對(duì)北巖銀行擠兌危機(jī)再認(rèn)識(shí)

1、 對(duì)北巖銀行擠兌危機(jī)再認(rèn)識(shí) 2007年11月29日21:41 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 文/程實(shí) 2007 年 8 月美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波爆發(fā)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)迅速在歐美房地產(chǎn)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、 債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)間相互傳染。 金融機(jī)構(gòu)間信心缺失導(dǎo)致的 信貸緊縮Credit C r u n c h 很快從美國(guó)蔓延到歐洲，以銀行間同業(yè)拆借為主要流動(dòng)性來(lái)源的英國(guó)北巖銀 行由此出現(xiàn)了融資困難。2007 年 9 月 14 日、15 日和 17 日，北巖銀行Northern R o c k 發(fā)生了擠兌事件，這是 次級(jí)債風(fēng)波影響歐洲金融業(yè)的標(biāo)志性事件。 擠兌危機(jī)對(duì)北巖銀行的影響 一 股價(jià)超跌，被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)激增 北巖銀行擠兌危機(jī)是次級(jí)

2、債風(fēng)波傳染至英國(guó)的標(biāo)志性事件，此種特殊含義引起了股票 市場(chǎng)的深度擔(dān)憂。受此影響，北巖銀行股價(jià)在擠兌發(fā)生后一路下跌， 已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映其企 業(yè)價(jià)值。10 月 1 日北巖銀行收盤(pán)價(jià)為 132.1 便士，創(chuàng)下擠兌事件發(fā)生以來(lái)的最低點(diǎn)， 較 2007 年 2 月 9 日 1251 便士的年內(nèi)最高價(jià)下跌了 89. 44%,跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期富時(shí)綜合指數(shù)和富 時(shí)銀行指數(shù)的變化。 超跌一方面減少了并購(gòu)本錢(qián)， 另一方面增加了股權(quán)投資的預(yù)期收益， 使 得北巖銀行成為眾多潛在收購(gòu)者的目標(biāo)， 10 月 12 日，查德布蘭森Richard B r a n s o n控制的英國(guó)維珍集團(tuán)Virgin Group正式宣布組建

3、由維珍集團(tuán) 金融分支 V i r g i n Money、美國(guó) A I G 保險(xiǎn)公司、 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金公司 WL R o s s、英國(guó)投資公司 To s c a f u n d 以及香港第一東方投資集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán)， 收購(gòu)英國(guó)北 巖銀行。收購(gòu)本身不僅給北巖銀行長(zhǎng)期開(kāi)展帶來(lái)了不確定性， 而且讓北巖銀行的股價(jià)波動(dòng)性 顯著增強(qiáng)，這種易變性增加了北巖銀行危機(jī)恢復(fù)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。 二 評(píng)級(jí)下調(diào)，企業(yè)聲譽(yù)受損 突發(fā)性的擠兌危機(jī)使得北巖銀行聲譽(yù)受到了較大打擊， 市場(chǎng)不僅對(duì)其次級(jí)按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生 了極大擔(dān)憂，并開(kāi)始疑心其全部資產(chǎn)的健康狀況和整個(gè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。 這種市場(chǎng)擔(dān)憂 直接反映在其信用評(píng)級(jí)的整體下調(diào)上， 穆迪

4、對(duì)北巖銀行金融實(shí)力的評(píng)價(jià)僅為 C -, 惠譽(yù)將北 巖次級(jí)債券的評(píng)級(jí)下調(diào)為 BBB + , DBRS 更是將北巖的前景評(píng)級(jí)降為負(fù)面NEG 。 聲譽(yù)受損的北巖銀行不僅面臨著更大的業(yè)務(wù)開(kāi)展困難， 并在股票市場(chǎng)上遭到了市場(chǎng)分析師的 普遍冷遇，據(jù) Bloomberg 的統(tǒng)計(jì)， 2007 年僅有 6. 25%的分析師建議 買(mǎi)進(jìn)北巖股 票，56. 25%的分析師建議 持有，37 . 50%的分析師那么建議 賣(mài)出，考慮到此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)包含 了危機(jī)前的信息，實(shí)際上危機(jī)發(fā)生后市場(chǎng)對(duì)北巖銀行更為不信任。 從各大投行和研究機(jī)構(gòu)的 最新報(bào)告來(lái)看，北巖銀行作為金融機(jī)構(gòu)面臨著較為嚴(yán)重的 信用危機(jī)。 三 盈利預(yù)期走弱，長(zhǎng)期成長(zhǎng)受制

5、 雖然短期的流動(dòng)性困境直接導(dǎo)致了北巖銀行的擠兌危機(jī)， 但危機(jī)對(duì)北巖銀行的影響卻并 不局限于短期。管理層的變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)模式的可能轉(zhuǎn)變、市值的大幅縮水、業(yè)務(wù)重新開(kāi)展的較 大困難和客戶(hù)的信任缺乏使得企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健開(kāi)展受到較大負(fù)面影響。在 相比 2006 年將大為遜色的根底上， 2021 年的成長(zhǎng)預(yù)期還會(huì)繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì) 行每股收益將從 2007 年的 0. 628 繼續(xù)下降到 0.471 ,每股現(xiàn)金流量也將從 降至1. 149,銷(xiāo)售額、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報(bào)率也都將有所下降，而 值也將從2007年的 84. 7 繼續(xù)降至 78. 5,下降幅度預(yù)計(jì)為 7. 3%。 北巖銀行擠兌危機(jī)的特點(diǎn) 作為 次級(jí)債風(fēng)

6、波之后首次以及英國(guó) 150 年來(lái)惟 - 次銀行擠兌， 北巖銀行擠兌危機(jī)相 比以往具有鮮明的特點(diǎn)。 一事發(fā)突然，危機(jī)之前北巖銀行業(yè)績(jī)優(yōu)良 2007 年整體數(shù)據(jù) 2021 年北巖銀 2007 年的 1. 502 2021 年的企業(yè)價(jià) 北巖銀行在擠兌危機(jī)發(fā)生之前一直是英國(guó)銀行業(yè)開(kāi)展速度最快、 經(jīng)營(yíng)理念最為大膽的銀 行之一，敢于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)開(kāi)展風(fēng)格為其贏得了豐厚的市場(chǎng)回報(bào)。 2004 年北巖銀行銷(xiāo)售增長(zhǎng) 率從前幾年的 10%左右竄升至 60%以上，危機(jī)發(fā)生之前的 2006 年下半年和 2007 年上半年， 其銷(xiāo)售增長(zhǎng)依舊維持在 30. 1 %和 37. 7%的較快速度。而從 ROA、ROE 和 ROC

7、近幾 年的表現(xiàn)來(lái)看，北巖銀行在危機(jī)發(fā)生之前那么具有強(qiáng)勁而不失穩(wěn)定的利潤(rùn)創(chuàng)造能力。 如此背景 之下，擠兌這種較為 原始的銀行危機(jī)突然爆發(fā)在這樣一個(gè)高成長(zhǎng)性銀行身上較為出人意 料。 二 適得其反，政策宣告屢次加重市場(chǎng)擔(dān)憂 與事實(shí)相?；蚺c預(yù)期不同的政策宣告往往會(huì)帶來(lái)適得其反的政策效果， 北巖銀行擠兌危 首席執(zhí)行官 An g e 1 a Kn i g h t 表示，英國(guó)金融效勞監(jiān)管局、英格蘭銀行和財(cái)政部 三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布最后貸款人信件的方式正好引發(fā)了媒體和公眾的擔(dān)憂， 封本來(lái)打算 保持穩(wěn)定的聲明卻引起媒體和客戶(hù)的極大恐慌， 并迅速被解讀為每個(gè)人最好盡快從北巖銀行 取出存款。9 月 1 4 日的聯(lián)合聲明

8、一方面聲稱(chēng) 北巖銀行資質(zhì)良好，另一方面又鄭重許諾 將提供流動(dòng)性支持，這種政策宣告的內(nèi)部矛盾很容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)北巖銀行融資困難的過(guò)度憂 慮。而在擠兌發(fā)生后， 望引發(fā)了 1 0 月 9 日之前北巖銀行股價(jià)的深跌。 三 傳染有限，北巖危機(jī)并未危及英國(guó)銀行業(yè) 從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，擠兌往往是銀行業(yè)危機(jī)甚至是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。 商業(yè)銀 行是經(jīng)營(yíng)貨幣信用的特殊企業(yè)，它以全社會(huì)的利益主體為效勞對(duì)象建立起以金融機(jī)構(gòu)為核心 的龐大而復(fù)雜的信用鏈， 在這個(gè)信用鏈中，銀行之間以及銀行與全社會(huì)各利益主體之間生成 密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使金融風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的傳染性。如果一家銀行發(fā)生擠兌，信息 不對(duì)稱(chēng)往往會(huì)造成存款者

9、心理恐慌， 多米諾骨牌效應(yīng)可能危及整個(gè)金融體系的平安。 但北 巖銀行擠兌危機(jī)并沒(méi)有表現(xiàn)出較強(qiáng)的傳染性， 股票市場(chǎng)上北巖銀行股價(jià)變化與富時(shí)綜合指數(shù) 和富時(shí)銀行指數(shù)整體趨勢(shì)差異較大， 北巖銀行 2007 年 1 月 3 1 日至 9 月 28 日的漲跌幅 度和總回報(bào)分別為一 8 4. 7 4 %和一 8 4 . 3 4 %,而同期富時(shí)銀行指數(shù)的這兩項(xiàng)指標(biāo)僅 為1 2 . 4 3 %和8 . 0 1 %, 富時(shí)綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)甚至是正值。 較低的傳染性意 味著北巖銀行擠兌危機(jī)很大程度上與企業(yè)個(gè)體的經(jīng)營(yíng)策略選擇高度相關(guān)。 北巖銀行擠兌危機(jī)的原因 一 次級(jí)債風(fēng)波引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂 北巖銀行作為一個(gè)負(fù)債率低且

10、開(kāi)展迅速的金融企業(yè)卻遭到了擠兌，首要原因在于 次級(jí) 債風(fēng)波涉及英國(guó)，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。受美國(guó) 次級(jí)債風(fēng)波傳染，英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始了 深度調(diào)整，英國(guó) HBO S 房屋價(jià)格指數(shù)從 2 0 0 7 年 7 月的 6 4 6 降至 8 月的 6 4 3.4, 違約率的上升給銀行房貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了較大負(fù)面影響。北巖銀行是英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)， 其 2 0 0 7 年上半年新增抵押貸款額排名英國(guó)第一， 擁有大約 1 5 0 萬(wàn)儲(chǔ)戶(hù)， 向 8 0 萬(wàn)購(gòu)房 者提供房貸，業(yè)務(wù)重心向房貸市場(chǎng)的較大傾斜使得北巖銀行被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是受 次級(jí)債風(fēng) 波影響最大的英國(guó)金融機(jī)構(gòu)。如此背景之下，北巖銀行稍微出現(xiàn)一些問(wèn)題或困難，就

11、可能 引起擠兌的過(guò)激反響。 二 信貸緊縮加劇流動(dòng)性缺乏 北巖銀行的流動(dòng)性缺乏問(wèn)題在擠兌危機(jī)發(fā)生前就長(zhǎng)期存在， 2 0 0 2 年下半年和 2 0 0 3 年上半年其現(xiàn)金流增長(zhǎng)都低于2 0 %, 2 0 0 5 年下半年這一數(shù)字甚至為驚人的一 6 1 1%, 2 0 0 6 年全年那么為8 8%，而 2 0 0 7 年上半年那么為4 3%。 與此同時(shí)，2 0 0 7 年上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率也從此前的 2 0 %左右迅速降為1 1 . 短期流動(dòng)性的匱乏。值得注意的是，北巖銀行的短期流動(dòng)性來(lái)源較大局部為同業(yè)拆借市場(chǎng)的 借款，隨著 次級(jí)債風(fēng)波在歐美引發(fā) 信貸緊縮，北巖銀行在批發(fā)市場(chǎng)上獲得資金的難度不

12、斷增加，這種融資困難直接成為擠兌危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索。 三 風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)強(qiáng)增加了危機(jī)發(fā)生可能 北巖銀行近年來(lái)的高盈利、 快開(kāi)展建立在風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)的根底之上。 偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理 念表達(dá)在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)兩個(gè)方面。 從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)看，北巖銀行的債務(wù)比和產(chǎn)權(quán) 比率近年來(lái)不斷增加， 而存款占資產(chǎn)和資金的比率卻連續(xù)下降， 其 5 年幾何增長(zhǎng)率均為-1 5 %左右，總資本比率也從 2 0 0 3 年的 14. 3 0%降至 2 0 0 6 年的 11. 6 0%，高 速增長(zhǎng)的債務(wù)存量以及存款相對(duì)的增長(zhǎng)緩慢意味著北巖銀行的開(kāi)展并不平衡， 存在過(guò)度使用 風(fēng)險(xiǎn)的傾向。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)看，北巖銀行用高風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)惠按揭產(chǎn)品

13、過(guò)度開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。 其按揭類(lèi)型 進(jìn)的低優(yōu)惠利率和高住房抵押比例。 過(guò)強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好使次級(jí)債風(fēng)波影響之下北巖銀行更容 易遭遇信任危機(jī)，引發(fā)擠兌。 四 管理能力缺乏加劇危機(jī) 北巖銀行管理層在擠兌危機(jī)過(guò)程表現(xiàn)出較低的危機(jī)發(fā)現(xiàn)能力和危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。 在擠兌危 機(jī)發(fā)生之前，北巖銀行就長(zhǎng)期面臨流動(dòng)性缺乏的問(wèn)題， 而且敏感性的企業(yè)盈利能力小幅下降 也沒(méi)能引起管理層的高度重視，這種對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)視使北巖銀行失去了防止擠兌發(fā)生的契 機(jī)。在危機(jī)發(fā)生之后，北巖銀行管理層一度試圖掩蓋事實(shí)真相， 用資金營(yíng)運(yùn)故障等借口解釋 流動(dòng)性嚴(yán)重缺失狀況， 而且在資金高度緊張的情況下依舊執(zhí)行了局部派息方案。 應(yīng)對(duì)能力的 缺乏和不負(fù)責(zé)任的態(tài)度

14、引發(fā)了市場(chǎng)更大的擔(dān)憂， 進(jìn)而造成了擠兌的二次發(fā)生和股價(jià)的更快下 跌。明顯的管理失當(dāng)迫使北巖銀行董事會(huì)主席引咎辭職。 北巖銀行擠兌危機(jī)的啟示 目前來(lái)看，中資銀行，特別是大型國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)生擠兌的可能性微乎其微， 但中資銀 行也可以從北巖銀行擠兌危機(jī)中得到幾點(diǎn)經(jīng)營(yíng)管理的啟示。 增強(qiáng)防范意識(shí)，構(gòu)建預(yù)警預(yù)案系統(tǒng)。對(duì)各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要堅(jiān)持以防為主的方針，及 時(shí)收集各方面信息，識(shí)別、分析、評(píng)估內(nèi)夕卜部各種風(fēng)險(xiǎn)因素，找出風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，跟蹤和 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)演變趨勢(shì)，并建立應(yīng)對(duì)緊急預(yù)案，采取超前性控制對(duì)策，將潛在風(fēng)險(xiǎn)提前化解。 加強(qiáng)監(jiān)控管理，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。防范銀行風(fēng)險(xiǎn)，從內(nèi)部講， 關(guān)鍵要按照現(xiàn)代金融 企業(yè)制度的要

15、求，健全和落實(shí)全過(guò)程的內(nèi)控制度， 環(huán)環(huán)相扣，科學(xué)合理，強(qiáng)化銀行素質(zhì)和抗 風(fēng)險(xiǎn)能力。 加強(qiáng)存款管理，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。中資銀行應(yīng)在優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的過(guò)程中， 實(shí)現(xiàn)負(fù)債的 期限結(jié)構(gòu)合理化，既保持負(fù)債與資產(chǎn)的期限合理匹配，又盡可能降低籌資本錢(qián)。 控制風(fēng)險(xiǎn)偏好，增強(qiáng)客戶(hù)信任。次級(jí)債風(fēng)波和北巖銀行擠兌危機(jī)都與風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度使 用密切相關(guān)，適度回避高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，開(kāi)拓低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增 長(zhǎng)的重要內(nèi)容，也是贏得社會(huì)信任的根底和保障。 密切關(guān)注房貸市場(chǎng)的政策調(diào)控變化， 主動(dòng)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。尤其應(yīng)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 貸款和個(gè)人按揭貸款的審查力度， 控制信貸發(fā)放節(jié)奏，并加大房地產(chǎn)貸款 2007 年 8 月美國(guó)

16、 次 級(jí)債風(fēng)波爆發(fā)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)迅速在歐美房地產(chǎn)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)間相 互傳染。金融機(jī)構(gòu)間信心缺失導(dǎo)致的 信貸緊縮Credit Crunch很快從美 國(guó)蔓延到歐洲，以銀行間同業(yè)拆借為主要流動(dòng)性來(lái)源的英國(guó)北巖銀行由此出現(xiàn)了融資困難。 2007 年 9月 14 日、15 日和 17 日，北巖銀行Northern Rock發(fā)生了擠兌事 件，這是 次級(jí)債風(fēng)波影響歐洲金融業(yè)的標(biāo)志性事件。 擠兌危機(jī)對(duì)北巖銀行的影響 一股價(jià)超跌，被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)激增 北巖銀行擠兌危機(jī)是次級(jí)債風(fēng)波傳染至英國(guó)的標(biāo)志性事件，此種特殊含義引起了股票 市場(chǎng)的深度擔(dān)憂。受此影響，北巖銀行股價(jià)在擠兌發(fā)生后一路下跌， 已經(jīng)不能準(zhǔn)確

17、反映其企 業(yè)價(jià)值。10 月 1 日北巖銀行收盤(pán)價(jià)為 132.1 便士，創(chuàng)下擠兌事件發(fā)生以來(lái)的最低點(diǎn)， 較 2007 年 2 月 9 日 1251 便士的年內(nèi)最高價(jià)下跌了 89. 44%,跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期富時(shí)綜合指數(shù)和富 時(shí)銀行指數(shù)的變化。 超跌一方面減少了并購(gòu)本錢(qián)， 另一方面增加了股權(quán)投資的預(yù)期收益， 使 得北巖銀行成為眾多潛在收購(gòu)者的目標(biāo)， 10 月 12 日，查德布蘭森Richard B r a n s o n控制的英國(guó)維珍集團(tuán)Virgin Group正式宣布組建由維珍集團(tuán) 金融分支 V i r g i n Money、美國(guó) A I G 保險(xiǎn)公司、 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金公司 WL R o s s、

18、英國(guó)投資公司 To s c a f u n d 以及香港第一東方投資集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán)， 收購(gòu)英國(guó)北 巖銀行。收購(gòu)本身不僅給北巖銀行長(zhǎng)期開(kāi)展帶來(lái)了不確定性， 而且讓北巖銀行的股價(jià)波動(dòng)性 顯著增強(qiáng)，這種易變性增加了北巖銀行危機(jī)恢復(fù)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。 二評(píng)級(jí)下調(diào)，企業(yè)聲譽(yù)受損 突發(fā)性的擠兌危機(jī)使得北巖銀行聲譽(yù)受到了較大打擊， 市場(chǎng)不僅對(duì)其次級(jí)按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生 了極大擔(dān)憂，并開(kāi)始疑心其全部資產(chǎn)的健康狀況和整個(gè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。 這種市場(chǎng)擔(dān)憂 直接反映在其信用評(píng)級(jí)的整體下調(diào)上， 穆迪對(duì)北巖銀行金融實(shí)力的評(píng)價(jià)僅為 C -, 惠譽(yù)將北 巖次級(jí)債券的評(píng)級(jí)下調(diào)為 BBB + , DBRS 更是將北巖的前景評(píng)級(jí)降為負(fù)面N

19、EG 。 聲譽(yù)受損的北巖銀行不僅面臨著更大的業(yè)務(wù)開(kāi)展困難， 并在股票市場(chǎng)上遭到了市場(chǎng)分析師的 普遍冷遇，據(jù) Bloomberg 的統(tǒng)計(jì)， 2007 年僅有 6. 25%的分析師建議 買(mǎi)進(jìn)北巖股 票，56. 25%的分析師建議 持有，37 . 50%的分析師那么建議 賣(mài)出，考慮到此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)包含 了危機(jī)前的信息，實(shí)際上危機(jī)發(fā)生后市場(chǎng)對(duì)北巖銀行更為不信任。 從各大投行和研究機(jī)構(gòu)的 最新報(bào)告來(lái)看，北巖銀行作為金融機(jī)構(gòu)面臨著較為嚴(yán)重的 信用危機(jī)。 三盈利預(yù)期走弱，長(zhǎng)期成長(zhǎng)受制 雖然短期的流動(dòng)性困境直接導(dǎo)致了北巖銀行的擠兌危機(jī)， 但危機(jī)對(duì)北巖銀行的影響卻并 不局限于短期。管理層的變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)模式的可能轉(zhuǎn)變、市

20、值的大幅縮水、業(yè)務(wù)重新開(kāi)展的較 大困難和客戶(hù)的信任缺乏使得企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健開(kāi)展受到較大負(fù)面影響。在 2007 年整體數(shù)據(jù) 相比 2006 年將大為遜色的根底上， 2021 年的成長(zhǎng)預(yù)期還會(huì)繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì) 2021 年北巖銀 行每股收益將從 2007 年的 0. 628 繼續(xù)下降到 0.471 ,每股現(xiàn)金流量也將從 2007 年的 1. 502 降至 1. 149,銷(xiāo)售額、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報(bào)率也都將有所下降，而 2021 年的企業(yè)價(jià) 值也將從 2007 年的84. 7 繼續(xù)降至 78. 5,下降幅度預(yù)計(jì)為 7. 3%。 北巖銀行擠兌危機(jī)的特點(diǎn) 作為 次級(jí)債風(fēng)波之后首次以及英國(guó) 150 年來(lái)惟

21、 - 次銀行擠兌， 北巖銀行擠兌危機(jī)相 比以往具有鮮明的特點(diǎn)。 一事發(fā)突然，危機(jī)之前北巖銀行業(yè)績(jī)優(yōu)良 北巖銀行在擠兌危機(jī)發(fā)生之前一直是英國(guó)銀行業(yè)開(kāi)展速度最快、 經(jīng)營(yíng)理念最為大膽的銀 行之一，敢于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)開(kāi)展風(fēng)格為其贏得了豐厚的市場(chǎng)回報(bào)。 2004 年北巖銀行銷(xiāo)售增長(zhǎng) 率從前幾年的 10%左右竄升至 60%以上，危機(jī)發(fā)生之前的 2006 年下半年和 2007 年上半年， 其銷(xiāo)售增長(zhǎng)依舊維持在 30. 1 %和 37. 7%的較快速度。而從 ROA、ROE 和 ROC 近幾 年的表現(xiàn)來(lái)看，北巖銀行在危機(jī)發(fā)生之前那么具有強(qiáng)勁而不失穩(wěn)定的利潤(rùn)創(chuàng)造能力。 如此背景 之下，擠兌這種較為 原始的銀行危機(jī)突

22、然爆發(fā)在這樣一個(gè)高成長(zhǎng)性銀行身上較為出人意 料。 二適得其反，政策宣告屢次加重市場(chǎng)擔(dān)憂 與事實(shí)相?；蚺c預(yù)期不同的政策宣告往往會(huì)帶來(lái)適得其反的政策效果, 首席執(zhí)行官 An g e 1 a Kn i g h t 表示，英國(guó)金融效勞監(jiān)管局、英格蘭銀行和財(cái)政部 三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布最后貸款人信件的方式正好引發(fā)了媒體和公眾的擔(dān)憂， 封本來(lái)打算 北巖銀行擠兌危 保持穩(wěn)定的聲明卻引起媒體和客戶(hù)的極大恐慌， 并迅速被解讀為每個(gè)人最好盡快從北巖銀行 取出存款。9 月 1 4 日的聯(lián)合聲明一方面聲稱(chēng) 北巖銀行資質(zhì)良好，另一方面又鄭重許諾 將提供流動(dòng)性支持，這種政策宣告的內(nèi)部矛盾很容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)北巖銀行融資困難的過(guò)度憂

23、 慮。而在擠兌發(fā)生后， 望引發(fā)了 1 0 月 9 日之前北巖銀行股價(jià)的深跌。 三傳染有限，北巖危機(jī)并未危及英國(guó)銀行業(yè) 從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，擠兌往往是銀行業(yè)危機(jī)甚至是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。 商業(yè)銀 行是經(jīng)營(yíng)貨幣信用的特殊企業(yè)，它以全社會(huì)的利益主體為效勞對(duì)象建立起以金融機(jī)構(gòu)為核心 的龐大而復(fù)雜的信用鏈， 在這個(gè)信用鏈中，銀行之間以及銀行與全社會(huì)各利益主體之間生成 密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使金融風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的傳染性。如果一家銀行發(fā)生擠兌，信息 不對(duì)稱(chēng)往往會(huì)造成存款者心理恐慌， 多米諾骨牌效應(yīng)可能危及整個(gè)金融體系的平安。 但北 巖銀行擠兌危機(jī)并沒(méi)有表現(xiàn)出較強(qiáng)的傳染性， 股票市場(chǎng)上北巖銀行股價(jià)變化與

24、富時(shí)綜合指數(shù) 和富時(shí)銀行指數(shù)整體趨勢(shì)差異較大， 北巖銀行 2007 年 1 月 3 1 日至 9 月 28 日的漲跌幅 度和總回報(bào)分別為一 8 4. 7 4 %和一 8 4 . 3 4 %,而同期富時(shí)銀行指數(shù)的這兩項(xiàng)指標(biāo)僅 為1 2 . 4 3 %和8 . 0 1 %, 富時(shí)綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)甚至是正值。 較低的傳染性意 味著北巖銀行擠兌危機(jī)很大程度上與企業(yè)個(gè)體的經(jīng)營(yíng)策略選擇高度相關(guān)。 北巖銀行擠兌危機(jī)的原因 一 次級(jí)債風(fēng)波引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂 北巖銀行作為一個(gè)負(fù)債率低且開(kāi)展迅速的金融企業(yè)卻遭到了擠兌，首要原因在于 次級(jí) 債風(fēng)波涉及英國(guó)，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。受美國(guó) 次級(jí)債風(fēng)波傳染，英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始了

25、深度調(diào)整，英國(guó) HBO S 房屋價(jià)格指數(shù)從 2 0 0 7 年 7 月的 6 4 6 降至 8 月的 6 4 3.4, 違約率的上升給銀行房貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了較大負(fù)面影響。北巖銀行是英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)， 其 2 0 0 7 年上半年新增抵押貸款額排名英國(guó)第一， 擁有大約 1 5 0 萬(wàn)儲(chǔ)戶(hù)， 向 8 0 萬(wàn)購(gòu)房 者提供房貸，業(yè)務(wù)重心向房貸市場(chǎng)的較大傾斜使得北巖銀行被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是受 次級(jí)債風(fēng) 波影響最大的英國(guó)金融機(jī)構(gòu)。如此背景之下，北巖銀行稍微出現(xiàn)一些問(wèn)題或困難，就可能 引起擠兌的過(guò)激反響。 二 信貸緊縮加劇流動(dòng)性缺乏 北巖銀行的流動(dòng)性缺乏問(wèn)題在擠兌危機(jī)發(fā)生前就長(zhǎng)期存在， 2 0 0 2 年下半

26、年和 2 0 0 3 年上半年其現(xiàn)金流增長(zhǎng)都低于2 0 %, 2 0 0 5 年下半年這一數(shù)字甚至為驚人的一 6 1 1%, 2 0 0 6 年全年那么為8 8%，而 2 0 0 7 年上半年那么為4 3%。 與此同時(shí)，2 0 0 7 年上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率也從此前的 2 0 %左右迅速降為1 1 . 短期流動(dòng)性的匱乏。值得注意的是，北巖銀行的短期流動(dòng)性來(lái)源較大局部為同業(yè)拆借市場(chǎng)的 借款，隨著 次級(jí)債風(fēng)波在歐美引發(fā) 信貸緊縮，北巖銀行在批發(fā)市場(chǎng)上獲得資金的難度不 斷增加，這種融資困難直接成為擠兌危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索。 三 風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)強(qiáng)增加了危機(jī)發(fā)生可能 北巖銀行近年來(lái)的高盈利、 快開(kāi)展建立在風(fēng)險(xiǎn)偏

27、好增強(qiáng)的根底之上。 偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理 念表達(dá)在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)兩個(gè)方面。 從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)看，北巖銀行的債務(wù)比和產(chǎn)權(quán) 比率近年來(lái)不斷增加， 而存款占資產(chǎn)和資金的比率卻連續(xù)下降， 其 5 年幾何增長(zhǎng)率均為-1 5 %左右，總資本比率也從 2 0 0 3 年的 14. 3 0%降至 2 0 0 6 年的 11. 6 0%，高 速增長(zhǎng)的債務(wù)存量以及存款相對(duì)的增長(zhǎng)緩慢意味著北巖銀行的開(kāi)展并不平衡， 存在過(guò)度使用 風(fēng)險(xiǎn)的傾向。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)看，北巖銀行用高風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)惠按揭產(chǎn)品過(guò)度開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。 其按揭類(lèi)型 進(jìn)的低優(yōu)惠利率和高住房抵押比例。 過(guò)強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好使次級(jí)債風(fēng)波影響之下北巖銀行更容 易遭遇信任危機(jī)，引發(fā)擠

28、兌。 (四) 管理能力缺乏加劇危機(jī) 北巖銀行管理層在擠兌危機(jī)過(guò)程表現(xiàn)出較低的危機(jī)發(fā)現(xiàn)能力和危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。 在擠兌危 機(jī)發(fā)生之前，北巖銀行就長(zhǎng)期面臨流動(dòng)性缺乏的問(wèn)題， 而且敏感性的企業(yè)盈利能力小幅下降 也沒(méi)能引起管理層的高度重視，這種對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)視使北巖銀行失去了防止擠兌發(fā)生的契 機(jī)。在危機(jī)發(fā)生之后，北巖銀行管理層一度試圖掩蓋事實(shí)真相， 用資金營(yíng)運(yùn)故障等借口解釋 流動(dòng)性嚴(yán)重缺失狀況， 而且在資金高度緊張的情況下依舊執(zhí)行了局部派息方案。 應(yīng)對(duì)能力的 缺乏和不負(fù)責(zé)任的態(tài)度引發(fā)了市場(chǎng)更大的擔(dān)憂， 進(jìn)而造成了擠兌的二次發(fā)生和股價(jià)的更快下 跌。明顯的管理失當(dāng)迫使北巖銀行董事會(huì)主席引咎辭職。 北巖銀行擠兌

29、危機(jī)的啟示 目前來(lái)看，中資銀行，特別是大型國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)生擠兌的可能性微乎其微， 但中資銀 行也可以從北巖銀行擠兌危機(jī)中得到幾點(diǎn)經(jīng)營(yíng)管理的啟示。 增強(qiáng)防范意識(shí)，構(gòu)建預(yù)警預(yù)案系統(tǒng)。 對(duì)各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要堅(jiān)持以防為主的方針，及 時(shí)收集各方面信息，識(shí)別、分析、評(píng)估內(nèi)夕卜部各種風(fēng)險(xiǎn)因素，找出風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，跟蹤和 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)演變趨勢(shì)，并建立應(yīng)對(duì)緊急預(yù)案，采取超前性控制對(duì)策，將潛在風(fēng)險(xiǎn)提前化解。 加強(qiáng)監(jiān)控管理，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。防范銀行風(fēng)險(xiǎn)，從內(nèi)部講， 關(guān)鍵要按照現(xiàn)代金融 企業(yè)制度的要求，健全和落實(shí)全過(guò)程的內(nèi)控制度， 環(huán)環(huán)相扣，科學(xué)合理，強(qiáng)化銀行素質(zhì)和抗 風(fēng)險(xiǎn)能力。 加強(qiáng)存款管理，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。中資銀行應(yīng)在優(yōu)

30、化負(fù)債結(jié)構(gòu)的過(guò)程中， 實(shí)現(xiàn)負(fù)債的 期限結(jié)構(gòu)合理化，既保持負(fù)債與資產(chǎn)的期限合理匹配，又盡可能降低籌資本錢(qián)。 控制風(fēng)險(xiǎn)偏好，增強(qiáng)客戶(hù)信任。次級(jí)債風(fēng)波和北巖銀行擠兌危機(jī)都與風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度使 用密切相關(guān)，適度回避高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，開(kāi)拓低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增 長(zhǎng)的重要內(nèi)容，也是贏得社會(huì)信任的根底和保障。 密切關(guān)注房貸市場(chǎng)的政策調(diào)控變化， 主動(dòng)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。尤其應(yīng)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 貸款和個(gè)人按揭貸款的審查力度，控制信貸發(fā)放節(jié)奏，并加大房地產(chǎn)貸款 2007 年 8 月美國(guó) “次級(jí)債風(fēng)波爆發(fā)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)迅速在歐美房地產(chǎn)市場(chǎng)、 信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng) 間相互傳染。金融機(jī)構(gòu)間信心缺失導(dǎo)致的“信貸緊

31、縮(Credit Crunch)很 快從美國(guó)蔓延到歐洲，以銀行間同業(yè)拆借為主要流動(dòng)性來(lái)源的英國(guó)北巖銀行由此出現(xiàn)了融資 困難。2007 年 9 月 14 日、15 日和 17 日，北巖銀行(Northern Rock)發(fā)生了 擠兌事件，這是“次級(jí)債風(fēng)波影響歐洲金融業(yè)的標(biāo)志性事件。 擠兌危機(jī)對(duì)北巖銀行的影響 (一) 股價(jià)超跌，被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)激增 北巖銀行擠兌危機(jī)是“次級(jí)債風(fēng)波傳染至英國(guó)的標(biāo)志性事件， 此種特殊含義引起了股 票市場(chǎng)的深度擔(dān)憂。受此影響，北巖銀行股價(jià)在擠兌發(fā)生后一路下跌， 已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映其 企業(yè)價(jià)值。10 月 1 日北巖銀行收盤(pán)價(jià)為 132. 1 便士，創(chuàng)下擠兌事件發(fā)生以來(lái)的最低點(diǎn)，較

32、2007 年 2月 9 日 1251 便士的年內(nèi)最高價(jià)下跌了 89. 44%,跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期富時(shí)綜合指數(shù) 和富時(shí)銀行指數(shù)的變化。超跌一方面減少了并購(gòu)本錢(qián)， 另一方面增加了股權(quán)投資的預(yù)期收益， 使得北巖銀行成為眾多潛在收購(gòu)者的目標(biāo)， 10 月 12 日，查德布蘭森(Richard B r a n s o n )控制的英國(guó)維珍集團(tuán)(Virgin Group)正式宣布組建由維珍集 團(tuán)金融分支 V i r g i n Money、 美國(guó) A I G 保險(xiǎn)公司、 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金公司 WL R o s s、英國(guó)投資公司 To s c a f u n d 以及香港第一東方投資集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán)， 收購(gòu)英國(guó) 北巖

33、銀行。收購(gòu)本身不僅給北巖銀行長(zhǎng)期開(kāi)展帶來(lái)了不確定性， 而且讓北巖銀行的股價(jià)波動(dòng) 性顯著增強(qiáng)，這種易變性增加了北巖銀行危機(jī)恢復(fù)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。 二評(píng)級(jí)下調(diào)，企業(yè)聲譽(yù)受損 突發(fā)性的擠兌危機(jī)使得北巖銀行聲譽(yù)受到了較大打擊， 市場(chǎng)不僅對(duì)其次級(jí)按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生 了極大擔(dān)憂，并開(kāi)始疑心其全部資產(chǎn)的健康狀況和整個(gè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。 這種市場(chǎng)擔(dān)憂 直接反映在其信用評(píng)級(jí)的整體下調(diào)上， 穆迪對(duì)北巖銀行金融實(shí)力的評(píng)價(jià)僅為 C -, 惠譽(yù)將北 巖次級(jí)債券的評(píng)級(jí)下調(diào)為 BBB + , DBRS 更是將北巖的前景評(píng)級(jí)降為負(fù)面NEG。 聲譽(yù)受損的北巖銀行不僅面臨著更大的業(yè)務(wù)開(kāi)展困難， 并在股票市場(chǎng)上遭到了市場(chǎng)分析師的 普遍冷遇

34、，據(jù) Bloomberg 的統(tǒng)計(jì)， 2007 年僅有 6. 25%的分析師建議“買(mǎi)進(jìn)北巖 股票，56. 25%的分析師建議“持有， 37. 50%的分析師那么建議“賣(mài)出，考慮到此項(xiàng)統(tǒng) 計(jì)包含了危機(jī)前的信息，實(shí)際上危機(jī)發(fā)生后市場(chǎng)對(duì)北巖銀行更為不信任。 從各大投行和研究 機(jī)構(gòu)的最新報(bào)告來(lái)看，北巖銀行作為金融機(jī)構(gòu)面臨著較為嚴(yán)重的“信用危機(jī)。 三盈利預(yù)期走弱，長(zhǎng)期成長(zhǎng)受制 雖然短期的流動(dòng)性困境直接導(dǎo)致了北巖銀行的擠兌危機(jī)， 但危機(jī)對(duì)北巖銀行的影響卻并 不局限于短期。管理層的變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)模式的可能轉(zhuǎn)變、市值的大幅縮水、業(yè)務(wù)重新開(kāi)展的較 大困難和客戶(hù)的信任缺乏使得企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健開(kāi)展受到較大負(fù)面影響。在 20

35、07 年整體數(shù)據(jù) 相比 2006 年將大為遜色的根底上， 2021 年的成長(zhǎng)預(yù)期還會(huì)繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì) 2021 年北巖銀 行每股收益將從 2007 年的 0. 628 繼續(xù)下降到 0.471 ,每股現(xiàn)金流量也將從 2007 年的 1. 502 降至 1. 149,銷(xiāo)售額、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報(bào)率也都將有所下降，而 2021 年的企業(yè)價(jià) 值也將從 2007 年的84. 7 繼續(xù)降至 78. 5,下降幅度預(yù)計(jì)為 7. 3%。 北巖銀行擠兌危機(jī)的特點(diǎn) 作為“次級(jí)債風(fēng)波之后首次以及英國(guó) 150 年來(lái)惟 - 次銀行擠兌，北巖銀行擠兌危機(jī) 相比以往具有鮮明的特點(diǎn)。 一事發(fā)突然，危機(jī)之前北巖銀行業(yè)績(jī)優(yōu)良 北

36、巖銀行在擠兌危機(jī)發(fā)生之前一直是英國(guó)銀行業(yè)開(kāi)展速度最快、 經(jīng)營(yíng)理念最為大膽的銀 行之一，敢于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)開(kāi)展風(fēng)格為其贏得了豐厚的市場(chǎng)回報(bào)。 2004 年北巖銀行銷(xiāo)售增長(zhǎng) 率從前幾年的 10%左右竄升至 60%以上，危機(jī)發(fā)生之前的 2006 年下半年和 2007 年上半年, 其銷(xiāo)售增長(zhǎng)依舊維持在 30. 1 %和 37. 7%的較快速度。而從 ROA、ROE 和 ROC 近幾 年的表現(xiàn)來(lái)看，北巖銀行在危機(jī)發(fā)生之前那么具有強(qiáng)勁而不失穩(wěn)定的利潤(rùn)創(chuàng)造能力。 如此背景 之下，“擠兌這種較為“原始的銀行危機(jī)突然爆發(fā)在這樣一個(gè)高成長(zhǎng)性銀行身上較為出 人意料。 二適得其反，政策宣告屢次加重市場(chǎng)擔(dān)憂 與事實(shí)相?；蚺c

37、預(yù)期不同的政策宣告往往會(huì)帶來(lái)適得其反的政策效果， 北巖銀行擠兌危 首席執(zhí)行官 An g e 1 a Kn i g h t 表示，英國(guó)金融效勞監(jiān)管局、英格蘭銀行和財(cái)政部 三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布“最后貸款人信件的方式正好引發(fā)了媒體和公眾的擔(dān)憂， “一封本來(lái)打 算保持穩(wěn)定的聲明卻引起媒體和客戶(hù)的極大恐慌， 并迅速被解讀為每個(gè)人最好盡快從北巖銀 行取出存款 。9 月 1 4 日的聯(lián)合聲明一方面聲稱(chēng)“北巖銀行資質(zhì)良好， 另一方面又鄭重 許諾將提供流動(dòng)性支持，這種政策宣告的內(nèi)部矛盾很容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)北巖銀行融資困難的過(guò) 度憂慮。而在擠兌發(fā)生后， 的失望引發(fā)了 1 0 月 9 日之前北巖銀行股價(jià)的深跌。 三傳染有限

38、，北巖危機(jī)并未危及英國(guó)銀行業(yè) 從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，擠兌往往是銀行業(yè)危機(jī)甚至是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。 商業(yè)銀 行是經(jīng)營(yíng)貨幣信用的特殊企業(yè)，它以全社會(huì)的利益主體為效勞對(duì)象建立起以金融機(jī)構(gòu)為核心 的龐大而復(fù)雜的信用鏈， 在這個(gè)信用鏈中，銀行之間以及銀行與全社會(huì)各利益主體之間生成 密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使金融風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的傳染性。如果一家銀行發(fā)生擠兌，信息 不對(duì)稱(chēng)往往會(huì)造成存款者心理恐慌， “多米諾骨牌效應(yīng)可能危及整個(gè)金融體系的平安。 但 北巖銀行擠兌危機(jī)并沒(méi)有表現(xiàn)出較強(qiáng)的傳染性， 股票市場(chǎng)上北巖銀行股價(jià)變化與富時(shí)綜合指 數(shù)和富時(shí)銀行指數(shù)整體趨勢(shì)差異較大， 北巖銀行 2 007 年 1 月 3

39、1 日至 9 月 28 日的漲跌 幅度和總回報(bào)分別為一 8 4. 7 4 %和一 8 4. 3 4 %,而同期富時(shí)銀行指數(shù)的這兩項(xiàng)指標(biāo) 僅為12.43 %和8 . 0 1 %,富時(shí)綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)甚至是正值。較低的傳染性 意味著北巖銀行擠兌危機(jī)很大程度上與企業(yè)個(gè)體的經(jīng)營(yíng)策略選擇高度相關(guān)。 北巖銀行擠兌危機(jī)的原因 一 “次級(jí)債風(fēng)波引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂 北巖銀行作為一個(gè)負(fù)債率低且開(kāi)展迅速的金融企業(yè)卻遭到了擠兌， 首要原因在于“次級(jí) 債風(fēng)波涉及英國(guó)，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。受美國(guó)“次級(jí)債風(fēng)波傳染， 英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始 了深度調(diào)整，英國(guó) HBO S 房屋價(jià)格指數(shù)從 2 0 0 7 年 7 月的 6 4 6 降至

40、8 月的 6 4 3. 4, 違約率的上升給銀行房貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了較大負(fù)面影響。北巖銀行是英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)， 其 2 0 0 7年上半年新增抵押貸款額排名英國(guó)第一， 擁有大約 1 5 0 萬(wàn)儲(chǔ)戶(hù)， 向 8 0 萬(wàn)購(gòu)房 者提供房貸，業(yè)務(wù)重心向房貸市場(chǎng)的較大傾斜使得北巖銀行被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是受“次級(jí)債風(fēng) 波影響最大的英國(guó)金融機(jī)構(gòu)。 如此背景之下，北巖銀行稍微出現(xiàn)一些問(wèn)題或困難， 就可能 引起擠兌的過(guò)激反響。 二 “信貸緊縮加劇流動(dòng)性缺乏 北巖銀行的流動(dòng)性缺乏問(wèn)題在擠兌危機(jī)發(fā)生前就長(zhǎng)期存在， 2 0 0 2 年下半年和 2 0 0 3 年上半年其現(xiàn)金流增長(zhǎng)都低于2 0 %, 2 0 0 5 年下半年這一數(shù)字甚至為驚人的一 6 1 1%, 2 0 0 6 年全年那么為8 8%，而 2 0 0 7 年上半年