今年可能面臨熱錢大量流入壓力

1、核心提示：國內(nèi)經(jīng)濟緩中企穩(wěn)的基礎進一步穩(wěn)固，有助于緩解人民幣貶值和資本流出壓力；國際金融危機的影響還在持續(xù)，主要經(jīng)濟體寬貨幣、低利率政策繼續(xù)推高全球流動性，提升市場風險偏好，也將刺激國際套利資本流向我國。問:去年年底銀行結(jié)售匯順差大幅增長，是否可以說是“熱錢”再次加速流入我國?答:現(xiàn)在還不能做出這種判斷。近期結(jié)售匯順差擴大主因不是結(jié)匯意愿增強，而是購匯動機減弱。2012年9-12月，收入結(jié)匯率(即結(jié)匯/跨境收入)平均為62%，較1-8月份僅上升了近2個百分點；支出購匯率(即售匯/跨境支出)為54%，則較1-8月份回落了約8個百分點。這再次說明，在國內(nèi)企業(yè)負債率較高的情況下，企業(yè)負債(而非資產(chǎn))

2、幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整是影響外匯收支狀況的重要因素。具體來講，一是國內(nèi)外匯貸款大幅增長替代了購匯。2012年9-12月，月均新增外匯貸款221億美元，遠超過前8個月月均增加71億美元的水平。二是跨境人民幣支付大幅增加替代了購匯。2012年9-12月，跨境人民幣收入同比增長50.1%，支出增長110.5%，前8個月其增速分別為243.9%和61.4%。其中，有部分跨境人民幣支出是因為2012年底境外人民幣匯率相對境內(nèi)升值且差價擴大，境內(nèi)企業(yè)以貿(mào)易支付人民幣的名義轉(zhuǎn)移到境外購匯。三是對外融資仍呈下降趨勢。2012年8月起，貿(mào)易結(jié)售匯順差重新大于跨境貿(mào)易收付順差，但跨境貿(mào)易收付順差仍延續(xù)了2012年3月以來

3、小于海關進出口順差的格局，顯示跨境貿(mào)易融資仍在經(jīng)歷去杠桿化過程。問:在全球流動性寬裕、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的宏觀背景下，今年我國是否又會面臨“熱錢”大量流入的壓力?答:有這種可能性但也有較多不確定性。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟緩中企穩(wěn)的基礎進一步穩(wěn)固，有助于緩解人民幣貶值和資本流出壓力；國際金融危機的影響還在持續(xù)，主要經(jīng)濟體寬貨幣、低利率政策繼續(xù)推高全球流動性，提升市場風險偏好，也將刺激國際套利資本流向我國。但另一方面，我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，著力擴大內(nèi)需，實施進口與出口并重、支持和便利企業(yè)對外投資的政策導向，將進一步促進貿(mào)易投資平衡；世界經(jīng)濟持續(xù)低迷、主權債務危機繼續(xù)演變、全球金融去杠桿化延續(xù)、地緣政治沖突，以及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程反復等內(nèi)外部不確定性因素較多，可能導致我國跨境資本流動大幅振蕩。為此，我們要樹立正確的金融風險意識，改變單邊、線性思維，積極