注銷原控股股東所持有的上市殼公司股份；原控股股東所持殼公司股份不足以支付殼公司原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的，以現(xiàn)金補(bǔ)足；上市殼公司向擬借殼上市企業(yè)的全體（或控股）股東定向增發(fā)新股，收購(gòu)其持有的擬借殼上市企業(yè)股權(quán)；增發(fā)換股后，擬借殼上市企業(yè)的控股股東成為上市殼公司的新控股股東。本方案常見的輔助交易：為了補(bǔ)償上市殼公司原流通股股東的流動(dòng)性溢價(jià)

22、，有時(shí)會(huì)在借殼完成后由擬借殼企業(yè)股東或上市殼公司對(duì)其按一定比例進(jìn)行送股。借殼上市方案簡(jiǎn)述典型案例 長(zhǎng)江證券借殼S石煉化，完成借殼后，公司更名為長(zhǎng)江證券，主營(yíng)業(yè)務(wù)由石油化工轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谧C券。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的全體(或控股)股東回購(gòu)注銷所持股份置出原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)交易類型對(duì)比分析 本方案的最大特點(diǎn)在于整個(gè)交易過程的任何一個(gè)環(huán)節(jié)均未以現(xiàn)金作為主要支付對(duì)價(jià)，對(duì)借殼上市的各相關(guān)方不會(huì)帶來現(xiàn)金流方面的壓力，而缺點(diǎn)則在于借殼方所獲得獲得上市公司股份的鎖定期較長(zhǎng)(3年)； 適合本方案順利實(shí)施的殼公司應(yīng)當(dāng)有一個(gè)居于絕對(duì)控股地位的大股東，在長(zhǎng)江證券借殼S石煉化案例

23、中， S石煉原控股股東中國(guó)石化擁有其79.73%的股權(quán)； 若股權(quán)過于分散，殼公司原大股東持股比例過低，則其需要補(bǔ)充大量現(xiàn)金作為殼公司原有資產(chǎn)置出的對(duì)價(jià)；且由于回購(gòu)注銷的股權(quán)比例過低，擬借殼企業(yè)股東在與上市殼公司增發(fā)換股時(shí)會(huì)面臨過大的股權(quán)稀釋。常見借殼上市方案與典型案例(4/5)上市殼公司將全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給擬借殼企業(yè)的控股股東，并同時(shí)向其增發(fā)新股，換取其所持有的擬上市企業(yè)股份；擬借殼企業(yè)控股股東取得殼公司的原有業(yè)務(wù)和資產(chǎn)后將其轉(zhuǎn)讓給殼公司原大股東，以換取后者所持有的殼公司股份，雙方差額部分以現(xiàn)金補(bǔ)足。本方案常見的輔助交易：與方案三一樣，為了補(bǔ)償上市殼公司原流通股股東的流動(dòng)性溢價(jià)，有時(shí)會(huì)在借殼

24、完成后由擬借殼企業(yè)股東或上市殼公司對(duì)其按一定比例進(jìn)行送股。借殼上市方案簡(jiǎn)述典型案例 國(guó)金證券借殼S成建投，完成借殼后，公司更名為國(guó)金證券，主營(yíng)業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谧C券。交易類型對(duì)比分析 本方案同樣借殼上市過程中盡量避免了以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)的交易，而且，與方案三相比，由于擬借殼企業(yè)的控股股東獲得了殼公司原大股東的股份，而這部分股權(quán)的鎖定期較短（1年），因而在借殼完成后借殼方所持有的上市公司股份具有更好的流動(dòng)性； 本方案的局限性在于，殼公司原有的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)在置出過程中不宜分割，因而對(duì)借殼前殼公司和借殼方的股權(quán)結(jié)構(gòu)都有一定的要求； 要實(shí)現(xiàn)擬借殼公司的整體上市，有時(shí)須進(jìn)行兩輪定向增發(fā)，即在本方案實(shí)施后

25、，再對(duì)擬借殼企業(yè)的其他股東進(jìn)行一輪增發(fā)換股。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的控股股東轉(zhuǎn)讓所持有的殼公司股份殼公司原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)置出原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)常見借殼上市方案與典型案例(5/5)上市殼公司將原有的全部業(yè)務(wù)及資產(chǎn)出售給其控股股東，后者以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)收購(gòu)這些資產(chǎn)；上市殼公司向擬借殼上市企業(yè)的全體（或控股）股東定向增發(fā)新股，收購(gòu)其持有的擬借殼上市企業(yè)股權(quán)；本方案常見的輔助交易：為確保上市殼公司小股東的利益，殼公司原控股股東收購(gòu)殼公司原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)時(shí)通常會(huì)支付比較高的對(duì)價(jià)，作為補(bǔ)償，接受定向增發(fā)的擬借殼企業(yè)股東在借殼完成后會(huì)向殼公司原股東支付一筆額外的現(xiàn)金。借殼

26、上市方案簡(jiǎn)述典型案例 海通證券借殼都市股份，完成借殼后，公司更名為海通證券，主營(yíng)業(yè)務(wù)由醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谧C券。交易類型對(duì)比分析 本方案實(shí)施的要點(diǎn)在于注入殼公司的擬借殼上市企業(yè)股份必須有足夠高的估值，確保在定向增發(fā)后擬借殼公司的控股股東在上市公司的股份超過其原控股股東，并足夠取得對(duì)上市公司的控制權(quán)； 本方案的特殊之處在于上市殼公司的原控股股東在借殼方完成借殼上市后依然是上市公司的股東，只不過讓出了上市公司的控制權(quán)； 本方案相當(dāng)于在借殼方完成借殼上市的同時(shí)引入了殼公司原控股股東作為一個(gè)新的投資者，而其收購(gòu)殼公司原有資產(chǎn)時(shí)支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)即是其對(duì)上市公司的投資，不同的是，其所持有的上市公司股份不會(huì)有額

27、外的鎖定期，原先的流通股在重組后依然可以流通。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的全體(或控股)股東現(xiàn)金支付置出原有業(yè)務(wù)及資產(chǎn)NoImage第四部分第四部分借殼上市業(yè)務(wù)介紹借殼上市業(yè)務(wù)介紹n借殼上市基本情況介紹n借殼上市的主要模式n借殼上市操作流程n近三年上市公司重大資產(chǎn)重組概況n文化企業(yè)借殼上市案例2027365964借殼上市操作流程 收購(gòu)方聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)； 協(xié)助公司選聘其他中介機(jī)構(gòu)，一般包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等。 對(duì)公司業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行初步盡職調(diào)查，協(xié)助公司起草資產(chǎn)整合計(jì)劃，確定擬上市資產(chǎn)范圍； 財(cái)務(wù)顧問根據(jù)收購(gòu)方需要尋找適合的殼公司

28、，并初步評(píng)估殼公司的價(jià)值； 制定談判策略，安排與殼公司相關(guān)股東談判，制定重組計(jì)劃及工作時(shí)間表。 重大資產(chǎn)重組報(bào)告書及相關(guān)文件； 獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所出具的文件 本次重大資產(chǎn)重組涉及的財(cái)務(wù)信息相關(guān)文件 本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議 本次重大資產(chǎn)重組的其他文件 殼公司根據(jù)規(guī)定申請(qǐng)停牌，向公眾定期披露進(jìn)展情況； 交易結(jié)構(gòu)、價(jià)格等經(jīng)殼公司權(quán)力機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)和授權(quán)； 按證監(jiān)會(huì)要求申報(bào)相關(guān)文件； 對(duì)證監(jiān)會(huì)提出的反饋意見進(jìn)行及時(shí)的解釋； 由重組委委員投票決定對(duì)項(xiàng)目的行政許可。經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，對(duì)置出、置入資產(chǎn)交割過戶；對(duì)涉及的資產(chǎn)進(jìn)行重組；重組后企業(yè)人員的安置；殼公司債權(quán)債務(wù)的承繼；對(duì)董事會(huì)等權(quán)

29、力機(jī)構(gòu)進(jìn)行改組，加強(qiáng)對(duì)上市公司的控制力；根據(jù)重組情況，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問對(duì)上市公司進(jìn)行一至三個(gè)會(huì)計(jì)年度以上的持續(xù)督導(dǎo)；培養(yǎng)公司下屬的其他優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，逐步將資產(chǎn)注入上市公司，擴(kuò)大上市公司的市值規(guī)模，促進(jìn)資產(chǎn)證券化；在滿足法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的情況下，以配股、非公開發(fā)行等方式進(jìn)行再融資，補(bǔ)充上市公司的流動(dòng)資金。證監(jiān)會(huì)審核前期準(zhǔn)備實(shí)施借殼方案及持續(xù)督導(dǎo)制作申報(bào)材料前期準(zhǔn)備階段的工作流程流程流程主要內(nèi)容主要內(nèi)容聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問 收購(gòu)方聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)； 協(xié)助公司選聘其他中介機(jī)構(gòu)，一般包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等。盡職調(diào)查盡職調(diào)查 對(duì)公司業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行初步盡職調(diào)查，形成盡職調(diào)查

30、報(bào)告，出具財(cái)務(wù)顧問專業(yè)意見； 協(xié)助公司起草資產(chǎn)整合計(jì)劃及上市方案；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合 確定擬上市的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)范圍； 明確、規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，剝離產(chǎn)權(quán)有爭(zhēng)議的資產(chǎn)； 進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等基礎(chǔ)性工作，并由各中介機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告； 取得關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的核準(zhǔn)或備案及國(guó)有股權(quán)管理方案的批復(fù)。尋找殼資源尋找殼資源 根據(jù)擬注入業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的市值，尋找相匹配的殼資源； 全面評(píng)估分析殼公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況； 評(píng)估殼公司價(jià)值，確定購(gòu)并價(jià)格設(shè)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，選擇并購(gòu)手段和工具；確定借殼方案確定借殼方案 制定談判策略，安排與殼公司相關(guān)股東談判，協(xié)助公司對(duì)殼公司進(jìn)行議價(jià)； 使重組方獲得最

31、有利的金融和非金融的安排，保證以合理的價(jià)格取得殼資源； 協(xié)助公司與殼公司簽署框架性協(xié)議，編制法律文件，制定重組計(jì)劃及工作時(shí)間表。獨(dú)獨(dú) 立立 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 顧顧 問問協(xié)助上市公司遴選律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及評(píng)估師事務(wù)所等其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，并簽署保密協(xié)議；協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)排除可能對(duì)重組造成障礙的各種因素；幫助收購(gòu)主體公司物色殼公司，對(duì)殼公司的財(cái)務(wù)歷史和法律狀態(tài)進(jìn)行盡職調(diào)查；初步確定重大資產(chǎn)重組的方案，申請(qǐng)停牌的時(shí)機(jī)，首次董事會(huì)的召開時(shí)間；按要求在停牌后，每周一披露進(jìn)展情況；預(yù)案披露后至股東大會(huì)通知前，每隔30日公告重組進(jìn)展情況；協(xié)助核查其他中介機(jī)構(gòu)出具的財(cái)務(wù)報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及法

32、律意見書等，出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問核查意見；股東大會(huì)作出決議后，在3個(gè)工作日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)申報(bào)；在證監(jiān)會(huì)審核期間，組織、協(xié)調(diào)公司及各中介機(jī)構(gòu)答復(fù)其提出的反饋意見；并保持與證監(jiān)會(huì)及時(shí)有效的溝通；協(xié)助上市公司辦理交易標(biāo)的的交割事宜，包括固定資產(chǎn)的過戶、動(dòng)產(chǎn)的交付、股權(quán)的工商登記變更等事項(xiàng)；證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，協(xié)助公司實(shí)施重組方案、編制實(shí)施情況報(bào)告書；對(duì)實(shí)施過程、資產(chǎn)過戶事宜和相關(guān)后續(xù)事項(xiàng)的合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行核查，發(fā)表明確的結(jié)論性意見；制作交易進(jìn)程備忘錄，出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告；對(duì)上市公司實(shí)施不少于一個(gè)(重組購(gòu)入資產(chǎn)超過殼公司總資產(chǎn)100%的，不少于三個(gè))會(huì)計(jì)年度的持續(xù)督導(dǎo)，并出具持續(xù)督導(dǎo)意見；獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的工作內(nèi)容各中

33、介機(jī)構(gòu)的分工 出具擬注入資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告； 出具擬出售資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告； 出具盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及審核報(bào)告； 出具備考財(cái)務(wù)報(bào)告及審計(jì)報(bào)告； 交易對(duì)方最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告； 根據(jù)證監(jiān)會(huì)審核中提出的要求出具有關(guān)意見材料。 出具擬注入資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說明； 出具擬出售資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說明。 協(xié)助公司起草董事會(huì)、股東大會(huì)等程序性規(guī)范文件； 對(duì)擬注入的資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查并對(duì)存在的有關(guān)法律問題提出解決方案； 起草重組協(xié)議、利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議，出具法律意見書； 對(duì)申報(bào)材料中有關(guān)產(chǎn)權(quán)證書、重大合同等不能報(bào)送原文件的，出具鑒證意見； 協(xié)助處理資產(chǎn)交割及工商登記事項(xiàng)變更等有關(guān)工作； 根據(jù)證監(jiān)會(huì)審

34、核中提出的要求出具有關(guān)意見材料。 對(duì)收購(gòu)方的情況進(jìn)行盡職調(diào)查； 對(duì)收購(gòu)方進(jìn)行證券市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)作的輔導(dǎo)及提供專業(yè)化服務(wù)，幫助收購(gòu)方分析法律、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并指導(dǎo)收購(gòu)方制作申報(bào)文件； 對(duì)申報(bào)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查驗(yàn)證； 就本次收購(gòu)出具財(cái)務(wù)顧問報(bào)告； 收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?2個(gè)月內(nèi)，對(duì)收購(gòu)方進(jìn)行持續(xù)輔導(dǎo)。殼公司的估值與定價(jià)(1/3)：定價(jià)原則以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，原則上應(yīng)采取兩種以上評(píng)估方法，相互驗(yàn)證評(píng)估結(jié)論；評(píng)估結(jié)果以具有證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告為依據(jù)；直接以評(píng)估值作為交易價(jià)格或以評(píng)估值為基礎(chǔ)上下浮動(dòng)；董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估

35、目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見，獨(dú)立董事則要就上述事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見；評(píng)估增值或減值較大，或與過去三年內(nèi)歷史交易價(jià)格存在較大差異的要求披露其原因及評(píng)估結(jié)果的推算過程；涉及國(guó)有資產(chǎn)的，需履行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案及國(guó)務(wù)院國(guó)資委審核程序。收購(gòu)方與上市公司控股股東就收購(gòu)上市公司達(dá)成一致，以協(xié)議價(jià)格作為上市公司股份的交易價(jià)格；收購(gòu)方取得上市公司的控制權(quán)后，將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式注入的，上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)；計(jì)算公式：董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總額決議

36、公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總量。收購(gòu)方注入資產(chǎn)的定價(jià)方法及程序性要求收購(gòu)方注入資產(chǎn)的定價(jià)方法及程序性要求殼公司股份的定價(jià)方法及程序性要求殼公司股份的定價(jià)方法及程序性要求交易定價(jià)的合理性和公允性歷來是社會(huì)公眾及證券監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)；收購(gòu)方注入資產(chǎn)的評(píng)估應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)值及未來可能產(chǎn)生的收益進(jìn)行，不能偏離市場(chǎng)對(duì)同類或近似資產(chǎn)認(rèn)可的公允價(jià)值；殼公司股票的定價(jià)完全依據(jù)法律、法規(guī)的規(guī)定及市場(chǎng)上對(duì)公司股票價(jià)值的認(rèn)定，保證股票定價(jià)的公允性，保護(hù)廣大社會(huì)公眾股東的利益。評(píng)估與定價(jià)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)評(píng)估與定價(jià)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)殼公司的估值與定價(jià)(2/3)：殼公司價(jià)值殼公司的分類殼公司的分類殼公司作為殼資源的載

37、體，根據(jù)其不同性質(zhì)及特點(diǎn)一般分為實(shí)殼實(shí)殼、空殼空殼和凈殼凈殼，其內(nèi)在價(jià)值也有顯著的不同。實(shí)殼公司空殼公司凈殼公司 保持上市資格、業(yè)務(wù)規(guī)模小、業(yè)績(jī)一般或不佳、總股本和可流通股規(guī)模小、股價(jià)低的上市公司。 主營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮或停業(yè)、業(yè)務(wù)無發(fā)展前景、重整無望。 主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)來源為其他收益。 空殼公司多為實(shí)殼公司在經(jīng)營(yíng)條件惡化的情況下轉(zhuǎn)化而來。 上市公司將全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)及人員等置出，不再?gòu)氖略瓉淼闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)；只是存在于借殼上市交易的特定階段，是上市公司的特殊狀態(tài)。實(shí)殼公司的價(jià)值由公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值與殼資源價(jià)值兩部分構(gòu)成?？諝す镜膬r(jià)值等于公司殼資源價(jià)值扣減公司進(jìn)行債務(wù)重組、解決法

38、律糾紛、不良資產(chǎn)剝離所需承擔(dān)的成本。凈殼公司的價(jià)值就等于殼資源的價(jià)值。殼公司的估值與定價(jià)(3/3)：殼資源價(jià)值殼資源的價(jià)值來源殼資源的價(jià)值來源- 在我國(guó)企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)存在準(zhǔn)入制度的情況下，上市公司的上市資格成為政府授予的特殊權(quán)利，擁有這種資格便可獲得特殊收益；這種能獲得特殊收益的上市資格，就是上市公司的殼資源的相應(yīng)價(jià)值。- 通常情況下，殼資源的價(jià)值是與已公開發(fā)行的股票價(jià)格密切聯(lián)系的，無論是直接轉(zhuǎn)讓股份還是增發(fā)新股，都是以股票在二級(jí)市場(chǎng)的流通價(jià)格為基礎(chǔ)，在法律法規(guī)規(guī)定的幅度內(nèi)進(jìn)行定價(jià)。 割差法是在評(píng)估無形資產(chǎn)時(shí)所廣泛采用的一種方法，即根據(jù)企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值與各單位資產(chǎn)評(píng)估值之和進(jìn)行比較來確定無形

39、資產(chǎn)的價(jià)值。殼資源與企業(yè)無形資產(chǎn)具有相似的特點(diǎn)，并可以作為廣泛意義上的無形資產(chǎn)來看待。 割差法將殼資源的價(jià)值看作是廣泛意義上的殼公司的無形資產(chǎn)。因?yàn)槭召?gòu)方控制殼資源后，在殼公司的經(jīng)營(yíng)存續(xù)期內(nèi)收購(gòu)方利用殼資源能得到一定的剩余利潤(rùn)，這些剩余利潤(rùn)的現(xiàn)值，可以看作殼資源的價(jià)值，因此殼資源的價(jià)值也可以描述為殼公司給母公司帶來的超出一般同類企業(yè)贏利水平的能力或在其存續(xù)期給收購(gòu)公司帶來的剩余價(jià)值的現(xiàn)值和。割差法割差法 殼資源的存在，意味著上市公司與非上市公司在經(jīng)營(yíng)收益方面的差異。這樣通過上市公司與同行業(yè)非上市公司的市場(chǎng)價(jià)值的比較，便可以衡量出殼資源的價(jià)值。 一個(gè)公司的理論價(jià)值可以表示為該公司未來各期的盈利的

40、現(xiàn)值之和。公司上市后能夠獲得資本市場(chǎng)融資平臺(tái)、信用評(píng)級(jí)改進(jìn)、稅收優(yōu)惠與政策扶持等諸多有利條件，能夠獲得壟斷收益，盈利能力顯著增強(qiáng)，從而決定了公司上市前的價(jià)值與上市后的價(jià)值是不同的，這二者之間的差額即為殼資源的價(jià)值。 由于殼資源對(duì)收購(gòu)方效用的大小與資本市場(chǎng)發(fā)展情況所決定的殼資源的稀缺程度呈正相關(guān)，并主要體現(xiàn)在借殼后的籌資能力上。 籌資能力與上市公司資本利得密切相關(guān)。收購(gòu)方控制殼公司后的上市利得可以看作是其買殼后的超額壟斷收益，這種收益是從上市后其股票在資本市場(chǎng)上流通籌資的資格即殼資源上得來的，其貼現(xiàn)值即可以表達(dá)為殼資源的價(jià)值。市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法申報(bào)文件清單(1/3)文件名稱文件名稱

41、負(fù)責(zé)方負(fù)責(zé)方1.重大資產(chǎn)重組報(bào)告書及相關(guān)文件重大資產(chǎn)重組報(bào)告書及相關(guān)文件1-1重大資產(chǎn)重組報(bào)告書及其摘要公司、各中介1-2重大資產(chǎn)重組的董事會(huì)決議和股東大會(huì)決議公司、律師1-3上市公司獨(dú)立董事意見公司、律師1-4公告的其他相關(guān)信息披露文件公司、律師2.獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所出具的文件獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所出具的文件2-1獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告財(cái)務(wù)顧問2-2法律意見書律師3.本次重大資產(chǎn)重組涉及的財(cái)務(wù)信息相關(guān)文件本次重大資產(chǎn)重組涉及的財(cái)務(wù)信息相關(guān)文件3-1本次重大資產(chǎn)重組涉及的擬購(gòu)買資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告審計(jì)師3-2本次重大資產(chǎn)重組涉及的擬購(gòu)買資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說明評(píng)估師3-3根據(jù)本次重大資產(chǎn)

42、重組完成后的架構(gòu)編制的上市公司備考財(cái)務(wù)報(bào)告及其審計(jì)報(bào)告審計(jì)師3-4盈利預(yù)測(cè)報(bào)告和審核報(bào)告審計(jì)師3-5上市公司董事會(huì)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師關(guān)于上市公司最近一年及一期的非標(biāo)準(zhǔn)保留意見審計(jì)報(bào)告的補(bǔ)充意見公司、審計(jì)師3-6交易對(duì)方最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告審計(jì)師申報(bào)文件清單(2/3)文件名稱文件名稱負(fù)責(zé)方負(fù)責(zé)方4.本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議4-1重大資產(chǎn)重組的協(xié)議或合同公司、律師4-2涉及本次重大資產(chǎn)重組的其他重要協(xié)議或合同公司、律師4-3交易對(duì)方與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂的補(bǔ)償協(xié)議公司、律師4-4交易對(duì)方內(nèi)部權(quán)力機(jī)關(guān)批準(zhǔn)本

43、次交易事項(xiàng)的相關(guān)決議公司、律師5.本次重大資產(chǎn)重組的其他文件本次重大資產(chǎn)重組的其他文件5-1有關(guān)部門對(duì)重大資產(chǎn)重組的審批、核準(zhǔn)或備案文件公司5-2債權(quán)人同意函(涉及債務(wù)轉(zhuǎn)移的)公司、律師5-3關(guān)于同意職工安置方案的職工代表大會(huì)決議或相關(guān)文件(涉及職工安置問題的)公司、律師5-4關(guān)于股份鎖定期的承諾(涉及擬發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的)公司、律師5-5交易對(duì)方的營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件公司5-6擬購(gòu)買資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件公司、律師5-7與擬購(gòu)買資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資質(zhì)證明或批準(zhǔn)文件公司、律師5-8上市公司全體董事和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員對(duì)重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件真實(shí)性

44、、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書公司、各中介(律師起草)申報(bào)文件清單(3/3)文件名稱文件名稱負(fù)責(zé)方負(fù)責(zé)方5.本次重大資產(chǎn)重組的其他文件本次重大資產(chǎn)重組的其他文件5-9獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書援引其出具的結(jié)論性意見的同意書各中介5-10獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員的資格證書或有法律效力的復(fù)印件各中介5-11上市公司與交易對(duì)方就重大資產(chǎn)重組事宜采取的保密措施及保密制度的說明，并提供與所聘請(qǐng)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)簽署的保密協(xié)議及交易進(jìn)程備忘錄公司、各中介5-12上市公司、交易對(duì)方和相關(guān)證券服

45、務(wù)機(jī)構(gòu)以及其他知悉本次重大資產(chǎn)重組內(nèi)幕信息的單位和自然人在董事會(huì)就本次重組方案第一次決議前6個(gè)月至重大資產(chǎn)重組報(bào)告書之日止買賣該上市公司股票及其他相關(guān)證券情況的自查報(bào)告，并提供證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)就前述單位及自然人二級(jí)市場(chǎng)交易情況出具的證明文件公司、各中介5-13本次重大資產(chǎn)重組前12個(gè)月內(nèi)上市公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)的說明及專業(yè)機(jī)構(gòu)意見(如有)公司、各中介5-14資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果備案或核準(zhǔn)文件(如有)公司、評(píng)估師5-15中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求提供的其他文件公司、各中介上市公司重大資產(chǎn)重組審核流程三個(gè)工作日內(nèi)需要準(zhǔn)備的文件次一工作日至少披露下列文件：1、董事會(huì)決議及獨(dú)立董事的意見；2、上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案。本次

46、重組的重大資產(chǎn)重組報(bào)告書、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、法律意見書以及重組涉及的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告至遲應(yīng)當(dāng)與召開股東大會(huì)的通知同時(shí)公告申請(qǐng)文件目錄1、上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書及相關(guān)文件2、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所出具的文件3、本次重大資產(chǎn)重組涉及的財(cái)務(wù)信息相關(guān)文件4、本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議5、其他文件 是否上重組委證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)階段證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)階段召開第一次董事會(huì)，審議重組預(yù)案聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，確定重組方案上市公司申請(qǐng)停牌披露預(yù)案并復(fù)牌召開第二次董事會(huì)召開股東大會(huì)，審議方案(需2/3以上通過)審核通過證監(jiān)會(huì)上市部受理、提出反饋意見重組委審核通過向證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請(qǐng)

47、文件確定發(fā)行股份價(jià)格；上市公司破產(chǎn)重整的，發(fā)行股份的價(jià)格則由各方協(xié)商確定。不超過30日是否重組方案及申報(bào)材料準(zhǔn)備階段重組方案及申報(bào)材料準(zhǔn)備階段*注：如果擬注入的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到上市公司重大資產(chǎn)重組規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則構(gòu)成重大資產(chǎn)重組并報(bào)送重組委審核；若未達(dá)到相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則按照上市公司證券發(fā)行管理辦法報(bào)送發(fā)審委審核。*借殼上市的監(jiān)管框架審核監(jiān)管：信息披露監(jiān)管：中華人民共和國(guó)公司法中華人民共和國(guó)證券法上市公司收購(gòu)管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定上市公司證券發(fā)行管理辦法上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定主要監(jiān)

48、管法律、法規(guī)主要監(jiān)管法律、法規(guī)監(jiān)管部門監(jiān)管部門借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（1/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng)上市公司重大資產(chǎn)重組審核事項(xiàng)上市公司重大資產(chǎn)重組審核事項(xiàng)上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng) 2011年8月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂了上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法，根據(jù)該份文件的規(guī)定，上市公司借殼上市涉及到重大資產(chǎn)重組，將由中國(guó)證監(jiān)會(huì)在發(fā)行審核委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)進(jìn)行審核。 上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)將審核借殼上市是否能全部滿足以下條件：符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法

49、律和行政法規(guī)的規(guī)定；不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（2/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng)上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn)上

50、市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn)交易對(duì)方的情況交易對(duì)方背景，其控股股東、實(shí)際控制人控制關(guān)系或關(guān)聯(lián)關(guān)系；與公司及其控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)系，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易；有無實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是否只是為本次交易設(shè)立。交易標(biāo)的的情況涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，應(yīng)詳細(xì)披露有關(guān)主管部門報(bào)批的進(jìn)展情況，并對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)作特別提示；標(biāo)的資產(chǎn)不存在限制或禁止轉(zhuǎn)讓的情況；有利于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性及持續(xù)盈利能力。交易方案與合規(guī)性交易方案是否在法律上存在障礙或規(guī)避法律的情形；交易模式：出售、購(gòu)買、置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等。涉及的報(bào)批事項(xiàng)審核交易本身是否涉及國(guó)資委或國(guó)有資產(chǎn)管理部門的審批；說明審批

51、進(jìn)度及呈報(bào)情況。定價(jià)與評(píng)估審核定價(jià)的合理性與公允性；審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及合理性；同一資產(chǎn)在三年內(nèi)是否存在較大的定價(jià)差異。利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議一般提交當(dāng)年及次年的盈利預(yù)測(cè)若是以未來收益作為評(píng)估方法的，需提交完成之后三個(gè)會(huì)計(jì)年度的盈利預(yù)測(cè)；雙方簽訂明確可行的利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議；會(huì)計(jì)師事務(wù)所就實(shí)際盈利數(shù)與利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況出具專項(xiàng)審核意見。持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力購(gòu)買資產(chǎn)是否有持續(xù)盈利能力，出售資產(chǎn)是否導(dǎo)致公司盈利能力下降；重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)；購(gòu)入資產(chǎn)的盈利是否存在微利、虧損或大幅波動(dòng)情形；重組后業(yè)務(wù)是否需要取得特許資格。關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)原則上不允許新增關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)采取措施盡量減少和規(guī)范現(xiàn)有關(guān)

52、聯(lián)交易；嚴(yán)禁同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（3/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng)上市公司證券發(fā)行管理辦法上市公司證券發(fā)行管理辦法的相關(guān)規(guī)定的相關(guān)規(guī)定 殼公司向收購(gòu)方發(fā)行股票，屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定的上市公司采用非公開方式、向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，即屬于非公開發(fā)行股票的情形，應(yīng)符合上市公司證券發(fā)行管理辦法第三章的要求，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的審核，需要滿足的主要條件如下： 發(fā)行對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條

53、件，且不超過十名； 發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十； 本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓； 募集資金使用符合上市公司證券發(fā)行管理辦法第十條的規(guī)定； 本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。 此外，如果殼公司或其董事、監(jiān)事、高管存在上市公司證券發(fā)行管理辦法第三十九條規(guī)定的一些違法違規(guī)、嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益情形的事項(xiàng)時(shí)，不得非公開發(fā)行股票。上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資

54、產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（4/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng) 的問題與解答的問題與解答的規(guī)定的規(guī)定 中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年1月19日發(fā)布的的問題與解答明確：-上市公司發(fā)行股份募集配套資金的重組項(xiàng)目，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)部分的股份定價(jià)方式和鎖定期，按照上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法等相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；上市公司募集配套資金部分的股份定價(jià)方式、鎖定期和詢價(jià)方式，按照上市公司證券發(fā)行管理辦法、上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則等相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。-對(duì)于采用鎖價(jià)方式募集資金的重組項(xiàng)目，募集資金部分的發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)與購(gòu)買資產(chǎn)部分一致，視為一次發(fā)行，有關(guān)重組項(xiàng)目

55、發(fā)行對(duì)象合計(jì)不超過10名；-對(duì)于采用詢價(jià)方式募集資金的重組項(xiàng)目，募集資金部分與購(gòu)買資產(chǎn)部分應(yīng)當(dāng)分別定價(jià)，視為兩次發(fā)行，有關(guān)重組項(xiàng)目購(gòu)買資產(chǎn)部分和募集資金部分的發(fā)行對(duì)象各不超過10名，證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)文件中將通過“一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行”方式予以明確。-申請(qǐng)人應(yīng)在核準(zhǔn)文件發(fā)出后12個(gè)月內(nèi)完成有關(guān)募集配套資金的發(fā)行行為。上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況觸發(fā)要約收購(gòu)的情況觸發(fā)要約收購(gòu)的情況豁免條件豁免條件 協(xié)議方式收購(gòu)殼公司股份超過30%的，超過30%的部分，應(yīng)以要約方式

56、收購(gòu)； 協(xié)議方式收購(gòu)殼公司股份未超過30%，又通過證券將有所交易超過30%的，超過的部分應(yīng)以要約方式收購(gòu)； 收購(gòu)方取得殼公司控制權(quán)后，以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入的，導(dǎo)致持股比例超過30%； 收購(gòu)人雖不是上市公司的股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排導(dǎo)致其擁有權(quán)益的股份份超過該公司已發(fā)行股份的 30%的，應(yīng)當(dāng)向該公司所有股東發(fā)出全面要約。 收購(gòu)方與被收購(gòu)方能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致殼公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化； 殼公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)方提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)方承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益； 經(jīng)殼公司股東大會(huì)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)方取得殼公司

57、向其發(fā)行的新股，導(dǎo)致其在該公司擁有權(quán)益的股份超過該公司已發(fā)行股份的30%，收購(gòu)方承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份，且公司股東大會(huì)同意收購(gòu)方免于發(fā)出要約。借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（5/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng)要約收購(gòu)的觸發(fā)與豁免要約收購(gòu)的觸發(fā)與豁免上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（6/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng)具體內(nèi)容具體內(nèi)容 如殼公司為國(guó)有控股的上市公司，需要履行國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更的審批程序-如殼公司為國(guó)有控股的上市公司，則殼公司的資產(chǎn)處置

58、應(yīng)根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例的規(guī)定，履行相應(yīng)程序，并經(jīng)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)。-借殼上市方案實(shí)施后，殼公司將由國(guó)有控股的上市公司變更為由收購(gòu)方控股的上市公司，涉及到國(guó)有股權(quán)的變更，應(yīng)根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的財(cái)政部關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問題的通知的規(guī)定，經(jīng)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)。 如收購(gòu)方為外國(guó)投資者，需要履行外資收購(gòu)上市公司的審批程序 -如收購(gòu)方為外國(guó)投資者，則需根據(jù)商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商總局、國(guó)家外匯局聯(lián)合發(fā)布的外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法的規(guī)定，取得商務(wù)部的批準(zhǔn)。 如涉及股權(quán)分置改革的，股權(quán)分置改革方案需取得交易所的同意

59、-如殼公司涉及股權(quán)分置改革的，需根據(jù)上市公司股權(quán)分置改革管理辦法及交易所的備忘錄等規(guī)定，取得交易所的同意，并履行相應(yīng)的程序。上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（7/7）審批事項(xiàng)審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況 根據(jù)2006年5月17日通過的上市公司收購(gòu)管理辦法之規(guī)定，具有下列情形之一的，不得收購(gòu)上市公司-收購(gòu)方負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；-收購(gòu)方最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為

60、；-收購(gòu)方最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；-收購(gòu)方為自然人的，不得為無民事行為能力或者限制民事行為能力；因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年；擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾三年；擔(dān)任因違法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照之日起未逾三年；不存在個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償?shù)那闆r；-收購(gòu)方向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送要約收購(gòu)報(bào)告書后，在公告要約收購(gòu)報(bào)告書之前