雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示

1、雷曼兄弟公司倒閉分析及啟示摘 要： 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服務(wù)公司，同時(shí)也是美國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的主要代理商。它參與的業(yè)務(wù)包括投資銀行，股票，固定收益銷(xiāo)售，研究和交易，投資管理，私人股本和私人銀行業(yè)務(wù)。于北京時(shí)間 2008 年 9 月 15 日，在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)加劇的形勢(shì)下，丟盔棄甲。1、雷曼兄弟公司倒閉概述雷曼公司是一家全球性的金融服務(wù)公司，它的業(yè)務(wù)能力一直受到眾多世界知名公司的廣泛認(rèn)可。 它不僅擔(dān)任這些跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問(wèn)，同時(shí)擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國(guó)際最佳分析師。由此，它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居于全球領(lǐng)先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投資銀行業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理以及

2、風(fēng)險(xiǎn)投資。這一切都有助于雷曼兄弟穩(wěn)固其在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。然而這樣一家信譽(yù)名聲都響徹業(yè)界的全球性多元化投資銀行，由于過(guò)度依賴(lài)數(shù)學(xué)和金融模型， 忽視了客觀現(xiàn)實(shí)和人性，便于北京時(shí)間2008 年 9 月 15 日， 在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)加劇的形勢(shì)下，最終還是走向破產(chǎn)覆滅的道路。而今年9 月 20 日美國(guó)又稱(chēng)其清盤(pán)費(fèi)用可能超過(guò) 20 億美元。2 雷曼兄弟公司倒閉引發(fā)的問(wèn)題雷曼公司的倒閉，并不僅僅是從07 年6月按揭債券承銷(xiāo)商貝爾斯登旗下兩家對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損導(dǎo)致次貸危機(jī)而開(kāi)始的。從很早以前當(dāng)銀行家們已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備廢除金本位制時(shí)就已經(jīng)為現(xiàn)在的金融危機(jī)埋下了禍根，同時(shí)，也為這個(gè)當(dāng)時(shí)剛建立的公司埋下了巨

3、大的禍根。對(duì)于沒(méi)有一個(gè)可靠、真實(shí)的金銀作為基準(zhǔn)發(fā)行的貨幣是無(wú)法獲得人們的信賴(lài)的。但是， 由于政府的強(qiáng)制發(fā)行以及人民生來(lái)對(duì)于政府的信賴(lài)。使得這種靠信用發(fā)行的貨幣在市場(chǎng)當(dāng)中流通開(kāi)來(lái)。為了獲得更多的財(cái)富，銀行家們開(kāi)始大肆的將資金投入到各大領(lǐng)域。希望這些資金能夠?yàn)樗麄儙?lái)豐厚的利潤(rùn)。他們借用發(fā)行各種不同的債券，使得市場(chǎng)空前活躍。工業(yè)、商業(yè)的繁榮為每一個(gè)人都帶去了幸福的笑容。然而好景不長(zhǎng)，當(dāng)所有的人都充斥在這種幸福中時(shí)，出現(xiàn)了一批人，他們開(kāi)始大量做空貨幣。使得原本過(guò)度膨脹的貨幣突然緊縮。各大企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不靈，對(duì)于資金鏈斷裂的企業(yè)，無(wú)法運(yùn)作最終將帶來(lái)破產(chǎn)。所以，銀行家們的出現(xiàn)，將給這些人們帶來(lái)希望?？墒?/p>

4、， 獲得資金的救助往往都是要付出極大的代價(jià)的。銀行家們借此機(jī)會(huì)趁火打劫，以少量的資金獲得了企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)， 他們一步步的侵吞著市場(chǎng)中重要的資源。由于美元作為了世界貿(mào)易的基準(zhǔn)貨幣，所以各國(guó)都大量?jī)?chǔ)備美元。使得美元的發(fā)行已經(jīng)嚴(yán)重的超過(guò)了市場(chǎng)的容納量。如果市場(chǎng)一旦發(fā)現(xiàn)他們使用的貨幣已經(jīng)大大的貶值，那么通貨膨脹帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)泡沫將會(huì)將整個(gè)世界淹沒(méi)。我們又不知道將要退回到什么年代去。所以， 全球的金融家們就開(kāi)始策劃發(fā)行新的債券以便將這些貨幣掩藏在其中，同時(shí)， 通過(guò)發(fā)行債券獲得更大的利潤(rùn)。這個(gè)時(shí)侯，石油成為了世界上各國(guó)必須的軍事、商業(yè)、工業(yè)資源。以石油作為保障的債券開(kāi)始發(fā)行，以地產(chǎn)作為保障的債券也開(kāi)始發(fā)行

5、。但是， 他們的發(fā)行量不足以掩蓋之前的錯(cuò)誤，于是次貸債券出現(xiàn)了。同時(shí)在此基礎(chǔ)上，不斷的發(fā)行次級(jí)的債券。這種次級(jí)債券的危機(jī)將是全球性的。因?yàn)槊總€(gè)國(guó)家基本上都多多少少的購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)的相關(guān)次貸債券以及國(guó)債。一旦信用危機(jī)出現(xiàn)，全球?qū)⒁鹁薮蟮娘L(fēng)暴使得各國(guó)的財(cái)政陷入癱瘓。而雷曼公司，正是因?yàn)闆](méi)有好好經(jīng)營(yíng)自己的原有業(yè)務(wù)，一股腦的也加入到了這個(gè)瘋狂的行動(dòng)當(dāng)中而破產(chǎn)的。如下圖所示：美國(guó)次級(jí)按揭危機(jī)示意圖債券的坤I古始格下跌據(jù)期交房撬獻(xiàn)保險(xiǎn)公用金融機(jī)構(gòu)普通居民次級(jí)抵押需要還貸世信用但攔款公司投資銀行旦保債招憑證(CDO)(高盤(pán)送麗性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)傕收拉低1擔(dān)保1面彩畫(huà)在( CDO )【低細(xì)別麗性«| . RM

6、MHfettM ：理供揖款現(xiàn)金房市不景氣.不能根時(shí)交病貸嫌供賁金對(duì)沖基金柢押資金價(jià)值如水r產(chǎn)生危機(jī)3雷曼公司倒閉原因分析3.1 美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)雷曼兄弟產(chǎn)生的影響07年夏美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)全面清盤(pán)。其中包括金融市場(chǎng)曾經(jīng)的巨無(wú) -雷曼兄弟。在支付危機(jī)爆發(fā)后，除美林的股價(jià)還占52周最高股價(jià)的1/5,其余各家機(jī)卞股價(jià)較 52 周最高值均下降 98%或以上。六家金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)超過(guò)4.8萬(wàn)億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的總資產(chǎn)在次貸危機(jī)中分別減值32億、138億及522億美元，總計(jì)近 700億美元，而全球金融市場(chǎng)減值更高達(dá)5,573億美元。至今倒閉的銀行12家，總資產(chǎn)約420億美元。因減

7、值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商都在尋求新的投資者來(lái)注入新的資 本，試圖度過(guò)難關(guān)。單位：1口憶羌無(wú)耳* 20。甘三季度 2006二拳度20通一奉用2口07b凈房20073.+4地區(qū)報(bào)朱位於品朱注進(jìn)注朝颯朱注費(fèi)頓支電淤如史殳本557.3369 654.37511162170 9169 8B71169545.943.410.5美洌298.7204.5S3.642 770.471 £)B9450I.076030.120.2Oil歐制234.5162.90.727 542.3時(shí)190923.782815 8143a.724 122 20.05.03.513 695$_510.8Oj

8、O0.3D.O公司和拱里行55149.10.S4.011713919.019.411 .e5&0.0美林證集52.229.9e.111.79.04.39.77 21805.99.4o.e華盛場(chǎng)瓦財(cái)?shù)蛻?5 612130.90.05.5Q.Q4.1電13 54.01 .20,0通土意什44226.20.00.0e.o163192OjO14_411.94.70.0江豐理展27 4S10.01.28.53.9420010J0OjO0.90,0美收鍛行2271100.30.013.07 s4.43532001.90.0支洲敬竹21.220.70.C0.C5.26767noB.71 j02.5O

9、U星機(jī)大通13.019.76.011.63.67.94.7001 90.02.00.0存根土丹利15 75 61.30.01.00.02.30.09.45JB0.90.0破國(guó)產(chǎn)業(yè)艷行15。1230.00.00.00015 03.4003.90.05.1蘇格蘭皇家錢(qián)什14.423.60.00.90.022.710SDJO35QjODOO.D密更兄弟13 613.9seC.04.91201.81 9oe0.00 70.0其意志恒什10 S620.02.93.4133J92 JO0.10.03 20.0陶土僧甘10 53 00.00.30.1125.41.53-10.02.00.0各地區(qū)和全球主要銀

10、行和券商減值以及資本注入情況3.2 雷曼兄弟導(dǎo)致其破產(chǎn)的自身原因3.2.1 業(yè)務(wù)過(guò)于集中20世紀(jì)90年代開(kāi)始，隨著固定收益產(chǎn)品、 金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展這些業(yè)務(wù)，并取得了巨大成功，被稱(chēng)為華爾街上的“債券之王”。這固然是對(duì) 它的褒獎(jiǎng)，但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過(guò)于集中，這為之后被收購(gòu)埋下了隱患。這一點(diǎn)與此前 被收購(gòu)的貝爾司登很相似。而且，它主要投資于向地產(chǎn)這種不動(dòng)產(chǎn)使得現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)不靈。 同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的顧全脫手而轉(zhuǎn)換 成急需的現(xiàn)金，過(guò)于集中與固定收益的雷曼兄弟就沒(méi)有這樣的應(yīng)急手段。近幾年，雖然雷曼也在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，比如

11、兼并收購(gòu)和股票交易，有了進(jìn)步，但仍缺乏其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所具有的業(yè)務(wù)多元化。3.2.2 迅速發(fā)展自身不熟悉的新業(yè)務(wù)作為一家頂極投資銀行， 雷曼兄弟在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)專(zhuān)注傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)。但是自從2000年后，由于房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，雷滿(mǎn)兄弟和其它華爾街上的 銀行一樣，勇敢涉足這些領(lǐng)域。勇敢的嘗試無(wú)可厚非，問(wèn)題是雷曼的擴(kuò)張速度太快。近年來(lái)，雷曼兄弟一直是住宅抵押 債券和商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)的頂級(jí)承銷(xiāo)商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的07年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)了約13%。這樣一來(lái)，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大。在市場(chǎng)情況好的年份，整個(gè)市場(chǎng)都在向上，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投

12、資者被樂(lè)觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來(lái)了巨大的收益?？墒?，當(dāng)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，如此的系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)必然帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。3.2.3 太少的自身資本同時(shí)過(guò)高的杠桿率作為投資銀行，和類(lèi)似花旗、摩根和美洲銀行等綜合性銀行不同，雷曼的自由資本太少，資本充足率太低。想要籌集資本來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它只能依賴(lài)債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)。通過(guò)在債券市場(chǎng)發(fā)債來(lái)滿(mǎn)足中長(zhǎng)期資金的需求，通過(guò)在銀行間拆借市場(chǎng)運(yùn)用抵押回購(gòu)等方法來(lái)滿(mǎn)足短期資金的需求。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資以賺取收益，扣除要償付的融資代價(jià)后就是公司運(yùn)營(yíng)的回報(bào)。也就是說(shuō)，雷曼要用很少的自由資本和大量借貸的方法來(lái)維持運(yùn)營(yíng)的基本資金需求。這就是杠桿效應(yīng)的基本

13、原理。即借貸越多，自有資本越少，杠桿率就越大。杠桿率=總資產(chǎn)/自有資本杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是， 它是一把雙刃劍。在賺錢(qián)的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的， 同時(shí)， 在虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。早儀：百萬(wàn)美元2008年第二季皮200g庠第一季度2007年第四率位年第三季度貸款37,40549,21340,62735,747貨就粕房產(chǎn)抵理37您49(21340,62735,747總充產(chǎn)639/27 的,035691,063559,21651BJ4B647(843561,965546,312613.156761,203668,573337,463總”產(chǎn)26.27624,83222硼21,733雷曼兄

14、弟資產(chǎn)負(fù)債表從表中可以看出，雷曼的杠桿率一直都維持在一個(gè)較高的位置。2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為24.3（年初的時(shí)候曾高達(dá) 32）,其總資產(chǎn)為6,394美元，但其負(fù)債也到達(dá)了 6,132美兀。華爾街主要銀行和券商杠桿率3.2.4 虛擬金融和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的嚴(yán)重脫節(jié)金融創(chuàng)新出現(xiàn)后，金融投資開(kāi)始過(guò)度依賴(lài)數(shù)量化模型，理論假設(shè)與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)，對(duì)未來(lái)的資本收益變化的預(yù)測(cè)也嚴(yán)重失真。雷曼過(guò)多的涉足復(fù)雜的衍生工具市場(chǎng)，問(wèn)題出現(xiàn)后有一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程， 很難馬上浮現(xiàn)出來(lái)，所以仍然沉醉于昔日輝煌，錯(cuò)失多次救亡機(jī)會(huì)，最終因?yàn)槊绹?guó)政府拒絕包底而崩盤(pán)。3.2.5 財(cái)務(wù)狀況弄虛作假雷曼公司2008年第一季度 財(cái)務(wù)狀

15、況與07年相比股稀美元）釋后盈利美元）200711.51.963520084.890.8150如果我們仔細(xì)看雷曼公司自從金融危機(jī)以來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以明顯發(fā)現(xiàn)其在報(bào)表中所做的舞弊。提到其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)舞弊，就不能不提2010年3月11日晚，美國(guó)發(fā)布的一份 2200頁(yè)的關(guān)于雷曼兄弟的“驗(yàn)尸報(bào)告”。報(bào)告里超過(guò)300頁(yè)的內(nèi)容都在描述雷曼兄弟公司如何用會(huì)計(jì)手段粉飾賬面。對(duì)不少企業(yè)而言，銷(xiāo)售和回購(gòu)協(xié)議是常用的短期融資手段。由該報(bào)告我們知道， 雷曼兄弟公司通常在一個(gè)季度即將結(jié)束時(shí)售出資產(chǎn)，編制財(cái)務(wù)報(bào)表后再購(gòu)回資產(chǎn)， 以隱藏債務(wù)、降低賬面所顯現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿比率，進(jìn)而維持信用評(píng)級(jí)。3.2.6 雷曼兄弟管理層對(duì)危機(jī)情況處

16、理失誤在雷曼兄弟破產(chǎn)這個(gè)事件逐步形成的過(guò)程中，雷曼管理高層也負(fù)有相當(dāng)大的責(zé)任。1）由于之前良好的業(yè)績(jī)，管理層對(duì)情況抱有過(guò)分樂(lè)觀的態(tài)度。如雷曼的CEO Richard Fuld 在 93 即成為雷曼的最高領(lǐng)袖，他算是華爾街任期最長(zhǎng)的CEO他多次帶領(lǐng)雷曼避免破產(chǎn)的命運(yùn)，一次次走向輝煌。正因?yàn)槿绱?，公司上下難免產(chǎn)生 盲目自滿(mǎn)和樂(lè)觀的情緒。2 ） 在過(guò)去的幾年里，公司業(yè)務(wù)拓展過(guò)快，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性擱置一邊。對(duì)未來(lái)形勢(shì)嚴(yán)重判斷失誤，即使在房產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)苗頭的2007 年還是在繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)。 在次貸危機(jī)初期，雷曼損失很小，甚至還一度唄業(yè)界贊揚(yáng)為能在非常時(shí)期成功處理危機(jī) 的典范。這都為雷曼后來(lái)的危機(jī)

17、埋下了伏筆。3 ） 雷曼高層在危機(jī)發(fā)生時(shí)，優(yōu)柔寡斷錯(cuò)失良機(jī)。在 2008 年 3 月，貝爾思登倒下的時(shí)候雷曼兄弟就應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。事實(shí)上， 當(dāng)是市場(chǎng)都猜測(cè)下一個(gè)倒下的一定是雷曼和美林中的一個(gè)，可是雷曼兄弟管理高層多次出面辟謠，試圖向市場(chǎng)證明自己情況良好。在 3 月份以后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出臺(tái)了一些支持流動(dòng)性的政策，使得流動(dòng)性的問(wèn)題對(duì)雷曼來(lái)說(shuō)在表面上已經(jīng)很大程度地被緩解了。市場(chǎng)也保持同樣的看法，表現(xiàn)在其信用違約互換基點(diǎn)的大幅下降。（很長(zhǎng)一段時(shí)間震蕩在100 200 點(diǎn)，如圖3 所示）毫無(wú)疑問(wèn)，這對(duì)雷曼來(lái)說(shuō)是一個(gè)契機(jī)，因?yàn)樗耆梢岳眠@段時(shí)間來(lái)處理自己持有的不良資產(chǎn)，同時(shí)出售優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行

18、融資，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)甚至尋找戰(zhàn)略伙伴。可惜的是，雷曼錯(cuò)過(guò)了它的機(jī)會(huì)。由于公司管理層一直盲目樂(lè)觀地宣稱(chēng)自己不是貝爾思登， 又斤斤計(jì)較于和產(chǎn)業(yè)銀行談判時(shí)的要價(jià)，雷曼錯(cuò)過(guò)了一個(gè)又一個(gè)機(jī)會(huì)。等到它們終于意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性時(shí)，只能坐等美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)拯救。在這最后一線希望也破滅的時(shí)候，再試圖做什么已經(jīng)太晚了。3.3 恐慌對(duì)手終止與雷曼的業(yè)務(wù)由于次貸危機(jī)持續(xù)不斷地對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，市場(chǎng)異常脆弱，市場(chǎng)參與者產(chǎn)生恐慌情緒的后果是人們對(duì)旋渦中心的銀行或者券商產(chǎn)生信用危機(jī)。首先是客戶(hù)將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)往相對(duì)安全的對(duì)手，然后是被債權(quán)人停止提供銀行間市場(chǎng)拆借，造成流動(dòng)性危機(jī)。再然后客戶(hù)大量轉(zhuǎn)移資金，形成“擠兌”現(xiàn)象， 同事評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大幅調(diào)低

19、信用等級(jí)，造成公司的融資成本大幅上升，最終無(wú)理繼續(xù)維持只好等待被收購(gòu)或者宣布破產(chǎn)。3.4 做空方對(duì)雷曼的巨大影響正如人們常說(shuō)的，資本的目標(biāo)就是追逐利益最大化，在市場(chǎng)恐懼脆弱時(shí)這一點(diǎn)體現(xiàn)得更加明顯。這些逐利的資本往往無(wú)視證券的基本情況，惡意做空以達(dá)到操縱市場(chǎng)、獲取暴利的目的。但這還不是全部，華爾街上有相當(dāng)一批私募或者對(duì)沖基金是專(zhuān)門(mén)投資處于困境、價(jià)格大跌的資產(chǎn)。這樣的資產(chǎn)其交易價(jià)格往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在合理價(jià)值。如果將它們買(mǎi)來(lái)后待市場(chǎng)回暖時(shí)擇機(jī)售出，或者是留待到期日，都會(huì)獲得不菲的收益，尤其是雷曼兄弟這樣的投行，如果垮掉后其資產(chǎn)必定會(huì)折價(jià)大甩賣(mài)。市場(chǎng)上有相當(dāng)一部分人是希望雷滿(mǎn)破產(chǎn)的，所以他們也會(huì)加入到做

20、空者中來(lái)。就雷曼本身來(lái)說(shuō)，在其破產(chǎn)前的兩個(gè)星期里，從9 月 1 日到 15 日市場(chǎng)上做空雷曼的交易上升了41 達(dá) 1.08 億手（雷曼共有5.52 億手流通股份）。大量的做空導(dǎo)致其股價(jià)成自由落體狀，極大增加了市場(chǎng)上的恐慌情緒。但是， 我認(rèn)為所謂的媒體流傳的高盛做空雷曼的可能性是基本不存在的。因?yàn)閷?duì)于等級(jí)一樣的金融企業(yè)。一方想要做空另一方首先要擁有對(duì)方至少10 倍的資金才足夠。所以如果不是有什么更加特殊的陰謀，這一切都將是不可能的。做空雷曼使其倒閉，損失最大的就是我們中國(guó)。要知道中國(guó)有很多家銀行都投資了雷曼公司，購(gòu)買(mǎi)了其旗下的大量債券。所以，一旦其倒閉，我們將失去大量的資產(chǎn)，使得中國(guó)的發(fā)展將會(huì)減

21、慢。同時(shí)，如果稍有不慎，中國(guó)將卷起巨大的金融龍卷風(fēng)。4 雷曼公司倒閉給我們帶來(lái)的啟示說(shuō)到底雷曼兄弟破產(chǎn)的根本原因就是貪婪。08 年初，美聯(lián)儲(chǔ)加息，房產(chǎn)價(jià)值下降。此時(shí)購(gòu)房者已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)還貸，導(dǎo)致信用破產(chǎn)，次貸產(chǎn)品價(jià)格下滑信用市場(chǎng)緊縮。此時(shí)的雷曼兄弟不僅沒(méi)有意識(shí)到住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)信用危機(jī)的嚴(yán)重性，對(duì)此作出防范反而在此時(shí)做多次貸衍生品。雷曼兄弟倒閉的誘因是金融衍生工具的濫用。 “世界金融衍生品之父”， 芝加哥商業(yè)交易所的榮譽(yù)主席，利奧梅拉梅德說(shuō)，不管是衍生品還是整個(gè)金融市場(chǎng)都只是工具。那么，我國(guó)在對(duì)于此類(lèi)債券等金融公司，應(yīng)該注意幾點(diǎn)呢？4.3 控制貨幣量，防止通貨膨脹。目前， 我國(guó)的外匯儲(chǔ)備要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于黃金等其他保值產(chǎn)品的儲(chǔ)備。并且， 我國(guó)大量持有美國(guó)債券。所以，一旦，美國(guó)發(fā)生問(wèn)題，那么我們也將受到巨大的沖擊。所以，我