第七章盈利能力分析

1、第七章 盈利能力分析一、教學(xué)目的與要求盈利能力又稱獲利能力， 指企業(yè)賺取利潤的能力， 它是企業(yè)持續(xù) 經(jīng)營和發(fā)展的保證。 因此，對于盈利能力的分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一 項(xiàng)重要內(nèi)容。通過本章學(xué)習(xí)，了解盈利能力的含義與分析內(nèi)容；掌握 企業(yè)盈利能力的比率分析方法和評價(jià)。二、教學(xué)重 點(diǎn)1、各項(xiàng)反映盈利能力指標(biāo)的計(jì)算2、各項(xiàng)反映盈利能力指標(biāo)的應(yīng)用三、教學(xué)難點(diǎn)1. 每股收益的計(jì)算與應(yīng)用2. 影響企業(yè)能力的各項(xiàng)因素的理解四、教學(xué)方法 講授法、討論法、案例法五、教學(xué)時(shí)數(shù) 4 課時(shí)六、參考文獻(xiàn)1. 錢海波，楊亦民主編 , 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 , 中南大學(xué)出版社 , 2010.082. 張新民，王秀麗編著 , 財(cái)務(wù)報(bào)表分析

2、 , 高等教育出版社 , 2011.013. 宋軍主編 , 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 , 復(fù)旦大學(xué)出版社 , 2012.09七、思考練習(xí)同步強(qiáng)化練習(xí)配套輔導(dǎo) 87-90第一節(jié) 盈利能力分析概述盈利能力又稱為獲利能力， 是指企業(yè)賺取利潤的能力， 它是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和 發(fā)展的保證。一、企業(yè)盈利能力的含 義1. 企業(yè)盈利能力的含義盈利能力：是指企業(yè)獲得盈利的能力， 是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素， 受到企業(yè)管理者的高度關(guān)注， 對于企業(yè)的投資人和潛在投資人、 債權(quán)人以及政府 來說，企業(yè)盈利能力的高低也是他們關(guān)注的焦點(diǎn)。2. 盈利能力分析的目的（1）從 企業(yè)管理者 角度：盈利能力影響企業(yè)管理人員的 升遷、收入 ；也

3、是 管理者發(fā)現(xiàn)問題， 改進(jìn)管理方法的突破口， 幫助其了解企業(yè)運(yùn)營狀況， 進(jìn)而更好 的經(jīng)營企業(yè)。（2）從 投資人和潛在投資人 的角度：他們的收益是來自企業(yè)的 股息、紅利 和轉(zhuǎn)讓股票產(chǎn)生的 資本利得。股利來自利潤， 利潤越高，投資人所獲得的股息越 高；而能否獲得資本利得取決于企業(yè)股票市場走勢， 只有企業(yè)盈利狀況看好才能 夠使股票價(jià)格上升，進(jìn)而投資人獲得轉(zhuǎn)讓差價(jià)。（3）從企業(yè) 債權(quán)人 角度：定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業(yè)經(jīng) 營獲得利潤來保障。 企業(yè)盈利能力決定了其償債能力， 債權(quán)人關(guān)注盈利狀況就是 為了保證自己能按時(shí)收到本金和利息的能力。4）從政府的角度看：企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎(chǔ)，

4、利潤多則繳納的稅款多， 利潤少則繳納的稅款少。 而企業(yè)納稅是政府財(cái)政收入的重要來源， 因 此，政府十分關(guān)注企業(yè)的盈利能力。3. 盈利能力的相對性盈利能力是一個(gè)相對概念， 不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的多少來判斷其盈利能 力的大小， 因?yàn)槠髽I(yè)利潤水平還受到企業(yè)規(guī)模、 行業(yè)水平等要素的影響。 所以應(yīng) 該用利潤率指標(biāo)而非利潤的絕對數(shù)量來衡量盈利能力 ，這樣可摒除企業(yè)規(guī)模因素 影響。并且計(jì)算出來的利潤率應(yīng)該與行業(yè)平均水平相比較總的來說， 利潤率越高， 企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；利潤率越低，企業(yè)盈利能力弱。二、盈利能力分析的內(nèi)容在進(jìn)行盈利能力分析時(shí)主要有三種方法：1. 盈利能力的比率分析：與投資有關(guān)的盈利能力，與銷售

5、有關(guān)的盈利能力， 與股本有關(guān)的盈利能力2. 盈利能力的趨勢分析：絕對數(shù)額分析，環(huán)比分析，定比分析3. 盈利能力的結(jié)構(gòu)分析：各個(gè)項(xiàng)目與收入相比， ，在進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析時(shí)要盡力 摒除 非經(jīng)營性項(xiàng)目 以及非正常的經(jīng)營活動(dòng) 。因?yàn)樗麄儾皇浅志玫?。第二?jié) 與投資有關(guān)的盈利能力分析一、投資資金的界定方法一個(gè)企業(yè)投入資金通常包括： 流動(dòng)負(fù)債、長期負(fù)債、 優(yōu)先股權(quán)益和普通股權(quán) 益。究竟選擇哪些資金作為計(jì)量投資報(bào)酬的基數(shù)， 要視分析主體和分析目的而定， 常見的投入資金范疇包括：1. 全部資金一一范圍最大的投入資金，是指企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的各種形式存在的資產(chǎn)總額， 包括債權(quán)人和股東投資的全部資金， 以此為基數(shù)， 可以衡

6、量企業(yè) 整體業(yè)績。2. 權(quán)益資金一一指所有者權(quán)益，資本，權(quán)益資金，即企業(yè)股東所提供的資金。 以凈資產(chǎn)為基數(shù)衡量盈利能力比較符合股東的利益。3. 長期資金一一包括所有者權(quán)益和長期負(fù)債，可以摒除流動(dòng)負(fù)債因數(shù)量劇烈變動(dòng)對指標(biāo)結(jié)果的影響，各期數(shù)據(jù)之間的可比性更強(qiáng)。 計(jì)算投資收益率時(shí)，要確定該期間可利用的投入資金。 如果投入資金在該期內(nèi)， 投入資金發(fā)生了改變， 應(yīng)該用該期間可利用的 平均 資金來 計(jì)算。（分母）由于投入資本的不同，相應(yīng)的與投資有關(guān)的盈利能力指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益 率、凈資產(chǎn)收益率、長期資金收益率。二、總資產(chǎn)收益率1. 含義：也稱為 資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)收益率 ，是企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)平均余額 的比

7、率，該指標(biāo)反映了全部資產(chǎn)的收益率。計(jì)算公式：總資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額X100%總資產(chǎn)平均余額=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）12一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營者可將資產(chǎn)收益率與借入資金成本率進(jìn)行比較決定 企業(yè)是否要負(fù)債經(jīng)營。若資產(chǎn)收益率大于借入資金成本率， 則凈資產(chǎn)收益率大于資產(chǎn)收益率， 說明企業(yè)充分利用了財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)， 不但投資人從中受益， 而且債權(quán)人的債權(quán)也 是比較安全的。若資產(chǎn)收益率小于借入資金成本率， 則凈資產(chǎn)收益率小于資產(chǎn)收益率， 說明 企業(yè)遭受杠桿負(fù)效應(yīng)所帶來的損失， 不但投資人遭受損失， 而且債權(quán)人的債權(quán)也 不安全。不論投資人還是債權(quán)人都希望總資產(chǎn)收益率高于借入資金成本率。2

8、. 總資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)形式（1）以凈利潤作為收益：理論依據(jù)：是企業(yè)歸投資人所有， 企業(yè)的收益應(yīng)該是歸投資人所擁有的凈利 潤，因此企業(yè)的收益的計(jì)算就應(yīng)該將所得稅和籌資方式的影響都考慮在內(nèi)。 （即所得稅和籌資方式對利潤都有影響，從息稅前利潤中扣除）（2）以稅前息后利潤作為收益：理論依據(jù)是：企業(yè)收益應(yīng)該是收入與費(fèi)用相抵后的差額， 即利潤總額， 無論 歸投資人所有的凈利潤還是上交國家的所得稅都是企業(yè)收益的組成部分， 所以收 益的計(jì)算應(yīng)該排除所得稅率影響而不排除籌資方式的影響。 （即籌資方式對利潤 有影響，所得稅對利潤沒有影響，把利息從息稅前利潤中扣除）總資產(chǎn)收益率=（凈利潤+所得稅）/總資產(chǎn)平均余額X

9、100%（ 3）以稅后息前利潤作為收益：理論依據(jù)是企業(yè)的資產(chǎn)是歸投資人和債權(quán)人共同所有的， 企業(yè)的收益就應(yīng)該 由歸投資人所有的凈利潤和歸債權(quán)人所有的利息費(fèi)用所組成， 企業(yè)收益的計(jì)算排 除籌資方式而包含所得稅稅率影響。 （即所得稅對利潤有影響， 籌資方式對利潤 沒有影響，把所得稅從息稅前利潤中扣除）總資產(chǎn)收益率=（凈利潤+利息）/總資產(chǎn)平均余額X100%（ 4）以企業(yè)的息稅前利潤為收益：理論依據(jù)是無論是歸投資人所有的凈利潤， 還是向國家繳納的所得稅和支付 給債權(quán)人的利息，都是企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)所獲得的收益一部分， 因此收益的計(jì)算應(yīng)排 除所得稅率和籌資方式的影響。（即籌資方式和所得稅對利潤都沒有影響，兩

10、種 都不扣除）總資產(chǎn)收益率=（凈利潤+利息+所得稅）/總資產(chǎn)平均余額X100%3總資產(chǎn)收益率的分析（1）縱向分析：將本期總資產(chǎn)收益率與前期水平相比，衡量企業(yè)總資產(chǎn)收 益率的變動(dòng)趨勢。（2）橫向分析：與行業(yè)平均水平或行業(yè)內(nèi)最高水平相比，衡量該企業(yè)在行 業(yè)中的地位。（四）總資產(chǎn)收益率的分解及影響因素凈利潤銷售收入誚售收人/總僵產(chǎn)平均余頷二誚售淨(jìng)利率X總瓷產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明影響總資產(chǎn)收益率的 因素主要是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售凈利 率反映了企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力從以上兩個(gè)因素對總資產(chǎn)收益率的 作用過程看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是基礎(chǔ)。因?yàn)?一般情況下，企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有

11、資產(chǎn)規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入， 在所創(chuàng)造收入基礎(chǔ) 上盡可能控制成本費(fèi)用來提高總資產(chǎn)收益率。企業(yè)處于不同時(shí)期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)收益率的突破口也有不同 若企業(yè)產(chǎn)品處于 市場競爭非常激烈的時(shí)期 ，可選擇通過提高 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 來提高總資產(chǎn)收益率。 若企業(yè)處于擴(kuò)大規(guī)模時(shí)期， 可選擇通過降低成本費(fèi)用提高 銷售凈利率 來達(dá) 到提高總資產(chǎn)收益率的目的。 固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)， 主要通過提高 銷售凈利率 來提高總資產(chǎn)收益 率 固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)， 主要通過加強(qiáng) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 來提高總資產(chǎn) 收益率。三、凈資產(chǎn)收益率1. 凈資產(chǎn)收益率含義及計(jì)算公式凈資產(chǎn)收益率又稱為股東權(quán)益收益率、 凈值收益率

12、或所有者權(quán)益收益率 ，是 企業(yè)凈利潤與其平均凈資產(chǎn)之間的比值，反映股東投入的資金所獲得的收益率。該指標(biāo)的計(jì)算有兩種方法：(1) 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/期末凈資產(chǎn)X100%該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)年末狀況， 是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo) ，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤 的分享。(2) 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均額X100%凈資產(chǎn)平均額=(期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn))12該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果， 是一個(gè) 動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，說明經(jīng)營 者在經(jīng)營期間利用企業(yè)凈資產(chǎn)為企業(yè)新創(chuàng)造利潤的多少， 是一個(gè)說明企業(yè)利用單 位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力大小的一個(gè) 平均指標(biāo) ，有助于企業(yè)相關(guān)利益人對公司未來 的盈利能力作出正

13、確的判斷加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率： 經(jīng)營者分析財(cái)務(wù)時(shí)， 經(jīng)營業(yè)業(yè)績分析評價(jià)， 杜邦財(cái) 務(wù)分析時(shí)全面攤薄凈資產(chǎn)收益率： 企業(yè)外部相關(guān)利益人所有者使用，年度報(bào)告中2. 凈資產(chǎn)收益率的分析如果凈資產(chǎn)收益率越高， 說明股東投入的資金獲得報(bào)酬的能力越強(qiáng)， 反之則 越弱。所以， 凈資產(chǎn)收益率二總資產(chǎn)收益率X權(quán)益乘數(shù)=銷售利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù) （杜邦公式）該等式為杜邦等式， 影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表資產(chǎn)獲利能力的總資產(chǎn)收益率，以及反映企業(yè)權(quán)益資本占總資產(chǎn)比例的權(quán)益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)收益率越高，權(quán)益乘數(shù)越大， 凈資產(chǎn)收益率越高， 這也意味著投資者投入權(quán)益資本較高的回報(bào) 能力 。凈資產(chǎn)收益率綜合的反映了籌資

14、，投資，經(jīng)營活動(dòng)的效率。 （盈利能力， 周轉(zhuǎn)能力，償債能力）4. 凈資產(chǎn)收益率的缺陷（ 1）凈資產(chǎn)收益率不便于進(jìn)行 橫向 比較不同企業(yè)負(fù)債率是有所差別的， 導(dǎo)致某些微利企業(yè)凈收益偏高， 而某些效益 不錯(cuò)的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻很低。 凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金的利用效果， 從凈資產(chǎn)收益率的分解看 出，在總資產(chǎn)收益率不變的情況下，負(fù)債比重越高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益 率越高，這會(huì)導(dǎo)致很多企業(yè)提高負(fù)債比率來提高凈資產(chǎn)收益率。 （總資產(chǎn)收益率 則可以橫向比較 p207）（2）凈資產(chǎn)收益率不利于進(jìn)行 縱向 比較企業(yè)可通過諸如 負(fù)債回購股權(quán) 的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率， 而實(shí) 際上，該企

15、業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資金利用效果并未提高。四、長期資金收益率（長期負(fù)債 + 所有者權(quán)益）長期資金收益率二息稅前利潤/平均長期資金X100%其中：平均長期資金=（期初長期負(fù)債+期初股東權(quán)益）+ （期末長期負(fù)債期末股東權(quán)益） /2息稅前利潤二利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用息稅前利潤 =凈利潤 +所得稅+利息長期資金收益率越高，說明企業(yè)的長期資金獲取報(bào)酬的能力越強(qiáng)五、其他比率資本保值增值率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量收益率、 流動(dòng)資產(chǎn)收益率和固定資產(chǎn)收益率 。（一）資本保值增值率（所有者權(quán)益增值率）資本保值增值率可以直觀地反映 資本數(shù)量 的變動(dòng)（客觀因素 ：指所有者權(quán)益是由 實(shí)收資本，資本公積 引起的，比并不是由利 潤帶來的），通過

16、該公式可以較為直觀地考察企業(yè)資本增值情況，為投資者考察 企業(yè)規(guī)模變化提供一個(gè)可靠的視角。（二）資產(chǎn)現(xiàn)金流量收益率（三）流動(dòng)資產(chǎn)收益率流動(dòng)資產(chǎn)收益率反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中流動(dòng)資產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的效益， 即每百元流動(dòng) 資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤額。同：總資產(chǎn)收益率 = 銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四）固定資產(chǎn)收益率注意：固定資產(chǎn)平均值是固定資產(chǎn)的平均凈值， 即固定資產(chǎn)原值減去累計(jì)折 舊后得到的凈值。 使用該值而非固定資產(chǎn)原值， 一方面可以更好地反映固定資產(chǎn) 的實(shí)際價(jià)值；另一方面企業(yè)的凈利潤中已經(jīng)對當(dāng)期折舊作了扣除。固定資產(chǎn)收益率可以很好地反映企業(yè)固定資產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的收益。第三節(jié) 與銷售有關(guān)的盈利能力分析-銷售毛利率

17、和銷售凈利率與銷售有關(guān)的盈利能力分析 是指通過計(jì)算對企業(yè)生產(chǎn)及銷售過程中的 產(chǎn)出 （收入）、耗費(fèi)（費(fèi)用）和利潤 之間的比例關(guān)系，來研究和評價(jià)企業(yè)的獲利能力。 在該過程中， 不考慮企業(yè)的籌資和投資等問題， 只研究利潤與成本或收入之間的 比率關(guān)系。它能夠反映企業(yè)在銷售過程中產(chǎn)生利潤的能力。一、銷售毛利（一）銷售毛利率的含義與計(jì)算公式銷售毛利 =銷售收入 -銷售成本最大的特點(diǎn) 在于沒有扣除期間費(fèi)用。 因此，它能夠 排除管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、 營業(yè)費(fèi)用對主營業(yè)務(wù)利潤的影響， 直接 反映銷售收入與支出的關(guān)系。銷售毛利率 計(jì)算公式注意：銷售收入凈額指產(chǎn)品銷售收入扣除銷售退回、 銷售折扣與折讓后的凈 額。銷售

18、毛利率的值越大， 說明在主營業(yè)務(wù)收入凈額中主營業(yè)務(wù)成本占的比重越 小，企業(yè)通過銷售獲得利潤的能力更強(qiáng)。 正是因?yàn)殇N售毛利率的以上特點(diǎn)， 它能 夠更為直觀地反映企業(yè) 主營業(yè)務(wù) 對于利潤創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。（二）銷售毛利率的分析主營業(yè)務(wù)毛利是企業(yè)最終利潤的基礎(chǔ) 。1.企業(yè)的銷售毛利率越高，最終的利潤空間越大。例如，甲企業(yè)的銷售毛利率為 50%，乙企業(yè)的銷售毛利率為 20%。這意味著 甲企業(yè)每賣出 100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本只有 50元，毛利為 50 元，只要每 100 元銷售收入需要抵補(bǔ)的各項(xiàng)費(fèi)用低于 50 元，企業(yè)就能盈利。 而乙企業(yè)每賣出 100 元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本高達(dá) 80 元，毛利只有 20元，

19、只有每 100 元銷售收入需要 抵補(bǔ)的各項(xiàng)費(fèi)用低于 20 元時(shí)企業(yè)才能盈利。2.對銷售毛利率也可以進(jìn)行 橫向和縱向 的比較。橫向：可以洞悉企業(yè)主營業(yè)務(wù)的利潤空間在整個(gè)行業(yè)中的 地位以及與競爭對 手相比的優(yōu)劣 。如果通過橫向比較， 發(fā)現(xiàn)企業(yè)的銷售毛利率過低， 則應(yīng)進(jìn)一步查 找原因，并采取措施及時(shí)調(diào)整?？v向：可以看出企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利空間的變動(dòng)趨勢。 如果在某一期間內(nèi)銷售 毛利率突然惡化，作為內(nèi)部分析則應(yīng)進(jìn)一步查找原因，看看是由于降價(jià)引起的， 還是由于成本上升所致，并及時(shí)找出改善的對策。二、銷售凈利率銷售凈利率 可以從總體 上考察企業(yè)能夠從其銷售業(yè)務(wù)上獲得的主營業(yè)務(wù)盈計(jì)算公式為：該比率表示每 1 元

20、銷售凈收入可實(shí)現(xiàn)的凈利潤是多少。銷售凈利率越高， 說明企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。 通過分析銷 售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴(kuò)大銷售， 還可以讓企業(yè)注意改善經(jīng)營管理， 控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。同時(shí)，銷售凈利率的分子是企業(yè)的凈利潤， 也即企業(yè)的收入在扣除了成本和 費(fèi)用以及稅收之后的凈值， 是企業(yè)最終為自身創(chuàng)造的收益， 反映了企業(yè) 能夠自行 分配的利潤額 。之后的提取公積金、 發(fā)放股利等行為， 都是建立在這個(gè)凈利潤的 基礎(chǔ)上。因此， 用它與銷售收入相比，能夠從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營最終目的的角度，看 待銷售收入的貢獻(xiàn)。銷售凈利率越高， 說明企業(yè)在正常經(jīng)營的情況下由 盈轉(zhuǎn)虧的可能性越小， 并

21、且通過擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)規(guī)模獲取利潤的能力越強(qiáng)。對銷售凈利率也可以進(jìn)行 橫向和縱向 的比較。橫向：將企業(yè)的銷售凈利率與同行業(yè)平均水平或競爭對手的比較， 可以了解 企業(yè)銷售業(yè)務(wù)的盈利空間在整個(gè) 行業(yè)中的地位 以及與 競爭對手相比的優(yōu)劣 。并通 過進(jìn)一步的分析，如企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷方式等具體方面的比較，找出差 距，發(fā)現(xiàn)不足，提高企業(yè)利用銷售業(yè)務(wù)盈利的能力。縱向：可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)銷售凈利率的變動(dòng)情況， 即與以往的水平相比， 是上升 還是下降。 如果企業(yè)的銷售凈利率有所降低， 則應(yīng)進(jìn)一步查找原因， 分析究竟是 收入水平降低還是成本提高造成的，在此基礎(chǔ)上及時(shí)找出改善的對策。第四節(jié) 與股本有關(guān)的盈利能力分析上

22、市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經(jīng)過批準(zhǔn)，可以在證券交易所向社會(huì)公 開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司， 其權(quán)益資本被分成等額的股份， 也被稱 為股本。此外，上市公司與一般公司的不同之處在于有股票二級市場形成的交易價(jià) 格，并通過發(fā)放股利的形式進(jìn)行利潤分配。 因此對上市公司盈利能力的分析還可 以通過對每股收益、市盈率、股利支付率和股利收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。一、每股收益每股收益是反映上市公司盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)， 也是作為股東對上市公 司最為關(guān)注的指標(biāo) ，是指企業(yè)凈利潤與發(fā)行在外普通股股數(shù)之間的比率。 其主要 作用是幫助投資者評價(jià)企業(yè)的獲利能力。既反映盈利也反映風(fēng)險(xiǎn)： 所謂的風(fēng)險(xiǎn)與收益共存當(dāng)凈利

23、潤總額為負(fù)數(shù)時(shí) ,每股 收益亦為負(fù)數(shù) ,則代表股東承擔(dān)了其風(fēng)險(xiǎn)。 P84 根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益 的規(guī)定， 每股收益由于對分母部分的發(fā) 行在外流通股數(shù)的計(jì)算口徑不同， 可以分為 基本每股收益和稀釋每股收益。（一）基本每股收益基本每股收益是指企業(yè)按照歸屬于 普通股股東 的當(dāng)期 凈利潤，除以發(fā)行在外 普通股的加權(quán)平均數(shù) 計(jì)算的每股收益。其計(jì)算公式為：每股收益 =凈利潤/發(fā)行在外普通股的 加權(quán)平均數(shù)1）發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行的普通股股數(shù)X已發(fā)行時(shí)間寧報(bào)告 期時(shí)間-當(dāng)期回購普通股股數(shù)X已回購時(shí)間十報(bào)告期時(shí)間已發(fā)行時(shí)間、 報(bào)告期時(shí)間

24、和已回購時(shí)間一般 按照天數(shù)計(jì)算 ；在不影響計(jì)算結(jié) 果合理性的前提下，可以采用簡化的計(jì)算方法，即 按月計(jì)算 。例如：2007年期初發(fā)行在外的普通股 10000股，3月 1日新發(fā)行 4500股，12 月 1 日回購 1500 股，以備將來獎(jiǎng)勵(lì)職工。普通股加權(quán)平均數(shù)=10000+4500 X 10/12500 X 1/12=13625殳新發(fā)行普通股股數(shù)， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行合同的具體條款， 從應(yīng)收對價(jià)之日 （一般 為股票的發(fā)行日 ）起計(jì)算確定。通常包括下列情況： 為收取現(xiàn)金 而發(fā)行的普通股股數(shù)，從 應(yīng)收現(xiàn)金 之日起計(jì)算。 因債務(wù)轉(zhuǎn)資本 而發(fā)行的普通股股數(shù)，從 停計(jì)債務(wù)利息之日或結(jié)算日 起計(jì) 算。 非同一控

25、制下的企業(yè)合并，作為對價(jià)發(fā)行的普通股股數(shù)，從購買日起計(jì)算； 同一控制下的企業(yè)合并， 作為對價(jià)發(fā)行的普通股股數(shù)， 應(yīng)當(dāng)是計(jì)入各列報(bào)期間普 通股的加權(quán)平均數(shù)。 為收購非現(xiàn)金資產(chǎn) 而發(fā)行的普通股股數(shù)，從確認(rèn) 收購之日 起計(jì)算。（2）企業(yè)發(fā)放股票股利（是一種股利的分配方式） 、公積金轉(zhuǎn)增資本、拆股或并 股等，會(huì)增加或減少其發(fā)行在外普通股或潛在普通股的數(shù)量， 但不影響所有者權(quán) 益的總額，也不改變企業(yè)的盈利能力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在相關(guān)報(bào)批手續(xù)全部完成后， 按調(diào)整后的股數(shù)重新計(jì)算各列報(bào)期間 的每股收益。上述變化發(fā)生于資產(chǎn)負(fù)債表日至財(cái)務(wù)報(bào)告批準(zhǔn)報(bào)出日之間的， 應(yīng)當(dāng) 以調(diào)整后的股數(shù)重新計(jì)算每股收益。【例 7 10】A

26、上市公司 2006年初在外發(fā)行普通股總數(shù)為 1億股，2006年 10月 1 日增發(fā) 新股 2000萬股；B上市公司2006年初在外發(fā)行的普通股總數(shù)為1億股，2006年7月1日按 照 10：3 的比例派發(fā)股票股利，兩家上市公司 2006年的凈利潤均為 1 億元，計(jì) 算兩家上市公司的基本每股收益。答案：( 1)A 公司A 公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=1 億股+ 0.2 億股X( 3/12)=1.05億股A公司基本每股收益=1億兀* 1.0億股=0.95兀( 2) B 公司B公司派發(fā)股票股利使發(fā)行在外的普通股增加數(shù)二1億股十10 X 3&3億股B 公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=1 億股+ 0.

27、3 億股X( 6/12)=1.15億股B公司基本每股收益=1億兀* 1.1億股=0.87兀(3)企業(yè)當(dāng)期發(fā)生 配股的情況下，計(jì)算基本每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮配股中包 含的送股因素，據(jù)以調(diào)整各期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。(補(bǔ)充： 配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展的需要，依據(jù)有關(guān)規(guī)定和相應(yīng)程序， 旨在向原股東進(jìn)一步發(fā)行 新股、籌集資金的行為， 需要投資者按照一定比例以一 定的價(jià)格購買 股票，配股后發(fā)行在外的股數(shù)增加，也可以選擇不買)送股是上市公司是在已有這種股票的基礎(chǔ)上，按一定比例 免費(fèi)送的股票 。）計(jì)算公式如下：1. 每股理論除權(quán)價(jià)格（行使配股權(quán)后的理論價(jià)格）=（行權(quán)前發(fā)行在外普通股的公允價(jià)值+配股收到

28、的款項(xiàng)）寧行權(quán)后發(fā)行在 外的普通股股數(shù)2調(diào)整系數(shù)=行權(quán)前每股公允價(jià)值寧每股理論除權(quán)價(jià)格（行權(quán)后）（即：行權(quán) 前市價(jià)/行權(quán)后市價(jià)）（調(diào)整系數(shù)：用來調(diào)整上一年度每股收益和股數(shù)的）3. 因配股重新計(jì)算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益十調(diào)整系數(shù)4. 本年度基本每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期 凈利潤寧（行權(quán)前發(fā)行在外普通股股數(shù)x調(diào)整系 數(shù)X行權(quán)前普通股發(fā)行在外的時(shí)間權(quán)數(shù)+行權(quán)后發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)）【例題】某企業(yè) 2006年度歸屬于普通股股東的凈利潤為 9600萬元，2006年 1月 1日發(fā)行在外普通股股數(shù)為 4000萬股， 2006年 6月 10日，該企業(yè)發(fā)布增資 配股公告，向截止到 2

29、006年 6月 30日（股權(quán)登記日）所有登記在冊的老股東配 股，配股比例為每 5 股配 1 股，配股價(jià)格為每股 5 元，除權(quán)交易基準(zhǔn)日為 2006 年 7月 1日。假設(shè)行權(quán)前一日的市價(jià)為每股 11元，2005年度基本每股收益為 2.2 元。要求確定重新計(jì)算的 2005年度基本每股收益和 2006年度的基本每股收益。答案：1.每股理論除權(quán)價(jià)格=（11 X 4000+5 X 800 ）MQOO+8O0 =10 （元）2調(diào)整系數(shù)=11 - 10=1.13. 因配股重新計(jì)算的2005年度基本每股收益=2.2 - 1.仁2 （元）4. 2006年度基本每股收益=9600 -( 4000 X 1.1 X

30、6/12+4800 =2692 )(元/股)(二) 稀釋每股收益企業(yè)存在具有稀釋性的潛在普通股的情況下， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)具有稀釋性的潛在普 通股的影響，分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及當(dāng)期發(fā)行在外普通股 的加權(quán)平均數(shù) ，并據(jù)以計(jì)算稀釋的每股收益計(jì)算稀釋每股收益時(shí)， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)下列事項(xiàng)對歸屬于普通股股東的 當(dāng)期凈利潤進(jìn)行調(diào)整：( 1 )當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；( 2)稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù) =基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù) +假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)。計(jì)算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加

31、的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時(shí)，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股， 應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換； 當(dāng)期發(fā) 行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換。稀釋性潛在普通股 是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。具體包括：( 1 )可轉(zhuǎn)換公司債券。對于可轉(zhuǎn)換公司債券， 計(jì)算稀釋每股收益時(shí)， 分子 的調(diào)整項(xiàng)目為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額； 分母 調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司 債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。【例題單選】乙公司2007年1月1日發(fā)行利息率為8%,每張面值100元 的可轉(zhuǎn)換債券 10 萬張，規(guī)定每張債券可轉(zhuǎn)換為 1 元面值普通股 80 股。2007

32、年凈 利潤 8000萬元, 2006年發(fā)行在外普通股 4000萬股,公司適用的所得稅率為 33%, 則 2007年的稀釋每股收益為（ ）。A. 2B.1.68C.1.76D.1.28答案：B解析：稀釋的每股收益：稅后利息費(fèi)用 =100 X 10 X 8%1-33%） =53.6 （萬元）增加的普通股股數(shù)=10 X 80=800 （萬股）稀釋的每股收益 =（8000+53.6） / （4000+800） =1.68（元/股）（凈利潤里面扣掉的是利息抵稅后的余額,所以,加回的利息也是抵稅后的 利息）（ 2）認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格時(shí), 應(yīng)當(dāng)考 慮

33、其稀釋性?！纠}多選】企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛在的普通股 包括（ ）。A. 股份期權(quán)B. 認(rèn)股權(quán)證C. 可轉(zhuǎn)換公司債券D. 不可轉(zhuǎn)換公司債券E. 股票股利解析：稀釋性潛在普通股， 是指假設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛 在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)。（三）每股收益的分析每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。 每股收益越 高，一般可以說明盈利能力越強(qiáng)。 這一指標(biāo)的高低， 往往會(huì)對股票價(jià)格產(chǎn)生較大 的影響。對每股收益也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。在進(jìn)行每股收益的 橫向比較時(shí) ， 需要注意不同企業(yè)的每股股本金額是否相等， 否則每股收益不便直接

34、 進(jìn)行橫向比 較。通過與企業(yè)以往各期的每股收益進(jìn)行比較， 可以看出企業(yè)每股是收益的變動(dòng) 趨勢。二、每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量， 是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額扣除優(yōu)先股股利之后， 與普 通股發(fā)行在外的平均股數(shù)對比的結(jié)果。計(jì)算公式注重股利分配的投資者應(yīng)當(dāng)注意這個(gè)指標(biāo)， 每股收益的高低雖然與股利分配 有密切關(guān)系（一般情況，每股收益越高，股利分配的也就會(huì)越多） ，但它不是決 定股利分配的唯一因素。 如果每股收益很高， 但是缺乏現(xiàn)金， 那么也無法分配現(xiàn) 金股利。因此，還有必要分析企業(yè)的每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量越高，說明每 股股份可支配的現(xiàn)金流量越大，普通股股東獲得現(xiàn)金股利回報(bào)的可能性越大。對每股現(xiàn)金流量

35、同樣可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。 與每股收益類似， 在進(jìn)行 每股現(xiàn)金流量的橫向比較時(shí)， 需要注意不同企業(yè)的每股股本金額是否相等， 否則 每股現(xiàn)金流量不便直接進(jìn)行橫向比較。 通過與企業(yè)以往各期的每股現(xiàn)金流量進(jìn)行比較，可以看出企業(yè)每股現(xiàn)金流量的變動(dòng)趨勢。三、每股股利1.含義及公式： 普通股每股股利簡稱每股股利，它反映每股普通股獲得 現(xiàn)金股利 的情況。 其計(jì)算公式為：由于股利通常只派發(fā)給年末的股東， 因此計(jì)算每股股利時(shí)分母采用年末發(fā)行 在外的普通股股數(shù)，而不是全年發(fā)行在外的平均股數(shù)。2. 分析：每股股利反映了普通股股東獲得現(xiàn)金股利的情況。每股股利越高， 說明普通股獲取的現(xiàn)金報(bào)酬越多。注意：每股股利并不

36、能完全反映企業(yè)的盈利情況和現(xiàn)金流量狀況。 （換句話： 盈利情況和現(xiàn)金流狀況也并不能完全體現(xiàn)出每股股利。 ）因?yàn)楣衫峙錉顩r不僅 取決于企業(yè)的盈利水平和現(xiàn)金流量狀況，還與企業(yè)的 股利分配政策相關(guān) 。（受：盈利水平、現(xiàn)金流狀況、股利分配政策 影響） 而且，在中國目前的資 本市場中， 股東對現(xiàn)金股利的期望往往并不高， 更多的投資者是希望通過股票的 低買高賣來獲取報(bào)酬。四、市盈率1. 含義及公式： 市盈率又稱價(jià)格盈余比率，是普通股每股市價(jià)與普通股每股收益的比值。 其計(jì)算公式為： 可以理解成投資人愿意為獲取公司每一元的收益付出多高的價(jià)格。2.分析：（1）一般來說，市盈率高，說明投資者愿意出更高的價(jià)格購買

37、該公司股票，對該公司的發(fā)展前景看好。 因此，一些成長性較好的公司股票的市盈率通常要高 0例如，假設(shè)甲、 乙兩個(gè)公司的每股收益相等， 說明兩個(gè)公司當(dāng)期每股的盈利 能力相同。 如果甲公司的市盈率高于乙公司， 說明甲公司的每股市價(jià)高于乙公司 的每股市價(jià)。 對當(dāng)期盈利能力相同的兩支股票， 投資者愿意出更高的價(jià)格購買甲 公司的股票，這說明投資者對甲公司的未來發(fā)展更加看好。（2）如果某一種股票的市盈率過高，則也意味著這種股票具有較高的投資 風(fēng)險(xiǎn)。例如，還是上述甲、乙兩個(gè)公司，假設(shè)它們的每股收益都為 0.5 元。甲公司 得市盈率為 80，乙公司的市盈率為 20，也就是說甲公司的每股市價(jià)為 40 元，而 乙公

38、司的每股市價(jià)只有 10 元。那么，此時(shí)購買甲公司的股票所花費(fèi)的代價(jià)是乙 公司股票的四倍，但甲公司股票報(bào)酬能達(dá)到或超過乙公司股票報(bào)酬的四倍的可能 性并不大。 因此，這種情況下購買乙公司的股票可能更加有利， 而購買甲公司的 股票則投資風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）在我國現(xiàn)階段，股票的市價(jià)可能并不能很好地代表投資者對公司未來 前景的看法， 因?yàn)楣蓛r(jià)中含有很多炒作的成分在內(nèi)。 因此，我們應(yīng)用市盈率對公 司作評價(jià)時(shí)需要謹(jǐn)慎。（4）雖然高市盈率的股票風(fēng)險(xiǎn)大，但是并不意味著低市盈率的股票風(fēng)險(xiǎn) 就小，因?yàn)檫^低市盈率的股票不是很被看好的股票。風(fēng)險(xiǎn)也很高。五、股利支付率1. 含義及公式：股利支付率又稱股利發(fā)放率，是指普通股每股

39、股利與普通股每股收益的比率，其計(jì)算公式為：2. 分析：一般來說， 公司發(fā)放股利越多， 股利的分配率越高， 因而對股東和潛在的投 資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。好：一方面，由于投資者對公司的信任，會(huì)使公司股票供不應(yīng)求，從而使公 司股票市價(jià)上升。公司股票的市價(jià)越高，對公司吸引投資、再融資越有利。不好：另一方面，過高的股利分配率政策，一是會(huì)使公司的留存收益減少， 二是如果公司要維持高股利分配政策而對外大量舉債， 會(huì)增加資金成本， 最終必 定會(huì)影響公司的未來收益和股東權(quán)益。股利支付率是股利政策的核心。確定股利支付率，首先要弄清公司在滿足未來發(fā)展所需的資本支出需求和營 運(yùn)資本需求， 有多少現(xiàn)金可用于發(fā)放股利， 然后考察公司所能獲得的投資項(xiàng)目的 效益如何。如果現(xiàn)金充裕，投資項(xiàng)目的效益又很好，則應(yīng)少發(fā)或不發(fā)股利；如果 現(xiàn)金充裕但投資項(xiàng)目效益較差，則應(yīng)多發(fā)股利。 六、股利收益率1.含義及公式：股利收益率又稱股息率，指投資股票獲得股