創(chuàng)值能力評價體系的作用

1、創(chuàng)值能力評價體系的作用何在？郭 昀6月7日，中國企業(yè)報發(fā)布了中國企業(yè)報評價研究院的“2015年中國上市公司創(chuàng)值能力100強評析報告”；今天，中國企業(yè)報評價研究院又發(fā)布“2016中國新三板企業(yè)創(chuàng)值能力100強評析報告”。連續(xù)發(fā)布的兩份報告，都基于創(chuàng)值能力評價體系的評價分析。創(chuàng)值能力評價體系以凈投入與凈產出比的創(chuàng)值能力指數為核心，向外發(fā)力形成價值創(chuàng)造的層層效益，即創(chuàng)值能力經營性經濟增加值經濟增加值價值；向內細化形成價值創(chuàng)造的層層因子，如圖：創(chuàng)值能力評價體系有什么作用呢？顯然，最大的作用是直接評價價值創(chuàng)造的成效，發(fā)現真正的價值創(chuàng)造者。但不僅如此，更為重要的是以價值創(chuàng)造的評價為基礎，以龐大的分析數據為

2、支撐，具有價值創(chuàng)造的診斷分析、行業(yè)比較、預測估算等作用。1、發(fā)現價值創(chuàng)造的核心從定量來說，價值是未來收益的折現值，似乎是賺錢最大化。其實，企業(yè)賺錢的途徑有許多，但最值錢的是主體經營業(yè)務，其營業(yè)外收入、投資收益是企業(yè)賺錢的業(yè)務，由于缺乏穩(wěn)定性、可持續(xù)性，并不是企業(yè)值錢的業(yè)務。因此，我們緊緊圍繞價值的核心展開評價：發(fā)現真正的資本效率。創(chuàng)值能力指數可以真實的評價資本投入創(chuàng)造價值的有效性。它體現的是1元經營凈投入所創(chuàng)造的凈值性價值收益。如新三板的雨神電競創(chuàng)值能力指數為2.0062說明該公司1元的經營投入創(chuàng)造了2.0062元的經營創(chuàng)值收益。該指標越大，意味著創(chuàng)造的經營性經濟增加值越多、投入效率越高；越小

3、，意味著創(chuàng)造的經營性經濟增加值越少、投入效率越小。發(fā)現真正的創(chuàng)值成效。經營性經濟增加值是反映主體經營的價值；它不包括投資收益、營業(yè)外收入、補貼收入等等非經營性的各項收益，是經營收入減去運營成本、債權資本成本以及股權資本成本后的稅前凈收益。經營性經濟增加值為正，說明經營在創(chuàng)造價值；越大，說明當期經營獲得的稅前創(chuàng)值收益越多。經營性經濟增加值為負，說明經營在減損價值。經濟增加值反映企業(yè)整體運行業(yè)績的核心指標，是在經營性經濟增加值基礎上，增加了投資性經濟增加值，并且在扣減了債權資本成本和股權資本成本后，還扣減了所得稅。經濟增加值為正，說明企業(yè)整體運營在創(chuàng)造價值；越大，說明當期企業(yè)整體運營獲得的稅后創(chuàng)值

4、收益越多。經濟增加值為負，說明企業(yè)整體運營在減損價值。如貴州茅臺經營性經濟增加值92，增加了投資性經濟增加值且減去所得稅后經濟增加值為11110781771.03，數據為正，意味著當期創(chuàng)造著價值。發(fā)現創(chuàng)值管理的能力。由于創(chuàng)值能力指數可以細化為：創(chuàng)值能力指數=經營資產收入率x（1-營業(yè)收入運營成本率-營業(yè)收入資本成本率）。因此，直接與企業(yè)的經營管理密切相連。經營資產收入率評價市場管理的精準程度，指標高意味著投入創(chuàng)造的營業(yè)收入高，資本周轉快；指標低意味著投入創(chuàng)造的營業(yè)收入少，資本周轉慢；如雨神電競該指標為4.662，意味著1元投入創(chuàng)造了4.662元的營業(yè)收入。營業(yè)收入運營

5、成本率評價運營成本管理的精益程度，該指標越低意味著運營成本管理能力越強；越高意味著運營成本管理能力越弱；如雨神電競該指標為0.5452，意味著1元收入中包含著0.5452元運營成本。營業(yè)收入資本成本率評價資本管理的精細程度，指標越低意味著資本管理能力越強；越高則意味著資本管理能力越弱；如雨神電競該指標為0.0248，意味著1元收入中包含著0.0248元資本成本。2、分析價值創(chuàng)造的成因由于評價體系是以創(chuàng)值能力指數為核心建立的遞階層次結構，可以依據各指標集的因果、隸屬、順序等關系，建立與創(chuàng)值過程的各個環(huán)節(jié)密切相關的多層次的指標體系，形成下一層次指標與上一層次指標互為因果。如圖所示:如圖顯示的是三級

6、指標，還可以延伸為五級指標，形成層層遞進、互為因果的層級結構，從而可以層層分析價值創(chuàng)造的成因，可以層層延伸監(jiān)測、診斷影響創(chuàng)值的主要因素。如華圖教育經營性經濟增加值為245061990.54，經濟增加值為203416717.33元，都為新三板百強中第一。但創(chuàng)值能力指數為1.0204，新三板百強中排名32，其中經營資產收入率為5.658，排名24；收入運營成本率0.8083，排名77；收入資本成本率0.018，排名23。顯然，運營成本影響很大。而且還可以將收入運營成本率再細化到收入營業(yè)成本率、收入銷售費用率、收入管理費用率等再分析，如果需要也可以再細化到下一層指標進行深度分析。3、比較價值創(chuàng)造的強

7、弱由于創(chuàng)值評價系統建立有龐大的數據庫，有多達60個行業(yè)的數據，因此，該評價系統還可以將同行業(yè)的上市公司之間、上市公司與新三板企業(yè)之間、新三板企業(yè)與擬進入新三板企業(yè)進行行業(yè)內的層層比較，發(fā)現企業(yè)在行業(yè)中的強勢與弱勢。如某農業(yè)上市公司，盡管創(chuàng)值能力指數行業(yè)排名第一，但其他要素與行業(yè)比，強弱不一。如下表。科目數據上市公司行業(yè)排序與第一相差創(chuàng)值能力指數0.144410經營資產創(chuàng)收率0.600770.103收入運營成本率0.6333 10收入資本成本率0.1041 50.060經濟增加值349195745.6310經營性經濟增加值363090745.6310投資性經濟增加值1820000.0057560

8、00.40市場價值12246080000.004567001436通過創(chuàng)值能力評價系統，各個因子強弱、相差距離一目了然。4、奠定價值估算的基礎從表現形式上看，價值是可以量化的數值，但決定價值的是可持續(xù)的創(chuàng)值能力。價值估算基礎是：創(chuàng)值能力的可延續(xù)性和可增長性。前者創(chuàng)造的收益折現可稱為當前運作價值，度量當期經濟增加值在未來時間里的無變化的等額數值，體現的是當前創(chuàng)值能力對價值的貢獻。后者創(chuàng)造的收益折現稱為未來增長價值，度量的是未來經濟增加值增長部分的折現值。因此，創(chuàng)值能力評價體系是價值估算的基礎，其方法是：首先，估算當前股權價值。其方法通常的計算方法是：當前股權價值=當前運作價值（當期經濟增加值/折

9、現值+投入資本）-有息負債。如某農業(yè)上市公司通過“創(chuàng)值核算與分析系統”計算，當前股權價值為8247767945.29元。其次，估算未來增長價值。其步驟為：第一步，估算經營創(chuàng)收率、收入運營成本率、收入資本成本率。如某農業(yè)公司，我們根據行業(yè)最佳數據和企業(yè)三年數據及各占權重進行綜合預測，未來平均創(chuàng)收率為0.8015，收入運營成本率為0.6333元，收入資本成本率為0.082，收入所得稅率0.0025，收入調整費用率0.0014；第二步，預估投入資本。某農業(yè)公司估計十年間營業(yè)收入1510000000.00按20%增長，達到47037131986.94 元。按照投入創(chuàng)收率0.8015的配比原則，估計投入

10、資本為58686378024.88元。第三步，計算未來經濟增加值。將上述數據代入公式：未來經濟增加值=創(chuàng)收率X（1-收入運營成本率-收入資本成本率-收入所得稅率+收入調整費用率）X投入資本額50元。第四步，計算未來經濟增加值增長額。即未來經濟增加值與當前經濟增加值的差，已知當前經濟增加值為349195745.6元，未來經濟增加值增長額為12990534885.87元。第五步計算未來增長價值，即將未來增長值的增長額以折現率1.0812 折現，未來增長價值為12014923127.88元。其三，估算價值，將當前股權價值8247767945.29元加上未來增長價值12014923127.88元，合計20262691073.17元即為估算價值。其四，比較市值，將估算價值與市值相比，看市值的合理性。如某農業(yè)上市公司的市值為12246080000元相比