匯率決定與匯率制度

1、.第第13章章 匯率決定與匯率制度匯率決定與匯率制度.v匯率作為兩種貨幣交換的比率，在國際經濟交往匯率作為兩種貨幣交換的比率，在國際經濟交往中具有重要的作用。匯率作為一種特殊的金融資中具有重要的作用。匯率作為一種特殊的金融資產價格，其決定及服從于金融資產價格決定的一產價格，其決定及服從于金融資產價格決定的一般規(guī)律，又具有自己的許多特殊性。般規(guī)律，又具有自己的許多特殊性。v本章將重點對匯率標價、匯率種類，匯率決定和本章將重點對匯率標價、匯率種類，匯率決定和匯率制度等問題進行討論。匯率制度等問題進行討論。.第一節(jié)第一節(jié) 匯率標價與匯率種類匯率標價與匯率種類.一、匯率的定義一、匯率的定義v匯率就是一

2、種貨幣與另一種貨幣兌換的比率。匯率就是一種貨幣與另一種貨幣兌換的比率。v如如1:7.81:7.8就是美元對人民幣匯率。就是美元對人民幣匯率。v匯率也被稱為匯價、外匯牌價和外匯行市。匯率也被稱為匯價、外匯牌價和外匯行市。v匯率除了直接用于兩種貨幣的兌換外，還用于不同匯率除了直接用于兩種貨幣的兌換外，還用于不同貨幣標價的有價證券、商品、勞務等價格的折算。貨幣標價的有價證券、商品、勞務等價格的折算。v匯率變動必然對國際貿易和投資行為產生影響。匯率變動必然對國際貿易和投資行為產生影響。v匯率的決定和匯率的管理是金融管理的重要內容。匯率的決定和匯率的管理是金融管理的重要內容。.二、匯率的標價二、匯率的標

3、價v商品的價格總是用一種貨幣來標示的。商品的價格總是用一種貨幣來標示的。v匯率作為兩種貨幣交換的比率，存在一個用哪種貨匯率作為兩種貨幣交換的比率，存在一個用哪種貨幣來標價的問題。幣來標價的問題。.1直接標價法直接標價法v即一個標準單位的外幣等于多少本幣。即一個標準單位的外幣等于多少本幣。簡單，直觀。簡單，直觀。v下表采用人民幣直接標價的方法。下表采用人民幣直接標價的方法。貨幣名稱貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價賣出價基準價基準價中行折算價中行折算價英鎊1517.921485.921530.111521.661521.66港幣100.6399.82101.01100.931

4、00.93美元782.29776.16785.43784.87784.87瑞士法郎647.27633.62652.47650.78新加坡元503.31492.7507.36506日元6.71516.57356.7696.76446.7644加拿大元689.81675.27695.35692.71澳大利亞元607.82595.01612.71611.42歐元1026.171004.541034.411031.11031.1.v注意：同樣的標價方法卻得到兩個不同的數(shù)值，且注意：同樣的標價方法卻得到兩個不同的數(shù)值，且可能存在計算誤差?？赡艽嬖谟嬎阏`差。v如美元也采用直接標價，則如美元也采用直接標價，

5、則100100元人民幣約等于元人民幣約等于12.74112.741美元，兌換比率美元，兌換比率=12.741=12.741美元美元/100/100人民幣人民幣=0.12741=0.12741。v兩者很難直觀地比較，而且還存在計算誤差。當數(shù)兩者很難直觀地比較，而且還存在計算誤差。當數(shù)值很大時，計算誤差也很大。值很大時，計算誤差也很大。.2間接標價法間接標價法v（1 1）含義：以外幣來標示本幣價格的方法稱為間）含義：以外幣來標示本幣價格的方法稱為間接標價法，即一個標準單位的本幣等于多少外幣。接標價法，即一個標準單位的本幣等于多少外幣。v如如100100美元本幣等于美元本幣等于784.87784.8

6、7元人民幣外幣，標示為元人民幣外幣，標示為784.87784.87。v為了便于比較和避免計算誤差，對兩種貨幣的兌換為了便于比較和避免計算誤差，對兩種貨幣的兌換比率，一種貨幣采用直接標價，另一種貨幣則采用比率，一種貨幣采用直接標價，另一種貨幣則采用間接標價，它們的比率就是統(tǒng)一的。間接標價，它們的比率就是統(tǒng)一的。.v（2 2）大多數(shù)國家的貨幣均采用直接標價法。）大多數(shù)國家的貨幣均采用直接標價法。v世界上除美國、英國和歐盟等少數(shù)國家和地區(qū)以世界上除美國、英國和歐盟等少數(shù)國家和地區(qū)以外，大多數(shù)國家的貨幣均采用直接標價法來標示外，大多數(shù)國家的貨幣均采用直接標價法來標示其匯率。其匯率。v美元除對英鎊和歐元

7、等少數(shù)貨幣采用直接標價法美元除對英鎊和歐元等少數(shù)貨幣采用直接標價法外，均用間接標價法標示其匯率。外，均用間接標價法標示其匯率。.v（3 3）用兩種標價法表示的匯率，其上升或下降）用兩種標價法表示的匯率，其上升或下降的含義均是相反的。的含義均是相反的。v用直接標價法表示的匯率上升表示本幣貶值，外用直接標價法表示的匯率上升表示本幣貶值，外幣升值；匯率下降表示本幣升值，外幣貶值。幣升值；匯率下降表示本幣升值，外幣貶值。v用間接標價法表示的匯率上升表示本幣升值，外用間接標價法表示的匯率上升表示本幣升值，外幣貶值；匯率下降表示本幣貶值，外幣升值。幣貶值；匯率下降表示本幣貶值，外幣升值。.v（4 4）銀行

8、匯率報價表的認識。）銀行匯率報價表的認識。v英鎊對美元匯率通常標示為：英鎊英鎊對美元匯率通常標示為：英鎊/ /美元，它表美元，它表示英鎊為間接標價，美元為直接標價。美元示英鎊為間接標價，美元為直接標價。美元/ /日日元表示為美元間接標價，日元為直接標價。元表示為美元間接標價，日元為直接標價。.三、匯率的種類三、匯率的種類v按照不同的分類方法可以將匯率劃分為不同的種按照不同的分類方法可以將匯率劃分為不同的種類。類。v主要討論：買入?yún)R率、賣出匯率與基準匯率、即主要討論：買入?yún)R率、賣出匯率與基準匯率、即期匯率與遠期匯率、基本匯率和交叉匯率。期匯率與遠期匯率、基本匯率和交叉匯率。.（一）買入?yún)R率、賣出

9、匯率與基準匯率（一）買入?yún)R率、賣出匯率與基準匯率v1.1.買入?yún)R率：買入?yún)R率：銀行在買入外匯時使用的匯率。銀行在買入外匯時使用的匯率。v2.2.賣出匯率：賣出匯率：銀行在賣出外匯時使用的匯率。銀行在賣出外匯時使用的匯率。v3.3.匯差收益：匯差收益：買入?yún)R率與賣出匯率之間存在一買入?yún)R率與賣出匯率之間存在一個匯差，形成銀行經營外匯業(yè)務的匯差收益，個匯差，形成銀行經營外匯業(yè)務的匯差收益，用以彌補銀行在經營外匯業(yè)務時發(fā)生的成本和用以彌補銀行在經營外匯業(yè)務時發(fā)生的成本和承擔的一定匯率波動的風險損失。承擔的一定匯率波動的風險損失。.v4.4.買賣匯率的不同角度：買賣匯率的不同角度：買入?yún)R率與賣出匯率買入

10、匯率與賣出匯率是從銀行的角度講的。你到銀行用人民幣買進是從銀行的角度講的。你到銀行用人民幣買進外匯時，銀行將用賣出匯率與你結算；反之，外匯時，銀行將用賣出匯率與你結算；反之，你將外匯賣給銀行時，銀行用買入?yún)R率結算。你將外匯賣給銀行時，銀行用買入?yún)R率結算。v5.5.雙向報價：雙向報價：銀行同時報出買入?yún)R率和賣出匯銀行同時報出買入?yún)R率和賣出匯率，稱為雙向報價。在直接標價法下，買入?yún)R率，稱為雙向報價。在直接標價法下，買入?yún)R率低于賣出匯率，如率低于賣出匯率，如1 1美元美元=7.8229-7.8543=7.8229-7.8543人民人民幣，表示買入?yún)R率為幣，表示買入?yún)R率為7.82297.8229，賣出

11、匯率為，賣出匯率為7.85437.8543。在間接標價法下則相反。在間接標價法下則相反。.v6.根據(jù)是否直接用于國際結算，分為現(xiàn)匯與現(xiàn)鈔。根據(jù)是否直接用于國際結算，分為現(xiàn)匯與現(xiàn)鈔。v現(xiàn)匯可以直接用于國際結算，而現(xiàn)鈔則不可以?，F(xiàn)現(xiàn)匯可以直接用于國際結算，而現(xiàn)鈔則不可以?，F(xiàn)鈔必須在銀行積累到一定金額后存入外國銀行才能鈔必須在銀行積累到一定金額后存入外國銀行才能用于國際結算。有一定的成本和匯率風險。用于國際結算。有一定的成本和匯率風險。v因此，在直接標價法下，現(xiàn)鈔買入?yún)R率通常低于現(xiàn)因此，在直接標價法下，現(xiàn)鈔買入?yún)R率通常低于現(xiàn)匯買入?yún)R率。而銀行賣出外匯現(xiàn)鈔時，價格與賣出匯買入?yún)R率。而銀行賣出外匯現(xiàn)鈔時

12、，價格與賣出現(xiàn)匯一致。如表現(xiàn)匯一致。如表13-113-1所示，美元現(xiàn)鈔買入價為所示，美元現(xiàn)鈔買入價為776.16776.16現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯買入價782.29782.29i(ii* *) )，本幣在遠期將，本幣在遠期將貶值貶值(r0)(r0)，反之則將升值。，反之則將升值。v套補的利率平價具有較高的實用價值，被廣泛地應套補的利率平價具有較高的實用價值，被廣泛地應用于指導外匯交易活動。用于指導外匯交易活動。v缺陷：未考慮交易成本、資本流動障礙和套利資金缺陷：未考慮交易成本、資本流動障礙和套利資金的限制等。的限制等。.（三）非套補利率平價（三）非套補利率平價v非套補利率平價是指投資者不在遠期市場進行

13、反向非套補利率平價是指投資者不在遠期市場進行反向操作控制匯率風險時由兩國利率差決定的匯率。該操作控制匯率風險時由兩國利率差決定的匯率。該理論假設投資者為風險中立者，根據(jù)自己對未來匯理論假設投資者為風險中立者，根據(jù)自己對未來匯率的預期計算其預期收益，在承擔一定匯率風險的率的預期計算其預期收益，在承擔一定匯率風險的情況下進行投資。情況下進行投資。則套利活動使國內外投資收益趨則套利活動使國內外投資收益趨于一致：于一致： （13-1113-11）v其中，其中，E Eefef為對未來一年的匯率預期。為對未來一年的匯率預期。)1 (1*ieEeif.v預期匯率變動率預期匯率變動率ErEr為：為：v （13

14、-1213-12）v該式為無套補利率平價的一般表達式。其含義為：該式為無套補利率平價的一般表達式。其含義為：預期遠期匯率變動率等于兩國利率的差額。當本國預期遠期匯率變動率等于兩國利率的差額。當本國利率高于外國利率利率高于外國利率( (i i i i* *) )，人們預期本幣在遠期將，人們預期本幣在遠期將貶值貶值(Er0)(Er0)，反之則將升值。，反之則將升值。*iiE.（四）現(xiàn)代利率平價理論（四）現(xiàn)代利率平價理論v弗蘭克爾、約翰弗蘭克爾、約翰比爾森等人在考察匯率變動與利比爾森等人在考察匯率變動與利率變動之間的關系時強調預期因素的作用，將利率率變動之間的關系時強調預期因素的作用，將利率平價理論

15、納入動態(tài)化發(fā)展的軌道。形成了現(xiàn)代利率平價理論納入動態(tài)化發(fā)展的軌道。形成了現(xiàn)代利率平價理論。平價理論。v現(xiàn)代利率平價理論認為：現(xiàn)代利率平價理論認為：人們不僅以過去的情況判人們不僅以過去的情況判斷和指導自己的行為，而且以對未來的預測作為現(xiàn)斷和指導自己的行為，而且以對未來的預測作為現(xiàn)在行為的依據(jù)，投資的數(shù)量與方向因此都要受到預在行為的依據(jù)，投資的數(shù)量與方向因此都要受到預期的影響。期的影響。.v因此，在考察匯率變化時必須充分考慮預期通貨膨因此，在考察匯率變化時必須充分考慮預期通貨膨脹率、預期利率、預期實際收入等因素的影響。脹率、預期利率、預期實際收入等因素的影響。v匯率是由兩國貨幣的供給、通貨膨脹率、

16、利率之差匯率是由兩國貨幣的供給、通貨膨脹率、利率之差以及實際收入和各國貨幣政策的差異性所決定。以及實際收入和各國貨幣政策的差異性所決定。v人們一旦認識到這種決定與被決定的關系，就一定人們一旦認識到這種決定與被決定的關系，就一定會用來判斷貨幣供給、利率、實際收入的現(xiàn)狀和變會用來判斷貨幣供給、利率、實際收入的現(xiàn)狀和變動趨勢，這種判斷也一定會影響匯率的決定。動趨勢，這種判斷也一定會影響匯率的決定。.三、匯率決定的國際收支理論三、匯率決定的國際收支理論8.17.82EDES1ES2Q1Q2eQE1E2.v外匯供求變動對匯率的決定外匯供求變動對匯率的決定具有重要影響。具有重要影響。v外匯的供求主要是由國

17、際收外匯的供求主要是由國際收支決定的。支決定的。v其理論淵源可追溯到其理論淵源可追溯到1414世紀世紀v18611861年，英國學者葛遜較為年，英國學者葛遜較為完整地闡述了匯率與國際收完整地闡述了匯率與國際收支的關系。支的關系。v其理論被稱為國際借貸說。其理論被稱為國際借貸說。v二戰(zhàn)后許多學者利用凱恩斯二戰(zhàn)后許多學者利用凱恩斯模型分析國際收支對匯率的模型分析國際收支對匯率的影響，形成了匯率決定的影響，形成了匯率決定的現(xiàn)現(xiàn)代國際收支理論代國際收支理論。.v國際收支（國際收支（BpBp）包括經常賬戶）包括經常賬戶(CA)(CA)和資本賬戶和資本賬戶(K)(K)：v（13-13）v經常賬戶主要受進出

18、口的影響。進口主要受本國國民收經常賬戶主要受進出口的影響。進口主要受本國國民收入入(Y)(Y)和實際匯率和實際匯率()()影響；出口主要受外國國民收入影響；出口主要受外國國民收入(Y(Y* *) )和實際匯率影響。影響經常賬戶的主要因素可表和實際匯率影響。影響經常賬戶的主要因素可表示為：示為： （13-1413-14）v資本項目主要受兩國利率和匯率變動預期資本項目主要受兩國利率和匯率變動預期( (Eef) Eef) 的影的影響，即：響，即： （13-1513-15）0KCABp),(*ePPYYfCA fEeiigK,*.v綜合二者，國際收支的影響因素為：綜合二者，國際收支的影響因素為：v （

19、13-1613-16）v假設除匯率以外的變量均為外生變量，則：假設除匯率以外的變量均為外生變量，則：v （13-17）0),(*fEeiiePPYYhBp),(*fEeiiPPYYhe .2. 在其他條件不變的情況下，這些變量對匯率在其他條件不變的情況下，這些變量對匯率的影響可以簡單的歸納為：的影響可以簡單的歸納為：v（1 1）本國國民收入增加導致進口增加，外匯需求）本國國民收入增加導致進口增加，外匯需求增加，本幣貶值；外國國民收入增加導致本國出口增加，本幣貶值；外國國民收入增加導致本國出口增加，外匯供給增加，本幣升值。增加，外匯供給增加，本幣升值。v（2 2）本國價格水平的上升導致實際匯率升

20、值，出）本國價格水平的上升導致實際匯率升值，出口競爭力下降，經常賬戶狀況惡化，本幣貶值（此口競爭力下降，經常賬戶狀況惡化，本幣貶值（此時實際匯率恢復原狀）；外國價格水平上升導致實時實際匯率恢復原狀）；外國價格水平上升導致實際匯率貶值，本國經常賬戶狀況改善，本幣升值。際匯率貶值，本國經常賬戶狀況改善，本幣升值。.v（3 3）本國利率的上升吸引更多的外國資本流入，）本國利率的上升吸引更多的外國資本流入，本幣升值；外國利率的上升吸引更多的資本流出，本幣升值；外國利率的上升吸引更多的資本流出，本幣貶值。本幣貶值。v（4 4）預期未來匯率升值將吸引資本流入套匯，導）預期未來匯率升值將吸引資本流入套匯，導

21、致即期本幣升值；預期未來匯率貶值，將使資本流致即期本幣升值；預期未來匯率貶值，將使資本流出規(guī)避風險，導致即期本幣貶值。出規(guī)避風險，導致即期本幣貶值。.3. 需要注意的問題需要注意的問題v（1 1）單個因素的影響：）單個因素的影響：以上分析是在假定其他條以上分析是在假定其他條件不變的情況下分析單個因素變化的影響。件不變的情況下分析單個因素變化的影響。v（2 2）各種因素錯綜復雜：）各種因素錯綜復雜：現(xiàn)實中，各種因素的影現(xiàn)實中，各種因素的影響是錯綜復雜的，相互作用的。響是錯綜復雜的，相互作用的。v（3 3）中央銀行干預的影響：）中央銀行干預的影響：外匯市場的供求除了外匯市場的供求除了受國際收支的影

22、響外，還受中央銀行在外匯市場的受國際收支的影響外，還受中央銀行在外匯市場的干預的影響。干預的影響。.v（4 4）我國結售匯制度的影響：）我國結售匯制度的影響：企業(yè)的所有外匯收企業(yè)的所有外匯收入必須賣給外匯指定銀行，企業(yè)和個人經常項目需入必須賣給外匯指定銀行，企業(yè)和個人經常項目需要的外匯可以向外匯指定銀行購買。要的外匯可以向外匯指定銀行購買。v外匯指定銀行的結余外匯必須賣給中央銀行，這就外匯指定銀行的結余外匯必須賣給中央銀行，這就使得我國在持續(xù)大量國際收支順差的情況下，人民使得我國在持續(xù)大量國際收支順差的情況下，人民幣升值幅度并不大。幣升值幅度并不大。v（5 5）其他理論：）其他理論：除了以上介

23、紹的三種理論以外，除了以上介紹的三種理論以外，還有資產組合理論、理性預期理論、匯率的新聞模還有資產組合理論、理性預期理論、匯率的新聞模型等理論從不同的角度對匯率決定進行探討。型等理論從不同的角度對匯率決定進行探討。.第三節(jié)第三節(jié) 匯率制度匯率制度v匯率的決定在很大程度上受制于匯率制度匯率的決定在很大程度上受制于匯率制度的限制。要真正理解匯率的決定必須了解的限制。要真正理解匯率的決定必須了解匯率制度。匯率制度。.一、匯率制度的涵義及其分類一、匯率制度的涵義及其分類（一）匯率制度涵義（一）匯率制度涵義v1.1.是指一個國家貨幣當局對本國匯率水平的確定、是指一個國家貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率

24、的變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。匯率的變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。v一個國家的匯率制度與本國的經濟、金融狀況和國一個國家的匯率制度與本國的經濟、金融狀況和國際環(huán)境具有緊密的聯(lián)系。匯率制度的選擇雖然是由際環(huán)境具有緊密的聯(lián)系。匯率制度的選擇雖然是由一個國家貨幣當局自主做出的，但是它由于國際貨一個國家貨幣當局自主做出的，但是它由于國際貨幣制度緊密聯(lián)系，構成國際貨幣制度的重要內容之幣制度緊密聯(lián)系，構成國際貨幣制度的重要內容之一。一。.v2. 國際貨幣制度國際貨幣制度v是指各國政府就國際間貨幣兌換與結算、國際收支是指各國政府就國際間貨幣兌換與結算、國際收支的調節(jié)、國際儲備資產的構成等問

25、題共同制定的原的調節(jié)、國際儲備資產的構成等問題共同制定的原則與作出的安排，以及由此所建立的相應的組織機則與作出的安排，以及由此所建立的相應的組織機構等的總稱。構等的總稱。.v3.國際貨幣制度的內容：國際貨幣制度的內容：v(1)(1)各國貨幣匯率的確定，包括匯率及其制定依各國貨幣匯率的確定，包括匯率及其制定依據(jù)、波動界限與調整措施；據(jù)、波動界限與調整措施；v(2)(2)各國貨幣的兌換性與國際結算的原則；各國貨幣的兌換性與國際結算的原則；v(3)(3)國際收支及其調節(jié)方式；國際收支及其調節(jié)方式；v(4)(4)國際儲備資產的確定、構成與供應方式；國際儲備資產的確定、構成與供應方式；v(5)(5)國際

26、貨幣事務的磋商、協(xié)調與管理。國際貨幣事務的磋商、協(xié)調與管理。.（二）匯率制度的基本類型（二）匯率制度的基本類型v有兩種基本類型：有兩種基本類型：v固定匯率制、浮動匯率制固定匯率制、浮動匯率制.1. 固定匯率制固定匯率制v（1 1）含義：）含義：是指一國貨幣同他國貨幣的兌換比率是指一國貨幣同他國貨幣的兌換比率保持長期基本不變，或波動極小的一種匯率制度。保持長期基本不變，或波動極小的一種匯率制度。v（2 2）早期的固定匯率制：）早期的固定匯率制：由各國政府按本國貨幣由各國政府按本國貨幣與外國貨幣含金量之比，確定本國貨幣對外國貨幣與外國貨幣含金量之比，確定本國貨幣對外國貨幣的匯率，并把匯率的上下波動

27、限定在一定幅度內。的匯率，并把匯率的上下波動限定在一定幅度內。v固定匯率制是在金本位制基礎上發(fā)展起來的，是金固定匯率制是在金本位制基礎上發(fā)展起來的，是金本位制度下匯率制度的延續(xù)。本位制度下匯率制度的延續(xù)。.v（3）金本位制時期的匯率制：）金本位制時期的匯率制：各國匯率以兩種貨各國匯率以兩種貨幣含金量，即鑄幣平價為決定基礎，并在黃金輸送幣含金量，即鑄幣平價為決定基礎，并在黃金輸送點上下限之內波動。點上下限之內波動。v只要貨幣含金量不變，匯率也能保持不變。只要貨幣含金量不變，匯率也能保持不變。v二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系建立，以美元為中心的固二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系建立，以美元為中心的固定匯率制，各國貨

28、幣圍繞本國貨幣兌美元的固定官定匯率制，各國貨幣圍繞本國貨幣兌美元的固定官方比價波動，波動幅度為上下方比價波動，波動幅度為上下1 1，超過這個限度，超過這個限度，各國中央銀行應出面干預，美國則承擔以，各國中央銀行應出面干預，美國則承擔以3535美元美元兌換一盎司黃金的義務。兌換一盎司黃金的義務。.v（4 4）固定匯率制的作用：）固定匯率制的作用：在固定匯率制下，各國在固定匯率制下，各國貨幣的匯率因政府承擔干預的責任而保持相對穩(wěn)定貨幣的匯率因政府承擔干預的責任而保持相對穩(wěn)定。這種穩(wěn)定在一定程度上對減少匯率風險，促進世。這種穩(wěn)定在一定程度上對減少匯率風險，促進世界經濟貿易的發(fā)展方面不能說沒有意義。界

29、經濟貿易的發(fā)展方面不能說沒有意義。v（5 5）固定匯率制的瓦解：）固定匯率制的瓦解：2020世紀世紀6060年代后，布雷年代后，布雷頓森林體系難以維持，固定匯率制同樣步履艱難。頓森林體系難以維持，固定匯率制同樣步履艱難。19731973年春，一些西方國家率先不再公布本國貨幣的年春，一些西方國家率先不再公布本國貨幣的金平價，同時宣布匯率浮動。從此，戰(zhàn)后維持金平價，同時宣布匯率浮動。從此，戰(zhàn)后維持2828年年之久的固定匯率制也基本告終。之久的固定匯率制也基本告終。.2. 浮動匯率制浮動匯率制v（1 1）含義：）含義：浮動匯率制是指一國貨幣當局對本國浮動匯率制是指一國貨幣當局對本國貨幣同他國貨幣的兌

30、換比率不再規(guī)定上下限波動幅貨幣同他國貨幣的兌換比率不再規(guī)定上下限波動幅度，而由外匯市場的供求關系自行決定的一種匯率度，而由外匯市場的供求關系自行決定的一種匯率制度。制度。v在在19731973年固定匯率制基本結束后，發(fā)達國家先后采年固定匯率制基本結束后，發(fā)達國家先后采納浮動匯率制，現(xiàn)已成為各國普遍實行的匯率制度納浮動匯率制，現(xiàn)已成為各國普遍實行的匯率制度。.v（2）浮動匯率按政府是否干預，可分為兩種：）浮動匯率按政府是否干預，可分為兩種：v清潔浮動，清潔浮動，也稱也稱“自由浮動自由浮動”，即政府對本國貨，即政府對本國貨幣與外幣的匯率不采取任何干預措施，完全按外匯幣與外幣的匯率不采取任何干預措施

31、，完全按外匯市場的供求情況自由浮動。市場的供求情況自由浮動。v在現(xiàn)實生活中，完全采取自由浮動匯率的國家?guī)缀踉诂F(xiàn)實生活中，完全采取自由浮動匯率的國家?guī)缀鯖]有。沒有。v骯臟浮動，骯臟浮動，也稱也稱“管理浮動管理浮動”，是指政府對匯率，是指政府對匯率的波動或公開或隱蔽地進行干預的匯率。的波動或公開或隱蔽地進行干預的匯率。.v（3）浮動匯率按是否與他國采取聯(lián)合行動，又可）浮動匯率按是否與他國采取聯(lián)合行動，又可分為兩種：分為兩種：v 單獨浮動，單獨浮動，即一國匯率隨外匯市場對其供求狀即一國匯率隨外匯市場對其供求狀況的變化自行浮動的匯率；況的變化自行浮動的匯率；v聯(lián)合浮動，聯(lián)合浮動，又稱共同浮動匯率或集體

32、浮動匯率，又稱共同浮動匯率或集體浮動匯率，是指一些經濟關系密切的國家組成集團，在成員國是指一些經濟關系密切的國家組成集團，在成員國貨幣之間實行固定匯率制，對非成員國貨幣實行同貨幣之間實行固定匯率制，對非成員國貨幣實行同升共降的浮動匯率。升共降的浮動匯率。.二、匯率制度的演變二、匯率制度的演變v從從1919世紀至今，有四次主要的匯率制度變革。世紀至今，有四次主要的匯率制度變革。v第一次：第一次：從約從約18701870年到第一次世界大戰(zhàn)，從無匯率年到第一次世界大戰(zhàn)，從無匯率制度到采用由國際金本位制所決定的由鑄幣平價作制度到采用由國際金本位制所決定的由鑄幣平價作為均衡點的固定匯率制。為均衡點的固定

33、匯率制。v第二次：第二次：從從19291929年到年到19431943年，由鑄幣平價作為均衡年，由鑄幣平價作為均衡點的固定匯率制轉向了浮動匯率制，匯率主要決定點的固定匯率制轉向了浮動匯率制，匯率主要決定于外匯的供求。于外匯的供求。.v第三次：第三次：從從19441944年到年到19711971年，由浮動匯率制轉向布年，由浮動匯率制轉向布雷頓森林平價體系，其匯率制度是與美元雷頓森林平價體系，其匯率制度是與美元( (美元等美元等同于黃金同于黃金) )掛鉤的固定匯率制。掛鉤的固定匯率制。v第四次：第四次：從從19731973年起演變?yōu)楝F(xiàn)在的國際貨幣體系。年起演變?yōu)楝F(xiàn)在的國際貨幣體系。在目前的國際貨幣

34、體系中，不再有世界范圍內統(tǒng)一在目前的國際貨幣體系中，不再有世界范圍內統(tǒng)一的匯率安排，各國均具有匯率制度選擇的自由。的匯率安排，各國均具有匯率制度選擇的自由。v在在1973199819731998年間，各國匯率制度的選擇出現(xiàn)了相年間，各國匯率制度的選擇出現(xiàn)了相當大的變化，其基本趨勢是向著更為靈活的匯率制當大的變化，其基本趨勢是向著更為靈活的匯率制度的演變。度的演變。.v國際貨幣體系的發(fā)展經過了國際金本位制、布雷頓國際貨幣體系的發(fā)展經過了國際金本位制、布雷頓森林體系及浮動匯率制度三個階段：森林體系及浮動匯率制度三個階段：.1、金本位時期的國際貨幣制度與以黃金、金本位時期的國際貨幣制度與以黃金為基礎

35、的固定匯率制度為基礎的固定匯率制度v是指以一定量的黃金作為本位幣，黃金在國際間可是指以一定量的黃金作為本位幣，黃金在國際間可以自由流動、各種信用工具可以自由兌換成黃金的以自由流動、各種信用工具可以自由兌換成黃金的國際貨幣制度。國際貨幣制度。v在第一次世界大戰(zhàn)前，西方主要國家都實行金幣本在第一次世界大戰(zhàn)前，西方主要國家都實行金幣本位制度。位制度。v由于受黃金輸送點的限制，匯率波動的幅度不大。由于受黃金輸送點的限制，匯率波動的幅度不大。.v同時由于輸送點作用的結果，匯率能自動調節(jié)，同時由于輸送點作用的結果，匯率能自動調節(jié)，并可通過匯率的變動自動調節(jié)國際收支。并可通過匯率的變動自動調節(jié)國際收支。v這

36、種自動調節(jié)的具體過程是：這種自動調節(jié)的具體過程是：v當一個國家的國際收支發(fā)生逆差時，外匯匯率隨當一個國家的國際收支發(fā)生逆差時，外匯匯率隨之上升，引起黃金輸出，從而使流通中的貨幣減之上升，引起黃金輸出，從而使流通中的貨幣減少；國內貨幣緊縮又導致國內物價下跌，于是增少；國內貨幣緊縮又導致國內物價下跌，于是增強了本國商品在國際市場上的競爭能力，從而刺強了本國商品在國際市場上的競爭能力，從而刺激商品出口，直至消除國際收支逆差。激商品出口，直至消除國際收支逆差。.v當國際收支發(fā)生順差時，整個作用過程相反。當國際收支發(fā)生順差時，整個作用過程相反。v但這種自動調節(jié)機制要受各國黃金儲備和國內經但這種自動調節(jié)機

37、制要受各國黃金儲備和國內經濟結構的限制。濟結構的限制。v如果黃金儲備不足，就無法輸出黃金；如果國內如果黃金儲備不足，就無法輸出黃金；如果國內經濟結構不能很快進行調整，要增加出口以改善經濟結構不能很快進行調整，要增加出口以改善國際收支也有困難。國際收支也有困難。.v這一時期的國際貨幣制度有兩個特點：這一時期的國際貨幣制度有兩個特點：v其一，統(tǒng)一性。因為各國實行金幣本位制所采取的其一，統(tǒng)一性。因為各國實行金幣本位制所采取的措施大多相同，黃金在國際間的支付原則、結算制措施大多相同，黃金在國際間的支付原則、結算制度與運動規(guī)律都是統(tǒng)一的。度與運動規(guī)律都是統(tǒng)一的。v其二，松散性。因為這個統(tǒng)一的國際金幣本位

38、制度其二，松散性。因為這個統(tǒng)一的國際金幣本位制度的形成，并非在一個公共的國際組織的領導與監(jiān)督的形成，并非在一個公共的國際組織的領導與監(jiān)督下規(guī)定各國必須遵照執(zhí)行的規(guī)章，而是各國自行規(guī)下規(guī)定各國必須遵照執(zhí)行的規(guī)章，而是各國自行規(guī)定其貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界計價貨幣和結算貨定其貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界計價貨幣和結算貨幣的作用。幣的作用。.v第一次世界大戰(zhàn)中，由于許多國家都禁止黃金輸出第一次世界大戰(zhàn)中，由于許多國家都禁止黃金輸出，并停止黃金的自由流通，引起金幣本位制崩潰。，并停止黃金的自由流通，引起金幣本位制崩潰。v第一次世界大戰(zhàn)后，西方國家先后實行金塊本位制第一次世界大戰(zhàn)后，西方國家先后實行金塊本位

39、制和金匯兌本位制。和金匯兌本位制。v這時期的國際貨幣制度雖仍是國際金本位制度，同這時期的國際貨幣制度雖仍是國際金本位制度，同樣具有統(tǒng)一性和松散性兩個特點，但是，這一時期樣具有統(tǒng)一性和松散性兩個特點，但是，這一時期的國際金本位制度的基礎已經被嚴重地削弱了。的國際金本位制度的基礎已經被嚴重地削弱了。.v3030年代資本主義世界經濟大危機，終于使西方國家年代資本主義世界經濟大危機，終于使西方國家的金塊本位制和金匯兌本位制徹底崩潰，統(tǒng)一的國的金塊本位制和金匯兌本位制徹底崩潰，統(tǒng)一的國際金本位制度也隨之瓦解。際金本位制度也隨之瓦解。v從金本位制度崩潰，到第二次世界大戰(zhàn)結束，各種從金本位制度崩潰，到第二次

40、世界大戰(zhàn)結束，各種國際矛盾國際矛盾始終處于十分尖銳的狀態(tài)，建立不起統(tǒng)一始終處于十分尖銳的狀態(tài)，建立不起統(tǒng)一的國際貨幣制度。的國際貨幣制度。v西方各國和拉美國家紛紛建立西方各國和拉美國家紛紛建立貨幣集團貨幣集團，如英鎊集，如英鎊集團、美元集團、法郎集團等。團、美元集團、法郎集團等。.v集團內部以一個主要國家的貨幣為中心，實行集團內部以一個主要國家的貨幣為中心，實行釘住釘住匯率制度匯率制度，并以該主要貨幣為儲備貨幣和結算貨幣，并以該主要貨幣為儲備貨幣和結算貨幣v集團內部的外匯支付與資金流動集團內部的外匯支付與資金流動完全自由完全自由；但對集；但對集團外的收支與結算則嚴格管制，常常要用黃金作為團外的

41、收支與結算則嚴格管制，常常要用黃金作為國際結算的手段。國際結算的手段。v各貨幣集團之間各貨幣集團之間壁壘森嚴壁壘森嚴，限制重重。集團之間還，限制重重。集團之間還竟相實行貨幣貶值，展開竟相實行貨幣貶值，展開貿易戰(zhàn)和貨幣戰(zhàn)貿易戰(zhàn)和貨幣戰(zhàn)。v這一時期不存在統(tǒng)一的國際貨幣制度。這一時期不存在統(tǒng)一的國際貨幣制度。 .2、布雷頓森林體系與以美元為基礎的固、布雷頓森林體系與以美元為基礎的固定匯率制度定匯率制度v19441944年年7 7月月1 1 日日2222日，參加籌建聯(lián)合國的日，參加籌建聯(lián)合國的4444個國個國家的代表在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，召開家的代表在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，召開了了“

42、聯(lián)合國貨幣金融會議聯(lián)合國貨幣金融會議”，簡稱為，簡稱為“布雷頓森林布雷頓森林會議會議”。v會上通過了會上通過了國際貨幣基金組織協(xié)定國際貨幣基金組織協(xié)定，確立了以，確立了以美元為中心的布雷頓森林體系。美元為中心的布雷頓森林體系。.v該體系的特點是：該體系的特點是：v美元與黃金直接掛鉤美元與黃金直接掛鉤v即確定黃金官價為即確定黃金官價為1 1盎司黃金等于盎司黃金等于3535美元，各國美元，各國政府可隨時按此官價用美元向美國兌換黃金；政府可隨時按此官價用美元向美國兌換黃金；v其他各國貨幣與美元掛鉤其他各國貨幣與美元掛鉤v即與美元保持固定比率，各國的中央銀行有義務即與美元保持固定比率，各國的中央銀行有

43、義務干預外匯市場以維持匯率波動幅度不超過干預外匯市場以維持匯率波動幅度不超過1 1(1971(1971年年1212月后調整為月后調整為2.252.25) )。.v過多地依賴于美國的經濟實力就是以美元為中心過多地依賴于美國的經濟實力就是以美元為中心的國際貨幣制度的根本弱點。的國際貨幣制度的根本弱點。v為了擺脫這一困境，國際貨幣基金組織于為了擺脫這一困境，國際貨幣基金組織于19691969年年9 9月，在國際貨幣基金組織第月，在國際貨幣基金組織第2424屆年會上，通過了屆年會上，通過了創(chuàng)設特別提款權的協(xié)議。創(chuàng)設特別提款權的協(xié)議。.v特別提款權是國際貨幣基金組織分配給成員國用特別提款權是國際貨幣基金

44、組織分配給成員國用來補充現(xiàn)有儲備的一種記賬單位，由國際貨幣基來補充現(xiàn)有儲備的一種記賬單位，由國際貨幣基金組織根據(jù)各成員國上年年底在基金組織繳納的金組織根據(jù)各成員國上年年底在基金組織繳納的份額按同一百分比進行分配。份額按同一百分比進行分配。v不能直接作為國際支付手段，即不能直接用于貿不能直接作為國際支付手段，即不能直接用于貿易或非貿易支付。易或非貿易支付。.v“特里芬難題特里芬難題”v在以美元為中心的固定匯率制度下，美元被等同在以美元為中心的固定匯率制度下，美元被等同于黃金而充當國際儲備。于黃金而充當國際儲備。v美元數(shù)量可以迅速增加以彌補黃金不足。美元數(shù)量可以迅速增加以彌補黃金不足。v但是其他各

45、國的美元儲備是對美國的債權，只有但是其他各國的美元儲備是對美國的債權，只有當美國的國際收支持續(xù)逆差，其他國家才能持續(xù)當美國的國際收支持續(xù)逆差，其他國家才能持續(xù)保持對美國的債權，從而保持美元儲備。保持對美國的債權，從而保持美元儲備。.v而美國的國際收支持續(xù)逆差，又會引起美國黃金而美國的國際收支持續(xù)逆差，又會引起美國黃金儲備外流，削弱美元的地位，使布雷頓森林體系儲備外流，削弱美元的地位，使布雷頓森林體系的基礎發(fā)生動搖。的基礎發(fā)生動搖。v這是一個難以兩全的局面，這就是所謂的這是一個難以兩全的局面，這就是所謂的“特里特里芬難題芬難題” 。.v從從19501950年起，美國國際收支連年出現(xiàn)逆差。年起，美

46、國國際收支連年出現(xiàn)逆差。v進入進入6060年代，美元的地位日趨惡化，不斷爆發(fā)美年代，美元的地位日趨惡化，不斷爆發(fā)美元危機，黃金儲備急劇減少、國際收支不斷惡化元危機，黃金儲備急劇減少、國際收支不斷惡化，美元的地位岌岌可危。西方國家紛紛放棄與美，美元的地位岌岌可危。西方國家紛紛放棄與美元的固定比價，實行浮動匯率。元的固定比價，實行浮動匯率。v19761976年年4 4月，國際貨幣基金組織通過了取消固定匯月，國際貨幣基金組織通過了取消固定匯率的決議，并于率的決議，并于19781978年年4 4月月1 1日起正式生效，這標日起正式生效，這標志著布雷頓制度的徹底崩潰。志著布雷頓制度的徹底崩潰。.3、牙買

47、加體系與浮動匯率制度、牙買加體系與浮動匯率制度v19761976年年1 1月，國際貨幣基金組織臨時委員會在月，國際貨幣基金組織臨時委員會在牙買加首都金斯敦達成牙買加首都金斯敦達成牙買加協(xié)議牙買加協(xié)議。v宣布廢除黃金官價，實行黃金非貨幣化，以宣布廢除黃金官價，實行黃金非貨幣化，以特別提款權特別提款權(SDR)(SDR)作為主要國際儲備資產，各作為主要國際儲備資產，各國可自由選擇匯率制度。國可自由選擇匯率制度。v這標志著國際貨幣體系進入第三階段。這標志著國際貨幣體系進入第三階段。.v一國貨幣對其他各國貨幣不再規(guī)定黃金平價，一國貨幣對其他各國貨幣不再規(guī)定黃金平價，不規(guī)定匯率波動的上下限，該國中央銀行也不不規(guī)定匯率波動的上下限，該國中央銀行也不再承擔維持匯率波動界限的義務。再承擔維持匯率波動界限的義務。v在一般情況下，聽任外匯匯率隨外匯供求變動在一般情況下，聽任外匯匯率隨外匯供求變動而自由波動。而自由波動。.v牙買加體系有以下三個特點：牙買加體系有以下三個特點：v國際儲備資產多樣化，除了美元之外還有德國國際儲備資產多樣化，除了美元之外還有德國馬克、日元、法國法郎、瑞士法郎等；馬克、日元、法國法郎、瑞士法郎等；v匯率浮動化，貨幣當局不負維持匯率法定比價匯率浮動化，貨幣當局不負維持匯率法定比價的責任，匯率根據(jù)市場供求決定，