總量問題還是結(jié)構(gòu)問題

1、總量問題還是結(jié)構(gòu)問題一個(gè)時(shí)期以來，中小企業(yè)融資難融資貴問題備受社會(huì) 關(guān)注，然而，關(guān)于其成因的討論仍存分歧。有人認(rèn)為，這是 一個(gè)總量問題，應(yīng)當(dāng)通過加大刺激力度來解決；有人認(rèn)為， 這是一個(gè)結(jié)構(gòu)問題，必須通過深化經(jīng)濟(jì)改革來解決。中小企業(yè)融資難融資貴在很多國(guó)家都曾長(zhǎng)期存在，最近 之所以成為中國(guó)一個(gè)比較突出的經(jīng)濟(jì)問題，有其特殊的歷史 背景。 2012 年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)。 隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，過去被高速度所掩蓋的一些深層問題逐 漸暴露，中小企業(yè)融資難融資貴問題也日益顯現(xiàn)。推高企業(yè) 融資成本，造成中小企業(yè)融資難融資貴的根本原因是結(jié)構(gòu)矛 盾，它不同程度地存在于體制、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和金融等各個(gè)

2、方 面。從經(jīng)濟(jì)體制看，兩種“預(yù)算軟約束”共同推高了企業(yè)融 資成本。一種是科爾耐的“預(yù)算軟約束” ，即在產(chǎn)權(quán)制度不 完善的情況下，由“父愛主義”而產(chǎn)生的投資饑渴癥，形成 了資金黑洞。一些國(guó)有企業(yè)的“預(yù)算軟約束”和地方融資平 臺(tái)運(yùn)行效率低下，占用大量信貸資源卻不能向社會(huì)提供相應(yīng) 的資金回報(bào)，加劇資金供需矛盾，推高了企業(yè)融資成本。另 一種是科伊的“預(yù)算軟約束” ，即那些無望恢復(fù)生機(jī)、但由 于政府隱性擔(dān)保而免于破產(chǎn)倒閉的僵尸企業(yè)，吞噬了原本可 以進(jìn)入正常企業(yè)的信貸資金，提高了企業(yè)的融資成本。從產(chǎn)業(yè)部門看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的“擠出效應(yīng)”和產(chǎn)能過剩 行業(yè)的“沉淀效應(yīng)”共同推高了企業(yè)融資成本。近年來，隨 著房地產(chǎn)

3、價(jià)格不斷上漲，大量資金涌入房地產(chǎn)項(xiàng)目，對(duì)中小 企業(yè)融資形成“擠出效應(yīng)” 。 2013 年末，在人民幣貸款余額 中，房地產(chǎn)貸款占 20.3%，當(dāng)年房地產(chǎn)新增貸款占全部新增 貸款的 28.1%。與此同時(shí)，中國(guó)產(chǎn)能過剩問題也較為突出， 產(chǎn)能過剩行業(yè)投資收益率低、資金周轉(zhuǎn)速度慢，形成大量資 金沉淀，加劇了資金供求矛盾，拉升了企業(yè)融資成本。相關(guān) 數(shù)據(jù)表明， 2014 年上半年，中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率只有 78.3%，處于 2006 年以來的歷史低位，其中，鋼鐵、水泥、 電解鋁、焦炭、船舶、光伏等行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不到 50%。從企業(yè)部門看，較高的杠桿率與較低的利潤(rùn)率共同推高 了企業(yè)融資成本。 一方面

4、企業(yè)杠桿率上升較快， 2007 年中國(guó) 企業(yè)部門的杠桿率為 97%， 2013 年大幅升至 118%。另一方 面，企業(yè)獲利能力出現(xiàn)下滑。工信部報(bào)告顯示， 2014 年中國(guó) 企業(yè)毛利率由 2013 年的 19%下降至 16.3%。高杠桿率與低利 潤(rùn)率的矛盾導(dǎo)致企業(yè)還本付息能力下降、融資成本上升。從金融部門看，負(fù)債成本上升和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升共同推高 了企業(yè)融資成本。近期中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程不斷加快， 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在利率市場(chǎng)化改革打破金融抑制的過程中， 往往伴隨著利率水平上升。在商業(yè)銀行負(fù)債成本增大的情況 下，作為主要資產(chǎn)運(yùn)用方式，金融機(jī)構(gòu)貸款利率存在上行壓 力。在不良貸款率和不良貸款余額雙升的情況

5、下，金融機(jī)構(gòu) 通常會(huì)采取提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的辦法來覆蓋潛在損失。由此可見，目前中國(guó)中小企業(yè)融資難融資貴問題是結(jié)構(gòu) 問題，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中結(jié)構(gòu)性矛盾和體制性矛盾的集中表現(xiàn)。 要真正解決這一問題，加大刺激力度會(huì)適得其反，深化經(jīng)濟(jì) 改革是唯一選擇。一是完善產(chǎn)權(quán)制度、健全公司治理結(jié)構(gòu)， 形成財(cái)務(wù)硬約束。用改革解決體制性矛盾，用改革消除結(jié)構(gòu) 性扭曲。二是加快國(guó)有企業(yè)改革，加快財(cái)稅制度改革，加大 對(duì)中小企業(yè)的稅收支持政策。三是堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，合 理調(diào)節(jié)流動(dòng)性水平，盤活存量，為緩解企業(yè)融資成本創(chuàng)造良 好的貨幣信貸環(huán)境。加快利率市場(chǎng)化改革，讓市場(chǎng)在人民幣 利率形成和變動(dòng)中發(fā)揮決定性作用。四是改善中小企業(yè)融資 模式。打破金融壟斷，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，支持民間資本進(jìn) 入金融領(lǐng)域；發(fā)展直接融資，建立多層次資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)金 融創(chuàng)新，推出更多適合中小企業(yè)的金融工具。從根本上講，產(chǎn)權(quán)明晰是市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)，優(yōu)勝劣汰是 市場(chǎng)配置資源的要義。通過公平交易和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，硬化預(yù)算 約束、淘汰落后