LD-財務(wù)管理筆記

1、LD-財務(wù)管理筆記第一章財務(wù)治理的差不多理論財務(wù)治理的理論結(jié)構(gòu)名解是指財務(wù)治理理論各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列關(guān) 系。是以財務(wù)治理環(huán)境為起點，財務(wù)治理假設(shè)為前提，財務(wù)治理目標為導(dǎo) 向的有財務(wù)治理的差不多理論、財務(wù)治理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)現(xiàn)有財務(wù)治理理論研究起點的要緊觀點：財務(wù)本質(zhì)起點論假設(shè)起點論本金起點論目標起點論財務(wù)治理環(huán)境起點論財務(wù)治理假設(shè)是人們利用自己的知識，按照財務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求 所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進一步研究財務(wù)治理理論 和實踐咨詢題的差不多前提。財務(wù)治理假設(shè)分為三種：1.財務(wù)治理差不多假設(shè) 2.財務(wù)治理派生假設(shè)3.財務(wù)治理具體

2、假設(shè)財務(wù)治理假設(shè)的構(gòu)成：1.理財主體2.連續(xù)經(jīng)營3.有效市場4.資金增 值5.理性理財理財主體假設(shè)是指企業(yè)的理財工作不是漫無邊際的，而是應(yīng)該限制在每一個經(jīng)濟上 和經(jīng)營上具有獨立性的組織之內(nèi)。理財主體假設(shè)為正確建立財務(wù)治理目標， 科學(xué)劃分權(quán)責(zé)關(guān)系奠定了理論基礎(chǔ)。理財主體具備的特點：理財主體必須有獨立的經(jīng)濟利益理財主體必須有獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán)理財主體一定是法律實體，但法律實體不一定是理財主體派生：自主理財假設(shè)連續(xù)經(jīng)營假設(shè)是指理財?shù)闹黧w是連續(xù)存在同時能執(zhí)行其估量的經(jīng)濟活動的。派生：理財分期假設(shè)有效市場假設(shè)是指財務(wù)治理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的。派生：市場公平假設(shè)資金增值假設(shè)是指通過財務(wù)治理人員的

3、合理營運，企業(yè)資金的價值能夠持續(xù)增加。派生：風(fēng)險與酬勞同增假設(shè)理性理財假設(shè)簡答是指從事財務(wù)治理工作的人員差不多上理性的理財人員，他們的理財 行為也是理性的。理性理財?shù)谋憩F(xiàn)為：理財是一種有目的的行為；理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案；理財人員發(fā)覺正在執(zhí)行的方案是錯誤的時，都會及時采取措施進行糾 正；財務(wù)治理人員都能吸取以往工作的教訓(xùn)，總結(jié)以往工作體會。派生：資金再投資假設(shè)對財務(wù)治理目標的評述簡答財務(wù)治理目標：是企業(yè)理財活動所期望實現(xiàn)的結(jié)果，是評判企業(yè)理 財活動是否合理的差不多標準產(chǎn)值最大化缺點：只講產(chǎn)值，不講效益只講數(shù)量，不講質(zhì)量只抓生產(chǎn)，不抓銷售只重投入，不講挖潛利潤最大化缺點：沒有考慮

4、利潤發(fā)生的時刻，沒能考慮資金的時刻價值沒能有效的考慮風(fēng)險咨詢題，可能會使財務(wù)治理人員不顧風(fēng)險的大小 去追求最多的利潤往往使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為股東財寶最大化主動方面：科學(xué)的考慮了風(fēng)險因素，因為風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要阻 礙一定程度上克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為以后的利潤對 企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要阻礙目標比較容易量化，便于考核和獎懲缺點：只適合于上市公司，對非上市公司專門難適用只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠股票價格受多種因素阻礙，并非公司所能操縱，把不可控因素引入理 財目標是不合理的。企業(yè)價值最大化優(yōu)點：該目標考慮了取得酬勞的時刻，并用時刻價值的原理進

5、行了計量科學(xué)的考慮了風(fēng)險與酬勞的聯(lián)系能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為進一步闡述：該目標擴大了咨詢題的范疇注重在企業(yè)進展中考慮各方面利益關(guān)系該理論與理財主體理論是一致的該目標更符合社會主義初級時期的我國國情阻礙財務(wù)治理目標的利益集團：1 .企業(yè)所有者 2.企業(yè)債權(quán)人 3.企業(yè)職工 4.政府【本章重點】財務(wù)治理理論框架理性理財假設(shè)財務(wù)治理目標的評述第二章財務(wù)治理的價值觀念時刻價值名解是指扣除風(fēng)險酬勞和通貨膨脹貼水后的真實酬勞率。復(fù)利終值和現(xiàn)值的運算現(xiàn)值：FVn=PV FVIFi,n終值：PV=FVn PVIFi,n年金終值和現(xiàn)值的運算年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項，如折舊、利息、租金、

6、保險費等。年金分為：一般年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金 和永續(xù)年金。公式、運算及實例參考書 P636-639【課堂上時刻價值運算實例】某企業(yè)有50,000元設(shè)備，使用5年，采納直線折舊法，5年后殘余價 值5,000元，報廢時重購設(shè)備需80,000元，利息率為10%。咨詢：現(xiàn)在需要一次性存入多少鈔票？若每年年末存，則需存多少鈔票？參考答案：1 .折舊=（50000-5000） /5=9000元5 年后終值（FV5） =80000 5000- 9000X FVIFA10%,5現(xiàn)值（PV） =FV5XPVIF10%,52 . FV5=AXFVIFA10%,5求得A即可風(fēng)險酬勞是指投

7、資者因冒險進行投資而獲得的超過時刻價值的那部分酬勞。風(fēng) 險酬勞有兩種表示方法：風(fēng)險酬勞額和風(fēng)險酬勞率。但在財務(wù)治理中，風(fēng) 險酬勞通常采納相對數(shù)一一風(fēng)險酬勞率來加以計量按風(fēng)險程度，可把企業(yè)財務(wù)決策分為：確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策風(fēng)險的計量期望酬勞率（不反映風(fēng)險）公式參考課本P640標準離差（反映風(fēng)險）公式參考課本P641標準離差越小，風(fēng)險也越小。但不能講標準離差率越小越好，因為取 決于對風(fēng)險的態(tài)度?！菊n堂上風(fēng)險計量運算實例】某公司有兩個投資項目，投資額均為 400萬元，具體情形如下:單位（萬元）經(jīng)濟情 形概率甲方案 收益乙方案 收益繁榮20%600700一樣60%500500較差20%40

8、0300要求：對甲乙方案進行判定和選擇解：(求解較簡單，參考課本 P603)1,先求期望酬勞率甲=乙=5003 .運算標準離差率因為甲方案期望酬勞率=乙方案期望酬勞率，選擇標準離差率小的方 案，其風(fēng)險小。非系統(tǒng)性風(fēng)險又叫可分散風(fēng)險或公司專門風(fēng)險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟 缺失的可能性。負有關(guān)能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險，完全正有關(guān)則不能系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是指由于某些因素，給市場上所有證 券都帶來經(jīng)濟缺失的可能性。投資組合風(fēng)險總結(jié)一個股票的風(fēng)險有兩部分組成，他們是可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險能夠通過證券組合來削減不可分散風(fēng)險由市場變動所產(chǎn)生，他對所有股票都有阻礙，不能通過

9、證券組合來排除(3 = 0.5,該股票風(fēng)險只有整個市場股票風(fēng)險的一半P = 1.0,該股票風(fēng)險等于整個市場股票風(fēng)險(3=2.0,該股票風(fēng)險是整個市場股票風(fēng)險的兩倍證券投資組合的風(fēng)險酬勞證券組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只有不可分散風(fēng)險，而不要求對可分散 風(fēng)險進行補償。如果可分散風(fēng)險的補償存在，善于科學(xué)的進行投資組合的 投資者將購買這部分股票，并抬高其價格，其最后的酬勞率只反映不能分 散的風(fēng)險。因此，證券組合的風(fēng)險酬勞是投資者因承擔不可分散風(fēng)險而要 求的、超過時刻價值的那部分額外酬勞。運算公式為：Rp= B p （Km Rf）證券組合的風(fēng)險酬勞率資本資產(chǎn)定價模型即 CAPM （風(fēng)險和酬勞率的關(guān)系）Cap

10、ital Asset Pri cing ModelKi=Rf + （3 p （Km Rf）證券組合的必要酬勞率運算舉例參考課本P646證券估價債券的估價方法（參考課本）股票的估價方法（參考課本）【本章重點】風(fēng)險計量的運算證券組合風(fēng)險（包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險）第三章財務(wù)分析（本章剛考過，可不能出大題目了，頂多選擇）判定財務(wù)指標優(yōu)劣的指標以體會數(shù)據(jù)為標準以歷史數(shù)據(jù)為標準以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標準以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為標準企業(yè)短期償債能力分析流淌比率=流淌資產(chǎn)/流淌負債速動比率=速動資產(chǎn)/流淌負債=（流淌資產(chǎn)-存貨）/流淌負債現(xiàn)金比率=可趕忙動用的現(xiàn)金/流淌負債現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流淌負債企業(yè)長期

11、償債能力分析資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）x 100%所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額企業(yè)負擔利息和固定費用能力分析利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前盈余/利息費用=（稅后利潤+所得稅+利息費用）/利息費用企業(yè)盈利能力分析銷售凈利率=（稅后凈利/銷售收入）X 100%所有者權(quán)益酬勞率=（稅后凈利/所有者權(quán)益總額）X 100%投資酬勞率=稅后凈利/資產(chǎn)總額（凈值）股票有關(guān)盈利能力指標1,市盈率=一般股每股市價 / 一般股每股盈余企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情形分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額 /應(yīng)收帳款平均占有額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 /應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=（應(yīng)收帳款平均占有額X 360） /賒銷

12、收 入凈額存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/存貨平均占用額存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=（存貨平均占有額X 360） /賒銷成 本存貨平均占用額=（期初存貨余額+期末存貨余額）+2財務(wù)綜合分析所有者權(quán)益酬勞率=投資酬勞率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益投資酬勞率=銷售凈利潤x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦分析法是在考慮各財務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的綜合財 務(wù)分析體系來考察企業(yè)財務(wù)狀況的一種分析方法?！颈菊轮攸c】存貨周轉(zhuǎn)率第四章企業(yè)籌資決策企業(yè)籌資治理理論概述企業(yè)籌資治理的差不多原則（考過了，簡單看看）分析科研生產(chǎn)經(jīng)營情形，合理推測資金需要量合理安排資金的籌集時刻，適時取得所需資

13、金了解籌資渠道和資金市場，認真選擇資金來源研究各種籌資方式，選擇最佳資金結(jié)構(gòu)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)理論的進展（較重要）在西方財務(wù)治理中，資金結(jié)構(gòu)一樣是指長期資金中權(quán)益資金與負債資 金的比例關(guān)系。理論要緊有MM理論、權(quán)衡理論和不對稱信息理論MM理論無公司所得稅情形下 MM定理：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不阻礙企業(yè)價值，即 在上述假設(shè)前提下，不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)咨詢題。有公司所得稅的情形下MM定理：由于利息費用在交納所得稅往常支 付，負債具有減稅作用，因此利用負債能夠增加企業(yè)價值，在此情形下， 企業(yè)負債越多越好。權(quán)衡理論（簡答）MM理論只考慮了負債帶來的納稅利益，卻忽略了負債帶來的風(fēng)險和 額外費用。既考慮負債帶來的利益也

14、考慮負債帶來的各種成本，并對它們 進行適當平穩(wěn)確定資金結(jié)構(gòu)的理論，叫權(quán)衡理論。1 .財務(wù)拮據(jù)成本是指企業(yè)沒有足夠的償債能力，不能及時償還到期債務(wù)。當財務(wù)拮據(jù) 發(fā)生時，即使最終企業(yè)不破產(chǎn)，也會產(chǎn)生大量的額外費用或機會成本，這 便是財務(wù)拮據(jù)成本。財務(wù)拮據(jù)成本是由負債造成的，財務(wù)拮據(jù)成本會降低企業(yè)價值。2 .代理成本股東通過代理人即企業(yè)經(jīng)理從債權(quán)人那兒獲得好處，債權(quán)人必須在貸 款時通過各種愛護性條款對自己進行愛護，這些條款一定程度上限制企業(yè) 的經(jīng)營，阻礙企業(yè)的活力，降低企業(yè)效率。另外，這必定會發(fā)生額外的監(jiān) 督費用，抬高負債成本，以上兩項都會增加企業(yè)費用支付或機會成本，這 便是代理成本。3 .權(quán)衡理論

15、的數(shù)學(xué)模型（簡單了解）4 .對權(quán)衡理論的評判權(quán)衡理論通過加入財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，使的資金結(jié)構(gòu)理論變得 更加符合實際，同時指明了企業(yè)存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。盡管權(quán)衡理論無法找 到確切的資金結(jié)構(gòu)，但利用這一模型能夠得出以下三個數(shù)量關(guān)系： 在其他情形相同的情形下，經(jīng)營風(fēng)險小的企業(yè)能夠較多的利用負 債，而經(jīng)營風(fēng)險大的企業(yè)只能用較少的負債 在其他情形相同的情形下，有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無形資產(chǎn)多的企 業(yè)能更多的利用負債 在其他情形相同的情形下，企業(yè)的邊際所得稅越高，利用負債的 可能性越大不對稱信息理論總是股利企業(yè)治理人員少用股票籌資，多用負債籌資。資金成本資金成本（名詞講明）是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各

16、種費用，包括用資費用和籌資 費用兩部分內(nèi)容。用資費用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費 用。如股利、利息等籌資費用，是指企業(yè)在籌集資金過程中因獵取資金而付出的費用。如 手續(xù)費、發(fā)行費等資金成本=每年的用資費用/ （籌資數(shù)額-籌資費用）資金成本作用（簡答）資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用資金成本是企業(yè)選擇資金、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本并不是企 業(yè)籌資決策中所要考慮的唯獨因素。資金成本阻礙企業(yè)籌資總額的一個重要因素是選擇資金來源的依據(jù)是選用籌資方式的標準是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素資產(chǎn)成本在投資決策中的作用在利用凈現(xiàn)值指標進行決策時，常以資金成本做貼現(xiàn)率在利用內(nèi)部收益率指

17、標進行決策時，一樣以資金成本作為基準率個別資金成本（運算）債券成本（參考一下課本P680） 一般股成本（參考一下課本P682）綜合資金成本是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金的成本進行加權(quán)平均運 算出來的，故稱加權(quán)平均成本?！菊n堂上資金成本運算實例】某企業(yè)資金總量為1000萬元。其中長起借款200萬元，年利息20萬元，手續(xù)費忽略不計；企業(yè)發(fā)行面額為100萬元的3年期債券，票面利率12%,該債券溢價 10%發(fā)行，發(fā)行費率為5%;此外，公司一般股500萬元，估量第一年的股利率為15%,以后每年 增長1 % ,籌資費率為2% ;優(yōu)先股150萬元，股利率固定為20%,籌資費率為2%;公司未分配利潤

18、50萬元，使用所得稅率40%。要求：運算個別資金成本運算加權(quán)資金成本解：個別資金成本長期借款成本20 X (1 40%) /200= 6%長期債券成本(100X12%) X (140%) / (100X (1 + 10%) X (1 5%) =6.89%一般股成本(500X 15%) / (500X ( 1 2%) +1%=16.31%優(yōu)先股成本(150X 20%) / (150X (1 2%) =20.41%未分配利潤成本(50X 15%) /50 +1 = 16%加權(quán)資金成本6%x 200/1000+ 6.89%x 100/1000+ 16.31%x 500/1000+ 20.41%x 1

19、50/ 1000+16%x 50/10000.012+ 0.00689+ 0.08155+ 0.030615+ 0.008= 13.91%資金邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。運算步驟：確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)確定各種籌資方式的資金成本運算籌資總額分界點運算資金的邊際成本杠桿原理杠桿原理是指由于固定費用（包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費用和財務(wù)治理方面的 固定費用）的存在，業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變 化。成本按習(xí)性的分類成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。固定成本：凡總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范疇內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變 動阻礙而固定不變的成本。必須和一定時期，一定業(yè)務(wù)量聯(lián)系

20、起來進行分 析。約束性固定成本：屬于企業(yè)“經(jīng)營能力”成本，是企業(yè)為堅持一定的 業(yè)務(wù)量所必須負擔的最低成本。要想降低約束性成本，只能從合理利用經(jīng) 營能力入手。（折舊費、保險費、治理人職員資、辦公費）酌量性固定成本：屬于企業(yè)“經(jīng)營方針”成本，即按照企業(yè)經(jīng)營方針 由治理當局確定的一定時期（通常為一年）的成本。要想降低酌量性成本， 就要在預(yù)算時精打細算，合理確定這部分成本數(shù)額。（廣告費、研發(fā)費、職工培訓(xùn)費等）變動成本：凡總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動的成本，叫變動 成本混合成本 分為半變動成本和半固定成本總成本習(xí)性模型：y=a+vx邊際奉獻是指銷售收入減去變動成本的差額邊際奉獻=銷售收入-變動成本

21、利潤=邊際奉獻-固定成本經(jīng)營杠桿這種由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷量變動率 的現(xiàn)象，就叫經(jīng)營杠桿，或營業(yè)杠桿。固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大， 經(jīng)營風(fēng)險越大會售十丁小工支米斤_ 息稅前盈余變動率基期邊際貢獻H目.什系必= 產(chǎn)銷量變動率一 =基期息稅前盈余財務(wù)杠桿這種由于固定財務(wù)費用的存在，使一般股盈余的變動幅度大于息稅前 盈余的變動幅度的現(xiàn)象，叫財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿系數(shù)=普黑'率息稅前盈余心稅刖皿示又動中白鉆用人如白優(yōu)先股股利心稅刖集合*/所得稅稅率從企業(yè)利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營 成本，由存在固定的財務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動率遠遠大于

22、業(yè)務(wù) 量的變動率，通常把這種現(xiàn)象叫聯(lián)合杠桿。由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用，使息稅前盈余的變動率大于業(yè)務(wù)量的變動率；同樣，由于存在固定的財務(wù)成本（如固定利 息和優(yōu)先股股利），產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用，使企業(yè)每股盈余的變動率大于息稅前盈余的變動率。聯(lián)合杠桿系數(shù)=d:優(yōu)先股股利每股盈余變動率產(chǎn)銷量變動率DOL XDFL= 一(P(P v) Qv) Q - a -1 -d1-T資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。俠義的資金結(jié)構(gòu)指長期資金 結(jié)構(gòu)，廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長期資金和短期資金）的結(jié)構(gòu),資金結(jié)構(gòu)咨詢題總的來講是負債資金的比率咨詢題，即負債在企業(yè)全 部資金中所占的

23、比重資金結(jié)構(gòu)中負債的意義一定程度上負債有利于降低企業(yè)資金成本負債籌資具有財務(wù)杠桿作用負債資金會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資金 結(jié)構(gòu)息前稅前盈余一一每股盈余分析法（EBIT 1）（1 T） D _ （EBIT I ）（1 T） DNN比較資金成本法（運算題）企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個備選方案，分別運算各方案 加權(quán)平均資金成本，并按照加權(quán)平均資金成本的高低來確定資金結(jié)構(gòu)的方 法，叫比較資金成本法。把握課本P713【例4-15】【本章重點】權(quán)衡理論（簡答）資金成本（名詞講明）資金成本的作用（簡答）債券成本（運算）杠桿原理、經(jīng)營杠桿、

24、財務(wù)杠桿（名詞講明）比較資金成本法（運算）第五章 企業(yè)投資決策（重點第二節(jié)）企業(yè)投資（注意即可）是指企業(yè)投入財力，以期望在以后獵取收益的一種行為。企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)治理目標的差不多前提企業(yè)投資是進展生產(chǎn)的必要手段企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出數(shù)量?，F(xiàn)金流量構(gòu)成初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流淌資產(chǎn)上的投資其他投資費用原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來現(xiàn)金 流入和流出的數(shù)量。年現(xiàn)金凈流量的公式為：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年營業(yè)收入一付 現(xiàn)成本一所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量

25、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；原有墊支在各種流淌資產(chǎn)上的資金的收回；停止使用的土地的變價收入等?，F(xiàn)金流量的運算請把握以下例子和教材P724頁的【例5-11【課堂上現(xiàn)金流量實例】企業(yè)打算投資A項目，具體資料如下：該項目共需固定資產(chǎn)投資45萬元，其中第一年，第二年出分別投資 2 5萬和20萬元第一年末部分竣工經(jīng)投入試生產(chǎn)，第二年末全部竣工交付使 用A項目投產(chǎn)時需墊支流淌資金 32萬元，其中第一年某20萬元，第二 年末12萬元。A項目經(jīng)營期為5年，按直線法計提折舊，該項目報廢時，清理費用 3 000元，殘余價值12.3萬元。A項目投產(chǎn)后，第一年營業(yè)收入 32萬元，以后4年每年收入45萬元， 第一年付

26、現(xiàn)成本15萬元，以后4年每年付現(xiàn)成本21萬元。適用所得稅率40%請運算A項目的現(xiàn)金流量？參考答案（單位：萬元）：第1年初：25,第1年末：40,第2年末：0.84,第3年末：17.0第4年末：17.04,第5年末：17.04,第6年末：61.04投資決策中使用現(xiàn)金流量的緣故投資決策中之因此要以按收付實現(xiàn)制運算的現(xiàn)金流量作為評判項目經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)，要緊有以下兩方面的緣故：采納現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時刻價值因素。采有現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情形。利潤的運算沒有一個統(tǒng)一的標準利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮時刻價值的各種指標投資回收期平均酬勞率凈現(xiàn)

27、值（名詞講明，運算）投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按投資成本或企業(yè)要求達到的酬 勞率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。運算請參考課本P730【例5-5】內(nèi)部酬勞率（名詞講明，運算）又稱內(nèi)含酬勞率（用IRR表示），是使投資項目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。運算請參考課本P732【例5-6】利潤指數(shù)（名詞講明）又稱現(xiàn)值指數(shù)（用PI表示），是投資項目以后酬勞的總現(xiàn)值與初始投資 額的現(xiàn)值之比。風(fēng)險投資決策的分析方法：按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率用風(fēng)險酬勞率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險酬勞，加入

28、到資金成本或企業(yè)要求達到 的酬勞率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)此進行投資決策的方法，叫 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法。確定當量（了解）確實是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)（通常稱為約當系數(shù)） 折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評 判風(fēng)險投資項目的決策分析方法有些企業(yè)按照標準離差率來確定約當系數(shù)，因為標準離差率是衡 量風(fēng)險大小的一個專門好的指標【本章重點】企業(yè)投資的意義（適當注意）現(xiàn)金流量及其構(gòu)成凈現(xiàn)值、內(nèi)部酬勞率（名詞講明及運算）利潤指數(shù)（名詞講明）按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法（名詞講明）第六章企業(yè)分配決策企業(yè)分配確實是按照企業(yè)所有權(quán)的歸屬及各權(quán)益者占有的比例，對企業(yè)生產(chǎn)成 果

29、進行劃分，是一種利用財務(wù)手段確保生產(chǎn)成果的合理歸屬和正確分配的 治理過程。企業(yè)分配的原則進展優(yōu)先原則注重效率原則制度約束原則企業(yè)利潤分配的一樣程序（不專門重要的簡答）企業(yè)利潤總額按照國家規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整后，依法繳納所得稅；稅后 利潤按如下順序進行分配;被沒收的財務(wù)缺失，支付各種稅收的滯納金和罰款；補償企業(yè)往常年度的虧損；提取法定盈余公積金；提取公益金；向投資者分配利潤；關(guān)于股份制企業(yè)，后兩個步驟應(yīng)按照下列順序分配：支付優(yōu)先股股利；提取任意盈余和公積金；支付一般股股利。股利政策支是指治理當局對與股利有關(guān)的事項所采取的方針政策。有廣義和俠義 之分。廣義的股利政策應(yīng)包括：（1）股利宣布日的確定；（2

30、）股利發(fā)放比 例的確定；（3）股利發(fā)放時的資金籌集。俠義的股利政策僅指股利發(fā)放比 率的確定咨詢題。剩余股利政策優(yōu)點是股利政策能夠與企業(yè)的投資機會和資金結(jié)構(gòu)決策專門好的配 合；缺點是股利波動不定，容易造成股票價格大幅度變化，給一般股東造 成較大風(fēng)險。穩(wěn)固治理政策有利于股票價格的穩(wěn)固，投資者風(fēng)險較??；缺點是由于股利支付不能 專門好的與盈利情形配合。變動股利政策正常股利加額外股利的政策阻礙股利政策的因素（把握條目即可）法律因素資本限制無力償付的限制現(xiàn)金積存的限制合同限制因素資金的變現(xiàn)力籌資能力投資機會股東意見公司現(xiàn)有經(jīng)營情形股利分配方式現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、及負債股利我國目前：純現(xiàn)金股利純股

31、票股利 部分股票、部分現(xiàn)金的政策【本章重點】企業(yè)利潤分配的一樣程序（適當注意）股利政策（名詞講明）第七章企業(yè)并購財務(wù)治理企業(yè)并購是指現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過取得其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)， 從而實現(xiàn)對企業(yè)操縱的一種投資行為。合并是指兩個或兩個以上的公司通過一定方式，組合成一個新的 企業(yè)的行為，合并按法人資格的變更情形，可分為吸取合并和創(chuàng)設(shè)合并。收購是指一個公司通過持有一個或若干個其他公司適當比率的股權(quán)而對這些公司實施經(jīng)營業(yè)務(wù)上的控股的行為。收購分為 資產(chǎn)收購和 股票收購兩類。并購的分類按并購雙方所處業(yè)務(wù)性質(zhì)分縱向并購、橫向并購和混合并購企業(yè)并購的動機財務(wù)動機實現(xiàn)多元投資組合，提升企業(yè)價值改善企業(yè)財務(wù)狀況取得稅負利益非財務(wù)動機提升企業(yè)進展速度實現(xiàn)協(xié)同成效并購的要緊目的擴大生產(chǎn)規(guī)模；提升產(chǎn)品市場競爭力，擴大市場份額；減少重復(fù)投資，提升投資效益；提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營水平;增大企業(yè)知名度，增加商譽價值；實現(xiàn)利潤最大化實現(xiàn)企業(yè)價值最大化（要緊目的）整合力并購方所擁有的重組與調(diào)整包括被并購企業(yè)在內(nèi)的所有生產(chǎn)經(jīng)營 要素的能力。整合有效原則指并購房為實現(xiàn)長遠進展戰(zhàn)略，運用所擁有的整合能力有效地整合所 并購的企業(yè)及其資產(chǎn)等。目標公司的選擇發(fā)覺目標公司審查目標公司對目標公司出售動機的審查對目標公司法律文件方面的