市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資新途徑—項(xiàng)目收益票據(jù)

1、市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資新途徑一項(xiàng)目收益票據(jù)中國(guó)城發(fā)集團(tuán) 賀明田7月 14 日， 國(guó)內(nèi)首單項(xiàng)目收益票據(jù)鄭州交投地坤實(shí)業(yè)有限公司 5 億元非公開定向債務(wù)融資工具成功進(jìn)行了簿記建檔，標(biāo)志著我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)又一具有里程碑意義的創(chuàng)新產(chǎn)品就此誕生，同時(shí)也標(biāo)志著債券市場(chǎng)在探索建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制方面步伐加快。一、項(xiàng)目收益票據(jù)簡(jiǎn)介首單項(xiàng)目收益票據(jù)由國(guó)家開發(fā)銀行擔(dān)任主承銷和簿記管理人、中信銀行擔(dān)任聯(lián)席主承銷商，期限為 15 年，注冊(cè)額度為 12 億元，首期募集的 5 億元資金將全部用于鄭州綜合交通樞紐地下交通工程。業(yè)內(nèi)人士指出，項(xiàng)目收益票據(jù)創(chuàng)新性通過(guò)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流作為償債保障，有利于解決

2、中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資難題，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也為債券市場(chǎng)再添新的投資產(chǎn)品，有利于深化資本市場(chǎng)發(fā)展。此外，項(xiàng)目收益票據(jù)將發(fā)行主體和地方政府債務(wù)隔離，有效地隔離了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與政府風(fēng)險(xiǎn)，是防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，* 、, 、/、 卜有益嘗試。探索基礎(chǔ)設(shè)施融資模式項(xiàng)目收益票據(jù)恰逢其時(shí)從 7 月 11 日銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)項(xiàng)目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引發(fā)布、鄭州交投地坤實(shí)業(yè)有限公司項(xiàng)目收益票據(jù)注冊(cè)申請(qǐng)， 到 7 月 14 日該票據(jù)在一天內(nèi)成功完成簿記建檔。如此迅速的反應(yīng)，顯示出市場(chǎng)各方對(duì)該創(chuàng)新產(chǎn)品的旺盛需求和熱切期盼。“首單項(xiàng)目收益票據(jù)在發(fā)行人設(shè)立、增信措施、債券期限、還款安排、投保機(jī)制、資金監(jiān)管、 償債

3、基金等要素上都充分吸收和借鑒了中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的開發(fā)、 評(píng)審和管理理念，充分契合市場(chǎng)需求?！眹?guó)開行相關(guān)人士說(shuō)，作為結(jié)合國(guó)際市政債券經(jīng)驗(yàn)的最新探索，項(xiàng)目收益票據(jù)創(chuàng)新性通過(guò)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流作為償債保障，在為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開辟一條新的融資渠道的同時(shí)，有利于解決城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等中長(zhǎng)期項(xiàng)目的融資難題，尤其是為目前正處于償債高峰和飽受城鎮(zhèn)化建設(shè)資金困擾的地方政府和地方融資平臺(tái)開辟了新的融資途徑。據(jù)介紹，此次項(xiàng)目收益票據(jù)發(fā)行人鄭州交投地坤實(shí)業(yè)有限公司隸屬鄭州交通建設(shè)投資有限公司，是鄭州市主要的地方融資平臺(tái)之一。去年以來(lái)，面對(duì)不斷加大的地方政府債務(wù)壓力，為有效控制和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范地方政府舉債融資，

4、十八屆三中全會(huì)提出“建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資體制、改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的要求，防范和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。今年4 月 30 日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)了發(fā)改委關(guān)于2014 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見，明確要求“建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能。”在此背景下，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)研究推出以項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主要還款來(lái)源的項(xiàng)目收益票據(jù)，通過(guò)債務(wù)融資工具為公用基礎(chǔ)設(shè)施開啟新的融資模式。從目前情況看， 未來(lái)地方政府債券融資模式將形成包括地方政府債券和項(xiàng)目收益票據(jù)的多元化格局。其中，地方政府債券由地方政府自主發(fā)行，主要用于沒有收益的公益性項(xiàng)目建設(shè)；項(xiàng)目收益票據(jù)

5、則由項(xiàng)目公司自主發(fā)行，主要用于有良好收益和充足現(xiàn)金流的市政項(xiàng)目建設(shè)，并以項(xiàng)目自身經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流作為償債來(lái)源。二、項(xiàng)目收益票據(jù)的作用1 、防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目收益票據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯“項(xiàng)目收益票據(jù)能夠有效防范傳統(tǒng)融資平臺(tái)模式帶來(lái)的財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)逐步疏導(dǎo)和化解既有融資平臺(tái)或地方政府隱性債務(wù)具有積極作用。”國(guó)開行相關(guān)人士說(shuō)。從屬性上講，與短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)相同的是，項(xiàng)目收益票據(jù)仍是一種非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，通過(guò)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行。但與其他債務(wù)融資工具不同的是，項(xiàng)目收益票據(jù)徹底實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目母體公司與地方政府的債務(wù)隔離。充分體現(xiàn)“使用者付費(fèi)”理念，主要依靠項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為主要還款來(lái)源

6、?！跋啾纫话闫脚_(tái)債券融資，項(xiàng)目收益票據(jù)在發(fā)行主體、募投項(xiàng)目、還款來(lái)源和投資人群體等產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面優(yōu)勢(shì)明顯?！币皇前l(fā)行主體風(fēng)險(xiǎn)隔離。 據(jù)介紹，和以往債券發(fā)行主體必須存續(xù)一定年限并具有良好的歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不同，鄭州交投地坤實(shí)業(yè)有限公司是家獨(dú)立的項(xiàng)目公司，今年4 月注冊(cè)成立，專門負(fù)責(zé)鄭州綜合交通樞紐地下交通工程的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)傳遞至項(xiàng)目發(fā)起人，繼而實(shí)現(xiàn)與地方政府或城建類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。二是募投項(xiàng)目收益穩(wěn)定。 以往債券品種對(duì)募投項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)性沒有做硬性要求，首單項(xiàng)目收益票據(jù)募投項(xiàng)目鄭州綜合交通樞紐地下交通工程是標(biāo)準(zhǔn)的市政項(xiàng)目，并因其所屬物業(yè)的開發(fā)利用具有良好的經(jīng)營(yíng)性，充分體現(xiàn)了 “與城鎮(zhèn)化建設(shè)相

7、關(guān)”且“能產(chǎn)生持續(xù) 穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流”等特點(diǎn)，緊扣項(xiàng)目收益票據(jù)“使用者付費(fèi)”理念。三是債券還款來(lái)源明確。與其他債券品種還款來(lái)源的寬泛和多樣化渠道不同，項(xiàng)目收益票據(jù)明確了 “以項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主要償債來(lái)源”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“不應(yīng)存在任何 直接、間接形式的地方政府擔(dān)?！?，相比之下，更有利于防范傳統(tǒng)融資平臺(tái)模式帶來(lái)的財(cái) 政和金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)逐步疏導(dǎo)和化解既有融資平臺(tái)或地方政府隱性債務(wù)具有積極作用。2、服務(wù)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)債券市場(chǎng)大有可為城發(fā)集團(tuán)專家認(rèn)為，項(xiàng)目收益票據(jù)在認(rèn)真總結(jié)前期支持城鎮(zhèn)化建設(shè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ) 上，結(jié)合國(guó)際市政債券先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)新探索，為進(jìn)一步拓展我國(guó)城鎮(zhèn)化項(xiàng)目建設(shè)融資渠道,提升債務(wù)融資工具

8、市場(chǎng)對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的支持作用作出了新嘗試。眾所周知，目前我國(guó)處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化發(fā)展的加速期，城鎮(zhèn)化發(fā)展對(duì)建設(shè)資金需求 持續(xù)增長(zhǎng)和地方政府財(cái)力相對(duì)不足的矛盾仍將長(zhǎng)期存在。從積極穩(wěn)妥地推進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展出 發(fā)，必須建立符合發(fā)展要求、可持續(xù)、穩(wěn)定可靠的融資機(jī)制。實(shí)際上，作為首單項(xiàng)目收益票據(jù)的牽頭主承銷商，國(guó)家開發(fā)銀行本身就是我國(guó)中長(zhǎng)期 項(xiàng)目貸款的主力銀行，長(zhǎng)期以來(lái)一直是我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式的開拓者和引領(lǐng)者。 此次牽頭主承銷全國(guó)首單項(xiàng)目收益票據(jù)，也是國(guó)開行充分發(fā)揮其在項(xiàng)目融資領(lǐng)域所具有的 豐富經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新能力，為支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)探索市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在債券市場(chǎng)直接融資 的新途徑。據(jù)介紹，在長(zhǎng)期致力于支

9、持國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略性新 興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)展過(guò)程中，國(guó)開行逐漸發(fā)展成為以中長(zhǎng)期債券融資為主、內(nèi)涵豐富的全方 位債券銀行。三、資產(chǎn)支持票據(jù)與項(xiàng)目收益票據(jù)比較資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）項(xiàng)目收益票據(jù)規(guī)則銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn) 支持票據(jù)指引（交易商協(xié)會(huì)公告 201214 號(hào)）銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)項(xiàng)目收 益票據(jù)業(yè)務(wù)指引（交易商協(xié)會(huì)公告 201410 號(hào)）定義非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行 的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作 為還款支持的，約定在一定期限內(nèi) 還本付息的債務(wù)融資工具非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行 的，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)且以項(xiàng)目 產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主要償債來(lái)源 的債務(wù)

10、融資工具基礎(chǔ)資產(chǎn)/項(xiàng) 目符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能 夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)項(xiàng)目包括但不限于市政、交通、公用 事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相權(quán)利或財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合關(guān)的、能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 的項(xiàng)目擔(dān)?；A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān) 保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制不應(yīng)存在任何直接、間接形式的地方 政府擔(dān)保發(fā)行主體非金融企業(yè)非金融企業(yè)；可通過(guò)成立項(xiàng)目公司等 方式注冊(cè)發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)發(fā)行方式公開發(fā)行或非公開定向發(fā)行公開發(fā)行或非公開定向期限發(fā)行期限可涵蓋項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)與收 益整個(gè)生命周期信用評(píng)級(jí)公開發(fā)行應(yīng)聘請(qǐng)兩家機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用 評(píng)級(jí)；鼓勵(lì)投資者付費(fèi)模式等多種 信用評(píng)級(jí)探索新型信用評(píng)級(jí)方式；鼓勵(lì)投資者 付費(fèi)模式等多元化信用評(píng)級(jí)披露信息（一）資產(chǎn)支持票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)和 基礎(chǔ)資產(chǎn)情況；（二）相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金流評(píng)估 預(yù)測(cè)報(bào)告；（三）現(xiàn)