證券投資學(xué)課件

1、第十章第十章 基本分析方法基本分析方法 同任何商品的價格一樣，證券價格不是固定不變的，同任何商品的價格一樣，證券價格不是固定不變的，受多重因素影響，總是處于不斷變化之中。一般來看，影受多重因素影響，總是處于不斷變化之中。一般來看，影響證券市場價格的因素主要有以下幾方面：響證券市場價格的因素主要有以下幾方面： 第一：宏觀因素第一：宏觀因素 包括宏觀經(jīng)濟因素，還有政治、法律、軍事、文化、包括宏觀經(jīng)濟因素，還有政治、法律、軍事、文化、自然因素等。自然因素等。 第二：產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素第二：產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素 第三：公司因素第三：公司因素 第四：市場因素第四：市場因素 在以上影響證券市場價格的諸多因素中，前三

2、位因素在以上影響證券市場價格的諸多因素中，前三位因素主要是通過影響證券發(fā)行主體即上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)主要是通過影響證券發(fā)行主體即上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景來影響證券市場價格，它們在證券市場之外，因而展前景來影響證券市場價格，它們在證券市場之外，因而被稱為基本因素，對它們?nèi)叩姆治霰环Q為被稱為基本因素，對它們?nèi)叩姆治霰环Q為基本分析法基本分析法；市場因素主要是通過投資者的買賣操作來影響證券市場價市場因素主要是通過投資者的買賣操作來影響證券市場價格，它存在于證券市場內(nèi)部，被稱為技術(shù)因素，對市場因格，它存在于證券市場內(nèi)部，被稱為技術(shù)因素，對市場因素進行的分析叫素進行的分析叫技術(shù)分析技術(shù)分析。第一

3、節(jié)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 一、評價宏觀經(jīng)濟形勢的經(jīng)濟指標一、評價宏觀經(jīng)濟形勢的經(jīng)濟指標 一）一） GDP（或（或GNP）與經(jīng)濟增長率）與經(jīng)濟增長率 1、GDP 國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一定時期內(nèi)是指一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)一般按年統(tǒng)計計)在一國國內(nèi)新創(chuàng)造的產(chǎn)品和勞務(wù)的價值總額。統(tǒng)在一國國內(nèi)新創(chuàng)造的產(chǎn)品和勞務(wù)的價值總額。統(tǒng)計時，要將出口計算在內(nèi)，但不計算進口。計時，要將出口計算在內(nèi)，但不計算進口。 在宏觀經(jīng)濟分析中，國內(nèi)生產(chǎn)總值指標占有非常在宏觀經(jīng)濟分析中，國內(nèi)生產(chǎn)總值指標占有非常重要的地位，具有十分廣泛的用途。國內(nèi)生產(chǎn)總值的重要的地位，具有十分廣泛的用途。國內(nèi)生產(chǎn)總值的持

4、續(xù)、穩(wěn)定增長是政府著意追求的目標。持續(xù)、穩(wěn)定增長是政府著意追求的目標。 2、經(jīng)濟增長率、經(jīng)濟增長率 經(jīng)濟增長率也稱經(jīng)濟增長速度，它是反映一定時經(jīng)濟增長率也稱經(jīng)濟增長速度，它是反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標，也是反映一個期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標，也是反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標。國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標。 二）貨幣供應(yīng)量二）貨幣供應(yīng)量 貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化，對持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場，尤其是證券市

5、場的運行和居民企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場，尤其是證券市場的運行和居民個人的投資行為有重大的影響。個人的投資行為有重大的影響。 我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次： 流通中現(xiàn)金流通中現(xiàn)金(用符號用符號M0表示表示)，是指銀行體系以外各個單，是指銀行體系以外各個單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和；位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和； 狹義貨幣供應(yīng)量狹義貨幣供應(yīng)量(用符號用符號Ml表示表示)，是指，是指M0加上企業(yè)、機加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的活期存款；關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的活期存款； 廣義貨幣供應(yīng)量廣義貨幣供應(yīng)量

6、(用符號用符號M2表示表示)，是指，是指M1加上企業(yè)、機加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款。鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款。M2與與Ml的差額，即單位的定期存款和個人的儲蓄存款的差額，即單位的定期存款和個人的儲蓄存款之和，通常稱作準貨幣。之和，通常稱作準貨幣。 三）通貨膨脹率三）通貨膨脹率 通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。格水平的持續(xù)上漲。 通貨膨脹率是指物價指數(shù)總水平與國民生產(chǎn)通貨膨脹率是指物價指數(shù)總水平與國民生產(chǎn)總值實際增長率之差

7、，即總值實際增長率之差，即 通貨膨脹率物價指數(shù)總水平一國民生產(chǎn)總通貨膨脹率物價指數(shù)總水平一國民生產(chǎn)總值實際增長率值實際增長率 通貨膨脹對社會經(jīng)濟產(chǎn)生的影響主要有：引通貨膨脹對社會經(jīng)濟產(chǎn)生的影響主要有：引起收入和財富的再分配，扭曲商品相對價格，降起收入和財富的再分配，扭曲商品相對價格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟乃至損害一國的低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟乃至損害一國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。經(jīng)濟基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。 通貨膨脹有溫和的、嚴重的和惡性的三種。通貨膨脹有溫和的、嚴重的和惡性的三種。溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10的通貨膨的通貨膨脹，嚴重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通

8、貨膨脹，惡脹，嚴重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹，惡性通貨膨脹則是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。性通貨膨脹則是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。 四）利率四）利率 利率或稱利息率，是指在借貸期內(nèi)所利率或稱利息率，是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率。形成的利息額與所貸資金額的比率。 從宏觀經(jīng)濟分析的角度看，利率的波從宏觀經(jīng)濟分析的角度看，利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況，同時，動反映出市場資金供求的變動狀況，同時，利率還影響著人們的儲蓄、投資和消費行利率還影響著人們的儲蓄、投資和消費行為，利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)的選為，利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)的選擇，影響著證券的持有結(jié)構(gòu)。隨著市場經(jīng)擇

9、，影響著證券的持有結(jié)構(gòu)。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和政府宏觀調(diào)控能力的不斷濟的不斷發(fā)展和政府宏觀調(diào)控能力的不斷加強，利率，特別是基準利率已經(jīng)成為中加強，利率，特別是基準利率已經(jīng)成為中央銀行一項行之有效的貨幣政策工具。央銀行一項行之有效的貨幣政策工具。 五）匯率五）匯率 匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。幣相互交換的比率。 一國的匯率會因該國的國際收支狀況、一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟增長率等的變化通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟增長率等的變化而波動；反之，匯率波動又會影響一國的而波動；反之，匯率波動又會影響一國的進出口額和資本流動，

10、并影響一國的經(jīng)濟進出口額和資本流動，并影響一國的經(jīng)濟發(fā)展。特別是在當前國際分工異常發(fā)達、發(fā)展。特別是在當前國際分工異常發(fā)達、各國間經(jīng)濟聯(lián)系十分密切的情況下，匯率各國間經(jīng)濟聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的變動對一國的國內(nèi)經(jīng)濟、對外經(jīng)濟以及的變動對一國的國內(nèi)經(jīng)濟、對外經(jīng)濟以及國際間的經(jīng)濟聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。國際間的經(jīng)濟聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。 六）財政收支六）財政收支 財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。 核算財政收支總額是為了進行財政收支狀況的核算財政收支總額是為了進行財政收支狀況的對比。收大于支是盈余，收不抵支則出現(xiàn)財政赤字。對比。收大于支是盈余，收不抵

11、支則出現(xiàn)財政赤字。如果財政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和如果財政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡社會總供求的失衡 七）固定資產(chǎn)投資規(guī)模七）固定資產(chǎn)投資規(guī)模 固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。 投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟的進一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)；投資規(guī)模安排過大，一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)；投資規(guī)模安

12、排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟大起大落。成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟大起大落。 二、宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響二、宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑 1、公司經(jīng)營效益、公司經(jīng)營效益 無論從長遠還是近期看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響公無論從長遠還是近期看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)營效益會隨司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)營效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟政策、著宏觀經(jīng)濟運行周期、市場環(huán)境、宏觀

13、經(jīng)濟政策、利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟因素而變動。如當利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟因素而變動。如當公司經(jīng)營隨宏觀經(jīng)濟的趨好而改善，盈利水平提高，公司經(jīng)營隨宏觀經(jīng)濟的趨好而改善，盈利水平提高，其股價自然上漲；當采取強有力的宏觀調(diào)控政策，其股價自然上漲；當采取強有力的宏觀調(diào)控政策，緊縮銀根，公司的投資和經(jīng)營受到影響，盈利下降，緊縮銀根，公司的投資和經(jīng)營受到影響，盈利下降，證券市場也會遭受重創(chuàng)。證券市場也會遭受重創(chuàng)。 2、居民收入水平、居民收入水平 在經(jīng)濟周期處于上升階段或在提高居民收入政在經(jīng)濟周期處于上升階段或在提高居民收入政策的情況下，居民收入水平提高，將不僅促進消費，策的情況下，居民收入水平提

14、高，將不僅促進消費，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，而且直接增加證券市場的需求，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，而且直接增加證券市場的需求，促使證券價格上漲。促使證券價格上漲。 3、投資者對股價的預(yù)期、投資者對股價的預(yù)期 投資者對股價的預(yù)期，也就是投資者的信投資者對股價的預(yù)期，也就是投資者的信心，即心，即“人氣指標人氣指標”，是宏觀經(jīng)濟影響證券，是宏觀經(jīng)濟影響證券市場走勢的重要途徑。當宏觀經(jīng)濟趨好時，市場走勢的重要途徑。當宏觀經(jīng)濟趨好時，投資者預(yù)期公司效益和自身的收入水平會上投資者預(yù)期公司效益和自身的收入水平會上升，證券市場自然人氣旺盛，從而推動證券升，證券市場自然人氣旺盛，從而推動證券價格上揚。價格上揚。 4、資金成本

15、、資金成本 當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利率水平、實施消費信貸政策、征收利息稅等率水平、實施消費信貸政策、征收利息稅等政策，居民、單位的資金持有成本隨之變化，政策，居民、單位的資金持有成本隨之變化，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，從而影響證券市場的走向。從而影響證券市場的走向。 二）宏觀經(jīng)濟指標變動與證券市場波動的二）宏觀經(jīng)濟指標變動與證券市場波動的關(guān)系關(guān)系1、經(jīng)濟周期變動對證券市場的影響、經(jīng)濟周期變動對證券市場的影響 1）經(jīng)濟周期的含義）經(jīng)濟周期的含義 宏觀經(jīng)濟周期一般經(jīng)歷四個階段：蕭條、宏觀經(jīng)濟周期一般經(jīng)

16、歷四個階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退，循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始。復(fù)蘇、繁榮、衰退，循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始。蕭條復(fù)蘇繁榮衰退GDP 2）經(jīng)濟周期的波動決定股市運行周期）經(jīng)濟周期的波動決定股市運行周期 3）股市具有晴雨表的作用）股市具有晴雨表的作用 當經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲當經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲蕭條時期，百業(yè)不蕭條時期，百業(yè)不振，投資者已遠離證券市場，每日成交稀少。此振，投資者已遠離證券市場，每日成交稀少。此時，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有關(guān)經(jīng)時，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有關(guān)經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已在默默吸納股濟形勢并作出合理判斷的投資者已在默默吸納股票，股價已緩緩上升。票，股價已緩緩上升。

17、當各種媒介開始傳播蕭條已去，經(jīng)濟日漸復(fù)蘇當各種媒介開始傳播蕭條已去，經(jīng)濟日漸復(fù)蘇時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，認為經(jīng)濟將之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，認為經(jīng)濟將不會再產(chǎn)生熱潮時，已悄然拋出股票，股價雖然不會再產(chǎn)生熱潮時，已悄然拋出股票，股價雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。 當經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者所認識，供求當經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價便開始下跌。當趨于平衡直至供大于求時，股價便開始下跌。當經(jīng)濟形勢發(fā)展按照人們的預(yù)期走向衰退

18、時，與上經(jīng)濟形勢發(fā)展按照人們的預(yù)期走向衰退時，與上述相反的情況便會發(fā)生。述相反的情況便會發(fā)生。 4）上面描繪了股價波動與經(jīng)濟周期相互關(guān)聯(lián)的一個總體）上面描繪了股價波動與經(jīng)濟周期相互關(guān)聯(lián)的一個總體輪廓。這個輪廓告訴我們以下幾點啟示：輪廓。這個輪廓告訴我們以下幾點啟示： a：經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)地波：經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 b：收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)：收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。正確把握當前經(jīng)濟發(fā)展處于經(jīng)

19、濟周期的何種階段，展動向。正確把握當前經(jīng)濟發(fā)展處于經(jīng)濟周期的何種階段，對未來作出正確判斷，切忌盲目從眾。對未來作出正確判斷，切忌盲目從眾。 c：把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢：把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢 不要被股價的不要被股價的“小漲小漲”、“小跌小跌”驅(qū)使而追逐小利或回驅(qū)使而追逐小利或回避小失避小失(這一點對中長期投資者尤為重要這一點對中長期投資者尤為重要)。在把握經(jīng)濟周。在把握經(jīng)濟周期的同時，配合技術(shù)分析的趨勢線進行研究或許會大有裨期的同時，配合技術(shù)分析的趨勢線進行研究或許會大有裨益。益。 d：景氣來臨之時一馬當先上漲的股票往往在衰退之時首：景氣來臨之時一馬當先上漲的股票往往在衰退之時首當其沖

20、下跌當其沖下跌 。 “世上沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股世上沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票票”，一般而言，大盤藍籌股的抗跌性能更好一些。，一般而言，大盤藍籌股的抗跌性能更好一些。 2、通貨膨脹對證券市場的影響、通貨膨脹對證券市場的影響 見書見書P261P262 3、利率對證券市場的影響、利率對證券市場的影響 一般來說，利率下降時，股票價格就上升，一般來說，利率下降時，股票價格就上升，而利率上升時，股票價格就下降。而利率上升時，股票價格就下降。 原因：原因： 1）利率水平的變動會改變股票的投資價值區(qū)間，）利率水平的變動會改變股票的投資價值區(qū)間，從而導(dǎo)致股價作相應(yīng)的調(diào)整。（標準市

21、盈率）從而導(dǎo)致股價作相應(yīng)的調(diào)整。（標準市盈率） 2）利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，）利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響到股價。從而影響到股價。 3）利率水平的變動直接影響了投資者對股票的）利率水平的變動直接影響了投資者對股票的需求。需求。 4）利率還是人們藉以折現(xiàn)股票未來收益、評判）利率還是人們藉以折現(xiàn)股票未來收益、評判股票價值的依據(jù)。股票價值的依據(jù)。 4、匯率對證券市場的影響、匯率對證券市場的影響 見書見書P261 5、貨幣政策對證券市場的影響（見書、貨幣政策對證券市場的影響（見書P262） 擴張性的貨幣政策擴張性的貨幣政策 貨幣政策貨幣政策 緊縮性的貨幣政策緊縮性的

22、貨幣政策 中性的貨幣政策中性的貨幣政策 一般性政策工具一般性政策工具 貨幣政策工具貨幣政策工具 選擇性政策工具選擇性政策工具 法定存款準備率法定存款準備率 一般性政策工具一般性政策工具 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù) 選擇性政策工具選擇性政策工具 直接信用控制直接信用控制 間接信用指導(dǎo)間接信用指導(dǎo) 6、財政政策對證券市場的影響、財政政策對證券市場的影響 見書見書P263第二節(jié)第二節(jié) 行業(yè)分析行業(yè)分析 一、行業(yè)分類一、行業(yè)分類 一）根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系一）根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系劃分劃分 成長性產(chǎn)業(yè)成長性產(chǎn)業(yè) 周期性產(chǎn)業(yè)周期性產(chǎn)業(yè) 防御性產(chǎn)業(yè)防御性

23、產(chǎn)業(yè) 成長周期性產(chǎn)業(yè)成長周期性產(chǎn)業(yè) 二）根據(jù)行業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景劃分二）根據(jù)行業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景劃分 朝陽產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè) 夕陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè) *朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)的劃分具有一定的相對性，朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)的劃分具有一定的相對性，并且可以相互轉(zhuǎn)化。并且可以相互轉(zhuǎn)化。 三）按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度劃分三）按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度劃分 新興產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè) 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 四）按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度劃分四）按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度劃分 資本密集型資本密集型 技術(shù)密集型技術(shù)密集型 勞動密集型勞動密集型 五）上市公司行業(yè)分類五）上市公司行業(yè)分類 見書見書P264P265按經(jīng)濟周期分類行業(yè)的特點比較按

24、經(jīng)濟周期分類行業(yè)的特點比較比較項目比較項目與經(jīng)濟周期與經(jīng)濟周期關(guān)系關(guān)系產(chǎn)生原因產(chǎn)生原因典型行業(yè)典型行業(yè)增長性行增長性行業(yè)業(yè)與經(jīng)濟周期與經(jīng)濟周期無關(guān)無關(guān)依靠技術(shù)進依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)推出、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)的服務(wù)計算機、復(fù)計算機、復(fù)印機印機周期性行周期性行業(yè)業(yè)直接與經(jīng)濟直接與經(jīng)濟周期有關(guān)周期有關(guān)需求的收入需求的收入彈性較高彈性較高消費品、耐消費品、耐用品制造用品制造防御性行防御性行業(yè)業(yè)不受經(jīng)濟周不受經(jīng)濟周期處于衰退期處于衰退階段的影響階段的影響產(chǎn)品需求相產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定對穩(wěn)定食品業(yè)、公食品業(yè)、公用事業(yè)用事業(yè) 二、行業(yè)的市場類型二、行業(yè)的市場類型 各行業(yè)基本上可以分為以下四種類型：

25、各行業(yè)基本上可以分為以下四種類型： 一）完全競爭一）完全競爭 二）壟斷競爭二）壟斷競爭 三）寡頭壟斷三）寡頭壟斷 四）完全壟斷四）完全壟斷 具體內(nèi)容見書具體內(nèi)容見書P265-P266市場類型綜合比較市場類型綜合比較比較項目比較項目完全競爭完全競爭壟斷競爭壟斷競爭寡頭壟斷寡頭壟斷完全壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點生產(chǎn)者特點眾多眾多眾多眾多相對少量相對少量獨家企業(yè)獨家企業(yè)生產(chǎn)資料特點生產(chǎn)資料特點完全流動完全流動可以流動可以流動很難流動很難流動不流動不流動產(chǎn)品特點產(chǎn)品特點同質(zhì)、無差同質(zhì)、無差別別存在差別存在差別-價格特點價格特點企業(yè)接受價企業(yè)接受價格而不能制格而不能制定價格定價格對價格有一定對價格有一定的控

26、制力的控制力對價格具有壟對價格具有壟斷能力斷能力壟斷定價，但壟斷定價，但受到法律管制受到法律管制典型行業(yè)典型行業(yè)初級產(chǎn)品初級產(chǎn)品制成品制成品資本密集型、資本密集型、技術(shù)密集型技術(shù)密集型公用事業(yè)和資公用事業(yè)和資本、技術(shù)高度本、技術(shù)高度密集型或稀有密集型或稀有金屬礦藏開采金屬礦藏開采 三、行業(yè)的生命周期三、行業(yè)的生命周期 和世界上的萬事萬物一樣，行業(yè)也會和世界上的萬事萬物一樣，行業(yè)也會經(jīng)歷一個由產(chǎn)生到成長再到衰落的發(fā)展演經(jīng)歷一個由產(chǎn)生到成長再到衰落的發(fā)展演變過程，這個過程被稱為行業(yè)的生命周期。變過程，這個過程被稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期可分為四個階段。行業(yè)的生命周期可分為四個階段。 一）初

27、始期一）初始期 二）成長期二）成長期 三）穩(wěn)定期三）穩(wěn)定期 四）衰退期四）衰退期 具體內(nèi)容見書具體內(nèi)容見書P266P267行業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況行業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況初始期初始期成長期成長期穩(wěn)定期穩(wěn)定期衰退期衰退期廠商數(shù)量廠商數(shù)量很少很少增加增加減少減少很少很少利潤利潤虧損虧損增加增加較高較高減少或虧減少或虧損損風(fēng)險風(fēng)險較高較高較高較高減小減小較低較低風(fēng)險形態(tài)風(fēng)險形態(tài)技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險 生存風(fēng)險生存風(fēng)險 四、影響行業(yè)發(fā)展的因素四、影響行業(yè)發(fā)展的因素 一）技術(shù)進步一）技術(shù)進步 二）政府的影響作用二）政府的影響作

28、用 三）社會傾向的改變?nèi)┥鐣A向的改變 四）經(jīng)濟全球化四）經(jīng)濟全球化 （學(xué)生自己掌握）（學(xué)生自己掌握） 五、板塊效應(yīng)分析五、板塊效應(yīng)分析 一）板塊的分類一）板塊的分類 1、行業(yè)板塊、行業(yè)板塊 鋼鐵板塊、石化板塊、銀行板塊、汽車板塊鋼鐵板塊、石化板塊、銀行板塊、汽車板塊2、區(qū)域板塊、區(qū)域板塊 西部板塊、上海本地股板塊、深圳本地股板塊西部板塊、上海本地股板塊、深圳本地股板塊3、業(yè)績板塊、業(yè)績板塊 績優(yōu)板塊、績優(yōu)板塊、ST板塊板塊4、大盤股、中盤股、小盤股板塊、大盤股、中盤股、小盤股板塊 二） “板塊板塊”的分析方法的分析方法 1 1、縱向比較法、縱向比較法 將熱點將熱點“板塊板塊”中的公司按業(yè)績

29、、股中的公司按業(yè)績、股本、地區(qū)進行排隊，并將他們與其中領(lǐng)漲本、地區(qū)進行排隊，并將他們與其中領(lǐng)漲的個股比較，如發(fā)現(xiàn)下列情況，則可選擇的個股比較，如發(fā)現(xiàn)下列情況，則可選擇買入。即各項指標均與領(lǐng)漲股相差不多，買入。即各項指標均與領(lǐng)漲股相差不多，處于同一處于同一“板塊板塊”，但股價卻相去甚遠，但股價卻相去甚遠，則這類股票極可能在稍后的時間啟動。但則這類股票極可能在稍后的時間啟動。但這種方法運用時必須注意越是在強勢的市這種方法運用時必須注意越是在強勢的市場，越有效；越是在熱點場，越有效；越是在熱點“板塊板塊”突出的突出的市場，越有效。市場，越有效。 2、橫向比較法橫向比較法 將與熱點將與熱點“板塊板塊”

30、相關(guān)的行業(yè)的公司，相關(guān)的行業(yè)的公司，與熱點與熱點“板塊板塊”比較，如發(fā)現(xiàn)下列情況：比較，如發(fā)現(xiàn)下列情況：即公司所處行業(yè)為熱點即公司所處行業(yè)為熱點“板塊板塊”的上、下的上、下游行業(yè)，并有正相關(guān)關(guān)系，而股價相區(qū)甚游行業(yè)，并有正相關(guān)關(guān)系，而股價相區(qū)甚遠，則這類股票極可能成為后續(xù)的熱點遠，則這類股票極可能成為后續(xù)的熱點“板塊板塊”，應(yīng)考慮買入。但這種方法運用，應(yīng)考慮買入。但這種方法運用時必須注意越是在強勢的市場，越有效；時必須注意越是在強勢的市場，越有效；越是在熱點越是在熱點“板塊板塊”突出的市場，越有效。突出的市場，越有效。第三節(jié)第三節(jié) 公司分析公司分析 基本素質(zhì)分析基本素質(zhì)分析 公司分析公司分析

31、財務(wù)分析財務(wù)分析 基本素質(zhì)分析著重考查公司的競爭能力和基本素質(zhì)分析著重考查公司的競爭能力和經(jīng)營管理能力；財務(wù)分析則主要考慮公司的償經(jīng)營管理能力；財務(wù)分析則主要考慮公司的償債能力和盈利能力等。債能力和盈利能力等。 一、公司基本素質(zhì)分析一、公司基本素質(zhì)分析 一）公司獲利能力分析一）公司獲利能力分析 二）公司競爭地位分析二）公司競爭地位分析 現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，每一個行業(yè)中的企業(yè)都面現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，每一個行業(yè)中的企業(yè)都面臨著日趨激烈的競爭。對于任何一個企業(yè)而言，臨著日趨激烈的競爭。對于任何一個企業(yè)而言，正確的競爭定位是確保其在行業(yè)中生存并得以發(fā)正確的競爭定位是確保其在行業(yè)中生存并得以發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)?；?/p>

32、的競爭定位戰(zhàn)略有兩種。展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)?；镜母偁幎ㄎ粦?zhàn)略有兩種。 1、成本主導(dǎo)型、成本主導(dǎo)型 低成本可以使企業(yè)在同樣的銷售價格下獲得高低成本可以使企業(yè)在同樣的銷售價格下獲得高于競爭對手的利潤率，并通過降價競爭的方式將于競爭對手的利潤率，并通過降價競爭的方式將高成本的對手擠出市場。高成本的對手擠出市場。 2、差異營銷型、差異營銷型 當一個企業(yè)確認自己的產(chǎn)品有某些不同于本行業(yè)當一個企業(yè)確認自己的產(chǎn)品有某些不同于本行業(yè)其它產(chǎn)品的突出特征，而這一特征又能得到消費其它產(chǎn)品的突出特征，而這一特征又能得到消費者的特別重視時，企業(yè)就可以采用差異營銷的競者的特別重視時，企業(yè)就可以采用差異營銷的競爭戰(zhàn)略。爭戰(zhàn)略。

33、三）公司成長性分析三）公司成長性分析 四）公司管理能力分析四）公司管理能力分析 二、公司財務(wù)分析二、公司財務(wù)分析 一）財務(wù)報表的主要類型一）財務(wù)報表的主要類型 1、資產(chǎn)負債表、資產(chǎn)負債表 流 動 負 債 流 動 資 產(chǎn) 長 期 負 債 固 定 資 產(chǎn) 有 形 固 定 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 無 形 固 定 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 總 額 = 負 債 及 所 有 者 權(quán) 益n是反映公司在某一特定日期的財務(wù)狀況的靜態(tài)報告。是反映公司在某一特定日期的財務(wù)狀況的靜態(tài)報告。用于分析公司的財務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金充用于分析公司的財務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金充

34、 足性等作出判斷。足性等作出判斷。 2、損益表、損益表 一定時期內(nèi)（通常是一定時期內(nèi)（通常是1年或年或1季內(nèi)）經(jīng)營成果的季內(nèi)）經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收益和損耗的財務(wù)報表。反映，是關(guān)于收益和損耗的財務(wù)報表。 (單 位 ： 萬 元 ) 1 9 9 2 1 9 9 1 銷 售 收 入 2 3 1 1 2 0 7 0 銷 售 成 本 1 3 4 4 1 2 9 1 折 舊 2 7 6 2 5 0 利 稅 前 收 入 6 9 1 5 2 9 利 息 支 付 1 4 1 1 2 7 稅 前 利 潤 5 5 0 4 0 2 所 得 稅 1 8 7 1 6 1 稅 后 利 潤 3 6 3 2 4 1 留 存

35、收 益 2 4 2 1 2 0 股 利 分 發(fā) 1 2 1 1 2 1n分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對公司在行業(yè)分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對公司在行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。 3、 經(jīng)營現(xiàn)金流入、經(jīng)營現(xiàn)金流出、經(jīng)營現(xiàn)金凈額經(jīng)營現(xiàn)金流入、經(jīng)營現(xiàn)金流出、經(jīng)營現(xiàn)金凈額 投資現(xiàn)金流入、投資現(xiàn)金流出、投資現(xiàn)金凈額投資現(xiàn)金流入、投資現(xiàn)金流出、投資現(xiàn)金凈額 籌資現(xiàn)金流入、籌資現(xiàn)金流出、籌資現(xiàn)金凈額籌資現(xiàn)金流入、籌資現(xiàn)金流出、籌資現(xiàn)金凈額 二）財務(wù)狀況變動趨勢分析二）財務(wù)狀況變動趨勢分析 即對財務(wù)報表中歷年的相關(guān)財務(wù)指標進行對即對財務(wù)報

36、表中歷年的相關(guān)財務(wù)指標進行對比分析。比分析。 三）償債能力分析三）償債能力分析 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 流動比率流動比率 速動比率速動比率 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) 1、 負債總額負債總額 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率= 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 2、 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 流動比率流動比率= 流動負債流動負債 流動比率是衡量公司流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期可以變流動比率是衡量公司流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期可以變現(xiàn)用來衡量流動負債能力的一個指標?，F(xiàn)用來衡量流動負債能力的一個指標。 *一般認為：生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率為一般認為：生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率為2 3、 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-存貨存貨 速動比率速動比率= 流動負債流

37、動負債 把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去計算出來的速動比率反把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去計算出來的速動比率反映的短期償債能力更加令人可信。映的短期償債能力更加令人可信。 *通常認為：正常的速動比率為通常認為：正常的速動比率為1 ，但行業(yè)不同，速動，但行業(yè)不同，速動比率有很大的差別。沒有一個統(tǒng)一的標準。影響速動比率比率有很大的差別。沒有一個統(tǒng)一的標準。影響速動比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力?？尚哦鹊闹匾蛩厥菓?yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 4、 稅息前利潤稅息前利潤 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)= 利息費用利息費用 利息保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息利息保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以

38、衡量償付借款利息的能力。費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。 三）營運能力分析三）營運能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 1、 銷售收入銷售收入 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= 平均應(yīng)收賬款平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 *應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。 2、 產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售成本 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率= 存貨平均余額存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360存貨周轉(zhuǎn)率存貨

39、周轉(zhuǎn)率 *存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司銷售能力和存貨是否存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司銷售能力和存貨是否過量的指標。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，流過量的指標。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快?？臁?四）盈利能力分析四）盈利能力分析 銷售利潤率銷售利潤率 總資產(chǎn)報酬率（又叫投資報酬率）總資產(chǎn)報酬率（又叫投資報酬率）ROA 凈資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率 ROE 1、 銷售利潤額銷售利潤額 銷售利潤率銷售利潤率= 產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)品銷售收入 2、 凈利潤凈利潤 總資產(chǎn)報酬率（總資產(chǎn)報酬率（ROA）= 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 3、 凈利潤凈利潤 凈資產(chǎn)報酬率（凈資產(chǎn)報酬率（ROE）= 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 凈利潤凈利潤 銷售額銷售額 總資產(chǎn)總資產(chǎn) = 銷售收入額銷售收入額 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 =銷售利潤率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿 銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理；財務(wù)杠桿取決于融資政策。決于投資管理；財務(wù)杠桿取決于融資政策。 五）投資者獲利能力分析五）投資者獲利能力分析 1、股東權(quán)益獲利能力、股東權(quán)益獲利能力 凈利潤凈利