場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)介紹

1、2021-12-23場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)介紹20162016年年3 3月月1234場(chǎng)外期權(quán)的基本概念場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品介紹經(jīng)典案例分享簽約及操作流程目錄場(chǎng)外期權(quán)的基本概念基本概念 期權(quán)的定義期權(quán)(Option)，是指某一標(biāo)的物的買(mǎi)賣(mài)權(quán)或選擇權(quán)。期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)（但無(wú)義務(wù)）以約定的執(zhí)行價(jià)格在行權(quán)日買(mǎi)賣(mài)相關(guān)標(biāo)的。期權(quán)買(mǎi)方以支付期權(quán)費(fèi)的方式擁有權(quán)利；期權(quán)賣(mài)方收取期權(quán)費(fèi)，并在期權(quán)買(mǎi)方選擇行權(quán)時(shí)履行義務(wù)。 場(chǎng)外期權(quán)特點(diǎn) 期權(quán)買(mǎi)方支付期權(quán)費(fèi)，獲得基于行權(quán)事件的收益； 投資者與證券公司“一對(duì)一”電子化簽約； 靈活性高，條款可定制， 合約標(biāo)的、名義本金、期權(quán)結(jié)構(gòu)、執(zhí)行價(jià)格、到期日等要素可協(xié)商。期權(quán)買(mǎi)方期權(quán)賣(mài)方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約

2、的權(quán)利負(fù)賣(mài)出或買(mǎi)回標(biāo)的物的義務(wù)支付期權(quán)費(fèi)收取期權(quán)費(fèi)場(chǎng)外期權(quán)基本種類(lèi) 看漲期權(quán)（Call Option） 期權(quán)的買(mǎi)方在交付一定的權(quán)利金后，擁有期權(quán)到期時(shí)以約定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 看跌期權(quán)（Put Option） 買(mǎi)方在交付一定的權(quán)利金后，擁有期權(quán)到期時(shí)以約定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)費(fèi) 執(zhí)行價(jià)標(biāo)的價(jià)格 客戶(hù)收益看漲期權(quán) 期權(quán)費(fèi) 執(zhí)行價(jià)標(biāo)的價(jià)格 客戶(hù)收益看跌期權(quán)期權(quán)合約名義金額執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)費(fèi)到期日期權(quán)買(mǎi)方支付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用，又叫權(quán)利金期權(quán)合約中所約定的特定標(biāo)的物，可以是股票、指數(shù)、大宗商品、利率、匯率等約定的買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格

3、稱(chēng)為“執(zhí)行價(jià)格”，又稱(chēng)“行權(quán)價(jià)”期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的資金規(guī)模，用于計(jì)算期權(quán)到期時(shí)購(gòu)買(mǎi)方根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)漲跌幅度獲得的收益期權(quán)買(mǎi)賣(mài)日至期權(quán)到期日的時(shí)間為期權(quán)的有效期限場(chǎng)外期權(quán)基本要素例：時(shí)點(diǎn)A，滬深300指數(shù)為3600，客戶(hù)認(rèn)購(gòu)3個(gè)月滬深300指數(shù)看漲期權(quán)，名義金額為1億，客戶(hù)設(shè)定執(zhí)行價(jià)格為現(xiàn)價(jià)的105%，A證券公司報(bào)價(jià)期權(quán)費(fèi)率為7.49%：名義金額：1億期權(quán)費(fèi)：1億7.49%=749（萬(wàn)）標(biāo)的資產(chǎn)：滬深300指數(shù)執(zhí)行價(jià)格：3600105%=3780到期日：B（A點(diǎn)之后3個(gè)月）到期日B標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與收益的關(guān)系： 期權(quán)費(fèi) 執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 客戶(hù)收益105%期權(quán) vs 期貨 買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)不同 在期

4、貨交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方都有相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。 在期權(quán)交易中，期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)確定是否執(zhí)行期權(quán)；賣(mài)方只有義務(wù)按買(mǎi)方的要求去履約，買(mǎi)方放棄此權(quán)利時(shí)賣(mài)方才不執(zhí)行合約。 期權(quán)杠桿作用比期貨更強(qiáng)保證金權(quán)利金期貨期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán) vs 期貨 兩種交易的風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)有所不同 履約保證金規(guī)定不同 1. 期貨交易的買(mǎi)賣(mài)雙方都要交付保證金。 2. 期權(quán)的買(mǎi)方在成交時(shí)支付權(quán)利金，最大損失是權(quán)利金，所以買(mǎi)方不必交納保證金。標(biāo)的證券價(jià)格收益買(mǎi)期貨買(mǎi)看漲期權(quán)標(biāo)的證券價(jià)格收益賣(mài)期貨買(mǎi)看跌期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán) vs 場(chǎng)外期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品特征標(biāo)準(zhǔn)化個(gè)性化靈活性小大流動(dòng)性高低交易場(chǎng)所上海證券交易所證券公司場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)

5、主要風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)監(jiān)管體系政府監(jiān)管與行業(yè)自律以行業(yè)自律為主導(dǎo)，官方監(jiān)管作為補(bǔ)充主要滿(mǎn)足功能投資、投機(jī)、避險(xiǎn)避險(xiǎn)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、投機(jī)場(chǎng)外期權(quán)現(xiàn)狀 市場(chǎng)規(guī)模 根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況報(bào)告顯示，截至2015年10月底，證券公司開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)累計(jì)名義本金規(guī)模為3220.45億元，累計(jì)交易筆數(shù)為2531筆，2015年10月新增名義本金規(guī)模為860.29億元，月末存量1574.81億元。 市場(chǎng)需求 杠桿交易 風(fēng)險(xiǎn)管理 結(jié)構(gòu)化理財(cái)場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品介紹場(chǎng)外期權(quán)優(yōu)勢(shì)場(chǎng)外期權(quán)四大優(yōu)勢(shì)杠桿靈活標(biāo)的范圍廣行權(quán)靈活鎖定負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)選擇不同行權(quán)價(jià)及期限，杠桿倍數(shù)可調(diào)

6、個(gè)股、指數(shù)、商品、利率，匯率全覆蓋可根據(jù)需要自由與券商約定行權(quán)時(shí)間走勢(shì)與預(yù)期不一致時(shí)，最多損失期權(quán)費(fèi)場(chǎng)外期權(quán)類(lèi)型 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)香草式 牛市價(jià)差期權(quán) 熊市價(jià)差期權(quán)價(jià)差式 二值看漲期權(quán) 二值看跌期權(quán)二值式鯊魚(yú)鰭式 單邊鯊魚(yú)鰭期權(quán) 雙邊鯊魚(yú)鰭期權(quán)公募、私募及一般投資機(jī)構(gòu)的套保、杠桿交易需求銀行、券商、公募、私募等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保本浮動(dòng)型產(chǎn)品設(shè)計(jì)看漲期權(quán)目標(biāo)客戶(hù)標(biāo)的資產(chǎn)潛在戰(zhàn)略增持者打算利用杠桿獲取上漲收益的投資者客戶(hù)需求規(guī)避增持成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)判斷市場(chǎng)將顯著上漲，利用杠桿獲取上漲收益 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶(hù)向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用 期末：若標(biāo)的物價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，證券公司支付客戶(hù)價(jià)差收益。 期權(quán)費(fèi)

7、 執(zhí)行價(jià)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 客戶(hù)收益看跌期權(quán)目標(biāo)客戶(hù)需要對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)持倉(cāng)進(jìn)行套保的機(jī)構(gòu)投資者打算利用杠桿獲取下跌收益的投資者客戶(hù)需求 規(guī)避持股價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)判斷市場(chǎng)將顯著下跌，利用杠桿獲取下跌收益 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶(hù)向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用 期末：若標(biāo)的物價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，證券公司支付客戶(hù)價(jià)差收益。 期權(quán)費(fèi) 執(zhí)行價(jià)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 客戶(hù)收益牛市價(jià)差式目標(biāo)客戶(hù)認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)小幅上漲概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權(quán)費(fèi)成本的投資者客戶(hù)需求希望能夠分享市場(chǎng)上漲的收益，但收益不需要太高，可以封頂 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶(hù)向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用 期末：若標(biāo)的物價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，證券公司支付給客戶(hù)價(jià)差收

8、益；但如果期末標(biāo)的物價(jià)格超過(guò)封頂價(jià)，則客戶(hù)的收益封頂。期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)客戶(hù)收益到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格封頂收益封頂價(jià)熊市價(jià)差式目標(biāo)客戶(hù)認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)小幅下跌概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權(quán)費(fèi)成本的投資者客戶(hù)需求希望能夠分享市場(chǎng)下跌的收益，但收益不需要太高，可以封頂 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶(hù)向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用 期末：若標(biāo)的物價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)價(jià)格，證券公司支付給客戶(hù)價(jià)差收益；但如果期末標(biāo)的物價(jià)格低于保護(hù)價(jià)，則客戶(hù)的收益封頂。期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)客戶(hù)收益到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格封頂收益保護(hù)價(jià)二值看漲期權(quán)目標(biāo)客戶(hù) 希望控制期權(quán)費(fèi)成本，獲取方向性收益的投資者客戶(hù)需求獲取方向性收益或嵌入到保本浮動(dòng)型產(chǎn)品設(shè)計(jì)中 業(yè)務(wù)模式 期

9、初：客戶(hù)向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用 期末：根據(jù)標(biāo)的物價(jià)格在期末的漲幅范圍支付給客戶(hù)相對(duì)固定的收益?？蛻?hù)收益單邊鯊魚(yú)鰭期權(quán)（向上敲出）目標(biāo)客戶(hù) 希望降低期權(quán)費(fèi)成本又博取區(qū)間上漲收益的投資者客戶(hù)需求以較低的期權(quán)費(fèi)成本獲取區(qū)間上漲收益或嵌入保本浮動(dòng)型產(chǎn)品設(shè)計(jì) 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶(hù)向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用 期末：若期末標(biāo)的物價(jià)格在敲出價(jià)格內(nèi)則相當(dāng)于看漲期權(quán)，支付給客戶(hù)相應(yīng)價(jià)差收益；若標(biāo)的物價(jià)格超出敲出價(jià)格，則僅獲得一個(gè)較低的固定收益。 執(zhí)行價(jià)標(biāo)的價(jià)格客戶(hù)收益封頂收益敲出價(jià)單邊鯊魚(yú)鰭期權(quán)（向上敲出）經(jīng)典案例分享（一）杠桿交易私募基金經(jīng)理在完成年度創(chuàng)收指標(biāo)之后，可以使用場(chǎng)外期權(quán)在已實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收的基礎(chǔ)上劇烈放大收益。

10、假設(shè)某投資經(jīng)理考核指標(biāo)年創(chuàng)收3500萬(wàn)，假如在8月份即完成4000萬(wàn)創(chuàng)收，已完成全年目標(biāo)。該經(jīng)理則可以將3500萬(wàn)投資于固定收益產(chǎn)品，多出的500萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)平值或者虛值期權(quán)。如果期權(quán)未“賭”對(duì)方向，則500萬(wàn)期權(quán)費(fèi)失效，但全年指標(biāo)3500萬(wàn)已實(shí)現(xiàn)無(wú)虞；若期權(quán)方向看對(duì)，則500萬(wàn)期權(quán)費(fèi)可轉(zhuǎn)化為5000萬(wàn)收入(甚至不止)，創(chuàng)收從3500萬(wàn)變?yōu)?500萬(wàn)。 客戶(hù)設(shè)定： 行權(quán)價(jià)格 105% 3600105%=3780 期權(quán)費(fèi)：7.49% 名義本金 3600萬(wàn) 期權(quán)費(fèi) 36007.49%=269.6（萬(wàn)） 認(rèn)購(gòu)時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600案例一：買(mǎi)入看漲

11、期權(quán) 期權(quán)費(fèi)-269.6 3780HS300 客戶(hù)收益凈收益150.44200情形一：B點(diǎn)股指為4200點(diǎn)（期權(quán)被行使）客戶(hù)收益:(4200-3780)/3600*3600 =420（萬(wàn)）凈收益： 420-269.6=150.4（萬(wàn)）收益率： 55.79%若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，收益率為16.67%。 名義本金 3600萬(wàn) 期權(quán)費(fèi) 36002.88%=103.7（萬(wàn)） 客戶(hù)設(shè)定：行權(quán)價(jià)格 多頭期權(quán)1：105% 3600105%=3780 空頭期權(quán)2：115% 3600115%=4140 期權(quán)費(fèi)：2.88%（根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整）認(rèn)購(gòu)時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：

12、3600案例二：買(mǎi)入牛市價(jià)差組合期權(quán)牛市價(jià)差期權(quán) 期權(quán)費(fèi)103.7 3780HS300 客戶(hù)收益封頂收益256.34140情形二：B點(diǎn)股指暴跌到3000點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都不被行使）客戶(hù)損失： 期權(quán)費(fèi) 36002.88%=103.7 （萬(wàn)）若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，損失為600萬(wàn)。 情形三：B點(diǎn)股指為4000點(diǎn)（期權(quán)1行使，期權(quán)2不行使） 客戶(hù)收益：期權(quán)1收入：(4000-3780 )/3600*3600 =220（萬(wàn)）期權(quán)2支出：0凈收益：220-103.7=106.3（萬(wàn)）收益率：102.5%若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，收益率為11.11%。案例二：買(mǎi)入牛市價(jià)差組合期權(quán)情形一：B點(diǎn)股指為4200點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都被行使）

13、期權(quán)1收益：(4200-3780)/3600*3600 （萬(wàn)）期權(quán)2支付：(4200-4140)/3600*3600 （萬(wàn)）客戶(hù)收益：(4140-3780)/3600*3600 =360（萬(wàn)）凈收益： 360-103.7=256.3（萬(wàn)）（封頂）收益率：247.16%若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，收益率為16.67% 牛市價(jià)差期權(quán)期權(quán)費(fèi)103.73780HS300客戶(hù)收益封頂收益256.34140情形二情形一情形三 名義本金 3600萬(wàn) 期權(quán)費(fèi) 36002.88%=103.7（萬(wàn)） 客戶(hù)設(shè)定：行權(quán)價(jià)格 多頭期權(quán)1：95% 360095%=3420 空頭期權(quán)2：85% 360085%=3060 期權(quán)費(fèi)：3.0

14、9%（根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整）認(rèn)購(gòu)時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600案例三：買(mǎi)入熊市價(jià)差組合期權(quán)熊市價(jià)差期權(quán) 期權(quán)費(fèi)103.7 3060HS300 客戶(hù)收益封頂收益76.33420情形二：B點(diǎn)股指漲到4200點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都不被行使）客戶(hù)損失： 期權(quán)費(fèi) 36002.88%=103.7 （萬(wàn)）若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，損失為600萬(wàn)。 情形三：B點(diǎn)股指為3100點(diǎn)。（期權(quán)1行使，期權(quán)2不行使） 客戶(hù)收益：期權(quán)1收入：3240-3100=140（萬(wàn)）期權(quán)2支出：0凈收益：140-103.7=36.3（萬(wàn)）收益率：35.00%若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，收益率為11.11%。案例三

15、：買(mǎi)入熊市價(jià)差組合期權(quán)情形一：B點(diǎn)股指為3000點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都被行使）期權(quán)1收益: (3240-3000)/3600*3600（萬(wàn)）期權(quán)2支付：(3060-3000 )/3600*3600（萬(wàn)）客戶(hù)收益： (3240-3060)/3600*3600 =180（萬(wàn)）凈收益： 180-103.7=76.3（萬(wàn)）（封頂）收益率：73.58%若直接做空指數(shù)，收益率為20%。 熊市價(jià)差期權(quán) 期權(quán)費(fèi)103.7 3060HS300 客戶(hù)收益封頂收益76.33420情形三情形二情形一案例四：買(mǎi)入鯊魚(yú)鰭期權(quán) 客戶(hù)設(shè)定： 行權(quán)價(jià)格：105% 3600105%=3780 敲出價(jià)格：115% 3600115%=414

16、0 期權(quán)費(fèi)： 1.6% （根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整）認(rèn)購(gòu)時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600 3780HS300 客戶(hù)收益4140封頂收益 302.4 名義本金 3600萬(wàn) 期權(quán)費(fèi) 36001.6%=57.6（萬(wàn)） 案例四：買(mǎi)入鯊魚(yú)鰭期權(quán) 情形三：B點(diǎn)股指為4000點(diǎn)；且A到B期間股指未超過(guò)4140點(diǎn)（到期時(shí)達(dá)到行權(quán)價(jià)格，期間內(nèi)未突破敲出價(jià)格） 客戶(hù)收益：4000-3780=220（萬(wàn)）凈收益： 220-57.6=162.4（萬(wàn)）收益率：281.94%若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，收益率為11.11%情形一：A到B期間，股指達(dá)到4200點(diǎn)（突破敲出價(jià)格）期權(quán)作廢，客戶(hù)損

17、失期權(quán)費(fèi) 36001.6%=57.6 （萬(wàn)） 情形二：B點(diǎn)股指暴跌到3000點(diǎn)；（到期時(shí)未達(dá)到行權(quán)價(jià)格） 客戶(hù)損失： 期權(quán)費(fèi) 36001.6%=57.6 （萬(wàn)）若直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)，損失為600萬(wàn)。名義本金 3600萬(wàn)期權(quán)費(fèi) 36004.44%=159.8（萬(wàn)） 客戶(hù)設(shè)定： 行權(quán)價(jià)格 90% 360090%=3240期權(quán)費(fèi)：4.44%認(rèn)購(gòu)時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600 期權(quán)費(fèi)-159.8 HS300 客戶(hù)收益凈收益32403240情形：B點(diǎn)股指為3100點(diǎn)（期權(quán)被行使）客戶(hù)期權(quán)收益：3240-2800=440（萬(wàn)）期貨損失：3600-2800=80

18、0（萬(wàn)）期權(quán)凈收益： 440-159.8=280.2（萬(wàn)）整體損失： 800-280.2 = 519.8（萬(wàn)）若不進(jìn)行套保對(duì)沖，則損失為800萬(wàn)。私募基金經(jīng)理注意到近期市場(chǎng)動(dòng)蕩劇烈，非常擔(dān)心出現(xiàn)意外事件，導(dǎo)致市場(chǎng)在未來(lái)大幅跳水，希望對(duì)其4000萬(wàn)元的投資組合進(jìn)行套期保值，因此買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)進(jìn)行套保。（二）持倉(cāng)套保 案例背景：銀行計(jì)劃發(fā)行一款掛鉤滬深300指數(shù)的保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模為1億，期限為6個(gè)月， 合作模式銀行從1億中拿出大部分資金購(gòu)買(mǎi)固定收益產(chǎn)品，投資固定收益產(chǎn)品能夠獲得4.5%的年化收益，小部分資金向A證券公司購(gòu)買(mǎi)鯊魚(yú)鰭期權(quán)，能夠獲得保本浮動(dòng)型的收益結(jié)構(gòu)。（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品

19、（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品 客戶(hù)設(shè)定： 行權(quán)價(jià)格：100% 3600100%=3600 敲出價(jià)格：110% 3600110%=3960 期權(quán)費(fèi)： 1.6% （根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整）認(rèn)購(gòu)時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：6個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600 3600HS300指數(shù) 客戶(hù)收益3960 名義本金 5000萬(wàn) 期權(quán)費(fèi) 5000萬(wàn)1.6%=80（萬(wàn)） 固定收益部分投資：10000-80=9920萬(wàn)期權(quán)費(fèi)：80萬(wàn) 固定部分收益：9920*4.5%/2=223.2萬(wàn) 期權(quán)部分收益：1. 最大損失為期權(quán)費(fèi) 80萬(wàn)2. 期權(quán)封頂收益 5000*(110%-100%)-80=420萬(wàn) 總收益

20、： 1. 最低為223.2-80=143.2萬(wàn)，對(duì)應(yīng)年化收益率2.864% 2. 最高為223.2+420=643.2萬(wàn)，對(duì)應(yīng)年化收益12.864%6個(gè)月后（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品該款結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益結(jié)構(gòu)2.9%12.9% 3600HS300指數(shù) 客戶(hù)年化收益率3960 3600HS300指數(shù)客戶(hù)年化收益率3960鯊魚(yú)鰭期權(quán)收益HS300指數(shù)客戶(hù)年化收益率固定收益+A A證券公司滬證券公司滬深深300300指數(shù)期權(quán)報(bào)價(jià)表指數(shù)期權(quán)報(bào)價(jià)表2015-12-7基本歐式基本歐式1 1個(gè)月個(gè)月000300.SH/30dunderlying：3687.61紅色一行為平值，從紅色

21、一行為平值，從上往下行權(quán)價(jià)分別為上往下行權(quán)價(jià)分別為平值行權(quán)價(jià)的平值行權(quán)價(jià)的90%,95%,100%,105%,90%,95%,100%,105%,110%110%CallCallStrikePutPut11.16%412 3318.0 35 0.95%7.45%275 3503.0 82 2.23%4.58%169 3687.61160 4.34%2.58%95 3871.0 271 7.34%1.34%49 4056.0 409 11.08%3 3個(gè)月個(gè)月000300.SH/90dunderlying：3687.61CallCallStrikePutPut15.02%554 3318.0 164 4.44%12.05%444 3503.0 237 6.43%9.53%351 3687.61327 8.87%7.42%274 3871.0 433 11.74%5.71%211 4056.0 553 14.99%價(jià)差式價(jià)差式期限期限低執(zhí)行價(jià)低執(zhí)行價(jià)高執(zhí)行價(jià)高執(zhí)行價(jià)期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格牛市價(jià)差牛市價(jià)差3個(gè)月105%115%2.88%6個(gè)月105%115%3.26%熊市價(jià)差熊市價(jià)差3個(gè)月85%95%3.09%6個(gè)月85%95%3.71%鯊魚(yú)鰭鯊魚(yú)鰭期限期限方